报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面偏中性，缺乏驱动，受成本端支撑，下方空间有限；铁矿石价格主导因素在宏观预期，基本面无法支撑高估值，价格区间宽幅震荡；煤焦短期受内蒙古工厂事故影响，中长期价格或因供应和宏观情绪面临下行压力；铁合金下方受成本端支撑，短期回调后或底部震荡；纯碱中长期供应高位预期不变，上中游库存高位限制价格；玻璃供需双弱，难有趋势性走势，中游高库存需消化，现货有压力 [3][22][32][47][61][86] 各行业关键要点 钢材 - 成材产量恢复放缓，螺纹表观消费量回升、库存转为去库但后续或累库，热卷去库加快但仓单增量明显 [3] - 2026年1月20日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3191、3111、3159元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3315、3276、3295元/吨 [4] - 2026年1月20日，螺纹钢中国汇总价格3329元/吨，热卷上海汇总价格3270元/吨 [9][11] 铁矿石 - 目前价格主导因素在宏观预期，基本面无法支撑高估值，价格区间宽幅震荡 [22] - 2026年1月20日，01、05、09合约收盘价分别为757、789.5、771.5元/吨，日照PB粉794元/吨 [23] - 2026年1月16日，日均铁水产量228.01万吨，45港库存16555.1万吨 [27] 煤焦 - 内蒙古工厂事故或影响铁水复产进度，加剧焦煤短期过剩矛盾，中长期价格或因供应和宏观情绪面临下行压力 [32] - 2026年1月20日，焦煤09 - 01月差 - 162，焦炭09 - 01月差 - 111.5 [34] - 2026年1月20日，安泽低硫主焦煤出厂价1620元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1280元/吨 [37] 铁合金 - 下方受成本端支撑，短期回调后或底部震荡 [47] - 2026年1月20日，硅铁宁夏现货5320元/吨，硅锰内蒙古现货5680元/吨 [48][49] 纯碱 - 新产能释放使产量增加，过剩预期加剧，上中游库存高位限制价格 [61] - 2026年1月20日，纯碱05、09、01合约收盘价分别为1177、1238、1283元/吨 [62] - 2026年1月20日，华北重碱市场价1250元/吨，轻碱市场价1250元/吨 [62] 玻璃 - 供需双弱，难有趋势性走势，中游高库存需消化，现货有压力 [86] - 2026年1月20日，玻璃05、09、01合约收盘价分别为1056、1165、1222元/吨 [87] - 2026年1月16日，沙河产销135，湖北产销90 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内成材受成本端支撑，下方空间有限，但上方缺乏驱动，钢材价格维持震荡趋势 [3] - 铁矿石基本面边际走弱，发运同比增长12%，钢厂复产缓慢，铁水产量环比下降，港口库存超历史新高，短期价格偏弱但下方空间有限 [21] - 焦煤供需结构过剩，后续需关注宏观情绪变化，产业逻辑非煤焦价格大幅反弹核心驱动 [32] - 铁合金供应压力偏大，但下方受成本端支撑，回调后或底部震荡 [49] - 纯碱中长期供应维持高位，过剩预期加剧，上中游库存高位限制价格 [63] - 春节前玻璃部分产线冷修或影响远月定价，中游高库存待消化，现货有压力 [87] 各品种总结 钢材 - 2026年1月16日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3242、3163、3212元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3351、3315、3336元/吨 [4] - 2026年1月16日螺纹钢中国、上海、北京、杭州、天津汇总价格分别为3351、3300、3170、3350、3210元/吨，热卷上海、乐从、沈阳汇总价格分别为3310、3300、3220元/吨 [8][10] - 2026年1月16日01卷螺差109元/吨，卷螺现货价差（上海）10元/吨 [15] - 2026年1月16日01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿均为4，01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭均为2 [18] 铁矿石 - 2026年1月16日01、05、09合约收盘价分别为806.5、812、793.5元/吨，日照PB粉、卡粉、超特价格分别为821、907、694元/吨 [22] - 2026年1月16日日均铁水产量228.01万吨，45港库存16555.1万吨，247家钢厂库存9262.22万吨 [26] 煤焦 - 2026年1月16日焦煤09 - 01为148，焦炭09 - 01为348.5，盘面焦化利润 - 45 [33][36] - 2026年1月16日安泽低硫主焦煤出厂价1620元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1280元/吨 [37] 铁合金 - 2026年1月16日硅铁基差（宁夏）100，硅锰基差（内蒙古）272 [50][51] - 2026年1月16日硅铁现货宁夏、内蒙、青海、陕西、甘肃价格分别为5400、5420、5350、5400、5350元/吨，硅锰现货宁夏、内蒙、贵州、广西、云南价格分别为5630、5750、5800、5850、5800元/吨 [50][51][53] 纯碱 - 2026年1月16日纯碱05、09、01合约价格分别为1192、1259、1115元/吨，月差（5 - 9） - 67，月差（9 - 1）144 [64] - 2026年1月16日华北、华南、华东等地区重碱市场价分别为1250、1400、1230元/吨 [64] 玻璃 - 