公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入73.97亿元，归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比扭亏为盈 [1] - 经营活动产生的现金流净额为21.93亿元，三季度末货币资金余额为65.27亿元，资金面保持强劲 [1] - 净利润扭亏为盈得益于锂精矿定价周期缩短导致的时间周期错配影响减弱、对联营公司SQM的投资收益同比大幅上升、以及澳元兑美元汇率变动带来的汇兑收益增加 [1] 公司战略与项目进展 - 公司秉持"夯实上游、做强中游、渗透下游"的战略推进主营业务发展 [1] - 张家港年产3万吨电池级单水氢氧化锂项目于7月底竣工，首袋产品于10月17日确认所有参数达到电池级标准 [2] - 全资子公司与专业投资机构共同投资总认缴出资额为5亿元的合伙企业，拟投资新材料、新能源及相关领域，以加深产业链合作并探索循环发展机会 [2] - 公司积极布局金属锂、硫化锂等新材料，支持固态电池、半固态电池等先进电池体系发展，正从"锂资源供应商"向"新材料解决方案提供者"转型升级 [3] 行业现状与前景 - 锂行业正处于从低谷向复苏过渡的弱复苏阶段，供需格局出现边际改善迹象，供给端收缩明显，需求端有所回暖 [3] - 技术创新和高端化转型是推动行业发展的关键因素，随着锂盐产能释放和锂电池需求增长，锂价有望在波动中逐步趋稳 [3] - 锂行业公司需加大研发投入、提升产品质量和附加值、强化多元化布局和产业链拓展，以应对周期波动并在下一轮周期中占据先机 [3]

行业供应地位 - 中国已构建完整的锂产品供应体系，碳酸锂、氢氧化锂等基础锂盐及金属锂、正极材料、电解质等产品产量连续多年位居全球第一 [1] 需求驱动因素 - 储能政策推动2025年储能电池需求超预期增长，单车带电量提升及以旧换新政策带动动力电池需求提高 [1] - 10月1日至19日全国新能源乘用车零售63.2万辆，同比增长5%，新能源零售渗透率达56.1% [2] - 动力电池快速增长，储能市场供需两旺，下游料厂开工率持续走高对现货成交形成支撑 [2] 供需平衡与价格展望 - 预计2025至2028年全球锂行业供应过剩量分别为10.1万吨、7.8万吨、2.9万吨、1.1万吨，供需将逐渐转为平衡 [1] - 锂价底部有望抬升，去库预期推动锂价上行，9月锂盐冶炼厂库销比为28%，降至2022年水平 [1][2] 供应格局与产能 - 锂行业投资高峰期已过，未来主要增量来自现有项目的增产或爬坡，锂资源供应增速会逐步下滑 [1] - 锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，市场供应稳步增加，锂盐厂开工率维持高位，海内外低成本产能仍在释放 [2]

2025年有色金属行业整体展望 - 预计2025年有色金属工业增加值增幅在6%左右，全年十种常用有色金属产量将达到8000万吨左右 [1] - 铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨 [1] - 规上有色金属工业企业营业收入接近10万亿元，利润总额4500亿元左右，均有望创历史新高 [1] 有色金属价格与进出口情况 - 铜、铝等常用有色金属价格维持高位震荡，工业硅、碳酸锂价格仍维持在底部徘徊 [1] - 铜精矿、铝土矿进口保持增长，铝材及铝制品出口下降 [1] 锂电产业现状与产量 - 碳酸锂、氢氧化锂等基础锂盐，金属锂及其合金、锂离子电池正极材料、电解质等产品的产量连续多年位居全球第一 [1] - 2025年1至9月，碳酸锂产量约58.8万吨，氢氧化锂产量约30.3万吨 [1] - 基础锂盐产业主要分布在江西、四川、青海、江苏、山东等地 [1] 锂电产业链优势与挑战 - 锂电产业链完整且规模化优势明显，拥有从开发到回收利用的全生命周期产业链，全球基础锂盐、大部分关键材料、锂电池产能主要集中在中国 [2] - 新能源汽车和储能市场为技术迭代和产能消纳提供了广阔空间 [2] - 锂电产业面临锂资源对外依存度较高、产能利用率不足与盈利压力、核心技术竞争与迭代风险等挑战 [2] 锂行业发展建议 - 锂行业企业需加大研发投入、优化运营管理、推动绿色化智能化发展 [2] - 建议加强产业链上下游协同合作、深化国际合作，以应对复杂多变的市场环境 [2]

