黄金价格的"双轨制"：交易所与商场，221元的价差藏着什么玄机？ 2025年8月30日清晨，上海黄金交易所的数字定格在788.18元/克，这是当日的交易参考价，比前一日上涨了6.58元，价格波动区间也颇为显著，最高触及 788.25元，最低下探至779.27元。然而，当我们将目光投向遍布全国的各大黄金珠宝品牌柜台时，却发现一个令人费解的现象：谢瑞麟、周大福、周六福等 知名品牌，其足金饰品的标价竟然普遍超过千元，高达1009元/克。 宏观经济预期的引导： 宏观经济的长期走势也深刻影响着黄金价格。每当国际货币基金组织（IMF）下调经济增长预期，市场避险情绪升温，大量资金便 会流向黄金。此外，美国密歇根大学发布的5%的通胀预期数据，也促使更多投资者选择黄金来规避财富缩水的风险。 供需格局重塑，黄金市场的"新玩家"与"新玩法" | 黄金品种 | 今日价格 | 涨跌幅度 | 更新时间 | | --- | --- | --- | --- | | 国际金价(美元/盎司) | 3448.01 | 31.13 | 07:12:30 | | 国际金价(人民币/克) | 790.45 | 7.14 | 07:12:30 | | X ...

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[4] 核心观点 - 现制茶饮行业具有渗透率提升逻辑 供应链能力强且能精准捕捉消费者趋势的公司份额有望持续提升[5] - 全球美妆行业增长疲软且竞争激烈 2025H1全球美妆前十品牌销售额合计5600亿元 同比微增0.3% 其中70%企业销售额同比下滑[5] - 新兴消费品反映新世代消费观念 解读新消费叙事是抓住成长关键因素[5][18] 茶饮行业表现 - 蜜雪集团2025H1收入148.75亿元 同比增长39.3% 净利润27.18亿元 同比增长44.1% 净利率提升0.6pct至18.27%[5] - 蜜雪集团门店总数达53014家 中国内地门店48281家 净增6697家 海外门店4733家 净减少162家[5] - 古茗2025H1收入56.63亿元 同比增长41.2% 经调整净利润10.86亿元 同比增长42.4% 经调整净利率提升0.16pct至19.2%[5] - 古茗门店总数11179家 同比增长17.5% 81%门店位于二线及以下城市 乡镇门店比例从39%提升至43%[5] 美护行业表现 - 20家外资上市美妆品牌2025H1合计销售额6506亿元 同比微增0.7% 其中50%企业销售额下滑[5] - 欧莱雅营收1877.4亿元 同比增长6.5% 雅诗兰黛营收同比下滑10.9% 资生堂营收同比下滑7.6%[5] 行业数据表现 - 申万商贸零售指数周涨跌幅+2.70% 申万纺织服饰指数周涨跌幅-2.87% 申万美容护理指数周涨跌幅-0.60% 申万社会服务指数周涨跌幅-0.22%[8] - 7月限额以上纺服类零售额同比增长1.8% 化妆品类零售额同比增长4.5% 金银珠宝类零售额同比增长8.2% 饮料类零售额同比增长2.7%[13][14] 投资建议 - 美护行业建议关注专业性与创新性优质国货品牌 包括毛戈平 巨子生物 上美股份[5][18] - 黄金珠宝行业建议关注古法黄金赛道头部品牌 包括老铺黄金 潮宏基[5][18] - 潮玩行业建议关注具备IP创造与运营经验的公司 包括泡泡玛特[5][18] - 现制茶饮行业建议关注品牌力强且覆盖区域广的头部品牌 包括蜜雪集团 古茗[5][18]

