指数表现 - 中证1000可选消费指数收盘报4595 61点 [1] - 近一个月上涨2 41%，近三个月上涨5 35%，年初至今上涨4 51% [2] 指数构成 - 指数基日为2004年12月31日，基点为1000 0点 [2] - 十大权重股合计占比23 76%，其中银轮股份(3 34%)、隆鑫通用(2 85%)、双林股份(2 65%)位列前三 [2] - 深交所成分股占比60 41%，上交所占比39 59% [2] - 行业分布：乘用车及零部件(54 82%)、耐用消费品(15 94%)、零售业(14 06%)、纺织服装与珠宝(10 36%)、消费者服务(4 82%) [2] 样本调整机制 - 每半年调整一次样本，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 样本退市时立即剔除，发生并购分拆等情形按细则处理 [3] - 中证1000指数调整时行业指数同步调整，样本公司行业变更时相应调整 [3]

反内卷主题行情 - A股近期走出"反内卷"主题行情 钢铁 多晶硅 玻璃等板块全面爆发 市场预期该主题可能成为未来投资主线之一 [1] - 7月以来已有数十家券商发布超百篇"反内卷"相关研报 覆盖行业包括建材 钢铁 光伏 煤炭等 [1] 券商观点与行业分析 - 东方财富认为"反内卷"政策将加速落后产能退出 改善行业ROE 历史数据显示板块超额收益集中于行情早期 [1] - 中信证券指出"反内卷"和提振内需是政策明牌 "十五五"规划可能展示新政策路径 [1] - 中泰证券分析煤炭 钢铁等传统行业落后产能已基本出清 行业集中度显著提升 行政手段进一步出清空间有限 [2] - 国金证券认为光伏 锂电 新能源车等中高端制造业产能过剩但需求增长潜力大 政策效果可能较弱 传统行业盈利改善更明显 [2] 潜在受益行业 - 华创证券从5个维度筛选"反内卷"潜在受益行业 煤炭开采 焦炭 普钢 能源金属 玻璃玻纤等被提及4次 [2] - 乘用车 风电设备 食品加工 水泥等被提及3次 [2] - 华创证券按约束力排序"反内卷"措施影响：钢铁＞生猪＞汽车＞水泥＞光伏 [2]

景气向上 - 华创宏观WEI指数上行至7.08%，较6月29日的6%上升1.08%，4月以来主要受沥青开工率和乘用车批零驱动[2][7] - 国内航班执行数7月前5日为1.44万架次，同比+3%，6月为1.28万架次，同比+0.8%[2][9] - 石油沥青装置开工率7月9日当周为32.7%，同比+4.7%，环比+1%，6月前四周平均为31.2%[2][16] - 资源品价格普遍上涨：动力末煤+1.4%，主焦煤+9.8%，螺纹钢+1.9%，铁矿石+3.0%，玻璃+5.8%[2][39] - 港口集装箱吞吐量7月6日当周四周累计同比升至4.5%，上周为3.1%[2][19] 景气向下 - 乘用车零售7月6日当周同比+1%，前值+3%，6月全月同比+15%[3][9] - 67城商品房成交面积7月前11日同比-24%，6月同比-17.6%[3][9] - 百城土地溢价率7月6日当周回落至4.88%，6月为5.47%[3][10] - 6月30日当周全国二手房挂牌价-0.3%，一线城市-0.2%，今年以来一线累计-0.3%，全国-2.2%[3][41] 生产与贸易 - 螺纹表观消费6月28日-7月11日两周同比-6.6%，环比6月+3%[16] - 秦皇岛港煤炭吞吐量7月前11日同比+16%，6月同比+24.4%[17] - 韩国出口7月前10天同比回升至9.5%，6月前10天为4.9%[19] - 美国提单口径进口7月前8天同比-13.2%，从中国进口同比-21.1%[20] 物价与利率 - 南华综合指数上涨1%，RJ/CRB商品价格指数上涨1.2%[39] - COMEX黄金上涨0.8%，伦铜下跌2.4%，美油上涨2.9%，布油上涨3.0%[39] - 1年期国债收益率报1.3702%，5年期1.5292%，10年期1.6653%，较7月4日分别+3.4bps、+3.63bps、+2.2bps[4][58] 政策与资金 - 新增专项债已发行2.39万亿，进度54.3%，快于去年同期39.3%[3] - 7月14日当周计划发行新增地方债1890亿，其中专项债1614亿[44] - 央行逆回购本周净回笼2265亿，下周到期4257亿[54][59]

