2026年中国经济内需增长与投资机遇 - 2026年是“十五五”开局之年，中国经济拥有更多积极因素支撑，将涌现更多发展机会和投资机遇 [2] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年经济工作首要任务，凸显扩大内需战略的重要性和紧迫性 [3] - 随着扩大内需战略深入，市场“乘数效应”与“结构红利”将充分释放，有望催生更大规模的新增消费市场 [3] 消费市场基础与潜力 - 中国拥有14亿多人口和4亿以上中等收入群体的超大规模市场基本盘，为内需增长奠定坚实基础 [4] - 当前消费结构正从以商品消费为主转向商品与服务消费并重，服务消费潜力巨大 [4] - 文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛，直接关乎亿万群众的获得感 [4] - “十五五”规划建议提出“实施城乡居民增收计划”，并将“居民收入增长和经济增长同步”列为主要目标，旨在增强居民消费能力 [4] 消费增长的具体领域与动力 - 全国政协委员尹艳林表示，实施城乡居民增收计划旨在增加工资性、经营性、财产性及其他转移支付收入，经济回升向好有望提升居民财产性收入，为消费注入持久动力 [5] - 商务部研究院专家指出，“Z世代”等年轻消费者注重悦己与消费乐趣，愿意为情绪消费、体验消费及新商品、新品牌、新业态、新技术支付溢价 [7] - 《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出，到2027年将形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [12] - 万亿级消费领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子等 [12] - 千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰等 [12] 供给端创新与适配 - 中国消费品品种总量已达2.3亿种，家电、家具、文体用品、服装家纺等100多个品类产量居全球第一，创新型产品供给稳步提升 [6] - 人工智能正成为促进消费的“催化剂”，例如5G新通话融合AI可实现“动画脸”“明星脸”等趣味功能，提升通信体验 [6] - 经营主体需从“生产导向”转向“用户导向”，运用大数据、AI等技术捕捉潜在需求，提升产销协同能力 [7] - 扩大内需应与新质生产力结合，通过产业高端化、智能化、绿色化改造创造高质量供给，激发超大规模市场优势 [7] 投资拉动与政策支持 - 2025年中央经济工作会议提出优化“两新”（大规模设备更新、消费品以旧换新）政策及“两重”（国家重大战略实施、重点领域安全能力建设）项目 [9] - 2025年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，超3.6亿人次享受补贴 [9] - 2025年，“两重”项目安排8000亿元支持1459个“硬投资”项目，在带动投资和促进产业升级上发挥重要作用 [9] - 国家发展改革委将高质量推进重大项目建设，坚持“实施一批、前期一批、储备一批、谋划一批”，为扩大有效投资提供项目支撑 [9] - 国务院办公厅印发措施促进民间投资，为民营资本参与人工智能、工业互联网等领域项目创造条件 [10] 新兴增长点与未来空间 - 专家指出，商品提质、服务扩容、数字升级、绿色健康等领域将涌现一系列新的消费增长点 [11] - 海洋经济是一个规模已达10万亿级、增长迅速但关注度相对较低的领域 [11] - 补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，短期内将形成可观的投资拉动效应，长期能提升基础设施建设水平 [11] - 随着供需更高水平动态平衡加快形成，中国将从“大市场”向“强市场”稳步迈进 [12]

