铜市场观点 - 美关税威胁造成市场避险情绪升温，引发流动性冲击，导致铜价大幅回落，沪铜和LME铜单日跌幅均达4.5% [1][2] - 铜价回落被视为短期流动性冲击，中长期上行周期逻辑不变，核心支撑在于铜矿供给端扰动频发及美联储进入降息周期 [2] - 前期伦铜价格一度达11000美元/吨，沪铜价格一度超88000元/吨，受全球第二大铜矿供给扰动及美联储降息预期催化 [1][2] - 建议关注标的包括紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [2] 铝市场观点 - 美关税威胁同样引发铝市场流动性冲击，沪铝夜盘下跌1.6%，此前价格一度上涨超过21200元/吨 [3] - 氧化铝基本面维持过剩格局，价格下跌0.68%至2930元/吨，期货主力合约下跌4.62%至2806元/吨，运行产能达9202.7万吨/年，开工率微跌0.14个百分点至83.42% [3] - 电解铝库存国庆节后累积，国内现货库存65.1万吨，环比提升10.15%，但处于金九银十需求旺季，有望进入去库周期 [3] - 建议关注标的包括中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [3] 锂市场观点 - 碳酸锂价格持平为73600元/吨，锂辉石精矿下跌2.21%至839美元/吨，碳酸锂期货主力合约下跌1.76%至72700元/吨 [4] - 供给端碳酸锂产量2.06万吨，环比增加0.6%，但SMM周度库存13.48万吨，环比减少1.5%，显示进入去库周期 [4][5] - 金九银十需求旺季下游备库需求增加，锂价底部具备支撑，后续有望回升 [5] - 建议关注具备第二增长曲线或降本空间的标的，如赣锋锂业、雅化集团、中矿资源、天齐锂业 [5] 钴市场观点 - 刚果金将实施钴出口配额制，MB钴价格上涨4.19%至19.90美元/磅，国内电钴价格上涨2.87%至35.9万元/吨 [6] - 2025年10月至12月钴出口总量上限为1.81万吨，2026与2027年年出口配额上限为9.66万吨，相较2024年刚果金钴产量22万吨，配额占比仅44% [6] - 出口配额制有望使钴过剩幅度大幅缩窄甚至转为紧缺，钴价有望加速上涨 [6] - 建议关注标的包括华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [6]

刚果(金)钴出口配额 - 刚果(金)钴出口配额于10月16日生效，标志着钴市场从过剩周期转向紧缺周期，价格中枢系统性提升已成趋势 [1] - 配额根据公司在截至2024年底的三年内的出口情况按比例计算，今年剩余时间矿商可出口略高于18,000吨钴，2026年和2027年每年出口量最多为96,600吨，未来两年每年许可出口量不到该国去年产量的一半 [1] - 配额全部分配给矿山及政府平台，按月配额推算，洛阳钼业获得配额3.12万吨，占比32.3% [1] 钴市场供需展望 - 机构预测未来两年钴市场出现缺口，2024年全球钴供给29万吨（刚果金22万吨+印尼2.8万吨），需求18.5万吨，过剩10.5万吨；2026年全球供给18万吨（刚果金9.66万吨+印尼4万吨），需求20万吨，短缺2万吨 [2] 美股及中概股市场表现 - 隔夜美股主要指数大幅下跌，道指跌1.9%，标普500指数跌2.71%，纳斯达克综合指数跌3.56% [3] - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数收跌6.1%，上周累计下跌8.37% [3] - COMEX黄金期货当月连续合约上涨27.80美元，涨幅0.70%，报4000.4美元/盎司 [3] 高通反垄断调查 - 国家市场监督管理总局因高通公司收购Autotalks公司未依法申报经营者集中，涉嫌违反反垄断法，对其立案调查 [4] 国际邮政包裹量变化 - 自美国于8月29日暂停进口邮政包裹免税措施后，寄往美国的国际邮政包裹量持续大幅下降，五周后相关邮政流量仍比政策实施前下降70.7% [5] 稀土精矿价格调整 - 包钢股份与北方稀土上调2025年第四季度稀土精矿关联交易价格，第四季度价格环比第三季度的19109元/吨上涨37.13% [6][7] 融资融券折算率调整 - 多家券商调整融资融券可充抵保证金证券折算率，佰维存储、中芯国际等个股的折算率被上调，而通裕重工、创益通等个股的折算率被下调 [8] 半导体行业动态 - 深圳半导体企业新凯来将参展2025湾区半导体芯片展，深圳市发改委主任表示其将“给大家带来惊喜” [9] 