公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为98.00亿至118.00亿元，同比增长89.50%至128.17% [1] - 业绩增长主要受益于算力需求驱动，高速光模块等产品出货量增加带动营收和利润提升 [1] - 股份支付费用、存货与应收款减值损失、汇率下跌带来的汇兑损失共计减少净利润约6.06亿元，但投资收益与公允价值变动损益增加了净利润约2.96亿元，部分抵消了负面影响 [1] 行业市场前景 - 全球AI算力建设推动高端光模块需求高速增长，市场呈现“需求远超供给”的紧平衡状态，当前许多产品需求超出供应两倍以上 [2] - 增长核心动力是AI基础设施对高速光模块与交换机的强劲需求，以及光互连技术在AI scale-up网络中的推广 [2] - 根据Lightcounting预测，全球以太网光模块市场规模将持续快速增长，2026年将同比增长35%至189亿美元 [2] - 1.6T光模块与硅光技术的升级将成为两大核心增长引擎，持续推动产业价值提升 [2] 公司竞争地位 - 公司已连续四年稳居光模块全球市场份额首位 [3] - 依托领先的研发实力、规模化制造能力与高效交付体系，公司实现了成本结构的持续优化，并强化了承接大额订单的核心竞争力 [3] - 通过与全球领先云厂商的全面认证及深度战略合作，公司能紧密贴合客户需求，在技术代际更迭中保持战略主动权 [3] 公司产品与技术进展 - 800G产品需求持续释放，出货量维持季度环比增长态势，同时重点客户已启动1.6T产品规模化部署，订单规模稳步提升 [4] - 硅光技术方案成功通过客户验证，相关产品中硅光模块占比与良率均呈持续改善趋势 [4] - 公司在OFC2025展会发布3nm制程1.6T等下一代前沿产品，并积极推进Scale-up光互联架构及相关技术研发，有望在2027年应用部署 [4] - 覆盖400G至1.6T的全系列产品矩阵将持续适配多元化应用场景需求 [4] 投资机构业绩预测与目标 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为389.48亿元、844.76亿元、1204.00亿元 [5] - 预计公司2025-2027年净利润分别为113.41亿元、252.80亿元、350.22亿元 [5] - 给予公司26年33倍PE估值，目标价735.6元，首次覆盖给予“买入-A”投资评级 [5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司作为全球光模块龙头，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，产品出货较快增长，高速光模块占比持续提高，业绩有望实现高速增长 [6] - 公司Q4净利润受财务因素冲减，但长远发展无惧短期扰动，随着公司赴港上市进程推进与全球化业务开展，汇兑管理能力有望增强，财务费用或将得到有效控制 [5] - 公司积极布局OCS、CPO、3.2T光模块等新光学方案，抢占集成光学先机，预计2026年有望送样验证，2027年有望看到柜内光连接产品的需求起量和大规模部署 [5] 业绩表现与预测 - **2025年度业绩预告**：预计归属于上市公司股东的净利润为98.0~118.0亿元，同比增长+89.50%~128.17%；扣非净利润为97.00~117.0亿元，同比增长+91.38%~130.84% [1] - **2025年第四季度业绩**：预计归属于上市公司股东的净利润为26.68~46.68亿元，环比-14.94%~+48.82%；扣非净利润为26.16~46.16亿元，环比-15.83%~+48.51% [1] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为386.57亿元、687.61亿元、925.25亿元，对应增长率分别为62.00%、77.88%、34.56% [6][7] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为109.62亿元、210.98亿元、293.12亿元，对应增长率分别为111.97%、92.46%、38.93% [6][7] - **估值**：基于2026年2月3日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为59.77倍、31.06倍、22.35倍 [6][7] 