2026年1月16日玻璃05、09合约价格分别为1103、1209元/吨，01合约价格为0 [88] - 2026年1月15日沙河、湖北、华东、华南产销分别为113、96、95、108 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求走弱供给增加，炉料短期震荡；铁矿价格与基本面背离；煤焦供需结构性过剩，宏观情绪为核心驱动；铁合金回调后或底部震荡；纯碱中长期供应高位，价格受库存限制；玻璃需消化中游库存，现货有压力 [3][20][30][46][60][82] 各行业报告总结 钢材 - 螺纹钢需求季节性走弱，表需环比下滑，热卷去库放缓或累库，两者产量环比增加，供给基本面走弱 [3] - 螺纹、热卷各合约收盘价及月差有不同变化，如螺纹钢01合约收盘价从3133元/吨变为3134元/吨，螺纹01 - 05月差从 - 32变为 - 24 [4] - 螺纹、热卷现货价格及基差有不同变化，如螺纹钢汇总价格中国从3342元/吨变为3341元/吨，01螺纹基差（上海）从177元/吨变为166元/吨 [8] - 卷螺差及卷螺现货价差有不同变化，如01卷螺差从167变为146，卷螺现货价差（上海）从 - 30变为 - 10 [14] - 螺纹铁矿比值和螺纹焦炭比值部分合约未变，如01螺纹/01铁矿维持4，01螺纹/01焦炭维持2 [17] 铁矿 - 资金带动价格上涨，但基本面偏弱，供给端发运中性、海漂库存高位、到港压力持续，需求端铁水增产难持续，港口库存突破1.7亿吨且累积 [20] - 铁矿石各合约收盘价、基差及现货价格有不同变化，如01合约收盘价从864元/吨变为830元/吨，01基差从 - 30变为 - 35，日照PB粉从828元/吨变为826元/吨 [21] - 铁矿石基本面数据有变化，日均铁水产量从227.43万吨变为229.5万吨，45港库存从15970.89万吨变为16275.26万吨 [25] 煤焦 - 钢联口径矿山增产，进口端蒙煤通关车数下滑但同比高位，澳煤后续到港或回落，钢厂采购和投机需求增加，多焦企提涨，供需结构性过剩但程度有限，宏观情绪驱动 [30] - 煤焦各合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比等有不同变化，如焦煤09 - 01从110变为167，盘面焦化利润从 - 79元/吨变为 - 42元/吨 [31][33] - 煤焦现货价格及进口利润等有不同变化，如安泽低硫主焦煤出厂价维持1500元/吨，蒙煤进口利润（长协）从282元/吨变为289元/吨 [35] 铁合金 - 硅铁累库，硅锰库存环比降但基数大，供应压力大，下方受成本支撑，回调后或底部震荡 [46] - 硅铁各基差、月差、现货价格等有不同变化，如硅铁基差（宁夏）从 - 28变为 - 12，硅铁01 - 05从 - 5674变为 - 138 [47] - 硅锰各基差、月差、现货价格等有不同变化，如硅锰基差（内蒙古）从120变为184，硅锰01 - 05从 - 30变为 - 80 [48] 纯碱 - 前期商品情绪带动盘面上涨和中游补库，新产能释放产量，日产新高，过剩预期加剧，中长期供应高位，光伏玻璃累库，重碱过剩，出口缓解压力，上中游库存高位限制价格 [60] - 纯碱各合约价格、月差及基差有不同变化，如纯碱05合约从1239元/吨变为1212元/吨，月差（5 - 9）从 - 63变为 - 61 [61] 玻璃 - 春节前部分产线冷修或影响远月定价和预期，政策对供应有扰动可能，需消化中游高库存，终端淡季现货有压力 [82] - 玻璃各合约价格、月差及基差有不同变化，如玻璃05合约从1143元/吨变为1096元/吨，月差（5 - 9）从 - 98变为 - 112 [83] - 玻璃不同地区日度产销情况有变化，如沙河产销2026 - 01 - 08为184，2026 - 01 - 07为196 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材成材利润边际好转，减产驱动减弱，铁水产量止跌企稳且产量小幅增加，下游需求节后预计走弱，当前去库后续或累库，价格回归震荡格局 [3] - 铁矿石基本面中性，发运端中性偏多但海漂和到港压力大，需求端钢厂利润回升有增产空间，库存偏高但结构性缺货，现货不缺，基本面难支撑价格持续上行，短期技术面超涨，需注意库存释放政策风险 [22] - 煤焦受“反垄断”消息影响盘面回调，宏观情绪对价格影响强于产业逻辑，若宏观情绪降温，后续走势或转为小幅区间震荡 [32] - 铁合金产量增加和库存累库或压制上涨节奏，价格回调，但下方受成本支撑空间有限 [48] - 纯碱商品情绪升温带动低估值品种，但新产能投产预期加强致过剩预期加剧，玻璃冷修加速使刚需预期走弱，中长期供应高位预期不变，上中游库存高位限制价格 [62] - 玻璃春节前部分产线冷修待兑现或影响远月定价和预期，政策对供应扰动不能排除，中游高库存待消化，终端淡季现货有压力 [84] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：2026 年 1 月 9 日螺纹钢 01、05、10 合约收盘价分别为 3089、3144、3196 元/吨，热卷 01、05、10 合约收盘价分别为 3255、3294、3318 元/吨，部分合约较前一日有下跌 [4] - 螺纹、热卷月差：2026 年 1 月 9 日螺纹 01 - 05、05 - 10、10 - 01 月差分别为 - 55、 - 52、107 元/吨，热卷 01 - 05、05 - 10、10 - 01 月差分别为 - 39、 - 24、63 元/吨，部分月差较前一日有变化 [4] - 螺纹、热卷现货价格：2026 年 1 月 9 日螺纹钢中国汇总价格 3340 元/吨，上海 3290 元/吨等；热卷上海汇总价格 3280 元/吨，乐从 3280 元/吨等，部分价格较前一日有变动 [9][11] - 螺纹、热卷基差：2026 年 1 月 9 日 01 螺纹基差（上海）201 元/吨，05 螺纹基差（上海）146 元/吨等；01 热卷基差（上海）25 元/吨，05 热卷基差（上海） - 14 元/吨等，部分基差较前一日有变化 [9][11] - 卷螺差：2026 年 1 月 9 日 01、05、10 卷螺差分别为 166、150、122 元/吨，卷螺现货价差（上海） - 10 元/吨等，部分较前一日有变动 [16] - 螺纹铁矿、焦炭比值：2026 年 1 月 9 日 01、05、10 螺纹/铁矿均为 4，01、05、10 螺纹/焦炭均为 2，与前一日无变化 [19] 铁矿石 - 价格数据：2026 年 1 月 9 日 01、05、09 合约收盘价分别为 852、814.5、793 元/吨，01、05、09 基差分别为 - 20、 - 9、14.5 元/吨，日照 PB 粉 821 元/吨等，部分较前一日有变动 [23] - 基本面数据：2026 年 1 月 9 日日均铁水产量 229.5 万吨，45 港疏港量 323.27 万吨等，部分数据较 2026 年 1 月 2 日和 2025 年 12 月 12 日有变化 [26] 煤焦 - 盘面价格/月差：2026 年 1 月 9 日焦煤 09 - 01 为 83 元/吨，焦炭 09 - 01 为 328 元/吨等，部分较前一日有变动；盘面焦化利润 - 44 元/吨，主力矿焦比 0.466 等 [35] - 现货价格：2026 年 1 月 9 日安泽低硫主焦煤出厂价 1500 元/吨，晋中准一级湿焦出厂价 1280 元/吨等，部分较前一日有变动；即期焦化利润 - 20 元/吨等 [36] 铁合金 - 硅铁数据：2026 年 1 月 9 日硅铁基差（宁夏）38 元/吨，硅铁 01 - 05 为 - 150 元/吨等，部分较前一日有变动；硅铁现货宁夏 5420 元/吨等 [49] - 硅锰数据：2026 年 1 月 9 日硅锰基差（内蒙古）146 元/吨，硅锰 01 - 05 为 - 54 元/吨等，部分较前一日有变动；硅锰现货宁夏 5630 元/吨等 [50][51] 纯碱 - 盘面价格/月差：2026 年 1 月 9 日纯碱 05、09、01 合约分别为 1228、1295、1141 元/吨，月差（5 - 9） - 67 元/吨等，部分较前一日有变动 [63] - 现货价格/价差：2026 年 1 月 9 日华北重碱市场价 1250 元/吨，重碱 - 轻碱（华北）为 0 元/吨等，部分较前一日有变动 [63] 玻璃 - 盘面价格/月差：2026 年 1 月 9 日玻璃 05、09、01 合约分别为 1144、1238、1010 元/吨，月差（5 - 9） - 94 元/吨等，部分较前一日有变动；部分合约基差数据也有变化 [85] - 日度产销情况：2026 年 1 月 4 日沙河产销 137，湖北产销 91 等 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受商品市场偏暖带动上涨，但受现实端偏弱、需求转弱和出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石基本面呈中性格局，高供给与刚性需求制衡，价格预计震荡运行 [22] - 1月焦煤进口压力或缓和，价格反弹取决于国内矿山复产情况；焦炭五轮提降或因钢厂复产弹性面临阻力 [33] - 铁合金企业亏损时反弹到一定高度会刺激套保压制价格，但下方受成本支撑 [48] - 纯碱过剩预期加剧，中长期供应高位，上中游库存高限制价格 [63] - 12月 - 春节前玻璃部分产线冷修或影响远月定价，中游高库存需消化，现货有压力 [86] 各目录总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：2025年12月31日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3100、3122、3162元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3221、3270、3293元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：2025年12月31日，螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 22、 - 40、62；热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 49、 - 23、72 [4] - 螺纹、热卷现货价格：2025年12月31日，螺纹钢中国汇总价格3324元/吨，热卷上海汇总价格3270元/吨 [9][11] - 螺纹、热卷基差：2025年12月31日，01螺纹基差（上海）200元/吨，01热卷基差（上海）49元/吨 [9][11] - 卷螺差：2025年12月31日，01、05、10卷螺差分别为121、148、131 [15] - 螺纹铁矿、螺纹焦炭比值：2025年12月31日，01、05、10螺纹与对应铁矿比值均为4，与对应焦炭比值均为2 [19] 铁矿石 - 价格数据：2025年12月31日，01、05、09合约收盘价分别为805、789.5、768.5元/吨；01、05、09基差分别为 - 8、12、34；日照PB粉、卡粉、超特价格分别为801、885、680元/吨 [23] - 基本面数据：2025年12月26日，日均铁水产量226.58万吨，45港疏港量315.06万吨，45港库存15858.66万吨等 [27] 煤焦 - 盘面价格月差：2025年12月31日，焦煤09 - 01、05 - 09、01 - 05月差分别为122.5、 - 72、 - 50.5；焦炭09 - 01、05 - 09、01 - 05月差分别为269.5、 - 75.5、 - 194 [36] - 现货价格：2025年12月31日，安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨等 [39] 铁合金 - 硅铁数据：2025年12月31日，硅铁基差（宁夏） - 22，硅铁01 - 05为 - 160，硅铁现货（宁夏）5400元/吨等 [49] - 硅锰数据：2025年12月31日，硅锰基差（内蒙古）80，硅锰01 - 05为 - 