融资工具注册与发行 - 公司向中国银行间市场交易商协会申请统一注册非金融企业债务融资工具，包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、PPN和ABN等，注册有效期内可一次或分期发行 [1] - 2025年度第二期超短期融资券（25鲁高速股SCP002）成功发行，代码012581197，期限177天，起息日2025年5月21日，兑付日2025年11月14日 [1] - 该期超短期融资券计划发行总额10亿元，实际发行总额10亿元，发行利率1.49%，发行价格100元/百元面值 [1] 申购与承销情况 - 合规申购家数3家，合规申购金额2.6亿元，最高申购价位1.49%，最低申购价位1.48% [1] - 有效申购家数3家，有效申购金额2.6亿元 [1] - 簿记管理人和主承销商为上海浦东发展银行股份有限公司，联席主承销商为北京银行股份有限公司 [1]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 活动参与人员包括华夏、长江证券、招商证券等机构人员 [1] - 活动时间为2025年5月21日9:00 - 10:00，地点在公司会议室，形式为现场交流 [1] 公司情况介绍 - 董事会秘书介绍2025年一季度经营情况、主要参控股路段改扩建工程进展、主要财务数据同比变动情况 [1] 问答环节要点 深中通道影响 - 深中通道开通改变区域路网结构，预计2025年对广珠东路段分流影响将持续，总体影响程度待进一步跟踪和评估 [1] 广惠高速改扩建 - **融资安排**：董事会已审议通过增资投资广惠高速改扩建项目，待股东大会审议通过后实施；项目估算总投资305.2亿元，项目资本金为总投资的35％，其余65%为银行贷款；公司按51%股比承担资本金出资，约54.48亿元，建设期5年；公司将统筹协调做好资金保障，拓宽融资渠道，寻求低成本融资 [2] - **必要性**：广惠高速位于珠三角交通枢纽核心区域，车流量大，通行费收入为公司提供稳定收入支撑；增资改扩建有利于扩大提升公司高速公路资产规模，聚焦主业，推动可持续高质量发展；改扩建后可核定收费经营期，巩固公司高速公路业务 [2] 公司资本支出计划 - 近年主要资本支出是参控股高速公路改扩建项目，如广珠东、粤肇高速、惠盐高速改扩建项目等，公司将按工程进度出资保障资金需求 [2]

车流量情况 - 公司管控路段车流量整体趋势与去年一致，部分路段略低于去年同期，受连接线封闭施工、道路分流、交通管制等因素影响；社会道路运输及出行需求平稳健康，车流量整体表现良好稳定 [1] 路产情况 - 公司管控路产项目 26 条，总里程 2008 公里，平均收费期 14 年左右；对拟到期路产实施“一路一策”，依据区域经济、融资成本等多方面因素评估是否参与改扩建 [2] 京津塘扩建项目 - 京津塘高速改扩建满足天津枢纽港建设需求，缓解出京压力，扩容交通通道；目前各项工作有序推进，采用不断路施工方式降低对通行影响 [3] 业务板块发展方向 - 公司经营范围包括四大业务板块，交通科技、智能交通、交通生态业务坚持“科技创新 + 产业创新”思路，围绕交通强国建设，加大科研和“四新技术”应用力度 [4][5] 股东回报方案 - 2022 - 2024 年度三年累计现金分红 90.26 亿元；下一步将结合自身发展和股东回报平衡，科学制定新的三年股东回报规划 [6] 负债率与资本性开支 - 公司负债率接近 45%，但处于合理区间且低于行业平均；2024 年 50 亿可转债转股释放负债空间；未来两年有资金需求，但融资途径多元，将优化债务结构、提升资金使用效率，确保负债率和有息债务率合理 [7][8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 月度行情表现：港口板块表现最佳，跑赢沪深300与交运指数 - 2025年5月1 - 19日，交通运输行业累计上涨4.86%，跑赢沪深300指数2.03pct，年初至今累计下跌1.37%，跑赢沪深300指数0.1pct [8] - 2025年5月1 - 19日，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为+2.08%、+3.02%、+11.35%，港口板块表现最佳，年初至今累计涨跌幅分别为-2.24%、-2.76%、+2.87% [9][10] - 5月1 - 19日，仅龙江交通、ST锦港累计下跌，港口板块南京港、连云港表现强势，各细分板块均有涨幅前三的个股 [14] - 2025年5月国债收益率相对平稳且处于低位，截至5月19日，10年中债国债到期收益率为1.69%，30年为1.86% [16] - 2025年5月1 - 19日，高速公路日均成交额19.63亿元，同比上升15.8%，铁路日均成交额14.95亿元，同比下降23.9%，港口日均成交额45.23亿元，同比上升233.6% [17] - 从PE历史分位数看，铁路最高，公用事业最低；PB历史分位数，高速公路最高，电力设备最低；行业整体股息率，铁路、港口在3%-4%区间内，煤炭和银行领先 [21] - 5月14日，国务院办公厅发布2025年立法工作计划，公路法修订草案/收费公路管理条例纳入预备审议/预备修订 [24] 公路板块跟踪 - 2025年3月，公路客运量9.66亿人次，同比+0.3%，1 - 3月累计28.29亿人次，同比-0.1%；旅客周转量422亿人公里，同比+3.5%，1 - 3月累计1218亿人公里，同比+2.4%；货运量37.28亿吨，同比+4.9%，1 - 3月累计94.92亿吨，同比+5.4%；货物周转量6859亿吨公里，同比+4.6%，1 - 3月累计17409亿吨公里，同比+5.6% [25] - 2025年4月，赣粤高速通行费收入2.77亿元，同比-1.52%，1 - 4月累计13亿元，同比+2.62%；中原高速通行费收入3.48亿元，同比-3.57%，1 - 4月累计14.63亿元，同比+3.45% [32][35] 铁路板块跟踪 - 2025年4月，铁路旅客发送量3.82亿人次，同比+6%，环比+13.3%，1 - 4月累计14.56亿人次，同比+5.9%；旅客周转量1307亿人公里，同比+1.8%，环比+16.5%，1 - 4月累计5326亿人公里，同比+1.7%；货运总发送量4.28亿吨，同比+4.9%，环比-3.9%，1 - 4月累计16.81亿吨，同比+2%；货运总周转量3019亿吨公里，同比+8.4%，环比-3.4%，1 - 4月累计11651亿吨公里，同比+1.2% [41] - 2025年4月，大秦铁路大秦线完成货物运输量3062万吨，同比增长0.99%，1 - 4月累计12334万吨，同比减少4.05% [48] 港口板块跟踪 - 过去四周（2025/4/21 - 2025/5/18），监测港口货物吞吐量10.73亿吨，同比增长3.9%，年初至今累计46.95亿吨，同比下降1.7%；集装箱2554.4万标箱，同比增长5.7%，年初至今累计11486.4万标准箱，同比增长3.1% [51] - 2025年3月，港口货物累计吞吐量154737万吨，同比+4.9%，1 - 3月累计422158万吨，同比+3.2%；集装箱累计吞吐量2924万标箱，同比+8.3%，1 - 3月累计8303万标箱，同比+8.2% [52][53] - 2025年3月，重点港口货种吞吐量增速为集装箱（+9.5%）>煤炭（-0.1%）>铁矿石（-2.8%）>原油（-6.7%），1 - 3月为集装箱（+9%）>铁矿石（+0.3%）>煤炭（-6.7%）>原油（-7.1%） [54] - 2025年4月，招商港口完成集装箱吞吐量1705.9万TEU，同比+5.1%，散杂货吞吐量10764.9万吨，同比+0.7%，1 - 4月累计完成集装箱吞吐量6580.7万TEU，同比+5.94%，散杂货吞吐量41381.7万吨，同比-1.71% [68] 投资建议 - 公路方面，重视收费公路政策优化和地方国资行为，首推四川成渝/四川成渝高速公路，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [71][73] - 