业务与产品分析 - **光模块业务表现强劲**：2025年光模块业务展现出较强的盈利弹性，剔除股权激励费用影响后，实现合并净利润约108~131亿元 [5] - **产品结构持续升级**：高速光模块占比持续提高，1.6T光模块预计从2026年起快速上量，2026年第一季度公司1.6T订单增长迅速，并有望保持环比增长趋势 [5] - **未来产品需求展望**：预计2027年1.6T将成为CSP客户更主流的需求 [5] - **盈利能力提升驱动**：随着高端产品与硅光方案占比增加、运营效率持续提升，公司净利润均较去年同期实现较大增长 [5] 公司战略与布局 - **先进技术布局**：公司同时布局硅光、NPO、CPO等先进光通信技术 [6] - **新光学方案研发**：针对柜内光互连，公司具备scale-up光连接场景的复杂产品开发能力，已和部分重点客户联合开发定制化产品 [5] 财务与市场数据 - **总市值**：655,226.48百万元 [5] - **流通市值**：651,913.63百万元 [5] - **52周股价表现**：52周最高/最低股价为649.00元/71.99元，52周涨幅为719.14% [5] - **估值区间**：52周最高/最低市盈率（PE）为137.50倍/15.25倍；52周最高/最低市净率（PB）为38.03/4.22 [5]

文章核心观点 - 中国光模块行业在持续且密集的国家与地方政策支持下，已从技术引进阶段发展至全球产业核心力量，当前政策聚焦于技术高端化、产业链国产化以及应用场景落地，为行业增长提供了坚实基础 [1][4] 国家层面政策汇总及解读 - **政策目标与方向**：国家政策明确将CPO（共封装光学）、高速光模块纳入关键攻关领域，旨在助力800G、1.6T等产品量产，并设定具体目标，如到2025年国产CPO模块市占率提升至40% [4][5] - **基础设施建设驱动**：政策通过推动5G网络、千兆/万兆光网、算力基础设施（如“东数西算”工程）的建设和应用，直接拉动工业级、算力级高速光模块的市场需求 [5][6] - **技术研发与国产化**：政策引导资源攻克光通信器件、芯片等核心技术，并设定国产化率目标，例如在《中国光电子器件产业技术发展路线图》中要求到2022年实现400G速率以下产品所用核心光电芯片50%的国产化 [7][8] - **可靠性提升**：《制造业可靠性提升实施意见》等政策要求重点提升光通信器件等电子元器件的可靠性水平，为高端整机装备提供支撑 [10][12] - **长期规划引导**：从“十三五”到“十四五”的系列国家规划，持续将光通信器件、高速光模块列为战略性新兴产业和关键技术攻关方向，为行业长期发展提供顶层设计 [6][7][8][9] 各省市层面政策汇总及解读 - **技术攻关与产业升级**：多个省市出台政策支持高端光模块技术研发，例如北京将“基于先进封装工艺的1.6T硅光模块”纳入高精尖产业筑基工程，湖北（光谷）聚焦攻关相干光模块与高速集成光器件 [14][21] - **具体发展目标**：各省市设定了明确的产业发展目标，如上海提出到2025年信息通信产业产值达到3500亿元左右，湖北力争到2025年光通信及激光产业集群实现营业收入1200亿元 [17][21] - **应用场景与网络建设**：地方政策结合本地产业特点，推动光模块在特定场景的应用，如辽宁推进“万兆园区”试点，湖南要求2027年城域算力中心出口400Gbps部署率不低于50%，直接拉动高速光模块需求 [17][17] - **核心器件与产业链支持**：广东、河南、浙江等省份政策聚焦光芯片等上游核心器件，通过设立专项、提供研发补助（如黑龙江对技改项目按投资额10%补助，上限1000万元）、建设创新平台等方式，支持全产业链发展 [19][19][21][25] - **区域协同与生态构建**：政策鼓励区域协同（如京津冀协同揭榜模式）和完整产业生态的打造（如广东支持打造光芯片全产业链，成都打造“光速之城”品牌），促进产业集群化发展 [14][19][25]

