报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国3月JOLTS职位空缺创半年新低，经济运行不确定性增加，一季度GDP初值恐难乐观[7] - 集运指数（欧线）近月承压，10 - 12反套可轻仓持有，关注船司稳价意愿[8][9] - 工业硅基本面弱势，建议逢高空配，节前谨慎持仓[10] - 生猪累库驱动减弱，5月或开启阶段性去库，价格中枢下移[11][12] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金风险偏好回升，白银企稳反弹，趋势强度均为0[18][21] - 昨日沪金2506收盘价785.14，日涨幅0.65%；沪银2506收盘价8215，日涨幅0.57%[19] 铜 - 库存持续减少支撑价格，趋势强度为0[23] - 昨日沪铜主力合约收盘价77,600，日涨幅0.03%[23] 铝、氧化铝 - 铝震荡偏强，氧化铝大幅下跌，趋势强度均为0[26][28] - 昨日沪铝主力合约收盘价19930，沪氧化铝主力合约收盘价2766[26] 锌 - 强现实弱预期，短期横盘，趋势强度为0[29][30] - 昨日沪锌主力收盘价22550，日涨幅0.13%[29] 铅 - 需求偏弱，上方承压，趋势强度为 - 1[32][33] - 昨日沪铅主力收盘价16895，日跌幅0.65%[32] 镍、不锈钢 - 镍价或窄幅震荡，不锈钢成本与负反馈盘面博弈，趋势强度均为0[35][38] - 昨日沪镍主力收盘价124,180，不锈钢主力收盘价12,720[35] 锡 - 小幅修复，趋势强度为0[39][42] - 昨日沪锡主力合约收盘价261,560，日涨幅0.38%[40] 工业硅、多晶硅 - 工业硅盘面弱势震荡，多晶硅注册仓单小幅增加，趋势强度均为 - 1[43][44][46] - 昨日Si2506收盘价8,540，PS2506收盘价37,320[44] 碳酸锂 - 仓单持续增加，盘面承压运行，趋势强度为0[47][50] - 昨日2507合约收盘价66,260，日跌幅700[48] 铁矿石 - 预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0[51][52] - 昨日期货收盘价709.0，日跌幅1.5[52] 螺纹钢、热轧卷板 - 需求预期不佳，低位反复，趋势强度均为0[55][58] - 昨日RB2510收盘价3,100，HC2510收盘价3,210[55] 硅铁、锰硅 - 硅铁低位震荡，锰硅受矿端信息扰动低位震荡，趋势强度均为0[59][62] - 昨日硅铁2506收盘价5608，锰硅2506收盘价5700[59] 焦煤、焦炭 - 限产消息扰动，宽幅震荡，趋势强度均为0[63][65] - 昨日JM2509收盘价932，J2509收盘价1553[63] 动力煤 - 刚需发力有限，震荡偏弱，趋势强度为0[66][68] - 昨日动力煤ZC2505暂无成交[66] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为 - 1[69][70] - 昨日FG509收盘价1108，日跌幅1.42%[70] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯成本坍塌加工费扩张，PTA月差反套，MEG多PTA空MEG，趋势强度均为0[72][80] - 29日PX估价756美元/吨，PTA现货价格4540元/吨[75][76] 橡胶 - 震荡运行，趋势强度为0[81][82] - 昨日橡胶主力日盘收盘价14,635，日跌幅95[82] 合成橡胶 - 驱动有限格局下震荡运行，趋势强度为0[85][88] - 昨日顺丁橡胶主力日盘收盘价11,225，日跌幅135[85] 沥青 - 原油回撤，轻仓过节，趋势强度为 - 1[89][94] - 昨日BU2506收盘价3,430，日跌幅0.61%[89] LLDPE - 趋势偏弱，趋势强度为 - 1[101][103] - 昨日L2509收盘价7122，日跌幅0.60%[101] PP - 价格震荡，成交一般，趋势强度为0[106][107] - 昨日PP2509收盘价7112，日涨幅0.14%[106] 烧碱 - 暂时是震荡市，趋势强度为 - 1[109][113] - 今日山东地区32%离子膜碱收于780元/吨[110] 纸浆 - 震荡偏弱，趋势强度为 - 1[114][115] - 昨日纸浆主力日盘收盘价5,178，日跌幅166[115] 原木 - 弱势震荡，趋势强度为0[118][122] - 29日2507合约收盘价787，日跌幅1.1%[120] 甲醇 - 震荡运行，趋势强度为0[123][127] - 昨日甲醇主力收盘价2,278，日跌幅32[124] 尿素 - 节前宽幅震荡，注意仓位管理，趋势强度为0[128][130] - 昨日尿素主力收盘价1,735，日跌幅46[128] 苯乙烯 - 偏弱震荡，趋势强度为 - 1[131][135] - 