行业投资评级 - 农林牧渔行业指数周环比+3.62%，跑赢沪深300指数（+1.69%）但跑输上证综指（+1.67%）[2][13] - 细分板块中养殖业表现最佳（周环比+5.27%），种子生产年初至今跌幅最大（-11.05%）[17] 生猪养殖 - 本周生猪出栏均重128.48公斤/头（周环比-0.35公斤），冻品库容率升至16.94%（+0.09%）[3][21] - 头部养殖企业盈利超200元/头，自繁自养利润62.16元/头（周环比-28.73元）[21][22] - 农业农村部召开高质量发展座谈会，强调产能调控与转型升级[3][22] - 建议关注牧原股份、温氏股份等低成本龙头企业[3][23] 禽类养殖 - 白羽鸡价格6.70元/千克（周环比+4.69%），毛鸡养殖利润-1.83元/羽（周环比+1.10元）[29][35] - 上半年全国家禽出栏81.4亿只（同比+7.0%），存栏63.3亿只（同比+0.2%）[35] - 消费淡季压制价格，建议关注立华股份、圣农发展等[35] 牧业 - 活牛价格26.49元/公斤（周环比+0.04%），原奶收购价3.04元/公斤（同比-5.88%）[5][40] - 肉牛出栏2203万头（同比+2.9%），奶牛存栏去化加速[39][40] - 预计25H2原奶价格企稳回升，肉牛周期或启动[5][42] 种植链 - 玉米现货价2332.86元/吨（周环比+0.12%），小麦启动最低收购价支撑底部[6][44] - 全球天气扰动或致减产，种业振兴政策持续推进[6][45] - 建议关注隆平高科、登海种业等种业龙头[45] 重点数据与新闻 - 农业农村部发布2025年农业主导品种133个，主推技术143项[72] - 金河生物拟回购210万股限制性股票，立华股份股东质押2386万股[71]

国内宏观-需求端 - 7月地铁客运量增速同比0.36%、环比4.31%，国内执行航班数平均值环比13.0%、同比2.2%，7月前20日全国乘用车市场零售同比上涨9.0%，较上月同期下降15.2%[2] - 7月波罗的海干散货指数均值环比5.3%，同比下降7.8%，中国出口集装箱运价指数均值较6月均值上升2.2%，同比下降38.1%[2] 国内宏观-生产端 - 7月高炉开工率平均环比下降0.27pct至83.38%，焦炉开工率环比下降0.77pct至73.11%，电炉产能利用率环比下降1.45pct至51.59%[3] - 7月23日石油沥青装置开工率大幅下滑4pct至28.8%，螺纹钢开工率下滑0.7pct至42.93%[3] - 7月至今半钢胎开工率环比降3.25pct至73.8%，同比降5.42pct，纯碱开工率平均环比降1.36pct至82.25%，PTA开工率降0.43pct至80.08%[3] - 7月焦煤库存上涨6.46%至841.27万吨，上海保税区铜库存上涨15.67%至7.16万吨[3] 物价表现 - 截止7月25日，猪肉平均批发价周度环比上升0.35%，生猪期货结算价格上升0.19%，28种重点监测蔬菜平均批发价格上升0.27%，6种重点监测水果平均批发价下降2.31%，苹果期货结算价格上升1.38%，鸡蛋价格周环比上升5.56%[4] - 截止7月25日，WTI和布伦特原油分别下跌1.74%和0.38%，焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石价格分别上涨21.21%、10.26%、4.21%和2.48%，水泥价格下跌1.79%，铜、玻璃和铝价格分别上涨4.09%、13.20%和1.05%[7] 海外宏观 - 美国与日本、菲律宾和印尼达成贸易协定，对日本关税为15%，对菲律宾和印尼的关税为19%，美国8月后可能将综合关税税率升至15%-20%之间[7] - 欧盟通过对美贸易反制清单，总计930亿欧元，包括对美国农产品和商品征收25%和10%的关税，对汽车和零部件等征收关税[7] 