公司业务动态 - 世嘉科技参股企业光彩芯辰的主营业务涉及光通信领域 [1]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司作为全球光模块龙头，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，产品出货较快增长，高速光模块占比持续提高，业绩有望实现高速增长 [6] - 公司Q4净利润受财务因素冲减，但长远发展无惧短期扰动，随着公司赴港上市进程推进与全球化业务开展，汇兑管理能力有望增强，财务费用或将得到有效控制 [5] - 公司积极布局OCS、CPO、3.2T光模块等新光学方案，抢占集成光学先机，预计2026年有望送样验证，2027年有望看到柜内光连接产品的需求起量和大规模部署 [5] 业绩表现与预测 - 2025年度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润为98.0~118.0亿元，同比+89.50%~128.17%；扣非净利润为97.00~117.0亿元，同比+91.38%~130.84% [1] - 2025年第四季度单季：归属于上市公司股东的净利润为26.68~46.68亿元，环比-14.94%~+48.82%；扣非净利润为26.16~46.16亿元，环比-15.83%~+48.51% [1] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为386.57/687.61/925.25亿元，归母净利润分别为109.62/210.98/293.12亿元 [6][7] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为62.00%/77.88%/34.56%，归母净利润增长率分别为111.97%/92.46%/38.93% [7] - 基于2026年2月3日收盘价，对应2025-2027年PE分别为59.77/31.06/22.35倍 [6][7] 业务与产品分析 - 算力浪潮催化主业增长，产品结构升级驱动盈利提质，光模块业务在2025年展现出较强的盈利弹性，剔除股权激励费用影响后，该业务实现合并净利润约108~131亿元 [5] - 高速光模块占比持续提高，1.6T光模块预计从2026年起快速上量，2026Q1公司1.6T订单增长迅速，并有望保持环比增长趋势；预计2027年1.6T将成为CSP客户更主流的需求 [5] - 在盈利能力方面，随着高端产品与硅光方案占比增加、运营效率持续提升，公司净利润均较去年同期实现较大增长 [5] - 公司同时布局硅光、NPO、CPO等先进光通信技术 [6] 公司财务与市场数据 - 总市值为655,226.48百万元，流通市值为651,913.63百万元 [5] - 52周股价最高/最低为649.00元/71.99元，52周涨幅为719.14% [5] - 52周市盈率（PE）最高/最低为137.50/15.25倍，市净率（PB）最高/最低为38.03/4.22倍 [5]

公司股价与交易表现 - 2月4日，太辰光股价上涨5.02%，报收132.06元/股，成交额达34.68亿元，换手率为14.05%，总市值为299.94亿元 [1] 公司基本信息 - 深圳太辰光通信股份有限公司成立于2000年12月12日，于2016年12月6日上市，位于广东省深圳市坪山区 [1] - 公司主营业务为光器件的研发、生产和销售，其主营业务收入构成为：光器件产品占98.02%，其他占1.81%，光传感产品占0.17% [1] 主要流通股东动态 - 永赢基金旗下的永赢科技智选混合发起A（022364）在三季度新进成为公司十大流通股东，持有611.55万股，占流通股比例为3.18% [2] - 根据测算，该基金在2月4日因公司股价上涨浮盈约3858.86万元 [2] 相关基金产品表现 - 永赢科技智选混合发起A（022364）成立于2024年10月30日，最新规模为46.9亿元 [2] - 该基金今年以来收益为1.43%，同类排名6610/8873；近一年收益高达230.06%，同类排名1/8119；成立以来收益为283.37% [2] - 该基金的基金经理为任桀，累计任职时间1年98天，现任基金资产总规模为161.72亿元，其任职期间最佳基金回报为292.5%，最差基金回报为0.66% [3]