文章核心观点 - 2026年CES展会显示，人工智能（AI）的发展重心已从模型能力转向产品能力，从技术展示转向可规模化落地的应用，AI正从概念化走向工程化和产业化，端侧AI和物理AI成为技术突破的核心方向 [1] AI成为系统级能力与产业落地 - 展会讨论焦点从模型规模、算力指标转向AI“能做什么”、“如何嵌入现有系统”及“怎样实现规模化部署” [2] - 大模型仍是基础，但展台中心被大量可实际运行的AI设备和系统解决方案取代，具备自主决策能力的AI智能体、能与现实环境交互的物理AI系统、面向企业和行业的AI工厂成为关注重点 [2] - 企业不再强调模型参数或算力规模，而是直接展示AI如何嵌入设备、系统和真实场景，AI正成为产品“默认存在”的底层能力 [2] - 在个人终端展区，多家厂商展示了具备本地AI处理能力的电脑、智能眼镜和可穿戴设备；在汽车展区，AI被整合进整车电子架构，从座舱交互到辅助驾驶形成统一系统；在工业场景展区，AI被应用于生产系统和管理平台，用于生产调度、质量检测和设备维护 [2] - CES正由“前沿技术秀场”转向“产业落地试验场”，AI深度融入操作系统、车辆平台和工业控制系统，成为重塑产品形态和产业流程的基础能力 [2] 物理AI加速突破与机器人应用 - 机器人是本届CES最受关注的展区之一，覆盖人形机器人、自主移动机器人、服务机器人、工业机器人等，产品应用于制造、物流、零售、养老等多个场景 [3] - 展示重点从“能不能动”转向“能不能长期稳定运行”，展品明确瞄准具体应用场景，注重实际应用能力 [3] - 多款机器人在模拟的仓储、零售和公共服务环境中连续运行，能够自主规划路线、识别物品并完成多步骤操作 [3] - 在物流和仓储场景中，机器人承担分拣、搬运和货架补货任务；在制造场景中，执行高重复度或高风险工序；在服务场景中，机器人提供讲解、送餐、制作咖啡或茶艺等服务，注重情绪价值及稳定、精细的体验 [3] - 业内人士指出，中国机器人发展迅速，能够持续、稳定地执行日常任务，性能稳健可靠，随着感知、计算和控制技术进步，机器人正逐步走出实验室，进入真实生产和生活场景 [3] 端侧与云端AI协同发展 - 越来越多产品选择在终端设备本地运行AI模型，以满足实时性、能效和隐私保护需求，而云端则继续承担训练、更新和跨设备协同功能 [4] - 这一趋势在个人电脑、车载系统和可穿戴设备等领域尤为明显，一些展品展示了在离线状态下完成复杂推理和交互的能力，减少对云端的依赖 [4] - 行业观点认为，AI的未来不是“云”或“端”的单选题，云端的模型能力与终端的即时响应能力需要相辅相成、协同进化，端侧与云端的分工协同成为未来AI发展的重要架构特征 [4][5] AI重塑产业分工与竞争焦点 - AI不仅在改变产品形态，也在重塑产业分工，随着AI加速落地，芯片、制造、系统集成等领域的重要性明显上升，AI不再只是互联网企业的“主场” [6] - 软硬件深度协同成为竞争焦点，单一技术突破已难以形成持续优势，完整系统能力和规模化交付能力正在成为新的门槛 [6] - AI正在从“快速试错”的技术创新阶段，进入更加注重可靠性、安全性和长期运行的产业发展阶段 [6] - CES成为观察全球AI产业走向的重要平台，AI从概念走向落地、从虚拟走向物理的转变正在加速演进 [6]

美国资源战略与美元霸权 - 特朗普政府试图通过控制委内瑞拉和格陵兰岛的关键资源，以应对美元霸权减弱的挑战 [4][5] - 全球约20%的石油贸易已不再使用美元结算，美元在全球外汇储备中的份额降至56.92% [4][21] - 美国计划投入1000亿美元重建委内瑞拉石油产业，并控制其石油销售，旨在强制石油贸易以美元结算 [7][8][24] 委内瑞拉资源概况 - 委内瑞拉已探明石油储量高达3030亿桶，约占全球17%，位居全球第一 [8][9] - 该国天然气探明储量为5.67万亿立方米，居全球第八；金矿储量792吨，居全球第四；铝土矿探明储量13.3亿吨，居全球第三 [9] - 其重油资源与美国炼油产业链高度互补，且该国还拥有丰富的钛、镍、铁矿石等矿产资源 [8][9] 格陵兰岛资源概况 - 格陵兰岛稀土储量高达150万吨，位列全球第8位，与美国储量相当 [11][12] - 该岛附近海域蕴藏超过175亿桶未探明石油和148万亿立方英尺未探明天然气 [11][12] - 该岛还拥有丰富的战略矿产，包括探明钛资源量1210万吨、石墨600万吨、锂23.5万吨、铜10.8万吨等 [11][12] 2026年CES科技动态：AI与算力 - 英伟达发布下一代AI计算平台Rubin及六款新芯片，包括Vera CPU和Rubin GPU，推理token成本降至上一代的十分之一 [33][34][37] - AMD推出专为AI设计的下一代数据中心机架Helios，AI计算能力达2.9 exaflops，并配备31TB HBM4显存 [38] - 英特尔发布基于18A制程工艺的AI PC芯片系列，兑现了2025年交付首批18A工艺产品的承诺 [39] 2026年CES科技动态：存储与自动驾驶 - 英伟达将推出由BlueField-4驱动的新一代AI原生存储基础架构，可将每秒可处理的token数提升最高5倍 [42] - 英伟达发布首个开源的视觉-语言-行动推理模型AlpaMayo，旨在让自动驾驶汽车“像人类一样思考” [44] - 索尼本田移动出行宣布将于2026年底在美国交付AFEELA 1电动汽车，其Intelligent Drive系统将引入视觉语言模型 [46] 2026年CES科技动态：人形机器人 - 波士顿动力宣布Atlas人形机器人的最终量产版本正在生产中，首批将部署给现代汽车和谷歌DeepMind [48] - 新一代Atlas身高1.9米，负重50公斤，全身56个自由度，借助现代汽车制造规模，预计到2028年年产能达3万台 [51] - 高通发布高性能机器人处理器跃龙IQ10系列，面向工业级自主移动机器人和全尺寸人形机器人 [47] 行业领袖观点 - AMD董事会主席苏姿丰表示，全球算力需求未来5年将从目前的Zetta等级推升100倍，运算规模较2022年暴增一万倍 [61] - 英伟达创始人黄仁勋预测，未来十年将有数亿辆汽车具备强大的自动驾驶能力，并倾向于从L2++开始将能力交予客户 [60] 半导体与存储市场 - 内存涨价潮引爆市场，企业级SSD大容量3D NAND产品价格环比或暴涨逾100%，服务器DRAM价格计划提升60%至70% [65] - 存储概念股表现强劲，闪迪本周股价大涨37.12%，美光科技涨9.41% [63][65] - SK海力士在CES展示了下一代16层堆叠、容量48GB的HBM4芯片 [40] 全球金融市场表现 - 美股三大股指全线大幅上涨，道指周涨2.32%报49504.07点，标普500指数周涨1.57%报6966.28点，均创历史收盘新高 [63][68] - 韩国KOSPI指数连续第六个交易日上涨创历史新高，三星电子和SK海力士两家公司为此轮上涨贡献达到88% [65] - 现货黄金本周累计上涨4.05%，现货白银累涨9.81%，COMEX铜期货累涨3.49% [66] 公司盈利与市值 - 三星电子发布2025年第四季度初步数据，营业利润达20万亿韩元（约合965亿元人民币），同比增长208% [65] - 英特尔本周股价累涨15.57%，此前公司与美国总统特朗普进行了会面 [63] - 全球市值前列公司包括可用进（市值26445.46亿美元）、谷歌C（市值39717.32亿美元）、微软（市值35621.90亿美元） [70]

事件概述 - 小米公司计划与长期批评小米及其粉丝的知名KOL“万能的大熊”（宗宁）进行年度框架合作，引发核心用户群体（米粉）的强烈不满和抗议 [1][6][10] - 事件导致部分头部数码博主（如“午后狂睡”）终止与小米的年度合作，造成实际商业利益损失 [14][15] - 公司创始人雷军在直播中承认“小米公关部动作确实有些变形” [15][17] 公司应对措施 - 新任公关部总经理徐洁云于1月5日晚间发微博道歉，宣布立即终止并永不与该KOL合作 [20] - 1月6日，公司公布详细处罚结果：辞退直接经办人员，对集团副总裁兼CMO许斐及徐洁云进行通报批评，并取消两人2025年相关绩效及年度奖金 [21] - 该处罚被部分用户认为严厉且“解气”，但也被质疑内部审批与风控机制失效，存在寻找“背锅侠”的嫌疑 [23][24][25] 内部管理与品牌价值观反思 - 此次合作提案暴露出公司内部合作筛选机制，尤其在价值观审核层面可能存在形同虚设的问题 [25] - 公司早期以“和用户做朋友”、“因为米粉，所以小米”为核心价值观，但当前被指过于依赖“KML”（关键意见领袖、媒体、忠实粉丝）流量模式，部分粉丝演变为“护卫队”，公司公关有时倾向于将批评归咎于“黑公关” [29][30][34] - 此次试图“招安”黑粉的决策，被批评为用功利性的商业流量逻辑算计用户情感，背离品牌初心 [34][35][36] - 公司需要从追求短期声量的模式中回归，重新聚焦产品与技术，并以真诚态度面对用户和问题 [39]