中国珠宝市场规模与增长 - 中国珠宝市场规模从2019年6100亿元增长至2024年7280亿元 复合年增长率3.6% [1] - 预计2029年市场规模达9370亿元 2024-2029年复合年增长率5.2% [1] - 增长驱动因素包括消费者自我满足需求增强 潮流敏感度提高及数字零售与电商发展 [1] 黄金珠宝市场主导地位 - 2024年黄金产品在中国珠宝市场占比73.0% 为最大份额品类 [3] - 黄金兼具文化象征意义（家庭繁荣与吉祥）与收藏投资价值 [3] - 预计2024-2029年黄金珠宝将保持稳定增长并持续成为最受青睐品类 [3] 古法黄金珠宝细分市场 - 古法黄金珠宝市场规模从2018年130亿元增至2023年1573亿元 复合年增长率64.6% [4] - 预计2028年市场规模达4214亿元 2023-2028年复合年增长率21.8% [4] - 增长动力包括年轻消费者偏好升级 吉祥文化意义及避险投资属性 [4] - 疫情期间仍保持正增长 因2017-2022年强劲增长抵消短期影响 [4] 行业趋势与投资机会 - 古法黄金工艺通过东方美学设计和文化叙事摆脱"按克计价"模式 拓展附加价值 [5] - 渠道格局从单一加盟转向"多元并存" 头部企业加大直营与电商投入 [5] - 行业集中度较高 建议关注加盟门店数量多且点位优质的企业包括老凤祥 中国黄金 潮宏基 周大生 菜百股份 [5] - 金价飙升背景下黄金饰品需求阶段性承压但投资性需求大幅增长 [5]

核心观点 - 公司于8月25日实施年内第二次提价 素金类和镶嵌类产品价格普遍上调约12.5% 较2月底6%-10%的提价幅度更高 彰显高端品牌定位决心 [1][2][3] - 2025年上半年财务表现强劲 收入达123.5亿元(同比增长251.0%) 经调整净利润23.5亿元(同比增长290.6%) 境外收入增长显著达16.0亿元(同比增长455.2%) [2][6][7] - 渠道战略聚焦高端商场优化与境外扩张 境内以同店位置和面积优化为主 境外计划26-27年新增6-9家门店 覆盖港澳、新加坡、日本及欧美市场 [1][4][5] 财务表现 - 2025年上半年实现收入123.5亿元(同比增长251.0%) 销售业绩(含税)141.8亿元(同比增长249.4%) 经调整净利润23.5亿元(同比增长290.6%) [2][6] - 毛利率38.1%(同比下降3.2个百分点) 净利率18.4%(同比上升1.7个百分点) 主要因金价上涨后调价滞后 预计Q4毛利率恢复至40%-41% [8][2][3] - 存货周转天数从2024年的195天下降至150天 存货金额86.8亿元(较年初增加46.0亿元) 现金及等价物25.2亿元(较年初增加17.8亿元) [9] - 董事会建议采纳股息政策 25H1派发中期股息每股9.59元 现金分红总额16.56亿元 分红比例73.0% [7] 产品提价策略 - 8月25日素金类和镶嵌类产品价格普遍上调12.5% 部分新品如七子葫芦涨幅5.0% 较2月底6%-10%的提价幅度更高 [1][2][3] - 提价背景为金价上涨(8月25日沪金价776元/克 较2月底685元/克上涨13.2%) 公司采用一口价销售模式 每年提价两至三次 [3][4] - 提价后预计25年下半年毛利率与上半年持平或略高(38%+) Q4毛利率将恢复至40%-41%的历史水平 [2][3][8] 渠道拓展计划 - 境内市场聚焦高端商场优化 2025年预计新增6家境内商场 原有商场位置优化达8家以上 门店面积和目标位置提升 [4][10] - 境外市场加速扩张 25H1境外收入16.0亿元(同比增长455.2%) 港澳地区单商场平均半年营收超5亿元 26-27年计划新增6-9家境外门店 [5][7][1] - 具体扩张路径: 港澳地区新增2-3家香港门店和1-2家澳门门店 新加坡26-27年新增1-2家门店 日本26-27年开设2家门店 欧美市场后续拓展 [5][6] - 线上渠道增长显著 25H1线上收入16.2亿元(同比增长313.3%) 占比提升至13.1% 天猫618期间成交额突破10亿元 [8] 品牌与产品战略 - 坚持高端黄金饰品定位 通过提价和渠道优化强化品牌溢价 避免大众化以保护品牌价值 [3][4][1] - 产品创新持续 上半年推出"七子葫芦"和"十字架"系列 下半年计划推出更多原创工艺新品并丰富金器产品线 [10][11][5] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为252.8亿元(同比增长197.3%)、333.7亿元(同比增长32.0%)、413.9亿元(同比增长24.0%) [11] - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为48.1亿元(同比增长220.1%)、65.1亿元(同比增长35.4%)、81.5亿元(同比增长25.2%) [11]