财政和投资 - 本周新增特别国债830亿，普通国债进度56.6%，新增地方一般债213亿，发行进度达63.4%，新增专项债(不含化债)2597亿，发行进度58.9%[8] - 上半年共发行国债7.88万亿元，同比增长35.28%，下半年将完成1.3万亿元超长期特别国债发行任务[8] 货币和流动性 - 本月MLF净投放1000亿元，本周公开市场逆回购操作净回笼705亿元，SHIBOR007和DR007分别收于1.6200%（+13BP）、1.6523%（+15BP）[8] - 银行间质押式回购成交量从7.2万亿元上升至7.7万亿元，30年期国债收益率收于1.9725%（+8BP），10年期收于1.7324%（+7BP），1年期收于1.3835%（+3BP），1年期国有银行同业存单发行利率收于1.62%（+1BP）[8] 美国经济 - 7月标普制造业PMI为49.5低于预期，服务业PMI为55.2好于预期[8][9] - 6月新房销售年化为62.7万户、略低于预期，成屋销售年化393万户，也略低于400万户的预期[9] - 7月19日当周失业金初请人数降至21.7万人，GDPNow预测Q2环比折年增速为2.4%，仅考虑实际消费和投资则增速仅1%左右[9] 欧元区经济 - 7月制造业PMI为49.8，服务业51.2，均稍好于预期，欧央行认为欧元区经济在恢复，全年增长0.9%左右[9] 风险提示 - 政策落地不及预期的风险，消费者信心恢复不及预期的风险，海外贸易摩擦风险加剧[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货价格弱势运行，期货价格大幅震荡；下周现货价格预计弱势震荡，8月矛盾进入释放阶段，期货市场需关注仓单注册和止盈止损 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾（7.21 - 7.27） - 现货市场：河南20KG仔猪价格37.5元/公斤，河南生猪价格14.18元/公斤，全国50KG二元母猪价格1628元/头；供应端集团略有增量，散户有压栏情绪，需求端需求维持较低水平，全国出栏平均体重124.68KG，环比下降0.21% [2] - 期货市场：生猪期货LH2509合约最高价为15150元/吨，最低价为14160元/吨，收盘价为14385元/吨；LH2509合约基差为 - 205元/吨 [2] 下周市场展望（7.28 - 8.03） - 现货市场：淡季集团调节出栏对价格影响偏大，下半年旺季社会圈存释放程度扩大，集团影响力下降；2 - 5月社会端持续补栏，6月二育抄底，7月集团出栏进度偏慢后续仍存压力；7 - 8月高温需求受抑制，下游承托力有限；市场二育出售政策收紧，冻品被动入库，收储政策托底或具持续性，关注旺季压力释放 [3] - 期货市场：LH2509合约周内偏强运行，9月临近限仓回归产业逻辑，关注仓单注册；远月合约交易宏观逻辑，2026年合约将进入产业锁利润逻辑阶段，注意止盈止损；短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位14500元/吨 [4] 行情数据 - 本周基差 - 205元/吨，LH2509 - LH2511月差0元/吨 [9] 供给 - 本周生猪出栏均重为124.68KG；5月猪肉产量549.6吨，环比上升4.3%；6月猪肉进口8.84万吨，环比下降5.6% [12] 价格 - 展示河南、山东生猪价格走势，全国猪肉批发价均价、全国母猪均价走势，仔猪价格走势、猪粮比走势，跨区价差走势、毛白价差、肥标价差等图表 [12][14] 需求 - 展示白条猪肉周度鲜销率、屠宰企业日度屠宰量图表 [15]