摩根资产管理中国公司业绩与定位 - 截至2025年底，公司近20年年化股票投资主动管理收益率达13.50%，排名行业前十[1] - 公司近1年、2年、3年的主动股票投资管理能力均位列行业前10，其中近一年主动股票投资管理收益率超过50%[1] - 公司权益投资团队对成长方向有前瞻把握，融入全球平台后，在均衡成长、价值投资方面的能力显著增强[1] 2026年宏观与市场整体展望 - 中国权益市场正站在新旧动能转换、内外增长格局重塑的关键节点[2] - 宏观波动率收敛下市场存在价值重估机会，同时AI、高端制造、新能源、新消费等产业浪潮纵深发展，结构性机遇层出不穷[2] - 国际投资者正重新审视中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估进程仍在持续[5] 人工智能（AI）产业投资观点 - AI被视为第四次技术革命，将带来颠覆性创新，投资机会将从算力基础设施逐步向应用和硬件（如机器人）扩散[5] - 中国在产业链与人才方面的优势，有助于在AI应用层面取得突破[5] - 需关注AI产业链中具备技术或认证壁垒、订单能见度高的算力硬件公司[10] - 短期需跟踪北美云厂商资本开支的可持续性，长期产业前景广阔但2026年波动可能加大[10] - AI是确定性大趋势，短期算力资本开支高增长预计较大概率可持续，相关公司估值依然合理[13] - 验证AI资本开支可持续性的三个维度：跟踪A股相关公司订单确认节奏、监测全球Token使用量及应用活跃度数据、关注2026年应用层爆发[15] - 算力类公司2026年增长确定性仍较高，但后续增长斜率可能放缓；更长期看好AI大模型公司的潜力[22] 锂电行业投资观点 - 看好锂电行业在2026年的表现，主要基于三重逻辑[7] - 第一，行业竞争格局清晰且供求状态平衡，需求侧过去几年保持每年20%-30%的增长[7] - 第二，储能等新需求诞生，结合2035年减排目标，储能规模存在较大空间；电动车、储能、船舶、机器人、低空经济等领域持续需要电池[7] - 第三，行业利润率处于低位，估值具备吸引力，部分环节已开始涨价[8] - 锂电行业或迎来新一轮周期，碳酸锂环节在2026年存在因需求超预期、产业链囤库及供给扰动带来的弹性机会[13] - 投资应重点关注产业链议价能力强、现金流稳健的龙头企业[13] 制造业与周期板块投资观点 - 中国制造业正从“出口”迈向“出海”，工程机械、电网设备等代表性行业产品复杂、需要强大的售后服务网络，构筑了高准入壁垒[24] - 国内企业在历经充分内卷后，形成了极致的供应链管理和快速服务响应能力，面对海外传统巨头时具备优势[24] - 这些行业资本开支呈下降趋势，自由现金流显著改善，估值也较为便宜，正在从周期股转变为有成长性的价值股[24] - 周期板块重点关注有色、航空、化工等领域，它们所处的周期位置不同：有色处于右侧，航空居中，化工则在左侧底部[25] - 以铜、铝为代表的部分资源品，供给端出现硬约束使得产能无法无序扩张，自由现金流大幅改善，企业利润有望持续增长，分红能力有望不断增强[25] 消费板块投资观点 - 消费板块需区分看待，传统消费如白酒，渠道库存及价格压力尚待出清，预计到2026年下半年可能迎来更清晰的底部布局时机[10] - 以家电、汽车为代表的耐用品消费，受2025年政策补贴高基数影响，2026年表现可能相对平淡[10] - 更看好由95后等年轻群体驱动的“悦己型”新消费，年轻群体储蓄意愿显著低于前几代人，且对价格敏感度较低[10] - 需要跳出总量疲弱的传统视角，聚焦结构性机会，政策层面强调“扩大内需”尤其服务消费，可能是2026年重要的预期差[29] 港股市场投资观点 - 港股当前估值横向对比全球市场仍具吸引力，市场结构以新经济公司（科技、消费、医药）为主，能提供与A股互补的优质资产[16] - 越来越多的优质公司赴港上市是价值发现的过程，有助于吸引全球资本聚焦于真正具备国际竞争力的优质资产[16] - 在优质供给增加、南下资金持续流入定价权提升、以及盈利修复可期且估值具吸引力的背景下，尤其看好港股市场的配置机遇[33] 其他行业与策略观点 - 消费电子行业基本面乐观，苹果预计2026年推出折叠屏手机，可能带来销量与价值量双重提升；AI与手机结合可能催生换机潮及AI终端增量[18] - 有色金属行业供给端受硬约束扩张缓慢，需求端有AI、新能源等新经济拉动，价格中枢具备上行潜力，相关公司正在从纯周期股向价值股转变[22] - 大金融板块保持乐观，政策层面友好，投资者结构向长期化、机构化转变；券商ROE和杠杆率有提升空间，保险受益于负债成本下行与投资端收益改善[28] - 坚持GARP投资策略，以PEG为核心进行选股，A股当前整体估值并不高，仍能筛选出较多具有持续增长潜力且价格合理或低估的公司[18] 指数化投资与ETF业务发展 - 截至2025年10月末，全球ETF净流入达1.7万亿美元，总规模已至19万亿美元[32] - 亚太地区ETF资产总规模达2.35万亿美元，中国内地是亚太地区近一年ETF净流入额最大的市场[32] - 截至2025年9月底，摩根资产管理全球ETF总规模达3058亿美元，为全球第9大的ETF管理人，第2大主动ETF管理人，2024年主动ETF净流入规模排名全球第一[32] - 公司在ETF领域采取“精品买手店”模式，提供差异化解决方案，在Smart Beta与指数增强领域均有布局[33] - 建议投资者可采用“哑铃型”配置思路构建ETF组合，公司在产品线上做好了准备[33]

摩根资产管理中国2026年市场展望核心观点 - 中国权益市场处于新旧动能转换、内外增长格局重塑的关键节点，宏观波动率收敛下价值重估与AI、高端制造等产业浪潮纵深发展，结构性机遇层出不穷 [2] - 公司近20年年化股票投资主动管理收益率达13.50%，排名行业前十；近一年主动股票投资管理收益率超过50% [1] 宏观与市场整体展望 - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新审视中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估进程仍在持续 [6] - 看好2026年市场结构性机会，优质资产应突破“新旧行业”框架，回归产业需求稳定增长及现金流持续的核心逻辑 [6] - 尽管市场经历上涨，但A股当前整体估值并不高，在经济温和复苏与企业ROE回升预期下，仍能筛选出较多具有持续增长潜力且价格合理的公司 [21] 重点看好行业与赛道 人工智能 - AI被视为第四次技术革命，将带来颠覆性创新，投资机会将从算力基础设施逐步向应用和硬件扩散 [6] - 中国在产业链与人才方面的优势，有助于在AI应用层面取得突破 [6] - AI产业趋势明确，部分公司未来2-3年增长确定，具备壁垒且估值合理 [11] - 短期算力资本开支高增长预计较大概率可持续，相关公司估值依然合理 [16] - 需紧密跟踪A股参与英伟达、谷歌产业链公司的订单确认节奏，监测全球Token使用量及GPT等应用活跃度数据，2026年应用层爆发至关重要 [20] - 算力类公司2026年增长确定性仍较高，但后续增长斜率可能放缓；云厂商与AI应用类公司估值合理，未来几年收入增长潜力预计较大；长期更看好AI大模型公司潜力 [25] 锂电与新能源 - 看好锂电行业基于三重逻辑：行业竞争格局清晰且供求平衡；储能等新需求诞生推动需求长期稳定增长；行业利润率处于低位，估值具备吸引力 [8] - 锂电行业或迎来新一轮周期，碳酸锂环节2026年存在因需求超预期、产业链囤库及供给扰动带来的弹性机会 [16] - 应重点关注产业链议价能力强、现金流稳健的龙头企业 [16] 高端制造与出海 - 凭借工程师红利，造船、家电、工程机器人等中国制造行业陆续出海，在全球拥有竞争优势 [7] - 中国制造业正从“出口”迈向更高层次的“出海”，工程机械、电网设备等代表性行业产品复杂、售后服务网络和本地化能力构筑高准入壁垒 [29] - 国内企业在历经充分内卷后，形成极致供应链管理和快速服务响应能力，面对海外传统巨头具备优势，相关公司资本开支下降，自由现金流改善，估值便宜，正在从周期股转变为有成长性的价值股 [29] 消费领域 - 需区分看待消费板块，传统消费如白酒渠道库存及价格压力尚待出清，预计2026年下半年可能迎来更清晰的底部布局时机 [12] - 更看好由95后等年轻群体驱动的“悦己型”新消费长期潜力，年轻群体储蓄意愿显著低于前几代人且对价格敏感度较低 [12] - 消费电子行业基本面乐观，苹果预计2026年推出折叠屏手机可能带来销量与价值量双重提升，AI与手机结合可能催生换机潮及AI终端增量 [21] - 需要跳出总量疲弱的传统视角，聚焦结构性机会，政策层面强调“扩大内需”尤其服务消费，可能是2026年重要的预期差 [35] 周期与资源品 - 看好有色金属，供给端受资源品位下降、政策配额等硬约束扩张缓慢，需求端有AI、新能源等新经济拉动，价格中枢具备上行潜力 [25] - 相关公司盈利稳定，随着现金流改善和分红提升，正在从纯周期股向价值股转变 [25] - 周期板块重点关注有色、航空、化工等领域，所处周期位置不同 [30] - 以铜、铝为代表的部分资源品，供给端出现硬约束使得产能无法无序扩张，自由现金流大幅改善，企业利润有望持续增长，分红能力有望不断增强 [30] 大金融 - 对大金融板块保持乐观，政策层面友好旨在打造金融强国，投资者结构向长期化、机构化转变有利于市场降低波动、走向慢牛 [34] - 券商ROE和杠杆率有提升空间；保险受益于负债成本下行与投资端收益改善，估值对比国际同业仍有提升潜力 [34] 港股市场 - 继续关注港股市场的投资价值，当前估值横向对比全球市场仍具吸引力，市场结构以新经济公司为主，能提供与A股互补的优质资产 [16] - 优质公司赴港上市有助于吸引全球资本聚焦于真正具备国际竞争力的优质资产 [16] - 在优质供给增加、南下资金持续流入定价权提升、盈利修复可期且估值具吸引力的背景下，尤其看好港股市场的配置机遇 [40] 投资策略与方法论 - 采用“积极参与、持续求证、动态调整”的策略应对AI等长期产业趋势 [6] - 寻找能提供理想复合回报率标的的四个筛选维度：行业空间与趋势向上、“好生意”的商业模式、明确的竞争壁垒、优秀的管理层 [11] - 始终坚持GARP投资策略，以PEG为核心进行选股并动态调整组合，依据PEG、EG和PE三大核心指标 [19] - 投资聚焦于“大盘高质量成长”，选择兼具高质量和高成长的公司，捕捉行业红利 [24] - 均衡策略在2026年仍大有可为，通过宽广视野捕捉多元化阿尔法机会 [29] - 均衡价值风格的方法论概括为“基准、方向、比较、轮动”八个字 [34] 指数化投资与ETF发展 - 截至2025年10月末，全球ETF净流入达1.7万亿美元，总规模已至19万亿美元 [39] - 亚太地区ETF资产总规模达2.35万亿美元，中国内地是亚太地区近一年ETF净流入额最大的市场 [39] - 截至2025年9月底，摩根资产管理全球ETF总规模达3058亿美元，为全球第9大的ETF管理人，第2大主动ETF管理人，2024年主动ETF净流入规模排名全球第一 [39] - 在中国市场采取“精品买手店”模式，提供差异化ETF解决方案 [40] - 建议投资者可采用“哑铃型”配置思路构建ETF组合 [40]

公司核心管理层与战略传承 - 文章核心观点：资深投资者段永平认为，苹果公司最大的风险在于其首席执行官蒂姆·库克的退休时间，因为库克被其视为比史蒂夫·乔布斯更出色的企业家，是苹果取得巨大商业成功的关键[1] - 库克在任期间，公司市值增长了10倍，突破3万亿美元大关，iPhone销量从10亿部增长至30亿部，巩固了其在高端智能手机市场的统治地位[2] - 库克领导公司开拓了Apple Watch、AirPods、Apple Vision Pro等新产品品类，并推出Apple TV+、Apple Arcade等订阅服务，创造了新的业绩增长曲线[2] - 库克成功主导了公司硬件核心技术的自主化，尤其是在Mac产品线上完成了从英特尔芯片到苹果自研芯片的转换[2] - 库克将环保、隐私保护等社会责任议题深度整合进公司的商业运营与品牌建设，并设定了2030年实现碳中和的目标[2] 潜在CEO继任者分析 - 库克已向董事会表示身体感到疲惫，希望减轻负担，可能最快于今年卸任，公司正加快内部继任者选拔计划[5] - 最有可能的继任者是现任苹果硬件高级副总裁约翰·特努斯，他于2001年加入公司，拥有25年司龄，目前负责iPhone、iPad、Mac、AirPods等所有硬件产品[5][7] - 特努斯主导了Mac产品线从英特尔到苹果自研芯片的过渡，其得意之作包括AirPods和M系列芯片，并信奉软硬件一体化的理念[7] - 特努斯出生于1975年，现年50岁，是公司管理层中最年轻的高管，这与当年库克接任CEO时的年龄相同[7] 未来产品与创新方向预期 - 外界预期，由硬件背景出身的特努斯若出任CEO，可能加快公司在硬件层面的产品创新，改变当前“挤牙膏”式的研发节奏[9] - 据传，去年发布的iPhone Air和即将发布的折叠版iPhone由其主导，同时从2019年开始用不同硬件配置区分标准版与Pro版iPhone的策略也由其推动[9] - 最受期待的新品之一是一款有望替代HomePod、带有独立屏幕和轮子的家用机器人，该项目由硬件与人工智能部门合作，采用源自汽车项目的操作系统，具备一定自主能力[9] 公司面临的挑战与市场期待 - 公司当前最大的焦虑来自于在人工智能（AI）发展方面的明显落后，这是新任CEO亟待解决的关键问题[11] - 华尔街投资者曾批评库克作为偏运营的高管，可能影响了公司在AI时代的前进速度，Siri被视为典型的负面案例[11] - 市场认为，一位能从硬件层面推动AI发展的高管是公司目前所需要的，因此华尔街投资人也乐见拥有硬件背景的特努斯出任新CEO[11] 继任者风格与过渡安排 - 有公司员工评价认为，特努斯并非像乔布斯那样富有远见和冒险精神，可能不会贸然为产品增加未经市场验证的新功能[13] - 在性格与行事风格上，特努斯与现任CEO库克有许多相似之处，例如在全球供应链管理方面拥有深厚专业知识，且对环境保护感兴趣[13] - 按照公司“老带新”的惯例，在新CEO上任前，库克将帮助其了解公司业务，为全面接手做准备[13]