公司收购与合同签署 - 方达控股拟以2.7亿元收购上海观合医药科技股份有限公司，以提升全球实验室服务能力 [10] - 中国能源建设附属公司签署三份新能源总承包工程合同，合同金额合计约27.45亿美元，折合人民币约195.54亿元 [11] 公司业绩与产品进展 - 思摩尔国际2025年第三季度收入约41.968亿元，创单季度收入历史新高，同比增长27.2%，经调整溢利约4.442亿元，同比增长4.0% [12] - 科伦博泰生物核心产品TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗获国家药监局批准第三项适应症上市 [13] - 招金矿业2025年前三季度营业收入约124.3亿元，同比增长53.73%，归母净利约21.17亿元，同比增长140.43% [14]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 刚果金政府发布钴出口配额政策，预计将加剧全球钴供应紧张局面，推动钴价进一步上涨，利好拥有钴资源的企业 [1][10][11][15] - 全球钴供需格局趋紧，预计2027年供需缺口达2.55万吨 [12][13] - 印尼新增钴供应难以弥补刚果金出口限制造成的供应缺口 [11] 刚果金钴出口配额政策详情 - 刚果金国家矿产监管机构ARECOMS签发的决定自2025年10月16日起生效，详细规定了钴出口配额的获取、分配和执行条件 [1][2] - 2025年基础配额（钴金属当量）为：10月3,625吨，11月7,250吨，12月7,250吨，合计1.81万吨 [2][10] - 2026-2027年基础配额均为8.7万吨，战略配额均为9,600吨，合计出口配额均为9.66万吨 [3][10] - 基础配额主要根据2022年1月1日至2024年12月31日期间的历史出口量按比例分配，但Entreprise Générale du Cobalt（EGC）和Société du Terril de Lubumbashi（STL）除外 [2] - 配额不可转让或延期，自2026年1月1日起，未使用的月度配额将失效并重新分配给ARECOMS的年度战略配额 [3] - 经营者须根据每月最高出口配额和钴价预缴矿业权使用费（按销售价值的10%计算） [5] 主要矿业公司配额分配 - 洛阳钼业2025年第四季度基础配额为6,650吨，预计2026年基础配额为31,920吨，占刚果金当年出口配额的36.7% [6][7][16] - 嘉能可2025年第四季度基础配额为3,925吨，预计2026年基础配额为18,840吨，占比21.7% [6][7][16] - 欧亚资源2025年第四季度基础配额为2,125吨，预计2026年基础配额为10,200吨，占比11.7% [6][7][16] - 其他公司配额包括：Gecamines（1,475吨/7,080吨）、北方工业（1,000吨/4,800吨）、中国有色集团（825吨/3,960吨）、盛屯矿业（350吨/1,680吨）、金川国际（325吨/1,560吨）、华友钴业（225吨/1,080吨）、紫金矿业（225吨/1,080吨）等 [6][7][16] 全球钴供应格局分析 - 刚果金是全球钴供应核心，2024年产量22.0万吨，占全球总产量29.0万吨的76% [10] - 假设刚果金2025年产量与2024年持平，但其2025年2月22日至10月15日暂停出口，预计减少16.52万吨供给，占2024年全球产量的57% [10] - 2026-2027年，按2024年标准计算，刚果金减少的出口供应量约占全球产量的43% [10] - 印尼是未来钴供应主要增长点，2024年产量2.8万吨，全球占比9.7% [11] - 预计2026-2027年印尼新增4-5万吨钴供应产能，但与刚果金减少的12.34万吨供应量相比，无法扭转全球供应短缺趋势 [11] 全球钴需求与供需平衡预测 - 2024年全球钴消费量22.2万吨，同比增长14%，创2021年以来最快增速 [12] - 消费结构：电动汽车领域消费约9.5万吨，同比增长21%，占比43%；消费电子领域消费6.7万吨，同比增长12%，占比30% [12] - 假设2025-2027年年均消费增速为10%，则2025-2027年全球钴消费量分别为24.42万吨、26.86万吨、29.55万吨 [12] - 乐观估计2027年全球原生钴供应量为21万吨（其中印尼7万吨，刚果金出口9.66万吨，其他地区4.5万吨），再生钴供应量为6万吨，合计27万吨 [13] - 预计2027年全球钴需求量为29.55万吨，供需缺口约为2.55万吨 [13] 钴价走势与投资建议 - 截至2025年10月10日，电解钴价格报收35.05万元/吨，较年初16.9万元/吨上涨107% [15] - 预计未来两年随着社会库存耗尽及供需缺口出现，钴价仍有进一步上涨空间 [15] - 推荐关注标的：洛阳钼业（刚果金钴基础出口配额占比高）、华友钴业（印尼湿法镍产能达18万吨）、力勤资源（湿法镍产能12万吨，钴产能14,250吨）、格林美（印尼红土镍矿湿法冶炼项目镍年产能15万金吨） [15] - 建议关注腾远钴业、寒锐钴业未来获得钴出口战略配额的可能性 [15]

市场里程碑事件 - 上证指数于10月9日上午10点18分站上3907.18点，为自2015年8月以来首次突破3900点关口 [1] - 截至当天上午10点18分，上证指数报3905.52点，涨0.63%，深证成指与创业板指涨幅均超过1% [1] - 突破发生时，两市合计成交额超过1.13万亿元 [8] 当前市场表现与结构 - 市场呈现结构性上涨特征，存储芯片、电解液、钴矿概念板块领涨 [9] - 节前最后一个交易日，内资主力资金净卖出379.1亿元，表明资金分歧依然存在 [11] - 深证成指与创业板指在节前最后一个交易日冲高回落，未能达成金叉，日线顶背离风险尚未化解 [11] 技术分析与后市展望 - 技术分析判断上证指数为三角型或大结构箱体整理，三角形上轨在3900点，下轨在3815点附近 [13][14] - 有观点认为3900点附近仍是强阻力区域，关键点位突破需要金融股尤其是证券板块发力 [10][11][12] - 积极因素包括重要会议将于10月20日-23日举行，指数短线快速走弱的概率较小 [15] 历史背景与市场演变 - 上一次沪指站在3900点上方是2015年8月，期间中国资本市场经历了注册制试点、科创板设立、北交所开市等多重变革 [3][4] - 今年以来A股市场表现强劲，三大指数均连续拉出5个月阳线，创业板指三季度涨幅超过50%，创历史第二好成绩 [5]

A股市场整体表现 - 10月9日A股节后首个交易日三大指数集体高开高走，上证指数上涨1.32%至3933.97点，创2015年8月以来近十年高点 [2] - 深证成指上涨1.47%至13725.61点，创业板指上涨0.73%至3261.82点，均创2022年2月以来新高，全市场3115只个股上涨 [2] - 机构主流观点认为后续行情将“震荡中上行”，10月A股“攻势不改，新高在望”，市场预计延续9月趋势保持震荡上行且低斜率走势 [8] 行业板块表现 - 有色金属板块成为2025年至今A股表现最突出板块，涨幅达77.56%，领先于硬件设备（涨幅59.07%）和半导体（涨幅58.74%）板块 [2] - 10月9日有色金属板块涨幅为6.67%，黄金、铜产业、镍矿、稀土、锂矿、钴矿等概念齐齐拉升，多只黄金概念股涨停并创历史新高 [4][6] - 发电设备板块大涨2.89%，融发核电、东方电气等涨停；电脑硬件概念涨2.66%，半导体概念涨2.58%，灿芯股份涨停，芯原股份等涨超10% [3][5] - 文旅、白酒、房地产股跌幅居前，餐饮旅游板块下跌2.92%，房地产板块下跌1.37%，汽车板块下跌0.61% [3][5] 资金流向 - 10月9日电子元器件行业净流入资金217.57亿元，通信设备净流入98.48亿元，软件净流入64.43亿元 [5] - 半导体行业净流入76.97亿元，电力行业净流入61.23亿元，电工电网净流入54.86亿元 [5] - 汽车行业净流出35.23亿元，房地产净流出15.66亿元，生物科技净流出7.36亿元，券商净流出9.83亿元 [5] 大宗商品与宏观背景 - 北京时间10月8日国际现货黄金价格盘中升破4000美元/盎司创历史新高，国内多个金饰品牌黄金克价站上1160元/克刷新纪录 [6] - 国庆中秋假期期间LME期货铜、锡、钴、锌、铝等有色金属价格同步走强，钴为代表的能源金属价格飙升 [7] - 美国政府“停摆”扰动、未来降息和衰退预期使得全球投资者对美元信用和美国主权债务担忧上升，推动金银等贵金属价格走高 [6] 机构观点与未来展望 - 资源安全、企业出海和科技竞争被视为最重要结构性行情线索，对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [8] - 10月下旬将召开的四中全会成为市场预期和交易重要方向，重要规划提出使市场风险偏好有望维持高位 [8] - 十月进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速会出现反弹，基本面将强化市场信心 [8] - 科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变，科技成长可能延续趋势行情，最终演绎到长期低性价比区域 [9]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.04%，涨11点，报收26840点 [1] - 恒生科技指数上涨0.63% [1] - 早盘成交额为2074亿港元 [1] 能源与资源板块 - 上海电气H股上涨15.72%，A股涨停，可控核聚变赛道近期利好频出 [1] - 江西铜业股份上涨11%，公司为国内铜冶炼龙头，第一量子旗下铜矿有望复产 [1] - 洛阳钼业上涨8%，刚果严控钴出口，钴价此前两日飙升逾11% [1] 半导体与科技板块 - 华虹半导体上涨6.75%再创新高，供应链本土化继续加速，本土代工需求有望迅速扩大 [1] - 中兴通讯H股上涨10.73%，其Co-Sight超级智能体海外首发亮相，公司企业AI市场增长潜力积极 [2] 金融板块 - 恒生银行上涨26%，汇丰建议将恒生银行私有化 [1] 光伏板块 - 部分光伏股早盘走高，9月光伏产业链价格持续走高，上游价格涨幅高于下游 [1] - 新特能源上涨4.52%，福莱特玻璃上涨7.67%，协鑫科技上涨3.73% [1] 基建板块 - 高铁基建股涨幅居前，铁路投资进度再破纪录，"十五五"铁路发展规划编制工作已启动 [1] - 中国中铁上涨9%，中国中冶上涨6%，中国中车上涨4.17% [1] 消费与跨界投资 - 蜜雪集团逆市上涨8.96%，跨界投资鲜啤福鹿家，前瞻性布局"茶饮+咖啡+鲜啤"版图 [3] 生物科技板块 - 恒生生物科技指数大跌3.52% [3] - 成份股中，诺诚健华跌超9%，信达生物跌超6%，中国生物制药跌超6% [3] 电子烟板块 - 思摩尔国际再跌超9%，较年内高点已跌超30%，瑞银称其盈测较市场共识更低 [3]

分时图 日K线 周K线 月K线 22.46 1.26 5.94% 6.51% 4.34% 2.17% 0.00% 2.17% 4.34% 6.51% 19.82 20.28 20.74 21.20 21.66 22.12 22.58 09:30 10:30 12:00/13:00 14:00 16:10 0 49万 98万 146万 力勤资源(02245)再涨超4%，月内股价累计涨幅逾五成。截至发稿，涨4.43%，报22.14港元，成交额 3.38亿港元。 申万宏源指出，根据海关总署数据，我国6-8月钴中间品进口量分别为1.9、1.38、0.52万吨，环比分 别-61.62%、-27.26%、-62.05%。若按刚果金出口暂停7个月计算，预计25年全球钴有效供给将从28.2万 吨下降34%至18.5万吨，且若后续进一步延长禁令持续时间，原料短缺风险或将加剧。该行认为，后续 供给偏紧的情况下，预计短期钴价将持续上涨，且长期来看，刚果金政府对钴供给管控态度明确，钴价 远期中枢也有较强支撑。 力勤资源 消息面上，近日，刚果(金)战略矿产市场监管与管理局(ARECOMS)发布最新钴出口政策，包括出口暂 停期延长至20 ...

出品 | 妙投APP 作者 | 董必政 编辑 | 关雪菁 头图 | AI制图 上证指数已经3800点了，然而很多投资者并不赚钱，尤其是重仓新能源的朋友们。 近期，部分新能源赛道也开始活跃了。9月以来，锂电池ETF已经上涨了35.48%。经过分析，妙投发现有些细分赛道并不是炒作，而是基本面的反转，例 如：钴。 在三元锂电池中，正极材料及原材料在电芯成本中的占比为 30%-45%，而钴是正极材料的关键原料之一。 由于钴、锂等矿石需要进口，海外资本可通过钴、锂价格上涨，攫取中国新能源汽车发展的红利。 从历史来看，钴因新能源电池发展出现了2轮大涨，因供不应求间接推高了新能源电池的价格，涨价的成本最终转嫁到购车的消费者身上。 2025年以来，刚果（金）政府通过控制钴的供给，人为地制造出钴的上行周期，旨在攫取利润，硬蹭新能源汽车发展的红利。进入9月下旬，国内钴价加速 上涨，单日涨幅甚至达到8000元/吨，突破了30万元/吨大关。 妙投认为，钴价仍会继续上涨。 一、从出口禁令到配额 作为周期性的行业，自2016年以来，钴价因供需错配经历了2轮大幅度的波动。 2022年5月至2025年年初，钴价再次进入下行阶段，其原因在于： ...