昨日苯乙烯2505收盘价7,225，较前日涨9[131] 纯碱 - 现货市场变化不大，预计短期稳中偏强，趋势强度为0[136][138] - 昨日SA2509收盘价1,376，日涨幅0.22%[138] LPG - 原油大幅下跌，结构继续走强，趋势强度为0[141][148] - 昨日PG2506收盘价4,399，日跌幅0.23%[142] PVC - 偏弱震荡，趋势强度为 - 1[152][156] - 05合约期货价格4818[152] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油日盘下跌重回弱势，低硫燃料油跟随原油下跌，外盘高低硫价差收窄，趋势强度均为0[157][158] - 昨日FU2506收盘价3,057，日跌幅1.26%[157] 集运指数（欧线） - 近月承压运行，10 - 12反套轻仓持有，趋势强度为0[159][168] - 昨日EC2506收盘价1,470.5，日跌幅7.51%[159] 短纤、瓶片 - 短期反弹，节前控制仓位，趋势强度均为0[169][171] - 昨日短纤2505收盘价6142，瓶片2505收盘价5674[169] 棕榈油、豆油 - 棕榈油产地压力仍有释放空间，豆油单边偏弱、品种间偏强运行，趋势强度均为 - 1[173][177] - 昨日棕榈油主力收盘价8,120，日跌幅0.66%[173] 豆粕、豆一 - 豆粕偏弱震荡，规避假期风险；豆一反弹震荡，规避假期风险，趋势强度分别为 - 1和0[179][181] - 昨日DCE豆一2507收盘价4162，日跌幅63[179] 玉米 - 震荡偏强，趋势强度为1[182][185] - 昨日C2505收盘价2,313，日涨幅0.30%[183] 白糖 - 偏弱运行，趋势强度为 - 1[187][189] - 昨日期货主力价格5936，日跌幅41[187] 棉花 - 需求仍然不乐观，趋势强度为0[190][192] - 昨日CF2509收盘价12,840，日跌幅0.85%[190] 鸡蛋 - 现货弱势震荡，趋势强度为0[194] - 昨日鸡蛋2505收盘价3,139，日涨幅0.06%[194] 生猪 - 阶段性去库开启，等待节后印证，趋势强度为 - 1[196][199] - 昨日河南现货价格14750，较前日 - 100[197] 花生 - 关注油厂收购，趋势强度为0[200][203] - 昨日PK505收盘价7,974，日跌幅0.23%[200]

业绩表现 - 2025年一季度实现营业收入68.38亿元，同比增长23.56% [1] - 2025年一季度归母净利润3.71亿元，同比增长57.29%，超出市场预期 [1] - 2024年全年营收241.07亿元，同比增长156.60%，首次突破200亿元大关 [2] - 2024年归母净利润6.13亿元，同比基本持平 [2] - 2024年拟每10股派发现金股利1.10元(含税)，合计分配2.10亿元 [2] 行业地位与竞争优势 - 一季度业绩增速在已发布一季报的同行中排名前列 [2] - 拥有铜矿峪矿，年处理矿量900万吨、自产铜含量4.3万吨 [3] - 拥有两家冶炼厂，合计年处理铜精矿量130万吨 [3] - 铜矿峪矿保有铜矿石资源量21270.8万吨，铜金属量129.8686万吨，平均品位0.61% [3] - 采用自然崩落法采矿技术，开采成本接近露天开采，经济技术指标行业领先 [3] - 正在推进铜矿峪矿深部资源勘探，延长服务年限 [3] 产品与产能 - 主要产品包括阴极铜(产能32万吨/年)、金锭、银锭、铜合金带材(产能2.5万吨/年)、压延铜箔(产能5000吨/年) [3] - 副产品包括硫酸(产能122万吨/年)、海绵金、海绵钯等 [3] - 压延铜箔应用于电脑、5G通讯、汽车电子、航空航天、新能源等领域 [5] 科技创新 - 2024年研发投入2.76亿元，开展23项科技计划项目 [4] - 获得授权实用新型专利21项，申请发明专利4项、实用新型专利5项 [4] - 铜基新材料山西省重点实验室建成，开展自主立项项目4项，开放课题6项 [4] - 发表学术论文11篇，其中3篇被SCI收录 [4] - 开展侯马北铜富氧侧吹熔、铜矿峪矿5G+智慧矿山应用技术研究等项目 [4] 产业链布局 - 打造从勘探、开采、选矿、冶炼到深加工的一体化产业链 [5] - 新建高性能压延铜带箔和覆铜板项目打通富氧韧铜、黑化处理箔等生产工艺 [5] - 侯马北铜年处理铜精矿80万吨综合回收项目试生产稳定运行，主要工艺技术指标达标 [5] - 一体化布局有助于降低运营风险，打造新业绩增长点 [5] 未来规划 - 加快推进数智化转型，加大科技投入 [6] - 依托重点实验室、技术中心等平台，研发中高端、高附加值产品 [6] - 在铜板带箔等新兴产业开展研发创新，培育新质生产力 [6] - 目标成为有色金属行业一流标杆企业 [6]

北方铜业（000737）公告，2025年第一季度营收为68.38亿元，同比增长23.56%；净利润为3.71亿元， 同比增长57.29%。 ...

