台积电与日本在2纳米工艺的竞争 - 台积电预计将在2024年下半年用2纳米工艺为苹果生产A19处理器 [1] - 三星面临良率偏低问题 Intel进展不顺 台积电在先进工艺领域占据优势 [1] - 日本芯片企业Rapidus正在推进2纳米工艺量产 将成为台积电的强敌 [1][3] - 日本2纳米工艺已进入试生产阶段 预计2025年量产 仅比台积电晚几个月 [3] - Rapidus由日本八大企业合资成立 获得日本政府大力支持 [3] 日本芯片产业复兴背景 - 日本在1990年代前曾占据全球芯片市场50%份额 [3] - 美国打压导致日本芯片产业衰落 尔必达等企业倒下 [5] - 美国希望实现芯片来源多元化 目前70%先进芯片依赖台积电代工 [5] - 台积电2纳米工艺涨价50% 净利润率超过40% [5] - 美国支持日本发展芯片产业以制衡台积电 [7] 日本的技术与设备优势 - Rapidus获得IBM技术支持 IBM早在2021年就研发成功2纳米GAA工艺 [7] - 日本已购买ASML最先进的2纳米EUV光刻机 成为继Intel、三星后第三家 [7] - 日本在芯片材料领域具有优势 台积电需从日本采购材料 [9] - 日本采用最新2纳米EUV光刻机 台积电仍使用第一代EUV光刻机 [9]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 29 年 月 日 通信 头部厂商稀缺，龙头在缺货情况下更具优势。目前光器件市场中，国际 厂商主要供应商如 Broadcom、Ciena 和 Lumentum 等占据了高规格光 芯片的主要市场，且其技术规格仍在不断提升中，国内厂商需具备技 术先发优势等抢占市场份额。以 EML 与 CW 芯片为例，EML 目前仅有 几家头部厂商如光迅科技等拥有 100G EML 芯片制造能力，CW 大功率 光源也仅有源杰科技、仕佳光子等少数厂商布局。当相关器件严重缺 货时，这些头部企业将具有显著竞争优势。 AI 算力的钟摆：轮回与节奏 事件：本周英伟达股价创历史新高，市值再成全球第一。截至周五收盘 股价达 157.8 美元，周涨幅达 9.7%，市值逼近 3.85 万亿美元；同时 带动国内算力板块上涨，其中新易盛、中际旭创本周涨幅分别为 12%、 6.9%。我们认为，资本市场再次聚焦 AI，不仅是对英伟达的看好，更 是对算力产业长期前景的再次投票。 【AI 产业实质：长周期技术革命而非"主题炒作"】 今年以来，AI 对于各企业的作用已愈发清晰。无论是用户数、AI ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 预训练与推理需求持续旺盛，顶尖模型更新、Coding等应用进展快及垂类AI落地加速，都预示着AI应用场景丰富将带来算力需求显著增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 顶尖模型即将更新，Scaling Law延续 - GPT - 5可能今年夏天面世，将整合GPT - 4o自然语言多功能性和o3代码与科学推理优势；6月27日马斯克及Grok官方宣布7月4日后发布Grok 4模型并构建编程模型 [1][11] - 扩大训练数据量和计算量仍是提高模型能力重要途径，如Grok3训练计算量比上一代高10倍，用20万张GPU卡集群；阿里Qwen3预训练数据量约36万亿个token，是Qwen2.5两倍 [1][13] - 主权AI建设需求旺盛，沙特HUMAIN、阿联酋Khazna数据中心与NVIDIA合作建AI工厂，6月11日NVIDIA宣布与欧洲合作构建AI基础设施 [1][15][17] Coding等应用进展迅速，推理需求旺盛 - 海外AI编程龙头Cursor商业化进展快，开发商6月完成9亿美元融资，估值达99亿美元，截至6月ARR突破5亿美元，较4月中旬增长60% [2] - 海外B端AI采用率上升，截至2025年5月美国企业AI采用率为9.2%，高于2024年第四季度的7.4% [2][20] - 大模型需求高速增长，谷歌月处理token总量超480T，较去年同期增长50倍；超700万开发者用Gemini开发，同比增5倍；Gemini月活超4亿；ChatGPT 2025年2月周活超4亿，OpenAI付费企业用户突破300万；OpenAI预计今年营收达127亿美元，去年为37亿美元；Anthropic一季度年化营收20亿美元，较上季增长一倍多 [2] 蚂蚁推出AI健康应用AQ，垂类AI落地加速 - 6月26日支付宝发布AI健康应用AQ，提供超100项AI服务，连接超千家医院、近百万医生，有150位知名医生开通“AI分身” [3][28] - AQ技术引擎蚂蚁医疗大模型学习超万亿tokens专业医疗语料，具备多模态交互能力，在权威评测达行业领先，通过信通院双领域可信评估；AQ与健康管理和可穿戴设备合作，提供专属健康建议 [3][29] 建议关注 - 算力：寒武纪、海光信息等多家公司 [31] - Agent：阿里巴巴、腾讯控股等多家公司 [31] - 自动驾驶：江淮汽车、赛力斯等多家公司 [32] - 军工AI：能科科技、品高股份等多家公司 [33]