经济景气向上 - 截至7月6日，华创宏观WEI指数为7.08%，较6月29日上行1.08%，4月以来主要驱动是沥青开工率和乘用车批零[2][7] - 7月前5日，国内航班执行数为1.44万架次，同比+3%，6月为1.28万架次，同比+0.8%[2][8] - 截至7月9日当周，石油沥青装置开工率为32.7%，同比+4.7%，环比前一周+1%[2][11] - 山西产动力末煤等资源品价格分别上涨1.4%、9.8%、1.9%、3.0%、5.8%[2] - 7月6日当周，我国港口集装箱吞吐量四周累计同比升至4.5%，上周为3.1%[2][18][20] 经济景气向下 - 截至7月6日当周，乘用车零售同比为+1%，前值+3%，6月全月同比为+15%[2][8] - 7月前11日，67个城市商品房成交面积同比-24%，6月同比为-17.6%[2][3][8] - 7月6日当周，百城土地溢价率回落至4.88%，6月为5.47%[2][3][9] - 6月30日当周，二手房挂牌价全国-0.3%，一线-0.2%，今年以来一线城市累计-0.3%，全国累计-2.2%[3][47] 其他经济情况 - 截至7月11日，今年专项债已发行2.39万亿，进度54.3%，快于去年同期进度39.3%[4] - 截至7月11日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3702%、1.5292%、1.6653%，较7月4日环比分别变化+3.4bps、+3.63bps、+2.2bps[4][67]

"反内卷"研究热潮 - 过去一周券商及期货公司发布176篇"反内卷"主题研报，覆盖策略、宏观、钢铁、化石能源、电气设备等十余个行业 [2] - 近一周机构举办79场"反内卷"主题路演，单日最高排期达10场，成为分析师路演核心议题 [2] - 中央财经委员会会议明确治理低价无序竞争，推动"反内卷"关注度迅速升温，研报数量呈爆发式增长 [3] 政策定位与市场影响 - 本轮"反内卷"站位更高，覆盖地方政府招商引资、企业过度投资、居民工作时长等多维度，强调区域治理与全国统一大市场建设 [3] - 政策可能分三阶段演绎：政策预期→"涨价潮"拉动→需求扩张，重点看好"困境反转"和"产能扩张"组合 [4] - 政策工具或包括行业自律、市场化产能严控、并购重组等，光伏、锂电、钢铁等行业政策力度预期较强 [3][7] 受益行业分析 中下游制造业 - 锂电、光伏、风电、乘用车、造纸、医疗器械等中游制造业盈利改善空间显著 [5] - 光伏行业过去一周指数大涨5.5%，产业链价格回升推动落后产能出清，龙头公司量价弹性突出 [9] 资源材料领域 - 钢铁行业处于大周期底部左侧，供给侧改革路径明确：差异化调控产量、兼并整合、产品高端化 [8] - 煤炭库存回落促价格企稳，化工品中化学原料、农化制品等供需结构改善 [6] 消费与服务业 - 食品加工、快递、小家电等消费领域有望受益于竞争格局优化 [5] - 地产链上的厨电、家居板块或随政策协同性增强迎来修复 [5] 重点行业动态 钢铁行业 - 粗钢供给优化叠加铁矿产能释放，钢企盈利能力修复可期，优特钢企业及成本管控龙头具估值修复机会 [8] 光伏行业 - 行业进入高质量发展阶段，技术升级与格局优化成竞争核心，硅料环节产能整合与价格监管强化 [9] - 部分光伏股估值已反映政策预期，如爱旭股份股价40%涨幅后吸引力下降，需等待实质性政策落地 [10]

