策略观察与市场表现 - 核心观点：周期资源品价格上涨，科技硬件景气延续，服务消费边际改善 [3] - 上周中观景气表现分化，周期行业因供给受限、需求较强，基础化工、电新原料及工业金属价格大幅上涨 [3] - AI产业趋势延续，拉动国内电子产业需求，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比分别上涨12.4%和5.3%，11月PCB出口额同比增长29.5% [3][5] - 服务消费景气改善，上海迪士尼拥挤度指数同比+29.4%，12月中旬海南旅游价格指数环比+2.5% [3][4] - 上周全球股市上涨，MSCI全球指数+1.2%，新兴市场(+1.7%)表现强于发达市场(+1.1%)，全球周期板块领涨 [8] - 上周港股投资者情绪处历史偏高位，恒生指数2025年EPS盈利预期从2063微幅下修至2062 [8][9] 资产配置观点 - 核心观点：新年初迎配置窗口，建议超配风险资产，1月权益配置权重建议为50.00% [12][13][14] - 建议超配A股(10.00%)、港股(10.00%)和美股(17.50%)，低配欧股(2.50%)和印股(2.50%) [14] - 建议超配大宗商品(权重15.00%)，其中超配黄金(8.00%)和工业商品(5.00%)，低配原油(2.00%) [16] - 对债券相对中性，建议配置权重为37.50%，其中长久期与短久期国债、美债各占一定比例 [15] 行业动态与展望 - **电子元器件**：Mini LED技术渗透率预计将不断提升，预计2025年中国Mini LED电视出货量923万台，同比增长122%，渗透率超25% [17][20] - **航空**：预计2025年行业扭亏，2026年迎盈利上行，元旦假期出游旺盛，12月量价将好于预期 [21][30][33] - **公用事业**：11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，其中第三产业用电量同比增长10.3% [23] - **基础化工**：可转债市场活跃，凯盛转债、松霖转债、振华转债在12月19日至26日期间分别上涨14.32%、13.93%、12.31% [27] - **传播文化业**：看好AI技术发展与商业落地，原生大模型公司港股上市进程推进 [35] - **建筑工程业**：第52周(12.22-12.28)新增专项债累计发行额同比上升，但城投债净融资额同比下降 [40] - **汽车**：2026年汽车“以旧换新”政策延续，购买新能源乘用车最高可补贴车价的12%(不超过2万元) [46][48][49] - **海外覆铜板**：建滔积层板因铜价和玻纤布价格上涨再次提价10%，2025年下半年以来已多次提价，验证AI驱动下的产业链景气 [86][88] 公司研究要点 - **奥特维 (688516)**：发布股权激励计划，考核目标为以2025年净利或5亿元孰高为基数，2026-2028年净利增速不低于20%/40%/100% [53] - **神农集团 (605296)**：养殖成本持续领先，2025年10月完全成本为12.2元/kg，资产负债率维持在27%左右的较低水平 [56][57] - **迈为股份 (300751)**：获得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单，半导体业务进入收获期 [59][60] - **燕京啤酒 (000729)**：改革势能强劲，归母净利率从2021年的1.9%升至2024年的7.2%，U8大单品预计2026年销量超百万吨 [62][63][65] - **润禾材料 (300727)**：布局浸没式液冷解决方案，拟发行可转债募资4亿元建设珠海高端有机硅新材料项目 [67][68] - **电科数字 (600850)**：行业领先数字化产品和解决方案提供商，2025年AI相关订单已突破百个，2024年国际化业务收入5.98亿元 [71][72] - **云天励飞-U (688343)**：致力于打造“中国版TPU”，2025年股权激励计划考核目标为以2024年营收为基数，2026年营收增长率不低于63.57% [75][78] - **捷佳伟创 (300724)**：柔性钙钛矿设备商业化突破，出货首条量产商业化柔性钙钛矿产线核心设备 [80][81] - **柳工 (000528)**：通过2026年度财务预算，目标营业收入375亿元，且销售净利率提高0.5个百分点以上 [83] - **建滔积层板 (1888)**：预计2025-2027年净利分别为23.49/31.23/38.15亿港元，产品结构高端化将与涨价周期形成共振 [86][89] 金融工程与量化观察 - 上周(12.22-12.26)小市值风格表现不佳，成长因子表现较好，在中证500、1000、2000及全指内均有较好超额收益 [91][94][95] - 截至12月26日，国证2000增强基金中，汇添富国证2000指数增强A本年超额收益达23.46% [92] - 上周固收+基金中，稳健型与激进型基金收益中位数分别为0.27%和0.39% [97] - 行业ETF轮动策略12月建议关注有色金属、银行、证券、基建工程、新能源车电池等ETF，组合上周收益3.08% [98]

公司控制权变更 - 控股股东深圳市东阳光实业发展有限公司进行股权结构内部调整 公司实控人之一的郭梅兰将其持有的乳源寓能电子71.75%股权、乳源新京科技74.63%股权全部转让予其子张寓帅 [1] - 股权转让后 张寓帅直接持有乳源寓能电子99.20%的股权、持有乳源新京科技75.00%的股权 并通过这两家公司间接持有深圳东阳光实业100%股权 从而间接持有公司1,164,828,691股股份 占公司总股本的38.70% [3] - 公司实控人由郭梅兰和张寓帅变更为张寓帅一人 [3] 公司背景与业务概览 - 东阳光集团由张中能于1997年创立 最初以铝箔加工类业务为核心 2003年借壳成量股份完成旗下铝箔制造产业上市 [7] - 公司主营业务涵盖电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料、液冷科技五大板块 其中化成箔全球市占率约30% 是国内唯一化成箔出口占比超50%的企业 [7] - 2025年前三季度 公司实现收入109.70亿元 归母净利润9.06亿元 [7] - 集团自2001年起布局生物医药领域 旗下东阳光药（原宜昌长江药业）于2015年在港交所上市 并于2025年8月通过吸收合并东阳光长江药业完成医药产业整体上市计划 [7] - 东阳光药旗下流感药奥司他韦（商品名：可威）长期占据国内主要市场份额 2025年上半年整体销售额13.01亿元 [9] - 集团目前聚焦电子新材料、生物医药、健康养生三大行业 总资产超过800亿元 [10] 新战略布局与投资 - 公司积极推动产业升级与战略转型 布局AI与具身智能等关键领域 [13] - 2025年3月1日 公司与光模块行业中际旭创共同出资1亿元成立合资公司广东深凛智冷科技有限公司 切入智算中心液冷赛道 [13] - 2025年6月17日 公司公告拟以9000万元增资纵慧芯光半导体科技有限公司 最终持股2.575% 以推动液冷技术向更底层环节渗透 [13] - 2025年9月10日 东阳光集团携手上市公司及其他联合投资人以280亿元现金收购秦淮数据中国区全部业务 创下中国IDC行业史上规模最大并购案纪录 [13] - 2025年2月 公司携手智元机器人及北京大学武汉人工智能研究院等合作方 共同成立光谷东智公司（东阳光持股70%） 布局具身智能产业赛道 该合资公司2025年上半年实现1119万元营业收入 [14] 关键人物与财富 - 新任实控人张寓帅出生于1987年 现年38岁 毕业于浙江大学 于2011年加入集团 现任东阳光集团董事长 [5][9] - 在2025胡润百富榜上 郭梅兰、张寓帅母子以400亿元的财富值排名第146位 为东莞首富 随着股权转让 张寓帅正式成为东莞新首富 [5] - 公司原实控人张中能于2020年11月因病逝世 由其子张寓帅继承其所控制的上市公司权益 [10] 市场数据 - 截至12月31日发稿 东阳光股价报22.43元/股 当日跌幅2.39% 总市值675亿元 [10] - 东阳光集团直接和间接持有的东阳光股票市值约250亿元 [10]

