报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业PPI持续承压，2025年6月全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7% [1] - 需关注就业政策工具推行，国务院办公厅印发通知强调强化稳就业政治责任等 [1] 各部分总结 中观事件总览 生产行业 - 2025年6月全国居民消费价格同比上涨0.1%，上半年比上年同期下降0.1%，其中城市上涨0.1%，农村下降0.2%，食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.1%，消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5% [1] 服务行业 - 国务院办公厅印发通知，要求各地各部门强化稳就业政治责任，完善政策工具箱，强化资金使用监管，加强就业影响评估 [1] 行业总览 上游 - 能源方面国际油价回升，化工方面PTA价格回落 [1] 中游 - 化工PX开工率季节性小幅回落，处三年中位 [2] 下游 - 地产领域一、二线城市商品房销售季节性回落，服务领域暑期国内航班班次增加 [2] 市场定价 - 电子信用利差近期小幅回升 [3] 行业信用利差跟踪 |行业|去年同期|季度前|一个月前|上周|本周|分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农牧渔林|96.07|80.25|59.39|56.21|49.84|0.00| |采掘|37.70|47.85|41.04|35.42|30.17|0.10| |化工|73.30|67.19|52.63|47.54|45.32|0.00| |钢铁|44.05|56.40|48.44|46.01|40.17|4.00| |有色金属|44.84|56.81|53.18|48.05|42.90|4.50| |电子|63.79|72.84|60.57|53.17|50.76|0.50| |汽车|60.99|49.75|43.08|37.90|32.44|0.00| |家用电器|43.32|48.41|48.22|46.36|41.45|4.80| |食品饮料|43.45|46.78|37.65|35.53|31.40|0.00| |纺织服装|52.92|54.12|52.88|51.57|41.16|0.00| |轻工制造|50.19|202.55|148.18|142.28|137.01|7.20| |医药生物|58.37|70.98|61.31|21.88|47.53|0.00| |公共事业|28.66|34.08|28.88|26.02|22.67|0.20| |交通运输|30.78|38.18|32.29|28.96|25.34|1.40| |房地产|231.67|150.49|105.78|95.84|89.95|0.00| |商业贸易|46.05|51.70|43.56|40.42|34.85|0.00| |休闲服务|79.27|112.09|123.45|117.80|114.75|93.10| |银行|26.86|22.82|18.43|16.05|13.88|0.30| |非银金融|29.64|34.78|30.98|28.84|24.99|1.60| |综合|71.73|49.92|43.74|40.12|35.38|0.20| |建筑材料|38.77|46.98|40.00|35.15|29.56|0.00| |建筑装饰|42.98|55.90|61.84|50.46|44.87|7.00| |电气设备|56.47|82.82|80.76|73.91|68.57|25.30| |机械设备|31.69|44.76|45.28|43.24|39.71|12.50| |计算机|65.52|65.47|50.02|44.59|37.90|0.00| |传媒|248.87|47.68|40.88|35.91|31.35|0.00| |通信|32.67|33.20|26.57|30.43|26.30|2.80| [49] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|7/9|2357.1|-0.42%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|7/9|5.5|-1.43%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|7/9|8874.0|2.73%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|7/9|15188.8|0.19%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|7/9|20.5|-0.05%| |有色金属|现货价:铜|日|元/吨|7/9|79245.0|-2.15%| |有色金属|现货价:锌|日|元/吨|7/9|22144.0|-0.57%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|7/9|20680.0|-0.51%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|7/9|120516.7|-1.97%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|7/9|17087.5|-0.07%| |钢铁|现货价:螺纹钢|日|元/吨|7/9|3112.5|