智慧金店业务模式创新 - 采用黄金自助买卖双业务模式 实现黄金资源循环利用 通过5-10㎡迷你店铺搭配智能终端设备 省去中间环节和议价成本 [3] - 依托人工智能 大数据 物联网技术 构建"回收-零售-定制"闭环 形成独特的金价对冲商业模式 日均吞吐量随金价攀升 [3] - 作为全国首个支持数字人民币结算的黄金回收设备 消费者仅需身份证和银行卡即可完成自助回收 实现交易闭环 [6] 运营数据与市场表现 - 覆盖全国100多个核心城市 签约36个城市合伙人 正计划开拓国际市场 [7] - 5月份黄金回收终端总回收量同比增长407.44% 单月回收量突破29000克 后台好评率超95% [7] - 在售小金豆 祝福金条 特色黄金盲盒等小克重产品 迎合高金价时期消费需求 便于消费者少量多次"攒金" [6] 行业消费趋势变化 - 2024年婚庆金饰销售额同比下滑约20% 传统"三金""五金"需求减少 消费者倾向选择15-20克轻量套件 [4] - 年轻消费群体转向"戴得出门"的时尚单品 硬足金和古法小件套链因轻量化与文化属性受热捧 客单价下降反映消费理性化趋势 [4] - 行业头部企业推出个性化 时尚化产品 与《黑神话：悟空》等热门IP合作 首创宠物黄金品类"CTF PET" [9] 传统珠宝产业转型 - 深圳珠宝产业占全国70%黄金加工份额 但面临产品同质化竞争 设备闲置率攀升 行业利润率跌至历史低位 [8] - 国际品牌加速渗透与国内新兴品牌崛起 使传统"前店后厂"模式遭遇挑战 [8] - 企业从价格敏感型竞争转向"品牌+技术+服务"综合价值战 通过工艺创新和文化赋能寻求差异化生存空间 [8][9] 技术研发与智能制造升级 - 周大福采用AI技术优化零售体验 融合物联网与智慧制造实现生产精准化 [11] - 百泰集团年均投入近千万专项研发经费 自助研发设备将黄金饰品圈口标准率提升至100% 实现古法金手镯表面零褶皱 [11] - 深圳市宝铸珠宝建立"黄金珠宝数字素材库" 缩短产品研发时间30% 实现设备实时监控与产能动态调配 [11] 产业集群与政策支持 - 深圳计划2025年建成全球黄金珠宝时尚消费中心 盐田区落地全市首个黄金珠宝产业绿色园区 建筑面积超8.6万平 [12] - 2024年1-5月盐田黄金珠宝加工业产值达443.6亿元 同比增长10.9% 预计全年产值将突破千亿元 [12] - 园区依托"无氰镀金"国家绿色技术目录 吸引优质企业集聚 推进产业强链补链 [12]

虽然四月份国际金价确实出现了一波回调，伦敦金从 3500 美元/盎司的历史高位有所回落，国内沪金也 从 830 元/克的峰值下探，但消费者在实际购买时却发现，总支出并没有如预期的那样减少。以老凤祥在 四月三十日 1025 元/克的报价为例，其中暗藏着巨大的工艺费差异：普通素圈戒指的工艺费仅为 20 元/ 克，而一款造型复杂的古法金手镯，其工艺费却高达 120 元/克，这相当于在基础金价上额外增加了 11.7% 的成本。 金价巨震 5%！抄底良机还是消费陷阱？ 近日，国际金价如同过山车般剧烈波动，伦敦金在四月初触及 2956 美元/盎司的低点，单周跌幅超过 5%。然而，在国内金店，黄金饰品的价格依然坚挺，每克报价普遍在 1025-1038 元之间。许多消费者因 此陷入了困惑：现在究竟是否是入手黄金的好时机？记者深入走访了十二家金店，亲身体验后发现，看 似"跳水"的黄金市场，实则隐藏着"工艺费陷阱"，部分金饰的实际成本比标价高出了惊人的 15%。更令 人担忧的是，市场上假货泛滥的问题，更是让消费者防不胜防。 价格迷雾：明降暗升的工艺费套路 业内人士透露，工艺费已经成为黄金珠宝店重要的利润增长点。目前市场上，黄金的 ...