市场整体表现 - 9月30日上午A股三大股指收涨，沪指报3878.13点，涨0.4%，深证成指涨0.31%，创业板指盘中涨超1%后收涨0.06% [1] - 沪深两市半日成交额1.36万亿元，较上个交易日放量763亿元，个股涨多跌少，共2977只个股上涨，48只个股涨停，2331只个股下跌 [3] - 大科技板块普涨，大金融板块出现回调，通信设备板块走弱 [3] 芯片与半导体行业 - 芯片产业链大涨，存储器概念指数涨5.81%，ASIC芯片概念指数涨4.29%，光刻机概念指数涨3.60%，半导体概念指数涨2.35%，半导体硅片概念指数涨3.52% [4][5] - 江波龙录得20cm涨停，华虹公司大涨15.16%，深科技、德明利、中电鑫龙等个股涨停 [5] - 兆易创新涨超8%，报213.03元/股，市值1419亿元，恒烁股份、佰维存储、聚辰股份涨超10% [6][7] - 神工股份涨14.62%，沪硅产业、华润微、上海新阳等半导体硅片概念股上涨 [8][9] 电池与新能源行业 - 固态电池概念板块持续上涨，锂电电解液概念指数涨4.52%，锂电正极概念指数涨4.12%，锂电负极概念指数涨4.01%，磷酸铁锂电池概念指数涨3.82% [4][10] - 石大胜华、天际股份10cm涨停，华盛锂电涨8.31%，多氟多涨4.79%，杉杉股份涨4.64%，当升科技涨4.34% [10][11] 有色金属行业 - 有色板块持续走强，钴矿概念指数涨4.19%，稀有金属概念指数涨3.67% [4][12] - 盛屯矿业涨9.7%，华友钴业涨7.29%，寒锐钴业涨5.71%，中国中冶涨5.14% [14][15] - 工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [15] 贵金属行业 - 贵金属概念指数涨1.71% [4] - 中金黄金涨3.41%，盛达资源涨3.20%，恒邦股份涨3.09% [16][17] - 现货黄金站上3860美元/盎司，续刷历史新高，本周已涨超100美元 [17]

市场整体表现 - A股三大股指小幅收涨，沪指报3878.13点，涨0.4%，深证成指涨0.31%，创业板指涨0.06% [1] - 沪深两市半日成交额1.36万亿元，较上个交易日放量763亿元 [4] - 个股涨多跌少，2977只个股上涨，48只个股涨停，2331只个股下跌 [4] 芯片产业链 - 存储器概念指数大涨5.81%，光刻机概念板块涨3.60%，半导体硅片概念涨3.52% [5][7] - 江波龙录得20cm涨停，华虹公司大涨15.16%，深科技、德明利、中电鑫龙涨停 [7] - 兆易创新涨超8%，现报213.03元/股，市值1419亿元 [9] - 恒烁股份、佰维存储、聚辰股份涨超10%，普冉股份、北京君正等相关个股上涨 [11] - 神工股份涨14.62%，沪硅产业、华润微、上海新阳、有研硅等半导体硅片概念股走强 [12][13] 电池板块 - 锂电电解液概念指数涨4.52%，锂电正极涨4.12%，锂电负极涨4.01%，磷酸铁锂电池概念涨3.82% [5][15] - 石大胜华、天际股份10cm涨停，华盛锂电涨8.31%，多氟多涨4.79%，杉杉股份涨4.64% [15][16] 有色金属板块 - 钴矿指数涨4.19%，稀有金属概念涨3.67% [5][18] - 华友钴业涨7.29%，现报64.64元/股，市值1228亿元 [18] - 盛屯矿业涨9.7%，寒锐钴业涨5.71%，中国中冶涨5.14%，腾远钴业涨4.75% [20][21] - 工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [21] 贵金属板块 - 现货黄金站上3860美元/盎司，续刷历史新高，本周已涨超100美元 [22][24] - 中金黄金涨3.41%，盛达资源涨3.20%，恒邦股份涨3.09% [23][24]