港口方面，长久期价值或推升估值弹性，推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港 [74][79] - 铁路方面，长久期+改革红利，推荐京沪高铁，看好大秦铁路，建议关注广深铁路、铁龙物流 [79][80]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年5月20日通过视频录播和网络文字互动方式召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 [1] - 董事长王南军、独立董事郭月梅、财务负责人乔晶、董事会秘书罗琳参与会议并与投资者互动交流 [1] 路桥运营业务 - 收费公路政策调整存在不确定性 公司将提升路桥运营集约化、智能化水平以应对潜在影响 [1] - 汉宜高速改扩建项目是公司核心路产 短期可能影响利润但长期将改善财务状况 [2] 智能交通与新兴产业布局 - 公司将以高速公路场景为牵引 重点布局智慧交通、新能源、低空经济、智能网联汽车等领域 [3] - 在智能科技领域持续研发 聚焦高速公路建设、养护、运营等场景的软硬件产品 [4] 交通能源战略 - 氢能源领域：规划加氢站建设 提升示范线辐射能力 推动氢燃料电池项目落地 [4] - 光伏领域：扩大充电桩、换电站覆盖 打造"源网荷储"一体化示范服务区 [4] - 已建成关庙"零碳"收费站和仙桃"源网荷储"服务区 将推广"光伏+储能+直流微电网"技术 [4] - 与中国石化合作打造全国首条氢能源示范线 未来通过合资公司深化合作 [5] 资本运作与财务规划 - 推进大广北高速REITs项目 旨在盘活资产、提升资金效率 [5] - 近三年资产负债率分别为53.23%、51.23%、50.86% 汉宜改扩建可能短期推升负债率 [6] - 未来三年承诺现金分红比例不低于归母净利润30% 每年至少分红一次 [7] 市值管理与业务整合 - 将通过主业聚焦、资本运作、分红优化等方式提升市值 [7] - 收购平安交通后整合其技术资源 延伸高速公路安全设施产业链 [5]

公司战略与行业趋势 - 高速公路行业未来发展趋势是智能化和绿色化，公司将持续放大"高速路产""融资渠道""上市平台"三大优势 [1] - "智慧交通"是行业转型升级的关键，公司积极推动数字化转型和智慧交通等新兴产业发展 [2] - 公司布局智慧政企、智慧收费、智慧建管、智慧隧道四大业务领域，以数字化软件开发赋能高速公路全过程提质增效 [3] 业务布局与创新成果 - 自主研发的桥梁防撞预警系统有效保障桥梁、航道运行安全 [2] - 智慧交通产品已拓展至省外及海外，包括ETC手持收费机、物联网智能监控箱等，并远销埃塞俄比亚、巴基斯坦、孟加拉国 [3] - 在建项目如樟吉高速公路改扩建项目以"美绿高速"为目标，减少临时用地155亩，减少碳排放9113吨，节约成本约5500万元 [3] 核心路产与财务表现 - 公司拥有昌九高速、昌樟高速、昌泰高速等8条重要区域通道，地理位置优越 [4] - 经营管理的高速公路里程从138公里增至近800公里，2024年营收59.85亿元，归母净利润12.79亿元，同比增长8.65% [4] - 2025年一季度归母净利润4.28亿元，同比增长9.52% [4] 融资与股东回报 - 上市以来累计募集上百亿元资金支持江西交通建设，连续十五年保持AAA主体信用评级 [5] - 2024年取得中期票据、超短期融资券注册额度100亿元，首次发行7亿元双标债券，发行利率2.10% [5] - 累计分红近60亿元，远超IPO募资总额，2024年长城人寿增持股份成为第二大股东 [5] 未来发展计划 - 2025年为"实干创效年"，公司将深化高速公路运营为基石，产业运营和资本运营"双轮驱动"，智慧交通、能源发展、金融投资"三驾马车"并进的多板块布局 [6]

