销量与交付里程碑 - 2026年1月公司交付新车27,182台，同比增长高达96.1% [2] - 公司历史累计交付量达到1,024,774台，正式跨越百万辆里程碑 [2] - 旗舰SUV车型全新ES8在上市后134天内达成第60,000位车主交付 [2] 产品与技术进展 - 多款车型（包括新ET5、ET5T、ES6、EC6、全新ES8及ET9）的智能系统将迭代至最新的1.4.0版本 [2] - 系统更新将带来体验显著提升的世界模型辅助驾驶功能 [2] - 市场对纯电大型三排座豪华SUV需求旺盛，全新ES8的快速交付印证了“纯电大三排SUV的黄金时代”的到来 [2] 市场与营销策略 - 针对蔚来品牌新ET5、ET5T、ES6、EC6及乐道品牌L60、L90车型，推出“7年超低息购车方案”，年化费率低至0.49%，0金融服务费，提前还款0违约金 [3] - 面向大众市场的Firefly萤火虫品牌也推出相应7年超低息方案，并为锁单用户赠送“马年新春奇遇礼包” [3] 能源服务体系 - 公司全球换电网络累计换电次数已突破9,900万次，预计几天内将攀升至1亿次大关 [3] - 换电数据体现了用户对换电模式的高度认可，以及公司在构建高效便捷能源服务体系上的成果 [3]

2026年1月交付业绩 - 2026年1月共交付新车20,011台 [1][4] - 同期交付车辆全生命周期预计可减少碳排放约30万吨，相当于494万棵中等树苗10年的固碳量 [1][4] 小鹏X9车型表现 - 小鹏X9在2026年1月单月交付4,219台，同比增长413.9% [1][4] - 截至1月底，小鹏X9累计交付量达51,897台，成为国内新势力MPV中交付最快突破5万台的车型 [1][4] - 2026款小鹏X9纯电版已开启预订，定位为“全球续航最长5C纯电大七座”，产品力与市场热销的超级增程版全面看齐 [1][4] 技术与研发进展 - 公司自研的第二代VLA（行业首个实现L4初阶能力的物理世界大模型）将于2026年第一季度正式向用户推送 [1][4] 国际化布局 - 截至2025年底，公司已进入全球60个国家和地区 [1][4] - 公司在海外拥有超过380家门店，充电网络覆盖31个国家和地区，接入充电桩超266万根 [1][4] - 公司在全球设有9大研发中心，持续深化国际化布局 [1][4]

乌拉圭国家概况 - 乌拉圭被誉为“南美瑞士”，因其拥有稳定的政治环境、发达的金融业、优厚福利及社会安宁 [3] - 乌拉圭人口约350万人，其中白人占比约90% [4] - 乌拉圭牛的数量超过1200万头，是重要的牛肉出口国和消费国，呈现“牛比人多”的特点 [4] 文化与社会特征 - 乌拉圭是1930年首届足球世界杯的举办地和冠军，并在1950年再次夺冠，拥有深厚的足球传统 [5] - 乌拉圭足球奉行“加拉精神”，代表永不放弃、坚强意志和集体高于个人的精神，并延伸为国家精神 [5][6] - 马黛茶是乌拉圭重要的文化符号，其人均消费量位列全球第一 [7][8] - 乌拉圭国歌《乌拉圭人，誓死保卫祖国》完整演奏需四分半至五分钟，是全球最长国歌之一 [9][10] 经济与贸易 - 中国是乌拉圭第一大贸易伙伴，以及乌拉圭大豆、羊毛等产品的最大进口国 [11] - 中国对乌拉圭出口手机、汽车、空调等机电产品，并从乌拉圭进口大量高质量的牛肉、羊毛和大豆 [11] - 乌拉圭超过97%的电力来自可再生能源 [11] - 中国品牌新能源汽车及光伏面板等新能源产品在乌拉圭市场受到欢迎，乌拉圭计划重点发展光伏产业 [11] 外交关系 - 乌拉圭总统奥尔西于2月1日抵达北京，开始对中国进行为期七天的国事访问，这是其首次对华国事访问 [1] - 乌拉圭总统用“大厦”比喻乌中关系，认为每一项协议与合作都在为这座大厦添砖加瓦，期待访华进一步深化两国关系 [12] - 尽管1988年建交，但双方关系发展后劲十足，两国在国际关系方面都坚持互相尊重、求同存异和多边主义 [11][12]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业 **强于大市** 评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点为：**容量电价机制政策发布，储能发展有望加速** [2] - 新能源汽车方面，预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长 [2] - 