行业投资评级 - 看好（维持）[7] 核心观点 - 房地产政策的力度比数量更重要，两类政策会有效果：一是降息、贴息等影响购房资金成本的政策；二是收储、拆迁、救助负债主体等直接投放大量资金的政策[2] - 近期《求是》杂志陆续刊文聚焦房地产和城市更新，稳预期信号持续强化，有理由期待在2026年看到更有力度的政策组合[2] - 政策导向正从“渐进试探”转向“精准发力、一次性到位”，有望促成政策深化与预期强化的良性互动，扭转市场信心[3] - 建议左侧布局，重点关注2026年相关政策出台的节奏与力度，具体节奏将观察基本面走弱的程度，逆周期出台[5] 具体事件评述 - **《求是》刊文强化稳预期**： - 1月1日刊文《改善和稳定房地产市场预期》，强调房地产的金融属性和在国民经济、居民财富中的重要地位，明确否定“添油战术”[3] - 1月16日出版的《求是》发表习近平总书记重要文章，部署城市工作重点任务，要求加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造[3] - 1月16日出版的《求是》发表住建部部长文章，提出城市更新是稳投资、促消费的关键载体，“十五五”期间将带动数十万亿元的投资和消费[3] - **商业用房首付比例下调**： - 中国人民银行宣布将商业用房购房贷款最低首付比例从50%下调至30%[4] - 截至2025年11月末，办公楼待售面积5234万平方米，商业营业用房待售面积1.4亿平方米，两者合计接近2亿平方米[4] - 在空置率提升、租金下行的背景下，降低首付比例在一定程度上降低购入门槛，但去库存效果可能有限[4] - **保障房再贷款利率下调**： - 各类结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%[4] - 此前保障性住房再贷款资金使用规模较低，此次利率下调在一定程度上缩减了资金成本与净租金收益率的差距[4] 投资建议与投资标的 - 报告认为以下三类标的有望获得超额收益[5]： 1. **优质开发商**：历史包袱轻、积极调仓或已重仓核心城市、减值计提较充分、涉及优质非房业务[5] 2. **商业地产运营**：购物中心行业具有马太效应，头部商场在经济放缓环境下依然能够稳健增长；轻资产商管兼具安全性、成长性与红利性[5] 3. **房产经纪平台**：平台化发展构筑规模和品牌优势，有较强的议价能力；政策兑现或市场复苏时，经营杠杆将带来较大的业绩向上弹性[5] 指数跟踪与房地产市场销售情况 - **市场表现**：第3周房地产指数（申万）周度涨幅为-3.5%，房地产板块较沪深300指数相对收益为-2.9%[9] - **新房销售**：第3周30城新房销售成交面积127万平方米，较第2周增加9%；从年初至今累计同比减少38%[9] - **二手房销售**：第3周18城二手房销售1.6万套，基本与第2周持平；从年初至今累计同比减少17%[9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025 年我国外贸进出口 45.47 万亿元创历史新高，同比增长 3.8%，出口 26.99 万亿元同比增长 6.1%，进口 18.48 万亿元同比增长 0.5%；分地区看对非洲进出口亮眼，对欧盟、东盟、非洲和美国进出口同比分别+6.0%、+8.0%、+18.4%和 -18.2%；分行业我国高技术产品出口 5.25 万亿元，同比增长 13.2%；2025 年 12 月进出口增速加快，总值 4.26 万亿元同比增长 4.9%；2026 年债市行情或好于预期，关注长债超跌反弹，预计一季度 30Y 国债活跃券收益率缓慢重回 2.2%左右，建议关注超长债波段操作、重点配置 3 - 5Y 资本债获取票息及多资产投资机会 [2][98] 根据相关目录分别总结 宏观要闻 - 2025 年 12 月进出口总值 4.26 万亿元，同比增长 4.9%，较 11 月提升 0.9 个百分点；出口 2.54 万亿元，同比增长 5.2%，增速较 11 月微降 0.5 