报告基本信息 - 报告名称为《铝日报》[1] - 报告日期为2026年1月20日[2] - 有色金属研究团队研究员有余菲菲、张平、彭婧霖[3] 行情回顾与操作建议 - 近期美联储降息预期降温，1月市场普遍不认为会降息，宏观氛围边际转弱，有色板块高位调整，19日沪铝围绕2.4万整数关运行，波动幅度收窄[8] - 现货端受铝价下行影响，下游采购情绪回暖，但高价抑制消费，现货升贴水预计承压，华东贴水 -160，中原贴水 -290，华南贴水 -130[8] - 国内北方铝土矿处于复产初期，两会后生产节奏将加快，因氧化铝厂利润压缩对铝土矿溢价采购意愿低，后续矿价或仍有下跌空间[8] - 国内及印尼电解铝新投项目爬产，海外莫桑比克铝厂停产，一季度满产，短期供应压力小幅增长但有限，远期欧美电力供应忧虑非主导交易逻辑[8] - 需求侧高铝价抑制终端，但春节成品备库需求使上周铝加工开工率环比小幅回升[8] - 当前铝价受宏观和资金情绪主导，伴随宏观情绪降温及前期涨幅大，短期铝价有向下调整需求[8] 行业要闻 - 美的、海尔、小米等19家空调企业及科研机构启动“铝代铜”系列标准落地，因铜价高，铜铝价差约三倍，部分品牌最快2026年推铝制家用空调，部分暂无计划[9] - 立中集团生产经营稳健，产能利用率提高，墨西哥工厂360万只超轻量化铝合金车轮项目二期180万只已初步投产，泰国铝合金车轮第三工厂300万只铸旋铝合金车轮产能预计明年投产，重庆、淮安、长春、泰国等地高性能铝合金新材料项目今年四季度到明年陆续投产[10] - 印度国企国家铝业公司计划2026年6月启动奥里萨邦Pottangi铝土矿开采，已授予开发运营权，正在扩建其Damanjodi氧化铝厂第五条生产线，年产能将增加100万吨至327.5万吨[10]

文章核心观点 - 资金正加速流入有色金属板块 有色ETF华宝（159876）近5日获资金净流入3.76亿元 近10日获资金净流入6.44亿元 尽管当日价格下跌 仍获超3100万份净申购 [1] - 中国银河证券提出 当前有色金属行业正迎来由“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑驱动的超级周期 其战略意义可比历史重大阶段 [1] - 业内人士分析 有色金属超级周期持续至2026年的概率较高 驱动条件包括弱美元周期、政策托底及产业升级 当前是把握“春季行情”的时机 [1] 有色ETF华宝（159876）产品情况 - 该ETF及其联接基金（017140）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等细分行业 涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期品类 [2] - 截至1月19日 有色ETF华宝（159876）最新规模为16.26亿元 续创历史新高 [2] - 该ETF是全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模最大的产品 [2] 市场表现与资金流向 - 1月20日 有色ETF华宝（159876）开盘一度上涨超过1% 随后随大市回调 当日下跌2.22% [1] - 资金呈现“逢跌加仓”态势 截至发稿时 该ETF获资金实时净申购超3100万份 [1] - 资金加仓呈现加速态势 近5日资金净流入3.76亿元 近10日资金净流入达6.44亿元 [1]

热点公司业务澄清 - 南兴股份子公司涉及AI业务的相关收入占公司整体营业收入的比例较低 [1][2] - 航天动力主营业务不涉及商业航天 亦无商业航天类资产对外投资 [1][2] - 金隅集团“商业航天”相关业务占比极小 [2] 项目投资 - 南山铝业拟约4.37亿美元投建印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝项目 [1][2] - 长源电力拟增资全资子公司并投资建设湖泗光伏项目 [2] 合同中标 - 平治信息预中标4.89亿元项目 [2] - 双良节能中标2.36亿元宁夏电投石嘴山2×660MW超超临界热电项目表凝式自然通风间接空冷系统招标项目 [2] - 江河集团中标约2.2亿元西安太古里商业综合体外立面专业分包工程 [1][2] 业绩预告 - 湖南裕能预计2025年净利润同比增长93.75%至135.87% [1][2] - 好上好预计2025年净利润同比增长115.64%至175.35% [2] - 福莱蒽特预计2025年净利润同比增长81.67%至127.08% [2] - 远翔新材预计2025年净利润同比增长76.27%至107.37% [2] 股权转让与收购 - 新凤鸣子公司独山能源拟2.59亿元收购独山港口发展35%股权 [1][2] - 晶丰明源拟以398.32万元向雅创电子转让持有的上海类比1.7778%股权 [2] - 江西长运拟收购南旅汽车100%股权及洪城汽运100%股权 [2] 股份回购与增减持 - 奥泰生物实际控制人、董事长高飞提议回购股份 [1][2] - 美好医疗实际控制人一致行动人拟合计减持不超过2.4997%股份 [1][2] - 长盈精密控股股东拟减持不超过1%股份 [2] - 弘亚数控控股股东李茂洪拟斥资3000万元至6000万元增持公司股份 [2] 其他重要事项 - 华是科技拟向杭州巨准定增募资不超过4.46亿元 [1][3] - 江化微实控人将变更为上海市国资委 股票1月20日复牌 [1][3]

