报告投资评级 - 对国航远洋维持“增持”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩稳健改善，盈利能力显著提升，内贸营收占比大幅提升且盈利改善是核心驱动力，同时船队结构优化与运力持续投放为未来增长奠定基础，报告因此上调了公司2026-2027年盈利预测 [7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：全年实现营业收入9.97亿元（997.41百万元），同比增长6.51%；实现归母净利润0.28亿元（27.71百万元），同比增长22.28% [1][7] - **2025年第四季度业绩**：单季度实现营业收入3.05亿元，归母净利润0.28亿元（2750.83万元），同比增长146%，环比增长11% [7] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.63亿元、2.14亿元、2.48亿元，同比增长率分别为486.69%、31.86%、15.52% [1][7] - **未来收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为12.80亿元、14.82亿元、16.00亿元，同比增长率分别为28.28%、15.80%、8.00% [1][8] - **盈利能力指标预测**：预计毛利率将从2025年的23.22%提升至2028年的27.05%；归母净利率将从2025年的2.78%显著提升至2028年的15.48% [8] 业务结构分析 - **内贸业务**：2025年国内实现营收5.3亿元，同比增长67%，营收占比达到53%，同比提升19个百分点；内贸业务毛利率达15.5%，同比大幅提升24.4个百分点 [7] - **外贸业务**：2025年外贸营收4.68亿元，同比下降24%；毛利率约为32%，同比下降3.4个百分点 [7] 船队运力与资本开支 - **船队结构优化**：公司处置了三艘老旧船舶，优化了船队年龄结构，截至2025年底最大船龄仅约11年，预计近五年不会处置老旧船舶，有助于降低运营成本 [7] - **新船交付与运力提升**：2024-2025年集中交付6艘新船，累计新增运力超40万载重吨；2026年1-2月已交付2艘，预计全年还将交付4艘新建船舶 [7] - **未来运力规划**：公司计划购置一艘18万吨CAPE型干散货船，届时公司总运力将达到250万吨以上 [7] - **资本开支**：预测2026年资本开支为3.50亿元（350百万元），后续年份资本开支规模预计收窄 [8] 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年为68.92%，预测将逐年下降，至2028年降至60.41% [6][8] - **股东回报指标**：预测ROE（摊薄）将从2025年的2.05%大幅提升至2026年的10.67%，并在此后维持在12%以上 [8] - **每股净资产**：2025年为2.43元，预测将逐年增长至2028年的3.61元 [6][8] 市场与估值数据 - **股价与市值**：收盘价10.08元，总市值55.99亿元（5598.51百万元），流通市值28.45亿元（2845.32百万元） [5] - **估值倍数**：基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025年市盈率（P/E）为202.01倍，预测2026-2028年市盈率将分别降至34.43倍、26.11倍和22.61倍 [1][8] - **市净率（P/B）**：当前为4.14倍，预测将随每股净资产增长而逐年下降 [5][8]

报告投资评级 - **增持（维持）** [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩稳健改善，盈利能力显著提升，内贸营收占比大幅提升是核心驱动力 [7] - 公司通过优化船队结构和持续投放新建船舶提升运力水平，为未来业绩增长提供支撑 [7] - 基于内贸运输价格提升和运力规模增长，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并预计业绩将持续高增长 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：全年实现营业收入 **9.97亿元**，同比增长 **6.51%**；实现归母净利润 **2771.34万元**，同比增长 **22.28%** [7] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入 **3.05亿元**，归母净利润 **2750.83万元**，同比增长 **146%**，环比增长 **11%** [7] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为 **1.63亿元**、**2.14亿元**、**2.48亿元**，同比增长 **487%**、**32%**、**16%** [1][7] - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为 **12.80亿元**、**14.82亿元**、**16.00亿元**，同比增长 **28.28%**、**15.80%**、**8.00%** [1] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的 **23.22%** 提升至2028年的 **27.05%**；归母净利率将从2025年的 **2.78%** 提升至2028年的 **15.48%** [8] 业务结构分析 - **内贸业务**：2025年国内实现营收 **5.3亿元**，同比增长 **67%**，营收占比达 **53%**，同比提升 **19个百分点**；毛利率达 **15.5%**，同比大幅提升 **24.4个百分点** [7] - **外贸业务**：2025年外贸营收 **4.68亿元**，同比下滑 **24%**；毛利率约 **32%**，同比下降 **3.4个百分点** [7] 船队运力与资本开支 - **船队结构优化**：公司处置了三艘老旧船舶，优化船队年龄结构，截至2025年底最大船龄仅约 **11年**，近五年将不会处置老旧船舶，有助于降低运营成本 [7] - **新船交付与运力提升**：2024-2025年集中交付6艘新船，累计新增运力超 **40万载重吨**；2026年1-2月再次交付2艘，全年后续还将交付4艘新建船舶 [7] - **总运力规划**：公司还将购置一艘 **18万吨CAPE型** 干散货船，届时公司总运力将达 **250万吨以上** [7] - **资本开支**：预测2026年资本开支为 **-3.50亿元**，后续年份资本开支规模预计收窄 [8] 财务健康状况与估值 - **资产负债率**：从2025年的 **68.92%** 预计逐步下降至2028年的 **60.41%** [8] - **股东回报指标**：预计ROE（摊薄）将从2025年的 **2.05%** 显著提升至2026-2028年的 **10.67%**、**12.26%**、**12.34%** [8] - **每股指标**：预计每股收益（EPS）将从2025年的 **0.05元** 增长至2028年的 **0.45元**；每股净资产将从2025年的 **2.43元** 增长至2028年的 **3.61元** [1][8] - **估值指标**：基于最新股价 **10.08元**，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为 **34.43倍**、**26.11倍**、**22.61倍**；市净率（P/B）分别为 **3.67倍**、**3.20倍**、**2.79倍** [1][5][8] - **市场数据**：公司总市值为 **55.99亿元**，流通A股市值为 **28.45亿元**；一年股价区间为 **5.38元** 至 **16.88元** [5]

投资评级与核心观点 - 报告对中远海特维持**买入**评级，板块评级为**强于大市**[2] - 报告核心观点：公司船队和营收规模创新高，未来有望持续受益于中国高端制造出口高景气度，看好其长期成长逻辑[4] - 考虑到中东局势变化的影响，报告适度下调盈利预测，但基于中国高端制造出海景气度持续良好，维持买入评级[6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入达**232.11亿元**，同比增长**38.3%**；归母净利润**17.80亿元**，同比增长**16.29%**；扣非后归母净利润**17.48亿元**，同比增长**34.65%**；经营活动现金流量净额**63.39亿元**，同比增长**75.31%**[4][9] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**21.76亿元**、**24.42亿元**、**26.99亿元**，同比增长**22.3%**、**12.2%**、**10.5%**；对应每股收益（EPS）为**0.79元**、**0.89元**、**0.98元**[6][8] - **估值水平**：基于2026年预测，市盈率（PE）为**11.3倍**，市净率（PB）为**1.4倍**，EV/EBITDA为**6.9倍**[6][8][13] 业务分项表现 - **汽车船业务**：收入增速最为显著，2025年营业收入达**44.01亿元**，同比增长**213.59%**，毛利率为**30.42%**[9] - **其他船队业务**：重吊船队收入**32.22亿元**（同比+44.38%，毛利率27.01%）；新型多用途船（纸浆船）队收入**59.57亿元**（同比+35.15%，毛利率13.05%）；多用途船队收入**40.91亿元**（同比+13.16%，毛利率17.38%）；半潜船队收入**28.95亿元**（同比+9.82%，毛利率26.74%）[9] - **船队规模**：2025年累计接入新造船舶**50艘**，年末控制运力规模达**198艘**、**911.85万载重吨**，同比增长**48%**[9] 未来成长驱动 - **行业背景**：中国高端制造业优势有望进一步强化，出海需求稳步提升，将支撑特种船运输需求保持高景气度[4][9] - **公司战略**：公司聚焦新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务主线，发挥经营多船型优势[9] - **运力扩张**：2026年公司预计将交付**16艘**新船，合计**71.3万载重吨**，船队规模将继续扩大[9] - **业务展望**：半潜船业务有望受益于海上风电、油气模块等高端装备运输需求；多用途船和重吊船将继续围绕“一带一路”沿线工程项目物流；汽车船业务随着新船交付，收入和利润贡献有望继续提升[9]

核心观点 本晨会纪要汇总了多家公司的研究报告，核心观点普遍聚焦于各公司在2025年及2026年第一季度的业绩表现、业务进展及未来展望。主要趋势包括： 1. **AI技术驱动增长**：多家软件、媒体及硬件公司（如美图、迈富时、快手、华阳集团）通过AI应用、AI Agent或AI相关硬件实现了收入的高速增长或盈利能力的显著改善。 2. **业绩稳健或高速增长**：多数被覆盖公司在2025年实现了营收和净利润的同比增长，部分公司（如洪都航空、顺丰同城、盐湖股份）创下历史新高或实现翻倍式增长。 3. **新业务与战略布局**：许多公司积极拓展新业务或推进高端化战略，例如康耐特光学的XR业务、信测标准的新产业投资、鼎阳科技的高端产品、同益中的芳纶协同等，以构建第二增长曲线。 4. **成本控制与效率提升**：在行业竞争或成本压力下，多家公司（如华阳集团、中国重汽、康耐特光学）通过费用管控、规模效应或技术升级实现了毛利率的稳定或净利率的提升。 汽车与零部件行业 - **华阳集团**：2025年营收130.48亿元，同比增长28.46%；归母净利润7.82亿元，同比增长20.00% [4]。汽车电子业务营收96.75亿元（+27.25%），HUD全球累计出货超400万台；精密压铸业务营收28.59亿元（+38.47%），受益于AI光模块等需求 [5]。公司推出支持7B大模型的AI Box计算平台并获得头部车企定点 [6]。 - **中国重汽**：2025年营收577.4亿元，同比增长28.5%；归母净利润16.7亿元，同比增长12.6% [23]。2025年销售重卡17.4万台，同比增长30.8%，高于行业27%的增速 [24]。车桥子公司净利润15.2亿元，同比增长95.6%，净利率达14.8% [24]。 科技与互联网行业 - **心动公司**：2025年营收57.64亿元，同比增长15.0%；经调整归母净利润16.29亿元，同比增长85.7% [9]。游戏业务收入同比增长10.5%，TapTap平台收入同比增长24.7% [10]。TapTap中国版MAU为4500万人，同比增长2.1% [11]。 - **美图公司**：2025年持续性经营业务营收38.6亿元，同比增长28.8%；经调整归母净利润9.7亿元，同比增长64.7% [14]。AI驱动影像与设计产品收入同比增长41.6% [15]。截至2025年12月，整体MAU达2.76亿（+3.8%），付费订阅用户达1691万（+34.1%） [16]。 - **迈富时**：2025年总营收28.2亿元，同比增长80.8%；AI应用业务收入14.9亿元（+76.5%），毛利率75.2% [35]。经调整净利润1.52亿元，同比增长91.3% [36]。KA客户数量达1609家，同比增长105.5% [38]。 - **快手-W**：2025Q4营收395.68亿元，同比增长11.8%；经调整净利润54.63亿元，同比增长16.2% [43]。2025Q4线上营销服务收入236亿元（+14.5%），AIGC营销素材消耗达40亿元 [45]。