文章核心观点 - 英伟达CEO黄仁勋在台北与AI供应链核心高管会面，并预测2026年行业供应链将“极度吃紧”，对高带宽内存和先进封装的需求将大幅爆发，算力将继续是资本市场焦点 [1][15][16] - 此次聚会凸显了全球AI算力供应链的紧密协作与关键环节，合影企业总市值超过5万亿美元 [2] - 在英伟达主导的供应链之外，中国国产算力芯片公司在2025年迎来了商业化和资本化的双重拐点，国产替代正从概念走向产业落地 [14] AI算力供应链核心环节 - **台积电**：掌握最紧缺的晶圆与先进封装产能，2025年英伟达占据其CoWoS总需求的60%以上，其CoWoS产能预计从2024年月产3.5万片提升至2025年的6.5万片以上，2025年资本支出预计在400亿至420亿美元之间 [5] - **服务器组装与系统集成**：鸿海精密、广达电脑、纬创资通瓜分了英伟达GB200 NVL72整机柜的主要份额，其中纬创主要负责AI芯片基板制造，鸿海与广达负责下游整机交付 [5][6] - **关键零部件**： - **散热**：奇鋐科技董事长首度受邀，反映Blackwell架构对液冷散热（如水冷板）的迫切需求 [6] - **PCB/HDI板**：胜宏科技作为高阶HDI板供应商出席，其2025年预计归母净利润为41.60亿至45.60亿元，同比增长260.35%至295.00%，董事长陈涛个人财富一年内增长560亿元至650亿元 [7][8] - **服务器制造**：工业富联承担英伟达AI服务器主要制造任务，预计2025年归母净利润351亿至357亿元，同比增长51%到54%，2025年第四季度云服务商服务器营收环比增长超30%，同比增长超2.5倍 [8] 未列席但表现强劲的供应链环节 - **光模块与上游**：中国内地企业在高速光通信领域占据重要地位，未出席不影响其强劲出货 [12] - **中际旭创**：预计2025年净利润98亿至118亿元，同比增长89.50%至128.17%，800G光模块2025年上半年出货量超400万只，1.6T产品已开始部署 [10][11] - **新易盛**：预计2025年归母净利润94亿至99亿元，同比增长231.24%至248.86%，业绩逼近行业龙头 [11] - **天孚通信**：作为光引擎供应商，预计2025年归母净利润18.81亿至21.50亿元，同比增长40%至60%，1.6T光引擎已实现交付并推进CPO产品开发 [11] 国产算力芯片的崛起 - **寒武纪**：预计2025年实现营业收入60亿至70亿元，同比增长410.87%至496.02%，归母净利润18.5亿至21.5亿元，首次实现年度盈利，标志国产算力芯片开始承接实际需求并实现商业回报 [14] - **行业上市潮与生态建设**：2025年底至2026年初，国产GPU公司密集上市，借助资本市场加速技术迭代 [14][15] - **摩尔线程**：2025年12月登陆科创板，首日市值突破3000亿元，其夸娥智算集群旨在对标英伟达，并推出AI编程服务以在软件生态层面竞争 [15] - **沐曦股份**：科创板上市，拥有在手订单14.3亿元，产品已部署于10余个智算集群 [14] - **壁仞科技**：2026年1月2日登陆港交所，首日收盘大涨75.82%，总市值突破800亿港元 [15] - **燧原科技**：已完成IPO辅导，冲刺科创板上市 [15] - 国产芯片在单卡性能和软件生态上与英伟达仍有差距，但商业化盈利的出现和资本热捧表明国产替代已进入产业落地阶段 [15]

纪要涉及的行业或者公司 * 行业：光通信行业，具体涉及AI算力、数据中心光互连、CPO（共封装光学）[1] * 公司：蘅东光（股票代码：920045），北交所上市公司，被描述为“北交所光通信龙头”[1] 纪要提到的核心观点和论据 * **核心观点：蘅东光是CPO时代最受益标的，是AI数据中心光互连核心标的，具有稀缺成长性**[1][3] * **技术壁垒与产品布局** * 公司是国家级专精特新“小巨人”，制造精度达亚微米级[1] * 已量产3456芯超大芯数布线总成[1] * 800G无源内连光器件已批量出货，1.6T产品进入小批量落地阶段[1] * 在CPO无源器件领域已率先布局[1] * 拥有112项专利，覆盖全环节[1] * **业绩表现与客户关系** * 2025年前三季度（Q1-Q3）营收同比增长91%，净利润同比增长124%[2] * 预计2025年全年净利润增长82.95%至110.05%[2] * 公司超过80%的营收来自AI数据中心光通信业务[2] * 90%的收入来自境外市场[2] * 深度合作客户包括AFL、Coherent，产品供应给谷歌、亚马逊、英伟达等全球算力巨头[2] * **产能扩张与行业前景** * 公司正在扩建桂林和越南生产基地[3] * 预计新增超过2300万只无源光器件产能[3] * 产能扩张旨在匹配800G及以上光模块市场高达87%的年复合增长率[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 公司产品定位为“无源光器件”[1] * 公司被描述为“北交所光通信之王”[3]