文章核心观点 4月28日庆祝中华全国总工会成立100周年暨全国劳动模范和先进工作者表彰大会在北京举行，广西58人获殊荣，涵盖多群体，是广西经济社会发展先进人物 [1] 全国劳动模范名单 - 陈仁桂为广西南南铝加工有限公司熔铸制造中心经理 [2] - 李华为广西南宁百会药业集团有限公司党委副书记等职 [2] - 陶树记是宾阳县凌达陶芋农业农民专业合作社负责人 [2] - 周磊为广西柳州钢铁集团有限公司电工技能专家 [2] - 吕俊成为上汽通用五菱汽车股份有限公司总经理 [2] - 庞淇文是广西柳工机械股份有限公司传动件公司制造总监 [2] - 蒲鹰为桂林福达股份有限公司首席智造专家 [2] - 邹洵是桂林三金集团股份有限公司董事长 [2] - 陈忆琳为桂林橡胶设计院有限公司总工程师 [2] - 朱哲是中国邮政集团有限公司梧州市分公司南环揽投部经理 [2] - 祝雪兰为苍梧县六堡镇瑶家雪兰六堡茶专业合作社社长 [2] - 廖木森是岑溪市廖木森种养殖专业合作社法定代表人 [2] - 周安延为北海银滩景区管理有限公司管理部副经理等职 [2] - 朱有敏是广西顺丰速运有限公司北海合浦营业部快递员 [2] - 梁海凤为北海安囍母婴护理服务有限公司副护士长 [2] - 王琪为广西防城港核电有限公司技术管理副总工程师 [2] - 黄海波是中交二航局第四工程有限公司平陆运河马道枢纽项目总工程师 [3] - 梁文棋为广西达庆生物科技有限公司生产部技术总监 [3] - 黄国伟是北部湾港钦州码头有限公司大榄坪第一作业区机械维修员 [3] - 黄松江为广西贵港市桂平市江口镇新其村松江种养专业合作社负责人 [3] - 王辉为广西玉柴机器股份有限公司高效节能环保内燃机国家工程研究中心副主任等职 [3] - 王艳红为广西玉林制药集团有限责任公司仁厚提取车间主任 [3] - 谭永殿为中国南方电网有限责任公司超高压输电公司百色局输电管理所高级经理 [3] 全国先进工作者名单 - 崔玉峰为广西信发铝电有限公司党委书记、总经理 [4] - 许泽星是中国邮政集团有限公司百色市分公司揽投员 [4] - 罗阳林为广西利升石业有限公司总工程师 [4] - 廖其智是钟山县公安镇廖屋村党总支书记、村委会主任 [4] - 刘丰为龙滩水电开发有限公司龙滩水力发电厂设备部机械设备点检长 [4] - 黎凤珍是南丹县凤珍蓝靛染布坊负责人 [4] - 韦勇为广西华锡矿业有限公司铜坑矿业分公司爆破工区区长助理 [4] - 吴春雷为广西投资集团来宾发电有限公司设备管理部主任 [4] - 林伟民为广西来宾东糖集团有限公司党委书记等职 [4] - 莫丽荣是来宾广荣农业发展有限公司董事长 [4] - 郑永翔为广西南国铜业有限责任公司总经理 [4] - 周梅初是凭祥市友谊镇浦寨社区党总支书记、居委会主任 [4] - 王长海为广西交通设计集团有限公司IT总监等职 [4] - 彭春林为中国铁路南宁局集团有限公司柳州供电段副工长 [4] - 詹永强为广西广播电视信息网络股份有限公司企业信息化中心一级助理 [4] - 丁可为南宁市第二人民医院放射科主任 [4] - 焦延雄为柳州市生态环境保护综合行政执法支队副支队长 [4] - 关剑锋为桂林市桂林中学党委副书记、校长 [4] - 潘承燕为北海市结核病防治院结核病区护士长 [4] - 赵必锋为防城港市公安局刑事侦查支队刑事技术大队大队长 [5] - 张海为广西钦州商贸学校教师 [5] - 黄展华为贵港市平南县马练瑶族乡党委书记 [5] - 吴润豪为百色边境管理支队岳圩边境派出所所长 [5] - 姜晚英为贺州市平桂区民族学校副校长 [5] - 陈有凤为国家税务总局贺州市税务局所得税科科长 [5] - 全诚为环江毛南族自治县农业农村局桑蚕产业发展中心负责人 [5] - 韦永辉为忻城县人民法院审判委员会专职委员 [5] - 农基俊为崇左市纪委监委第二审查调查室主任 [5] - 刘军辉为广西壮族自治区人民检察院检委会委员 [5] - 颜立强为广西壮族自治区草地监理中心主任 [5] - 梁浩为广西医科大学生命科学研究院院长 [5] - 欧善生为广西农业职业技术大学专任教师 [5] - 王成为广西壮族自治区自然资源调查监测院科长 [5] - 辛欢为广西壮族自治区女子强制隔离戒毒所医院教导员 [5]

近期北方铜业（000737）发布2024年年报，证券之星财报模型分析如下： 经营概况 北方铜业发布的2024年年报显示，公司营业总收入达到241.07亿元，同比上升156.6%，但归母净利润为 6.13亿元，同比下降1.37%。扣非净利润为5.97亿元，同比下降3.56%。这表明公司在2024年虽然实现了 收入的大幅增长，但盈利能力并未同步提升。 单季度表现 主营收入构成 公司面临的主要风险包括产品及原材料价格波动风险、安全生产风险和资源储量风险。公司需通过加强 成本控制、利用金融工具对冲价格风险、深入推进安全文化建设、加强铜矿资源勘探开发等措施来应对 这些风险。 总结 从单季度数据来看，第四季度营业总收入为59.31亿元，同比上升145.35%，但归母净利润为6629.11万 元，同比下降34.81%，扣非净利润为4443.35万元，同比下降51.41%。这进一步反映了公司在收入增长 的同时，利润却出现了显著下滑。 主要财务指标 公司主营收入主要来自阴极铜，收入为192.78亿元，占总收入的79.97%，毛利率为7.78%。贵金属收入 为37.15亿元，占总收入的15.41%，毛利率为7.71%。