0.81%| |钢铁|现货价:铁矿石|日|元/吨|7/9|734.7|2.01%| |钢铁|现货价:线材|日|元/吨|7/9|3300.0|0.23%| |非金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|7/9|14.0|1.30%| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|7/9|13908.3|-0.54%| |非金属|中国塑料城价格指数|日|-|7/9|821.7|-0.56%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|7/9|68.3|4.40%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|7/9|70.2|4.53%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|7/9|4076.0|0.34%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|7/9|729.0|0.28%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|7/9|4852.5|-3.55%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|7/9|7416.7|-0.67%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|7/9|1843.0|0.99%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|7/9|1247.5|-0.40%| |地产|水泥价格指数:全国|日|-|7/9|135.1|-1.33%| |地产|建材综合指数|日|点|7/9|111.8|0.68%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|7/9| - |-0.65%| [50]

工业生产者价格同比变动情况 - 6月份工业生产者出厂价格同比下降3.6%，其中生产资料价格下降4.4%，影响总水平下降约3.26个百分点[1][3] - 生产资料中采掘工业价格降幅最大（-13.2%），其次为原材料工业（-5.5%）和加工工业（-3.2%）[3] - 生活资料价格下降1.4%，食品类（-2.0%）和耐用消费品（-2.7%）为主要拖累，衣着（+0.1%）和一般日用品（+0.8%）微涨[3] - 工业生产者购进价格同比下降4.3%，燃料动力类（-10.4%）和黑色金属材料类（-8.0%）领跌，仅有色金属材料及电线类上涨（+2.4%）[1][6] 工业生产者价格环比变动情况 - 6月份工业生产者出厂价格环比下降0.4%，生产资料价格下降0.6%（影响总水平-0.42个百分点），生活资料下降0.1%（影响-0.02个百分点）[1][7] - 生产资料中采掘工业（-1.2%）、原材料工业（-0.7%）和加工工业（-0.5%）均延续跌势[7] - 生活资料中食品价格环比下降0.3%，一般日用品微涨0.1%，衣着和耐用消费品基本持平[7] - 工业生产者购进价格环比下降0.7%，燃料动力类（-2.0%）和建筑材料及非金属类（-1.5%）跌幅显著，有色金属材料及电线类逆势上涨0.3%[7] 上半年累计价格表现 - 上半年工业生产者出厂价格同比下降2.8%，工业生产者购进价格同比下降2.9%[1]

服务贸易 - 2025年1-5月我国服务进出口总额32543.6亿元，同比增长7.7%，其中出口14033.7亿元增长15.1%，进口18509.9亿元增长2.7%，贸易逆差4476.2亿元同比减少1352.2亿元[4] - 知识密集型服务进出口12492.7亿元增长5.0%，其他商业服务进出口5384.1亿元增长3.2%，电信计算机和信息服务进出口4400.6亿元增长10.7%，知识密集型服务顺差1900.3亿元同比扩大293亿元[4] - 旅行服务进出口9200.5亿元增长12.2%，其中出口增长74.2%为增速最快领域，进口增长5.3%[5] 工业生产者价格 - 2025年6月工业生产者出厂价格同比下降3.6%环比下降0.4%，上半年累计同比下降2.8%[8] - 生产资料价格下降4.4%影响总指数下降3.26个百分点，其中采掘工业下降13.2%，原材料工业下降5.5%，加工工业下降3.2%[9] - 生活资料价格下降1.4%影响总指数下降0.35个百分点，食品价格下降2.0%而衣着价格上涨0.1%[9] - 工业生产者购进价格同比下降4.3%，燃料动力类下降10.4%幅度最大，有色金属材料及电线类上涨2.4%为唯一上涨品类[9] 居民消费价格 - 2025年6月CPI同比上涨0.1%，其中城市上涨0.1%农村下降0.2%，服务价格上涨0.5%抵消消费品价格下降0.2%的影响[12] - 食品烟酒类价格同比上涨0.1%，鲜果价格上涨6.1%贡献最大，猪肉价格下降8.5%形成主要拖累[14] - 其他七大类价格同比六涨一降，其他用品及服务上涨8.1%幅度最大，交通通信下降3.7%为唯一下降类别[15] - 6月CPI环比下降0.1%，鲜果价格下降3.3%为主要影响因素，鲜菜和水产品价格均上涨0.7%[16]

