市场展望 - 年底至明年初市场处于宏观事件与企业财务数据真空期，预计市场风险偏好与盈利预期平稳，市场风格有望走向均衡 [1] - 三季度科技板块涨幅领先，红利板块整体回调，年底和跨年阶段风险偏好趋稳、风格均衡及中长期资金配置需求共同推动红利资产配置价值提升 [1] 行业配置逻辑 - 石油石化行业全球原油供需预期平稳，油价区间震荡，经历三季度震荡回调后龙头公司具备高股息率优势 [1] - 航空行业在高客座率背景下，票价市场化与机队增速放缓有望支撑行业盈利中枢持续上行 [1] - 港股银行具有显著股息优势，国有行股息率整体在5%以上，对险资等追求稳定现金流的机构吸引力大 [1] - 港股银行对保险公司存在税收优势，连续持有H股满12个月取得的股息红利可免征企业所得税，放大高股息特点 [1] - 港股银行具备资金成本优势，除招行外A股相对H股均有溢价，四大行A/H溢价率在23%至35%，配置H股资金成本更低，且A/H股溢价率收敛可实现跨市场套利 [1] 相关金融产品 - 港股通红利低波ETF紧密跟踪标普港股通低波红利指数，该指数用于衡量标普港股通指数内50只波幅最小、收益率高的股票表现 [2] - 截至2025年11月10日13:57，港股通红利低波ETF上涨1.15%，最新价报1.06元 [1] - 相关产品包括港股通红利低波ETF、恒生央企ETF、鹏华恒生港股通高股息率指数发起式联接、鹏华港股通低波红利ETF [2]

基本面表现 - 10月CPI同比上涨0.2%，高于市场预期的-0.1% [1] - 10月PPI同比下降2.1%，高于市场预期的-2.3%，环比上涨0.1%，为年内首次环比正增长 [1] - 石油天然气开采业PPI同比下降8.4%，较前值-8.6%收窄 [1] - 石油、煤炭及其他燃料加工业PPI同比下降5.8%，较前值-7.8%显著收窄 [1] - 化学原料及化学制品制造业PPI同比下降5.0%，较前值-5.2%收窄 [1] 产业趋势与政策 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台，旨在增强产业科技创新能力、拓展新型市场及应用需求、科学调控供给端 [2] - 化工板块资本开支接近尾声，在建工程同比连续三个季度下滑 [2] - 老旧装置淘汰更新及节能降碳等“反内卷”政策深化，推动部分两高及落后产能退出，中小型企业加速出清，供给端边际明显改善 [2] - 2025年三季度石化产业指数整体ROE小幅回升至10.1% [2] - 板块市盈率分位数仍处于近十年中位数以下水平 [2] 相关产品信息 - 化工行业ETF（516570）及其场外联接基金打包投资三桶油、万华化学等石油石化、基础化工产业龙头 [3] - 其跟踪的中证石化产业指数构成接近哑铃策略，同时涵盖高股息和高成长成分券 [3] - 该ETF自2023年以来收益表现在可比化工行业指数中保持领先 [3] - 化工行业ETF管理费加托管费合计为0.20%/年，显著低于石化化工板块同类ETF产品 [3]

核心观点 - 报告构建了一个基于财务数据的库存周期分析框架，将宏观的库存周期理论下沉至行业层面，通过“价格、库存、需求、供给”四维指标对行业进行定位，旨在指导A股的景气投资和盈利预期判断 [1][14] - 当前全A非金融企业的库存周期呈现底部企稳态势，需求端营业收入增速加速上行，库存端存货同比及库销比回升，显示周期正从被动去库转向主动补库，但固定资产周转率持续下行反映供需错配问题仍存，可能制约盈利弹性 [2][17] - 报告将行业库存周期划分为“产能过剩”、“供给出清”、“提价景气”和“放量景气”四个阶段，并设定了具体的财务指标阈值来筛选处于后三个阶段的行业，为投资者识别不同景气度的行业机会提供了量化工具 [4][5][6][25][26] 库存周期框架构建 - 