个百分点；进口 1.73 万亿元，同比增长 4.4%，增速较 11 月大幅提升 2.7 个百分点，贸易结构“出口稳增、进口提速”特征凸显 [11] - 新兴市场拉动作用凸显，对美出口拖累持续；2025 年 12 月对东盟出口同比增长 11.2%，增速较 11 月加快 3.0 个百分点；对欧盟出口增速达 11.6%，较 11 月减少 3.2 个百分点；对非洲出口同比增速较上月 -5.7 个百分点至 +21.8%；对美国贸易总值同比下滑，但被新兴市场增长对冲 [13] - 2025 年末社会融资规模存量为 442.12 万亿元，同比增长 8.3%；全年社会融资规模增量累计为 35.6 万亿元，比上年多 3.34 万亿元；12 月末，广义货币（M2）余额 340.29 万亿元，同比增长 8.5%；狭义货币（M1）余额 115.51 万亿元，同比增长 3.8%；流通中货币（M0）余额 14.13 万亿元，同比增长 10.2%；全年净投放现金 1.31 万亿元；12 月末，本外币贷款余额 275.74 万亿元，同比增长 6.2%；人民币贷款余额 271.91 万亿元，同比增长 6.4% [19] - 出口超预期的核心驱动因素为欧洲零售商圣诞季备货需求在 11、12 月集中释放，以及贸易转移效应，我国开拓非美市场成效显著 [23] - 中高端制造业成增长核心引擎，12 月机电产品出口同比增长 12.1%，高新技术产品同比增长 16.6%；劳动密集型产品出口仍承压，但下滑趋势缓解 [23] - 2026 年 1 月 15 日央行将下调各类结构性货币政策工具利率，完善结构性工具并加大支持力度，包括下调利率 0.25 个百分点、打通使用支农支小再贷款与再贴现并增加额度、增加科技创新和技术改造再贷款额度等多项措施 [24][26] 中观高频 消费 - 截至 1 月 11 日，当周乘用车厂家日均零售数量 3.0 万辆，同比 -32.0%；日均批发数量 3.5 万辆，同比 -40.0% [25] - 截至 1 月 16 日，近 7 天全国电影票房收入合计 32033.5 万元，同比 -24.3% [25] - 截至 1 月 9 日，当周三大家电零售总量 88.4 万台，同比 -38.3%；零售总额 18.8 亿元，同比 -39.4% [30] 交运 - 截至 1 月 17 日，近 7 天迁徙规模指数平均 485.3，同比 +2.1% [33] - 截至 1 月 11 日，当周民航保障航班数 11.8 万班，同比 -2.5% [33] - 截至 1 月 16 日，近 7 天一线城市地铁客运量平均 3967.3 万人次，同比 +1.2% [33] - 截至 1 月 11 日，当周邮政快递揽收量 41.1 亿件，同比 -5.7%；投递量 41.6 亿件，同比 -2.1%；铁路货运量 7418.0 万吨，同比 -4.0%；高速公路货车通行量 5508.9 万辆，同比 -2.0% [36] 工业 - 截至 1 月 16 日，当周铁矿石库存 17288.7 万吨，同比 +10.0%；螺纹钢库存 295.4 万吨，同比 -1.7%；浮法玻璃企业库存 5301.3 万吨，同比 +20.9% [38] - 截至 1 月 8 日，当周重点电厂煤炭日耗量 584.0 万吨，同比 +1.0% [40] - 截至 1 月 16 日，当周钢材表观消费量 826.1 万吨，同比 +2.6%；螺纹钢表观消费量 190.3 万吨，同比 +2.8%；线材表观消费量 71.5 万吨，同比 -2.7% [40] - 截至 1 月 14 日，当周全国主要钢企高炉开工率 74.5%，同比 -0.1pct；截至 1 月 15 日，当周沥青平均开工率 19.0%，同比 -1.0pct；纯碱开工率 86.0%，同比 -0.2pct；PVC 开工率 77.3%，同比 -3.6pct [47] 地产 - 截至 1 月 16 日，近 7 天 30 大中城市商品房成交面积合计 136.6 万平方米，同比 -32.0% [48] - 截至 1 月 9 日，当周样本 9 城二手房成交面积 