全球股市动态 - 美股三大指数创新高，道指涨1.01%至47,207点，标普500涨0.79%至6,791点，纳指涨1.15%至23,204点[9] - 欧洲股市小幅收高，泛欧Stoxx 600指数涨0.23%，英国富时100指数涨0.7%[9] - 港股恒生指数涨0.74%收复26,000点，恒生科技指数涨1.82%领涨[11] - A股沪指涨0.71%至3,950点创10年新高，创业板指涨3.57%，全市场成交额1.99万亿元[16] - 亚太市场多数上涨，韩国KOSPI指数涨2.5%领涨，日经225指数涨1.4%[21] 通胀与货币政策 - 美国9月CPI环比升0.3%，核心CPI环比升0.2%，同比均升3.0%，全部低于预期0.1个百分点[6] - 通胀数据温和强化美联储降息预期，市场预计年内再降息两次各25基点[6] - 美国2年期国债收益率跌0.9基点至3.48%，10年期收益率持平于4.00%[30] 大宗商品与外汇 - 油价结束三周连跌，纽约期油全周涨6.9%至61.5美元/桶[27] - 金价全周跌1.7%，纽约期金收于4,118.4美元/盎司[27] - 美元指数变动不大，汇市整体波动较小[27] 板块与个股表现 - 科技股领涨全球，美股信息技术指数涨1.58%，港股半导体板块和中概股活跃[3][11] - 特斯拉三季度营收超预期但利润不及预期，Robotaxi业务持续扩展[8] - 巨子生物获批重组胶原蛋白III类医疗器械，成行业里程碑事件[14] 经济数据与事件 - 美国10月制造业PMI增长超预期，显示制造业韧性[30] - 中美在马来西亚经贸磋商达成基本共识，缓解贸易紧张局势[6] - 中国央行强调落实适度宽松货币政策，工信部限制钢铁产能扩张[6]

行业整体产销数据 - 2025年1—9月中国动力及储能电池累计产量达1121.9 GWh，同比增长62.7% [1] - 2025年1—9月储能电池销量同比增长75.5%，招标容量同比大幅增长178% [1] 需求驱动因素 - 储能电池需求超预期增长受益于国内储能行业政策推动 [1] - 动力电池需求提高得益于单车带电量提升以及以旧换新政策带动 [1] 锂行业供需与价格展望 - 预计2025年至2028年全球锂行业供应过剩量分别为10.1万吨、7.8万吨、2.9万吨、1.1万吨，供需将逐渐转为紧平衡 [1] - 锂盐冶炼厂9月库销比为28%，降至2022年水平，锂盐库存水平达到极限值 [1] - 预计锂价底部有望抬升，2026年锂价运行区间为8万元/吨至10万元/吨 [1] 投资关注点 - 全球储能及动力电池景气度有望延续，锂盐需求料将继续超预期 [1] - 锂行业投资高峰期已过，未来供应增量主要来自现有项目的增产或爬坡 [1] - 建议关注在锂价触底反弹过程中可能受益的低成本标的以及拥有优质矿山资产的公司 [1]

储能与动力电池需求 - 2025年储能政策推动储能电池需求超预期增长 [1] - 单车带电量提升以及以旧换新政策带动动力电池需求提高 [1] - 全球储能及动力电池景气度有望延续 [1] 锂盐供需与库存 - 锂盐需求料将继续超预期 [1] - 9月锂盐冶炼厂的库销比为28%，降至2022年的水平，锂盐库存水平达到极限值 [1] - 预计2025-2028年全球锂行业供应过剩量分别为10.1万吨、7.8万吨、2.9万吨、1.1万吨，锂供需将逐渐转为紧平衡 [1] 锂行业趋势与价格展望 - 锂行业投资高峰期已过，未来主要增量来自现有项目的增产或爬坡，锂资源供应增速预计会逐步下滑 [1] - 锂价底部有望抬升，预计2026年锂价运行区间为8-10万元/吨 [1] - 建议关注在锂价触底反弹过程中可能受益的低成本标的以及拥有优质矿山资产的公司 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 报告核心观点：库存持续去化，铝价上行 [2] - 有色金属行业整体受益于“金九银十”需求旺季，主要金属品种供需格局改善，价格呈现上行趋势 [4] 行业综述 重要信息 - 美国9月未季调CPI年率为3%，低于预期的3.1% [8] - 洛阳钼业2025年第三季度归母净利润56.08亿元，同比增长96.40% [9] - 天山铝业2025年第三季度归母净利润12.6亿元，同比增长24.30% [9] - 