市场趋势分析 - 上证指数上周收盘站上3500点，市场流动性与14-15年疯牛存在差异，中期大概率维持震荡慢牛态势 [1] - 经历了4月7月关税冲击以来的三个多月上升行情，短期海外不确定性上升，可能出现阶段性震荡 [1] - 当前市场核心增量资金由低风险偏好资金主导，而非投机性资金 [1] - 2021年牛市中后期大量新发基金仍面临"解套离场"压制 [1] 行业配置策略 - 结构上可把握高低切，关注中报超预期和潜在受益反内卷的方向 [1] - 当前关注行业：光伏设备、电池、乘用车、钢铁、玻纤、创新药/CXO、光模块/PCB等 [1] - 中期关注半导体/国产算力等成长方向 [1] - 赔率角度关注3月20日以来涨幅靠后且受益"反内卷"的细分行业：锂电池、乘用车、钢铁、建材等 [2] - 胜率角度关注中报披露高增或超预期方向：船舶、CXO、半导体设备、养殖、风电设备、军工电子、海外算力等 [2] 资金与政策动态 - 市场流动性充裕，中长期资金发挥稳定市场作用，"长钱长投"迎制度性突破 [1] - 险资趋向加大A股投资比例，后续居民定期存款高峰集中到期，面临回报率中枢下移 [1] - 工程师红利释放与自主可控是中期趋势，关注半导体/国产算力与创新药等 [2] 外部风险因素 - 特朗普发起新一轮关税政策冲击，对全球市场与美联储降息节奏带来不确定性 [2] - 特朗普与越南达成贸易协议，对转口商品加征40%关税，可能为东南亚国家制定协定模板 [2]

核心观点 - 工信部倡导汽车行业反内卷政策，包括缩短供应商账期至60天内、禁止低价倾销、加强质量监管，有望缓解行业恶性竞争，推动竞争转向价值战[4][10] - 2025年7月第1周乘用车销量40.5万辆，同比+18.7%，新能源渗透率达53.1%，环比+1.5pct，预计随着新车密集上市，车市基本面将向好[1][4][10] - 智元机器人收购上纬新材63.62%股份，机器人板块关注度提升，特斯拉业绩会及世界人工智能大会或成为板块催化剂[5][11] - 投资建议关注乘用车智能化、全球化优质自主品牌，零部件智能化及新势力产业链，机器人、摩托车、轮胎等细分领域[6][7][13][15][17][22][27] 本周数据 - 2025年7月第1周乘用车销量40.5万辆，同比+18.7%，环比-29.9%；新能源乘用车销量21.5万辆，同比+25.6%，环比-27.8%；新能源渗透率53.1%，环比+1.5pct[1][43] - 2025年6月整体折扣率16.7%，环比+0.22pct，其中燃油车折扣率19.0%，新能源车12.6%[46][48] - 2025年4月25日当周国内PCR开工率78.11%，TBR开工率62.46%，半钢胎需求旺盛[52][53] 本周行情 - A股汽车板块本周下降0.26%，表现弱于沪深300（+1.15%），细分板块中汽车服务、汽车零部件分别上涨3.52%、0.33%，乘用车、商用车等下跌[2][30] - 涨幅前十个股包括长春一东（+17.4%）、福裏科技（+13.7%）等，跌幅前十包括ST云动（-9.4%）、泉峰汽车（-9.0%）等[35] 工信部反内卷政策 - 17家主流车企承诺供应商账期控制在60天内，缓解供应链资金压力[4][10] - 依法治理低价倾销，禁止车企以低于成本价销售[4][10] - 加强产品一致性抽查，重点监管舆论关注度高及存在安全隐患车型，违规者暂停新产品申报[4][10] 乘用车市场 - 以旧换新政策延续，将国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围，新能源车补贴2万元，燃油车1.5万元[12][38][39] - 重点新车包括小米YU7、理想i8、小鹏G7、吉利银河A7等，预计推动销量增长[4][10] - 推荐吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团等[3][6][13] 智能电动与零部件 - 零部件出海为大势所趋，T链海外产能陆续释放，国内自主车企份额有望超过70%[15] - 智能化推荐伯特利、地平线机器人、科博达等，新势力产业链推荐星宇股份、瑞鹄模具、沪光股份等[6][15] - 轮胎行业短期业绩兑现、需求旺盛，长期看全球化替代及品牌力提升，推荐赛轮轮胎、森麒麟[26][27] 机器人 - 特斯拉Optimus产量提升速度将超过其他产品，5年内或达百万台量级[16] - 关注灵巧手传动方案、轻量化材料等硬件环节变化，推荐拓普集团、伯特利、双环传动等[5][11][17] - 比亚迪与港科大共建具身智能联合实验室，聚焦机器人技术与智能制造[74] 摩托车 - 