摘要 2025 年反内卷政策侧重技术性落地，各部委主要通过供给侧工具稳价， 如工信部和发改委稳定 PPI 和 CPI，治理新兴产业产能，避免企业债务 风险非线性爆发，确保经济运行在可控范围内。 2025 年反内卷政策三大目标：PPI 同比增速止跌以防企业债务风险， CPI 同比增速保持正增长，优化新兴产业格局。各部委将结合实际情况 和政治意愿选择工具，调控产能、稳定价格，改善经济环境。 当前宏观经济环境下，政策落实受两方面约束：无需求侧干预价格上涨 不一定有利，以及中国处于相对宽松环境。治理通缩是重要任务，但避 免快速回归通胀导致滞胀，PPI 和 CPI 增速目标与宏观风险关联度较低。 投入产出表可定量分析行业间关系和价格传导，通过完全消耗系数和行 业产值占比计算行业对价格体系冲击。例如，钢铁价格上涨对煤炭行业 成本结构的影响，进而影响整体 PPI。 电价上涨是拉动 PPI 最快且有效的方法，上涨 10%可使 PPI 整体上涨 1.9%。电子元器件、汽车零部件、电气机械等对工业体系价格拉动作用 显著，稳住关键领域可有效稳定 PPI。 Q&A 如何在宏观视角下观察部委行为，特别是在反内卷政策的落实过程中？ 反内 ...

本轮"反内卷"政策的新特点 - 中央财经委员会第六次会议以推进全国统一大市场建设为主题，提出"五统一、一开放"要求，并强调依法依规治理企业低价无序竞争和推动落后产能有序退出，为反内卷政策指明方向 [2][3][9] - 本轮反内卷政策站位更高、覆盖面更广、协同性更强，讨论范围涵盖地方政府招商引资、企业过度投资和降价行为、居民日均工作时间增加等问题 [3][10] - 在民营经济占比较高的内卷领域，政策更突出与市场机制配合，并强调区域治理，将推动全国统一大市场建设列为核心任务 [3][10][14] 行业"内卷"的症结与表现 - 内卷行业营收增速从2021年的28.5%大幅降至2024年的-0.4%，但固定成本增速仍达12.3%，显著高于无内卷行业的6.4%，成本压力下内卷行业2024年平均净利润增速骤降至-28.2%，而无内卷行业仍保持3.5%的正增长 [3][21][22] - 企业通过压缩供应链成本应对内卷，2024年内卷行业应付账款周转率为4.6%，较2021年下降约1个百分点，而存货周转率维持在5.4%的较高水平，表明企业通过延长账期转移成本压力并通过促销维持销售效率 [4][28] - 内卷行业显著压降内部成本，2024年销售费用增速为-9.7%，管理费用增速为2.6%，较2021年高点下降约8个百分点，同时人均薪酬增速从2023年的7.6%下降至2024年的4.6% [4][33][75] 内卷对行业发展的负面影响 - 内卷行业盈利能力持续恶化，2024年上市公司ROA为2.9%，较2021年高点大幅下滑2.7个百分点，ROE下滑5.5个百分点至6.3% [5][42][76] - 长期盈利能力减弱将抑制企业研发投入，阻碍产业转型升级，影响行业发展后劲，同时降薪和缩招会影响居民收入就业预期修复，抑制需求回暖 [5][42][76] 破解"内卷"困境的路径 - 总量层面需缓解供需矛盾，推动落后产能有序出清并重构需求端扩张动能，参考供给侧改革经验，政策耦合效应可使行业平均产能利用率从2016年底的70%提升至2019年一季度的74.5% [6][47][77] - 结构转型方面需通过政策引导、行业自律和市场机制推动供给创新升级，通过设定智能化、绿色化行业标准和完善财税政策激励，促使企业从价格竞争转向产品创新和技术迭代 [7][52][77] - 加快服务业发展是应对结构性失业的重要抓手，文体娱、教育、卫生等行业就业占比较历史趋势下行6、2.8、1个百分点，需通过政策引导制造业就业向服务业转移，在改善就业的同时释放消费潜力 [7][57][78]