纪要涉及的公司与行业 * **公司**：华懋科技 [1] * **相关公司**：LITE, COHR [1] * **行业**：光模块、算力板卡、CPO（共封装光学）、硅光技术 [1][2] 核心观点与论据 * **核心推荐逻辑**：公司受益于光模块与算力板卡需求放量，并前瞻布局CPO等先进技术，预期业绩高增长 [1] * **股价表现**：今日华懋科技股价大涨9.23% [1] * **近期催化剂**：看好LITE和COHR的业绩催化，以及公司收购预计在一季度末过会 [1] * **业绩预期**：预期公司备考归母净利润2026-2027年分别为12-13亿元、22-23亿元，坚定看好市值达到400亿元以上 [2] 光模块业务增长 * **800G光模块**：2025年全年预计出货量超过600万只；根据客户预测，2026年需求量达到1421.85万片，呈现爆发增长趋势 [1] * **1.6T光模块**：2026年客户预测需求量达到597.81万片，放量迅猛 [1] * **技术升级与价值提升**：采用Flip-Chip工艺的800G产品单价高于传统产品，带动公司800G产品均价同比上涨6.17% [2]；1.6T产品中Flip-Chip工艺有望得到更多应用，同时硅光技术渗透率提升，共同推动公司产品价值量向上 [2] 技术布局与竞争力 * **工艺技术领先**：公司从COB到Flip-Chip和CPO工艺的关键技术持续领先布局，稳居行业第一梯队 [2] * **下一代技术协同**：公司协同客户开发新一代NPO/CPO技术，在高速率产品领域掌握定价权 [2] * **技术演进方向**：可插拔光模块在向3.2T及更高速率演进后，将进一步向NPO/CPO等新技术方向发展 [2] 其他业务与子公司表现 * **富创优越业务**：受益于光模块放量、CPO技术绑定大客户的前瞻布局以及国产芯片客户放量，推动其业绩高增长 [2]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：光通信行业，具体涉及光芯片、光组件、光模块、光交换系统 * 公司：Lumentum (一家光通信器件与系统供应商) [1] 核心观点与论据 财务表现与指引 * **FY26Q2业绩超预期**：营收达6.66亿美金，同比大幅增长65%，环比增长17% [1] * **盈利指标显著改善**：Non-GAAP毛利率为42.5%，同比大幅提升820个基点，环比提升310个基点 [2]；Non-GAAP运营利润率为25.2%，同比提升1730个基点 [3] * **每股收益强劲**：Non-GAAP EPS为1.67美元 [3] * **未来指引强劲**：FY26Q3营收指引中值为8.05亿美金，同比增速高达85%，有望再创记录 [3]；EPS指引为2.15–2.35美元 [3] 业务增长驱动力 * **增长核心为AI驱动**：云收发器、光路交换机(OCS)等业务全线爆发 [1] * **光组件业务**：营收为4.44亿美金，增长逻辑在于DCI及长途应用强劲，AI驱动EML激光器需求井喷 [2] * **光系统业务**：营收为2.22亿美金，其中云收发器收入环比增加约5000万美元 [2] 产品与技术进展 * **云收发器**：受益于向1.6T网络加速过渡，公司已跻身行业第一梯队 [2] * **光路交换机**：积压订单(Backlog)突破4亿美金，大部分将于2026下半年交付 [2]；收入里程碑(1000万/季)提前一季度达成，客户扩展至三家 [2] * **EML芯片**：供不应求，产能供需缺口仍达30% [1][3] * **共封装光学(CPO)进展**：斩获数亿美元超高功率激光器订单，预计2027年发货 [2]；外部光源(ELS)技术打开2-2.5倍于独立激光器的潜在市场空间 [2] 市场与产能状况 * **产品结构优化**：受益于产线利用率提升及高速产品(200G/1.6T)占比增加 [2]；预计200G产品年底占比将升至25% [3] * **产能高度锁定**：所有产能已通过长期协议锁定 [3] * **积极扩产**：磷化铟晶圆厂扩产进度超前，并积极寻求代工合作以应对爆发式需求 [3] 其他重要内容 * **光芯片量价齐升**：EML激光器仅占销量5%但贡献数据中心激光芯片收入的10%，平均销售价格显著提升 [2] * **三大驱动力明确**：云收发器(1.6T放量)、OCS(4亿+订单释放)、CPO(数亿订单储备)三箭齐发 [3]