就目前观察，Open Cell面板预估5月份上涨0.2美元，而以面板模组来看，21.5吋与27吋预估上涨 0.1美元，23.8吋因为需求较强，预估上涨0.2美元。 【TrendForce】 5月5 日，TrendForce集邦咨询公布最新面板价格预测。具体来看：电视面板价格 全面持平；显示器面板价格仍可望维持上涨态势；笔电面板价格继续持稳。 电视面板 TrendForce研究副总范博毓表示，进入5月份，电视面板需求逐渐走弱的趋势已然确立，部分品牌 客户也已经开始透过此一机会，陆续要求面板厂在面板价格上面作更多让步。 不过面板厂当然也意识到需求趋于弱势，因此在5月份劳动节假期期间，便启动一连串的减产措 施，目前预估5月份较4月份的产业平均稼动率修正幅度约有6~7%，寄望能够透过供需之间的调 整，让价格下跌的压力暂时趋缓。 整体而言，目前预期5月份的电视面板价格将维持全面持平的态势。 显示器面板 TrendForce研究副总范博毓指出，在5月份，显示器面板相关需求仍受惠于关税议题的发酵，维持 较为强劲的拉货动能，因此面板价格仍有机会维持上涨态势。 不过因为第二季后电视面板需求走弱，电视面板价格开始步入持平趋势下， ...

面板价格趋势预测 - 5月上旬电视面板价格预计维持稳定，显示器面板价格有望继续上涨，笔电面板价格持续持平 [1] 电视面板价格 - 65吋电视面板均价177美元（最低173美元，最高182美元），与前月差异0.0% [2][4] - 55吋电视面板均价127美元（最低122美元，最高130美元），与前月差异0.0% [2][4] - 43吋电视面板均价66美元（最低64美元，最高67美元），与前月差异0.0% [2][4] - 32吋电视面板均价36美元（最低35美元，最高37美元），与前月差异0.0% [2][6] - 电视面板需求逐渐走弱，面板厂启动减产措施，5月产业平均稼动率修正幅度约6~7%，价格维持持平 [6] 显示器面板价格 - 27吋IPS面板均价63美元（最低57.6美元，最高65.8美元），较前月增长0.1美元（+0.2%） [2][7] - 23.8吋IPS面板均价49.9美元（最低47.1美元，最高51.4美元），较前月增长0.2美元（+0.4%） [2][7] - 显示器面板需求受关税议题影响维持强劲，但涨幅可能收敛，Open Cell面板预估上涨0.2美元，21.5吋与27吋预估上涨0.1美元，23.8吋预估上涨0.2美元 [7] 笔电面板价格 - 17.3吋TN面板均价38.3美元（最低37.7美元，最高39.8美元），自2023年9月下旬以来稳定 [2][8] - 15.6吋Value IPS面板均价40.3美元（最低38.6美元，最高41.9美元），与前月持平 [2][8] - 14.0吋TN面板均价26.9美元（最低26.4美元，最高28.1美元），自2024年7月上旬以来稳定 [2][8] - 11.6吋TN面板均价25.1美元（最低24.2美元，最高26.5美元），自2024年7月上旬以来稳定 [2][9] - 笔电面板需求受关税议题影响有限，面板厂积极争取订单，价格维持持平 [9]

国资主导的一级市场新格局 - 2019-2023年国资机构直投占比达33%，AI等前沿领域由北京上海产业基金主导[1] - 人民币基金中政府类LP出资占比从2014年20%提升至2023年41%，国资成为核心出资方[2] - 国资主体呈现多元化特征：包括母基金/引导基金/直投基金，涉及财政/国资委/发改委等多部门，以及深创投等市场化运作机构[2] 国资投资的核心逻辑 - 投资决策需平衡财务回报、产业招商与风险控制，通过"书记办公会"进行综合效益评估[4] - 与外资主导时期追求爆发增长不同，国资时代强调政府、产业、资本三轮驱动[4] - 2024年政策明确国资应发挥"耐心资本"作用，禁止选择性补贴，推动基金高质量发展[5] 代表性国资投资主体分析 政策导向型 - **亦庄国投**：累计出资超1000亿元，构建集成电路全产业链（中芯国际/豪威科技/燕东微电子），带动区域产值超2000亿元[16][17][18] - **雄安集团**：设立220亿元基金矩阵，重点布局新材料/信息技术等五大产业，央企疏解基金服务国家战略[20][21] 科技创新型 - **中关村科学城**：管理三大基金体系，投资寒武纪/摩尔线程等106家科技企业，2025年新设100亿元成长基金[29][30][31] - **深圳天使母基金**：100亿元规模培育161家估值超1亿美元企业，首创科技主管部门管理的20亿元种子基金[33][34] 产业升级型 - **合肥建投**：175亿元投资京东方带动千亿显示产业集群，70亿元注资蔚来形成新能源汽车完整生态[43][44][45] - **宜宾发展控股**：通过300亿元基金矩阵引入宁德时代，实现动力电池产业从0到1013亿元产值的跨越[47][48] 国资运作机制创新 - **北京国管**：千亿元"八大产业基金"按细分领域分配至不同GP，已完成167个项目决策[54][55] - **江苏高投**：混改后管理团队持股65%，管理规模超1200亿元，通过毅达资本实现市场化运作[70] - **元禾控股**：母基金无返投要求，带动苏州形成2896亿元基金集群，孵化元禾璞华等专业子基金[74][75] 市场化改革趋势 - 福田引导基金国内首推子基金存续期延长政策，对项目仅保留合规否决权[67][68] - 厦门建发新兴投资聚焦医疗/TMT领域，作为LP参投70只基金，37个项目实现IPO[71][72] - 深圳通过"双GP"模式提升国资直投专业性，北京市直投基金采用该模式分散风险[6] 注：数据引用自原文各章节标注，已剔除风险提示等非核心内容，保留具体金额、比例及案例细节以体现分析深度

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子、面板、被动元件、功率半导体、汽车零部件、激光雷达、MEMS 传感器 - **公司**：兆易创新、恒玄科技、风调科技、盛邦电子、Careteq、纳芯微、麦格纳、思瑞普、艾维、南新、北方中微、盛美、拓荆、中科飞测、华海清科、盛美上海、晶方、永昕、伟测、立讯精密、歌尔、小米集团、领益智造、华星技术、龙旗公司、韦尔公司、格科微、思特威、鹏鼎、水晶光电、蓝特光学、蓝思科技、顺络电子、三环集团、江海股份、京东方、吉超科技、TCL 华星、扬杰科技、士兰微电子、扬博科技、贝特电子、联创、曼联、禾赛科技、新强联 纪要提到的核心观点和论据 电子行业整体表现 - 2025 年第一季度电子行业整体表现优异，业绩持续增长，在科技股方面，港股和美股显著反弹，对比 A 股各行业季报业绩，电子行业基本面增长良好，是少数增速较快的板块之一[1][2] Soc 和射频板块 - Soc 板块业绩超预期，得益于国补政策，可穿戴设备和家电需求旺盛，但手机相关的射频和驱动类应用需求较弱；AI 板块进入快速兑现阶段[1][3] AI 芯片板块 - 2025 年进入业绩兑现阶段，但整体估值已较高，预计明年 PE 回落至 40 倍左右，需关注供给侧和需求结构变化[1][4] 射频板块 - 短期内景气度不佳，手机需求低迷且价格竞争激烈，预计下半年可能改善[5] 寒武纪公司 - 一季度存货和预付款项增加，备货充足，国产线将贡献更多供应保障；营收结构转向互联网订单为主；毛利率稳定在 57%左右，盈利能力强；预计市值在 3000 亿左右震荡[6] 兆易创新 - 2025 年第一季度 Flash 和 MCU 部门同比两位数增长，预计今年继续保持；DRAM 部门预计增速百分之四五十，未来 3D DRAM 项目及合作方项目落地将带来贡献[8] 恒玄科技 - 2025 年第一季度手表业务占比提升至约 40%，拉动毛利率；AI 眼镜有望带来增量，对基本面及股价产生积极影响[9] 风调科技 - 一季度收入同比增长超 40%，来自家电、服务器、汽车等领域需求上升；机器人相关布局分三部分，传感器产品可带来更大增量[10] 模拟板块 - 整体业绩符合或略超预期，下游工业和汽车领域复苏，库存水位下降，部分公司收入接近翻倍增长；手机消费端平淡；今年盈利水平逐渐恢复，总体收入增速维持 20%左右，毛利率目标 48%[11] 设备行业 - 一季度收入同比增长约 39%，新签订单增速平均 25%-30%；国产化率提升及新品类扩张带动订单体量增加，但股权激励及研发费用增加影响部分公司净利润水平[1][17][20] 封装测试领域 - 一季度总体同增，个别公司受季节性影响缓降；需求回暖，今年景气度向上[21] 消费电子行业 - 2025 年第一季度表现稳健，苹果链公司收入增长 15% - 20%，受提前备货效应影响；部分公司海外建厂影响毛利率；立讯精密非屏消费电子、汽车、通信业务增长潜力大[1][23] 