工业经济表现 - 1至8月成都市规模以上工业增加值同比增长7.8% [1] - 规上工业企业产品产销率为96.4% [1] - 国有控股企业增加值增长5.0%，民营企业增长11.1% [1] - 37个大类行业中有23个行业增加值实现增长 [1] - 汽车制造业增长20.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.8%，电气机械和器材制造业增长10.2% [1] - 新能源汽车产量增长283.3%，智能手表增长91.6%，锂离子电池增长38.6% [1] 固定资产投资 - 1至8月成都市固定资产投资同比增长3.3% [1] - 民间投资增长6.6% [1] - 第一产业投资增长19.0%，第二产业投资增长21.3% [1] - 工业投资增长21.7% [1] 消费品市场 - 1至8月成都市社会消费品零售总额7392.8亿元，同比增长6.2% [2] - 餐饮收入904.2亿元，增长4.9%，商品零售6488.6亿元，增长6.4% [2] - 金银珠宝类零售额增长42.9%，家用电器和音像器材类增长23.7%，体育、娱乐用品类增长25.9% [2] 对外贸易 - 1至8月成都市外贸进出口总额5669.8亿元，同比增长4.9% [2] - 出口额3288.6亿元，增长10.6%，进口额2381.2亿元 [2]

工业增加值 - 1-8月广东规模以上工业增加值同比增长2.2% [1] - 采矿业增加值增长0.5% 制造业增长2.6% 电力热力燃气及水生产供应业下降1.8% [1] - 计算机通信和其他电子设备制造业增加值增长7% 电气机械和器材制造业增长6.5% 汽车制造业增长8.3% [1] 重点产品产量 - 工业机器人产量增长32.1% 服务机器人增长17.3% 民用无人机增长54.7% [1] - 风力发电机组产量增长43.3% 太阳能电池增长81.5% 新能源汽车增长21.9% [1] 固定资产投资 - 1-8月广东固定资产投资同比下降12.4% [2] - 设备工器具购置投资增长0.8% [2] - 铁路运输业投资增长9.7% 水上运输业投资增长46.1% 航空运输业投资增长37.2% 电力热力生产和供应业投资增长13.2% [2] 工业投资结构 - 工业投资占比达37.8% [2] - 工业技术改造投资增长0.4% 占工业投资比重35.5% 比重同比提高3.7个百分点 [2] 房地产投资 - 房地产开发投资下降19% [2] - 商品房销售面积下降11.7% 降幅同比收窄16.8个百分点 较上年全年收窄10.1个百分点 [2]

1—8月，全省规模以上工业增加值同比增长2.2%。分门类看，采矿业增加值增长0.5%，制造业增长 2.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降1.8%。 重点行业支撑稳定，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增长7.0%，电气机械和器材制造业增 长6.5%，汽车制造业增长8.3%。石油、煤炭及其他燃料加工业增加值增长7.8%；通用设备制造业增长 5.7%；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长12.7%。 9月19日，广东省统计局发布8月份广东经济运行简况。根据简况，8月，各项宏观政策协同发力，广东 经济运行总体平稳，但当前外部环境复杂严峻，国内有效需求依然不足，巩固和增强经济回升向好态势 仍需持续发力。 其中，1—8月，全省规模以上工业增加值同比增长2.2%，其中制造业增长2.6%。重点行业中，计算 机、通信和其他电子设备制造业增加值增长7.0%，汽车制造业增长8.3%。机器人、无人机产量继续保 持两位数增长。 同期，全省社会消费品零售总额同比增长3.2%。广东进一步加大在科研创新领域的投入，研究和实验 发展投资增长15.4%。现代服务业投资中，互联网和相关服务投资、软件和信息技术服务业投资分别增 ...

股指结构牛，债市持续震 荡 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：彭 博 执业编号：F 投资咨询号：Z0021839 研究员：张志恒 执业编号：F0310 投资咨询号：Z0021210 - - 金融期货策略建议 重点数据跟踪 目 录 金融期货策略建议 资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 股指走势回顾：上周A股分化行情明显，主要指数走势差异大。代表大盘蓝筹的上证指数周跌 . %，上证 指数跌 幅扩大至 . %，金融、地产等权重板块持续走弱，是拖累其下行的主因。而成长风格板块韧性较强，深证成指涨 . %，创业板指、科创 指数分别上涨 . %、 . %。新能源、半导体等前期领涨的成长赛道虽内部有分化，但 在资金持续青睐下，为相关指数提供有力支撑。 核心观点：短期A股或延续震荡上行，但需警惕短期波动。美联储 月降息预期升温，美元走弱支撑人民币汇率，对A 股形成利好。国内居民"存款搬家"初现端倪，叠加机构资金持续流入，为市场提供支撑。后市风格或更趋均衡，建议 配置偏防御，重点关注科技板块高低切换、高股息及周期板块机会。 技术分析：上周市场延续 ...