155.2 万平方米，同比 -29.4% [52] - 截至 1 月 11 日，当周 100 大中城市成交土地占地面积 885.5 万平方米，同比 -27.6%；成交土地总价 192.7 亿元，同比 -13.9% [55] 价格 - 截至 1 月 16 日，当周猪肉批发价平均 18.0 元/公斤，同比 -20.8%，较 4 周前 +3.2%；蔬菜批发价平均 5.5 元/公斤，同比 +6.4%，较 4 周前 -7.1%；6 种重点水果批发价平均 7.9 元/公斤，同比 +9.4%，较 4 周前 +3.8% [58] - 截至 1 月 16 日，当周北方港口动力煤平均 705.0 元/吨，同比 -8.7%，较 4 周前 -6.0%；WTI 原油现货价平均 60.1 美元/桶，同比 -23.3%，较 4 周前 +6.9% [63] - 截至 1 月 16 日，当周螺纹钢现货价平均 3244.8 元/吨，同比 -1.6%，较 4 周前 +1.5%；铁矿石现货价平均 838.7 元/吨，同比 +5.8%，较 4 周前 +4.9%；玻璃现货价平均 12.9 元/平方米，同比 -21.1%，较 4 周前 -4.3% [70] 债市及外汇市场 - 1 月 16 日，隔夜 Shibor 为 1.33%，较 1 月 12 日上行 0.90BP；R001 为 1.37%，较 1 月 12 日下行 1.61BP；R007 为 1.51%，较 1 月 12 日下行 1.12BP；DR001 为 1.32%，较 1 月 12 日下行 0.71BP；DR007 为 1.44%，较 1 月 12 日下行 4.72BP；IBO001 为 1.36%，较 1 月 12 日下行 1.27BP；IBO007 为 1.51%，较 1 月 12 日上行 1.56BP [75] - 1 月 16 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为 1.25%/1.61%/1.84%/2.30%，较 1 月 9 日分别 -6.8BP/-4.4BP/-3.7BP/-0.1BP；国开债 1 年期/5 年期/10 年期/30 年期到期收益率分别为 1.60%/1.82%/2.02%/2.45%，较 1 月 9 日分别 +2.5BP/-3.5BP/-1.3BP/-0.1BP [79] - 1 月 16 日，地方政府债 1 年期/5 年期/10 年期到期收益率分别为 1.42%/1.75%/2.06%，较 1 月 9 日分别 -6.9BP/-3.0BP/-1.9BP；同业存单 AAA1 月期/1 年期、AA + 1 月期/1 年期到期收益率分别为 1.50%/1.63%/1.52%/1.66%，较 1 月 9 日分别 -4.0BP/-1.0BP/-4.0BP/-1.0BP [81] - 截至 2026 年 1 月 16 日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为 4.24%、2.18%、4.40%和 2.89%，较 1 月 9 日分别 +6BP/+9BP/持平/-3BP [87] - 1 月 16 日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为 7.01/6.97，较 1 月 9 日分别 -50/-131pips [90] 机构行为 - 2026 年 1 月 16 日估算的利率债中长期纯债券型基金久期中位数在 3.3 年左右，相较 2025 年 12 月 31 日下降了 1.2 年左右 [93] - 2026 年 1 月 16 日估算的信用债中长期纯债券型基金久期中位数在 2.2 年左右，相较 2025 年 12 月 31 日下降了 0.3 年左右 [95] 投资建议 - 2026 年债市行情可能好于预期，关注长债可能的超跌反弹；预计一季度 30Y 国债活跃券收益率缓慢重回 2.2%左右；因股市强势，交易盘短期内不会买回超长债，超长债大机会需等待机构股市预期显著回落及政策利率下调；建议关注超长债波段操作机会，重点配置 3 - 5Y 资本债以获取票息，关注多资产投资机会 [98]