服务器及 GPU 散热模组业务 - 服务器业务进入 Manz 客户供应链，GPU 散热模组市场份额提升至 20%，新业务预计高增长[27] 华星技术 - 一季度保持较高增长，数据中心业务收入超 100 亿，全年预计从 240 亿增至 400 亿，并将在未来两到三年高速增长[28][29] 龙旗公司 - 在多地进行能力建设，出口收入占比小；AI 眼镜、AI PC、汽车业务有较大增长空间[32] 韦尔公司 - 汽车摄像头业务高速增长，数模业务推进顺利，今年车载摄像头收入增速预计超 50%，全年收入超手机摄像头[34] 格科微公司 - 低阶产品市场竞争激烈，影响手机业务毛利率；工厂下半年开始生产 5000 万像素单片式产品[35] 思特威 - 一季度归母净利润 1.9 亿，高于市场预期，今年将突破安卓客户旗舰机主摄领域，汽车电子环视系统收入有望高速增长[36] 鹏鼎 - 2025 年业绩缺乏向上动能，受客户 AI 迭代进度影响；中长期来看，折叠屏、AI 眼镜等新业务及新下游领域有望带动增长，泰国新产线下半年投产[37] 水晶光电 - 2025 年一季度收入同比增长 10%，利润同比增长 24%；微棱镜业务有望延续增长，涂覆式绿光片将量产导入；手机光学业务迎来创新周期，AR 光波导业务有看点[38] 蓝特光学 - 2025 年一季度利润同比增长接近 56%，得益于多领域需求增加；下半年车载订单加速导入，预计全年利润同比增速接近 55%；AR 领域布局有优势[39] 蓝思科技 - 2025 年一季度利润同比增速接近 40%，下游订单饱满；手机、折叠屏、AI 眼镜、汽车、机器人领域均有发展机会[40] 被动元件板块 - 一季度收入同比增长 17%，利润同比增长 20%；工控汽车和军工领域表现较好[41][42] 面板行业 - 今年下半年到明年行情较好，一季度收入增长显著，毛利率提升，净利润弹性释放；大尺寸化趋势持续；价格一季度和三季度可能上涨，二季度和四季度控产稳价[45][46] 功率半导体行业 - 2025 年第一季度走出周期底部，呈 L 型复苏态势，收入增长平均 15% - 20%，利润端有所改善；二季度需求环比提升 5% - 10%[55][57] 汽车零部件行业 - 第一季度表现分散，比亚迪订单对不同零部件环节拉动效果和周期不一致，预计二季度后业绩增长[64] 激光雷达领域 - 禾赛科技一季度业绩符合预期，预计二季度归母净利润转正，客户将逐步加单，业绩有望兑现并提升[65] MEMS 传感器领域 - 新强联技术能力优质，已宣布订单超 6 亿元，今年加速业绩提升与兑现，利润预期提高至 2.35 亿元左右[66] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电子行业今年价格同比下降 3 - 5 个百分点，各公司毛利率不会断崖式下降；2024 - 2025 年仍处于资本开支高峰期，但整体水平不再提高[60] - 功率板块今年 8 - 12 寸产品处于爬产高峰期，产能增速提升约 20%，明年产能可能收缩[61] - 扬博科技从去年起收入同比增速逐季提升，并购贝特电子预计明年并表后收入增加 8 - 9 亿，利润约 1 亿，有望冲刺百亿收入目标[63]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子、PCB、面板、半导体制造、半导体封测、存储模组、半导体设备零部件、功率半导体、MEMS 传感器、FPGA、模拟芯片、消费电子终端、LED、服务器 ODM 组装、供应链管理、机器人、光学、钴链 - **公司**：中芯国际、长电科技、通富微电、华天科技、永新电子、金方科技、江波龙、百维存储、德明利、北方华创、新旗微装、盛美上海、安吉比农、沪硅产业、利扬微、胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益电子、景旺电子、生益科技、欣兴科技、TCL 科技、京东方、深天马、彩虹股份、维信诺、工业富联、华勤技术、华丰科技、丰巢科技、创耀科技、奥比中光、蓝思科技、领益智造、长盈精密、台股大立光、水晶光电、蓝特光学、港股舜宇光学、丘泰科技、欧菲光、顺宇、宇瞳光学、联创电子、立讯、鹏鼎、蓝思、世华、达瑞、统联、博硕、歌尔股份、鹏鼎控股、世华科技、富利凯、旺杰普特、环旭电子、Credo、a