跨资产比较 - 全球风险偏好下降，VIX指数和MOVE指数5日移动平均明显上升，股市与商品整体同步回落 [2] - 全球主要股指普遍回调，科技板块跌幅突出，金银铜与原油均录得下跌，中债小幅上涨，美元指数突破100 [2] - A股与港股的正相关性边际增强，与沪金的负相关性边际减弱 [2] - 沪深300相对10Y中债、标普500相对10Y美债、沪深300相对南华商品指数的风险溢价均边际上升，金铜比、金油比、金银比均边际上升 [2] 权益市场 - MSCI全球指数下跌2.5%，区域表现呈前沿市场跌幅小于发达和新兴市场、北美跌幅小于欧洲和亚洲的格局 [3] - 发达市场中，美股三大股指全周收跌，标普500和道指均下跌1.9%，纳指下跌2.7%，市场对美股Mag7盈利质量的关注度提升 [3] - 欧洲四大股指全部回调，STOXX50下跌3.1%，德国DAX下跌3.3%，港股三大股指跌幅均超5%，恒生科技指数跌幅高达7.2%，日经225下跌3.5% [3] - 新兴市场中，A股中小盘、创业板及科创板跌幅均超万得全A的-5.1%，韩国综指与KOSDAQ跌幅均超3%，俄罗斯RTS逆势大幅上涨9.1% [3] 债券市场 - 中债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际扩大，呈熊陡特征，信用利差短端3M下行，长端5Y/10Y上行 [4] - 美债收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差边际扩大，呈牛陡特征，纽约联储主席鸽派言论推动美联储12月降息概率上升至71% [4] - 日本内阁批准约21.3万亿日元的财政刺激方案，市场预计政府可能追加发行国债，推升长端利率，债券收益率曲线陡峭化 [4] 商品与汇率 - 南华商品指数下跌1.8%，CRB商品指数下跌2.2%，13类主要商品期货结算价仅3类录得上涨，铁矿石涨幅居前，焦煤跌幅领先 [5] - COMEX金、银库存连续7周下降，铜库存已连涨37周，俄央行开始出售实物黄金储备以弥补国家预算 [5] - 美元指数上涨0.9%，重回100以上，日元兑美元贬值1.2%，直逼160关口 [5] - 日元走弱利好日本出口企业但强化输入型通胀压力，日元大幅贬值叠加通胀状态下出台财政刺激计划，使日央行加息压力上升 [5] 固收市场一级发行 - 上周主要信用债品种共发行3846.4亿元，到期2555.6亿元，净融资1290.8亿元，较前一周的净融资361.2亿元有所增加 [9] - 从发行品种看，上周共发行短融超短融103只，中期票据132只，公司债152只，企业债1只，发行数量较前一周增加 [9] 固收市场二级交易 - 上周主要信用债品种共计成交7783.28亿元，较前一周的8032.22亿元减少248.94亿元 [10] - 中票收益率多下行，3年期AAA中票收益率下行2.33BP至1.86%，3年期AA+中票收益率下行1.33BP至1.93%，3年期AA中票收益率下行0.33BP至2.05% [10] - 中票与国开债利差整体震荡，短端品种多继续收窄，期限利差分化延续，资质利差变化主要发生在短端 [10] 信用评级与违约 - 上周境内评级机构评级上调的发行人有2家，均为城投平台，境内无评级机构评级下调的发行人 [11] - 上周新增展期债券两只，无新增违约主体 [11]

市场整体表现 - 2025年11月24日A股三大指数微幅收涨，上证指数涨0.05%，深证成指涨0.37%，创业板指涨0.31% [13] - 全市场成交额缩量至17405.74亿元，较上一交易日减少2433.32亿元 [13] - 市场超4200只个股上涨，79只个股涨停，市场呈现普涨但反弹力度偏弱的格局 [1][13] 资金流向 - 主力资金净流入393.94亿元，国防军工行业净流入规模最大，达124.17亿元 [28][29] - 净流入前五大行业为国防军工、传媒、计算机、通信、机械设备 [28] - 净流出前五大行业为银行、公用事业、非银金融、食品饮料、交通运输，银行板块净流出22.63亿元 [28][31] - 北向资金总成交2363.08亿元 [32] 热点板块与概念 - 军工板块延续活跃，中水渔业7连板，开创国际6天3板，资金净流入显著 [13][28][29] - 阿里概念股走强，受千问App下载量突破1000万次消息刺激，光云科技20cm涨停，石基信息、数据港等多股涨停 [4][13] - 商业航天板块全天走强，航天发展7天6板，招标股份、航天环宇均20cm涨停，催化因素包括国防科工局设立商业航天司 [13] - 水产养殖概念受中日紧张关系升级影响而活跃 [3][13] - 固态电池概念活跃，我国已建成首条大容量全固态电池产线并进入小批量测试生产阶段 [14] 公司与个股动态 - 工业富联澄清业绩下调谣言，表示第四季度GB200、GB300等产品出货按计划推进，客户需求畅旺 [9][10] - 自动驾驶公司文远知行2025年第三季度总收入1.71亿元，同比增长144.3%，其中自动驾驶出租车收入占比升至20.7% [20] - 蚂蚁集团全模态AI助手"灵光"上线6天下载量突破200万 [21] - 安泰科技连续获得国家大科学工程装置核心部件订单，总金额近1亿元 [23] - 小米集团雷军增持公司260万股B类普通股，平均价约38.58港元 [24] 政策与宏观数据 - 中国人民银行开展10000亿元1年期MLF操作 [24] - 国家能源局数据显示，截至10月底全国发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，太阳能发电装机容量同比增长43.8% [24] - 机构分析认为购房贷款贴息政策难以替代降息，降息必要性依然存在以应对楼市"需求疲软+预期转弱"的双重压力 [12] 产业链与前沿技术 - 商业航天被机构认为有望成为十五五规划重点方向，中国科学院将组织实施"鸿蒙计划"等太空探源科学卫星计划 [13][22] - AI应用领域持续有新产品涌现，反映出中国AI应用正跑出"加速度"的势头 [21] - 光刻机领域有消息称上海微电子首台2.5D/3D先进封装光刻机已正式交付 [13]

宏观流动性 - 美元指数上周有所回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛 [1][13] - 10年期美债名义利率和实际利率均回落，主要由通胀预期回落驱动 [1][13] - 离岸美元流动性整体有所收紧，3个月日元与美元互换基差回落，3个月欧元与美元互换基差回升 [19] - 国内银行间资金面均衡，DR001/R001先升后降，R001与DR001之差走阔，1年期和10年期国债收益率分别下降和上升，期限利差(10Y-1Y)走阔 [19] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度有所回落，但化工、纺织服装、房地产、消费者服务、商贸零售、轻工制造等板块的交易热度仍处于80%历史分位数以上 [2][25] - 主要指数波动率大多回升，中证500、中证1000、沪深300、上证50、创业板指、深证100的波动率均回升，仅科创50波动率回落 [2][31] - 行业层面，电力设备及新能源（电新）、化工、钢铁等板块波动率上升较快，其中电新和电子板块的波动率仍处于80%历史分位数以上 [2][31] - 市场流动性指标小幅回升，所有板块的流动性指标均处于60%历史分位数以下 [36] 机构调研与分析师预测 - 电子、医药、电力设备及新能源（电新）、机械、有色金属等板块的机构调研热度居前，石油石化、房地产、非银行金融等板块的调研热度环比仍在上升 [3][43] - 分析师同时上调了全部A股（全A）2025年和2026年的净利润预测，2025年和2026年净利润预测上调的个股比例均上升 [3][51] - 行业上，金融地产、机械、军工、农林牧渔、钢铁等板块的2025年和2026年净利润预测均被上调 [3][58] - 指数上，中证500、沪深300的2025年和2026年净利润预测均被上调，创业板指2025年预测被下调、2026年被上调，上证50则相反（2025年下调/2026年上调） [3][66] - 风格上，小盘成长、中盘价值的2025年和2026年净利润预测均被上调，小盘价值均被下调，中盘成长分别为上调/下调，大盘成长/价值分别为下调/上调 [3][69] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度回落，近5日日均买卖总额下降，但其买卖总额占全A成交额之比从上期的11.04%微升至11.24% [4][77] - 北上资金整体继续大幅净卖出A股 [4][77] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电力设备及新能源（电新）、有色金属、化工等板块的买卖总额之比上升，在电子、通信、家电等板块回落 [4][85] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入化工、电子、计算机等板块，净卖出通信、机械、电新等板块 [4][87] 融资融券（两融）动向 - 两融活跃度明显回落至2025年7月下旬以来的低点，上周两融继续净卖出295.01亿元，两融平均担保比例有所回落 [5][92] - 行业上，两融主要净买入传媒、国防军工（军工）、房地产等板块，净卖出电子、电力设备及新能源（电新）、有色金属等板块 [5][92] - 仅传媒、轻工制造等板块的融资买入占比环比上升，且处于60%历史分位数以上 [5][96] - 风格上，两融净卖出所有风格板块，包括大盘、中盘、小盘的成长和价值风格 [5][99] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额有所回升，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回升 [5][105] - 行业层面，农林牧渔、轻工制造、房地产等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [5][105] 基金仓位与ETF申购 - 主动偏股基金仓位继续回落，基于二次规划法剔除涨跌幅因素后，主要加仓有色金属、钢铁、金融等板块，主要减仓TMT（科技、媒体、通信）、军工、机械等板块 [6][111] - 风格上，主动偏股基金与中盘成长、大盘价值、中盘价值、小盘价值的相关性上升，与大盘成长、小盘成长的相关性回落 [6] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型新成立规模回升，被动型新成立规模回落，新成立主动偏股基金规模为69.01亿元 [6] - ETF整体被净申购，且以机构持有的ETF为主，个人持有的ETF同样被净申购 [6] - 从跟踪指数看，与中证500、创业板指、科创50等相关的ETF被主要净申购 [6] - 从行业拆分看，ETF主要净买入电子、电力设备及新能源（电新）、医药等板块，主要净卖出煤炭、银行、消费者服务等板块 [6] - ETF和北上资金的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回升，ETF是当前市场的主要买入力量，机构ETF是主要边际增量 [6]

股票价格异常波动 - 公司股票于2025年11月20日至24日连续三个交易日内日收盘价格跌幅偏离值累计达到20% 属于异常波动 [1] - 经公司自查 除已披露的预重整事项外 无应披露而未披露的重大事项 [1] 公司经营业绩 - 2025年前三季度 公司实现营业收入38.82亿元 同比下降72.09% [1] - 2025年前三季度 公司净利润为负98.29亿元 [1] 公司预重整进展 - 廊坊市中级人民法院已受理公司的预重整申请 [1] - 预重整能否成功尚存在不确定性 [1]

市场整体表现 - A股三大指数小幅收涨但呈现冲高回落态势，整体表现温和[4] - 上证指数受银行、石油石化等权重股拖累略有回落[4] - 深证成指涨幅居前，主要受中小盘成长股和房地产板块活跃支撑[4] - 科技与医药板块带动创业板指小幅收涨[4] - 全市场4228家上市公司上涨，呈现结构性普涨特征[5][6] 板块资金流向 - 资金高度集中且头部效应显著，涨停股多集中于政策支持或事件驱动领域[6] - 军工板块、AI应用与传媒、商业航天表现突出[6] - 权重与周期股承压，石油石化、锂矿与能源金属、银行股有所调整[6] - 机构进行防御性调仓，资金流入国防军工、文化传媒及计算机板块[9] - 机构从高估值成长板块撤离，抛售电子、半导体、基础化工[9] - 散户在军工、传媒板块反弹中加仓，减仓电子、非银金融[9] 成交与资金情绪 - 两市成交额缩量11.9%，显示市场交投活跃度降温，资金参与意愿趋于谨慎[7] - 资金流向结构性调整，转向军工、煤炭等低估值板块，但整体规模有限[7] - 成交额前五个股合计占市场总成交百分比较前日下降，资金集中抱团效应弱化[7] - 主力资金呈现净流出状态，散户资金呈现净流入状态[8] 散户情绪调研 - 56.02%散户选择按兵不动，21.36%选择加仓，22.62%选择减仓[15] - 59.46%散户预测下个交易日上涨，较前日增加11.82个百分点[17][18] - 散户平均仓位为71.19%，较前日增加1个百分点[20] - 仓位分布：满仓52.80%，半仓以上25.93%，半仓以下14.15%，空仓7.12%[21] - 资产状况：已盈利50%以上5.56%，已盈利20%~50%5.31%，已盈利20%以内19.46%，套20%以内43.13%，套20%~50%13.40%，套50%以上13.14%[23]