PPI长期疲弱的核心现象 - 2025年12月PPI同比下降1.9%，自2022年10月转负以来已连续39个月同比下降 [1] - 2012年至2025年的14年间，有111个月PPI为负，即三分之二的时间处于负值区间 [1] - 以2010年12月末为基期（设定为100），至2025年12月末PPI指数仍为100，过去15年累计涨幅为零 [1][4] - 同期（2010-2025年）GDP总量从不到40万亿元增长至超过140万亿元，增长250%，广义货币M2从72.6万亿元增长至340万亿元，增加3.68倍，与PPI零增长形成鲜明对比 [1][52] PPI的结构性分化 - PPI定基指数中，生产资料价格过去15年累计涨幅为零，而生活资料价格累计上涨4.4% [4] - PPI中的生活资料价格在2022年11月达到108.4的高点后回落，生产资料价格则在2022年5月见顶 [7] - 中美PPI在2012年后出现分叉，中国PPI回落更为明显，主因是国内产能扩张过快 [8] - CPI中的实物消费品价格走势与PPI中的生活资料价格高度贴合，而服务价格在过去五年平均上涨2.4% [10] 价格传导机制受阻 - 生产资料价格走弱主要受上游采掘工业价格大幅波动影响，其变化幅度大于中游原材料工业和下游加工工业 [13] - 2021年10月，受限产影响，煤炭开采和洗选业PPI定基指数触及198.4的高点 [16] - 上游行业（如煤炭、钢铁、石油石化）集中度高、进入壁垒高，而中下游行业竞争激烈，价格无法完全传导 [19][20] - 外需是影响中游价格的关键因素，例如计算机通信设备和运输设备制造业的出口交货值占营收比重分别达36.83%和29.68% [23] - 出口增长能带动加工工业价格上涨，规上工业出口交货值同比增长1个百分点可带动加工工业价格上涨0.28个百分点 [25] 需求不足是根本原因 - 中国出口占全球份额从2014年突破10%升至2024年逼近15%，但2022年末至2025年末的三年间，中国出口价格指数下跌约17.5%，呈现“以价换量”特征 [27] - 终端需求（房地产投资、基建投资、社零总额）增速呈下行趋势，2020年以来工业增加值增速持续高于终端需求增速，呈现供大于求格局 [31] - 生活资料中耐用消费品价格持续下行，2025年11月价格相比2010年末下降约15%，2024年以来的以旧换新政策未能扭转其下行趋势 [33] - 房地产下行是拖累需求的核心，2021年房地产价格见顶，同期采掘工业PPI指数亦见顶，2025年末房地产开发投资增速跌至-15%左右 [35][36] - 房地产关联30余个行业，2021年至今地方政府土地出让金收入累计减少近60%，影响地方政府支出能力与居民财产性收入，进而抑制消费 [38] 结构性矛盾与政策建议指向 - 中国以投资主导拉动经济，投资对GDP的拉动力是全球平均水平的两倍，形成了强大产业链，但也导致消费短板 [41] - 中国制造业增加值占全球比重已达三分之一且仍在上升，而占本国GDP比重从20年前的32%降至25%左右，稳制造业占比可能加剧全球产能过剩 [42] - 2025年已出现历史罕见的固定资产投资负增长，民间制造业投资增速因盈利压力而下降 [44] - 中国已于2021年步入深度老龄化，但GDP增速仍维持在5%左右，主要依靠投资拉动，导致宏观杠杆率已超过美国及发达国家平均水平且疫情后不降反升 [47] - 建议将扩内注重心转向增加中低收入群体收入和促进消费，而非刻意稳制造业投资 [51] - 建议通过优化财政支出结构，减少对地方政府转移支付，增加直接对居民的转移性收入，以提高财政民生支出比例 [51]