云铝股份2025年第三季度归母净利润16.3亿元，同比增长25.31% [9] - 盐湖股份2025年第三季度归母净利润19.9亿元，同比增长113.97% [10] 市场表现 - 本周上证指数上涨2.88%，申万有色板块上涨1.13%，跑输上证指数1.75个百分点，位居申万板块第19名 [11] - 细分板块中，钨/锂板块涨跌幅居前，稀土/黄金板块涨跌幅居后 [11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为27.27倍，同期万得全A PE_TTM为22.59倍，比值为121% [21] - 本周申万有色板块PB_LF为3.17倍，同期万得全A PB_LF为1.85倍，比值为172% [21] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+2.61%/+3.95%/+2.40% [4] - 全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产，Freeport预计最早2027年恢复事故前生产水平，2026年铜金产量较预期下降约35% [4] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为13.6万吨/34.8万短吨/10.5万吨，环比变化-0.6%/+0.7%/-4.9% [4] - 国内电解铜社会库存18.2万吨，环比+2.3% [4] - 铜冶炼毛利为-2539元/吨，亏损收窄 [23] 铝 - 本周沪铝上涨1.14%至2.12万元/吨，电解铝毛利5359元/吨，环比上涨4.05% [4] - 国内电解铝现货库存61.7万吨，环比下降1.4% [4] - 氧化铝价格下跌0.69%为2870元/吨，运行产能达9092.7万吨/年，周度开工率82.42% [4] 铅锌 - 本周伦铅价格上涨2.00%，沪铅上涨2.82%；伦铅库存下跌6.00%，沪铅库存下跌12.87% [47] - 本周伦锌价格上涨2.48%，沪锌价格上涨1.73%；伦锌库存下跌1.12%，沪锌库存下跌0.42% [47] - 锌冶炼加工费下跌4.41%至3250元/吨；矿企毛利上涨6.01%至7446元/吨 [47] 锡镍 - 本周伦锡价格上涨2.04%，沪锡价格上涨0.74%；伦锡库存上涨0.55%，沪锡库存上涨1.32% [61] - 本周伦镍价格上涨1.02%，沪镍价格上涨0.53%；伦镍库存上涨0.13%，沪镍库存上涨4.81% [61] - 国内镍铁企业盈利为6949元/吨，盈利缩窄；印尼镍铁企业盈利下跌5.33%至25235元/吨 [61] 能源金属 锂 - 本周碳酸锂价格上涨2.79%至7.54万元/吨，锂辉石精矿上涨4.14%至881美元/吨 [4] - 碳酸锂期货主力合约2601上涨4.94%至8.0万元/吨 [4] - 本周碳酸锂产量2.13万吨，环比增加1.1%；SMM周度库存13.04万吨，环比减少1.7% [4] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-2610元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-6774元/吨 [76] 钴 - 本周MB钴上涨7.75%至22.60美元/磅，国内电钴价格下跌2.78%至38.5万元/吨 [4] - 刚果（金）自10月16日起解除钴出口禁令，改为实施钴出口配额制，2024年刚果金钴产量22万吨，9.66万吨出口配额仅占比44% [4] - 国内冶炼厂毛利下跌42.57%为4.19万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌7.93%至20.64万元/吨 [89] 建议关注公司 - 铜板块建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [4] - 铝板块建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [4] - 锂板块建议关注：赣锋锂业、雅化集团、中矿资源、天齐锂业 [4] - 钴板块建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 