文章核心观点 - AI硬件行业风向发生显著转变，从追求颠覆性概念和宏大叙事转向务实，聚焦于挖掘和验证特定场景的真实价值，产品开发理念趋于成熟和克制 [4][5][7] 可穿戴设备趋势 - 行业整体趋势是做“减法”，在保留核心功能的基础上提升易用性，产品更“可用”而非“酷炫” [8][9][18] - AI眼镜领域跨界玩家增多，产品定位转向精准的特定场景或功能，例如极米科技子品牌MemoMind推出注重日常佩戴和交互设计的AI眼镜 [9][11][15] - 韶音推出首款AI眼镜OpenGuide，具备实时语义映射和智能导航功能，定位于服务视障人群 [12][14][15] - 创业公司TeeniAI推出面向学龄前儿童的“AI可穿戴设备”Mooni M1，剥离辅助学习功能，专注于儿童情感陪护，通过卡通形象简化交互 [16][18] 陪伴机器人趋势 - 陪伴机器人产品大量涌现，但存在同质化问题，行业开始探索定制化以提供差异化情感价值 [19][20][21] - 傅利叶展示桌面级陪伴机器人概念原型，支持外观定制与交互人格配置，实现个性化情感陪伴 [22][24] - 机器狗厂商如维他动力推出Vbot，基于自然语言交互和角色系统设计，切入消费级陪伴赛道 [25][27] - 涂鸦智能提供“零代码”开发平台，允许用户通过自然语言调试陪伴机器人的性格特点 [28] - 创业团队Skyris开发“会飞”的陪伴机器人BOBO，可在室内自由飞行并实时响应用户情绪 [30][32] 具身智能应用 - 具身智能技术正以扫地机器人为载体，在消费级市场展开激烈竞争和技术升级 [33][34][35] - 产品形态向复杂化演进，追觅推出采用“四足履带”形态的Cyber X，可攀爬最高35cm的台阶并清扫楼梯 [36] - 石头科技推出采用双轮腿架构的G-Rover，轮腿可独立调整以适应地面起伏 [38] - MOVA推出配备无人机动力系统的Poilt 70，可实现多楼层、挑空区域的清洁 [40][42] - 带有机械臂的清洁机器人成为重要方向，例如追觅展示的“AI具身洗护机器人”，可完成衣物分拣和洗烘全流程 [43] - 灵巧手技术（如Linkerbot的Linker Hand 06，自重370g可实现50kg握抓负载）的成熟与成本下降，为家庭场景实现更精细化操作提供了可能 [45][47]

事件概述 - 有消费者在购买游戏机套餐时获赠一台商标为“xiaonnri”的电视，其商标与“Xiaomi”高度相似，引发网络热议 [1] - 社交媒体上有多位网友反映曾遇到过“小米宝宝”空调、“小米大炮”、“MI4k”电视等其他疑似山寨小米的产品 [1] 公司回应与行动 - 小米公司客服热线工作人员表示，已记录该情况并将转交内部专员处理，由相关部门跟进 [1] - 小米公司建议消费者通过小米商城、电商平台官方自营旗舰店等正规渠道选购产品，并可通过产品SN码查询真伪 [1] 市场与产品现状 - 记者通过天眼查平台检索商标“xiaonnri”，未显示相关注册结果 [1] - 在多家主流电商平台搜索“xiaonnri”电视，未找到对应的在售商品 [1] - 搜索引擎推荐词条显示，曾有网友搜索过“xiaonnri是什么电视”以及该品牌是否正规，表明该商标已在消费者中产生一定认知 [1]