动力电池方面，近期材料价格波动较大，重点关注产业链顺价情况 [2] - 新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展 [2] - 光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线，马斯克表示有望建成100GW光伏全产业链，光伏设备景气度进一步提升 [2] - 国内光伏方面，国家工信部再次点名“反内卷”，由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快 [2] - 国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强 [2] - 风电方面，李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目，风电需求有望保持持续增长 [2] - 储能方面，需求维持高景气度 [2] - 氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升 [2] - 核聚变方面，核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化 [2] 行情回顾 - 本周（截至2026年1月30日当周）电力设备和新能源板块下跌 **5.10%**，跌幅高于上证综指（下跌0.44%）[11] - 细分板块中，锂电池指数下跌 **1.03%**，工控自动化下跌 **3.07%**，核电板块下跌 **4.53%**，新能源汽车指数下跌 **4.72%**，风电板块下跌 **5.49%**，光伏板块下跌 **6.89%**，发电设备下跌 **7.56%** [14] - 本周股票涨幅居前五个股为：连城数控 (**21.73%**)、科达制造 (**19.69%**)、亚玛顿 (**18.20%**)、金辰股份 (**15.86%**)、宏力达 (**13.59%**) [14] 锂电市场价格观察 - 截至2026年1月30日当周，主要锂电池材料价格环比变化如下 [15]： - 三元动力电池价格持平于 **0.47元/Wh** - 方形铁锂电池价格下跌 **1.47%** 至 **0.335元/Wh** - 正极材料NCM523上涨 **3.75%** 至 **19.35万元/吨**，NCM811上涨 **4.75%** 至 **20.95万元/吨** - 电池级碳酸锂价格下跌 **4.08%** 至 **16.45万元/吨** - 六氟磷酸锂(国产)价格下跌 **1.43%** 至 **13.8万元/吨** - 隔膜、负极材料及电解液（磷酸铁锂/三元）价格环比持平 光伏市场价格观察 - **硅料**：本周致密复投料价格区间为 **50-60元/kg**，致密料混包价格 **48-51元/kg**，颗粒料价格 **50-60元/kg**，龙头企业报价维持 **63-65元/kg** 高位，但下游接受度下探 [16] - **硅片**：价格延续走弱，183N硅片均价为 **1.35元/片**，210RN均价为 **1.45元/片**，210N均价为 **1.65元/片** [17] - **电池片**：受银价上涨推动，本周N型电池片（183N、210RN、210N）均价上升至 **0.45元/W**，一线厂家报价上调至 **0.46-0.48元/W** [18] - **组件**：受银价飙涨（上海期交所白银价格突破 **29,000元/公斤**，周环比上涨超 **6,000元**）带动成本上升，国内TOPCon组件均价调涨至 **0.739元/W**，分布式成交均价上涨至 **0.76元/W** [20] - **光伏辅材**：本周EVA粒子价格上涨 **2.8%**，背板PET价格上涨 **3.2%**，边框铝材价格上涨 **0.4%**，支架热卷价格下降 **0.3%**，光伏玻璃价格持平 [22] 行业动态 - **新能源车**：上海发布政策，给予汽车置换更新补贴支持，购买新能源乘用车补贴最高不超过 **1.5万元** [24] - **动力电池**：SK On提出硅负极全固态电池商业化关键方案 [24] - **新能源发电**： - 2025年全国新增光伏装机 **315.07GW**，同比增长 **13.7%**；风电新增装机 **119.33GW**，同比增长 **50.4%** [24] - SpaceX拟部署最多 **100万颗** 卫星系统，利用太阳能供电 [24] - 欧洲九国签署 **100GW** 北海海上风电投资协议 [24] - 马斯克或于美国建成 **100GW** 光伏全产业链产能 [24] - 工业和信息化部召开光伏行业企业家座谈会 [24] - **氢能**：国家能源局数据显示，截至2025年底，我国可再生能源制氢项目累计建成产能超 **25万吨/年**，较上年实现翻番式增长 [24] - **储能**：国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》 [24] - **核聚变**：中国科学技术大学成果赋权企业自主研发的先进场反磁镜聚变装置FLAME建成，即将迎来首次放电 [24] 公司动态 - 多家公司发布2025年业绩预告，净利润同比变化显著 [25]： - **扭亏为盈**：恩捷股份（预计归母净利润 **1.09-1.64亿元**）、天齐锂业（**3.69-5.53亿元**）、多氟多（**2.00-2.80亿元**） - **大幅增长**：格林美（预计归母净利润 **14.29-17.35亿元**，同比增长 **40%-70%**）、当升科技（**6.00-6.50亿元**，同比增长 **27%-38%**）、明阳智能（**8.00-10.00亿元**，同比增长 **131%-189%**）、厦钨新能（**7.55亿元**，同比增长 **42%**）、中科电气（**4.55-5.15亿元**，同比增长 **50%-70%**） - **同比减亏**：龙蟠科技（预计归母净利润亏损 **1.48-1.80亿元**） - **大幅下降**：星源材质（预计归母净利润 **2,750.00-4,050.00万元**，同比下降 **89%-92%**） - **持续亏损**：天顺风能（预计归母净利润亏损 **1.90-2.50亿元**）、德方纳米（预计归母净利润亏损 **7.60-8.60亿元**） 投资建议关注方向 - 建议关注行业格局较好的 **胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿、BC（背接触电池）** 方向 [2] - 风电建议关注 **风机、海上风电** 方向 [2] - 储能建议关注 **储能电芯及大储集成厂** [2] - 氢能建议关注 **氢能设备、绿色燃料运营** 环节 [2] - 核聚变建议关注 **核聚变电源等环节核心供应商** [2]

股价表现与市场反应 - 2025年2月2日，小鹏汽车-W（09868.HK）股价盘初大幅下跌近10%，最低触及64.6港元/股，创下自2025年4月以来的股价新低 [1] - 截至当日9时53分，股价跌幅收窄至9.07%，报65.15港元/股，当日成交总量为1510万股 [1][2] - 其美国存托凭证（ADR）报价同步下跌，报17.98美元，跌幅为3.28% [2] 公司运营与交付数据 - 公司2026年1月新车交付量为20011台，该数据落后于主要竞争对手蔚来和理想 [3] - 2026年1月交付量较去年同期（同比）大幅下降34.07% [3] 公司估值与财务指标 - 截至2025年2月2日盘中，公司总市值为1245亿港元 [2] - 公司市盈率（市盈）为负41.87，市净率（市净）为3.79 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周五贵金属大幅波动，白银一度跌超30%、黄金一度跌11%，主因美联储人事预期突变、前期涨幅大与高杠杆踩踏及交易所风控加码，后期走势待关注 [8] - 碳酸锂基本面与市场预期偏强，价格下方空间有限，大幅回调后预计企稳，需关注节后需求恢复与海外矿山复产节奏 [9][10] - PVC情绪偏强但基本面未明显改善，短期因素支撑走势，2026年供应端减产或超预期，春节前乐观预期难证伪，后期关注厂家减产情况 [11][134] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金释放风险，白银高位回落，周五大幅下跌，导火索是美联储人事预期突变，前期涨幅大与高杠杆踩踏及交易所风控加码放大跌幅 [8][17] - 黄金趋势强度 -1，白银趋势强度 -1 [20] 有色金属 - 铜等待指引，价格震荡，智利部分铜矿生产受影响，下调产量指引 [21] - 锌区间震荡，基本面数据有变动，如沪锌主力收盘价下跌、持仓量减少等 [24] - 铅供需双弱，价格震荡，沪铅主力收盘价下跌，持仓量减少 [27] - 锡回调整理，沪锡主力合约收盘价下跌，成交量增加 [29][30] - 铝波动增加，关注权益市场风向；氧化铝震荡收敛；铸造铝合金跟随电解铝，相关基本面数据有更新 [33] - 铂警惕恐慌性抛售，钯跟随弱势调整，价格下跌，成交和持仓有变动 [36] - 镍宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈；不锈钢二月检修减产频出，镍铁预期托底下方，印尼相关政策和事件影响镍市场 [41][42] 能源化工 - 动力煤供需弱平衡，节前煤价窄幅波动，产地、港口、海外价格有不同表现，1月价格受需求和库存影响有起伏 [76][77] - 对二甲苯高位震荡市，月差偏弱；PTA高位震荡市；MEG区间操作，相关期货和现货价格有涨跌，基本面有变化 [82][83] - 橡胶宽幅偏弱，期货市场部分指标有变动，如收盘价下跌、持仓量减少等，全球供应季节性缩量预期强，需警惕回调风险 [91][93] - 合成橡胶高位回落，期货市场成交量增加、持仓量减少，短期预计高位回落 [94][96] - LLDPE进口利润缩窄递盘有限，油价支撑偏强，期货价格下跌，供应和需求有相关情况 [97][98] - PP油价上行，成本支撑，期货价格下跌，成本、供应和需求有相应表现 [100][101] - 烧碱成本支撑，未来预期较强，现货价格有下调，市场对未来预期较强，但需关注仓单注册情况 [103][104] - 纸浆宽幅震荡，期货市场收盘价下跌、成交量增加，现货市场运行清淡，白卡纸市场供需矛盾增大 [107][112] - 玻璃原片价格平稳，期货价格下跌，现货市场需求有限，价格调整动能不足 [113][114] - 甲醇震荡有支撑，期货价格下跌，现货价格区域化调整，港口库存积累，短期预计高位震荡 [116][119] - 尿素震荡回落，期货价格下跌，企业库存较上期波动小，短期预计回调 [120][122] - 苯乙烯偏强震荡，资金情绪退潮，高位震荡回调，下游利润被挤压，库存进入季节性累库格局 [124][125] - 纯碱现货市场变化不大，期货价格下跌，企业装置运行稳定，下游按需补库 [127][129] - PVC情绪偏强，基本面未有明显改善，期货价格上涨，现货市场成交清淡，供应高产量、高库存结构难改 [132][134] - 燃料油偏强震荡，高波动态势延续；低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差继续收缩，相关期货价格有涨跌 [137] 农产品 - 棕榈油宏观情绪退潮，地缘影响衰减；豆油高位震荡调整，期货价格下跌，棕榈油出口环比增长、产量环比减少，国内油厂大豆压榨量增加 [163][165] - 豆粕盘面震荡，豆一盘面震荡，期货价格下跌，受美元反弹、巴西大豆收割进度等因素影响 [167][169] - 玉米回调幅度有限，期货价格有涨跌，现货价格部分有变动，关注北方玉米集港和广东蛇口价格 [170][171] - 白糖偏弱运行，原糖和期货主力价格下跌，关注国内外食糖产量、消费量、进口量等情况 [173][175] - 棉花预计保持震荡走势，期货价格有涨跌，现货价格部分有变动，国内棉花现货基差偏稳，棉纺织企业交投清淡 [177][179] - 鸡蛋现货转弱，期货价格下跌，价差和产业链数据有相应表现 [182] - 生猪供应将加速兑现，节前压力扩大，期货价格有涨跌，现货价格有变动，关注连州交割库仓单价格 [185][187] - 花生震荡运行，期货价格下跌，现货价格部分有变动，各地区上货量和交易情况不同 [190][191] 其他 - 铁矿石震荡运行，期货价格下跌，现货价格部分有变动，关注相关宏观和行业新闻 [56] - 螺纹钢和热轧卷板震荡反复，期货价格下跌，现货价格部分有变动，关注产量、库存、需求等情况 [59][60] - 硅铁和锰硅商品情绪共振，宽幅震荡，期货价格下跌，现货价格有涨跌，相关企业产量和库存有变化 [65][66][68] - 焦炭一轮提涨落地，高位震荡；焦煤事件发酵，高位震荡，期货和现货价格有变动 [72] - 原木小幅探涨，期货盘面部分指标有变动，如收盘价上涨、成交量增加等 [78] - 集运指数（欧线）震荡市，期货价格有涨跌，关注相关运价指数和市场动态 [139] - 短纤和瓶片高位震荡，波动率放大，期货价格下跌，现货价格有变动，产销率有变化 [151] - 胶版印刷纸空单持有，3 - 4反套，现货市场价格平稳，成本利润有变动 [154] - 纯苯偏强震荡，期货价格下跌，现货价格上涨，港口库存增加 [159][160]