公司控制权变更 - 公司控股股东深圳市东阳光实业发展有限公司进行股权结构内部调整，实控人之一郭梅兰将其持有的乳源寓能电子71.75%股权、乳源新京科技74.63%股权全部转让予其子张寓帅 [1] - 股权调整后，张寓帅直接持有乳源寓能电子99.20%股权、乳源新京科技75.00%股权，并通过这两家公司间接持有深圳东阳光实业100%股权，从而间接持有上市公司1,164,828,691股股份，占公司总股本的38.70%，公司实控人变更为张寓帅 [3] - 张寓帅现年38岁，随着股权转让正式成为东莞新首富，母子二人在2025胡润百富榜上财富值为400亿元 [5] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涵盖电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料、液冷科技五大板块，其中化成箔全球市占率约30%，是国内唯一化成箔出口占比超50%的企业 [8] - 2025年前三季度，公司实现收入109.70亿元，归母净利润9.06亿元 [8] - 集团自2001年起布局生物医药，旗下东阳光药有“流感一哥”称号，其流感药奥司他韦（可威）长期占据国内主要市场份额，2025年上半年整体销售额13.01亿元 [9] - 东阳光药于2025年8月正式登陆港交所，完成了医药产业整体上市的计划 [8] - 目前集团聚焦电子新材料、生物医药、健康养生三大行业，总资产超过800亿元，进入中国民营企业500强 [9] - 截至12月31日发稿，东阳光报22.43元/股，总市值675亿元，东阳光集团直接和间接持有的东阳光股票市值约250亿元 [9] 战略转型与AI/具身智能布局 - 在新掌门人张寓帅带领下，公司积极推动产业升级与战略转型，布局AI与具身智能等关键领域 [13] - 2025年3月1日，公司与光模块行业中际旭创共同出资1亿元成立合资公司广东深凛智冷科技有限公司，切入智算中心液冷赛道 [13] - 2025年6月17日，公司公告拟以9000万元增资纵慧芯光半导体科技有限公司，最终持股2.575%，以推动液冷技术向更底层核心环节渗透 [13] - 2025年9月10日，东阳光集团携手上市公司及其他联合投资人以280亿元现金收购秦淮数据中国区全部业务，创下中国IDC行业史上规模最大并购案纪录，旨在融入国家“东数西算”战略 [13] - 公司在具身智能赛道进行布局，2025年2月携手智元机器人及北京大学武汉人工智能研究院等成立光谷东智公司（公司持股70%），旨在推动具身智能技术在工业、医疗等场景落地，2025年上半年已实现1119万元营业收入，并签订了首批金额不超过7000万元的市场化订单 [14]

公司股价与交易表现 - 12月31日，雅创电子股价下跌1.02%，报收42.84元/股，成交额1.11亿元，换手率2.87%，总市值62.83亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达2.26% [1] 公司基本信息与业务构成 - 上海雅创电子集团股份有限公司成立于2008年1月14日，于2021年11月22日上市 [1] - 公司主营业务涉及汽车领域内的电子元器件分销及电源管理IC设计 [1] - 主营业务收入构成为：电子元器件分销占比94.63%，自主芯片业务占比5.28%，版权费收入占比0.05%，其他(补充)占比0.03%，电子元器件技术服务占比0.02% [1] 基金持仓与影响 - 鑫元基金旗下鑫元国证2000指数增强A（018579）重仓雅创电子，为其第六大重仓股 [2] - 