欧洲通胀数据 - 德国12月CPI月率终值将于15:00公布 其走势对欧洲央行政策判断具有风向标意义 [3] - 若终值与初值一致且呈现温和或回落态势 将确认欧元区通胀正沿着“受控下行”路径运行 [3] - 若终值出现上修 可能重新引发市场对通胀黏性的担忧 短期内对欧元及欧债收益率形成扰动 [3] 央行官员动态与政策信号 - 英国央行行长贝利将于18:00发表讲话 市场关注其关于通胀前景及利率政策的信号 [4] - 美联储理事鲍曼与副主席杰斐逊将分别于次日00:00和04:30讲话 可能影响市场对年内利率调整节奏的预期 [4] - 央行官员的密集发声将为市场提供政策预期的再校准窗口 尤其对美元走势和美债收益率形成指引 [4][5] 美国实体经济指标 - 美国12月工业产出月率将于22:15公布 是衡量制造业和能源部门活跃度的重要指标 [5] - 工业产出数据将反映美国实体经济对高利率环境的适应能力 影响市场对经济“软着陆”或放缓的预期 [5] - 美国1月NAHB房产市场指数将于23:00公布 用于观察对利率高度敏感的房地产行业信心 [5] 能源市场供给数据 - 美国至1月16日当周石油钻井总数将于次日02:00公布 该周度数据对原油市场情绪具有持续影响 [5] - 钻井数变化反映美国页岩油企业对油价中长期走势的判断 若下降可能强化供给趋紧预期 [5] 综合市场影响 - 当日数据与事件更偏向“趋势确认型” 重点在于信息是否共同指向“通胀可控、经济放缓但不失速、政策维持耐心”的宏观组合 [5] - 市场判断将基于德国通胀终值、美国工业与房地产数据以及多位央行官员讲话的综合信息 [1][5]

货币政策工具利率与额度调整 - 中国人民银行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [1] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元 并在总额度中单设一项额度为1万亿元的民营企业再贷款 重点支持中小民营企业 [1] - 将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元 并将研发投入水平较高的民营中小企业纳入支持领域 [1] 特定领域金融支持措施 - 将此前设立的民营企业债券融资支持工具与科技创新债券风险分担工具合并管理 合计提供再贷款额度2000亿元 [1] - 拓展碳减排支持工具的支持领域 纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目 [1] - 拓展服务消费与养老再贷款的支持领域 计划结合健康产业认定标准 适时将健康产业纳入支持范围 [1] 房地产与金融市场政策 - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% 以支持推动商办房地产市场去库存 [2] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平 丰富汇率避险产品 为企业提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具 [2]

核心观点 - 渣打银行对越南2026年经济前景保持乐观 预测GDP增长率约为7.2% 虽低于政府10%的目标 但仍非常可观 越南继续被评为亚洲增长最快的经济体 在区域增长放缓趋势下表现优于其他经济体 [1] - 贸易和关税是越南经济发展最大的风险因素 越美政府就原产地规则和转运问题的谈判将对2025年贸易前景产生重大影响 谈判结果影响出口、投资情绪和外国资本流动 预计谈判将在2025年年中左右完成 [1] - 在等待谈判结果期间 贸易风险继续影响市场情绪和增长前景 2025年第四季度多项经济指标显示增速放缓迹象 制造业、零售业和国内消费等重要支柱增速已不如前几个季度强劲 甚至在最后一个季度趋于停滞 [1] - 基于2025年底的放缓迹象 渣打银行认为2026年年初的经济增长速度可能会放缓 但随着外部不确定因素逐步消除 前景将显著改善 [1] 增长动力与资本流动 - 制造业仍然是吸引外资的主要行业 并在越南经济中发挥关键作用 [2] - 随着房地产市场逐渐复苏 外资流入房地产行业的情况有所增加 [2] - 目前资本流动形势喜忧参半 2024年外资到位量呈正增长 但新注册资本出现停滞迹象 [2] - 新注册外资停滞的主要原因是投资者持观望态度 等待越美贸易谈判结果 [2] - 一旦越南达成明确有利的贸易协定 新的注册外资流入量会强劲回升 进一步增强其中期增长前景 [2]