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入333.56亿元，同比下降16.52% [1] - 归母净利润12.2亿元，同比下降13.07% [1] - 第二季度营业总收入158.35亿元，同比上升10.51%，归母净利润6.07亿元，同比上升0.88% [1] - 扣非净利润10.53亿元，同比下降27.86% [1] 盈利能力指标 - 毛利率8.68%，同比下降5.75个百分点 [1] - 净利率4.67%，同比上升2.69个百分点 [1] - 三费占营收比2.16%，同比下降3.19个百分点，销售费用、管理费用、财务费用总计7.21亿元 [1] 资产与负债状况 - 货币资金134.38亿元，同比下降9.64% [1] - 应收账款10.57亿元，同比下降31.97% [1] - 有息负债61.23亿元，同比下降23.64% [1] - 有息资产负债率达25.6% [2] 每股指标 - 每股净资产24.5元，同比上升7.18% [1] - 每股收益2.33元，同比下降13.07% [1] - 每股经营性现金流8.99元，同比下降8.0% [1] 投资回报表现 - 2024年ROIC为12.2%，资本回报率强 [1] - 近10年中位数ROIC为13.5%，中位投资回报一般 [1] - 2022年ROIC为11.13%，投资回报较好 [1] 机构持仓情况 - 国泰双利债券A持有182.10万股，为新进十大持仓 [3] - 南方中小盘成长股票A持有16.81万股，增持 [3] - 工银新生代消费混合持有9.50万股，新进十大持仓 [3] 行业环境与公司策略 - 2024年全国黄金消费量985.31吨，同比下降9.58% [4] - 黄金首饰消费量532.02吨，同比下降24.69% [4] - 金条及金币消费量373.13吨，同比增长24.54% [4] - 公司以批发模式为主，通过订货会机制应对金价波动 [4] - 注重产品创新，推出古法、国潮等概念金饰 [4] - 通过研发设计和营销推广强化品牌文化内涵 [4] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩15.56亿元，每股收益均值2.97元 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司营收191.12亿元 其中二季度营收103.3亿元 增速环比显著提升 [1] - 上半年归母净利润6300万元 [1] - 珠宝时尚业务二季度营收76亿元 同比增长2.1% 环比一季度大幅增长47% [1] - 公司在手货币现金达117.9亿元 较上年末增长10% [1] - 经营性现金流净额22.77亿元 较上年同期13.32亿元增加70.97% [1][6] 珠宝业务转型 - 产品转型从计克类向计件类发展 老庙品牌计件产品较同期上涨66% [2] - 古韵金系列二季度实现营收超23亿元 一串好运系列累计营收超1.5亿元 [2] - 珠宝毛利率同比增长0.43个百分点达7.34% [2] - 通过IP联名实现品牌破圈 联名《天官赐福》金运礼盒天猫首发日销破百万 [3] - 线下联名发售当日新会员注册突破2.5万人 [3] - 新零售业务累计GMV达17.55亿元 [4] - 截至2025年6月末老庙和亚一品牌连锁网点4249家 其中自营网点250个 [4] 政策与市场环境 - 豫园商城入园客流达1874万人次 GMV26.1亿元同比上升55% [6] - 豫园商圈跻身上海市商圈社会消费品零售总额增速前三名 [6] - 上海投入市级财政资金5亿元发放服务消费券 豫园股份直接受益 [5] - 黄浦区发放豫园商圈专属消费券覆盖老庙 亚一等品牌 [5] 业务多元化发展 - 物业开发与销售业务营收32.87亿元 同比增长4.84% [6] - 物业开发毛利率增加5.24个百分点 [6] - 海外营收达5.22亿元人民币 [7] - 松鹤楼在伦敦开设首家海外门店 [7] - 泰国豫园灯会吸引超400万人次观灯 全球传播声量近12亿 [7] - 老庙以免税渠道为突破口 预计9月在澳门和马来西亚开设新店 [7] 机构观点与行业趋势 - 信达证券认为公司围绕古韵金和好运文化打造产品矩阵 给予买入评级 [4] - 中信建投证券指出珠宝业务结束连续四个季度下滑开始回弹 维持增持评级 [4][6] - 行业趋势显示黄金消费从婚庆需求转向悦己 国潮 祈福等精神需求 [3] - 古法金融合传统工艺与文化价值 成为重要增长点 [3]