可灵AI在2025Q4实现收入3.4亿元 [48]。 - **鼎阳科技**：2025年营收6.02亿元，同比增长21.03%；归母净利润1.43亿元，同比增长27.19% [41]。高端产品营收同比增长57.14%，占比提升至32% [41]。 高端制造与工业 - **康耐特光学**：2025年营收21.86亿元，同比增长6.1%；归母净利润5.58亿元，同比增长30.2%；毛利率提升3.4个百分点至42.0% [18]。自有品牌业务收入14.23亿元，同比增长11.6%，毛利率升至44.7% [20]。XR业务生产线已投产，并为海外重点项目量产做准备 [21]。 - **洪都航空**：2025年营收74.5亿元，同比增长41.8%，创历史新高 [26]。2025Q4营收43.2亿元，同比大增94.2% [27]。教练机产品毛利率提升6.56个百分点至9.8% [28]。公司预计2026年关联采购额上限较2025年实际额增长50% [29]。 - **信测标准**：2025年营收8.04亿元，同比增长10.86%；归母净利润1.96亿元，同比增长11.49% [31]。汽车检测营收3.62亿元，同比增长18.48% [32]。公司参股投资上海锋行致远科技，布局新产业 [33]。 - **同益中**：2025年营收9.76亿元，同比增长50.3%（主要受并购影响）；归母净利润1.09亿元，同比下降15.9% [70]。UHMWPE纤维销量7650.61吨，同比增长33.70% [74]。芳纶纤维板块营收2.99亿元，毛利率15.57% [75]。 周期与资源行业 - **中国神华**：2025年营收2949.16亿元，同比下降13.2%；归母净利润528.49亿元，同比下降7.3% [54]。2025年自产煤销量3.32亿吨，单位售价472元/吨（-9.4%），单位生产成本171.6元/吨（-4.8%） [55]。资产注入后，公司煤炭可采储量预计增长97.71%至345亿吨 [58]。 - **盐湖股份**：2025年营收155.01亿元，同比增长2.4%；归母净利润84.76亿元，同比增长81.8% [78]。氯化钾不含税均价3153.59元/吨，同比上涨25.8% [80]。公司实际控制人变更为中国五矿，纳入央企体系 [82]。 - **云铝股份**：报告提及公司电解铝盈利向好，收购增加权益产能 [3]。 - **招商轮船**：2025年营收281.77亿元，同比增长9.22%；归母净利润60.12亿元，同比增长17.71% [65]。油轮运输分部净利润41.91亿元，同比增长59.06% [67]。 - **北部湾港**：2025年营收76.14亿元，同比增长8.72%；扣非归母净利润9.27亿元，同比增长6.02% [84]。 消费与服务业 - **顺丰同城**：2025年收入228.99亿元，同比增长45.4%；经调整净利润4.15亿元，同比增长184.3% [62]。同城配送收入134.67亿元，同比增长47.6%；年度活跃商家达112万家，同比增长72% [62]。 - **瑞丰银行**：报告提及公司息差企稳，财富管理与国际业务高增 [3]。 医药与生物科技 - **特宝生物**：2025年营收36.96亿元，同比增长31.18%；归母净利润10.31亿元，同比增长24.61% [50]。生长激素2025年销售收入2.56亿元，销量36万支 [51]。公司多平台布局核酸药物，ACT201（ASO）预计2026Q2提交IND [52]。 - **瑞普生物**：报告提及公司主业持续增长，积极打造第二增长曲线 [3]。

策略核心观点 - 国内基本面和资金面环境有望对A股形成中期重要支撑，但短期A股节奏受中东局势演进及海峡控制权争夺影响，进入4月A股或面临决断期，中东冲突走向将逐步明朗，冲击或降低，同时财报窗口期打开，盈利因子或有望逐步回归 [2][4] - 潜在风险在于美债利率加速上行或压制A股估值，需观察美债利率持续上行至关键点位后的局势变化 [2][4] - 配置上，关注前期超跌且盈利稳健板块的趋势修复 [2][4] - 短期来看，在油价高位震荡、美以伊冲突走向不确定性高的背景下，新能源投资机会凸显，因光伏、风电等发电受地缘冲突与化石能源价格影响小，且新能源汽车渗透率提升能帮助摆脱石油依赖，储能系统能平抑新能源波动性、提升消纳能力 [2][4] - 中期来看，有色、科技板块在市场流动性危机修复后有望重回趋势，因战争开始至今有色、科技两大前期趋势方向跌幅较大，而二者盈利趋势向好，有望成为市场止跌企稳后的主要修复方向 [2][4] 4月金股组合 - 4月中银证券金股组合共10只股票，覆盖房地产、交运、化工、电新、医药、食品饮料、社服、电子等行业 [2][6] - 具体组合及估值如下（数据截至2026年3月31日）： - 保利置业集团（0119.HK，地产），收盘价1.55元，2026年预测PE 25.83倍 [7] - 中远海特（600428.SH，交运），收盘价8.99元，2026年预测PE 10.45倍 [7] - 极兔速递-W（1519.HK，交运），收盘价8.93元，2026年预测PE 19.41倍 [7] - 卫星化学（002648.SZ，化工），收盘价27.62元，2026年预测PE 11.70倍 [7] - 雅克科技（002409.SZ，化工），收盘价78.74元，2026年预测PE 24.38倍 [7] - 宁德时代（300750.SZ，电新），收盘价401.70元，2026年预测PE 19.70倍 [7] - 天士力（600535.SH，医药），收盘价14.35元，2026年预测PE 16.88倍 [7] - 贵州茅台（600519.SH，食品饮料），收盘价1，450.00元，2026年预测PE 19.13倍 [7] - 科锐国际（300662.SZ，社服），收盘价23.40元，2026年预测PE 14.18倍 [7] - 海星股份（603115.SH，电子），收盘价43.95元，2026年预测PE 35.16倍 [7] 地产行业：保利置业集团 - 2026年1月公司销售排名逆势提升至行业第12位，销售均价达2.48万元/平，销售金额37亿元，同比下降22.9%，但降幅好于百强房企（-24.7%） [8] - 2025年公司实现销售金额502亿元，超额完成目标，同比下降7.4%，降幅好于百强房企（-19.8%）和TOP20房企（-17.8%），销售均价3.09万元/平，同比提升21.0%，增幅高于行业 [8] - 2025年前三季度公司实现营业收入227.6亿元，同比增长82.1%，归母净利润6331.1万元，同比增长208.8%，资产负债率为82.6%，同比下降0.4个百分点 [9] - 公开融资渠道畅通，2025年发行债券及ABS合计84.1亿元，平均发行利率2.46%，未来三年公开市场偿债压力不大，2026年到期规模合计26.3亿元 [10] - 公司为“小而美”、高能级布局、低估值的央企，销售排名从2021年的第60名提升至2026年1月的第12名，重点布局高能级城市，2025年上半年上海、杭州、广州土地投资占比88%，土储中一线城市占比30%，二线占比45% [11] - 