钴出口禁令延长 - 刚果(金)将钴出口临时性全面禁令再延长三个月 旨在缓解"库存高企"的市场压力并为下一阶段市场调控和政策更新创造条件 [1] - 刚果(金)钴资源储量占比超过全球50% 产量占比超过全球70% 2024年以来钴矿产量保持较快增长 [1] - 洛阳钼业2024年钴金属产量达11.42万吨 同比增长106% 实际产量高出名义产能约31% [1] 全球钴消费结构 - 电动车领域钴消费量约9.5万吨 同比增长21% 占比约43% [1] - 消费电子领域钴消费量约6.7万吨 同比增长12% 占比约30% [1] - 高温合金领域占比约8% 硬质合金领域占比约4% 催化剂领域占比约3% [1] 钴价走势 - 供需失衡导致钴价持续下行 国内电钴价格年初最低跌至约15万元/吨 [1] - 刚果(金)2月22日宣布暂停钴原料出口4个月 短期内使国内电钴价格重回20万元/吨上方 [1] - 若禁令持续7个月 预计影响全球钴原料供应达10万金属吨以上 国内电钴价格有望重回25万元/吨上方 [2] 公司动态 - 腾远钴业铜钴产能同步扩张 [3] - 华友钴业去年钴产品出货量约4.68万金属吨 [4]

钴 - 刚果（金）战略矿产市场监管局决定将临时钴出口禁令延长3个月，适用于所有采矿来源的钴出口，禁令总时长将达7个月[1] - 2024年全球钴矿产量约28.8万金属吨，刚果（金）产量22万金属吨，同比增长25%，全球占比76.4%[1] - 禁令预计影响今年全球钴原料供应超10万金属吨，可能导致国内钴原料供应短缺[1] - 国信证券预计国内电钴价格有望重回25万元/吨上方，长期看刚果（金）可能实施出口配额以提升定价权，钴价中枢有望抬升[1] 跨境支付 - "跨境支付通"正式上线，实现内地与香港快速支付系统互联互通，支持两地居民实时跨境汇款[2] - 该系统通过直连实现资金实时清算，是中国跨境支付领域的重要创新，有助于提升人民币在跨境零售场景中的使用便利度[2] - 华西证券指出该系统与稳定币协同发展，为企业跨境经营降本增效，为人民币国际化提供"中国方案"[2] 脑科学 - 全球首例介入式脑机接口辅助人体患肢运动功能修复试验在中国完成，成功帮助偏瘫患者实现运动功能修复[2] - 方正证券认为脑机接口短期将主要应用于医疗康复领域，中期拓展至教育、娱乐、军事和工业等领域，长期将实现脑机融合智能[3] 鸿蒙 - 华为开发者大会2025发布鸿蒙智能体，将用户与系统的交互从"以用户指令为中心"转变为"以用户意图为中心"[3] - 分析认为AI手机助手有望帮助用户摆脱繁琐App操作，仅需语音指令即可满足需求[3] - IDC预计2027年中国市场AI手机和AI PC市占率将分别超50%和80%[3] 医疗器械 - 国家药监局通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，包含十方面具体措施[3] - 2023年中国医疗器械市场规模1.27万亿元，高端医疗器械占重要份额，预计2025年突破1.8万亿元，2030年达3万亿元，年均复合增长率超11.5%[4] - 行业呈现"智能化、高端化、全球化"三大趋势，技术革命与政策红利共同驱动发展[4] 人工智能 - 六部门发布关于开展2025年度智能工厂梯度培育行动的通知，分四个层级进行培育[4] - 智能工厂市场规模2025年有望突破1.4万亿元，年均复合增长率超10%，2030年预计接近4.5万亿元[5] 行业新闻 - 国家数据局局长调研具身智能产业高质量数据集建设[8] - 我国REITs总市值突破2000亿元，产品数量亚洲第一[8] - 今年以来风电发电量占比超12%[8]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球钴产业链高度依赖刚果(金)钴矿供应，2024年刚果(金)钴矿产量约22万金属吨，同比增长约25%，全球市场占比达76.4%，主要因洛阳钼业产量超预期 [4] - 印尼镍钴项目推进重塑行业格局，2024年印尼钴产量约2.8万吨，约占全球总产量的10%，未来或成钴产量增长最快的国家 [4] - 锂电池领域是全球钴消费增长的主要动力，2024年全球钴消费量约22.2万吨，同比增长约14%，电动车和消费电子领域需求增长显著 [4] - 供需失衡背景下，刚果(金)政策调整主导钴价，预计国内电钴价格有望重回25万元/吨上方运行，长期来看钴价中枢有望抬升 [4] 报告各部分总结 钴供给 - 钴资源多伴生存在，全球约60%来自铜钴伴生矿，约38%来自镍钴伴生矿，仅约2%来自原生钴矿，刚果(金)资源储量占全球总储量的56% [16] - 全球钴资源主要掌握在洛阳钼业、嘉能可等大型跨国生产商手中 [16] - 2024年刚果(金)钴矿产量约22万金属吨，同比增长约25%，全球市场占比达到76.4%，其独特的“手抓矿”行业产量波动大，目前占比不足2% [4][26] - 嘉能可2025 - 2028年钴矿产量指引相对平稳，旗下Katanga和Mutanda矿2024年产铜和钴情况不同，Mutanda产量同比减少因矿石品位低于预期 [33][34] - 中企在刚果(金)布局多个铜钴项目，涵盖采选冶一体和自建冶炼产能两类，保障钴原料供应 [36][38] - 印尼MHP产能从2022年开始快速放量，2024年印尼钴产量约2.8万吨，约占全球总产量的10%，未来规划项目众多或重塑行业格局 [4][42] - 2024年中国钴精矿进口实物量约882.64吨，同比下降94.75%；钴湿法冶炼中间品进口实物量约62.68万吨，同比增加64.47% [47] - 2024年全球精炼钴产量总计22.2万吨，同比增长约17%，中国是全球最大的钴精炼国，产量占全球总产量的78.6% [51] 钴需求 - 2024年全球钴消费量约22.2万吨，同比增长约14%，电动车领域消费量约9.5万吨，同比增长21%，占比约43%；消费电子领域消费量约6.7万吨，同比增长12%，占比约30% [4][70] - 2024年国内新能源车销量约1286.6万辆，同比增长35.5%，但三元材料电池占比下降到30%以下，2025年预计销量达1600万辆 [81] - 2024年欧洲新能源车销量约294.5万辆，同比微降，美国约161.3万辆，同比增长约10%，2025年预计均有增长，欧美市场三元材料电池装机占比约90% [85] - 2024年全球消费电子领域钴消费量约6.7万吨，同比增长12%，智能手机和个人电脑出货量增长，市场呈现复苏态势 [90] - 2024年全球工业领域钴需求量约5.44万吨，同比增长3%，硬质合金和高温合金领域是重要需求行业 [93] 相关标的 - 华友钴业全球化布局，上游在印尼和非洲布局镍钴矿山资源，下游在多地推进材料项目建设 [100] - 洛阳钼业在刚果(金)运营两座世界级铜钴矿山，2024年铜和钴产量及销量大幅增长，正为扩产积极布局 [105] - 腾远钴业在刚果(金)设立原料基地，拥有年产1万吨钴、6万吨铜湿法冶炼项目，国内计划逐步扩产 [109] - 寒锐钴业在刚果(金)拥有产能，国内多地布局钴中间品和钴粉等生产，生产成本优势明显 [114]

公司动态 - 华友钴业董事长陈雪华回应印尼电动车电池项目传闻，称公司一直作为LG财团成员参与该项目，但LG已退出合作 [1] - 该项目涉及从矿山到前驱体、电池的全产业链业务，已持续五年 [1] - 印尼政府希望华友钴业牵头组建新的投资伙伴共同推进该项目 [1] - 华友钴业表示将根据后续条件决定是否推进该项目，并强调需要产业链伙伴共同参与而非单独运作 [1] 行业趋势 - 印尼电动车电池项目凸显全产业链整合的重要性，华友钴业凭借全产业优势获得政府青睐 [1] - 国际电池项目合作模式正在发生变化，从单一企业主导转向多企业联合投资 