国内宏观-需求端 - 7月地铁客运量同比增速0.36%，环比增长4.31%，国内执行航班数均值1.44万架次，环比上升13.0%[2] - 7月前20日乘用车零售销量97.8万辆，同比上涨9.0%，但较上月同期下降15.2%[2] - 7月波罗的海干散货指数(BDI)均值1763.8，环比上升5.3%，同比下滑7.8%；出口集装箱运价指数均值1305.4，环比上升2.2%，同比下滑38.1%[2] 国内宏观-生产端 - 7月高炉开工率环比下降0.27pct至83.38%，焦炉开工率环比下降0.77pct至73.11%，电炉产能利用率环比下降1.45pct至51.59%[3] - 石油沥青装置开工率大幅下滑4pct至28.8%，螺纹钢开工率下滑0.7pct至42.93%[3] - 半钢胎开工率环比降3.25pct至73.8%，同比降5.42pct；纯碱开工率环比降1.36pct至82.25%[3] 物价表现 - 猪肉批发价周环比上升0.35%，生猪期货结算价上升0.19%；28种蔬菜批发价上升0.27%，6种水果批发价下降2.31%[4] - 鸡蛋价格周环比上升5.56%，受暑期消费及中秋备货拉动[4] - 焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石价格分别上涨21.21%、10.26%、4.21%和2.48%，玻璃价格因减产预期上涨13.20%[7] 财政与货币政策 - 本周新增专项债(不含化债)2597亿元，发行进度达58.9%；上半年国债发行7.88万亿元，同比增长35.28%[8] - 30年期国债收益率收于1.9725%（+8BP），10年期收于1.7324%（+7BP），货币市场利率SHIBOR007上升13BP至1.6200%[8] 国际贸易与政策 - 美国对日本关税下调至15%，日本需对美投资5500亿美元；对菲律宾和印尼关税为19%，两国对美实行零关税[7] - 欧盟通过对美反制清单总计930亿欧元，包括对农产品和工业品加征10%-25%关税[7] - 美国7月制造业PMI为49.5低于预期，服务业PMI为55.2高于预期；欧元区制造业PMI为49.8，服务业PMI为51.2[9]

人工智能发展 - 国务院总理提出三点人工智能发展建议：注重普及普惠、创新合作、共同治理 [1] 券商市场研判 - 信达证券认为市场具备政策和流动性驱动牛市的条件 股权融资规模下降扭转供需结构 [1] - 战略上2025年下半年可能出现类似2014年的突破 战术上需等待经济或政策催化 [1] - 当前市场特征类似2013-2014年和2019年震荡市 估值偏低、盈利偏弱但政策积极 [1] 行业配置策略 - 稳健策略推荐非银、银行 指数权重大且机构低配 [2] - 轮动策略关注新消费、AI 其中传媒估值较低且具备新消费属性 [2] - 军工&有色供需格局好 受宏观影响小且地缘催化多 [2] 稳定币产业链 - 稳定币规模超2600亿美元 兼具法币稳定性和加密货币特性 [3] - 88%稳定币交易量用于CEX/DEX套利及流动性路由 [3] - 稳定币跨境支付占比预计从2024年3%提升至未来5年20% [3] "反内卷"行情分析 - 行情持续三大原因：政策层级高、筹码干净、风险偏好高位 [4] - 后续行情取决于需求侧政策力度 可能形成反弹或反转 [4][5] - 各行业"反内卷"行动：光伏限价收储、钢铁限产能、建材自律等 [5]

股价表现与市值 - 截至2025年7月25日收盘，巨星农牧报收于21.69元，较上周的20.31元上涨6.79% [1] - 7月23日盘中最高价报23.51元，7月21日盘中最低价报20.23元 [1] - 当前最新总市值110.63亿元，在养殖业板块市值排名8/21，在两市A股市值排名1580/5148 [1] 降本增效措施 - 公司通过"技术+管理"双轮驱动持续改进生产管理和推动降本增效 [1][5] - 主要措施包括严格执行落实生物安全防控措施、加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理 [1] - 以上举措有效实施对于生猪成本的持续下降作用明显 [1] 产业链延伸规划 - 公司秉持"认真养猪一百年，专注生猪产业链"的理念，坚定发展和持续深耕生猪养殖产业 [2][5] - 以高执行力高创新力的竞争优势积极应对趋势变化和推动行业高质量发展 [2] - 持续洞察猪肉食品深加工的发展趋向，为未来进一步完善生猪产业链筑牢基础 [2] 竞争优势 - 公司已搭建完成"种+料+管理+生物安全系统+环保系统"五星养殖体系 [3][5] - 以具备优质基因的种群作为动车头，以规模化、标准化、流程化、信息化和自动化的生产管理和精准营养为两翼发动机 [3] - 以严格的生物安全体系和环保处理系统为两大基础保障 [3] 智能化转型 - 公司围绕"基因遗传、精准营养、生物安全和环境控制"等关键性技术开展创新 [4] - 持续推动数字智能化建设项目实施，通过巨星数智化养殖平台等信息系统的建设与升级 [4][5] - 力求覆盖公司各业务板块信息化、智能化需求，以技术赋能降低人力成本、提高效率 [4] 股东回报 - 自上市以来已连续多年实施现金分红 [4] - 2025年6月17日向股东派发现金红利0.1737元（含税），合计分配现金红利85,551,059.76元（含税） [4] - 已制定《未来三年（2024年-2026年）股东分红报规划》的中长期分红规划 [4][5][6]

生猪市场期现分化格局 - 7月中旬生猪现货价格环比下降4.6%至14.4元/千克，期货市场却逆势走强，主力合约一度冲高至15150元/吨 [1][2] - 期货远月升水反映投资者对未来价格稳中向好的信心，现货价格受存栏消化压力压制 [2] - 分化原因在于现货受基本面供给压力影响，期货受政策预期与市场情绪推动 [2][3] 生猪行业基本面分析 - 行业已连续14个月盈利，产能持续恢复导致供应整体宽松 [2] - 6月底能繁母猪存栏量4043万头，同比增长0.1%，为正常保有量的103.7% [2] - 1-5月新生仔猪数量环比持续为正，奠定下半年供给充裕基础 [2] - 前期仔猪腹泻及"减重"政策提前释放体重压力，市场对7-8月出栏减少存在预期 [3] 政策调控对行业影响 - 农业农村部座谈会提出严格产能调控举措，包括淘汰能繁母猪、调减存栏、控制出栏体重等 [4] - 政策引导有利于形成行业合力，避免内卷式竞争，维持长期合理利润 [4] - 调控举措有助于减少短期产能换取长期可持续盈利，稳定产能避免盲目扩张 [4] - 短期内有助于猪价平稳运行，中长期可稳定产能避免大幅波动 [4] 行业建议与展望 - 养殖企业可关注期货冲高后的卖保机会锁定利润 [5] - 投资者应回归基本面分析，谨慎对待中短期上涨空间 [5] - 银河期货研报指出远端合约更多表现为修复性上涨，近端上涨动力有限 [3]

大宗商品市场整体表现 - 本周国内大宗商品市场呈现明显分化格局 工业品板块全线上涨 多个品种创阶段性新高 农产品板块整体表现疲软 部分品种出现周度下挫 [1] - 金属 黑色和化工等工业品成为推动市场上涨的主要力量 焦煤 多晶硅等品种涨幅尤为突出 [1] 黑色板块表现 - 焦煤成为本周最耀眼的"明星品种" 周累计涨幅超过30% 价格逼近年内高点 [1] - 宏观政策面利好频出 市场看涨氛围浓厚 焦煤期货价格率先启动上涨行情 [1] - 产业链上下游形成良性互动 焦炭现货第二轮提价顺利落地 钢材价格持续走高 钢厂利润可观 [1] - 产业各环节拿货和囤货情绪高涨 货源逐渐出现紧缺迹象 进一步推高期货价格 [1] 金属板块表现 - 多晶硅成为领涨品种 周累计涨幅超过21% 价格创下上市以来新高 [1] - 行业政策面持续释放积极信号 调结构 优供给 淘汰落后产能等政策导向为市场注入信心 [1] - 政策明确要求多晶硅不能低于全成本销售 有效防止行业恶性竞争 为价格提供有力支撑 [1] - 