市场表现 - 6月26日港股收盘恒生指数下跌0 61%报24325 4点 [1] - 酷派集团(旧)股价上涨35 09%收报0 77港元/股成交量35 24万股成交额25 83万港元振幅38 6% [1] 财务数据 - 2024年12月31日公司营业总收入4 62亿元同比增长62 46% [1] - 归母净利润-2 34亿元同比减少14 13%毛利率14 48%资产负债率59 24% [1] 行业估值 - 资讯科技器材行业市盈率(TTM)平均值47 36倍行业中值3 22倍 [1] - 酷派集团(旧)市盈率-0 93倍行业排名第57位 [1] - 可比公司市盈率：长虹佳华3 22倍SIS INT'L 3 49倍南方通信4 56倍普天通信集团5 79倍华显光电6 5倍 [1] 公司背景 - 酷派集团为香港主板上市公司(股票代码02369 HK)创立于1993年 [2] - 公司以自主研发与全球化布局为核心致力于数字时代行业创新与产品生态服务升级 [2]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：恒指港股通指数模型 **模型构建思路**：该模型旨在反映通过港股通买卖的恒生指数成份股的整体表现，采用行业中立策略，使行业分布与恒生指数相同[26] **模型具体构建过程**： - 样本空间为恒生指数成份股 - 选样方法为所有符合港股通资格的证券 - 指数每季度调整一次，并根据港股通资格进行临时替换[26] **模型评价**：该指数具有高弹性特点，在行情上涨时能带来显著的Beta收益[27] 2. **因子名称**：技术因子 **因子构建思路**：通过分析恒指港股通指数相对于恒生指数的因子暴露，发现该指数主要暴露在技术因子上[38] **因子具体构建过程**： - 技术因子暴露值为-0.066 - 其他显著暴露的因子包括盈利（-0.029）、分红（0.026）和波动率（0.022）[38] 模型的回测效果 1. **恒指港股通指数模型** - 累计收益率：49.92% - 年化收益率：39.22% - 年化波动率：24.48% - 夏普比率：1.60 - 最大回撤：20.08%[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：估值因子 **因子构建思路**：通过市盈率和市净率衡量港股通指数的估值水平[40] **因子具体构建过程**： - 市盈率（PE）：$$ PE = \frac{股票价格}{每股收益} $$ - 市净率（PB）：$$ PB = \frac{股票价格}{每股净资产} $$ **因子评价**：恒指港股通指数的市盈率和市净率均低于中证全指，具有较高投资性价比[40] 2. **因子名称**：盈利因子（ROE） **因子构建思路**：通过净资产收益率衡量港股通指数的盈利能力[42] **因子具体构建过程**： - ROE_TTM：$$ ROE = \frac{净利润}{股东权益} $$ **因子评价**：恒指港股通指数的ROE显著高于恒生综合指数和沪深300指数，体现较高盈利能力[42] 3. **因子名称**：股息率因子 **因子构建思路**：通过股息率衡量港股通指数的分红回报[49] **因子具体构建过程**： - 股息率：$$ 股息率 = \frac{年度股息}{股票价格} $$ **因子评价**：恒指港股通指数的股息率始终优于中证全指和沪深300指数[49] 因子的回测效果 1. **估值因子** - 市盈率：10.08倍 - 市净率：1.08倍[40] 2. **盈利因子（ROE）** - ROE_TTM：10.63%[42] 3. **股息率因子** - 股息率：4.76%[49] 其他相关指标 1. **拥挤度指标** - 恒指港股通指数成交额占恒生综合指数成交额比重：52% - 分位数：9%[45] 2. **行业分布** - 非必需性消费：18只（26.24%权重） - 金融业：11只（33.21%权重） - 资讯科技业：18.13%权重[33] 3. **市值分布** - 1000亿以上市值成分股占比：92.90% - 500-1000亿市值成分股占比：6.36%[34] 以上内容全面总结了研报中涉及的量化模型和因子，包括构建思路、具体过程、评价及测试结果。

