铜价表现与市场动态 - 沪铜主力合约收盘价飙升至9.61万元/吨，单日暴涨2170元 [1] - LME铜价突破1.2万美元/吨，年内累计涨幅超过37% [1] - 沪铜主力合约在12月内从8.93万元/吨涨至突破9.6万元/吨，涨幅接近8% [3] - LME铜价从12月初的1.1万美元/吨左右飙升至1.2万美元以上 [3] - A股铜板块12月平均涨幅超过8.5% [1] 铜价上涨的核心驱动因素 - 全球铜矿产量同比下滑4.7%，主要因智利、印尼、刚果（金）等地发生生产事故 [6] - 铜精矿加工费跌至-40美元/吨的历史低位，导致国内外多家冶炼厂减产 [6] - 新能源汽车用铜量达80公斤，是传统汽车的3倍 [8] - 一座10兆瓦的AI算力中心的电力电缆需用上百吨铜 [8] - 新能源、AI及国内电网投资支撑铜消费增速维持在2%-4% [9] - 美国将铜纳入关键矿物名单并拟加征关税，导致COMEX库存激增300% [10] - 中国社会库存仅够支撑一周消费 [10] - 美元走弱与美联储降息预期推动投机资金涌入，国内铜期货沉淀资金突破500亿元 [10] 产业链影响与企业应对 - 下游美博集团宣布家电提价5% [12] - 美的、格力等公司加大期货套保力度 [12] - 19家空调企业联合推进“以铝节铜” [12] - 国际铜研究组织曾预测2025年全球精炼铜小幅过剩17.8万吨，但市场呈现区域严重短缺格局 [3] 机构观点与未来展望 - 花旗预测2026年铜价可能涨至1.5万美元/吨 [12] - 高盛也已上调对铜价的预期 [12] - 此轮铜价上涨是供应短缺、需求升级与政策扰动三重因素共振的结果 [14]

这一方面反映在新冠疫情发生之后，美国等发达国家对供应链产业链稳定与安全的诉求提升；另一方面 是俄乌冲突以来，欧美对俄罗斯离岸资产的行动，增加了各国对离岸资产安全性和信任感的动摇；此 外，还有一个技术成因，即数字技术、AI技术等的快速发展，推动经济社会结构重新匹配和搭建，放 大了人们对信用货币的不信任感。 地缘的、技术的和国际经贸关系的变化等诸多变量，给市场注入了诸多不确定性，带动各国政府和市场 主体启动避险交易模式。 如全球许多国家转向以贵金属等实物资产形式积累外汇储备，本质上就是国际经贸信任链条受损的一个 重要原因，同时许多国家民众偏向贵金属，本身也是国际经贸信任链条受损带来的链式反应。国际经贸 信任链受损，对普通民众来说，意味着传统的市场投资逻辑出现明显的风险升水现象，曾经不错的投资 标的，因为信任成本上升而额外侵蚀资产质量，过往投资策略和风险缓释措施难以有效管控升水的风 险，导致人们偏向避险交易，增加了对贵金属等的投资。同时，传统国际经贸信任链条的受损，加速分 布式国际产业链生态链的重构，进一步增加了国际市场对金属元素的需求，这使得金属能在全球经济承 压的情况下走出相对独立行情。 当前的金属牛市是一种非 ...