lab、天弘、博通、迈威尔、世芯电子、英伟达、谷歌、亚马逊、微软、Meta 纪要提到的核心观点和论据 1. **电子板块** - **业绩表现**：2024 年整体业绩好，多数公司高增长；2025 年一季度许多公司收入、利润和毛利率创历史新高，中芯国际淡季环比增长[1][2] - **增长驱动因素**：AI 技术发展、国际关系变化、产品迭代升级、关税应对措施、抢出口、库存周期性波动等[3] - **未来展望**：2025 年二季度业绩预计持续强劲，若不考虑关税影响，本轮景气周期或至 2026 年中期，需关注中美框架性协定后关税评估[1][5] 2. **北美四大 CSP** - **2025 年一季度业绩**：表现良好，符合或好于预期，驱动因素为 AI 云业务收入增长、AI 赋能广告业务降本提效、非 AI 业务超预期[6] - **展望**：二季度指引偏稳健或保守，全年资本开支指引积极，总额 3280 亿美元[6] 3. **AI 定制芯片领域** - **发展情况**：谷歌第七代 TPU 计算性能与英伟达 B200 相当，亚马逊 Trainium 芯片性价比高 30%-40%；天弘相关收入下滑，博通三季度后业绩环比加速，迈威尔上半年放量[7] - **关注因素**：关注 ASIC 领域关税影响和台积电流片成本提升问题[8] 4. **ASIC 产业链** - **景气度**：景气度高，Credo 和 a lab 连续多季度增长，Credo 预计收入环比增长 20%，a lab 预计环比增速接近 10%[9] - **潜力**：虽受芯片换代季节性扰动，但长期增长潜力好，设计、服务器组装及 AEC 环节有望受益[9] 5. **半导体制造板块** - **2025 年一季度表现**：中芯国际销售收入预计环比增长 6% - 8%，毛利率 19% - 21%，全年销售收入增幅或高于同业，产能利用率良好[10] - **关注因素**：需观察下半年消费刺激政策及客户拉货持续性[10] 6. **半导体封测板块** - **2025 年一季度表现**：长电科技等单季度营收环比下滑但同比增长，归母净利润除华天科技外同比显著增长，长电科技加大先进技术投入[11] - **展望**：在关键领域布局优化后业绩有望放量[11] 7. **存储模组板块** - **2025 年一季度表现**：江波龙等归母净利润仍亏损且连续三季亏损，德明利存货周转天数上升[12] - **展望**：二季度供需结构改善，量价齐升，厂商将实现业绩拐点[12][13] 8. **半导体设备零部件板块** - **过去表现**：2024 年收入同比增长 27%，归母净利润增 8%；2025 年一季度同比收入增 28%，归母净利润增 28%[14] - **未来展望**：自主可控与国产替代是核心驱动力，看好 2025 下半年至 2026 年设备板块持续成长，材料板块总体趋势向好[14] 9. **功率半导体行业** - **2025 年表现**：一季度小幅度复苏，营收同比增长 20.71%，净利润增长 117.23%，库存周期下降[16] - **展望**：二季度持续复苏，业绩同比改善[16] 10. **MEMS 传感器行业** - **2025 年表现**：一季度表现优于功率半导体，营收平均增长 96.18%，净利润增长 792.76%，库存周期下降[17] - **展望**：二季度处于新品放量周期，有望保持高增速[17][18] 11. **FPGA 行业** - **2025 年表现**：一季度处于库存调整周期，同比营收和净利润下降，库存周转天数高，净利率下滑[19] - **展望**：二季度有望走出低点并开始恢复[19] 12. **模拟芯片行业** - **25Q1 表现**：营收增长与毛利修复，平均营收同比增长 18.3%，毛利环比增 1.9 个百分点，同比提升 0.89 个百分点[20] - **展望**：25Q2 延续趋势，高端化发展提升毛利，但高研发投入限制净利润增长，高端突围与并购是未来业绩驱动核心因素[20] 13. **智能手机市场** - **全球情况**：2025 年一季度出货量同比增长 1.5%，达 3 亿部，苹果出货量增长 12.9%，安卓端出货量减少 2.2%；主要推动力为部分市场需求激增和厂商应对关税增产[21][22] - **中国市场**：2025 年一季度出货量同比增长 