工业生产者出厂价格变动情况 - 6月份工业生产者出厂价格中生产资料价格同比下降4.4%，影响总水平下降约3.26个百分点 [1] - 生活资料价格同比下降1.4%，影响总水平下降约0.35个百分点 [1] 生产资料价格细分领域 - 采掘工业价格同比降幅最大达13.2% [1] - 原材料工业价格同比下降5.5% [1] - 加工工业价格同比下降3.2% [1] 生活资料价格分类表现 - 食品价格同比下降2.0% [1] - 衣着价格同比微涨0.1% [1] - 一般日用品价格同比上涨0.8% [1] - 耐用消费品价格同比下降2.7% [1]

工业生产者价格变动情况 - 2025年6月全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7% [1] - 上半年工业生产者出厂价格同比下降2.8%，工业生产者购进价格同比下降2.9% [1] 工业生产者价格同比变动 - 生产资料价格同比下降4.4%，影响总水平下降3.26个百分点，其中采掘工业下降13.2%，原材料工业下降5.5%，加工工业下降3.2% [4] - 生活资料价格同比下降1.4%，影响总水平下降0.35个百分点，其中食品下降2.0%，衣着上涨0.1%，一般日用品上涨0.8%，耐用消费品下降2.7% [4] - 工业生产者购进价格中燃料动力类下降10.4%，黑色金属材料类下降8.0%，化工原料类下降6.2%，农副产品类下降4.2%，建筑材料及非金属类下降2.6%，纺织原料类下降2.4%，有色金属材料及电线类上涨2.4% [7] 工业生产者价格环比变动 - 生产资料价格环比下降0.6%，影响总水平下降0.42个百分点，其中采掘工业下降1.2%，原材料工业下降0.7%，加工工业下降0.5% [8] - 生活资料价格环比下降0.1%，影响总水平下降0.02个百分点，其中食品下降0.3%，衣着持平，一般日用品上涨0.1%，耐用消费品下降0.1% [8] - 工业生产者购进价格中燃料动力类下降2.0%，建筑材料及非金属类下降1.5%，黑色金属材料类下降1.1%，化工原料类下降0.7%，农副产品类下降0.5%，纺织原料类下降0.1%，有色金属材料及电线类上涨0.3% [8] 主要行业价格变动 - 煤炭开采和洗选业同比下降21.8%，环比下降3.4% [9] - 石油和天然气开采业同比下降12.6%，环比上涨2.6% [9] - 有色金属矿采选业同比上涨12.0%，环比上涨1.3% [9] - 黑色金属冶炼和压延加工业同比下降11.3%，环比下降1.8% [9] - 有色金属冶炼和压延加工业同比上涨0.9%，环比上涨0.2% [9] - 汽车制造业同比下降2.2%，环比上涨0.2% [12] - 计算机、通信和其他电子设备制造业同比下降2.3%，环比下降0.4% [12] - 电力、热力生产和供应业同比下降1.3%，环比下降0.9% [12] - 水的生产和供应业同比上涨1.1%，环比上涨0.3% [12]

ETF市场发展 - 全市场ETF资产净值规模创历史新高达4.28万亿元 [1] - 跟踪科创系列指数的ETF规模合计超过2550亿元 [1] - 跟踪中证"A系列"指数的ETF规模合计超过2360亿元 [1] - 沪深300ETF成为我国首个市场规模突破万亿元的宽基ETF [1] 指数体系完善 - 1月发布科创综指为科创板市场提供更丰富表征工具 [1] - 5月优化上证380指数编制方案并发布上证580指数形成上证旗舰宽基指数体系 [1] - 上半年陆续发布中证科创创业人工智能、新能源、生物医药、机器人、半导体等指数完善科创创业指数体系 [1] 市场表现 - 北证50表现最佳涨幅达39.45% [2] - 科创200和中证2000分别上涨19.25%和15.24% [2] - 中证系列行业指数中全指金融、全指通信指数分别累计上涨7.17%、6.74% [2] - 上证系列行业指数中上证医药、上证材料指数分别累计上涨7.67%、6.95% [2] - 科创新药、黄金采掘、黄金股票指数分别累计上涨43.83%、36.23%、27.73% [2] - 上红低波、红利低波指数分别累计上涨3.71%、3.16% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关注能源上游价格波动，各行业呈现不同态势，如能源价格震荡、部分行业开工率下行、地产销售季节性回落等，农业信用利差近期小幅回升 [1][2][3][4][5] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业关注光伏行业政策推进，工信部聚焦推动光伏产业高质量发展，治理低价无序竞争 [1] - 服务行业关注离境退税相关政策推进，上海计划到2027年离境退税商店超3000家、网点超10000个等 [1] 行业总览 上游 - 能源方面，昨日国际油价同比回升，近期处震荡趋势 [2] - 农业方面，鸡蛋价格维持回落 [2] 中游 - 化工行业，PTA、PX、聚酯开工率有所下行 [3] 下游 - 地产行业，一、二线城市商品房销售季节性回落 [4] - 服务行业，暑期国内航班班次增加 [4] 市场定价 - 农业信用利差近期小幅回升 [5] 行业信用利差跟踪 |行业|去年同期|一个季度前|一个月前|上周|本周|分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农牧渔林|102.36|80.56|60.94|57.09|25.81|0.00| |采掘|38.94|46.31|39.57|37.35|34.86|4.90| |化工|74.08|66.20|51.92|49.18|46.66|0.00| |钢铁|46.13|55.63|46.92|47.48|45.28|8.10| |有色金属|45.99|55.48|52.12|49.42|47.24|7.80| |电子|65.47|73.03|65.42|54.62|52.29|1.90| |汽车|62.40|48.88|41.44|39.92|37.08|0.00| |家用电器|44.95|48.00|46.60|47.10|45.67|11.10| |食品饮料|44.62|45.57|36.28|37.12|35.05|1.40| |纺织服装|53.88|52.14|52.04|52.65|50.47|5.70| |轻工制造|51.66|200.14|149.91|146.32|140.66|7.10| |医药生物|/|70.86|62.08|53.47|50.74|1.20| |公用事业|29.89|33.12|27.14|27.41|25.37|5.10| |交通运输|31.83|36.27|30.91|30.25|28.24|3.80| |房地产|232.48|146.23|101.32|100.80|95.16|0.50| |商业贸易|47.29|50.47|42.95|42.17|39.54|2.10| |休闲服务|80.77|110.81|120.10|118.95|117.51|93.90| |银行|31.25|27.05|18.83|18.64|15.98|1.30| |非银金融|30.86|34.30|29.98|30.08|27.97|5.00| |综合|72.39|48.02|42.55|41.37|39.32|0.00| |建筑材料|40.15|45.82|38.38|37.31|34.14|3.80| |建筑装饰|44.57|53.79|60.04|51.32|49.56|11.10| |电气设备|57.19|85.69|80.21|72.51|73.08|33.70| |机械设备|34.79|43.22|43.32|44.40|43.66|24.20| |计算机|68.04|65.47|49.65|46.60|43.96|0.00| |传媒|249.31|46.75|39.22|37.92|35.66|0.00| |通信|35.73|32.75|24.50|29.10|29.42|8.50| [47] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|价格|同比|过去5天趋势| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|7/3|2367.1|0.61%|/| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|7/3|5.6|-3.46%|/| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|7/3|8744.0|2.15%|/| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|7/3|15199.8|1.30%|/| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|7/3|20.3|-0.10%|/| |农业|现货价:铜|日|元/吨|7/3|81021.7|2.71%|/| |农业|现货价:锌|日|元/吨|7/3|22400.0|0.70%|/| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|7/3|20870.0|1.21%|/| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|7/3|122933.3|0.41%|/| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|7/3|17100.0|0.16%|/| |黑色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|7/3|3104.0|1.43%|/| |黑色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|7/3|720.2|0.62%|/| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|7/3|3292.5|1.54%|/| |非金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|7/3|14.0|0.94%|/| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|7/3|13858.3|-0.14%|/| |非金属|中国塑料城价格指数|日|/|7/3|825.5|-0.44%|/| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|7/3|67.5|3.90%|/| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|7/3|69.1|2.11%|/| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|7/3|4062.0|1.75%|/| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|7/3|727.0|0.14%|/| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|7/3|5031.3|-1.02%|/| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|7/3|7466.7|-0.60%|/| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|7/3|1829.0|0.35%|/| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|7/3|1252.5|-6.36%|/| |地产|水泥价格指数:全国|日|/|7/3|136.7|-0.80%|/| |地产|建材综合指数|日|点|7/3|111.8|1.31%|/| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|7/3|96.4|-0.87%|/| [48]