2025年5月250cc以上摩托车销量10.1万辆，同比+31.1%，出口5.0万辆，同比+52.1%[18][19][20] - 春风动力市占率21.5%，隆鑫通用12.9%，推荐春风动力，关注隆鑫通用[21][22] 重卡 - 2025年5月重卡销量8.3万辆，同比+6.0%，以旧换新政策扩大至国四及以下排放标准，有望刺激需求[23][24] - 天然气重卡渗透率提升，推荐中国重汽，关注潍柴动力[25] 本周要闻 - 极氪9X公布技术参数，乐道L90开启预售，理想i8将于7月29日上市[68][70] - 比亚迪最快本月在巴西组装电动汽车，宁德时代与吉利汽车深化战略合作[71] - 华为乾崑ADS4采用WEWA架构，体验丝滑，比亚迪将进行百万规模智驾OTA[74][75]

行业数据与市场表现 - 七月第一周乘用车交强险数据为39.8万辆，环比上周下降30.2%，但较上月周度增长12.1% [2][10] - 细分板块表现排序：SW汽车零部件(+0.1%) > SW汽车(-0.4%) > SW摩托车及其他(-0.4%) > SW商用载货车(-0.6%) > SW乘用车(-1.4%) > SW商用载客车(-1.8%) [2][10] - 新能源乘用车周度销量21.3万辆，环比下降28.1%，渗透率达53.5% [51] - 本周涨幅前五标的：蔚来-SW、吉利汽车、沪光股份、理想汽车-W、中国汽研 [2][10] 行业动态与事件 - 理想i8发布会定档7月29日 [4][11] - 赛力斯预计2025H1归母净利润27-32亿元，Q2单季度归母净利润中值22亿元，同比+57%，环比+195% [4][11] - 零跑新C11上市 [4][11] - 2025中国汽研汽车指数技术专委会年会召开 [4][11] - 智元机器人通过协议转让及要约收购方式取得上纬新材66.99%股份 [63][64] 行业趋势与投资主线 - 坚定看好汽车行业三大主线：红利&好格局、AI智能化、AI机器人 [5][6][12] - 预计2025年L3智能化渗透率将达27%，L2+智能化渗透率将达36% [55] - 2025年重卡销量预计100万辆，同比+10.9%；出口量29.9万辆，同比+3.0% [56] - 大中客市场预计2025年国内销量增长31%，出口增长20% [59] 重点公司动态 - 赛力斯2025H1业绩预告显示Q2单季度扣非净利润中值20.9亿元，同比+58%，环比+430% [4][11] - 中国重汽H Q2批发7.5万辆，同比+19% [66] - 格拉默(继峰股份子公司)2025H1预计实现净利润1560万欧元，同比扭亏为盈 [67] - 双环传动发布员工持股计划考核目标：2025年净利润目标值13亿元，2026年15亿元 [67] 投资组合调整 - 2025H2汽车年度金股组合调整：增加理想汽车、星宇股份、隆鑫通用，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [73] - 组合风格权重调整：增加高股息红利风格权重，降低AI成长风格权重 [73] - 2025H1金股组合平均涨幅10.5%，跑赢SW汽车指数 [77]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年上半年赛力斯业绩预增，归母净利和扣非归母净利同比大幅增长，Q2业绩同环比提升源于销量改善，问界M8成爆款车型，公司拟赴港股IPO布局全球化，基于此对盈利预测调整，维持“强推”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年半年度业绩预增，预计25H1归母净利27.00 - 32.00亿元，同比+66.20% - +96.98%；扣非归母净利22.30 - 27.30亿元，同比+55.13% - +89.92% [1] - 2Q25归母净利19.5 - 24.5亿元，同比+39% - +75%，环比+1.6倍 - 2.3倍；扣非归母净利18.4 - 23.4亿元，同比+39% - +77%，环比+3.7倍 - 4.9倍，估算问界单车净利约2.3万元 [7] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|145,176|176,843|188,834|216,434| |同比增速(%)|305.0%|21.8%|6.8%|14.6%| |归母净利润(百万)|5,946|11,706|13,068|16,639| |同比增速(%)|342.7%|96.9%|11.6%|27.3%| |每股盈利(元)|3.64|7.17|8.00|10.19| |市盈率(倍)|38|19|17|14| |市净率(倍)|18.4|7.4|5.7|4.3|[3] 销量情况 - 2Q25公司总销量13.0万辆，同比+7.0%，环比+90%；赛力斯汽车（问界为主）销量10.7万辆，同比+8.7%，环比+1.4倍，销量增长主要来自新车型问界M8放量 [7] 爆款车型情况 - 2025年4月16日问界M8上市，定价35.98 - 44.98万元，定位中大型SUV，6月零售销量升至2.1万辆，符合预期，将推动后续销量与营收增长，产品结构优化有望带动整体毛利率提升 [7] 港股IPO情况 - 4月28日公司向港交所提交上市申请，募集资金拟用于新能源车型及海外车型适配研发、核心技术研发、渠道及交付能力布局、补充营运资金等，出海战略有望打开第二增长曲线 [7] 投资建议 - 预计2025 - 27年公司销量54万、62万、74万辆，同比+9%、+15%、+19%，营收预测上调至1,768亿、1,888亿、2,164亿元，同比+22%、+7%、+15%，归母净利预测上调至117亿、131亿、166亿元，同比+97%、+12%、+27%，给予公司2025年25倍PE，对应目标价179.17元，空间36%（2025年7月11日收盘价） [7]

榜单概况 - 2025年福布斯中国最佳CEO榜单共有25位首次入选者，19位蝉联者，80后CEO人数达9位创纪录（是两年前的3倍）[2] - 50位CEO所在公司考核期内股价平均上涨79%，最近财务年度净利润平均增长率超50%[2] - 泡泡玛特王宁表现最突出：净利润增长3倍至34亿人民币，股价翻9倍，市值突破3000亿人民币[2] - 消费领域企业家集体崛起，消费类CEO人数增至9位，霸王茶姬张俊杰成为首位90后入选者[4] - 医药健康领域CEO数量从2位增至5位，中西部城市企业家崛起打破北上深垄断格局[5] - 女性CEO人数回落至3人，蓝思科技周群飞因押注智能穿戴等新兴赛道受关注[5] 行业表现亮点 消费领域 - 蜜雪集团张红甫、霸王茶姬张俊杰、古茗王云安等通过IPO推动消费板块崛起[4] - 九号公司智能电动车产量突破700万台，一季度营收51亿元（同比+99.5%），净利润4.56亿元（同比+236%），毛利率达30%（为同行2倍）[4] 医药健康 - 巨子生物2024年收入55.4亿元（同比+57.2%），净利润20.6亿元（同比+42.1%）[5] - 太原锦波生物、成都百利天恒、西安巨子生物等中西部企业代表新势力[5] 科技与制造 - 比亚迪王传福连续五年蝉联：2025Q1营收1703.6亿元（同比+36%），净利润91.6亿元创单季纪录[3] - 腾讯马化腾时隔4年重返榜单：考察期内股价上涨51.8%，年度净利润1940.7亿元（同比+68%）[5] - 瑞声科技潘政民、九号公司王野等消费科技经营者表现突出[4] 企业财务数据 - 泡泡玛特：净利润34亿人民币（同比+300%），市值3000亿人民币[2] - 比亚迪：2025Q1营收1703.6亿元，净利润91.6亿元[3] - 九号公司：2025Q1营收51亿元（同比+99.5%），净利润4.56亿元（同比+236%）[4] - 巨子生物：2024年收入55.4亿元（同比+57.2%），净利润20.6亿元（同比+42.1%）[5] - 腾讯：年度净利润1940.7亿元（同比+68%）[5] 榜单方法论 - 考察范围：A股、中资港股、境外中概股，要求CEO连任或实际掌权两年[12] - 核心指标：两年期股价涨幅、市值、净利润及增长率、ROA、ROE等[12] - 数据基准：股价增幅取2023/5/31-2025/5/30复权数据，市值以2025/5/30为准[12]