3.3%，小米出货量增长 40%，华为增长 10%，苹果下滑 9%[23] 14. **消费电子终端行业** - **2025 年一季度财务数据**：营收同比下滑 14.2%，环比下滑 21.5%；净利润同比下滑 38%，环比下滑 39%；库存周转天数增加，毛利率和净利润率下降[24] - **展望**：长期需求复苏明确，AI 功能叠加带动终端产品创新加速[24] 15. **PCB 行业** - **业绩表现**：2024 年营收 2273 亿元，同比增长 17.2%；归母净利润 157 亿元，同比增长 10.6%；2025 年一季度核心公司业绩强势[25] - **驱动因素**：AI 算力是核心驱动力，高附加值高多层板及 HDI 板用量增长迅速[25] - **关税影响**：AI 相关公司受关税影响小，二季度业绩值得期待，高楼层 PCB 和 HDI 产能紧张[4][26][28] 16. **面板显示行业** - **2024 年表现**：复苏，大陆龙头公司市场份额扩大，国补政策刺激需求[29] - **2025 年展望**：整体营收有望恢复性增长，产能、投产面积和出货面积增长，但电视面板需求 4 月起修正，大陆企业市占率有望提升[30] 17. **LED 市场** - **2025 年表现**：一季度芯片、封装营收同比增长 28%、6%，直显企业下降 4%，预计全年产值达 130 亿美元[32] - **潜力方向**：Micro LED、Mini LED 及车用照明显示[32] 18. **服务器 ODM 组装环节** - **25 年一季度情况**：工业富联和华勤技术营收和归母净利润同比增长[33] - **二季度关注因素**：关税影响和 H20 禁售情况，超预期因素为中美关税水平和英伟达下一代特供芯片量产进度[33] 19. **供应链管理环节** - **25 年一季度表现**：华丰科技营收和归母净利润同比高增长[34] - **未来超预期因素**：920C 适配进展、910C 订单上修、910D 测试与量产进度、对标 ML72 rack 级架构进展[35] 20. **机器人相关领域** - **2025 年一季度表现**：丰巢科技等营收和归母净利润同比增长，但机器人业务收入占比低[35] - **未来超预期因素**：自驾客户份额、Aiot 家电领域需求、关税、端侧推理模型发展、中美关税谈判进展[35] 21. **光学板块** - **2025 年一季度情况**：苹果光学表现好，安卓光学和车载光学表现较差[37] - **二季度展望**：关注苹果微棱镜升级、支架下沉、AR 眼镜新品发布带来的机会[37] 22. **钴链企业** - **2025 年一季度财报情况**：约 80%企业同比增长，利润同比增长约 60%，龙头企业表现符合预期，其他规模企业分化[38][39] - **二季度展望**：国内淡季但提前备货，收入环比微增，同比增长幅度与一季度类似，需关注关税、生成式 AI 和新系统发布[39] 23. **苹果供应链** - **未来创新预期**：2025 年二季度发布创新产品，推动供应链创新发展，WWDC 或发布更多成果[40] - **标的推荐**：立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、世华科技等[40][45] 24. **端侧 AI** - **推理速度问题及解决方案**：受内存带宽限制，采用 3D DRAM 加 NPU 堆叠方式提升内存带宽[41] - **兆易创新优势及前景**：DRAM 追踪全球领先，解决方案被广泛验证应用，端侧 AI 突破后市场机会大[42] 25. **AI 产业与关税影响**：AI 产业进展弱化关税负面影响，未来科技进攻围绕国产算力及端侧 AI，芯片是核心环节[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年一季度全球手机出货量 3 亿部，苹果出货量约 5500 万，安卓端出货量 2.4 亿部[21] - 2025 年一季度中国智能手机出货量同比增长 3.3%，小米出货量 1330 万台，华为 1290 万部，苹果约 150 万台[23] - 2024 年 PCB 行业 18 层及以上高多层市场规模增长约 40%，高密度互连板增长 19%，全球 PCB 产业整体成长率 5.8%[25] - 