南向资金流向 - 年内南向资金累计净买入超6910亿港元 超过2024年全年净买入量的85% [1] - 近一周南向资金流入金融业与医疗保健业 流出资讯科技业 [1] - 科创板ETF纳入投顾范畴 促进中长期资金向新质生产力领域聚集 [1] 港股板块表现 - 恒生指数自4月初以来涨幅可观 但板块热度分化明显 [1] - 港股银行板块拥挤度自3月起缓慢提升 仍低于去年平均水平 [1] - 恒生科技拥挤度回落至去年平均水平 港股创新药拥挤度刷新近年高位 [1] - 新消费板块中泡泡玛特 老铺黄金 蜜雪集团等成分股拥挤度中枢明显上移 [1] 科技板块展望 - 科技板块盈利预期下修 胜率提升需等待AI产业趋势再次启动 [1] - 类似年初Deepseek带来的商业格局冲击可能成为催化剂 [1] - 左侧介入时更应注重赔率而非胜率 [1] 港元汇率与资金流动 - 南向资金流入及港股IPO/再融资规模提升推升港元汇率至强方保证 [2] - 5月初金管局释放银行总结余带动Hibor回落 港美利差负向走扩 [2] - 可观套息收益吸引外资涌入 外汇储备5月明显提升 [2]

报告核心观点 本周港股市场因地缘冲突升级和港元汇率接近弱方保证而明显回调，多数一级行业板块收跌 5 月经济活动数据走弱，政策组合加力应对内需走弱，美国降息预期受压制，市场情绪偏观望 板块配置看好汽车、新消费、创新药、科技等行业，以及低估值国央企红利板块和香港本地银行、电信及公用事业红利股，需回避对美业务敞口较大的行业和公司 [3][48] 各部分总结 港股市场表现回顾 - 本周港股市场明显回调，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别下跌 1.70%、1.52%、2.03%，市场一级行业板块多数收跌，仅资讯科技业微涨，医疗保健业大幅回调，周跌幅接近 8% [3][13] - 市场风格上，大盘成长风格表现相对较弱 [13] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的 5 年 PE（TTM）估值分位点升至 72%，估值水平超 5 年均值 [3] 港股市场回购统计 - 本周回购市场热度较上周改善，回购公司数量从 53 家升至 55 家，总回购金额从 39.6 亿港元增至 66.1 亿港元，腾讯控股、周大福、友邦保险回购金额排名前三 [27] - 回购金额主要集中在信息技术、金融和可选消费行业，信息技术和医疗保健行业回购公司数量最多 [30] 南向资金走向统计 - 港股通本周前十大净买入公司包括建设银行、美团 - W、招商银行等，净买入金额最高为 34.80 亿元 [34] - 港股通本周前十大净卖出公司包括腾讯控股、阿里巴巴 - W、小米集团 - W 等，净卖出金额最高为 48.10 亿元 [35] 港股市场宏观环境跟踪与展望 - **基本面**：港股市场基本面与中国经济景气高度同步，5 月经济活动数据走弱，消费表现超预期但持续性存疑，工业增加值增速平稳，固定资产投资回落 [3][48] - **资金面**：港股资金面受美国经济数据和美联储动态影响，美联储 6 月议息会议维持基准利率不变且偏鹰，强调关税对美国通胀的影响 [3][46] - **展望**：基本面经济走弱，政策面国补资金持续下发，资金面短期承压，情绪面偏观望 板块配置看好汽车、新消费等行业，回避对美业务敞口大的公司 [3][48]

报告公司投资评级 - 行业评级为资讯科技业/资讯科技器材，6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 小米YU7热度破圈，作为高端化代表之作，选装配置性价比是热卖胜负手，存在热销程度大超市场预期可能，超预期后其相对高端定价和运动属性风格或获估值溢价，还将首次验证小米人、车、家生态闭环 [3] - 持续看好小米在新车周期下加速升级，预计2025 - 2026年总收入至4718/6797亿元，其中电动车和创新业务收入964/2506亿元，归母调后净利润429/855亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 产品情况 - 小米旗下首款SUV YU7预计6月底上市，定位中大型纯电SUV，全系标配激光雷达、800V快充、长续航和英伟达Thor芯片，动力有单电机后驱和双电机四驱可选，百公里加速最快3.23秒 [1] - YU7是小米背水一战的翻盘产品，小米SU7和YU7的L113拉长，外观更协调经典 [1] - 从产品定义看，YU7是小米相对回归实用主义，但延续SU7和品牌调性的尝试 [1] 生态与市场表现 - SU7受限于空间和架构，小米生态联动未充分发力，YU7或将成为小米人车家样板房，利于小米集团整体营收增长 [2] - YU7技术发布后三天内平台累计留资用户是同期SU7三倍以上，60%以上用户首次留资，40%以上用户此前未使用过任何小米产品，关注度和用户破圈程度超预期 [2] - YU7定价策略核心在于物有所值，豪华配置选择优惠策略或成胜负手 [2] 产能情况 - 6月19日小米竞得北京亦庄新城一块占地48.51万平方米工业用地，紧邻小米汽车二期工程项目，或用于后续工厂建设 [2] - 小米二期工厂此前已完成验收，有望年中左右投产 [2] 基本数据 - 港股总股本25,949.17百万股，港股总市值1,402,552.62百万港元，每股净资产10.01港元，资产负债率46.70%，一年内最高/最低股价为59.45/15.36港元 [4]