该基金三季度持有雅创电子4.01万股，占基金净值比例为0.78% [2] - 以12月31日股价下跌计算，该基金当日浮亏约1.76万元，连续3天下跌期间累计浮亏4.01万元 [2] 相关基金表现 - 鑫元国证2000指数增强A（018579）成立于2023年8月10日，最新规模为9430.95万元 [2] - 该基金今年以来收益率为37.1%，同类排名1279/4189；近一年收益率为33.28%，同类排名1330/4188；成立以来收益率为37.81% [2] - 该基金经理刘宇涛累计任职时间3年104天，现任基金资产总规模15.52亿元，任职期间最佳基金回报为37.83% [3]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“上调” [6] 报告核心观点 - 报告核心观点是，领益智造拟通过收购立敏达，跻身英伟达液冷核心供应商，将显著受益于AI算力发展，并基于端侧AI、机器人、算力业务高增长的预期，上调公司评级至“买入” [4][6][14] 公司基础数据与市场表现 - 截至2025年12月30日，公司收盘价为15.83元，一年内股价最高/最低分别为18.22元/6.16元 [1] - 公司市净率为5.0倍，股息率为0.25%，流通A股市值为113,941百万元 [1] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为3.18元，资产负债率为55.03%，总股本/流通A股为7,306/7,198百万股 [1] 重大收购事项 - 公司拟以8.75亿元现金收购立敏达35%股权，并通过表决权委托取得目标公司17.78%股权的表决权，合计控制目标公司52.78%表决权，交易完成后立敏达将纳入公司合并报表范围 [4] 收购标的（立敏达）分析 - **公司概况**：立敏达成立于1997年，是一家拥有近3000名员工的国家高新技术企业，深耕热管理领域近三十年，专注于散热解决方案与电子元器件的研发、制造与销售 [6][7] - **财务数据**：立敏达2025年Q1-Q3实现收入4.86亿元，净利润2,121万元；2024年营业收入2.71亿元，净利润为-2,462元；以2025年9月30日为基准日，其股东全部权益评估值为25亿元 [6][7] - **核心产品**：产品包括服务器液冷板、快接头（UQD/MQD）、歧管、母线排、电源分配板散热器等，是英伟达GB200/GB300 RVL/AVL供应商名录内的核心硬件方案供应商 [6][9] - **核心客户**：客户覆盖英伟达、英特尔、富士康、比亚迪电子、伊顿、康舒科技、施耐德电气、亚源科技等全球算力行业头部企业及供应链伙伴 [6][10] 公司财务与盈利预测 - **历史及预测收入**：公司2024年营业总收入为44,211百万元，同比增长29.6%；2025年前三季度为37,590百万元，同比增长19.3%；报告预测2025-2027年营业总收入分别为53,933、63,335、73,481百万元，同比增长率分别为22.0%、17.4%、16.0% [5][18] - **历史及预测净利润**：公司2024年归母净利润为1,753百万元，同比下滑14.5%；2025年前三季度为1,941百万元，同比增长37.7%；报告预测2025-2027年归母净利润分别为2,453、3,588、5,089百万元，同比增长率分别为39.9%、46.3%、41.8%，2025-2027年复合年增长率为44% [5][6][14][18] - **盈利能力指标**：预测毛利率将从2025年的16.7%提升至2027年的18.6%；预测净资产收益率将从2025年的11.2%提升至2027年的16.7% [5] - **每股收益与估值**：预测2025-2027年每股收益分别为0.34、0.49、0.70元；对应市盈率分别为47、32、23倍 [5] 投资逻辑与估值比较 - **业务增长驱动**：预计端侧AI、机器人、算力业务将高速增长，是上调盈利预测和评级的主要依据 [6][14] - **可比公司估值**：选取立讯精密、蓝思科技、长盈精密作为可比公司，其2026年预测PEG平均值约为1.1 [14][15] - **估值上升空间**：领益智造2026年预测PEG仅为0.7，低于可比公司平均水平，报告认为对应上升空间约为50% [6][14][15]