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 锌 | ☆☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★☆☆ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，给出投资建议：铜前期多单持有依托位上调，短线区间止盈；铝多头背靠40日线持有；锌看区间震荡；镍及不锈钢短期观望；锡关注减仓情况，配置虚值买看跌期权；碳酸锂空头相对吃紧；工业硅维持偏强震荡；多晶硅短期盘面或震荡回调 [1][3][6][7] 各品种总结 铜 - 周三沪铜增仓尾盘拉涨，国内现货分歧大，贴水扩大，精废价差一般，需求淡季原料紧张或传导至精铜，且价差利于出口，海外圣诞休市，一季度合约多配需求强，前期多单依托位上调到9.4万，短线9.7 - 9区间止盈 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡，各地现货贴水维持，基本面矛盾有限，社库窄幅波动，表观需求无亮点，短期宏观主导，沪铝跟涨，多头背靠40日线持有，关注前高阻力，保太ADC12现货报价上调，铸造铝行业库存和仓单窄幅波动，税务调整使部分地区成本上调，宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年，价差扩大至千元以上关注做缩机会，氧化铝产能高位，供应过剩，库存上升，成本有下降空间，形成规模城产前弱势为主，基差大现货下跌确定性强 [2] 锌 - 日内多头回补仓位，沪锌增仓站稳年线反弹，LME锌库存回落，外盘延60日线上行，锌出口窗口关闭，12月下旬炼厂检修增加，下游消费有韧性，2026年消费前景不过分悲观，中美货币政策共振宽松预期仍在，沪锌看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍大涨，市场交投活跃，为产业空头止损盘触发，非理性走势持续性有限，印尼镍矿配额大幅降低并修改价格公式，金川升水等情况，上游价格反弹支撑弱化，短期政策情绪主导，镍库存增加，镍铁和不锈钢库存下降，等待市场波动结束，短期观望 [6] 锡 - 沪锡减仓，盘中波动大，国内现锡贴水幅度扩大，短期均线有支撑，预计2026年一季度供应转折、复供为主，关注减仓情况，强调高位风险，春季合约配置虚值买看跌期权 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂击穿12万元关口，市场交投活跃，价格指涨高致锂矿跟涨，但市场对高位信心不足，交易热情有限，总库存下降，中游情绪亢奋，现货端有支撑，澳矿报价强势，期价强势震荡，基本面总体强势，空头相对吃紧 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅走强，市场预期围绕月底北方集中减停产发酵，新疆地区开工率小幅回落但减产未落地，下游有机硅开工下调后产量回升，多晶硅12月排产需求收缩有限，月底减产前预期主导盘面，维持偏强震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅回调，市场等待收储方案落地和生产配额收紧，对价格构成支撑，现实层面均价持稳，新签订单有限，下游观望，11月产量环比降幅有限，下游硅片库存去化但涨价成交有限，交易所调整交易规则，短期资金情绪降温，行业强预期与弱现实并存，短期盘面或震荡回调 [10]

铜期货市场表现与价格驱动因素 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格于12月24日触及12282美元/吨的历史最高位 [1] - 今年以来铜价累计上涨逾39%，有望创下2009年以来的最大年度涨幅 [1] - 近期上涨受宏观因素驱动，包括美国11月CPI降温强化降息预期、美元走弱降低持有成本 [1] - 美联储降息预期及全球产业链重构中铜的战略地位，利于资源稀缺的铜获得高溢价 [1] 铜市场供需基本面分析 - 供应端面临结构性困局，2025年全球铜矿供应陷入自2010年以来最严重的短缺局面 [1] - 2025年1—10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨，较上年同期的26.1万吨过剩量显著收窄，反映未来铜精矿供应短缺 [1] - 需求端受电气化长期趋势强劲支撑，电网建设、新能源基础设施及制造业发展消耗大量铜 [1] - AI算力基础设施对铜的需求激增，铜因其卓越导电导热性成为芯片互联与散热的核心材料 [1] 机构对铜价的展望 - 花旗预测铜价将在2026年初突破13000美元/吨，并可能在明年第二季度达到15000美元/吨 [2] - 多家机构认为铜价底部已显著抬升，未来将保持高位运行 [2] - 东方证券指出，金铜铝铁权益端涨幅滞后于商品端，板块对应明年估值处于较低水平 [2] - 随着商品价格持续新高，市场对中期价格上行预期有望强化，权益板块在需求推动下有望维持中期上涨 [2] A股铜板块市场表现 - A股铜板块共有16家上市公司，其中有7股年内涨幅超过100% [2] - 洛阳钼业年内涨幅达192.10%，市盈率为20.45倍 [3] - 鹏欣资源年内涨幅达141.64%，市盈率为69.17倍 [3] - 紫金矿业年内涨幅达121.00%，市盈率为18.86倍 [3] - 江西铜业年内涨幅达120.57%，市盈率为18.65倍 [3] 铜板块上市公司业绩 - 铜板块个股前三季度合计实现归母净利润690.05亿元，同比增长46.18% [4] - 洛阳钼业前三季度实现营收1454.85亿元，实现归母净利润142.8亿元，同比增长72.61%，创同期历史新高并超越去年全年 [4]

公司产品与业务 - 公司主产品为阴极铜 [1] - 公司副产黄金、白银、工业硫酸等产品 [1] 公司经营策略 - 公司密切关注行业和市场变化 [1] - 公司及时调整经营策略以积极应对市场格局变化 [1] 公司信息披露 - 公司严格依据《深圳证券交易所股票上市规则》《上市公司信息披露管理办法》等相关规定履行信息披露义务 [1] - 具体业绩情况需关注公司披露的定期报告 [1]