核心观点 - 在金属市场供需紧平衡的背景下，宏观因素（如货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表本身更为关键 [1] 贵金属 - 贵金属价格震荡走高且波动加大，美国偏暖的就业数据推动价格小幅走高 [2] - 展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额的上升将继续成为支撑黄金价格的重要因素 [2] - 白银方面，伦敦白银租赁利率有所下降，但美国白银库存下降速度较快 [2] 基本金属 铜 - 短期宏观情绪调整及英伟达修正数据中心铜需求量，导致铜价震荡承压 [3] - 长期逻辑未改：铜矿供给紧张，现货铜精矿加工费持续下跌 [3] - AI和电网建设带来需求支撑，其中国家电网表示“十五五”期间固定资产投资预计为4万亿元，较“十四五”增长40% [3] - 海内外流动性宽松趋势未变，为铜价提供有力支撑 [3] 铝 - 宏观消息多空交织，市场看涨情绪较周初有所降温，铝价维持高位震荡 [3] - 供应端：国内新投电解铝项目持续爬产，铝土矿价格跌势延续，氧化铝持续累库承压 [3] - 需求端：受春节假期临近影响走弱，铝锭持续累库，铝棒库存单周激增超20% [3] - 铝加工行业开工率因成品备库需求环比微升0.2个百分点至60.2%，但高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素 [3] - 预计短期内铝价仍将维持高位震荡 [3] 锡 - 周内锡价大幅波动，后半周随着交易所调高交易保证金比例、涨跌停板幅度及限额，市场情绪降温，价格调整 [3] - 据SMM，高价刺激下缅甸复产节奏有所加快，同时印尼提高2026年生产配额 [3] - 需求受高价有所抑制，预计价格或以震荡为主 [3] 能源金属 碳酸锂 - 上周（1月16日）碳酸锂库存重新开始去库，在产量上升的背景下，需求边际走强并保持在较好水平 [4] - 由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，淡季需求或表现得更为强势 [4] - 江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期释放产量产生较大分歧 [4] 钴 - 上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [4] - 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，以增强竞争壁垒 [4] 稀土 - 在政策和春节前备库需求回暖的双重影响下，稀土价格回升 [5] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 印尼收紧供给预期强化，镍价维持偏强趋势 [1] - 长期看货币信用格局重塑持续，金价中枢将持续上行 [3] - 短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [3] - 国内产能天花板限制下电解铝供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [3] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，沪深300下跌0.57%，有色金属（申万）指数上涨3.03%，跑赢沪深300指数3.60个百分点 [3][4] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨11.85%，跑赢沪深300指数9.65个百分点 [4][7] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨6.86%，铝下跌0.57%，能源金属上涨1.47%，小金属上涨4.31%，铜上涨3.07%，铅锌上涨10.00%，金属新材料下跌0.32% [3][8] - 