54，硅锰现货（宁夏）5570元/吨等 [50] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年12月31日，纯碱05、09、01合约价格分别为1209、1274、1107元/吨；月差（5 - 9） - 65，月差（9 - 1）167，月差（1 - 5） - 102 [64] - 现货价格/价差：2025年12月31日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨 [64] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年12月31日，玻璃05、09、01合约价格分别为1087、1191、949元/吨；月差（5 - 9） - 104，月差（9 - 1）242，月差（1 - 5） - 138 [87] - 日度产销情况：2025年12月26日，沙河、湖北、华东、华南产销分别为105、129、108、109 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材供需双弱盘整运行，低位运行，需关注宏观政策和下游需求情况[12] - 铁矿石供需持续宽松，关注补库需求，价格区间运行，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）约102.5 - 105.5美金/吨，策略为区间操作、卖出虚值看涨期权，需关注宏观政策增量等因素[13] - 煤焦基本面表现仍弱，盘面维持震荡走势，元旦节前注意持仓风险，需关注煤焦钢生产节奏变化等[14][15][16] - 铁合金供需双弱，价格窄幅波动，需关注国内宏观政策等情况[17] 各目录内容总结 周度行情回顾 |品种|期货主力合约2025.12.26收盘价格|较2025.12.19价格变动|较2025.12.19涨跌幅|现货2025.12.26价格|较2025.12.19价格变动|较2025.12.19涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（RB2605）|3118| -1| -0.03%|HRB400E: Φ20: 汇总价格: 上海3290| -10| -0.30%| |热轧卷板（HC2605）|3283|14|0.43%|Q235B: 5.75*1500*C: 市场价: 上海3270|0|0.00%| |铁矿石（12605）|783|3|0.38%|日照港PB粉797|2|0.25%| |焦炭（12605）|1720| -20| -1.15%|日照港准一级焦出库价1460| -20| -1.35%| |焦煤（JIM2605）|1115.5|7.5|0.68%|介休中硫主焦煤出厂价1300| -10| -0.76%| |锰硅（SM2603）|5840|32|0.55%|FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日)5590|50|0.90%| |硅铁（SF2603）|5672|32|0.57%|自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古 (日)5270|20|0.38%| |废钢| -| -| -|Mysteel废钢价格指数:综合绝对价格指数(日)2405.49|2.81|0.12%|[8] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周247家钢厂盈利率升1.3个百分点至37.23%，开工率降0.15个百分点至78.32%，产能利用率增至84.94%，日均铁水产量升0.03万吨至226.58万吨；90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率降1.12个百分点，平均开工率降1.6个百分点；钢材横盘整理，多地重污染预警扰动供应端，但需求淡季，需求低迷，基本面供需双弱，短期宏观市场对价格影响有限[12] 铁矿石 - 逻辑：宏观上国内货币政策和财政政策积极储备，美联储降息预期升温，产业链现实端弱平衡，价格窄幅波动；上周黑色系回暖，因成材端库存压力缓解、产业链估值回升、现货支撑盘面且即将进入补库周期；供应上外矿发运周度环比小幅回落，年底主流矿山或冲量，到港量中位偏高水平且高于去年同期；需求上国内需求企稳回升，钢厂盈利率回升，高炉检修和复产互现，节前补库需求将释放；库存上钢厂端进口库存环比回升但处近年同期最低，港口库存持续累积[13] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期价宽幅震荡、小幅收涨，现货焦煤价格弱稳，焦炭完成第三轮提降且有进一步提降预期；基本面煤矿年底减量，焦企适量补库但成交乏力，矿端库存累积，上周炼焦煤矿原煤和精煤产量回落且累库，进口端甘其毛都口岸日均通关量下降，12月29日和1月1日口岸闭关，需求暂稳，钢厂高炉日均铁水产量止降[16] 铁合金 - 逻辑：宏观上美国经济有韧性但内部矛盾存，市场降息预期摆动，国内北京优化限购政策，央行开展MLF操作释放宽松信号；上周黑色金属盘面偏弱震荡，硅锰及硅铁期价窄幅上行；供应端硅锰企业产量及开工率回升但低于近5年同期，北方部分地区有变动，南方开工整体偏低，硅铁企业产量及开工率连续三周下滑；需求端硅锰周度需求量环比增0.22%，硅铁周度需求量环比降0.34%，均低于近五年同期，合金需求整体疲软；库存端硅锰和硅铁成本支撑均偏强；成本端硅锰锰矿港口库存下降、外盘报价坚挺，硅铁兰炭价格暂稳、焦炭及电力成本高位[17] 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周184.39万吨，环比+2.71，同比 - 31.91；表观需求量上周202.68万吨，环比 - 5.96，同比 - 16.90；长流程周产量上周154.98万吨，环比+2.60，同比 - 35.28；短流程周产量上周29.41万吨，环比+0.10，同比+3.37；长流程周度库存上周113.45万吨，环比+0.20，同比+10.6；短流程周度库存上周26.61万吨，环比+0.32，同比+7.87；社会库存上周294.19万吨，环比 - 18.81，同比+15.98；钢厂库存上周140.06万吨，环比+0.52，同比+18.53；总库存上周434.25万吨，环比 - 18.29，同比+34.51；总库存变化量上周累库量 - 18.29万吨，环比+8.67，同比 - 15.01；上海基差1月上周五193元/吨，环比+13，同比+92；5月上周五172元/吨，环比 - 9，同比+77；10月上周五123元/吨，环比 - 26，同比+67；北京基差1月上周五133元/吨，环比+33，同比+51；5月上周五112元/吨，环比+11，同比+17；10月上周五63元/吨，环比 - 6，同比+7[20][23][26][30][39][44] - 热轧：产量上周293.54万吨，环比+1.63，同比 - 13.60；表观需求量上周307.04万吨，环比+8.76，同比 - 2.29；社会库存上周296.70万吨，环比 - 10.60，同比+69.95；钢厂库存上周80.52万吨，环比 - 2.90，同比+0.18；总库存上周377.22万吨，环比 - 13.50，同比+70.13；上海基差1月上周五 - 18元/吨，环比 - 12，同比 - 66；5月上周五 - 13元/吨，环比 - 14，同比 - 25；10月上周五 - 26元/吨，环比 - 14，同比 - 15[31][36][48] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：本周15858.66万吨，环比+346.03，同比+995.6；港口澳洲矿库存本周6941.26万吨，环比+268.65，同比+479.14；港口巴西矿库存本周5669.56万吨，环比 - 125.5，同比 - 32.77；港口贸易矿库存本周10367.61万吨，环比+269.95，同比+667.71；港口日均疏港量本周315.06万吨/日，环比+1.61，同比 - 9.15；港口粗粉库存本周12006.4万吨，环比+243.0，同比+618.47；港口块矿库存本周2144.66万吨，环比+87.33，同比+196.73；港口球团库存本周351.56吨，环比+55.09，同比 - 65.66；港口精粉库存本周1356.04万吨，环比+32.09，同比+246.06；在港船舶数量本周111条，环比+4，同比+25[51][57] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：本周8860.19万吨，环比+136.24，同比 - 711.51；库销比本周31.64，环比+0.54，同比 - 1.88；日耗本周280.04万吨/日，环比 - 0.54，同比 - 5.54；铁水日产本周226.58万吨/日，环比+0.03，同比 - 1.29[62] - 247家钢厂开工率/盈利率：高炉开工率本周78.32%，环比 - 0.15pct，同比 - 0.39pct；炼铁利用率本周84.94%，环比+0.01pct，同比 - 0.61pct；盈利率本周37.23%，环比+1.30pct，同比 - 12.55pct[67] - 全球发运(19港）：全球总发运本周3464.5万吨，环比 - 127.7，同比+402.7；澳巴发全球本周2784.6万吨，环比 - 140.7，同比+170.7；非主流发运本周715.9万吨，环比+13.0，同比+232.0；澳洲发全球本周1889.2万吨，环比 - 101.4，同比+55.2；巴西发全球本周859.4万吨，环比 - 39.4，同比+115.5；RT发全球本周734.9万吨，环比 - 10.5，同比+47.6；BHP发全球本周576.2万吨，环比 - 5.6，同比+4.5；FMG发全球本周307.8万吨，环比 - 66.9，同比 - 117.7；Vale发全球本周614.6万吨，环比 - 67.6，同比+27.9；澳洲发中国本周1633.1万吨，环比 - 7.0，同比+90.7；澳洲发往中国比例本周86.44%，环比+4.05pct，同比+2.34pct；RT发中国本周601.0万吨，环比 - 7.6，同比+38.1；BHP发中国本周522.9万吨，环比+50.7，同比+62.7；FMG发中国本周275.6万吨，环比 - 63.0，同比 - 112.4[71][76][83] 煤焦 - 焦炭：总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周912.6万吨，环比+12.15，同比+7.72；独立焦企上周92.2万吨，环比+1.1，同比+1.1；247家钢厂上周642.2万吨，环比+8.5，同比 - 2.9；247家钢厂库存可用天数上周12.0天，环比+0.3，同比 - 1.0；4港口上周178.2万吨，环比+2.55，同比+9.52；1月/焦煤1月上周五为1.54，环比 - 0.07，同比 - 0.20；5月/焦煤5月上周五为1.54，环比 - 0.03，同比 - 0.01；9月/焦煤9月上周五为1.50，环比 - 0.02，同比 - 0.01；现货（日照港准一级焦）基差1月上周五为 - 2元/吨，环比+4，同比+27；5月上周五为 - 150元/吨，环比 - 2，同比 - 112；9月上周五为 - 227元/吨，环比 - 4，同比 - 117[109][133][137] - 焦煤：总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2757.8万吨，环比+30.23，同比 - 358.25；独立焦企上周1039.7万吨，环比+3.4，同比 - 14.9；独立焦企库存可用天数上周12.5天，环比+0.1，同比+0.5；247家钢厂上周806.7吨，环比+1.7，同比+31.0；247家钢厂库存可用天数上周13.0天，环比+0.0，同比+0.5；5港口上周299.5万吨，环比+13.33，同比 - 189.42；314家洗煤厂上周329.0万吨，环比+1.7，同比 - 98.43；523家炼焦煤矿上周282.9万吨，环比+10.1，同比 - 86.5；现货（蒙5精煤）基差1月上周五为41元/吨，环比 - 