证券研究报告 | 行业研究简报 gszqdatemark 2025 06 29 年 月 日 煤炭开采 地缘政治加剧天然气价格波动，欧洲煤炭市场再度补库催化煤价 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 6 月 27 日，原油价格方面，布伦 特原油期货结算价为 67.77 美元/桶，较上周下跌 9.24 美元/桶（-12.00%）； WTI 原油期货结算价为 65.52 美元/桶，较上周下跌 8.32 美元/桶（- 11.27%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 12.777 美元/百 万英热，较上周下跌-1.793 美元/百万英热（-12.31%）；荷兰 TTF 天然 气期货结算价 32.88 欧元/兆瓦时，较上周下跌 7.87 欧元/兆瓦时（- 19.31%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.74 美元/百万英热，较上周下 跌 0.108 美元/百万英热（-2.81%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭 （6000K）到岸价 103.4 美元/吨，较上周下跌 3.7 美元/吨（-3.4%）；纽 卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 106.5 美元/吨，较上周下降 0.1 美元/ 吨 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 29 年 月 日 食品饮料 周观点：啤酒饮料正当旺季，持续关注渠道变化 执业证书编号：S0680525050002 邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 投资建议：1、白酒：基本面与预期逐步筑底，优质龙头估值低位、红 利价值凸显，静待边际改善，建议关注"优势龙头、红利延续、强势复 苏"三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五 粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：今世缘 （江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利）等；3）受益复苏与 风险偏好提升，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、 港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：啤酒旺季关注成长性，香飘飘 旺季推新，安井启动 H 股招股，山姆登顶零售业态：1）高景气或高成 长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百润 股份、有友食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等。 2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、 重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 29 年 月 日 银行 本周聚焦—短暂回调后，银行股怎么看？ 一、短暂回调后，银行股怎么看？ 结合银行业历史数据来看，银行业绩波动较小，利润基本保持稳定正增长， 从中长期视角来看，具备较高的配置价值。2024 年上市银行利润增速达 2.35%，展望今年，我们认为银行业绩仍有望保持稳定正增长，主要的业 绩支撑因素在于： 1）自营债券端积累大发的浮盈：以 2024 年数据来看，上市银行 OCI 浮 盈/利润比例达到 17.8%，部分银行达到一半以上，如沪农商行（OCI 浮盈 /利润比例 63.6%，下同）、浙商银行（58%）、青岛银行（52.1%）、齐鲁 银行（51.6%）、宁波银行（51%）等。考虑到银行以 AC 账户投资的债券 占总资产的比重更高（2024 年末上市银行 AC、OCI 账户的金融资产在总 资产中的比重分别为 17.9%、8.2%），预计 AC 账户积累的浮盈更为丰厚。 银行可以把握时机、适度地处置一些金融资产，从而对自身的业绩起到一 定的支撑作用。以 2024 年数据来看，上市银行处置 AC 及 OCI 账户的金 融资产收入 ...

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 全球多地法规政策推动加密货币产业脱虚向实，构建链上新金融生态带来投资机会 [17] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 美国 GENIUS 法案获参议院通过，联邦住房金融署推动加密货币普及，Coinbase 获批提供期货交易，金融生态持续拓展 [10] - 香港发布数字资产发展政策宣言 2.0，国泰君安国际升级牌照，广发证券（香港）发行代币化证券，市场政策和生态逐渐完善 [11][14] - 中国大陆设立数字人民币国际运营中心，推出“跨境支付通”服务，互联网巨头布局稳定币，征集 RWA 生态合作伙伴，RWA 成重要金融工具 [15][17] - 建议关注稳定币发行方及交易所、加密货币持有方、跨境支付产业、技术支撑企业、RWA 相关服务商等企业 [3][18] 市场行情回顾 本周板块指数涨跌幅 - 本周上证综指涨 1.91%，深证成指涨 3.73%，创业板指涨 5.69%，计算机行业指数涨 8.09%，跑赢多个指数，在中信 30 个行业指数中排第 2，在 TMT 四大行业中排第 1 [19][22] 本周计算机个股表现 - 本周计算机板块围绕金融科技，从加密货币基础设施演绎到券商 IT 板带动上涨 [23] - 列出周涨幅前十、周跌幅前十、周换手率前十的计算机个股 [24] 行业重要新闻 - 2025 年 6 月 23 日特斯拉在美国得州奥斯汀推出 Robotaxi 平台，自动驾驶出租车服务对普通用户开放 [28] - 6 月 26 日晚小米发布首款 AI 眼镜，集成多模态交互，提出“下一时代随身 AI 入口”理念 [28] - 谷歌发布首个设备端视觉 - 语言 - 动作（VLA）模型 Gemini Robotics On - Device，可离线运行 [28] - 我国首款面向千比特规模设计的超导量子计算测控系统 ez - Q Engine 2.0 交付使用 [28] - 2025 年 6 月 27 日国密局等发布《关基商用密码使用管理规定》 [28]

