市场情绪与基本面 - 近期市场情绪有所降温，但以科技为代表的新经济势头保持强劲，为港股结构性机会提供基本面支撑 [1] - 港股在经历了前期上行后进入震荡阶段，预计四季度利多因素或逐渐积累 [1] 流动性环境与估值 - 外资和南向资金持续流入，港股估值仍具有优势 [1] - 美国通胀逐渐缓和，美联储政策重点转向就业，政府关门危机料将拖累经济增长，加强了市场对降息的预期 [1] - 降息周期打开有利于外资继续流入港股市场，历次美联储开启或重启预防式降息后，港股多表现为上涨 [1] 潜在上行驱动因素 - 科技行业的快速发展、中美贸易争端的缓和、"十五五"规划的产业政策预期、外部流动性改善有望为港股打开新一轮上行区间 [1] 港股科技ETF产品特征 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573），该指数聚焦于通过港股通渠道交易的科技相关上市公司 [1] - 指数涵盖资讯科技、电子零件、互动媒体及服务等前沿领域 [1] - 指数精选市值排名前30的标的构成样本，集中反映港股科技板块核心企业的整体表现，具有显著的行业纯度与龙头特征 [1]

港股科技ETF市场表现 - 10月20日，港股科技ETF（513020）价格上涨超过1.8% [1] 板块投资逻辑与驱动因素 - 港股科技板块处于宏观流动性回暖与AI技术周期共振的早期阶段，中期具备较高配置价值 [1] - 底层逻辑受益于新技术变革带来的应用端和内容端爆发，当前处于AI技术周期起点 [1] - 中长期逻辑在于流量红利消退背景下，存量市场的用户数、用户时长争夺，以及商业模型的运营优化 [1] 细分领域景气度分析 - 电商及本地生活板块在政策刺激与经营提效下表现稳健，GMV及广告收入增速趋势向好 [1] - 智能驾驶与出行场景加速落地，有望成为新一轮产业成长动能 [1] - AI硬件领域云端算力与端侧AI持续共振，端侧新品落地加速，供应链需求前置 [1] - 软件应用处于AI赋能初期，看好海外软件业绩发布带来的契机 [1] 指数构成与特征 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） [1] - 指数聚焦通过港股通渠道交易的科技相关香港上市公司，涵盖资讯科技、电子零件、互动媒体及服务等前沿领域 [1] - 指数精选市值排名前30的标的构成样本，具有显著的行业纯度与龙头特征，集中反映港股科技板块核心企业整体表现 [1]

市场整体观点 - 所覆盖市场已接近2026年6月牛市情境目标 此轮上涨几乎完全得益于估值倍数扩张而非盈利增长 [1] - 除非全球增长显著加速 否则当前由估值驱动的趋势可持续性存疑 [1] - 亚洲及新兴市场股票估值若无盈利增长再度加速 则难以持续 [1] 宏观经济与货币政策 - 印度经济增长有望回升 [1] - 美元汇价或进一步走弱 [1] - 日本央行仍具加息空间 [1] - 美联储将会大手减息 [1] 地区市场配置 - 对中国和韩国增持后 当前持仓风险已低于往年 [1] - 对日本 新加坡 印度 阿联酋及巴西市场给予增持评级 [1] - 对印尼 沙地阿拉伯等地区市场给予减持评级 [1] 行业配置策略 - 继续偏好金融 国内电商/消费 工业行业 [1] - 保持对能源及原材料行业的低配 但黄金除外 [1] - 在资讯科技板块采取精选策略 [1] 恒生指数目标 - 基本情境下 维持恒指至2026年6月目标24,500点 相当预测市盈率10.6倍 [1] - 牛市情境下 予恒指至2026年6月目标28,000点 相当预测市盈率11.5倍 [1] - 熊市情境下 予恒指至2026年6月目标18,300点 相当预测市盈率8.2倍 [1]

公司财务表现 - 集团取得收益1.04亿港元，同比增加22.47% [1] - 公司拥有人应占亏损6006万港元，同比增加596.03% [1] - 每股基本亏损13.69港仙 [1] 收益增长驱动因素 - 收益增加主要来自资讯科技分部 [1] - 资讯科技分部增长源于收购City Gear及其附属公司 [1] - 增长亦来自公司一家全资附属公司为计算分析及处理中心购置设备 [1]