铜带及压延 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周特朗普政府态度软化提振市场风险偏好，但随着中方澄清，市场观望情绪渐起，贵金属多空博弈；各金属品种受关税、供需等因素影响，价格走势和交易策略各有不同，需关注消费、库存、政策等变化[4][10][21][25] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：上周五，伦敦金收跌0.9%，报3318.62美元/盎司；伦敦银收跌1.53%，报33.1美元/盎司；沪金主力合约收跌0.77%，报785.34元/克；沪银主力合约收跌0.93%，报8217元/千克；美元指数收涨0.09%，报99.47；10年期美债收益率回落至4.26%；人民币兑美元汇率收涨0.05%，报7.2862 [2] - 重要资讯：周末特朗普称将设“公平”关税价格，不太可能再暂停关税90天，预计贸易协议三到四周达成；美贸易代表办公室称特朗普决定是否推进替代措施取消或降低10%关税；美日财长会晤未提汇率目标，日本考虑增购美国玉米，特朗普称接近与日达成协议；韩美商定7月初达成关税“一揽子协议”，下周技术会谈；美国4月一年期通胀率预期终值6.5%，创1980年1月以来新高，4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2，创2022年7月以来新低；美联储5月维持利率不变概率90.3%，降息25个基点概率9.7%，6月维持不变概率35.5%，累计降息25个基点概率58.6%，市场押注今年6、7、10、12月各降息1次 [2] - 逻辑分析：特朗普政府态度软化提振风险偏好，但中方澄清后市场观望，贵金属多空博弈，中短期关税谈判波折，贵金属有回调可能 [4] - 交易策略：单边、套利、期权均暂时观望 [5] 铜 - 市场回顾：上周五伦铜价格收于9375美元，涨15美元或0.16%；昨日LME库存增25吨至20.34万吨，COMEX库存增457短吨至131976短吨 [7] - 重要资讯：4月25日特朗普称未来三四周宣布200份协议，不会取消某国关税除非有实质回报，预计与多国达成协议，美贸易代表办公室称与日本等国“持续”技术会谈，美国计划用简化模板与18个主要贸易伙伴7月8日前谈判；4月26日南方铜业预计铜销售稳健，一季度产铜242,004吨高于去年同期，Toquepala矿产量增11.6%弥补其他矿产量下降；4月25日全球最大铜生产商Codelco一季度产量296,000吨，较去年同期增0.3%，虽面临挑战仍实现增长，目标今年产量137 - 140万吨 [8][9] - 逻辑分析：宏观上特朗普宣布贸易协议计划；供应上，2025年铜矿增量下调后加工费未见底，精炼铜生产平稳，但硫酸价格回落致冶炼厂亏损扩大；需求上，下游消费下降但五一备库需求增加，国内库存低于季节性水平，需关注出口订单减少和需求放缓情况 [10] - 交易策略：单边，关税影响缓和，节前消费强，价格高位盘整，五一后关注消费受影响情况再考虑沽空；套利、期权观望 [10][11] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2505合约环比跌8元/吨至2823元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报2885元涨5元，全国加权指数2886.6元持平，多地价格有变动 [13] - 重要资讯：几内亚GIC发运码头因诉讼未恢复；上周北方市场氧化铝现货成交4.1万吨，加权成交价2871元/吨，环比涨26元/吨，南方市场成交两笔；截至上周五全国氧化铝建成产能10992万吨，运行8730万吨，环比增15万吨，开工率79.9%，本周贵州有企业大修，河北新产能将产出；若氧化铝价格反弹至3100元/吨以上，至少650万吨产能愿复产，价格在2800 - 2850元/吨波动至3000元/吨区域，400万吨产能可能复产，价格在2850 - 2950元/吨，压减产量和时长或增加；4月16日几内亚氧化铝公司向地方经济发展基金支付2024年度159亿几内亚法郎专项资金；近期几内亚低品位矿石成交价格跌破75美金/干吨，主流45/3品位有80美金/干吨成交和询报盘 [14][15][16] - 逻辑分析：氧化铝价格下降致行业亏损扩大，弹性生产产能规模扩大，西南检修缓解供需过剩，国内外现货价格企稳，市场关注矿端 [16] - 交易策略：单边，氧化铝价格短期企稳震荡，反弹沽空；套利、期权暂时观望 [20] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2506合约环比涨15元/吨至19970元/吨；4月25日A00铝锭现货价华东20070元涨80，华南20020元涨80，中原19990元涨80 [19] - 重要资讯：4月25日中共中央政治局会议强调统筹经济工作和经贸斗争，加快构建房地产新模式，巩固市场稳定，对受关税影响企业提高稳岗返还比例，适时推出增量政策，提高中低收入群体收入，发展服务消费；4月25日特朗普就关税发声，暗示某经济体让步，不会取消关税除非有回报，不太可能再推迟90天，预计与多国达成协议；截至4月27日铝锭三地社会库存日度环比降0.86万吨 [19][20] - 交易逻辑：特朗普关税发言，中美关税磋商未开始，美国与他国关税谈判不推迟90天；基本面铝加工开工率企稳，现货成交受价格影响，基差走弱但库存低支撑月差，一季度进口量超预期且后续预计维持高位，进口亏损扩大，1 - 4月铝表观消费好，但全球全年供需预期过剩 [21] - 交易策略：单边，关税预期缓和，但无实质结果，汽车关税未落地，预计铝价区间震荡，关注政策变化；套利、期权暂时观望 [21] 锌 - 