2025 年面板行业产能预计增长 2.3%，实际投产面积同比增长 4.3%，出货面积同比增长 4.2%，TFT - LCD 和 AMOLED 分别增长 4%及 7%[30] - 2025 年 4 月显示器面板 open cell 面板涨幅约 0.2 - 0.3 美元，21.5 寸模块涨幅 0.2 美元，23.8 及 27 寸模块涨幅 0.2 - 0.3 美元[30] - 苹果从 4 月到 6 月关税成本增加约 9 亿美金，美国市场销售转向印度及越南避税[39] - 市面上主流手机运行大模型离线推理速度每秒约 7 - 10 个 TOKEN，采用 3D DRAM 加 NPU 堆叠可使内存带宽达 2TB 每秒[41] - 市场预估每部手机至少需 4GB 增量 DRAM，单 GB 报价约 5 美金[42]

4月29日，省政府新闻办举行2025中国产业转移发展对接活动(四川)新闻发布会，会上省经济和信息化 厅党组成员、副厅长罗文全介绍有关情况并答记者问，省经济合作局二级巡视员纪云文，成都市经济和 信息化局市新经济发展委员会党组书记，局长、主任赵春淦答记者问。 "去年3月，四川首次举办了产业转移对接活动，对四川工业经济发展起到了很好的助推效应。从项目情 况来看，今年的对接活动已经征集项目超300个、总投资超3000亿元，较去年活动的项目数量增加1倍以 上、投资额增长超7成。从对四川工业发展的助力看，在去年以来新招引项目落地建设和已在川投资企 业技术改造的拉动下，四川省工业投资保持了较快增长，今年一季度全省工业投资同比增长18.1%、较 去年全年加快了1.6个百分点。从发展后劲看，去年以来，各地各部门加大力度承接产业转移，推动了 京东方8.6代柔性显示生产线、诚信化工新材料等一批重大项目落地建设，今年一季度全省新建企业拉 动规上工业增长近2个百分点。"罗文全表示，今年，四川总结去年活动举办的经验做法，秉承"把功夫 下在日常、把工作做在前面"的理念，更加突出务实、精准、有效。 充分发挥重点产业链协同机制作用，聚焦"15 ...

电视面板 - 5月电视面板需求逐渐走弱 部分品牌客户要求面板厂在价格上做更多让步 [2] - 面板厂通过减产应对需求弱势 5月较4月产业平均稼动率修正幅度约6%~7% [2] - 5月电视面板价格维持全面持平态势 [2] 液晶显示器面板 - 5月液晶显示器面板需求受关税议题影响 维持强劲拉货动能 [2] - 不含背光模块液晶显示器面板5月上涨0.2美元 [2] - 面板模块部分 21.5英寸和27英寸上涨0.1美元 23.8英寸因需求较强上涨0.2美元 [2] - 第二季后电视面板需求走弱可能影响液晶显示器面板价格涨势 5月涨幅开始收敛 [2] 笔电面板 - 5月笔电面板需求未因关税议题急剧拉高 品牌客户东南亚生产据点布局程度不一 [3] - 面板厂担心豁免期限过后需求急冻 争取客户订单态度更积极 [3] - 5月笔电面板价格全面持平 面板厂与品牌客户商谈订单与价格优惠绑定 [3]

文章核心观点 国内电子行业近期企稳，2025年第一季度市场格局与技术突破并行，半导体领域技术迭代，消费电子市场在折叠屏驱动下洗牌，产业链自主可控进程深化 [1] 半导体 - 2025年第一季度半导体行业技术突破与产业链协同成焦点，台积电发布SoW - X晶圆尺寸封装系统，可提升高性能计算芯片集成度和能效 [1] - 德州仪器同期财报显示营收时隔十个季度重回同比增长，得益于工业与汽车领域需求回升 [1] - 国内半导体产业链自主化进程加速，苏州2024年电子行业营收增速达17.64%，归母净利润同比增长716.36%，当地政策支持电子信息产业集群发展 [1] - 苏州78家上市公司研发费用超亿元，46家企业研发强度超营收的10%，如亨通光电在海洋能源与通信领域营收增长69.6%，海外光通信产业基地布局完善 [1] - 全球半导体供应链波动，DRAM现货价格跳空上涨，eMMC8G颗粒价格小幅上扬，国内企业通过技术攻关与产能优化缩小与国际差距 [2] - 沪市主板电子行业净利润同比增长11%，半导体设备与设计领域成重点投资方向 [2] 消费电子 - 2025年第一季度中国折叠屏手机出货量同比增长53.1%，成智能手机市场增长核心动力，小米时隔十年重夺国内市场份额第一，智能手机出货量同比增长5% [3] - 供应链端华勤技术、龙旗科技等ODM企业收入分别增长29%和71%，高端智能手机与智能穿戴设备需求拉动上游产能 [3] - 二季度电视面板采购量预计环比增长2%，显示器面板价格自4月起延续涨势，国内企业提升高附加值产品占比增强盈利能力 [3] - 京东方A在高端显示领域持续突破，成为华商电子行业量化基金十大重仓股之一，该基金2025年一季度重点配置消费电子领域，净值增长率为3.39% [3] - 苏州市提出打造“智造之城”，相关政策推动汽车电子、智能车联网等细分领域增长，沪光股份新能源汽车线束业务营收增长97.7%，归母净利润同比激增1139.15% [3]