具体各大品牌金店最新价格见下表格： | | | 今日金店黄金价格一览(2025年8月29日) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 金店报价 | 今日金价 | 单位 | 变动幅度 | 涨跌 | | 老庙黄金价格 | 1013 | 元/克 | 1 | 涨 | | 六福黄金价格 | 1009 | 元/克 | 0 | স | | 周大福黄金价格 | 1009 | 元/克 | 0 | में | | 周六福黄金价格 | 991 | 元/克 | 0 | 27 | | 金至尊黄金价格 | 1009 | 元/克 | 0 | ने | | 老凤祥黄金价格 | 1016 | 元/克 | 3 | 涨 | | 潮宏基黄金价格 | 1009 | 元/克 | 0 | দ | | 周生生黄金价格 | 1010 | 元/克 | ব | 跌 | | 菜百黄金价格 | 986 | 元/克 | 0 | म | | 上海中国黄金价格 | 969 | 元/克 | 0 | 4 | | 周大生黄金价格 | 1009 | 元/克 | 0 | 21 | 今日黄金价格持稳，铂金价格又转涨。还是拿周生生举例，今日铂金饰 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度营收同比增长50.3%至70.3亿元，上半年总营收152.5亿元同比增长38.8% [7] - 线上线下协同效应显著释放，线上收入同比大幅增长85.8%至42.7亿元，占总营收28% [7] - 通过工艺创新与IP联名合作提升品牌力，投资金条产品收入占比大幅提升 [7] - 渠道布局持续优化，上半年净增3家直营门店至103家，并推出"菜百传世"子品牌主题店铺 [7] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润4.6亿元同比增长14.7%，第二季度归母净利润1.4亿元同比增长9.2% [7] - 毛利率有所下滑：上半年毛利率7.2%同比下降1.9个百分点，第二季度毛利率5.8%同比下降2.0个百分点 [7] - 费用控制良好：上半年期间费用率2.6%同比下降0.4个百分点，销售和管理费用率分别下降0.3和0.1个百分点 [7] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.81亿元、8.37亿元和8.90亿元，同比增长8.65%、7.19%和6.22% [1][7] 业务构成 - 黄金珠宝零售业务占主导地位：上半年收入151.7亿元同比增长39.1%，占比99.5% [7] - 联营佣金收入0.6亿元同比下降15.2%，其他业务收入0.1亿元同比增长43.2% [7] - 第二季度黄金珠宝零售收入69.9亿元同比增长50.7% [7] 发展战略 - 深化数字化转型，依托大数据构建精准营销体系 [7] - 积极布局直播电商新业态，在抖音、快手等平台实现销售突破 [7] - 通过工艺突破、包装升级和展陈赋能三大媒介提升产品附加值 [7] - 与景山公园、北京动物园两大IP联名合作，形成文旅文创产品矩阵 [7] - 完善设计师培养机制，聚焦手绘、展陈和金工制作等核心技能 [7] 估值指标 - 当前股价14.28元对应2025-2027年市盈率分别为15倍、14倍和13倍 [1][7] - 市净率2.83倍，每股净资产5.05元 [5][6] - 总市值111.07亿元，流通市值111.07亿元 [5]