政策核心内容 - 财政部、税务总局、住房城乡建设部联合发布公告，延续实施支持居民换购住房的个人所得税退税优惠政策 [1] - 政策执行期为2026年1月1日至2027年12月31日，为期两年 [1] - 政策核心是对出售自有住房并在出售后1年内重新购买住房的纳税人，退还其出售现住房已缴纳的个人所得税 [1] 退税优惠细则 - 新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税 [1] - 新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还已缴纳的个人所得税 [1] - 现住房转让金额定义为房屋转让的市场成交价格 [1] - 新购住房为新房的，购房金额以网签备案购房合同注明的成交价格为准 [1] - 新购住房为二手房的，购房金额以房屋的成交价格为准 [1] 享受优惠的资格条件 - 纳税人出售和重新购买的住房应在同一城市范围内，具体指同一直辖市、副省级城市、地级市（地区、州、盟）所辖全部行政区划范围 [1] - 出售自有住房的纳税人与新购住房之间须直接相关，即纳税人应为新购住房的产权人或产权人之一 [2] 退税申请与信息管理 - 符合条件纳税人需向主管税务机关提供合法有效的售房、购房合同及其他要求材料，经审核后办理退税 [2] - 各级住房城乡建设部门需与税务部门建立信息共享机制，将房屋交易合同网签备案等信息实时共享至税务部门 [2] - 暂未实现信息实时共享的地区，需建立健全工作机制，确保税务部门能及时获取审核退税所需的房屋交易合同备案信息 [2]

行业投资评级 - 看好（维持）[8] 核心观点 - 报告认为房地产政策的数量不重要，重要的是政策的力度[3] - 两类政策会有作用：一是降息、贴息类影响购房资金成本的政策；二是收储、拆迁、以及救助负债的企业和居民主体等直接投放大量资金的政策[3] - 《求是》新年刊文提出政策要一次给足，与报告观点不谋而合，有理由期待在2026年看到更有力度的政策组合[3] - 政策逻辑正从“渐进调控”转向“精准发力、一次性到位”，有望扭转市场信心，提升市场正向反馈的持续性[5] 具体事件评述 - 《求是》开年刊文强调要改善和稳定房地产市场预期，建议政策要一次性给足、做好供给管理等[4] - 文章强调房地产的金融属性、在国民经济和居民财富中的重要地位，以及预期管理对稳定房市的关键作用[4] - 在市场已持续较长时间量价下行的背景下，文章刊发体现2026年稳定房地产市场预期的迫切性[4] - 文章明确否定“添油战术”，传递出政策将从“渐进试探”转向“精准发力、一次性到位”的核心导向[5] 周度市场跟踪 - 第2周房地产板块指数强于沪深300指数[6] - 房地产指数（申万）周度涨幅为+4.7%，房地产板块较沪深300指数相对收益为+1.9%[6] - 第2周30城新房销售成交面积117万方，较第1周减少57%[6] - 30城新房销售从年初至今累计同比减少45%[6] - 第2周18城二手房销售1.6万套，较第1周增加21%[6] - 18城二手房销售从年初至今累计同比减少22%[6] 投资建议与标的 - 预计2026年有机会出台大力度的政策组合，建议重点关注今年相关政策出台的节奏与力度[7] - 具体节奏观察基本面走弱的程度，逆周期出台，但建议左侧布局[7] - 三类标的有望获得超额收益[7] - 第一类是优质开发商：历史包袱轻、积极调仓或已重仓核心城市、减值计提较充分、涉及优质非房业务[7] - 第二类是商业地产运营：购物中心行业具有马太效应，头部商场在经济放缓环境下依然能够稳健增长；轻资产商管兼具安全性、成长性与红利性[7] - 第三类是房产经纪平台：平台化发展构筑规模和品牌优势，有较强的议价能力；政策兑现或市场复苏时，经营杠杆将带来较大的业绩向上弹性[7]