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为超配，前次评级超配，评级变动为维持 [6] 报告的核心观点 - 钴矿价格或已企稳回升，供需结构有望好转，虽25、26年仍供过于求，但随着冶炼厂库存去化，钴价短期或持续上行，过剩局面有望改善，建议关注华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业等受益标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 2025年2月21日，刚果金新法规规定国有企业EGC为唯一出口手工钴实体；2月24日，刚果（金）宣布暂停钴出口四个月以应对钴价低迷，政策2月22日生效，计划三个月后评估效果并决定是否调整，此或引发钴价短期波动，对中国钴产业链企业带来挑战与机遇 [2] 钴价走势 - 截至3月13日，钴价达26.1万元/吨，较2月24日涨幅达64.15%，自2月24日起明显上涨，预计价格将持续提升，从长期看，钴价或已见底，政策干预下价格中枢有望上移 [3] 供需情况 - **供给端**：2024年刚果金钴矿储量600万吨，约占全球54.44%，产量22万吨，约占全球75.86%；2025年暂停出口预计减少7.3万吨钴矿供给，短期加剧供应短缺，叠加嘉能可下调指引产量，供给端不乐观 [4] - **需求端**：2020年全球钴消费中，电池领域占比68.8%，需求增长主要由新能源产业驱动；预计24 - 26年新能源汽车动力电池对钴需求量为8.85、10.69、12.62万吨，消费电池对钴需求量为8.48、8.82、9.17万吨，综合来看，钴需求量预计24 - 26年分别为23.03、25.20、27.48万吨 [4] 投资建议 - 建议关注钴价上行相关受益标的如华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业 [5] 相对表现 | 相对表现 | 1个月 | 3个月 | 12个月 | | --- | --- | --- | --- | | 有色金属 | 5.20 | 6.73 | 13.48 | | 沪深300 | -0.70 | -0.55 | 9.81 | [8]

文章核心观点 刚果（金）暂停钴出口四个月或影响6.7万吨钴供应，使2025年全球钴矿供应转为短缺推动钴价反弹，中企在印尼布局产能及国内囤有库存的钴厂商将受益，钴企利润弹性或超预期[1][11] 各部分总结 刚果（金）暂停钴出口原因 - 2025年2月24日刚果（金）为应对全球钴供应过剩局面，决定暂停钴出口四个月，自2月生效，三个月后评估并可能调整或解除措施[2] 对全球钴供应的影响 - 2024年刚果（金）钴产量22万吨，占全球76%，出口禁令或影响2025年约6.7万吨钴出口量，占全球市场23%供应量，预计2025 - 2026年全球钴矿产量分别为30.7/32.7万吨，同比增速6%/6%[3] - 列出2024 - 2026年不同公司和项目的钴矿产量预测，2024年合计产量290156吨，2025年307352吨，2026年326698吨，同比增速26%/6%/6%[4] 全球钴需求情况 - 2024年全球钴需求量25.1万吨，钴酸锂正极材料产量同比增长17.6%，消费电子需求复苏，三元正极材料产量同比下滑1.3%，预计2025 - 2026年全球钴行业需求分别为25.7/27.5万吨，同比增速3%/7%[5][6] - 给出2025 - 2026年新能源汽车动力电池、消费电子电池等对钴的需求预测，2025年全球钴合计需求量25.8万吨，2026年27.5万吨[7] 钴价走势 - 3月10日电解钴和硫酸钴价格分别较前周上涨14.1%/34.8%，钴市场从“预期短缺”转为“实质短缺”，短期上涨态势未结束，禁令生效使2025年供应短缺1.7万吨，若禁令结束后施行出口配额制，钴价中枢有望抬高[8] 钴企受益情况 - 钴价上涨带动钴计价系数上涨，给钴企带来双重增益，利润弹性有望超市场预期，国内钴行业上市公司有望受益于库存升值带来的业绩增长[9]