市场表现与风格因子 - 上半年A股在估值正贡献支撑下震荡收涨 盈利端呈现一定程度的负贡献 [1] - 小市值 低估值风格占优 高盈利组合仅在一季度有所表现 [1] - 当前市场对盈利因子计价较弱 7-8月中报业绩窗口期盈利因子有望阶段性修复 [1] 行业表现 - 消费电子 电子元件 电池 通信设备等行业表现较好 [1] - 船舶制造 采掘 游戏 工程机械等行业表现较弱 [1] 资金面与流动性 - 长期资金入市步伐加快 ETF规模稳步增长 保险资金持续流入形成托底力量 [1] - 充裕的流动性环境下预计下半年A股市场有望呈现震荡上行趋势 [1] 政策与外部环境 - 基本面及宏观政策中长期预期修复使得市场下行风险较低 [1] - 美联储6月议息会议维持利率不变 降息路径仍存不确定性 [1] - 若美联储释放明确降息信号将显著提振全球风险偏好 [1] 市场趋势判断 - 短期A股市场以稳步震荡上行为主 需密切关注政策面 资金面及外盘变化 [1] - 沪指盘中创下年内新高 但市场成交额连续缩量导致热点题材板块延续性待改善 [2] - 第三季度A股指数或维持924行情以来的宽幅震荡区间 市场风格可能继续轮动 [2] 投资策略 - 短期操作建议把握热点题材板块间的轮动节奏 [2] - 中长期看市场趋势性行情需等待经济基本面 增量政策 流动性出现明显拐点 [2] - 中央汇金类"平准基金"功能持续发挥下市场向下空间相对有限 [2]

采矿业透明度倡议（EITI）现代化 - 国际货币基金组织敦促喀麦隆政府现代化其采掘业透明度倡议（EITI）的多利益相关方小组，以确保公开透明的程序选拔和任命新的民间社会成员 [2] - 该工作组是EITI的基石，汇聚了政府、采掘企业及民间社会代表，主要职责是监督EITI标准在当地的实施，确保采掘业收入数据的收集、核对与公布 [2] - 该建议旨在使喀麦隆在2027年举行的下次会议上解除其在该组织中的暂停资格 [2] EITI暂停资格的影响 - 不符合EITI标准可能会对喀麦隆产生重大影响，尤其是在吸引国际投资和与世界银行、IMF等金融机构的关系方面 [2] - 长期暂停将使该国失去采掘业良好治理的重要认证 [2] - IMF强调需要在治理、反腐败和财务诚信方面加快改革步伐，解除EITI暂停资格的努力至关重要 [2] 喀麦隆EITI报告的现状与问题 - 2025年3月11日，矿业部长最终提交了2022年EITI报告，此前该报告多次推迟，且EITI特别批准了为期十周的延期 [2] - 喀麦隆专家批评2022年EITI报告存在重大缺陷，包括缺乏矿业权转让数据、处理时间过长以及对实际受益人缺乏透明度 [2] - 喀麦隆仍在等待发布2023年和2024年的EITI报告，这使得该国在EITI倡议中的地位仍处于脆弱状态 [2]

工业企业营收与利润表现 - 规模以上工业企业营收增速在1-2月同比2.8%、3月同比4.2%连续回升后，4月、5月连续放缓至2.6%和0.8%，前5个月累计同比2.7%，反映经济名义增长中枢不足 [1][7][9] - 利润边际波动大于营收，5月单月利润同比下降9.1%，为去年10月以来最低，拖累前5个月累计利润同比由3月转正后再次转负至-1.1% [1][9][10] - 5月利润走弱主因量价共振（工增同比由6.1%降至5.8%，PPI同比由-2.7%降至-3.3%）、投资收益高基数拖累1.7个百分点，以及石油开采、汽车等行业利润降幅扩大 [1][11][13] 行业利润分化特征 - **高增长行业**： - 设备类：交运设备（56%）、通用设备（10.6%）、计算机通信电子（11.9%）等受益于"两新"政策 [2][15] - "三航"产业：飞机制造（120.7%）、船舶制造（85%）、航天器（28.6%）等 [2][16] - 有色系：采选（41.7%）和冶炼（9.8%）受益上游价格及新兴产业需求 [2][16] - 公用事业：废弃资源综合利用（44%）、电热供应（5.7%）因煤炭低价及回收需求 [2][16] - **低增长行业**：上游采掘（煤炭-50.6%）、纺服产业链（-13.9%）、汽车（-11.9%）受大宗价格、降价促销及出口拖累 [3][19] 利润结构变化 - 中游制造占比提升：5月装备制造增量利润占比33.4%（同比+3.6pct），其中黑色冶炼利润316.9亿元（去年同期亏损） [4][20][24] - 公用事业（11.2%）和原材料工业（15.2%）利润占比分别同比+1.4pct和+1.3pct [4][20][25] - 采掘（11.7%）和消费品（23.1%）利润占比低于去年同期 [4][21][24] 库存与负债动态 - 名义库存连续2个月回落至3.5%，但剔除PPI的实际库存同比6.8%（环比+0.2pct），反映价格下行与被动累库 [5][28] - 工业企业负债增速连续2个月回调至5.3%，资产负债率57.7%（同比+0.1pct），汽车行业"反内卷"或制约负债扩张 [5][30] 未来展望 - 三季度名义增长或改善：大宗价格修复、基建开工加速、"反内卷"政策落地及低基数效应可能带动利润对价格敏感度提升 [6][31]