产品表现 - 截至2025年5月20日09:37 红利低波ETF泰康(560150)上涨0.53%且成交额迅速走阔 其跟踪指数中证红利低波动指数(H30269)上涨0.55% [1] - 成分股宁沪高速上涨1.47% 沪农商行上涨1.40% 招商银行上涨1.30% 渝农商行上涨1.22% 山东高速上涨1.20% [1] - 截至5月19日 该ETF近2周规模增长1712.52万元 近半年份额增长1.71亿份 均实现显著增长 [1] 利率环境 - 多家银行降息 1年定期利率下破1% 招商银行和中国建设银行于5月20日宣布下调人民币存款利率 [1] - 活期利率下调5个基点至0.05% 定期整存整取三个月期/半年期/一年期/二年期均下调15个基点至0.65%/0.85%/0.95%/1.05% [1] - 三年期和五年期定期整存整取均下调25个基点至1.25%和1.3% 定期零存整取/整存零取/存本取息均下跌15个基点 7天通知存款利率下调15个基点至0.3% [1] 政策背景 - 2024年4月"新国九条"要求加大对分红优质公司的激励力度 [2] - 2024年12月国资委要求央企上市公司增强现金分红稳定性、持续性和可预期性 [2] - 随着政策落实 A股及港股上市公司的分红积极性和持续性有望提高 [2] 产品特性 - 红利低波ETF泰康紧密跟踪中证红利低波动指数 该指数选取50只流动性好/连续分红/红利支付率适中/每股股息正增长/股息率高且波动率低的证券 [2] - 采用股息率加权方式 反映分红水平高且波动率低的证券整体表现 [2] - 产品提供场外联接份额 A类代码021415 C类代码021418 [3]

股价表现 - 截至2025年5月16日收盘 赣粤高速报收于5 27元 较上周的5 37元下跌1 86% [1] - 本周最高价为5 38元（5月12日） 最低价为5 25元（5月16日） [1] - 当前总市值123 08亿元 在铁路公路板块市值排名13/33 两市A股市值排名1267/5147 [1] 经营数据 - 2025年4月车辆通行服务总收入27 67亿元 其中昌九高速9 18亿元 昌樟高速4 74亿元 昌泰高速6 19亿元 九景高速4 52亿元 彭湖高速0 62亿元 温厚高速0 76亿元 昌奉高速0 94亿元 奉铜高速0 72亿元 [1][3] 融资动态 - 成功发行2025年度第三期超短期融资券 规模10亿元 期限180天 起息日2025年5月13日 发行利率1 53% [2][3] - 募集资金10亿元已于2025年5月13日到账 [2] 投资者活动 - 将于2025年5月21日15:30-17:00参加江西辖区上市公司投资者网上集体接待日活动暨2024年度、2025年第一季度业绩说明会 [1][3] - 活动通过"全景路演"网站以网络远程方式举行 投资者可在5月20日16:00前通过邮箱gygs@600269 cn提问 [1]

公司基本信息 - 证券代码为 000429、200429，证券简称是粤高速 A、粤高速 B [1] - 2025 年 5 月 16 日下午 3:00 - 5:00 在全景网“投资者互动平台”举行网上业绩说明会 [1] - 活动参与人员有苗德山等公司管理层及投资者 [1] 高速资产收费经营期 - 佛开高速谢边至三堡段收费经营期至 2036 年 3 月，三堡至水口段至 2044 年 6 月 [1] - 京珠高速广珠段收费经营期至 2030 年 5 月 [1] - 广惠高速萝岗至石湾段收费经营期至 2029 年 8 月，石湾至凌坑段至 2027 年 8 月 [1] - 惠盐高速收费经营期至 2047 年 2 月 [1] - 广肇高速收费经营期至 2031 年 11 月 [1] - 江中高速收费经营期至 2027 年 8 月（改扩建已建成通车，待政府核期） [1] - 康大高速收费经营期至 2037 年 12 月 [1] - 赣康高速收费经营期至 2040 年 7 月 [1] - 广乐高速收费经营期至 2039 年 10 月 [1] 财务相关 - 年报中利息资本化金额为 5,597,723.65 元，用于改扩建工程项目借款利息资本化；采购资产金额为 4,938,836.00 