市场表现 - 2月2日早盘港股新能源汽车股集体大跌 其中比亚迪股份跌4.86% 小鹏汽车跌9% 蔚来跌6.73% 零跑汽车跌5% [1] - 股价数据显示 比亚迪股份跌4.76%至93.100港元 小鹏汽车-W跌9.14%至65.100港元 蔚来-SW跌6.63%至36.060港元 零跑汽车跌5.37%至40.140港元 [2] 销量数据 - 多家新能源车企公布1月销量数据 比亚迪销量为21.01万辆 同比下降30.11% [1] - 小鹏汽车1月交付20011辆 同比下降34.07% [1] - 理想汽车1月交付27668辆 同比下降7.55% [1]

港股新能源汽车板块市场表现 - 2月2日早盘港股新能源汽车股集体大跌 比亚迪股份跌4.86% 小鹏汽车跌9% 蔚来跌6.73% 零跑汽车跌5% [1] - 具体股价表现 比亚迪股份报93.100港元 下跌4.76% 小鹏汽车-W报65.100港元 下跌9.14% 蔚来-SW报36.060港元 下跌6.63% 零跑汽车报40.140港元 下跌5.37% [2] 主要新能源车企1月销量数据 - 比亚迪1月销量为21.01万辆 同比下降30.11% [1] - 小鹏汽车1月交付20011辆 同比下降34.07% [1] - 理想汽车1月交付27668辆 同比下降7.55% [1]

近期交付表现 - 公司2026年1月交付新车32,059辆，同比增长27.37%，但环比下降46.94% [1] - 公司交付量已连续两个月下滑，2025年12月交付量环比11月下滑16.4% [1] - 为稳定市场，公司渠道建设提速，近期新增85家门店，截至1月5日全国门店总数达1,068家 [1] 2025年业绩回顾 - 2025年被公司视为“爆发元年”，自当年3月起连续十个月领跑新势力销量榜 [1] - 2025年7月至8月单月交付超5万辆，9月突破6万辆，10月与11月攀升至7万辆以上，12月回落至6万辆但仍保持高位运行 [1] - 公司2025年全年交付近60万辆，同比增长103%，稳居造车新势力销冠并创新势力年销量新纪录 [1] - 公司2025年全年海外出口超6.7万辆，位居造车新势力出口销冠 [1] 未来产品规划 - 公司计划在2026年推出4款重磅新车，包括小型SUV零跑A10、大型SUV零跑D19、中大型MPV零跑D99以及运动轿跑零跑Lafa 5 Ultra [1]

国际贵金属市场动态 - 黄金和白银价格出现巨大波动 白银价格最低下跌35% 黄金价格在5天内从5100涨至5600后 又在1小时内从5600跌回5100 印证了牛市多长阴的特征[1] - 价格剧烈波动淘汰了投机分子及杠杆资金 主要因前期涨幅过高[1] - 黄金的底层投资逻辑未改变 包括地缘政治、避险需求、全球央行持续增持 以及在美债压力与美元信用承压背景下作为法币硬通胀的逻辑依然坚挺[1] - 此次价格调整被视为机会而非风险 但建议等待止跌企稳信号 若参与建议分批建仓[1] - 投资重点应放在具备金矿资源的上市公司 而非简单的黄金加工企业[1] 国际宏观与产业政策 - 美联储主席提名候选人基本确认为偏鹰派的凯文 其表示不会连续降息 将采用其他手段进行调控[1] - 马斯克的100万颗卫星发射计划以及美国火星车执行AI任务进入正常轨迹 引发对商业航天产业链的关注[1] - 商业航天产业链向下延伸至太空光伏 任务执行涉及人工智能 整个产业链属于新质生产力范畴[1] - 科技是第一生产力 投资应聚焦于新质生产力、硬赛道、硬逻辑、硬业绩的方向[1] 国内监管与市场环境 - 监管层面强调托底慢牛 将通过多种手段为市场降温 引导节奏放慢 以抑制投机行为[2] - 具体的市场降温措施包括关闭基金实时估值及热销榜 此前也已取消北上资金实时更新 改为收盘后披露[2] - 2026年1月份A股市场整体成交量达到70万亿 单日成交量多次突破2.8万亿及3万亿 创下A股30年成立以来最大成交记录 反映市场参与度提升且投资者结构呈现年轻化[2] 国内经济与产业政策 - 各地区重要两会陆续召开 上海推出了针对新能源汽车的持续政策利好 这有效对应了消费板块[2] - 2026年的经济主基调为内循环消费 但1月份PMI数据为49.3% 表现不太理想 需观察春节消费能否有效补充[2]