氧化铝和碳酸锂等品种表现不俗 周累计涨幅均超过10% 显示整个金属板块强劲动力 [1] 化工板块表现 - 玻璃价格创5个月新高 产业利好政策持续发酵为其提供上涨动能 [2] - 煤炭价格飙升导致煤制玻璃成本线上移 玻璃企业库存持续下降至近半年低位 [2] - 部分企业出货情况良好 小企业提价探市意愿强烈 推动玻璃现货和期货价格同步上涨 [2] 生猪市场表现 - 生猪现货价格出现小幅下挫 期货价格经历冲高后回落 [2] - 生猪养殖相关个股逆势上涨 形成与现货市场截然不同的走势 [2] - 市场呈现分化走势 反映短期供需变化与长期发展预期的复杂交织 [2]

行业格局 - 2025年上半年A股上市猪企呈现"量增价减"格局，龙头企业牧原股份等多家企业业绩预喜 [1] - A股35只猪肉概念股中，20家披露6月销售数据的企业多数销量同比上升但销售收入未同步增长，6月猪价环比下降 [2] - 农业农村部强调将强化市场引导和政策支持，健全生猪产能调控机制以促进行业稳定发展 [3] 企业销售数据 - 20家A股猪企6月生猪销量超1700万头，牧原股份(701.9万头)、温氏股份(300.73万头)、新五丰(243.33万头)位列前三 [4] - 牧原股份6月销售收入127.99亿元(同比+27.65%)，部分企业收入不足1亿元 [5] - 6月猪企销量普遍同比上涨但收入下滑，主因销售均价下降(如牧原均价14.08元/公斤) [6] - 正邦科技6月销量68.05万头(同比+186.51%)，收入7.75亿元(同比+142.62%)，商品猪均价14.05元/公斤环比降2.41% [9][10] 企业经营动态 - 牧原股份上半年预计净利润102-107亿元(同比+1129.97%-1190.26%)，主因出栏量上升及成本下降 [14][15] - 新希望上半年生猪养殖业务同比扭亏，饲料业务量利同增 [15] - 多家猪企启动出海计划：牧原推进港股上市以拓展国际化战略，新希望海外目标年销量600万吨，温氏股份尚处研究阶段 [15][16] 市场分析 - 生猪养殖已连续14个月盈利，行业需防止价格大幅波动 [4] - 中信期货指出上半年猪价受高均重、疫病等因素扰动呈横盘震荡，基础产能增加为后续埋下伏笔 [12] - 新希望表示猪价规律改变，将重点降低波动对经营影响 [12]

宏观 核心观点 7月政治局会议召开在即，上半年中国GDP同比增速达5.3%，经济数据好于预期，下半年经济工作重心是巩固良好局面和解决突出问题，促进物价合理回升是重中之重，新发展格局下的供给侧改革和扩大内需是核心主线[2] 详细要点 - 肯定经济表现，巩固良好局面：上半年GDP同比增速达5.3%，好于预期。7月政治局会议强调巩固经济发展的良好局面，维持“更为积极的财政政策和适度宽松的货币政策”基调，针对突出问题逐个攻破，推动供需良性循环[3] - 保持政策基调，仍有降息空间：预计下半年货币政策首要目标是经济增长和充分就业，延续适度宽松基调，总量和结构双向发力。宽松路径包括降息降准，预计下半年有1 - 2次降息，总计调降政策利率20 - 30BP，引导LPR下行，50BP的降准有望落地；结构工具可能包括新型政策性金融工具推出、PSL重启等[4] - 财政留有后手，加强政策储备：上半年财政靠前发力，为下半年预留政策空间。若下半年税收和土地收入压力加大，财政加强政策储备的必要性上升[5] - 突出问题导向，促进物价回升：物价低位运行是重要矛盾，促进物价合理回升是重中之重。提出促进物价回升要求，整治不公平竞争行为，推动传统行业提质升级，出台新兴产业高质量发展政策[6] - 扩基建稳地产，中央加大支持：预计下半年扩大基建投资力度，中央层面重大基建项目、水利电力工程、交通基建是重点。