核心观点 - 当前提振消费的关键在于改善居民预期而非简单刺激 消费补贴等传统手段若缺乏预期支撑则效果有限 无法实现理论上的高乘数效应[1] - 居民预期受多重因素影响 其中房地产市场的稳定至关重要 高企的家庭负债率主要源于房贷 若楼市持续低迷导致资产缩水将严重抑制消费意愿[3] - 从根本上提振消费需提高居民收入并完善社会保障体系 这比消费补贴更为重要 政策力度需切实提升低收入群体收入以形成有效预期[7] 消费刺激政策的局限性 - 缺乏预期支撑的消费券和补贴等刺激手段难以有效拉动消费 无法实现某些专家所提的四倍乘数效应[1] - 消费补贴被视为广义促销 本质上是透支未来消费 而非创造实质性利好[4] 影响居民消费预期的关键因素 - 房地产行业状况对居民预期影响最大 中国居民杠杆率从2008年的18%快速攀升 许多城市家庭负债率达60%-70% 主要源于房地产[3] - 若房地产持续低迷导致房产市值低于贷款余额 将形成“负资产” 严重打击消费信心[3] - 就业与收入预期是消费的基础函数 缺乏此预期则消费刺激政策效果有限[7] 被视为真正利好的政策方向 - 降低居民负债率的政策被视为真正利好 例如实行零利率可延长负债时间窗口并减少刚性支出[4] - 根本在于提高居民收入和完善全民共享的社会保障体系 政策需有足够力度 例如2025年农民基础养老金提高20元被指力度不足[7] - 政策需货真价实地提高约九亿低收入群体的收入以形成有效预期[7] 对未来的展望与建议 - 预期是决定中国经济能否走出通缩的唯一选择[7] - 2026年需要为居民创造良好的预期 这依赖于提高收入和社保体系的实际政策力度[7]

大规模设备更新与消费品以旧换新政策 - 2026年“两新”政策支持范围扩大 设备更新方面新增老旧小区加装电梯、养老机构设备、消防救援与检验检测设备 以及商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新[1] - 消费品以旧换新补贴延续 继续实施汽车报废更新和置换更新补贴 继续实施家电以旧换新补贴 支持范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品[1] - 数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴 支持范围新增智能手表(手环)、智能眼镜和智能家居产品(含适老化家居产品)[1] 个人住房销售与公积金贷款政策 - 个人销售住房增值税政策调整 个人将购买不足2年的住房对外销售 按3%征收率全额缴纳增值税 购买2年以上(含2年)住房对外销售免征增值税[2] - 部分存量公积金贷款利率下调 2025年5月8日前已发放的住房公积金贷款 利率自2026年1月1日起下调0.25个百分点[2] - 调整后首套个人住房公积金贷款利率 5年以下(含5年)为2.1% 5年以上为2.6% 第二套个人住房公积金贷款利率 5年以下(含5年)不低于2.525% 5年以上不低于3.075%[2] 幼儿园收费政策 - 明确幼儿园收费项目 包括保育教育费、住宿费、服务性收费、代收费 开设托班还可收取保育费[3] - 普惠性幼儿园(含公办与普惠性民办)及其他非营利性民办幼儿园 收取的保教费、住宿费实行政府指导价[3] - 营利性民办幼儿园收费实行市场调节价 由幼儿园根据办园成本、市场供需等因素合理确定 并报县级以上教育行政部门[3] 新能源汽车购置税减免政策 - 2026至2027年新能源汽车购置税减半征收 购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车享受该政策 每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元[4] - 新能源汽车产品技术要求调整 自2026年1月1日起 列入减免税车型目录的车型需符合新技术要求 例如插电式(含增程式)混合动力乘用车纯电动续驶里程应满足有条件的等效全电里程不低于100公里[4]