公司控制权变更 - 控股股东深圳东阳光实业进行股权结构内部调整，实控人之一郭梅兰将其持有的乳源寓能电子71.75%股权、乳源新京科技74.63%股权全部转让予其子张寓帅 [2] - 转让完成后，张寓帅直接持有乳源寓能电子99.20%股权和乳源新京科技75.00%股权，并通过这两家公司间接持有深圳东阳光实业100%股权，从而间接持有东阳光公司1,164,828,691股股份，占公司总股本的38.70% [2] - 公司实际控制人由郭梅兰和张寓帅变更为张寓帅一人 [2] 公司背景与业务概览 - 东阳光集团由张中能于1997年创立，最初以铝箔加工业务为核心，于2003年借壳上市 [5] - 公司当前主营业务涵盖电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料、液冷科技五大板块 [6] - 在电子元器件领域，公司化成箔全球市占率约30%，是国内唯一化成箔出口占比超50%的企业 [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入109.70亿元，归母净利润9.06亿元 [7] - 集团总资产超过800亿元，进入中国民营企业500强 [8] - 截至2025年12月30日收盘，东阳光股价报22.98元/股，总市值691.6亿元，集团直接和间接持有的股票市值约260亿元 [8] 医药板块发展 - 集团自2001年起布局生物医药，投资设立宜昌东阳光长江药业股份有限公司 [7] - 2015年，东阳光长江药业在香港联交所主板上市 [7] - 2024年12月，东阳光药提出以吸收合并方式将东阳光长江药业私有化，并于2025年8月正式登陆港交所，完成医药产业整体上市 [7] - 东阳光药旗下流感药奥司他韦（商品名：可威）长期占据国内主要市场份额，2025年上半年整体销售额达13.01亿元 [7] 新业务战略布局（AI与具身智能） - 公司积极推动产业升级，布局AI与具身智能等关键领域 [9] - 2025年3月1日，公司与中际旭创共同出资1亿元成立合资公司广东深凛智冷科技有限公司，切入智算中心液冷赛道 [9] - 2025年6月17日，公司公告拟以9000万元增资纵慧芯光半导体科技有限公司，最终持股2.575%，以强化液冷领域竞争力 [9] - 2025年9月10日，东阳光集团携手上市公司及其他联合投资人以280亿元现金收购秦淮数据中国区全部业务，创下中国IDC行业史上最大并购案纪录 [9] - 2025年2月，公司携手智元机器人及北京大学武汉人工智能研究院等合作方，共同成立光谷东智公司（东阳光持股70%），布局具身智能产业赛道 [10] - 光谷东智公司已签订首批市场化订单，金额不超过7000万元，并在2025年上半年实现营业收入1119万元 [11] 实控人背景信息 - 新任实控人张寓帅出生于1987年，现年38岁，毕业于浙江大学，现任东阳光集团董事长 [4][8] - 张寓帅于2011年加入集团，曾担任东阳光药物研究院生物所所长、仿药所所长兼副院长等职务，并于2017年1月至2020年4月担任东阳光董事长 [8] - 2020年11月，原实控人张中能因病逝世，张寓帅继承其控制的上市公司权益 [8] - 在2025胡润百富榜上，郭梅兰、张寓帅母子以400亿元的财富值排名第146位，成为东莞首富 [4]