传统的宏观库存周期框架使用PPI同比和产成品库存同比划分“主/被动-补/去库”四个象限，但数据不够下沉，难以指导行业投资 [1][14] - 新框架将指标拓展为“价格、库存、需求、供给”四个维度，其中库存指标可采用存货同比或库销比，需求指标为营业收入同比，供给指标包括反映当前供需的固定资产周转率和反映未来供给的产能扩张指标（结合资本开支、在建工程与固定资产同比构建），价格指标在财务体系中缺乏直接对应，需结合供需特征推测 [1][14] A股盈利预期与库存周期 - 业绩增速可拆解为营业收入增速与净利率同比，在盈利周期的不同阶段，两者主导作用不同：需求扩张阶段（阶段1）两者共振向上；需求高位回落阶段（阶段2）两者共同下滑；需求底部震荡阶段（阶段3）营收增速在0轴波动，净利率同比受基数效应主导 [2][21] - 当前A股盈利周期处于阶段3，若营收增速能按预期上行，将进入阶段1，但固定资产周转率低位下行表明需求仍弱于供给，供需缺口弥合前，上市公司议价能力和毛利率提升受限，可能抑制净利率弹性 [3][22] - 全A非金融产能扩张指标处于底部：资本开支增速边际回升，在建工程增速进一步回落，固定资产同比小幅提升 [2][17][19][20] 行业库存周期定位 - 行业被划分为四个阶段：“产能过剩”（营收增速低、存货同比分位高、固定资产周转率分位低）、“供给出清”（营收增速低位、存货同比分位低、固定资产周转率分位高、产能扩张分位低）、“提价景气”（营收增速正增长、固定资产周转率分位高、产能扩张分位低）、“放量景气”（营收增速高、固定资产周转率高、产能扩张分位高） [5][25] - 根据设定阈值筛选结果：“供给出清”行业包括环保（一级）及特钢、专用设备、白酒等（二级）；“提价景气”行业包括有色金属、电子（一级）及贵金属、小金属、半导体、消费电子等（二级）；“放量景气”行业包括国防军工（一级）及摩托车及其他、航海装备、其他电子等（二级） [6][25][26] - 框架主要适用于重资产、制造业行业，轻资产和服务业结论参考性有限；行业供给出清不代表能快速进入提价景气阶段，需观察需求侧强度 [6][27] 近期市场表现与政策事件 - A股市场探底回升，沪指重回4000点附近，表现优于外围市场，美股在11月4日、6日出现大幅单日调整，A股则在11月5日低开后日内收涨，6日继续上攻 [7][33] - 本周A股股权风险溢价（ERP）为2.69%，周内下降5.76个基点，反映市场风险偏好边际回升 [7][33] - 风格层面，低位板块表现较好，煤炭、石油石化、银行等年内涨幅不高行业领涨；微盘股和上证指数表现居前，周度涨跌幅分别为3.44%和1.08% [7][8][38] - 申万行业多数上涨，电力设备（+4.98%）、煤炭（+4.52%）、石油石化（+4.47%）涨幅居前，电力设备大涨受AI产业催化（微软CEO称AI行业问题在电力不足），煤炭和石油石化体现低位补涨特征（年内涨幅仅5.92%和5.99%） [8][43] - 全球权益市场多数下跌，巴西IBOV（+3.02%）、香港恒生（+1.29%）、上证指数（+1.08%）表现居前；美股三大指数全面收跌，纳指跌幅居前，受美联邦政府停摆破纪录及高盛、摩根士丹利警告未来两年全球股市或周期性回落影响 [9][50][52] - 大宗商品价格全面下跌：布伦特原油-2.21%、伦敦金-0.43%、LME铜-1.61%、CRB商品-0.87%；中债长短端利率均回升，美债短端利率回落、长端回升，10年期中美利差保持稳定；美元指数下跌0.20%，人民币贬值0.04% [10][55][60]