A股市场整体表现 - 上证指数下跌3.90%，收于3834.89点[1][4] - 深证成指下跌5.13%，收于12538.07点[1][4] - 创业板指下跌6.15%，收于2920.08点[1][4] 市场风格与行业表现 - 价值风格指数上证50、中证100、沪深300分别下跌2.72%、3.88%、3.77%[3][4] - 成长风格指数中小100、中证500、中证1000分别下跌5.10%、5.78%、5.80%[3][4] - 电力设备行业领跌，跌幅达10.54%[3][13] 市场交易活跃度 - 两市A股日均成交金额为18650亿元，较上周减少8.75%[3][10] - 全市场两融交易额为9284.12亿元，较上周减少16.23%[3][16] 融资融券余额变化 - 全市场两融余额为24614.50亿元，较上周减少1.25%[3][17] - 沪市、深市、北交所两融余额分别变化-1.17%、-1.33%、-2.79%[3][20] 行业两融资金流向 - 国防军工行业两融余额增长最多，增加9.32亿元[3][23] - 电子行业两融余额减少最多，减少74.30亿元[3][23]

行业投资评级 - 报告对房地产行业维持“跑赢大市”评级 [22] 核心观点 - 上周地产成交涨跌互现，政策面保持平静，市场成交以震荡为主 [1] - 预计年底前市场有望继续保持稳定，新发展模式的持续推进将有利于优质房企 [1][3] 市场成交数据总结 - **新房成交**：2025年第47周，30大中城市新房成交面积为194万平方米，环比前一周上升22.5%，但同比2024年下降23.0% [3] - **分城市级别看**：一线城市成交面积42万平方米，环比下降4.4%，同比下降49%；二线城市成交面积118万平方米，环比大幅上升45.7%，同比下降8%；三线城市成交面积34万平方米，环比微升1.62%，同比下降16.6% [3] - **月度累计数据**：2025年11月1日至20日，30城累计成交面积462万平方米，环比10月同期上升15.6%，但同比大幅下降32% [3] - **二手房成交**：2025年第47周，24城二手房成交量为209万平方米，环比前一周下降1.44%，同比下降13.8% [3] - **分城市级别看**：一线城市二手房成交面积81.7万平方米，环比下降3.9%，同比下降18.7%；二线城市成交面积84.1万平方米，环比下降1.26%，同比下降19.6%；三线城市成交面积43.5万平方米，环比上升3.2%，同比上升15.55% [3] - **月度累计数据**：2025年11月1日至20日，24城二手房累计成交面积629万平方米，环比10月同期大幅上升46.7%，但同比下降19.0% [3] 土地市场数据总结 - **周度数据**：2025年第47周，土地供应面积为4704万平方米，土地成交面积为1372万平方米，供销比为3.43倍，土地出让金额为410亿元 [3] - **年度累计数据**：本年度全国100大中城市累计土地供应面积76089万平方米，同比下降12%，累计同比增速较前一周回升1.4个百分点；累计成交面积62297万平方米，同比下降7.2%，累计同比增速较前一周回落1.48个百分点；累计土地出让金18936亿元，同比下降2.72% [3] - **土地溢价率**：上周全国土地溢价率为1%，环比前一周回落9.53个百分点 [3] 库存数据总结 - **可售面积**：2025年10月，35城可售面积为31511万平方米，环比上个月下降0.82%，同比下降3.44% [3] - **库存出清周期**：35城2025年10月的库存出清周期（按12个月月均计算）为23.13个月，环比上个月上升2.50%，同比去年上升0.90% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济数据显示基本面走弱，投资增速与房地产价格下滑，通胀小幅回升，年底政策面真空，海外因素有缓和迹象但仍有不确定性，流动性中性，A股缺乏明确驱动主线，预计年内市场分歧在震荡调整中消化，待新驱动主线带来股指上行，中央汇金托底使下行风险可控，短期关注海外流动性和国内政策发力情况 [3] - 交易策略为单边短期震荡、长线偏多，需关注国内政策和海外地缘政治因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指行情回顾 - 上周沪深300、上证50、中证500、中证1000分别下跌3.77%、2.72%、5.78%、5.8% [5] - 申万一级行业指数多数下跌，电力设备、综合、基础化工、商贸零售、钢铁领跌 [7] - 股指期货成交量和持仓量方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000期货成交量变动分别为16.77%、18.96%、13.60%、14.05%，持仓量变动分别为4.16%、 -2.10%、8.40%、11.64% [11] - 截至11月21日收盘，当月合约到期，下月、当季、下季合约均有不同程度年化贴水 [12] - 沪深300 - 