27，同比 - 69；5月上周五为 - 53元/吨，环比 - 8，同比 - 23；9月上周五为 - 133元/吨，环比 - 6，同比 - 31；价差1月 - 5月上周五为 - 148.0，环比 - 5.5，同比 - 131.5；5月 - 9月上周五为 - 76.5，环比 - 2.5，同比 - 13.0[119][120][141][142] - 其他：独立焦企产能利用率上周71.7%，环比 - 0.3，同比 - 1.4；独立焦企平均吨焦盈利上周 - 18元，环比 - 34，同比 - 52；独立焦企日均焦炭产量上周62.7万吨，环比 - 0.3，同比 - 3.1；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周74.0万吨，环比 - 1.7，同比 - 2.0；247家钢厂高炉日均铁水产量上周226.58万吨，环比+0.03，同比 - 1.29[124][127][128] 铁合金 - 现货价格：锰矿天津港半碳酸锰块（Mn36%：南非产）上周五34.2元/干吨度，周环比+0.2，同比+1.0；硅锰现货价格（内蒙6517）上周五5590元/吨，周环比+50，同比 - 330；硅铁现货价格（内蒙72）上周五5270元/吨，周环比+20，同比 - 710[150] - 锰矿库存：港口库存合计12月19日当周453.8万吨，周环比+5.5，同比 - 49.6；锰矿库存（天津港）12月19日当周354万吨，周环比 - 0.5，同比 - 74.2；锰矿库存（钦州港）12月19日当周99.3万吨，周环比+6，同比+39.1[153] - 产量：硅锰

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材价格受成本支撑和需求转弱、出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石发运高位，需求端铁水产量预计见底，钢厂有补库刚性，上下驱动并存，维持区间运行，估值修复后上方空间有限 [21] - 焦煤库存结构有望改善，下方空间有限；焦炭三轮提降落地后估值修复驱动可能阶段性减弱 [31] - 铁合金供需双弱，上涨空间有限，可能跟随钢材价格变化，下方受成本支撑 [48] - 纯碱新产能投产预期加强，过剩预期加剧，价格受上中游高库存限制，出口缓解一定压力 [62] - 玻璃12月 - 春节前有产线冷修，近月01关注交割逻辑，中游高库存待消化，现货有压力 [85] 各行业内容总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3097、3118、3167元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3288、3283、3296元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：螺纹01 - 05月差 -21，05 - 10月差 -49，10 - 01月差70；热卷01 - 05月差5，05 - 10月差 -13，10 - 01月差8 [4] - 螺纹、热卷现货价格：螺纹钢汇总价格中国3318元/吨，上海3290元/吨等；热卷汇总价格上海3270元/吨，乐从3250元/吨等 [8][10] - 螺纹、热卷基差：01螺纹基差（上海）193，05螺纹基差（上海）172等；01热卷基差（上海） -18，05热卷基差（上海） -13等 [8][10] - 卷螺差：01卷螺差191，05卷螺差165，10卷螺差129；卷螺现货价差上海 -20，北京190，沈阳 -20 [14] - 螺纹铁矿、焦炭比值：01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿均为4；01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭均为2 [18] 铁矿石 - 价格数据：01合约收盘价801.5，05合约收盘价783，09合约收盘价761；01基差 -5，05基差14.5，09基差36等 [22] - 基本面数据：日均铁水产量226.58万吨，45港疏港量315.06万吨，全球发运量3464.5万吨等 [25] 煤焦 - 月差数据：焦煤09 - 01为174，05 - 09为 -80，01 - 05为 -94；焦炭09 - 01为224.5，05 - 09为 -76.5，01 - 05为 -148 [35] - 现货价格：安泽低硫主焦煤1600元/吨，蒙5原煤288口岸自提价985元/吨等 [38] 铁合金 - 硅铁数据：硅铁基差（宁夏） -72，硅铁01 - 05为 -94，硅铁现货宁夏5350元/吨等 [49] - 硅锰数据：硅锰基差（内蒙古）100，硅锰01 - 05为 -66，硅锰现货宁夏5520元/吨等 [50][51] 纯碱 - 盘面价格/月差：纯碱05合约1200，09合约1258，01合约1121；月差（5 - 9） -58，（9 - 1）137，（1 - 5） -79 [63] - 现货价格/价差：华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨等 [63] 玻璃 - 盘面价格/月差：玻璃05合约1057，09合约1160，01合约936；月差（5 - 9） -103，（9 - 1）224，（1 - 5） -121 [86] - 日度产销情况：2025 - 12 - 25沙河产销102，湖北产销97，华东产销107，华南产销108 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受成本支撑和需求转弱、出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石上下驱动并存，预计区间运行，估值修复后上方空间有限 [21] - 焦煤下方空间有限，焦炭估值修复驱动可能阶段性减弱 [31] - 铁合金供需双弱，上涨空间有限，下方受成本支撑 [48] - 纯碱过剩预期加剧，价格受库存限制 [65] - 玻璃近月关注仓单博弈，现实层面中游高库存待消化，现货有压力 [89] 各行业具体情况总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：2025年12月24日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3121、3136、3173元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3287、3285、3301元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：2025年12月24日，螺纹01 - 05月差为 - 15，热卷01 - 05月差为2 [4] - 螺纹、热卷现货价格：2025年12月24日，螺纹钢中国汇总价格为3327元/吨，热卷上海汇总价格为3270元/吨 [8][10] - 卷螺差：2025年12月24日，01卷螺差为166 [15] - 螺纹铁矿、焦炭比值：2025年12月24日，01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿石 - 价格数据：2025年12月24日，01合约收盘价798，日照PB粉787 [22] - 基本面数据：2025年12月19日，日均铁水产量226.55万吨，45港库存15512.63万吨 [25] 煤焦 - 盘面价格月差：2025年12月24日，焦煤09 - 01为165，焦炭09 - 01为219 [34] - 现货价格：2025年12月24日，安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨 [37] 铁合金 - 硅铁数据：2025年12月24日，硅铁基差（宁夏） - 76，硅铁现货（宁夏）5330元/吨 [49] - 硅锰数据：2025年12月24日，硅锰基差（内蒙古）88，硅锰现货（宁夏）5520元/吨 [50] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年12月24日，纯碱05合约1184，月差（5 - 9） - 57 [66] - 现货价格：2025年12月24日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨 [66] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年12月24日，玻璃05合约1048，月差（5 - 9） - 97 [90] - 日度产销情况：2025年12月19日，沙河产销82，湖北产销100 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受成本支撑和需求转弱、出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石上下驱动并存，预计区间运行，估值修复后上方空间有限 [21] - 焦煤盘面下方空间有限，焦炭估值修复驱动可能阶段性减弱 [30] - 铁合金供需双弱，上涨空间有限，下方受成本支撑 [46] - 纯碱过剩预期加剧，价格受上中游高库存限制 [60] - 玻璃近月关注仓单博弈，现实层面中游高库存待消化，现货有压力 [83] 各行业关键要点总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3116、3128、3169元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3280、3281、3295元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：螺纹01 - 05月差为 -12，热卷01 - 05月差为 -1 [4] - 螺纹、热卷现货价格：螺纹钢汇总价格中国为3330元/吨，热卷汇总价格上海为3270元/吨 [8][10] - 螺纹、热卷基差：01螺纹基差（上海）为204，01热卷基差（上海）为 -10 [8][10] - 卷螺差：01卷螺差为164 [14] - 螺纹铁矿、焦炭比值：01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿石 - 价格数据：01合约收盘价796.5，05合约收盘价778.5，09合约收盘价756.5 [22] - 基本面数据：日均铁水产量226.55万吨，45港库存15512.63万吨 [25] 煤焦 - 盘面价格：焦煤09 - 01为159，焦炭09 - 01为218 [34] - 现货价格：安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨 [37] 铁合金 - 硅铁数据：硅铁基差（宁夏）为 -48，硅铁01 - 05为 -86 [47] - 硅锰数据：硅锰基差（内蒙古）为98，双硅价差为 -174 [48] 纯碱 - 盘面价格/月差：纯碱05合约1175，月差（5 - 9）为 -57 [61] - 现货价格/价差：华北重碱市场价1300，重碱 - 轻碱为50 [61] 玻璃 - 盘面价格/月差：玻璃05合约1028，月差（5 - 9）为 -102 [84] - 日度产销情况：12月19日沙河产销82，湖北产销100 [85]