地产围绕“优化供给、防范风险、放松需求、化解库存”部署[7][8] - 注意政策接续，重视服务消费：下半年做好以旧换新政策接续，确保政策覆盖全年；提高对服务消费支持力度，将服务领域纳入补贴体系，刺激服务消费需求[9] 固收 核心观点 上一周期（7.8 - 7.21）低价增强、改良双低、高价高弹性策略分别录得2.6%、2.3%、4.8%（同期基准2.4%），今年以来绩效分别为9.7%、21.3%、38.4%（同期基准10.3%），累计超额收益率 - 0.6%、11.0%、28.1%，高价高弹性策略延续占优[12] 详细要点 - 低价增强策略：最新持仓包括希望转2等多只转债，上个周期小幅跑赢基准0.1%，调入中报预告扭亏的转债，调出价格上涨明显的转债[12][13] - 改良双低策略：最新持仓包括超声转债等，上个周期小幅跑输中证转债0.3%，调出正股活跃度下降的转债，调入中报业绩预增的超声转债[13] - 高价高弹性策略：最新持仓包括睿创转债等，高波策略延续强势，相对中证转债超额2.3%，放宽转债价格下限要求，调出溢价率抬升等转债，调入低溢价、高价转债[13][14] ESG 核心观点 构建“六维度RWA政策研究框架”，对比全球RWA政策分化，全球RWA主要政策监管路径分“强监管、安全优先”与“创新导向、试点优先”两类，监管自由度与税收友好度决定RWA政策吸引力[17] 详细要点 - 监管路径：美国、英国、日本等延续传统金融监管思路，突出“安全优先”；新加坡、阿联酋、韩国等体现“创新导向”；欧盟与中国香港是“开放 + 严准入”折中模式[18] - 投资建议：优选监管制度连续性与确权能力强的区域中长期布局；利用“激励区”开展早期试验型部署；寻找税收政策红利窗口；谨慎评估监管协调性弱国家的风险[21] 农业 核心观点 7月生猪盈利改善，H1宠食出口额微增，关注生猪养殖行业布局机会、宠物食品行业优质企业、黄鸡价格走势及养殖链后周期企业[1][24] 详细要点 - 行业表现：6月我国CPI同比 + 0.1%，农产品贸易逆差降19%；7月初至22日农林牧渔指数 + 7.35%，强于沪深300[24] - 生猪养殖：7月生猪自繁自养利润环比改善，25年猪价全年均价相对平稳，优秀猪企成本优化带来利润超预期，关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企[25] - 宠物食品：6月宠食出口量价齐跌，H1出口额微增，宠物食品行业优质企业市占率呈提升趋势[25] - 其他：黄鸡价格与猪价有相关性，后续价格存上行可能；可关注养殖链后周期的饲料龙头海大集团及动物疫苗相关企业[1] 钢铁 核心观点 雅江项目开工，钢铁行业政策等多重催化利好，行业有望受益于基建项目需求释放和反内卷产能调控加速[1] 详细要点 - 雅江项目：2025年7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿，基础钢材需求达180万吨，特钢需求大[30] - 农村公路条例：2025年7月16日公布《农村公路条例》，9月15日起施行，农村公路技术等级偏低等问题有望释放基建改造升级需求[31] - 反内卷：中央财经委员会第六次会议强调全国统一大市场建设，“反内卷”聚焦提质增效，加速钢铁供给侧产能调控[32] 球冠电缆 核心观点 公司近期中标南网项目50,932.63万元，市场区域结构持续优化，加大研发投入取得成果，行业集中度有望提升，未来业绩有望稳步增长[36][39] 详细要点 - 中标项目：近期中标南方电网公司相关项目50,932.63万元，对未来经营业绩有积极影响[36] - 市场区域结构：近三年对国家电网及南方电网营收占比约65%，此次中标后将继续巩固提升国家电网、扩大南方电网市场，开拓其他市场[37] - 研发投入：2024年获16项国家专利授权和1项软件著作权，完成15项产品研发和36项工艺优化任务，推进500kV聚乙烯电缆试验[37] - 行业竞争力：我国电线电缆行业集中度低，公司220kV级电力电缆竞争力强，产品应用于多个重大项目[38]