公司概况与业务 - 成都宏明电子股份有限公司于2025年12月26日获得证监会同意在创业板首次公开发行股票注册的批复 [1] - 公司主营业务为以阻容元器件为主的新型电子元器件的研发、生产和销售，同时涉及精密零组件业务 [4] - 公司产品应用于消费电子（平板电脑、笔记本电脑等）、新能源电池、汽车电子结构件、防务（航空航天、武器装备、船舶、核工业）等领域 [4] - 公司拥有60多年电子元器件研制经验，掌握多项自主知识产权核心技术，产品体系全面，包括多层瓷介电容器（MLCC）、芯片瓷介电容器、有机及云母电容器、钽电解电容器、热敏电阻器、位移传感器等 [4] - 公司是国内少数从高品质电子材料（陶瓷瓷料和导电浆料）到电子元器件均具备研制能力的全产业链生产企业，实现了多个产品的国产化替代，并创造了多项国内第一条国军标或宇航级生产线 [5] - 在精密零组件领域，公司为苹果、联想、摩托罗拉等知名品牌商的消费电子产品提供配套，是苹果公司产业链上的重要供应商之一 [5] - 公司近年来积极拓展新能源汽车领域业务，开发新能源电池及汽车电子结构件产品，已通过行业主流客户认证并开始小批量供货 [5] 行业格局与国产化现状 - 中国阻容元器件市场规模占全球市场约44%的份额 [6] - 在中低端市场，中国厂商已占据主导，例如电阻器的国产化率已高达85% [6] - 以风华高科、三环集团、顺络电子为代表的头部企业在技术上取得显著突破，如实现了01005超微型电感量产，并成功进入英伟达等国际巨头供应链 [6] - 在高端市场（如车规级、高端通信、航天军工等领域），日系厂商（如村田制作所、TDK）凭借垄断性材料体系、极致工艺控制（良率达99.99%）和长期客户绑定，掌控定价权和主导权 [6] - 中国MLCC整体国产化率已提升至60%，但在车规级等高端领域，国产化率仍不足30%，部分尖端产品的国产化率甚至低于15% [6] - 核心技术材料，如高端陶瓷粉体等，依然严重依赖进口 [6] 行业挑战 - 高端产品面临高技术与认证壁垒，如车规级认证周期长达3-5年，国产产品在超小尺寸元器件良率、高频特性等核心指标上与国际顶尖水平仍有差距 [7] - 国内企业多集中于中低端市场，导致同质化竞争严重，面临从“价格竞争”转向“价值竞争”的挑战 [7] - 新能源汽车等市场机遇吸引了大量产能涌入，长期可能面临结构性过剩风险 [7] - 高端原材料（如特种金属浆料）的供应和价格波动影响生产成本和稳定，国际贸易环境变化带来长远不确定性 [7] 行业未来发展方向 - 行业未来将聚焦于材料创新、技术升级和供应链重构三大方向 [9] - 材料自主化是根本，技术朝着微型化（如008004规格）、集成化（如埋容埋阻技术）和高性能化发展 [9] - 为满足AI服务器对电源完整性的极致要求，能够大幅降低寄生电感的“埋容”技术正从辅助角色变为核心方案 [9] - 中国阻容元器件行业正处在从“国产替代”到“国产引领”的攻坚期，突破关键在于持续加码基础材料研发、深耕高端客户认证体系，并抓住新兴技术变革窗口期 [9]

核心观点 - 东阳光实际控制权发生内部转让，创始人郭梅兰因年事已高，将其持有的两家控股公司股权全部转让给其子张寓帅，使得张寓帅间接持有上市公司东阳光38.70%的股份，实现100%控制东阳光集团 [1] - 此次股权转让是家族内部的传承安排，张寓帅在2020年其父张中能逝世后继承权益，现已全面接掌集团，并正推动公司业务从传统电子新材料向生物医药、健康养生及算力等新领域拓展 [1][2][4] - 公司旗下两大核心资产（东阳光与东阳光药）近期业绩表现分化：东阳光前三季度营收与净利润大幅增长，而东阳光药上半年营收下滑且净利润转亏 [8][10] - 公司正进行重大战略收购，拟以280亿元收购算力服务商秦淮数据中国，旨在构建从核心材料到算力运营的垂直一体化产业生态，深度融入AI发展浪潮 [11] 控制权变更 - 实际控制人郭梅兰将其持有的乳源寓能电子71.75%股权、乳源新京科技74.63%股权全部转让给张寓帅 [1] - 转让完成后，郭梅兰不再间接持有东阳光股份，张寓帅通过受让实现间接持有东阳光集团100%股权，从而间接持有上市公司东阳光11.65亿股股份，占总股本的38.70% [1] - 郭梅兰与张寓帅系母子关系，郭梅兰出生于1963年（62岁），张寓帅出生于1987年，母子在2025年胡润百富榜上以400亿元财富排名第146位 [1] 公司背景与资产 - 东阳光集团是上市公司东阳光的控股股东，直接持有东阳光6.2亿股股份，并通过控股子公司宜昌东阳光间接持有5.45亿股股份，截至公告日（12月29日）所持股票市值约260亿元 [4] - 集团业务已由电子新材料拓展至生物医药、健康养生等产业，并正通过收购布局算力领域，2023年集团实现总产值超510亿元，总资产超过800亿元，累计纳税超过200亿元，系中国民营企业500强 [4] - 东阳光药（06887.HK）为集团旗下港股上市公司，在本次股权转让前，郭梅兰通过相关主体间接控制东阳光药50.9787%的股权，该公司于2025年8月7日在港上市 [4] 财务业绩表现 - **东阳光药（2025年上半年）**：实现营业收入19.38亿元（人民币，下同），同比下滑23.95%；实现净利润1465.2万元（根据表格“期内溢利”14,652千元换算），同比大幅下降（2024年同期为4.73亿元）[7][8] - **东阳光（2025年前三季度）**：实现营业收入109.70亿元，同比增长23.56%；实现归属于上市公司股东的净利润9.06亿元，同比增长189.80%；扣非净利润为7.87亿元，同比增长171.77% [8][10] - 东阳光前三季度利润总额为10.49亿元，同比增长200.02%；经营活动产生的现金流量净额为4.86亿元，同比增长36.08% [10] 战略发展与布局 - 东阳光主要经营电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料、液冷科技、具身智能六大板块业务，是华南地区唯一拥有完整氯碱化工产业链的生产企业 [8] - 公司于2025年9月中旬宣布，拟以280亿元收购算力领域头部服务商秦淮数据中国100%股权，旨在实现“硬件技术—算力运营”的业务闭环 [11] - 实际控制人张寓帅表示，未来将联手秦淮数据，积极构建从核心材料到终端应用的垂直一体化产业生态，深度融入AI浪潮，着力构建算力保障基地，加大数、算、电、网等资源协同 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对建滔积层板(1888)给予“增持”评级 [1][6] - 报告维持目标价20港元 [10] - 核心观点：近期由于铜价和玻纤布价格大幅上涨，公司覆铜板再发涨价函，旺季提价频率超预期，验证了AI需求带来的显著挤压效果下，覆铜板行业和电子布行业的景气度 [2][10] - 核心观点：公司作为行业稀缺的一体化布局公司，产品高端化同步推进，有望步入“涨价+升级”双击的盈利上行周期 [10] 近期提价与行业景气 - 2025年12月26日，建滔发布涨价函，由于铜价暴涨和玻璃布供应紧缺，对所有材料上调10%价格 [10] - 2025年下半年以来，公司已在8月、10月、12月月初提价三次，12月再次提涨，月内两次提涨频率超预期 [10] - 此次提价意味着在AI景气驱动下，全产业链进入良性提价周期 [10] - 公司同时布局铜箔、电子布和覆铜板，作为行业一体化龙头有望全环节受益于涨价周期 [10] - 公司本轮涨价涵盖其外售的电子布和铜箔产品，或带动其他主要企业跟随，根据卓创资讯，12月末普通电子布价格基本平稳，但2116及以下等薄布型号产品货源紧俏，多数成交存排单现象 [10] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年净利润分别为23.49亿港元、31.23亿港元、38.15亿港元 [10] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为217.84亿港元、250.80亿港元、283.53亿港元，同比增长率分别为17%、15%、13% [4] - 预测公司2025-2027年净利润同比增长率分别为77%、33%、22% [4] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.75港元、1.00港元、1.22港元 [11] - 基于预测，公司2025-2027年市盈率分别为15.88倍、11.94倍、9.77倍 [4] - 公司当前股价为13.18港元，当前市值为413.24亿港元，当前股本为31.35亿股 [7] - 可比公司（生益科技、沪电股份、中国巨石、中材科技）2025E平均市盈率为37.98倍，2026E平均市盈率为29.34倍，均高于建滔积层板的预测市盈率 [12] 产品高端化战略 - 公司战略上产品结构高端化将与涨价并行，预计2026年覆铜板涨价周期将与公司高端化布局形成共振 [10] - 电子布方面：公司第一条低介电电子纱窑炉已公告投产；第二代低介电、低膨胀纤维布、石英布等产能有望在2025年下半年到2026年逐步投放 [10] - 铜箔方面：公司的HVLP-3铜箔已公告产品推出进入验证周期，进一步升级在推进 [10] - 电子布和铜箔先行，预计公司M6级别以上覆铜板产品和产能也将逐步推出 [10] - 展望2026年，公司产品结构高端化和产业链涨价有望共同推动公司盈利中枢抬升 [10]

市场整体表现 - 12月30日A股三大指数开盘表现分化，沪指跌0.22%，深成指涨0.48%，创业板指涨0.73% [1] - 截至发稿，主要宽基指数涨跌互现，科创50指数领涨，涨幅达1.20%，中证红利指数下跌0.32% [2] - 市场成交额缩量，万得全A成交额为6148亿元，较预测成交额缩量753亿元 [2] - 市场涨跌分布显示下跌个股数量（3638只）远多于上涨个股数量（1688只） [2] 活跃板块与概念 - 半导体、电子元器件、机器人等板块表现活跃 [2] - Wind热门概念指数中，稳定币、光模块(CPO)、加密货币、高速铜连接、光通信等概念涨幅居前，涨幅在1.56%至2.92%之间 [3] - Wind中国行业指数中，电脑硬件、通信设备、电子元器件、文化传媒等行业涨幅居前，涨幅在0.89%至1.11%之间 [3] - 机器人概念股反复走强，锋龙股份实现5连板，五洲新春、新时达、天奇股份、宏英智能等多股涨停 [6][7] - 电子元器件板块震荡拉升，凯盛科技、航天信息等直线拉涨停 [8] 港股市场表现 - 港股方面，恒生科技指数涨超1% [3] - 百度集团-SW股价上涨5.79%，蔚来-SW上涨3.67%，中芯国际上涨2.37%，京东集团-SW上涨1.87% [5] 弱势板块与概念 - 贵金属、锂电、消费等板块跌幅居前 [2] - Wind热门概念指数中，免税店、黄金珠宝、SPD、统一大市场、人造肉等概念跌幅居前，跌幅在1.62%至1.76%之间 [3] - Wind中国行业指数中，房地产、林木、燃气、零售等行业跌幅居前，跌幅在1.24%至1.86%之间 [3] - 锂电电解液概念下跌2.87% [3] 有色金属与贵金属板块回调 - 国内期货主力合约多数下跌，铂、钯开盘跌停，跌幅均为13.00% [11][12][13][14] - 碳酸锂期货跌超7%，沪银跌超6%，沪锡跌超6%，沪铜、国际铜跌超3% [11] - SGE白银T+D下跌9.10%，SHFE白银下跌6.95% [14] - A股有色板块开盘大跌，白银有色股价下跌8.81% [14][15] - 赣锋锂业股价下跌3.87%，江西铜业、兴业银锡等跟跌 [14][15] - 贵金属板块走低，湖南白银股价下跌6.73%，盛达资源等跌超4% [15][16] 相关市场消息 - 宇树科技宣布，其与京东合作推出的首家线下门店将于12月31日在北京正式开业，将展示Go2四足机器狗、G1人形机器人等产品 [7] - 12月26日，芝商所通知将于2025年12月29日收盘后，上调黄金、白银、钯、铂及锂等多类金属期货及对应结算价交易合约（TAS）的履约保证金 [16] - 华闻期货表示，铂钯基本面变动不大，2026年供需或维持短缺，2027年钯有望转向过剩，近期价格大幅下调与交易所政策调整及获利资金离场有关 [17]