市场表现与资金流向 - 港股市场上周普跌，恒生指数下跌1.57%，恒生科技指数下跌1.58% [1] - AH股溢价指数大幅扩大至120 [1] - 行业板块涨少跌多，仅原物料板块上涨，综合、地产建筑、必须性消费板块领跌 [1] - 南向资金合计净流入440亿港元，主要流向非必需消费和资讯科技行业 [1] - 外资通过ETF净买入港股5.55亿美元 [1] - 香港本地ETF净流入77亿港元，年初至今累计净流入596亿港元 [1] 投资策略与行业观点 - 投资策略建议聚焦结构主线而非指数点位，长期向上趋势不变 [1] - AI科技和有色金属被列为两大核心投资主线 [1] - AI领域首选阿里巴巴-W(09988)，因其具备全栈AI能力 [1] - 有色金属领域关注铜价上行机会 [1] - 建议增配困境反转板块，例如必需消费行业 [1] - 建议采用高股息策略和关注超跌创新药优质标的 [1] - 提示避免持仓过度集中的风险 [1]

市场观点与策略 - 港股市场短期震荡加剧但长期向上趋势不变，建议聚焦结构主线而非指数点位 [1] - AI科技和有色金属被列为两大核心投资主线 [1] - 投资策略包括增配困境反转板块如必需消费、高股息策略和超跌创新药优质标的，并避免持仓过度集中风险 [1] 具体投资标的 - AI领域首选阿里巴巴(09988)，因其具备全栈AI能力 [1] - 有色金属领域关注铜价上行机会 [1] 近期市场表现 - 上周（9月22日至9月26日）港股市场普跌，恒生指数下跌1.57%，恒生科技指数下跌1.58% [1] - AH溢价大幅扩大至120 [1] - 行业表现涨少跌多，仅原物料板块上涨，综合、地产建筑、必须性消费领跌 [1] 资金流向 - 南向资金合计净流入440亿港元，主要流向非必需消费和资讯科技方向 [1] - 外资透过ETF净买入5.55亿美元 [1] - 香港本地ETF净流入77亿港元，年初至今合计净流入596亿港元 [1]

投资交易 - 公司全资附属扬科有限公司以300万美元认购Weitu AI Inc优先股 [1] - 交易对手方为发行人Weitu AI Inc及创办方Wang Liwei和知和科技 [1] - 发行人由Wang Liwei通过其公司非全资拥有 [1] 技术背景 - 发行人创始人Wang Liwei为多模态视觉及语言领域专家 [1] - Wang Liwei拥有美国伊利诺伊大学香槟分校博士学位 [1] - 长期担任人工智能顶级会议区域主席及顶级期刊IJCV编委 [1] 战略整合 - 公司计划将发行人人工智能能力融入现有业务营运 [1] - 重点整合领域为资讯科技应用及解决方案开发服务 [1] - 同时将整合至资讯科技基础设施解决方案服务 [1] 协同效应 - 发行人成熟人工智能技术将为集团业务带来协同效益 [1] - 凭借发行人技术可开发崭新人工智能服务平台 [1] - 新技术将帮助为客户提供更高效率的服务 [1] 财务安排 - 交易以现金支付300万美元对价 [2] - 现金支付不会大幅消耗集团流动资金及营运资金 [2] - 采用现金结算方式相比股份结算更有利于保持股东持股比例稳定 [2]

南下资金流入态势 - 港股通年初至今资金净流入达10729亿港元，已超过2024年全年数据33%，有望创年度历史新高 [1][4] - 2025年前8个月港股通平均每日成交金额为608亿港元，占市场整体24.5% [4] - 香港股票市场录得连续26个月资金净流入，2025年8月单月净流入1122亿港元，为有纪录以来第九，其中8月15日单日净流入359亿港元创历史最高 [6] 行业配置与ETF发展 - 金融业为恒生港股通高持股50指数最大行业，比重32%，资讯科技业及非必需性消费占比分别为20%及16% [6] - 医疗保健业权重由3%上升至7%，升幅最大，非必需性消费及资讯科技业权重分别录得3个及2个百分点升幅 [6] - 港股通合资格ETF数目由启动时5只上升至17只，追踪科指的ETF达5只，最受关注，2025年上半年南向交易ETF平均每日成交金额38亿港元，创半年度新高 [2][6] 港股业绩与板块表现 - 港股2025上半年营收与盈利增速分别录得1.9%与4.6%，净利润率及ROE维持阶段高位 [8] - 科技、医药与原材料行业高景气，支撑上半年业绩，非银行业与部分消费行业业绩向好，但能源、公用事业、地产产业链与多数消费行业业绩压力仍存 [8] - 预计2025下半年业绩增速迎来拐点，原材料、医疗保健与科技板块维持高景气且预期上修，能源、必选消费等板块有望迎来业绩反转 [8] 市场趋势与AI主线 - 近期恒生指数上涨3.82%，恒生科技上涨5.31%，AH溢价收窄至119，原材料、资讯科技板块领涨 [9] - AI仍是市场主线，二季度国内云厂商AI需求旺盛驱动收入加速增长，POE云服务收入增长4年来首次超过国有电信公司 [9][10] - 自研芯片成为AI大厂新催化，市场呈现"重模型、轻应用"特征，博通、甲骨文财报验证AI持续高景气 [10]