公司概况 - 公司为AMOLED半导体显示面板制造商，致力于研发和生产低功耗AMOLED半导体显示面板，推动其在多领域应用，主营业务收入来自AMOLED半导体显示产品销售 [3] - 公司于2021年5月在科创板上市，股票代码688538，至2025年4月30日市值达302亿元，近期已向港交所递交上市申请 [1] 财务状况 营收与毛利率 - 2022 - 2024年营收分别为41.91亿元、30.39亿元和49.58亿元，2024年营收同比增长63.19%，境外营收占比27.29% [5] - 2022 - 2024年毛利率持续为负，分别为 - 10.18亿元、 - 23.83亿元和 - 15.32亿元 [5] 利润情况 - 2022 - 2024年分别亏损16亿元、32.44亿元和25.18亿元，总计亏损73.62亿元，主要因高额折旧及摊销费用和财务成本 [6] - 2022 - 2024年折旧及摊销费用分别为14.69亿元、17.13亿元和19.17亿元，财务成本分别为3.1亿元、5.24亿元和6.47亿元 [6] 2025年第一季度表现 - 营收达12亿元，同比增长7.45%，净亏损5.08亿元，相比上年同期6.42亿元有所减少 [7] - 现金及现金等价物截至2024年12月31日为27.88亿元 [7] 股权结构 - 大股东为上海联和，持股比例58.25%，集成电路基金公司持股11.09%，上海金联持股2.98% [10] - 招商银行和工商银行的科创板50ETF分别持股1.67%和1.21%，香港中央结算有限公司、上海科技创业投资集团等持有少量股份 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年公司大尺寸LCD量价齐升、OLED扭亏为盈、LG广州线交割并表、11代线主体少数股东股权回购，助力基本面爆发；长期来看，公司资本开支下降、利润表修复，股息率提升趋势明确，分红提升潜力大；阶段性光伏业务有所拖累，股价已充分反映，中长期估值上升空间大 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入1648.23亿元，同比下降5.47%，归母净利润15.64亿元；2025年Q1实现营业收入400.76亿元，同比增长0.42%，归母净利润10.13亿元，同比增长321.96% [2][6] - 光伏方面，TCL中环2024年归母净利润-98.18亿元，2025年Q1归母净利润-19.06亿元，环比改善49% [2][6] 事件评论 - 光伏业务走出低谷，符合此前减亏判断；2024年TCL中环影响公司归母净利润-29.4亿元，2025年一季度影响-5.7亿元，基本面显著回暖；一季度末硅片产能达200GW，光伏材料业务产品竞争力提升，盈利能力环比大幅改善 [12] - 大尺寸LCD方面，一季度家电以旧换新国补政策延续，TV大尺寸化在国内市场加速需求增长，行业淡季不淡稼动率保持较高水平；预计Q2在库存消化和北美地区关税影响下，行业稼动率有所回落，但产品价格将保持稳定，供应商以销定产逻辑不变 [12] - 报告期内公司完成对LG广州线资产的100%控股，市场份额跃进，产品结构优化，产业竞争力加强；T9产线按计划推进产能爬坡和品牌客户导入，成为中小尺寸新增长点；2024年公司在电视面板、显示器面板等多个领域取得好成绩 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|164963|201570|225171|239018| |归母净利润（百万元）|1564|5930|9177|11981| |EPS（元）|0.08|0.32|0.49|0.64| |市盈率|59.74|13.14|8.49|6.50| [18]