上证50收于1497.8，处于92.2%历史分位水平；中证1000 - 中证500收于250.3，处于42%历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于43.6%历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于39.5%历史分位水平 [16] 股指影响因素——流动性 - 本周央行公开市场开展逆回购和买断式逆回购操作，实现净投放13540亿元，含国库现金定存到期后净投放12340亿元，下周有逆回购、MLF、买断式逆回购到期 [23] - 截至11月20日，A股两融余额为24839.4亿元，较上一周减少 -9.3亿元，融资买入额占市场总成交额11%，处于近十年来93%分位水平 [29] - 上周A股日均成交量较前一周减少1550.6亿元，截至11月21日，沪深300风险溢价率为5.39，处于近十年来56.9%分位水平 [29] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 10月经济数据显示，固定资产投资累计同比下降1.7%，房地产投资累计同比下降14.7%，基建投资累计同比增长1.51%，制造业投资累计同比增幅为2.7%，通胀小幅回升，10月CPI同比增速转正至0.2% [3] - 各行业盈利指标方面，不同行业归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）表现各异，如非银金融、有色金属等行业归母净利润同比增长率较高，房地产行业则大幅亏损 [45][46] 股指影响因素——政策驱动 - 近期宏观政策涉及消费、房地产、财政、货币等多个领域，如商务部推动服务消费政策体系建设，国家下达消费品以旧换新资金，多地调整房地产限购、信贷政策等 [50][51] 股指影响因素——海外因素 - 美国10月制造业PMI为48.7%，较前值下降0.4个百分点，非制造业PMI为52.4%，较前值上升2.4个百分点，9月季调后失业率为4.4%，新增非农就业人数为11.9万人 [60] - 美国9月PCE、核心PCE当月同比均增0%，9月CPI、核心CPI当月同比均增3% [63] - 特朗普团队多次发布关税相关言论及举措，引发中美贸易摩擦，双方有多次反制行动 [67][69] 股指影响因素——估值 - 截至2025年11月21日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为13.9倍、11.9倍、31.1倍、44.8倍，分别处于2014年10月以来的77.2%、87.7%、67.2%、64.2%分位水平 [75]

美国财长贝森特近日公开驳斥了经济衰退论，对未来前景展现出强烈信心，描绘出一幅稳健增长的经济蓝图。 在近日播出的一档全国性新闻访谈节目中，美国财政部长贝森特面对主持人关于经济是否会陷入衰退的尖锐提问，给出了明确而坚定的回应。 他直言不讳地驳斥了这种担忧，并表示对明年的经济形势感到"非常乐观"。贝森特强调，当前已经为未来实现强劲且无通胀的经济增长奠定了坚实基础。 贝森特将他的乐观预测很大程度上归功于今年七月通过的一项重大法案。这项在政府主导下推出的法案包含了一系列刺激措施，例如大幅减税和为汽车贷款 利息收入提供税收抵免等。 在谈及备受关注的通货膨胀和关税问题时，贝森特也进行了积极解读。他指出，近期物价上涨的主要推手来自于服务业，例如劳动力成本的攀升。 根据他的分析，进口商品层面的通胀水平几乎保持平稳，因此他认为关税并非导致通胀的主因。 针对近期取消包括咖啡、茶和牛肉在内的200多种食品关税的决定，贝森特解释说，这是与拉美国家经过数月贸易谈判后取得的成果，旨在促进贸易关系， 而非迫于通胀压力而做出的政策退缩。 财长特别指出，得益于该法案，工薪家庭将在明年第一季度获得大量退税。他预计，这将会直接增加美国家庭的实际收入 ...

市场整体表现 - 11月24日A股市场共计79只个股涨停[1] 连板个股及所属板块 - 养殖业板块中水渔业收获7连板[1] - 光刻胶板块国风新材实现4连板[1] - 3D打印概念股长江材料实现2连板[1] - 创新药概念股*ST苏吴实现4连板[2] - 家居概念股梦天家居实现4连板[2] - 智算中心概念股实达集团实现3连板[2] - 车工概念股*ST万方实现2连板[2] - 光通信概念股特发信息实现2连板[2] - 短剧游戏概念股欢瑞世纪实现2连板[2] - 跨境电商概念股新华都实现2连板[2] - 软件开发概念股久其软件实现2连板[2] - 房地产概念股世联行实现2连板[2] - 基建概念股北新路桥实现2连板[2] - 工程机械概念股南方路机实现2连板[2] - 云计算概念股品高股份实现2连板[2]