铜价表现与市场动态 - 12月24日，LME三个月期铜价格创下每吨12159美元的历史新高，年内累计上涨超过37%，有望创下自2009年以来超过15年的最大年度涨幅 [1] - 铜价上涨受宏观经济影响，美国11月CPI降温强化了明年降息预期，美联储降息预期及美元走弱降低了持有成本，推动有色金属集体上涨 [3] - 市场预测特朗普政府明年或对铜加征关税，加剧供应担忧，为规避关税，近期出现包括铜在内大量金属运往美国的情况，可能导致全球铜库存很快降至危急的低位水平 [3] - 地缘政治风险对铜价有所提振，中国铜冶炼厂与智利矿业巨头安托法加斯塔敲定2026年铜精矿长单加工费为零，凸显矿端供应紧张格局，美国持续虹吸全球电解铜也增加了非美地区供应紧张担忧 [3] AI浪潮驱动铜需求增长 - 在全球AI算力基建快速发展的浪潮下，数据中心正成为“新铜矿”，铜凭借其不可替代的导电、导热性能，成为支撑人工智能产业发展的核心材料 [4][5] - 摩根士丹利报告预测，2025年全球数据中心铜消费量约为50万吨，占全球铜总需求的1.5%；2026年将增至74万吨，为全球铜需求增长贡献0.6个百分点 [5] - 预测到2027年，数据中心铜消费量有望达到100万吨，占总需求2.8%；2028年进一步增至130万吨，占比3.3%，复合年增长率达40% [5] A股铜板块市场表现与业绩 - A股铜板块共有16家上市公司，12月以来普遍上涨，截至12月23日平均涨幅达到8.58%，其中金诚信、白银有色、洛阳钼业等7股累计涨幅超过10% [7] - 从年内涨跌幅看，多只铜概念股表现强劲，例如洛阳钼业上涨192.10%，鹏欣资源上涨141.64%，紫金矿业上涨121.00%，江西铜业上涨120.57% [9] - 铜板块个股前三季度合计实现归母净利润690.05亿元，同比增长46.18%，其中鹏欣资源扭亏为盈，白银有色同比减亏，楚江新材、金田股份、洛阳钼业等12股归母净利润实现同比增长 [9]

伦铜价格走势 - LME三个月期铜价格上涨超过1% [2] - 盘中价格创下12,282美元的历史纪录高位 [2] 价格上涨驱动因素 - 美国经济强劲增长的数据提振了铜需求前景 [2] - 供应紧张的相关迹象为价格提供了支撑 [2]