战略小金属价值重估进行时，推荐关注稀土及钴等战略金属 [1] 镍行业观点更新 - 印尼RKAB审批周期从3年调整为1年的新规加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期，对镍矿价格或有支撑 [1][26] - 截至10月24日，LME镍现货结算价报收15085美元/吨，较10月17日上涨1.04%；沪镍报收12.19万元/吨，较10月17日上涨0.45% [1][26] - 受益标的包括格林美、华友钴业等，其在印尼拥有大规模镍金属产能项目 [14][29] 钴行业观点更新 - 钴价继续上涨，预计后市钴供给愈发紧张将进一步推高钴价 [2][30] - 截至10月24日，电解钴报收40.85万元/吨，较10月17日价格上涨6.94%；氧化钴报收310.00元/千克，较10月17日价格上涨9.73% [2][30] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额，预计未来2年钴供给将随时间迁移愈来愈紧张，钴价仍存进一步上涨空间 [2][30] - 推荐关注洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等钴资源类企业 [15][33] 锑行业观点更新 - 进口锑原料长期偏紧，供应长期短缺为锑价提供了底部支撑 [5][34] - 截至10月23日，国内锑精矿平均价格为14.15万元/吨，较10月16日价格下跌2.08%；国内锑锭平均价格为14.95万元/吨，较10月16日价格下跌1.85% [5][34] - 中国在全球锑供给中占主导地位，2024年产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [5][34] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [16][37] 锂行业观点更新 - 碳酸锂持续去库，预计短期内需求对锂价有支撑 [6][39] - 截至10月24日，国内电池级碳酸锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨2.82%；国内氢氧化锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨0.90% [6][39] - 截至10月23日，碳酸锂样本周度库存总计13.04万吨，较10月16日去库2292吨 [6][39] - 推荐关注成本曲线处于行业较低分位且未来2-3年仍有矿端供给增量的公司，如天华新能、雅化集团、永兴材料等 [16][45] 稀土磁材行业观点更新 - 我国主导全球稀土供给，管制趋严提升供给偏紧预期对稀土价格有支撑 [8][49] - 截至10月24日，氧化镨钕均价50.25万元/吨，较10月17日价格下跌0.50%；氧化镝均价1,525元/公斤，较10月17日价格下跌6.44% [8][49] - 商务部发布公告对部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，首次在稀土管制政策中覆盖半导体 [8][49] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源等 [18][58] 锡行业观点更新 - 海外锡供应不确定性仍存，供给偏紧对锡价形成支撑 [9][59] - 截至10月24日，LME锡现货结算价35,925美元/吨，环比10月17日上涨2.42%；沪锡加权平均价28.3万元/吨，较10月17日上涨0.63% [9][59] - 缅甸佤邦地区锡矿出口量仍远低于正常水平，印尼打击非法采矿行动仍在延续，加剧全球锡矿供应担忧 [10][60] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [19][62] 钨行业观点更新 - 矿山普遍放缓生产节奏，供应端偏紧对钨价有支撑 [11][63] - 截至10月24日，白钨精矿（65%）报价27.75万元/吨，较10月17日价格上涨3.35%；仲钨酸铵（88.5%）报价40.90万元/吨，较10月17日价格上涨4.34% [11][63] - 