报告行业投资评级 - 看多：铜、铝、不锈钢、贵金属（金、银、铂、钯）、镍 [1] - 看空：棕榈油、豆油、05 合约豆、苯乙烯 [1] - 震荡：国债、氧化铝、锌、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、煤焦、棉花、白糖、小麦、玉米、美豆、纸浆、原木、生猪、燃料油、沪胶、BR 橡胶、PTA、短纤、水蒸汽、PP、PVC、LPG、航运 [1] 报告的核心观点 - 全球权益资产风险偏好逐渐回归，股指震荡反弹，但年底市场情绪趋于谨慎，股指仍以震荡运行为主；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策 [1] - 日本央行加息落地，市场风险偏好回升，有色金属价格多偏强运行，但各品种受自身基本面和政策影响较大 [1] - 黑色金属板块因国内重大会议定调、淡季和出口政策收紧等因素共振下跌，煤焦出现企稳迹象，关注冬储补库情况 [1] - 农产品市场受供需、政策和天气等因素影响，各品种走势分化，部分品种需关注政策和需求变化 [1] - 能源化工产品价格受成本、供需和政策等因素综合影响，走势较为复杂，部分品种需关注市场预期和库存变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡反弹，突破需量能支持，年底市场情绪谨慎，仍以震荡为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：日本央行加息落地，市场风险偏好回升，铜价偏强运行 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪好转，铝价震荡偏强 [1] - 氧化铝：国内基本面维持偏弱格局，短期价格维持低位运行 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，但受 LME 限仓等消息影响，价格有所承压，关注低多机会 [1] - 镍：美国通胀放缓，日本央行加息落地，宏观情绪转暖，印尼镍矿产量计划下调，全球镍库存高位，沪镍大幅反弹，短期或偏强运行，长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，社会库存小幅去化，钢厂 12 月减产增加，期货延续反弹，建议短线偏多，等待逢高卖套机会 [1] - 锡：刚果金局势紧张，短期宏观情绪好转叠加资金炒作，锡价走强 [1] 贵金属与新能源 - 金：流动性宽松和地缘紧张局势升温，金价再创历史新高，短期或维持偏强运行，但需警惕波动风险 [1] - 银：宏观驱动、供需结构失衡以及 ETF 持仓增加等利好银价，但需警惕短期剧烈波动风险 [1] - 铂、钯：宏观驱动、供需结构失衡和资金情绪驱动，短期或维持多头格局，但国内期货价格大幅升水现货且溢价外盘，需警惕市场波动风险 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪较好，远月有向上机会 [1] - 硅铁：直接需求走弱，供给偏高，库存累积，价格承压 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内重大会议落地，黑色板块共振下跌，煤焦低开后反弹，出现企稳迹象，关注本周现货情况和冬储补库 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：受 CBOT 盘面和国内其他油脂走弱影响，偏弱运行 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注政策和需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 小麦、玉米：市场供需紧张状况缓和，农户挺价惜售，库存处于低位，春节前下游有备货需求，短期限制盘面跌幅 [1] - 美豆：出口疲软，南美天气暂无炒作驱动，表现偏弱，巴西贴水后期预期承压，国内远月榨利良好，内盘预期震荡偏弱，关注海关政策和储备拍卖情况 [1] 能源化工 - 燃料油：OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉出口等因素影响，短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑较强，期现价差低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR 橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价和主营挂牌价上涨，开工率维持高位，市场心态偏强 [1] - PTA：PX 价格强势，装置高负荷运行，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下降，成本支撑走弱，关注碳中和政策变动影响 [1] - 短纤：PX 价格强势，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动消费量维持高位，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：成本端略有支撑，生产经济性为负，现货市场情绪回暖，总库存高位未见显著去库 [1] - 水蒸汽：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑，检修减少，开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026 年投产偏多，供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - PP：检修较少，开工负荷高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，2026 年投产较多，需求增幅有限，市场预期偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，反内卷情绪回落，盘面区间震荡 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱后续有累库压力，液氯价格难以深度补贴 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI 回补修复上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内 C3/C4 产销顺畅，库存暂无压力，盘面 PG 价格补跌后维持区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] - 航运：12 月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12 月运力供给相对宽松 [1]