公司股价表现与交易数据 - 12月24日，云南铜业股价上涨1.33%，报收18.34元/股，成交额9.78亿元，换手率2.67%，总市值367.47亿元 [1] - 公司股价已连续6天上涨，区间累计涨幅达9.43% [1] 公司基本信息与业务构成 - 云南铜业股份有限公司成立于1998年5月15日，于1998年6月2日上市，总部位于云南省昆明市 [1] - 公司主营业务涵盖铜的勘探、采选、冶炼，以及贵金属和稀散金属的提取与加工、硫化工和贸易 [1] - 主营业务收入构成为：阴极铜占74.00%，其他产品占12.42%，贵金属占12.24%，硫酸占1.33% [1] 基金持仓与浮盈情况 - 东方基金旗下东方量化多策略混合A（006785）在第三季度重仓持有云南铜业7100股，占基金净值比例为0.38%，为其第七大重仓股 [2] - 12月24日，该基金持仓云南铜业浮盈约1704元 [2] - 在云南铜业连续6天上涨期间，该基金持仓浮盈累计达1.12万元 [2] 相关基金产品表现 - 东方量化多策略混合A（006785）成立于2019年2月22日，最新规模为2878.44万元 [2] - 该基金今年以来收益率为30.48%，同类排名2897/8088；近一年收益率为27.5%，同类排名3222/8058；成立以来亏损4.08% [2] 相关基金经理信息 - 东方量化多策略混合A（006785）的基金经理为盛泽和王怀勋 [3] - 盛泽累计任职时间7年136天，现任基金资产总规模11.03亿元，任职期间最佳基金回报135.23%，最差基金回报-20.29% [3] - 王怀勋累计任职时间3年223天，现任基金资产总规模7.99亿元，任职期间最佳基金回报56.75%，最差基金回报-0.01% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜期货价格未来一到两周预计维持高位震荡，变动区间在90000 - 95000元/吨，供给端库存累积和进口成本下降提供下行压力，需求端家电消费疲软和铝代铜趋势抑制买兴，但宏观情绪如工信部政策支持和地缘供应链风险支撑价格 [3][47][48] 铜期货市场数据变动分析 主力合约与基差 - 2025年12月23日SHFE主力合约价格小幅回落至93890元/吨，较前一日下跌0.16%，基差普遍走弱，升水铜贴水加深至 - 180元/吨，平水铜至 - 230元/吨，湿法铜至 - 285元/吨，LME(0 - 3)升水在12月22日升至6.58美元/吨 [1][41] 持仓与成交 - LME持仓在2025年12月22日增加2699手至344790手，LME库存12月23日增至49543吨，SHFE库存增至158575吨，COMEX库存也上升，供应压力增大 [1][42] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - 供给端相对宽松，2025年12月23日中色国际贸易与江西铜业达成的2026年CIF进口粗铜基准价降至85美元/吨，中国有色金属建设股份有限公司子公司于2025年12月19日收购秘鲁Raura锌多金属矿，增加中长期供应潜力，全球项目推进短期影响有限，LME、SHFE、COMEX库存均增加，矿山和冶炼产能稳定 [2][43] 需求端 - 需求端承压明显，2025年11月家用空调产销同比大幅下滑，内销 - 39.8%，出口 - 25.6%，铜价飙升引发铝代铜热议，可能抑制铜在空调领域的消费，精炼铜杆出口数据显示进料加工主导，但一般贸易出口量同比下降81.92%，部分能源项目提供支撑，但整体电力、建筑领域需求疲软 [2][44] 库存端 - 库存整体累积，LME库存增至49543吨，SHFE库存增至158575吨，COMEX库存也上升，升贴水走弱和库存增加，供需宽松格局持续 [2][46] 价格走势判断 - 铜期货价格未来一到两周预计维持高位震荡，供给端库存累积和进口成本下降提供下行压力，需求端家电消费疲软和铝代铜趋势抑制买兴，但宏观情绪如工信部2025年政策支持和地缘供应链风险支撑价格，铜价变动区间预计在90000 - 95000元/吨 [3][47][48]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收涨并录得日线4连涨 标普500指数创下收盘新高[1] - 道琼斯工业平均指数上涨0.16% 收于48442.41点[2] - 纳斯达克综合指数上涨0.57% 报23561.84点[2] - 标普500指数上涨0.46% 收于6909.79点[2] 科技股与龙头公司表现 - 科技股表现亮眼 万得美国科技七巨头指数上涨1.18%[2] - 英伟达股价大涨超3% 市值一夜增加1341亿美元（约合人民币9425亿元）[1] - 博通涨幅逾2% 谷歌、亚马逊涨超1% Meta、苹果、微软、奈飞均实现小幅上涨[2] - 特斯拉、英特尔股价略有下跌[2] 大宗商品市场 - LME铜期货价格突破每吨12000美元 创下历史首次[3] - 铜概念股集体走强 麦克莫兰铜金上涨2.49% Ero Copper上涨2.01%[3] - 国际金银价格续创历史新高 纽约尾盘现货黄金上涨1.02% 报4489.18美元/盎司[3] - COMEX黄金期货上涨1.02% 报4515美元/盎司 COMEX白银期货上涨4.44% 报71.61美元/盎司[3] - 铂金期货涨幅超9% 一度触及2341.90美元/盎司的历史高点[3] - WTI原油期货结算价上涨0.64% 报58.38美元/桶[3] - 布伦特原油期货结算价上涨0.50% 报62.38美元/桶[3] 重点个股与板块异动 - 诺和诺德股价大涨超7% 美国FDA批准了该公司首款口服GLP-1减肥药 预计2026年初上市[4] - 中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数下跌0.58%[4] - 阿特斯太阳能跌近12% 大全新能源、晶科能源等多只个股跌幅超3%[4] - 脑再生、硕迪生物等个股表现突出 涨幅分别逾14%和12%[4] - 加密货币市场遭遇重挫 比特币盘中一度跌至87000美元下方 近24小时全球超8万人爆仓[4] 宏观经济数据与政策动态 - 美国第三季度GDP环比按年率计算增长4.3% 高于第二季度3.8%的增速[5] - 美国总统特朗普表示希望新任美联储主席在市场表现良好时降低利率[5] - 据CME"美联储观察" 明年1月美联储维持利率不变的概率为86.7% 3月累计降息25个基点的概率为40.7%[5]