本周（6月16日~20日）A股大盘震荡下行，上证指数在周内微跌0.51%，于6月20日收盘报收3360点；万 得全A指数本周下跌1.07%。板块方面，本周，申万31个一级行业中，只有银行、通信、电子这三个行 业板块上涨，美容护理、纺服、医药生物、有色、社服等板块在本周领跌。 港股 港股大盘的走势与A股相当，恒生指数周内下跌1.52%；恒生科技指数在本周下跌2.03%。板块方面，12 个恒生行业指数，只有资讯科技在本周上涨，医疗保健、能源、原材料等行业板块在本周跌幅较深。 美股 美股三大指数在本周表现分化，道琼斯、纳斯达克上涨，标普500下跌； 一周利好 诺和诺德公布司美格鲁肽最新研究结果：增加剂量可实现更显著减重效果，安全性一致 在美国芝加哥举行的美国糖尿病协会（ADA）科学年会上，诺和诺德公布了针对不伴糖尿病的肥胖症 患者的STEP UP 3b期临床试验结果。STEP UP试验表明，在第72周时，接受更高剂量的Wegovy（减重 版司美格鲁肽7.2 mg）治疗的受试者相较于安慰剂组实现平均21%的体重降幅，其中三分之一的受试者 体重降幅达25%或以上。 加拿大Wharton医疗诊所医学主任、研究主要作者Se ...

深港联动深化"H+A"上市通道 - 深港资本市场互联互通制度优化，允许港交所上市的粤港澳大湾区企业在深交所上市，进一步畅通"H+A"上市通道 [2] - 年初以来部分A股公司加速赴港上市，两地市场协同效应释放，预计未来更多大湾区优质企业将实现两地上市 [2] - 新政策推动下，深港交易所协同效应有望强化，形成"香港孵化+内地加速"的资本协同模式 [7][9] 粤港澳大湾区企业概况 - 当前港交所上市的大湾区企业共249家，仅27家实现H+A两地上市；按办公地统计则有1571家 [4] - 行业分布中新经济占比高，消费类占32%，资讯科技和医疗保健合计占14%，包含科技、新能源等龙头企业 [4] - 1593家大湾区企业中，符合深交所主板/创业板财务标准的企业分别有436家（27%）和910家（57%） [5] 潜在上市企业分析 - VIE结构企业共81家，其中6家符合深交所红筹企业上市的市值条件 [5] - 大湾区包含互联网龙头、造车新势力及生物科技等港股特色领域企业 [8] - 政策有望推动港股优质龙头企业回归A股，提高A股新兴产业占比 [8] 历史表现与市场影响 - 105家港股回归A股企业上市后表现优异，T+7/T+30/T+90/T+180区间涨幅平均跑赢A股市场6.2/17.7/15.7/11.3个百分点 [10] - 政策将促进A股与港股估值体系接轨，推动优质企业价值再发现 [8] - 深港通已成为新经济企业发展和国内外资金配置中国资产的重要枢纽 [7] 投资机遇展望 - 大湾区企业在结构性行情下优势凸显，回归A股后关注度和投资吸引力有望提升 [10][11] - 政策将推动深交所优化对外开放制度，提高全球竞争力 [8] - 双向上市有助于形成金融+产业的双向促进，为耐心资本提供更多配置选择 [9]