市场回顾：上周五隔夜LME市场锌跌2.22%至2645.5美元/吨，沪锌2506跌0.86%至22550元/吨，沪锌指数持仓减3123手至22.29万手；上周五上海地区0锌主流成交价23155 - 23285元/吨，贸易商低价预售进口锌挤占国产锌成交，下游观望，成交清淡 [23] - 相关资讯：4月中共中央政治局会议强调统筹经济和经贸斗争，加快房地产新模式建设等；一季度全国规模以上工业企业利润由降转升，3月企业当月利润改善；4月23日LME宣布为铝、锌、铜和镍建立“低碳金属溢价机制” [24][25] - 逻辑分析：矿端5月北方矿山基本复产，国内锌精矿产量释放，4月进口窗口偶开，预计5月供应偏松，加工费上调；冶炼端加工费有上调空间，副产品收益可观，5月部分冶炼厂检修、复产、提产，产量维持高位，4月精炼锌进口亏损收窄，进口或增加；消费端传统旺季将过，消费转淡，但“以旧换新”政策有提振 [25] - 交易策略：单边，国内社会库存低，锌价或反弹，但基本面承压，关注累库时机逢高布局空单；套利、期权暂时观望 [26] 铅 - 市场回顾：上周五隔夜LME市场铅跌0.84%至1945美元/吨，沪铅2506合约跌0.94%至16855元/吨，沪铅指数持仓减112手至7.04万手；上周五SMM1铅价涨75元/吨，河南地区冶炼厂报价贴水，成交偏淡，江西地区升水，成交尚可，湖南地区升水或贴水，贴水货源成交好，下游按需采购，部分企业周末前接货 [28][30] - 相关资讯：4月中共中央政治局会议强调统筹经济和经贸斗争等；4月27日国务院常务会议决定核准浙江三门三期等核电项目 [31] - 逻辑分析：国内再生铅冶炼亏损或减产，社会库存低位，铅价或偏强，但需关注进口盈亏，进口窗口打开沪铅可能下跌 [31] - 交易策略：单边，短期铅价区间偏强震荡，关注宏观及进口盈亏；套利、期权暂时观望 [31] 镍 - 外盘情况：周五LME镍价跌390至15490美元/吨，库存减1380至202470吨，0 - 3升贴水 - 199.29美元/吨，沪镍NI2506跌1540至124190元/吨，指数持仓增7301手；金川升水环比上调50至2150元/吨，俄镍升水环比上调50至200元/吨，电积镍升水持平于0元/吨，硫酸镍价格持平于28080元/吨 [33] - 相关资讯：腾驰新能源具备2万吨三元前驱体和1万吨四氧化三钴产能，能稳定供应多种溶液；Antam回应LGES退出印尼电动车电池一体化生态系统项目，称仍支持项目；4月16日巴西淡水河谷一季度镍产量比去年同期增11%至4.39万吨 [33][35] - 逻辑分析：宏观情绪主导短期行情；产业上5月印尼镍矿内贸基准价下调，但升水上涨，全价坚挺，为产业链提供成本支撑；5月供应高位，需求旺季将过，下旬可能过剩，短期价格宽幅震荡，中线反弹沽空 [36] - 交易策略：单边，中线反弹沽空，关注宏观情绪；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [39] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2506合约下跌40至12685元/吨，指数持仓减少11795手；冷轧12650 - 12900元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [38] - 重要资讯：4月24日全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1078227吨，周环比减0.78%，冷轧库存减1.8%，热轧库存增0.99%，库存呈窄幅降量态势，以300系资源消化为主，本周到货正常，价格弱稳，终端需求变化不大，出货集中在刚需订单 [39][41] - 逻辑分析：NPI和铬矿价格暂停上涨，成本拉动可能结束，需求不明朗，下游刚需采购，库存消化慢，关注转口窗口期和刺激政策；短期价格随镍价和宏观变化，4 - 5月钢厂减产可能反弹，中期若全球经济衰退则震荡下行 [42] - 交易策略：单边，短线随宏观波动，中线震荡走弱；套利暂时观望 [43] 工业硅 - 市场回顾：上周五工业硅期货主力合约震荡走弱，收于8780元/吨，跌0.85%；部分牌号现货价格下调，下游需求弱，刚需采购，盘面下跌致厂家降价 [45] - 相关资讯：某有机硅大厂计划一期、二期共80万吨产能检修两周，三期20万吨产能正常运行 [45] - 综合分析：DMC价格下行，有机硅单体企业检修增加；5月协鑫科技和宝丰能源多晶硅产能计划减产，需求无好转预期；供应上西北硅厂无开工率调整计划，四川部分硅厂5月计划复产；需求弱、期货下跌，期现商出货刺激工厂降价，陷入期现负循环，基本面无明显变化，短期盘面价格偏弱 [46] - 策略：单边逢高沽空；期权暂观望；套利Si2511、Si2512反套参与 [47] 多晶硅 - 市场回顾：上周五市场传言多晶硅即将有仓单注册，主力合约尾盘跳水，收于38390元/吨，跌1.84%；上周N型复投料成交均价4.03万元/吨，环比降1.71%，n型颗粒硅成交均价3.80万元/吨，环比降2.56%，p型多晶硅成交均价3.30万元/吨，环比降1.49% [49] - 相关资讯：2025年1 - 3月我国光伏新增装机59.71GW，同比增长30.5%，3月新增装机20.24GW [49] - 综合分析：4月以来组件、硅片、电池价格下跌，产业企业悲观，现货价格下调并传导至上游；期货多空博弈剧烈，全行业库存近40万吨，组件价格走弱，现货价格还有下跌预期；上周传言部分厂家销售交割品，交割逻辑削弱，短期价格偏弱，五一假期不确定性强，短期建议正套获利离场，后市再寻机参与 [49] - 策略：单边短期暂观望，节后关注厂家交割品生产动态；期权暂无；套利多PS2506、空PS2511暂时获利离场 [50][51] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2507合约下跌120至68180元/吨，指数持仓减少1715手，广期所仓单增加240至31795吨；SMM报价电碳环比下调100至69800元/吨、工碳环比下调100至68050元/吨 [53] - 重要资讯：4月25日商务部表示汽车流通消费改革试点加快推进；特斯拉印度办事处向Model 3早期预订者退还订金 [53] - 逻辑分析：上周SMM周度产量下降，库存微增，需求不济，下游正常采购，五一备货接近尾声；上游减产不愿低价出货，现货基差走强，但单边上行驱动不强，上下游博弈，观望关税政策；5月后矿价下跌，供应增加，需求若入淡季，累库将施压价格，反弹可重新沽空，关注均线压力 [53] - 节前持仓建议：单边保持反弹沽空思路；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [54] 锡 - 市场回顾：上周五夜盘沪锡2505合约收盘于262025元/吨，较上一交易日下跌790元/吨或0.3%；4月25日Mysteel上海现货锡锭均价263250元/吨，较上一交易日涨2250元/吨，40%锡精矿加工费均价11000元/吨，60%锡精矿加工费均价7000元/吨，较上一交易日持平；早间沪锡高位震荡，冶炼厂挺价，成交有限，贸易商出货意愿尚可，部分下游刚需采购，成交转淡 [56] - 相关资讯：4月25日特朗普称未来三四周宣布200份协议，不会取消某国关税除非有回报，预计与多国达成协议；4月27日晚间锡业股份披露一季报，2025年一季度营业收入97.29亿元，同比增长15.82%，净利润4.99亿元，同比增长53.08%，产品价格上涨致利润增加 [57] - 逻辑分析：特朗普宣布贸易协议计划，但关税谈判中市场预期易起伏；基本面非洲锡矿复产，佤邦全面复产需约两个月，短期供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，LME库存持平至2810吨，基本面矛盾不突出 [58] - 交易策略：单边短期震荡调整，注意风险；期权暂时观望 [58][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府对中国等降低关税预期、国内经济刺激政策存在加码预期，叠加国内电解铜社会库存量超降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者将多单谨慎持有或逢低布局，关注不同市场铜价的支撑位及压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日，沪铜期货活跃合约收盘价77440元，较昨日涨30元；成交量110001手，较昨日减1571手；持仓量165933手，较昨日减203手；库存41588吨，较昨日减1376吨 [2] - 2025年4月25日，伦敦铜LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9360美元，较昨日跌32.5美元；注册与注销仓单总库存量较昨日减203450吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差16.41，较昨日涨9.98；LME铜期货3 - 15个月合约价差28，较昨日涨1；沪伦铜价比值8.2735，较昨日涨0.03 [2] - 2025年4月25日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.845美元，较昨日涨0.01美元；总库存量131976吨，较昨日增2160吨 [2] 行业资讯 - 2025年4月中国电解铜进口量中，刚果等地出产的电解铜近期离境受阻，相关冶炼厂年产能约16万吨；8月中国电解铜进口量为30.08万吨，2025年电解铜国家进口量占比达73.95%，为2022年来最高 [2] - 2025年4月23日，LME宣布为四种主要金属建立“低碳金属溢价机制”，对符合低碳生产标准的金属给予额外价格补贴，已有部分企业符合标准 [2][4] 宏观与行业动态 - 美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5亿美元，换取政府减少支出40亿美元，特朗普政府降低对中国等加征关税预期增加，使美联储降息预期增加至6/9/10/12月 [3] - 秘鲁artanina铜矿逐步复产，2024年铜精矿生产量为42.7万金属吨；波兰铜业KEBIN位于智利Sicerra Corda铜矿、哈萨克钢业公司Kazakhnro旗下钢厂因事故暂停生产；ACC Metals旗下金属矿山的硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司获许6个月内出口127万吨铜精矿但被征更高出口税 [3] - 铜陵有色旗下厄瓜多尔铜矿二期15万吨产能或25年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或25年底投产；中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港）量较上周增加，中国主流港口铜精矿库存量较上周减少 [3] - 