政策支持 - 中国政府实施积极财政政策和适度宽松的货币政策为港股市场增长创造良好环境 [1] - 香港《施政报告》推出包括“科企专线”帮助内地科技企业在港融资及优化“同股不同权”上市规定等政策措施 [1] - 相关政策旨在吸引更多企业来港上市以增强市场活力并为投资者提供更丰富选择 [1] 资金流入 - 南向资金持续流入港股年内净流入金额已超过万亿港元刷新历史记录 [1] - 内地投资者对港股配置需求增加提升港股在全球资产配置中的重要性 [1] - 美国进入降息周期港股作为外资配置中国优质资产主要渠道吸引力增强海外投资者青睐 [1] 估值水平 - 恒生指数和恒生科技指数今年以来涨幅均超过30%但整体估值仍显著低于其他主要市场 [2] - 恒生科技指数估值水平明显低于A股日股和美股恒生指数和恒生科技指数市盈率分别为1221倍和214倍 [2] - 估值差异提供潜在价值洼地相对低估值在全球经济不确定性增加情况下为投资者提供机会 [2] 市场结构 - 港股市场行业结构优化金融板块主导地位减弱非必需消费品和资讯科技行业占比显著上升至2447%和1932% [3] - 新经济力量崛起使投资者能一站式配置互联网巨头和创新药企等新兴公司 [3] - 行业多元化有助于分散市场风险降低投资组合波动性支撑市场稳健发展 [3]

港股2025年上半年业绩表现 - 港股2025年上半年营收同比增长1.9%，盈利同比增长4.6%，净利润率同环比上行，ROE同比小幅下滑至5.2% [1] - 恒生科技指数盈利增速达11.2%，显著跑赢恒生指数及恒生国企指数 [1] - 107只有效彭博一致预期个股（占恒生综指市值56.5%）中，盈利超预期个股比例接近50%，非金融EBIT超预期个股占比近60% [1] 行业业绩分化特征 - 营收增速超10%的行业仅资讯科技与可选消费，盈利增速超10%的行业包括原材料、医疗保健、资讯科技与工业 [2] - 能源、地产建筑、公用事业与综合行业业绩压力显著，医疗保健与原材料净利润率及ROE同环比上行 [2] - 原材料板块受益能源价格下行及供给端扰动，工业工程业绩增速上行，农业产品持续磨底 [2] 防御板块与大金融表现 - 公用事业业绩显著下滑，电力企业面临需求不足与电价下行压力，电讯行业盈利维持5%增长 [3] - 必选消费盈利增速转正，饮料和啤酒企业拐点明显，牛奶企业压力仍存 [3] - 非银金融业绩高增，保险业受益分红险转型及投资端支撑维持中高个位数增长，银行业净息差缩窄但维持低个位数增长 [3] 成长板块结构性亮点 - 科技行业受硬件与半导体驱动，消费电子需求支撑硬件板块，半导体产能满载，互联网企业增速放缓但仍高增 [4] - 医药行业中医保设备与服务稳健上行，生物科技制药进入业绩兑现期 [4] - 可选消费的家电、用品及媒体娱乐受益降本增效与AI赋能，业绩增速上行 [4] 全年业绩预期与下半年展望 - 恒生综指、恒生指数与恒生国企指数全年营收及盈利预期均上修，仅恒生科技指数预期下修 [5] - 原材料、医疗保健与金融行业盈利预期上修最显著，消费、科技、公用事业与综合行业预期下修 [5] - 预计2025年下半年港股业绩增速回暖，原材料、医药与科技维持高景气，地产建筑、必选消费、公用事业与能源有望迎来增速反弹 [5] 投资景气行业筛选 - 下半年高景气或预期上调的细分行业包括金属、商贸零售、制药、生物科技、半导体等 [6] - 基本面预期向好的板块在流动性驱动的牛市中将持续获得市场关注 [6]