2025年上半年毛利率同比提升3.2个百分点至17.5%，2024年分红率为40%，未来分红率将不低于40%，当前股价对应PB为0.2倍，估值提升空间较大 [11] 交运行业：中远海特 - 2025年前三季度公司实现营业收入166.11亿元，同比增长37.92%，归母净利润13.29亿元，同比增长10.54%，扣非归母净利润增幅达32.19%，经营活动现金流量净额42.62亿元，同比增长82.69% [13] - 营业收入增长主要得益于运力规模扩大和航运业务增加，营业成本同比增长36.48%，与收入增长基本匹配 [13] - 公司经营多用途船、重吊船、纸浆船、汽车船等多种船型，2025年预计交付53艘新船，合计317.2万载重吨，船队规模有望继续扩大 [14] 交运行业：极兔速递-W - 2025年上半年公司实现总收入54.99亿美元，同比增长13.1%，其中东南亚市场收入19.70亿美元，同比大幅增长29.6%，中国市场收入31.37亿美元，同比增长4.6%，新市场收入3.62亿美元，同比增长24.3% [15] - 新市场经调整EBITDA为157万美元，首次实现转正，跨境业务经调整EBITDA实现扭亏为盈，达288万美元 [15] - 2025年上半年东南亚市场包裹量达32.3亿件，同比增长57.9%，市占率提升至32.8%，较去年年底提升5.4个百分点，稳居行业第一，中国市场包裹量达106亿件，同比增长20%，市占率11.1% [16] - 公司通过规模效应和中国经验赋能，东南亚区域单票成本从0.60美元降至0.50美元，中国市场单票成本从0.32美元降至0.28美元，形成“成本优化-价格下调-业务增长-成本再降”的良性循环 [17] 化工行业：卫星化学 - 2025年公司毛利率为22.31%，净利率为11.52%，资产负债率为51.74%，同比下降3.89个百分点，预计2025年现金分红总额16.78亿元，分红比例35.70% [18] - 全球石化行业竞争格局重塑，轻烃路线优势增强，公司作为国内领先的乙烷裂解制乙烯企业，竞争优势进一步增强 [19] - 产业链一体化水平持续加深，2025年多个项目投产，丙烯酸总产量实现“三年连增”，与全球超过160个国家地区的客户建立合作，将海外市场视为增长“第二曲线” [20] 化工行业：雅克科技 - 2025年上半年公司营收同比增长，但归母净利润同比增幅低于营收，主要因汇兑损失及研发费用增加，其中汇兑损失导致同比产生5689.45万元的汇兑损益差异，研发费用同比增长46.88% [21] - 2025年上半年电子材料板块实现营收25.73亿元，同比增长15.37%，其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计实现营收21.13亿元，同比增长18.98% [22] - 前驱体材料收入同比增长超过30%，公司已构建中韩双研发部门，开发先进制程所需前驱体材料，并积极布局原材料国产化 [22] - 2025年上半年LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元，同比增长62.34%，为20余艘大型LNG运输船提供材料，并完成新一代材料的GTT认证 [24] 电新行业：宁德时代 - 2025年公司实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%，归母净利润722.01亿元，同比增长42.28% [25] - 2025年公司动力电池销量541GWh，同比增长41.85%，全球动力电池使用量市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续9年位居全球第一，海外动力电池使用量市占率提升至30.0% [25] - 2025年储能电池销量121GWh，同比增长29.13%，出货量连续5年位居全球第一，期末锂电池产能772GWh，在建产能321GWh [26] 医药行业：天士力 - 2025年3月华润三九成为公司控股股东，公司制定“十五五”战略规划，力争2030年实现工业营业收入翻番（150亿元）、利润翻番 [27] - 2025年公司实现营业收入82.36亿元，同比下降3.08%，其中医药工业收入73.82亿元，同比下降2.54%，核心产品复方丹参滴丸销量稳步上升但营收受集采影响小幅下降，芪参益气滴丸等潜力品种保持增长 [28] - 2025年公司研发投入8.45亿元，占医药工业收入比例达11.45%，在研创新药项目达31项，其中4项处于NDA/PreNDA阶段，普佑克治疗急性缺血性脑卒中适应症于2025年9月获批 [29] 食品饮料行业：贵州茅台 - 公司认为白酒行业仍处深度调整期，未来五年茅台酒在供给端或将不会有明显增加，需求侧短期承压，公司积极推进“三个转型”、“三端变革” [32] - 2025年第三季度公司实现营收390.6亿元，同比增长0.6%，归母净利192.2亿元，同比增长0.5%，增速较上半年主动调整，其中茅台酒营收同比增长7.3%，系列酒下滑42.8% [33] - 公司拟每股派发现金红利23.957元，合计300亿元，并公告拟回购不低于15亿元且不超过30亿元股份用于注销 [33] 社服行业：科锐国际 - 2025年公司预计实现归母净利润2.67-3.34亿元，同比增长30.00%-62.50%，预计扣非归母净利润1.45-2.11亿元，同比增长6.46%-54.52% [35] - 公司以数智科技为重点驱动业务，构建一站式人才供应链解决能力，并已系统性启动Agent相关的技术和产品准备 [35] 电子行业：海星股份 - AI服务器功耗增长推动供电架构向800VDC升级，带动对高端铝电解电容器及电极箔的需求，预计2026/2027/2028年全球AI服务器用电极箔市场规模将分别达到25.9/50.2/86.6亿元 [37] - 公司技术壁垒深厚，2024年全球电极箔市占率达9.1%，排名第一，其车载电子、AI服务器用电极箔均已通过客户认证 [37] - 高端产能紧张叠加上游金属铝价格上涨，电极箔行业存在涨价可能性 [38]