8月份，我国规模以上装备制造业同比增长8.1%，8个行业均保持增长，其中，铁路船舶航空航天 行业保持两位数增长，增速为12.0%。汽车、电气机械行业也分别增长8.4%和9.8%。 央视网消息：最新发布的数据显示，我国经济继续保持稳中向好态势。 ...

装备制造业整体表现 - 8月份规模以上装备制造业增加值同比增长8.1% [1] - 行业主要产品呈现产销两旺态势 [1] - 8个细分行业全部实现增长 [3] 细分行业增长情况 - 铁路船舶航空航天行业实现两位数增长 增速达12.0% [3] - 汽车行业增长8.4% [3] - 电气机械行业增长9.8% [3] 重点产品产量数据 - 民用钢质船舶产量同比增长39.8% [5] - 发电机组产量增长30.7% [5] - 城市轨道车辆产量增长15.3% [5] - 前八个月工业机器人累计产量达51.2万套 接近去年全年水平 [5] - 电动装载机销量超1.8万台 同比增加1万余台 [5] 工业价格指数改善 - 煤炭 钢铁 新能源汽车 光伏等行业出厂价格同比降幅收窄 [7] - PPI环比持平 同比降幅明显收窄 [7] - 相关行业对PPI下拉影响较上月降低 [7]

工业增加值表现 - 1至8月云南省规模以上工业增加值同比增长4% [1] - 采矿业增加值增长9.5% 制造业增加值增长4.4% 电力热力燃气及水生产和供应业增加值增长1% [1] - 烟草工业增加值增长0.7% 能源工业增加值增长2.8% 非烟非能工业增加值增长7.4% [1] 装备制造业与高技术产业 - 装备制造业增加值同比增长15.4% 较1至7月加快2个百分点 对规模以上工业贡献率达27.1% [1] - 高技术制造业增加值增长12.5% 较1至7月加快1.8个百分点 贡献率达23.6% [1] - 航空航天器及设备制造业增长51.9% 电子及通信设备制造业增长29.6% [1] 重点行业增长情况 - 电子行业增加值增长18.9% 较1至7月加快3.4个百分点 连续三个月回升 [1] - 电气机械行业增长17.5% [1] - 煤炭行业增加值增长12.4% 较1至7月加快0.6个百分点 年内增速均超10% [2] 有色金属与能源行业 - 有色行业增加值增长15.4% 贡献率居行业之首达34.9% [2] - 石油行业增加值增长6.4% 增速与1至7月持平 [2] 工业产品与绿色转型 - 新能源汽车产量同比增长83% 太阳能电池产量增长64.9% [2] - 太阳能热水器产量增长45% 智能手机产量增长10.2倍 [2] 消费与投资数据 - 社会消费品零售总额8380.76亿元 同比增长4% [2] - 固定资产投资同比增长0.3% 第一产业投资增长2.5% 第二产业投资增长1.3% 第三产业投资下降0.5% [2] - 规模以上服务业营业收入2146.04亿元 同比增长5% 较1至6月加快0.1个百分点 [2] 价格指数 - 8月居民消费价格同比下降0.4% 环比持平 [2]

1至8月云南装备制造业增加值同比增长15.4% 中新网昆明9月17日电 (记者 韩帅南)云南省统计局、国家统计局云南调查总队17日发布今年1至8月云南 省经济运行情况。1至8月，该省装备制造业增加值同比增长15.4%，比1至7月加快2个百分点，对规模 以上工业增加值增速的贡献率达27.1%。 1至8月，云南省规模以上工业增加值同比增长4%。分三大门类看，采矿业增加值增长9.5%，制造业增 加值增长4.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长1%。分三大板块看，烟草工业增加值 增长0.7%，能源工业增加值增长2.8%，非烟非能工业增加值增长7.4%。 其中，电子行业增加值增长18.9%，比1至7月加快3.4个百分点，连续三个月实现回升；电气机械行业增 长17.5%。高技术制造业增加值增长12.5%，比1至7月加快1.8个百分点，对规模以上工业增加值增速的 贡献率达23.6%，其中，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业分别增长51.9%、29.6%。 同时，云南省部分重点行业保持较快增长。煤炭行业增加值同比增长12.4%，比1至7月加快0.6个百分 点，今年以来增速均保持在10%以上。石油行业增 ...