2025年度第一批钨矿开采总量控制指标58000吨，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45% [11][63] - 受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [20][66] 铀行业观点更新 - 两大铀供应商下调2026年产量指引，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑 [12][68] - 9月Nuexco交易所现货铀价格为62.88美元/磅，较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年的低位18.57美元/磅 [12][68] - Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测；哈原工表示将于2026年将产量削减约10% [13][68] - 受益标的为中广核矿业，其为中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台 [21][71]

公司治理结构重大调整 - 删除原公司章程中“第七章 监事会”的全部内容 [2] - 强化董事会下设的审计委员会职能 明确其承接《公司法》规定的监事会职权 包括审核公司财务信息 监督审计工作及内部控制等 [2] - 审计委员会由3名董事组成 其中包含2名独立董事 并由会计专业人士担任召集人 以确保独立性和专业性 [2] 股东权利与决策机制优化 - 股东提案权门槛从原“单独或合计持有公司3%以上股份”大幅降低至1% [3] - 新增条款允许符合条件的股东查阅公司会计账簿和会计凭证 强化股东知情权 [4] - 针对股东会及董事会决议 新增“轻微瑕疵不影响决议效力”条款 并要求争议事项及时诉讼并披露进展 以保障公司运作稳定性 [5] 利润分配政策调整 - 根据公司不同发展阶段和资金需求 设置差异化的现金分红最低比例 成熟期无重大资金支出时现金分红占比不低于80% 成熟期有重大支出时不低于40% 成长期有重大支出时不低于20% [6] - 现金分红豁免条件放宽 当公司存在“重大投资计划（累计支出超净资产20%且超1亿元）”“资产负债率超60%”或“经营活动现金流净额为负”等情形时 可豁免当年现金分红义务 [7] 法定代表人责任与董事会职权 - 新增条款规定法定代表人以公司名义从事民事活动的后果由公司承担 但因故意或重大过失致他人损害的 公司有权追偿 [9] - 董事会决策权限进一步明确 其中“财务资助累计总额不超过股本总额10%”的事项可由董事会决议 提升决策效率 [10] 修订程序与市场影响 - 本次章程修订尚需提交公司股东大会审议通过后方可生效 [11] - 此次治理结构调整被视为响应新《公司法》监管要求 为上市公司治理模式创新提供参考 [11]

锂市场近期价格表现 - 广期所碳酸锂期货主力合约价格在10月22日创下9月以来新高，10月23日碳酸锂2601合约价格上涨4.17%至79940元/吨 [1] - A股锂行业板块公司股价随之向好，盛新锂能集团股份有限公司股价于10月23日涨停，天华新能源科技股份有限公司、融捷股份有限公司、天齐锂业股份有限公司等公司股价跟涨 [1] - 华泰期货研报认为近期期货盘面反弹受消息端扰动及消费旺季支撑影响，预计短期盘面震荡运行，后续若矿端复产及消费转弱，盘面或将回落 [1] 锂行业公司业绩与策略 - 2025年上半年，天齐锂业、江西赣锋锂业集团股份有限公司、藏格矿业股份有限公司归属于上市公司股东的净利润同比显著提升 [2] - 四川雅化实业集团股份有限公司预计今年前三季度归母净利润同比增幅达106.97%至132.84%，第三季度锂盐产品销量大幅增长是主因 [2] - 分析人士认为行业公司需从产业链布局、研发创新、产品、市场、效率等多方面提升竞争力以锻造穿越周期的实力 [2] 行业周期与未来展望 - 锂行业正从大幅扩张转入产能逐步出清的下半场，出现边际修复信号，下游采购情绪由去库存转向补安全库存，当前态势为价跌量缩后的弱平衡 [3] - 展望第四季度，在储能抢装、南美雨季物流扰动及国内盐湖入冬减量三重因素叠加下，碳酸锂主力合约有望阶段性冲高 [3] - 行业公司需加强资源管控以保障原材料稳定供应并降低成本，加大技术研发投入以提高效率和竞争力，并积极拓展新能源汽车及储能以外的新兴应用市场 [3]