核心观点 本晨会纪要汇总了2026年3月下旬发布的多份公司及行业研究报告的核心观点，覆盖广告营销、航运港口、专业服务、互联网娱乐、化工、银行、物流、通信设备、生物医药等多个领域。报告普遍关注各公司2025年年度业绩表现、业务结构变化、新兴领域布局及未来增长动力，并对多家公司给出了积极的投资评级。 公司研究要点 易点天下 (广告营销) - **2025年收入高速增长，但净利润受费用影响下滑**：2025年实现营业总收入38.30亿元，同比增长50.39%；归母净利润1.58亿元，同比下降31.80%，主要因确认股份支付费用8199万元；剔除汇兑损益和股份支付后的归母净利润为2.52亿元，同比增长18.98%[3] - **季度收入持续高增，毛利率有所波动**：2025年Q1-Q4营收分别为9.29、8.08、9.80、11.13亿元，同比增速分别为93.18%、33.52%、46.8%、40.32%；毛利率同比均有下滑，Q4为10.14%[4] - **整合营销与广告平台双轮驱动，电商客户增长迅猛**：整合营销服务收入19.54亿元（+49.35%），广告平台业务收入18.38亿元（+48.92%）；电商客户收入同比增长122.8%，占比达29.8%[5] - **程序化广告平台zMaticoo技术升级，效果显著**：完成DeepSeek-R1大模型私有化部署及平台升级，2025年平台eCPM提升3.9%，填充效率提升26.7%[6] - **未来增长动力**：媒体资源快速拓展，AI技术中台持续投入，模型算法加速迭代，广告平台业务有望延续快速增长[6] 唐山港 (航运港口) - **2025年吞吐量创新高，利润微增**：实现货物吞吐量2.42亿吨，同比增长4.1%；营业收入56.84亿元，同比下滑0.7%；归母净利润19.98亿元，同比增长1.0%[9] - **核心货种吞吐量增长强劲**：矿石吞吐量1.29亿吨（+7.5%）；煤炭吞吐量0.66亿吨（+10.0%）[10] - **成本控制有效，维持高分红**：散杂货板块营业成本27.38亿元，同比下滑2.15%；2025年每10股派息2元，分红总额11.85亿元，股息率4.4%[10] 苏试试验 (专业服务) - **2025年业绩稳健增长，现金流优异**：营收22.5亿元（+11%），归母净利润2.6亿元（+12.2%）；经营性现金流净额6.55亿元，同比增长35%[13][15] - **集成电路验证服务增速领先**：集成电路验证与分析服务营收3.6亿元，同比增长23.7%，增速领跑各板块[16] - **“设备+服务”双轮驱动，布局新兴高附加值领域**：主营业务包括试验设备及试验服务，构建了相互促进的商业模式；正探索向新能源、商业航天、低空经济、人形机器人等新兴行业拓展[16] - **航空航天领域成为重要增长点**：2025年航空航天领域营收4.3亿元，同比大幅增长43.2%[17] 猫眼娱乐 (互联网电商) - **2025年利润大幅增长，盈利能力提升**：营收46.32亿元（+13.5%），净利润5.63亿元（+209.6%），经调整净利润6.77亿元（+118.7%）；毛利率提升3.5个百分点至43.3%，经调整净利率提升7.0个百分点至14.6%[19][20] - **内容主控能力增强，影片储备丰富**：2025年参与宣发/出品影片73部，其中主控发行48部，数量创新高；储备超20部影片，包括16部主控发行/出品影片[21] - **在线演出业务增长，IP衍生品取得突破**：在线娱乐票务服务营收22.94亿元（+19.4%）；演出总GMV增速远超行业，大型演出项目总代服务数量同比增长超30%；2025年参与合作动画电影14部进行IP衍生品合作，2026年将推出线下IP新零售品牌「MmmGoods 吃谷子」[22] 华鲁恒升 (农化制品) - **2025年营收利润下滑，Q4利润环比改善**：2025年营收309.69亿元（-9.52%），归母净利润33.15亿元（-15.04%），主要受产品价格下滑影响；Q4归母净利润9.42亿元，环比增长16.96%，毛利率环比提升2.47个百分点至21.61%[23][27] - **新能源材料产品销量增长，肥料业务毛利率提升**：新能源材料相关产品销量300.23万吨（+17.64%）；肥料产品销量575.15万吨（+22.07%），毛利率提升2.40个百分点至32.30%[25] - **2026Q1主要产品价格上行，业绩有望环比改善**：2026Q1以来，尿素、醋酸、辛醇等产品均价环比分别上涨11%、12%、18%，而主要原材料煤炭价格基本稳定，公司业绩环比有望大幅改善[29] - **在建项目有序推进，重视股东回报**：2025年多个新项目投产；拟每股派现0.25元，2025年现金分红总额10.58亿元，占归母净利润比例31.92%[30][31] 华夏银行 (股份制银行) - **存贷款增量增速创近五年新高**：2025年贷款同比增长8.9%，存款同比增长10.3%；其中科技金融、绿色金融贷款余额分别增长53.74%、30.99%[36] - **净息差收窄幅度小，财富业务影响力提升**：2025年净息差同比仅下降3个基点；个人客户金融资产总量达11148.08亿元，增长11.28%；理财产品余额增长45.82%[36][37] - **深化首都主场优势，战略客户存贷增长显著**：北京地区存贷款市场份额排名均提升1位；总行级战略客户对公存款余额2204.84亿元（+16.47%），对公贷款余额2326.56亿元（+22.69%）[36] 顺丰控股 (物流) - **2025年收入稳健增长，经营拐点已现**：实现收入3082.27亿元（+8.37%）；归母净利润111.17亿元（+9.31%）；Q4毛利率同比提升0.4个百分点，环比提升1.8个百分点至14.3%[40][42] - **多业务板块表现亮眼**：经济快递业务收入320.5亿元（+17.6%）；快运业务收入421.3亿元（+11.9%），货量增速超27%；同城即时配送业务收入127.2亿元（+43.4%），净利润2.78亿元（+109.66%）；供应链及国际分部实现扭亏为盈，净利润1.88亿元[40][41] - **产品结构优化，单票收入降幅收窄**：2025年9月起票均收入同比降幅持续收窄，2026年1-2月合计单票收入同比仅微降0.8%[41][42] - **加大股东回报力度**：2025年预计分红总额约44.6亿元，分红率约40%；回购资金总额上调至30-60亿元，并计划将回购股份注销[42] 青岛港 (航运港口) - **2025年净利润微增，集装箱业务表现突出**：归母净利润52.72亿元（+0.7%）；集装箱分部业绩同比增长32.1%，占比41.6%；集装箱吞吐量3420万标准箱（+6.3%）[45][46][47] - **干散杂货与液体散货吞吐量下滑**：干散杂货吞吐量2.45亿吨（-2.7%），液体散货吞吐量0.98亿吨（-4.1%）[48][50] - **维持高分红政策**：2025年分红总额22.42亿元，分红比例43%，股息率4%；未来规划现金分红不低于可分配利润的40%[51][52][53] 鼎通科技 (通信设备) - **通讯连接器业务受AI算力驱动，迎来量价齐升**：公司通讯连接器业务营收占比61.32%；112G产品已量产，224G产品已小批量出货；配备液冷散热的I/O连接器CAGE价值量有望大幅增长[56][57] - **深度绑定海外龙头客户，具备精密制造优势**：客户包括泰科电子、安费诺、莫仕等全球连接器龙头；具备精密冲压、注塑成型等核心技术[58] - **汽车连接器业务实现扭亏为盈**：战略调整后专注于电控、高压连接器及BMS项目，2024Q3实现扭亏为盈，毛利率有望稳步修复[59] 映恩生物-B (医药生物) - **B7H3 ADC药物DB-1311/BNT324在mCRPC中疗效优异**：1/2期临床数据显示，在129例疗效可评估的经治mCRPC患者中，中位rPFS为11.3个月，中位OS为22.5个月；安全性良好，未发生导致死亡的TRAE[62][63] - **获FDA快速通道认定，3期临床已启动**：该药物已获FDA快速通道认定；针对2L