年初至今，贵金属上涨14.64%，铝上涨8.49%，能源金属上涨7.86%，小金属上涨16.48%，铜上涨10.76%，铅锌上涨24.16%，金属新材料上涨8.68% [8] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化-1.50%/-0.06%/-0.27%/1.76%/5.32%/-0.71%，COMEX黄金价格涨1.83%、白银涨12.73% [3] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格涨15.54%，电池级碳酸锂涨12.14%，工业级碳酸锂涨12.32%，电池级氢氧化锂涨11.11%，金属锂涨20.69%；电解钴跌1.64%，电解镍涨4.27%；六氟磷酸锂跌1.92% [3] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格不变；铁矿石价格跌1.62% [3] - **具体价格数据**：本周LME铜三月期价格为12803美元/吨，同比年初上涨46.02%；COMEX黄金价格为4601美元/盎司，同比年初上涨74.33%；COMEX白银价格为90美元/盎司，同比年初上涨207.08% [13] 贵金属 - **核心观点**：美国12月非农新增就业5万人，低于预期的6.5万人；12月CPI同比增长2.7%，持平预期 [3] - **长期逻辑**：大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行；降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入 [3] - **金银比**：当前金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛 [3] - **持仓与购金**：本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1579吨，环比增加1.4% [20] - **中国央行购金**：2024年11月至2025年12月，中国央行连续14个月增持黄金，截至12月末中国黄金官方储备为7415万盎司 [20] - **建议关注公司**：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [3] 工业金属：铜 - **供需与库存**：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为57.5%/13.5%/56.0%，环比+9.7/+0.5/-0.6个百分点；国内社会库存32.1万吨，环比增加4.7万吨；交易所库存合计85.0万吨，环比增加6.2万吨 [3][33] - **供给端**：本周铜现货TC为46.6美元/干吨，环比下降1.5美元/干吨 [3][33] - **需求前景**：中国12月制造业PMI为50.1%，环比上升0.9个百分点；“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [3] - **建议关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [3] 工业金属：铝 - **价格与利润**：本周上海有色网A00铝现货均价报24,030元/吨，周环比持平，同比+27.1%；国内电解铝完全成本约16,162元/吨，行业平均利润为7,868元/吨 [46][49] - **供应端**：2025年12月国内电解铝运行产能为4,459万吨，开工率约98.3%；12月中国电解铝产量378.46万吨，同比+2.2% [46] - **需求与库存**：本周铝下游加工企业开工率提升至60.20%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存94.20万吨，周环比累库5.85万吨 [3][46] - **长期观点**：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [3] - **建议关注公司**：云铝股份、神火股份、中孚实业、天山铝业、中国铝业、新疆众和 [3] 钢铁 - **价格与利润**：本周螺纹钢价格环比+40元/吨至3320元/吨；螺纹钢吨毛利变化+9元/吨至72元/吨 [69][70] - **供需与库存**：本周五大品种钢材周产量819万吨，环比+0.08%；表观需求量826万吨，环比+3.68%；总库存1247万吨，环比-0.55% [70] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格107美元/吨，环比-1.66%；澳洲和巴西合计铁矿石发运量2533万吨，环比-5.00%；主要港口铁矿石库存16555万吨，环比+1.72% [75] - **建议关注公司**：宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [3][19] 