股价表现 - 截至6月12日收盘，有利集团（00406 HK）报0 820港元，较上个交易日下跌3 53% [1] - 当日盘中最低价触及0 820港元，创近一年新低 [1] - 资金流向方面，当日主力流入0 000万港元，流出1 640万港元，净流出1 64万港元 [1] 公司背景 - 有利集团有限公司于1991年在香港联合交易所上市 [2] - 子公司有利建筑成立于1958年，是建筑业内具市场领导地位及经验丰富的建筑公司之一 [2] - 集团业务包括楼宇建筑、保养、装修、水喉及渠务工程、机电工程、建筑材料及组件的生产和销售、物业发展、酒店及物业投资、资讯科技方案及服务等 [2] - 集团在全球拥有逾三千名员工 [2] 业务发展 - 集团于1982年成立明合有限公司，1997年成立有利华建材预制件有限公司，1998年成立纬衡科技有限公司 [2] - 九十年代开拓海外市场，在中国、澳门、新加坡及阿拉伯联合酋长国扩展策略性业务 [2] - 旗下附属公司专注主要业务及管理文化，同时与集团其他姊妹公司紧密合作，提升工作效率及降低成本 [2] - 集团作风灵活创新，持续改善营运效率及竞争力，为客户提供优质商品及专业服务 [2] - 积极发掘更多可行性的投资项目，使业务更加多元化 [2]

市场表现 - 6月12日海天天线股价上涨8.26%至0.249港元/股，成交量4000股，成交额996港元 [1] - 最近一个月累计下跌7.26%，今年以来累计下跌33.33%，同期恒生指数上涨21.47% [1] - 公司市盈率-25.45倍，低于行业平均值44.22倍和中值1.64倍，在行业中排名第37位 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入2196.01万元，同比增长67.74% [1] - 归母净利润-1588.23万元，同比改善63.05% [1] - 毛利率33.83%，资产负债率193.52% [1] 公司背景 - 成立于1992年，2003年11月在香港联交所创业板上市（代码：HK08227） [2] - 国家级高新技术企业，拥有国家级博士后工作站 [2] - 全国首批91家"创新型企业"之一 [2] 业务与技术 - 移动通信系统产品及服务提供商，专注于基站天线研发制造 [2] - 拥有400多种2G/3G/4G/5G基站天线产品 [3] - 持有百余项专利技术，承担多项国家重点科研项目 [3] 行业地位 - 资讯科技器材行业市盈率中值为1.64倍 [1] - 可比公司市盈率：长虹佳华3.45倍、SIS INT'L 3.47倍、南方通信3.77倍 [1]

港股科技板块表现 - 港股科技板块经历4月回调后逐步收复失地，成为市场"人气王" [1] - AI与云计算技术突破、中概股回归政策、美联储降息预期共同推动板块估值提升 [1] 恒生科技指数与恒生港股通科技主题指数对比 编制规则 - 恒生科技指数选取30家科技主题港股公司，非外国公司权重上限8%，外国公司4%，季度调整并设快速纳入机制 [2] - 恒生港股通科技主题指数选取30家港股通科技公司，权重上限10%，半年调整且无快速纳入机制 [2] 行业分布 - 恒生科技指数包含17%汽车权重及10%旅游/家电/医药生物股，行业覆盖更广 [4] - 恒生港股通科技主题指数剔除消费类行业，聚焦软件服务(23.15%)、资讯科技器材(20.46%)、半导体(13.88%)等纯科技赛道 [4][6] 权重股集中度 - 恒生港股通科技主题前十大成份股权重合计76%，高于恒生科技的71% [6] - 快手-W(11.4%)、美团-W(10.16%)、阿里巴巴-W(9.8%)为恒生港股通科技主题前三大权重股 [8] QDII额度占用 - 恒生科技含非港股通标的需QDII额度，恒生港股通科技主题全部为港股通标的无额度限制 [9] 历史业绩 - 近1年恒生科技上涨44%，恒生港股通科技主题上涨51.4%，后者因集中度更高弹性更大 [10] - 2021-2024年恒生港股通科技主题年度涨跌幅(-17.64%至36.76%)普遍优于恒生科技(-32.7%至18.69%) [13] 指数选择建议 - 恒生港股通科技主题指数科技属性更纯粹，适合追求高弹性投资者 [11] - 恒生科技指数覆盖消费/医药等多元领域，适合希望分散配置的投资者 [11]