国内废铜4月生产（进口）量环比增加，废铜供货商接货惜售致供给紧张，再生铜杆厂原料采购困难且终端订单疲软；嘉能可两座冶炼厂停产，刚果金Eaaoo冶炼厂或25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜；中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降，国内冶炼厂4月冶炼检修产能环比减少 [3] - 易门铜业新建阳极铜产能由10万吨增至15万吨，4月12日投产；洛阳钼业旗下刚果金T81铜矿电解铜年产能45万吨离境受阻；江铜宏源二期年产1.5万吨阴极铜项目开工建设，建成后将实现26万吨产能；金川集团年产40万吨智能电解铜及三期20万吨8月产出首批高纯阴极铜 [3] - 印尼自由港旗下Marvar冶炼厂36万吨产能24年10月中旬因火灾停产检修6个月，印度Adaxia冶炼厂或25年年中开始投料生产，日本住友金属矿业计划10月下旬对铜冶炼厂进行为期6周检修；部分海外头部冶炼厂与贸易商协商取消发往中国的部分远洋电解铜长单，进口窗口打开或增加国内电解铜进口量，中国保税区、社会电解铜库存量较上周减少，国际部分贸易商向美国增口运输约60万吨铜致库存增加 [3] 下游情况 - 精铜杆企业新增订单明显减少，排产以在手订单为主；再生铜杆厂因废铜供给紧张而减产扩大，部分终端用户采购精铜杆，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） [3] - 国内经济刺激政策加码和特朗普政府关税政策摇摆不定，或使国内4月铜材企业产能开工率和生产量环比升高，不同铜材细分行业情况有别，如电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜管、黄铜棒、铜箔等产能开工率或有不同变化 [3] 投资策略 建议投资者将多单谨慎持有或逢低布局，关注沪铜70000 - 73000/75000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜8700 - 8900附近支撑位及9700 - 9800附近压力位，美铜4.3 - 4.5/4.8附近支撑位及5.0 - 5.5附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一假期临近市场避险情绪上升，特朗普关税政策陷入僵局，海内外降息预期落空，建议短期铜多单止盈兑现落袋为安 [6] - 中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，对铜长期看涨有信心 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 美国4月PMI创16个月新低，消费者信心指数暴跌，关税上升推高通胀，特朗普缓和与鲍威尔关系，叠加美联储官员鸽派表态，6月降息概率从60%升至65% [11] - 特朗普立场软化提出降税方案与分级策略，计划将当前对中国商品征收的145%关税大幅下调至50%-65%区间，分直接降税和分级关税两种方案，分级方案设5年过渡期 [12] - 中方否认谈判存在，对美加征125%报复性关税，覆盖多领域，首次发起产业竞争力调查，向WTO起诉美国单边关税措施 [13] - 关税战争使中国对美出口整体下降50%，美国对华出口整体下降70%，中方采取多种应对策略 [14] - 美国施压盟友孤立中国，但盟友反应不一，中方警告任何牺牲中国利益与美国达成关税谈判的国家将遭反制 [15] - 国内LPR利率连续六个月按兵不动，央行多次提及择机降准降息，市场预测或在美联储6月降息后行动 [22] - 政治局会议认为经济呈现向好态势，但持续回升向好基础需稳固，要着力稳就业、稳企业等，实施积极财政和适度宽松货币政策 [19] 盘面情况 - 本周海外宏观情绪回暖，铜整体重心上移，沪铜主力合约环比上周五涨幅1.71%，美铜周内拉涨，COMEX - LME两市价差再度扩大至1303美元/吨 [26] - 截至4月25日，长江有色铜现货均价78200元/吨，基差760元/吨，沪铜月间维持Back结构，海外comex铜维持contango结构 [29] - 最新LME铜现货升水6.43美元/吨，远月升水27美元/吨，国内电解铜物贸现货升水130元/吨，南储升水230元/吨 [33] - 4月25日，上海现货铜进口亏损为418元/吨，沪伦比值8.33，精炼铜进口窗口持续关闭，洋山铜溢价85 - 95美元/吨 [36] - 截至最新，LME铜投资基金多头持仓58940手，净多头持仓29842手，环比增长5.21%，COMEX铜非商业多头持仓量为75462手，净多头19477手，环比减少19.65% [37] - 4月25日，沪铜主力合约持仓量减少至16.59万手，成交量扩大至11万手，本周一铜突破上行后震荡盘整 [41] - 回溯历史，铜价当前处于高分位区间 [44] 供应和需求 供应 - 2025年全球铜精矿总产量预计2335万吨，增速2.08%，我国铜精矿自给率21.31%，净进口量2950万吨 [47] - 中国2025年3月铜矿砂及其精矿进口量为239.39万吨，环比增加9.67%，同比增加2.80%，秘鲁Antamina铜矿4月22日事故停工后4月24日上午逐步恢复运营 [50] - 截至4月25日，九大港口铜精矿库存为80.2万矿吨，环比增加9.51万吨，短期铜精矿紧张局面仍难解 [53] - 2025年海外矿山与中国冶炼厂签订的铜精矿长单加工费21.25美元/吨，相比2024年环比回落近80%，最新铜精矿现货冶炼亏损2134元/吨，长单冶炼亏损680元/吨 [56] - 4月25日SMM进口铜精矿指数（周）报 - 42.52美元/吨，环比减少11美元/吨，四月中旬铜精矿现货市场主流成交价格围绕在 - 30中低位 [59] - 2025年3月中国矿产粗铜产量74万吨，环比下降7.4%，同比增加1.9%，4月预计产量75.1万吨，环比增加1.4%，同比增加17.8%，国内周度南方粗铜加工费持平800 - 1100元/吨，CIF进口粗铜加工费95美元/吨 [62] - 2025年全球精炼铜总产量预计2747万吨，增速3.47%，总需求2793万吨，需求增速2.46% [64] - 2025年3月，国内电解铜产量112.21万吨，环比增长6.04%，同比增长12.27%，预计4月产量环比下降0.58万吨，同比仍增13.12万吨，海外炼厂停产现象频发 [67] - 本周铜价震荡上行，精废价差走扩至1634元/吨，废铜替代作用显现，3月国内废铜进口18.9万实物吨，同比减少13.07% [70] 需求 - 2025年各行业耗铜量预测显示电力、建筑等行业耗铜量有增长，合计耗铜量环比增速3% [71] - 国内房地产销售端降幅收窄，但投资端疲软，房企资金压力未缓解，100大中城市拿地放缓，30大城市商品房成交数据下滑 [74] - 2025年两新和两重政策刺激下，汽车需求进一步释放，4月20日当周乘用车零售和批发113962辆，同比增长25.84%，本周全钢胎和半钢胎开工率62.46%和78.11%，环比减少2.97%和0.33% [77] - 1 - 3月，电网工程完成投资956亿元，同比增长24.8%，电源工程投资完成额1322亿元，同比减少2.5%，一季度末电力和光伏招投标火爆，1 - 3月全国光伏新增装机59.71GW，同比增长30.05% [80] - 金三银四叠加以旧换新政策刺激，家电需求超预期，4 - 6月空调排产同比增速分别为9.1%、13.0%、15.9%，3月铜管产量同比下降5%，库存消化加速，企业逢低补库意愿较强 [83] - 五一假期临近，下游逢低备货，但受铜价波动及美国关税政策扰动，部分企业订单增量有限，铜线缆企业开工率连续三周上涨达87.71%，SMM电解铜制杆开工79.56%，废铜制杆开工22.53% [86] 总结和展望 - 宏观上，下周五一长假临近且交易日少，市场避险情绪将上升，基本面上，海外铜矿供应扰动不断，加工费续创新低，需求有韧性但企业订单预期偏谨慎，库存方面，国内电解铜社会库存连续第8周去库，但后续需关注供需再平衡，库存去化可能放缓 [96] - 短期建议铜前期多单逐渐止盈兑现，轻仓或空仓过节，短期沪铜关注区间【75500，79500】，伦铜关注区间【9000，9500】美元/吨，中长期对铜价看涨有信心 [96]

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.04.28） 日内观点：震荡偏强，IM 相对强势 中期观点：蓄力上涨 参考策略：持有 IM2505 多单、买入 1 手 MO2506-C-5900 看涨期权同时卖出 2 手 MO2506-P-5200 看跌期权组合 核心逻辑： 1.中央政治局会议强调底线思维 财政政策重点在于存量落地。货币政策上提到将创设 新的工具。会议稳定资本市场的表态结合 4 月中上旬一系列坚决的救市举措，明确了决策层 坚决维护资本市场稳定的决心，后续权益市场整体下行风险可控，叠加后续随着业绩披露期 结束，再度进入业绩真空期，以及在经济整体稳定，流动性充裕背景下，市场风险偏好有望 持续提升。 2.产业方面，中央政治局就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习，对高端芯 片、基础软件、算力基建、数据资源等构建自主可控的人工智能基础软硬件系统做出部署， 从政策角度来看，继续重点关注科技自主可控，国产替代，算力、数据要素等产业体系，IC、 IM 或保持相对强势。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 核心逻辑： 1 请务必阅读文末免责条款 日内观点 ...

文章核心观点 国际铜价大幅下挫，A股上市铜企股价受影响下跌，各上市铜企针对铜价波动有不同应对措施，市场对铜价走势有不同观点 [1][4][6] 铜价及股价表现 - 4月3日、4日，LME期铜价格分别大跌4.02%、6.86%，4月7日沪铜主力合约开盘跌停，截至发稿，LME期铜价格探底回升涨约3%，沪铜主力合约跌停板打开跌6% [1][6] - 4月7日午间收盘，金诚信、北方铜业、云南铜业、西部矿业、江西铜业等A股上市铜企跌停 [1] 上市铜企应对措施 - 云南铜业积极研判风险做风险管理，针对商品价格波动做套期保值对冲风险，3月25日晚公告针对主产品和贸易商品开展铜、金、银、锌套期保值业务，投入保证金最高不超过48.5亿元 [4] - 西部矿业管理层商讨应对措施，一直做套期保值且签长单，铜价下跌对业绩影响滞后，上一轮大股东增持结束，未来可能有增持计划 [4] - 铜陵有色商讨应对措施，有套期保值业务，回购方案已获通过，具体实施时间未透露 [4] - 江西铜业称铜价下行有影响，一直做套期保值，认为当前铜价仍较高，若一直下行有不利影响，目前是节后补跌，若股价一直下行会采取回购等措施，铜价持续下跌会考虑在资源端并购 [5] 市场对铜价走势观点 - 申银万国认为LME铜价大幅下跌，精矿加工费低位影响冶炼产量，国内下游需求稳定，但出口和汇率等因素或继续施压铜价 [6] - 兴业期货认为外盘铜价走低，市场衰退预期加剧，矿端供给偏紧，需求端受海外经济走弱拖累，铜价大概率走弱 [6]