mCRPC的3期临床试验已于2026年1月启动，计划入组736人[64] - **公司拥有中国权益及美国共同开发选择权**：公司拥有该产品中国区权益，同时拥有在美国分担开发及商业化成本与损益的独家选择权[65] 欧康维视生物-B (生物制品) - **2025年营收高速增长，经调EBITDA首次转正**：营业收入8.04亿元，同比增长92.7%；非国际财务报告准则经调整EBITDA为0.50亿元，首次转正[70] - **构建眼科全产品矩阵，核心产品驱动增长**：拥有43种药物资产，27款产品已商业化；核心产品优施莹在业绩增长中发挥关键作用[69][70] - **研发管线持续推进，产能充足**：2025年阿柏西普眼内注射液获批上市；OT-202、OT-802等产品3期临床稳定推进；生产基地设计年产能达4.55亿剂[70][71][72] 行业研究要点 医药生物行业 - **本周市场表现强于大盘，估值处于历史较低水平**：2026年3月23日至27日，医药生物板块上涨1.56%，跑赢沪深300指数；截至3月27日，以TTM计算的板块PE为29.3倍，低于34.9倍的历史平均水平[67][68] - **投资策略关注创新与“NewCo”交易**：报告认为创新药械逻辑未变，国内企业创新能力增强；同时提示关注“NewCo”（分拆新公司）交易中的潜在投资标的[67][68]

报告投资评级 - 投资评级：增持 [3] - 合理价值：28.98元/股 [3][6][22] 报告核心观点 - 核心观点：航运行业供给侧偏紧的逻辑延续，看好运价中枢抬升 [1] - 具体逻辑：供给端，未来三年新增运力非常有限，且船队老龄化、制裁导致合规运力吃紧；需求端，地缘政治重塑贸易格局，长航线运输需求（吨海里）增长，共同支撑高运价 [6] - 业绩驱动：公司2025年第四季度业绩受益于油运市场高景气，VLCC运价飙升，单季度归母净利润13.14亿元，占全年利润约32.5% [6] - 关键业务：外贸油品运输是公司未来主要利润增量来源，预计2026年将迎来爆发式增长 [12][13] 盈利预测与估值 - **盈利预测摘要**： - 营业收入：预计2026年将大幅增长至412.17亿元（同比增长72.5%），随后两年有所回落 [2][20] - 归母净利润：预计2026年将跃升至158.38亿元（同比增长292.3%），2027-2028年分别为113.43亿元和98.88亿元 [2][6] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为2.90元、2.08元、1.81元 [2] - 毛利率：预计2026年公司整体毛利率将大幅提升至58.80%，主要得益于核心的外贸油运业务毛利率预计达到66.11% [20] 1. **分业务预测**： - **外贸油品运输**：预计2026年收入增长114.67%至324.86亿元，主要驱动因素是VLCC运价（TCE）有望达到日均15万美元甚至更高水平 [13][20] - **内贸油品运输**：业务稳定，预计2026-2028年收入增速维持在3.3%-3.8%之间 [12][20] - **外贸LNG运输**：业务以长约为主，预计收入保持相对稳定 [12][20] 1. **估值依据**：基于公司属于强周期性行业，在景气度快速攀升期，给予2026年10倍市盈率（PE）进行估值，得出合理价值28.98元/股 [22] 行业与市场分析 - **供给端（偏紧）**： - 新船交付有限：2025年VLCC新船交付仅6艘，拆解2艘，净增长有限 [6] - 船队老龄化：全球20年以上船龄的VLCC占比已接近20% [6] - 制裁影响：欧美制裁收紧导致大量非合规运力受限 [6] - 船台排期：当前船厂船台已排至2028年，未来三年新增供给非常有限 [6] 1. **需求端（积极）**： - 贸易格局重塑：地缘政治冲突和制裁政策（如印度减少俄油采购）提振了长航线运输需求和吨海里 [6] - 潜在补库需求：霍尔木兹海峡后续如果通航，持续的补库需求有望为VLCC市场提供新动力 [6] 财务数据与预测 - **历史业绩（2025A）**：公司实现营业收入238.92亿元，同比增长2.79%；实现归母净利润40.37亿元，同比基本持平；拟每股派现0.38元，股息分派率约为51.44% [6] - **关键财务比率预测**： - 净资产收益率（ROE）：预计2026年将大幅提升至28.1% [2] - 市盈率（P/E）：预计2026年将降至7.6倍 [2] - EV/EBITDA：预计2026年将降至4.7倍 [2]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 2025年四季度业绩强劲，归母净利润同比大增56%，全年业绩实现较快增长 [1][9] - 油运业务是核心增长引擎，受“增产+制裁趋紧”双重利好催化，运价显著提升并带动利润大幅增长 [2][18] - 展望2026年，地缘冲突、制裁收紧及VLCC集中度提升等因素，有望推动VLCC运价中枢继续显著上行 [2][18] - 基于供应链效率波动及风险溢价，预计行业运价中枢将明显上移，公司2026-2028年盈利有望保持高位 [4][20] 财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年全年实现营收281.8亿元，同比增长9.2%；归母净利润60.1亿元，同比增长17.7% [1][9] - **季度业绩**：2025年第四季度单季营收88.7亿元，同比增长36.4%；归母净利润27.1亿元，同比增长56.0% [1][9] - **分业务收入**： - 油轮运输：收入102.9亿元，同比增长11.8% [2][18] - 干散货运输：收入87.7亿元，同比增长10.5% [3][19] - 集装箱运输：收入61.5亿元，同比增长13.2% [3][19] - **分业务净利润**： - 油轮运输：净利41.9亿元，同比大幅增长59.1% [2][18] - 干散货运输：净利11.4亿元，同比下滑26.7% [3][19] - 集装箱运输：净利13.6亿元，同比增长3.5% [3][19] 油运业务深度分析 - **运价表现亮眼**：VLCC船型代表航线TD3C全年平均TCE为5.75万美元/天，同比上升65%，年内日收益高点突破14万美元 [2][18] - **核心驱动因素**： 1. **OPEC+增产**：2025年4月启动增产并持续至12月，带动旺季需求弹性 [2][18] 2. **制裁收紧**：美国对伊朗、俄罗斯等非合规原油贸易制裁持续收紧，利好合规市场需求提升 [2][18] - **未来展望**：地缘冲突加剧波动性、制裁持续收紧以及VLCC集中度提升，共同支撑2026年VLCC运价中枢有望继续显著上行 [2][18] 其他业务表现 - **干散货业务**：因澳洲飓风天气干扰发货、中国煤炭补库需求减少，运输需求偏弱，BDI指数全年均值1681点，同比下跌4%，导致盈利同比下滑 [3][19] - **集运业务**：尽管上海出口集装箱运价指数（SCFI）同比下降33%，但通过出口单箱收入基本持平及成本控制，经营盈利保持稳定 [3][19] 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年归母净利润分别为96.7亿元、95.4亿元、90.3亿元 [4][20] - 对应同比增速分别为+60.9%、-1.4%、-5.3% [4][20] - 2026-2027年预测值较此前有大幅上调，调整幅度分别为+48%和+40% [4] - **关键财务指标预测（2026E）**： - 营业收入：346.02亿元，同比增长22.8% [5] - 每股收益（EPS）：1.20元 [5] - EBIT利润率：33.1% [5] - 净资产收益率（ROE）：20.2% [5] - 市盈率（PE）：14.3倍 [5] - 市净率（PB）：2.89倍 [5]