元，用于机电设备提升工程 [1] - 2025 年一季度营业收入为 10.50 亿元，同比减少 6.63%；归母净利润为 6.57 亿元，同比增加 56.28%；扣除非经常性损益的归母净利润为 4.00 亿元，同比减少 7.94% [4][5] - 2024 - 2026 年度现金分配的股利应满足“每年度以现金方式分配的利润不低于当年度实现的合并报表归属母公司所有者净利润的百分之七十” [4] 改扩建工程进展 - 京珠高速广珠段中山城区至珠海段改扩建工程已于 2024 年 9 月建成通车，其余路段计划于 2027 年完成 [2][5] - 惠盐高速改扩建工程主路基本完工，计划于 2025 年全线完工 [2][5] - 江中高速改扩建工程已全线完工通车 [5] - 粤肇高速改扩建工程实施中，计划于 2027 年完成 [5] - 广惠高速改扩建项目已获得省发改委核准，已经公司董事会审议通过，尚待股东大会审议通过 [5] 公司策略与规划 - 巩固和拓展高速公路主业，参与参控股项目改扩建投资，挖掘省内外项目源，扩大有效投资 [2] - “十四五”发展规划明确作为资本运营平台，培育、整合广东省高速公路路产和交通领域新兴产业 [2] - 通过巩固主业规模、依托粤高资本进行并购或参股投资，扭转 2024 年营收和净利润下滑趋势 [2] 其他问题回复 - 目前没有半年报后分红计划 [2] - 改扩建项目完工后对车流量、收入、营收和利润的具体影响待进一步观察 [2][4] - 参控股高速公路均为重要盈利来源 [4] - 主营业务收入为高速公路通行费收入，其他与主业相关收入计入其他业务收入科目核算 [5] - 研发项目依托工程建设项目，成果体现在工程项目中 [5] - 广佛高速停止收费后的管养支出由广佛公司代垫，未计入公司营业成本 [5] - 目前主要开展参控股高速的改扩建工作，暂无新的路网建设计划 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：高速公路、太空计算卫星、公用事业、运动营养食品、电商SaaS、磁悬浮压缩机、稀土、信息技术、医药生物、食品饮料、家电、机械设备、金融、电子设备 - **公司**：四川成渝、普大科技、潮蓝环境、康比特、光云科技、磁谷科技、鑫磊股份、佳力图、广晟有色、中国稀土、英思特、大地熊、利扬芯片、众鑫股份、捷顺科技、天孚通信、长久物流、诺瓦星云、鸡路烟杖、以龄药业、马应龙、本钢板材、华鼎股份、蜂助手、瑞丰新材、世名科技、物产中大、创耀科技、广和通、百利天恒、国盾量子、中芯国际、上汽集团、山西汾酒、鼎捷数智、恒力液压 纪要提到的核心观点和论据 四川成渝 - **核心观点**：公司作为近年业绩增速及现金分红比例明显提升的高速公路，仍存在较大预期差，具备投资价值 [2] - **论据**：近3年通行费CAGR11%排名主要公路公司第2名，25Q1归母净利润4.56亿元，同比增长16.61%，创上市以来一季度的最高业绩水平；2024年建设项目进入尾声，资本开支规模30.4亿，同比下降35.8%，自由现金流回正为6.52亿；作为省属公路上市平台，资产证券化率较低，具备整合潜力；蜀道集团重视、支持公司开展市值管理、资本运作，2023年分红比例提高至60%以上，2024年保持，股息率达到5.05%，是A股唯一股息率5%以上公路标的；预计2025 - 27年盈利预测为15.8/17.1/18.4亿元，对应PE分别为11/10/10倍 [2] 普大科技 - **核心观点**：公司有望成为卫星互联网产业链中最核心的厂商之一，业绩和估值有望提升 [2] - **论据**：控股股东中电科54所牵头负责国家科技创新2030重大项目 -- 天地一体化信息网络，公司自身在地面网络、卫星通信领域拥有核心优势和深度布局，有望承担主要卫星运营商的关键角色；在卫星终端、地面站等相关领域也有相关产品和布局；在军品订单恢复的背景下，PCB板需求爆发；预计2025 - 27年归母净利润2.54/3.40/4.21亿元，同比增长2172.4%/33.6%/24.0% [2] 潮蓝环境 - **核心观点**：公司具有投资价值，业绩有望增长 [2] - **论据**：公用事业行业整体处于公募基金低配区间，红利属性明显；公司自由现金流已经连续两年转正，公告拟私有化方式收购粤丰环保，跃升为仅次于A股最大的全国性垃圾焚烧运营商；承诺2024 - 2026年每年现金股利同比增长不低于10%，2025年股息率预计将达4%左右；预计2025 - 2027年分别实现归母净利润17.7/18.9/20.4亿元，同比增长率分别为6.21%、6.79%、8.08% [2] 康比特 - **核心观点**：公司在运动营养行业具有领先优势，业绩有望增长 [2] - **论据**：中国运动营养食品市场发展迅猛，2023年规模已达9.5亿美元，预计2024 - 26年CAGR达12.82%，国家出台多项政策支持大健康产业发展，间接推动运动营养食品市场发展；公司深耕运动营养行业多年，参与了运动营养行业多项标准制定，入围国家训练队集采目录的产品品类数量位居第一，在技术积累和品牌认可度上具有领先优势；开发了科学训练管理系统、智慧营养平台和智能健身平台等产品服务体系，实现就餐、服务、营养监控等多环节标准化与智能化，为用户构建“测”“评”“练”“吃”一站式闭环；预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.24/1.88/2.5亿元，同比增长39%/51%/33%，对应PE分别为24.4/16.2/12.2倍 [2] 光云科技 - **核心观点**：公司作为电商SaaS领导者，拥抱AI助力商家降本增效，具有投资价值 [2] - **论据**：公司为电商SaaS领导者，主要产品超级店长、快递助手等已经在各大平台得到商家广泛应用；从产品研发到人才培养全面拥抱AI，AI技术已经在公司现有的快麦小智客服机器人、深绘美工机器人等应用，助力广大商家降本增效；在阿里巴巴商家服务市场的电商SaaS处于领先地位，双方未来有望形成协同效应；预计2025 - 2027年的EPS分别为0.02、0.07、0.14元 [2] 磁悬浮压缩机（磁谷科技、鑫磊股份、佳力图） - **核心观点**：磁悬浮压缩机市场需求将迅速增长，国产有望进入快速替代阶段 [2] - **论据**：冷水机组是数据中心冷却散热必备设备，但其能耗占比超过一半，压缩机为核心部件，是降低数据中心PUE的主要路线；相比传统离心式和涡旋式压缩机，磁悬浮压缩机可有效降低摩擦损耗，能效提升区间为10% - 40%，今年市场需求将迎来迅速增长，增速至少为50%左右；过去几年国产攻坚突破已有成效，未来几年有望进入快速替代阶段 [2] 稀土行业 - **核心观点**：海外中重稀土价格暴涨，国内价格有望上行，板块中长期趋势明确 [1][7] - **论据**：海外中重稀土价格暴涨，氧化镝（CIF欧洲）报价较前期上涨204%，氧化铽（CIF欧洲）报价较前期上涨211%；商务部、海关总署对部分中重稀土相关领域实施出口管制，海外稀土企业无中重稀土分离产能，海外磁材产能有限，将导致海外稀土进入短缺格局；参考其他出口管制小金属，出口管制初期出口量将大幅下降，一个季度后开始有所恢复，内外价差扩大，在外盘带动下，国内价格同样上行；目前稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移；2024年人形机器人开始进入量产阶段，若按照一定销量，远期空间约20 - 40万吨，相当于再造一个稀土永磁市场 [1][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5月之后，随着年报、一季报披露窗口期已过，中美关税谈判取得一定实质性进展，市场风险偏好有一定回升，但信达证券认为季报期后重回成长的配置面临一定挑战，季度内偏向大盘价值，Q3再增加弹性，建议关注军工、有色金属、价值类主题、金融地产、指数权重等方向 [4][5][6] - 2025年05月15日研报雷达展示了多家公司的研报标题、评级调整情况，以及近一周个股和行业机构关注度排序、今日热门研报TOP 5 [10]