小金属 - **钴**：刚果金出口管制导致供给偏紧，11月中国钴中间品进口量约5317吨，环比-30.25% [80] - **锂**：本周锂辉石价格1980美元/吨，环比+5.32%；电池级碳酸锂现货价格158000元/吨，环比+12.86%；11月锂精矿进口量约67.75万吨，环比+27.59% [82][84] - **镍**：受供给端扰动影响，镍价维持高位 [3] - **稀土**：本周氧化镨钕价格67.44万元/吨，环比+8.01%；12月中国氧化镨钕产量约7894吨，环比-7.3% [94][95] - **建议关注公司**： - 钴：华友钴业、腾远钴业 [3] - 锂：中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [3] 成长周期投资分析 - **核心观点**：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] - **建议关注公司**：华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [3]

公司业绩预告 - 明泰铝业预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为19.5亿元至20亿元 [2] - 预计净利润较上年同期增加2.02亿元至2.52亿元 [2] - 预计净利润同比增幅为12%至14% [2]

市场整体表现 - 国内商品期货市场震荡趋弱，板块强弱分化显著，多数品种收跌 [1] - 中证商品期货价格指数收报1676.70点，较上一交易日上涨3.14点，涨幅0.19% [1] - 中证商品期货指数收报2312.12点，较上一交易日上涨3.89点，涨幅0.17% [1] 贵金属板块 - 贵金属板块再度活跃，受国际金银价格刷新历史新高提振 [1][3] - 沪金跟随海外市场刷新历史新高，沪银终盘涨近3% [1] - 欧美关税争端升级引发市场避险情绪升温，是推动贵金属走强的主要原因 [3] - 持续的地缘政治紧张局势、美联储降息预期、以及对财政赤字和央行持续需求的担忧也支撑贵金属走势 [3] 化工板块 - 化工板块走势分化，纯苯和苯乙烯表现强势，玻璃、丁二烯橡胶等弱势下行 [1][6] - 纯苯期货收盘上涨3.48%，苯乙烯期货收盘上涨1.84%，领涨化工板块 [4] - 苯乙烯因检修装置多及出口等因素表现强于纯苯，资金做缩BZ-SM价差推动纯苯买盘增加和价格上涨 [4] - 丁二烯橡胶收跌3.33%，玻璃收跌2.90%，甲醇、尿素、液化气、20号胶等均跌超1% [6] 工业金属板块 - 工业金属板块全线承压，沪锡领跌 [1][5] - 沪锡主力合约收跌5.98%，领跌当日商品市场，上周五大跌超6%后连续回调 [5] - 回调原因包括上期所收紧风控、交割仓单大幅增加、以及高价对下游需求的抑制作用 [5] - 主要工业金属铜铝锌等分别收跌0.39%至2.33%不等 [5] - 能源金属中，碳酸锂延续回调，收跌3.83%，日线“五连阴” [5] 农产品板块 - 农产品中菜系油粕承压明显，生猪期价午盘“跳水”回落至12000元/吨以下 [1] - 菜粕收跌2.37%，菜油收跌1.50%，携手领跌油脂油料市场 [6] - 菜系油粕下跌主因是对中加关系改善可能导致3月后菜籽菜粕供应增加的担忧 [6] - 菜粕还面临水产淡季需求疲弱、豆粕供应宽松库存高位的压力，供需双弱格局可能延续 [6] 其他板块 - 受大厂减产传闻影响，工业硅涨幅超过1% [5] - 黑色系商品普遍回落，铁矿石收跌近2.6%，成材和双焦跌幅均在1%上下 [6]

公司财务业绩 - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为19.5亿元至20亿元 [1] - 预计2025年净利润同比增长12%至14% [1] 公司产品与竞争力 - 旗下多种产品已完成SGS碳足迹排查 [1] - 再生铝产品低碳优势明显，有助于提升产品市场竞争力 [1] - 低碳优势有助于国内外市场开发 [1] 公司战略与业务发展 - 重点进军新能源电池、汽车轻量化、机器人、低空飞行用铝等高端领域 [1] - 全铝立柱机器人本体、无人机屏蔽罩、散热器复合铝材、电池铝塑膜箔等产品已陆续投放市场 [1] - 公司正加速向高端化转型升级 [1] - 推动高端产品成为第二增长曲线 [1] - 单吨盈利空间实现持续扩大 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为19.5亿元至20亿元，较上年同期增加2.02亿元至2.52亿元，同比增长12%至14% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为17亿元至17.5亿元，较上年同期增加2.54亿元至3.04亿元，同比增长18%至21% [1]