近日，在社交平台上有消费者表示，此前在泡泡玛特官方渠道购买的潮玩产品，未能如订单所显示的最 晚发货时间进行发货。 在泡泡玛特官方抽盒机小程序直播间中，亦有网友留言表示，希望直播间主播帮忙跟进延迟发货等情 况。直播间主播以直播间为售前部门为由，建议网友咨询售后客服解决。但网友表示，售后客服并未能 很好地解决问题。有消费者日前也向记者反馈，原本应该在这几天收货的泡泡玛特商品并未到货。 有用户直指泡泡玛特发货机制为"霸王条款"。该用户在6月23日发起投诉，6月11日于微信小程序点击发 货，约定的72小时发货变成7天左右，最终13天都还未发货，联系客服只答复尽快发货。用户表示若再 未在当天发货，将起诉品牌的不合理条约。该条投诉已在当天得到品牌回复，该用户最终表示涉诉问题 已解决。 出现延迟发货的情况，到底是与近期促销订单激增有关，还是与网友猜测的产能跟不上有关？记者就这 一问题向泡泡玛特求证，公司暂无回应。 至于订单已排到9月的热门预售产品，Labubu前方高能系列的产能是否能如约完成发货，泡泡玛特公司 也暂无回应。此前记者从知情人士处获悉，泡泡玛特的工厂主要在广东省东莞市，急剧增长的需求已让 泡泡玛特感受到了压力， ...

项目概况 - 中广核在巴西首个自主建设绿地光伏项目Lagoinha实现全容量投运，总容量165MW [1] - 项目预计年发电量4亿千瓦时，可满足24万户当地家庭用电需求 [1] - 项目位于巴西东北部塞阿拉州鲁萨斯市，采用中国国产光伏组件和逆变器 [1] 战略意义 - 项目为金砖国家务实合作和中拉命运共同体建设注入绿色动能 [1] - 带动中国光伏产业链出海，推动巴西当地光伏产业技术升级 [1] - 被巴西塞阿拉州州长评价为"中巴合作、绿色发展的典范" [1] 本地化效益 - 建设期间创造超1000个直接和间接就业岗位 [2] - 实施"蒲公英计划"为当地学校提供光伏设备/学习用品/体育器材 [2] - 完成4公里乡村道路修缮改造，改善居民交通条件 [2] 公司巴西业务布局 - 中广核巴西公司目前在巴拥有8个风电场和3个太阳能电站 [2] - 总装机容量超160万千瓦（1.6GW），跻身巴西十大清洁能源供应商 [2] - 项目投运同期发布2024可持续发展报告，展示ESG实践成效 [2] 官方评价 - 中国驻累西腓总领事称项目为"中巴高质量共建一带一路重要成果" [1] - 鲁萨斯市市长肯定中方团队高标准作业带动区域经济发展 [2]

考后经济热潮 - 全国多地景区为考生提供免门票或交通优惠等福利 考生凭借准考证可享受特定商品购物满减政策 [5][6] - 松花湖度假区等滑雪场夏季迎来旅游高峰 高考后学生游客数量大幅增加 酒店预订率明显提升 [8] - 同城旅行数据显示 高考结束至志愿填报期间 高中毕业生旅游出行预订热度同比激增137% 成都重庆杭州等城市成为热门打卡地 [10] 暑期消费趋势 - 电子产品"三件套"和考驾照成为考生热门选择 手机以旧换新政策吸引高考生消费 [6][8] - 近视矫正牙齿矫正等医美项目需求增长 毕业生通过面部管理迎接新生活 [12] - 长春市健身房推出高考生专属折扣 拳击健身操普拉提等课程全部排满 暑期集中训练成趋势 [14] 体育健康产业 - 大学体育必修课要求每名学生完成不少于144学时 需通过包含BMI肺活量等项目的体质健康测试 [16][17] - 中国农业大学等高校开设减脂课程 引导学生养成锻炼习惯 [14][19] - 中山大学等高校体育社团活跃 啦啦操等运动项目受学生欢迎 [21]