报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点与业绩摘要 - **整体业绩**：2025年全年实现营收281.8亿元，同比增长9.2%；归母净利润60.1亿元，同比增长17.7% [1][9]。2025年第四季度单季营收88.7亿元，同比增长36.4%；归母净利润27.1亿元，同比增长56.0% [1][9] - **核心驱动**：“增产+制裁趋紧”促使2025年四季度油运运价显著提升，带动公司油运利润大幅增长 [2][18] - **未来展望**：考虑到地缘冲突带来的供应链效率波动与风险溢价，预计行业运价中枢有望明显上移 [4][20] 分业务板块表现 - **油轮运输业务**：2025年实现收入102.9亿元，同比增长11.8%；实现净利41.9亿元，同比增长59.1% [2][18]。VLCC船型运价表现亮眼，代表航线TD3C全年平均TCE约5.75万美元/天，同比上升65%，年内日收益高点突破14万美元 [2][18]。运价上涨主因是OPEC+自2025年4月启动增产计划，以及美国对伊朗、俄罗斯等非合规原油贸易制裁持续收紧 [2][18] - **干散货运输业务**：2025年实现收入87.7亿元，同比增长10.5%；实现净利11.4亿元，同比下降26.7% [3][19]。盈利下滑主要受澳洲飓风天气干扰发货、中国煤炭补库需求减少等因素影响，BDI指数全年均值1681点，同比下跌4% [3][19] - **集装箱运输业务**：2025年实现收入61.5亿元，同比增长13.2%；实现净利13.6亿元，同比增长3.5% [3][19]。尽管上海出口集装箱运价指数（SCFI）同比下降33%，但公司通过船队运营克服成本压力，实现了出口单箱收入基本持平与经营盈利基本稳定 [3][19] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为96.7亿元、95.4亿元、90.3亿元，同比增速分别为+60.9%、-1.4%、-5.3% [4][5][20] - **关键财务指标预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为346.02亿元、350.17亿元、337.91亿元 [5][21] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为1.20元、1.18元、1.12元 [5][21] - **净资产收益率（ROE）**：预计2026-2028年分别为20.2%、18.1%、15.8% [5][21] - **市盈率（PE）**：基于预测，2026-2028年PE分别为14.3倍、14.5倍、15.3倍 [5][21] - **市净率（PB）**：预计2026-2028年分别为2.89倍、2.62倍、2.42倍 [5][21]

核心观点 - 汽车行业2026年总量难有惊喜但结构存有机会，自主品牌高端化、智能化加速渗透，维持“推荐”评级 [4][6] - 信用债ETF规模由降转增，科创债ETF出现季末冲量迹象，成份券溢价处于低位，短期或上行 [8][9][10] - 超节点（SuperPod）已成为AI算力基础设施新常态，其技术复杂性和快速迭代为具备系统级能力的OEM厂商构筑护城河并驱动盈利能力提升 [70][71][74] - 工信部发布GB1589征求意见稿，不额外放宽BEV重卡总质量限值，有助于行业行稳致远 [84] 行业研究总结 汽车行业 - **市场表现**：2026年3月23日至27日，A股汽车板块指数下跌0.4%，跑赢上证指数（-1.1%），板块成交额环比提升 [4] - **周度动态**：华为春季发布会发布多款焕新车型，部分支持896线双路激光雷达；零跑A10上市，售价6.58-8.68万元，定位纯电小型SUV，续航最长505km [5] - **核心观点**：2026年汽车总量难有惊喜，但看好自主品牌高端化、智能化加速渗透及具身智能量产落地带来的结构性机会 [6] - **投资方向**：看好自主高端化、重卡产业链盈利加速、智能化核心硬件放量、人型机器人供应链及强阿尔法零部件 [6] 债券市场 - **信用债ETF**：截至2026年3月27日，信用债ETF总规模5446.6亿元，较上月末环比增加219.7亿元；科创债ETF当周规模增长122.2亿元，结束连续10周缩量 [8][9] - **市场分析**：本轮规模增长驱动因素或不仅在于季末冲量，部分产品更倾向于配置中长久期成份券 [10] - **后市展望**：科创债ETF成份券溢价边际回升至2.8bp但仍处低位，若规模扩容有限，溢价上限或在5至10bp之间 [11] AI与算力基础设施 - **超节点定义**：为构建大规模AI算力集群设计的新型技术架构，通过高速互联将多个GPU整合为逻辑上统一编址的协同计算系统 [71] - **市场趋势**：2025年为超节点产品“元年”，2026年中国国产AI超节点或将进入规模化应用阶段 [71] - **需求与供给**：国内CSP厂商资本开支展望乐观；国产大模型调用量保持对美国模型的反超；晶圆厂、算力租赁公司产能及订单景气度走高 [72][73] - **投资逻辑**：超节点方案复杂度高，驱动OEM厂商盈利能力提升，价值重心上移至复杂的定制化系统设计与全栈集成服务 [74] 重卡行业 - **政策影响**：工信部发布GB1589第四次修订征求意见稿，明确不额外放宽新能源重卡（BEV）总质量限值 [84] - **行业影响**：该政策有助于行业行稳致远，未来将基于安全性、公平性、技术发展及经济手段调控全生命周期收益等角度发展 [84] 公司研究总结 三环集团 - **业绩表现**：2025年营收90.07亿元，同比+22.1%；归母净利润26.18亿元，同比+19.5% [11] - **业务亮点**：MLCC产品客户认可度提升及光通信需求增长驱动多业务放量，电子元件业务营收同比+43.95%至33.08亿元 [13] - **未来看点**：为Bloom Energy核心燃料电池隔膜板供应商，SOFC隔膜片全球市场份额第一；正在开发大功率SOFC系统，推进兆瓦级示范应用 [15][16] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为123.74、157.72、196.26亿元，归母净利润分别为36.79、46.22、62.46亿元 [19] 思特威 - **业绩表现**：2025年营收90.31亿元，同比+51.32%；归母净利润10.01亿元，同比+154.94% [20] - **分业务增长**：汽车电子收入11.22亿元，同比+113.02%；智能手机收入46.75亿元，同比+43.03%；智慧安防及AIoT收入24.88亿元，同比+52.38% [21] - **发展战略**：构建以人工智能为核心的“视觉AI-AI互连-端侧AI ASIC”全链路技术生态（“3+AI”战略） [23] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为122.27、150.71、181.68亿元，归母净利润分别为14.98、20.05、24.26亿元 [24] 长城汽车 - **业绩表现**：2025年总营收2228亿元，同比+10.2%；归母净利润98.7亿元，同比-22.1% [25] - **季度分析**：2025Q4单车均价17.3万元，同比+1.5万元；销售费用率同比提升，因加速构建直连用户的新渠道模式 [26] - **未来看点**：魏牌V9X预计2026年二季度上市；2026年1-2月海外累计销量8.3万辆，同比+40.4%；2026年海外销量目标60万辆 [27][28] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为2868、3351、3863亿元，归母净利润分别为136.7、169.0、197.7亿元 [29] 淮北矿业 - **业绩表现**：2025年营收411亿元，同比-37%；归母净利润15亿元，同比-69% [30] - **煤炭业务**：2025年对外销售商品煤1331.1万吨，同比-13.4%；吨煤价格806.9元/吨，同比-26.7% [32] - **煤化工业务**：2025年乙醇产量54.7万吨，同比+47.3%；焦炭销量365.1万吨，同比+3.7% [33] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为31、43、46亿元，同比+107%、+39%、+7% [35] 吉比特 - **业绩表现**：2025年营收62.05亿元，同比+67.89%；归母净利润17.94亿元，同比+89.82% [35] - **产品表现**：2025年上线的《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》共同推动利润大幅增长 [37] - **分红政策**：2025年全年累计现金分红14.06亿元，占归母净利润78.41% [36] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为65.15、68.41、71.83亿元，归母净利润分别为18.09、19.34、20.66亿元 [40] 汇量科技 - **公司定位**：全球AI+程序化广告龙头，日均处理3000亿次+广告请求，触及35亿+活跃设备 [41] - **市场空间**：预计2030年海外三方程序化广告市场规模达1632亿美元，2025-2030年CAGR为20.5% [42] - **竞争优势**：Mintegral平台在游戏领域广告曝光量市占率3.7%（2025Q2）；智能出价策略贡献总收入80%+ [41][43] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.6、2.7、4.1亿美元 [44] 中煤能源 - **业绩表现**：2025年营收1480.57亿元，同比-21.8%；归母净利润178.84亿元，同比-7.3% [47] - **煤炭业务**：2025年自产煤吨煤成本251.5元/吨，同比-10.7%；2025Q4自产煤吨煤毛利283.5元/吨，环比+20.7% [48] - **煤化工业务**：2025年尿素吨毛利455元/吨，同比+16.37%；甲醇吨毛利416元/吨，同比增加438元/吨 [49] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为215、237、255亿元，同比+20%、+10%、+8% [50] 国泰海通 - **业绩表现**：2025年营收631.07亿元，同比+87.40%；归母净利润278.09亿元，同比+113.52% [53] - **业务亮点**：经纪业务股基交易市场份额8.56%，行业第一；资产管理业务中富国基金公募规模达13521.20亿元，同比+24.4% [54] - **股东回报**：2025年全年现金分红合计87.57亿元，分红与回购合计金额占归母净利润35.84% [55] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为269.46、314.67、329.52亿元 [55] 太极集团 - **业绩表现**：2025年营收105.00亿元，同比-15.23%；归母净利润1.20亿元，同比+352.38% [61] - **业务转型**：工业营销深度重塑，藿香正气口服液终端销量同比+47%；院内销售鼻窦炎口服液、通天口服液分别同比+40.5%、+35.2% [64] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.76、5.00、6.52亿元 [65] 工商银行 - **业绩表现**：2025年营收同比+2.00%，归母净利润同比+0.74% [67] - **业务亮点**：2025年存款成本率同比下降36bp；国际业务营收占比达13.7%，同比提升0.6个百分点 [67][68] - **客户深耕**：个人长尾与对公底尾客户资产增量占同期全量个人、对公客户资产增量的61.8%、26.5% [67] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为3.18%、4.03%、4.42% [69] 新集能源 - **业绩表现**：2025年营收122.8亿元，同比-3.5%；归母净利润21.36亿元，同比-10.7% [76] - **煤炭业务**：2025Q4商品煤吨煤价格558元，环比+8.8%；吨煤毛利248.3元，环比+34.0% [79] - **火电业务**：2025年发电量146.1亿度，同比+12.6%；平均上网电价0.38元/千瓦时，同比-7.45% [80] - **未来看点**：电厂建设有序推进，2026年将建成超9GW煤电机组，基本实现煤电一体化 [81][82] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为24.32、26.83、26.99亿元 [82]