存储芯片价格全面上涨 - 2026年开年，存储芯片涨价潮持续升级，已从上游制造端全面传导至消费电子、AI硬件、AIoT终端等下游领域 [1] - 2026年第一季度通用型DRAM合约价格环比涨幅将达55%至60%，NAND闪存产品价格将上升33%至38% [3] - 消费级大容量QLC NAND产品涨幅不低于40% [3] - 三星电子与SK海力士计划在2026年第一季度将服务器DRAM价格较2025年第四季度提升60%-70%，并向个人电脑与智能手机DRAM客户提出相近幅度的涨价方案 [3] - 本轮周期的核心驱动是需求错配、资本开支与技术迁移，真正全面、宽基的强上行大概率在2026年兑现，周期或将持续到2026年末甚至2027年 [3] 对消费电子终端的影响：价格与出货量 - 存储涨价压力已传导至消费电子领域，智能手机、笔记本电脑等核心品类纷纷开启调价模式 [4] - 联想、戴尔、惠普等头部PC厂商都在计划涨价，涨幅最高达20% [4] - 惠普销售人员表示，存储涨价幅度已达3至4倍，后续涨价是必然的 [4] - 参考联想官网售价，其5000元以上笔记本年初价格较2025年年末涨价幅度在500元至1500元不等 [4] - 联想零售端商家表示，从2025年下旬便开始实施涨价方案，涨幅约在5%至10% [4] - 华硕宣布从2026年1月5日起针对部分产品组合进行策略性价格调整 [5] - 树莓派因LPDDR4内存成本上涨，对Raspberry Pi 4和Pi 5多款产品进行价格上调，其中Pi 5部分版本最高涨价25美元 [5] - 模组厂普遍面临颗粒短缺，大型模组厂实际获取的颗粒量仅为原需求的30%至50% [5] - 手机与PC等传统应用被排至供货后端，多数品牌厂2026年仅能获取原定供应量的50%至70% [5] - TrendForce集邦咨询下修2026年全球智能手机生产出货预期，从原先的年增0.1%调整为年减2% [6] - TrendForce再度下修2026年全球笔电出货为年减5.4%，不排除扩大至年减10.1% [6] - IDC预测，2026年智能手机平均售价将升至465美元，整体市场营收将会达到5789亿美元，创历史新高 [7] - 内存半导体在智能手机的成本占比已从此前的10%至15%飙升至最近的20%以上，中低端手机的存储成本占比更是接近30% [7] - 部分千元机已陷入负毛利区间 [7] - 红米K90系列、iQOO 15等新款机型较上一代涨价100-600元不等，联想、OPPO等品牌的中端机型也普遍上调售价，部分机型涨幅达20% [7] - 苹果高度整合的供应链体系与品牌定价能力，仍能提供较大的产品线调整弹性，并在存储器原厂端取得较优先的合作顺序 [8] - iPhone内存容量或在2026年迎来再次升级，或将助推全球存储芯片市场涨价周期在2026年延续 [8] - AI眼镜尚未因存储涨价出现普遍调价，但存储成本上涨或对其毛利产生影响 [8][9] - 智能眼镜被纳入数码和智能产品购新补贴范围，叠加电商平台优惠，多款主流机型价格不升反降，如XREAL 1S售价较前代降低50美元 [9] 对AIoT芯片厂商的影响 - AIoT芯片厂商受存储涨价的影响呈现差异化特征 [10] - 瑞芯微表示，由于DDR4存储芯片从供应短缺到价格暴涨，公司部分客户的中高端AIoT产品存储方案从DDR4向DDR5转型，订单节奏短期受到影响已基本消除 [10] - 存储芯片的缺货、涨价会影响终端客户产品需求，但对众多新质生产力产品影响不大，AIoT增长势头会抵消存储涨价的不利影响 [10] - 随着DDR4的逐步退出，市场需求转向DDR5/DDR6，DDR6世代内存接口芯片使用量及单颗复杂度、价值量均有望进一步提升 [10] - 在DDR6 2027年商用后，通用DRAM领域的ASP与附加值将迎来新一轮结构性抬升 [10] - 乐鑫科技表示，其使用的存储主要系Nor Flash，不是DDR，平均下来存储占营收比重10%左右，由于Flash单价绝对值不高，涨价并不会对其下游需求造成重大影响 [11] - 普冉股份表示，其下游客户主要为AIoT厂商，目前NOR Flash价格涨幅并不高，对下游成本提升影响较小 [11] 存储产业链的受益环节 - 存储产业链多个环节的企业已从价格飙升中受益 [12] - 芯片测试技术服务商利扬芯片表示，公司部分产品线的测试产能较为紧张，有部分客户主动要求涨价获得产量 [12] - 长川科技、中科飞测等同类芯片测试企业同样迎来行业爆发期，存储芯片测试需求激增，带动相关企业产能利用率持续攀升 [12] - 长川科技表示，目前市场需求旺盛，公司订单充足 [12] - 中科飞测表示，公司的3D AOI设备等多种设备已经通过HBM先进封装工艺的验证并批量销售，客户基本覆盖国内主要HBM厂商，客户订单量持续增长，在手订单充沛 [12] - 在AI驱动的“超级周期”背景下，未来2-3年全球存储产业大概率处于价格中枢上移+技术迭代加速+国产替代提速的高景气阶段 [12] - DRAM/NAND特别是HBM的景气度有望延续 [12]