刚果（金）钴出口禁令影响 - 刚果（金）宣布暂停钴出口四个月以应对供应过剩，该措施适用于所有生产商但不限制生产，将于3个月后审查 [1] - 禁令出台背景是钴价跌破10美元/磅（氢氧化钴跌破6美元/磅），创21年来新低 [3] - 受禁令和内乱消息影响，中国钴矿三巨头腾远钴业、华友钴业、寒锐钴业股价分别上涨27.50%、18.24%、16.56%，同期上证指数下跌0.01% [1] 全球钴供需格局 - 2024年全球钴产量同比增长21.8%至29万吨，刚果（金）产量占75.9%达22万吨（同比+25.7%） [4] - 钴资源高度集中，全球前10大矿山（8座在刚果）供应占比78%，中国企业在全球前10大生产商中占7席 [4] - 2024年钴供需过剩1.3万吨，预计2025年过剩扩大至1.6万吨 [8] - 中国钴资源对外依存度高达98.41%，已探明储量仅占全球1.69% [14][15] 印尼镍钴产业链崛起 - 印尼钴产量从2020年不足千吨飙升至2024年3.2万吨，成为重要补充 [7] - 中资企业华友钴业、力勤资源、格林美在印尼加速布局HPAL项目，2024年力勤三期6.5万吨产能达产，格林美二期2.5万吨镍产能投产 [9][10] - HPAL项目成本优势显著，力勤资源2022年镍C1成本仅0.26万美元/吨（钴价抵扣后），2024年升至0.61万美元/吨仍低于市场价 [12] 锂电池回收产业 - 2023年中国回收钴超2万金属吨，格林美回收量达8000吨（占原生钴产量350%） [16][17] - 预计2030年中国退役锂电池总量达340万吨（2023-2030年CAGR 37.5%） [16] - 宁德时代现有27万吨废旧电池处理能力，计划扩至100万吨 [20] 钴需求端分析 - 2024年中国三元正极材料产量65.2万吨（+2.03%），钴酸锂产量9.8万吨（+13.95%）受益于AI设备换机潮 [23] - 5G/物联网普及将提升3C产品对钴酸锂需求 [23] - 中国企业通过资源地缘多元化、技术升级、循环体系重构降低供应风险 [24]

报告行业投资评级 - 中性 [5] 报告的核心观点 - 刚果（金）暂停钴出口四个月以应对供应过剩问题，自2月22日起施行，三个月后评估是否调整或解除 [5][6] - 暂停出口将使短期内钴供应紧张价格上涨，对下游产业有影响，也会冲击中国企业，凸显全球钴供应链脆弱性 [5][8] - 长期来看，此事件或倒逼中国企业加快技术创新，推动产业转型升级 [8][10] 行业重大事件 - 2月24日，刚果（金）宣布为应对全球钴市场供应过剩，将钴出口暂停四个月，2月22日起施行，三个月后评估 [5][6] 钴价历史走势 - 2011 - 2015年，受全球经济增速放缓、供应过剩和需求疲软影响，钴价呈下降趋势，2015年底降至约21万元/吨 [7] - 2016 - 2018年，因电动汽车市场发展和电池需求增长，钴价大幅上涨，2018年最高达66万元/吨 [7] - 2019 - 2020年，2019年钴价大幅回调，2020年受疫情影响年初波动后回升，年底达27万元/吨 [7] - 2021 - 2025年2月，2021年钴价上涨，2022年4月涨至55万元/吨后，因多个钴矿项目投产产量增加，价格持续下跌至2011年最低 [7] 事件影响 - 短期内钴供应紧张价格上涨，影响电动汽车、电子产品等下游产业 [5][8] - 对中国企业造成冲击，增加生产成本，影响供应链稳定 [5][8] - 促使各国和企业寻求多元化供应渠道，降低对单一来源依赖 [5][8] - 长期或倒逼中国企业加快技术创新，提高钴资源利用效率和回收利用，开发替代材料，推动产业转型升级 [8][10]