行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手 [2] - 波动不改上行趋势 [1] 贵金属 - **黄金**：价格持续上行，上周SHFE黄金涨3.17%至1032.32元/克，COMEX金涨2.23%至4601.10美元/盎司 [8] 央行购金和黄金ETF持仓份额的上升将继续成为支撑黄金价格的重要因素，中国12月末黄金储备为7415万盎司，连续14个月扩大黄金储备 [5][8] - **白银**：低库存扰动，价格大幅上行，上周SHFE白银涨22.82%至22483元/千克，COMEX银涨13.37%至89.95美元/盎司 [9] COMEX银库存较前周减少300.05吨至12,166吨 [9] 随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升将拉动白银的工业需求 [9] 工业金属 - **铜**：短期情绪波动不改长期逻辑，上周SHFE铜跌0.63%至100770元/吨，LME铜跌1.50%至12803.0美元/吨 [10] 铜矿供给仍旧紧张，现货铜精矿加工费持续下跌，SMM统计10月铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨 [5][10] AI和电网建设带来的需求逻辑仍在，国家电网表示十五五期间固定资产投资预计为4万亿元，较十四五增长40% [5] 智利Mantoverde铜矿工会表示将采取罢工行动，涉及约22%的总劳动力 [10] - **铝**：宏观多空交织，铝价维持高位震荡，上周SHFE铝跌1.66%至23925元/吨 [10] 供应端国内新投电解铝项目持续爬产，需求端受春节假期临近影响走弱，铝锭持续累库，铝棒库存单周激增超20% [5] 铝加工行业开工率环比微升0.2个百分点至60.2% [5] 吨铝盈利约7868.01元 [10] - **锡**：价格大幅波动，上周SHFE锡涨14.95%至405240元/吨 [22] 近期高价刺激下，缅甸复产节奏有所加快，同时印尼提高2026年生产配额，需求受高价有所抑制，价格或以震荡为主 [5] 能源金属 - **碳酸锂**：库存重新开始去库，在产量上升的背景下，需求边际走强 [5][11] 由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，淡季需求或表现得更为强势 [5][11] 江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期释放产量产生较大分歧 [5][11] - **钴**：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [5][11] 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势 [5][11] 稀土磁材 - 稀土价格回升，2026年1月16日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为67.45、145.0、637.5万元/吨，环比分别上升8.01%、0.69%、2.41% [11][104] 在政策和春节前备库需求回暖的双重影响下，稀土价格持续回升 [5][104] 12月氧化镨钕产量7894吨，环比升7.30% [104] 市场表现与数据 - 上周SW有色金属板块上涨3.03%，表现强于大盘指数 [16] - 美国12月CPI同比+2.7%，中国12月CPI同比+0.8% [28] - 美国12月新增非农就业人口5万人，失业率为4.40% [39] - 中国12月制造业PMI为50.1%，环比上升0.90个百分点 [9] - 中国12月M1/M2同比分别为+3.8%/+8.5% [45] 相关上市公司 - **贵金属**：相关标的中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际 [5] - **铝**：推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的中国宏桥、神火股份 [5] - **铜**：相关标的紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业 [114] - **锡**：推荐标的锡业股份，相关标的兴业银锡，华锡有色 [5] - **能源金属**：推荐雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能；相关标的科达制造、西藏矿业 [5][11] 推荐华友钴业；相关标的格林美 [5][11] - **稀土**：相关标的北方稀土、广晟有色、金力永磁 [5][11]