涉及的行业与公司 * 行业：证券（券商）、钢铁、基础化工、建材、石油石化、煤炭、银行、电力与公共事业、医药、计算机、汽车、有色金属、消费、中字头基建、通信、商贸、交通运输、新能源（光伏、燃料电池）、农业、游戏[5][12][18][24][27] * 公司：四大银行、中国石油、中机旭创、新易盛、阳光电源、湖南裕能、江波龙[9][10] 核心观点与论据 * 上证指数在3,936点附近表现出强支撑，多次在此点位止跌反弹（如3,937点、3,938点、3,922点开盘后拉回），若有效跌破则上涨行情可能终止[1][4][9][17] * 当前市场呈现明显的二元结构，资金从科技股（医药、计算机、汽车）转向周期股（钢铁周涨幅4.57%、基础化工、建材）和红利类股票（石油石化、煤炭、银行）[1][12] * 券商指数本周基本持平，上下空间有限（下行约4个点，上行约6个点），若形成五浪结构向上突破，有望挑战去年11月8号的993点，带来15%~20%的上涨空间[1][5] * 创业板指和科创50指数走势疲软，创业板自4月7日以来运行至五浪结构并向下调整，科创50确认A、B、C调整结构，其独立性较弱，更多依赖主板（上证50）的走势[1][2][6][11] * 未来一年投资风格将趋向均衡，是基准投资元年，建议采取风格均衡化和指数化策略，配置如沪深300 ETF或上证 ETF以跑赢基准指数[3][19][20][23] 其他重要内容 * 市场基本面未发生显著变化，当前仍处于震荡格局，保护线从3,910点上升至3,930点[1][13] * 2026年之前所有基金需完成选择业绩基准等相关操作，存在先发优势，越早行动可能受益[3][22] * 展望2026年，化工行业（基础化工、化工原料、农业化工）可能迎来高光年份，因其涨价周期较晚且伴随PPI触底可能表现出较大弹性[24] * 当前动量策略和反转策略有效性各占一半权重，不同于8月份完全依赖动量策略[25][26]

市场整体表现 - 沪指上午10:28微涨0.06% [1] - A股总成交量达672.42亿股，总成交金额为10685.29亿元，成交金额较上一交易日显著增加11.01% [1] - 个股呈现普涨格局，3296只个股上涨，其中68只涨停；1967只个股下跌，其中8只跌停 [1] 领涨行业分析 - 基础化工行业涨幅最大，达1.84%，成交额908.73亿元，较上日大幅增加25.86%，领涨股东岳硅材涨幅为12.13% [1] - 综合行业涨幅为1.54%，成交额34.96亿元，较上日大幅增加32.97%，领涨股粤桂股份涨幅为10.03% [1] - 石油石化行业涨幅为1.36%，成交额80.45亿元，较上日减少8.43%，领涨股恒逸石化涨幅为7.23% [1] - 食品饮料行业涨幅为1.05%，成交额136.26亿元，较上日大幅增加58.53%，领涨股欢乐家涨幅为10.65% [1] - 商贸零售行业涨幅为1.05%，成交额145.53亿元，较上日增加29.35%，领涨股浙江东日涨幅为9.99% [1] 领跌行业分析 - 通信行业跌幅最大，为1.67%，成交额474.01亿元，较上日增加24.02%，领跌股国盾量子跌幅为6.66% [1][2] - 电子行业跌幅为1.29%，成交额1792.18亿元，较上日增加24.87%，领跌股天承科技跌幅为9.79% [1][2] - 机械设备行业跌幅为0.74%，成交额619.94亿元，较上日微减0.40%，领跌股德固特跌幅为19.99% [1][2] - 汽车行业跌幅为0.50%，成交额454.68亿元，较上日减少17.23%，领跌股标榜股份跌幅为10.25% [1] - 电力设备行业跌幅为0.56%，成交额1905.69亿元，较上日增加11.94%，领跌股良信股份跌幅为8.18% [1]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：微盘股轮动与择时模型**[18][23] * **模型构建思路**：该模型旨在通过相对净值、动量指标以及风险指标，实现微盘股指数与茅指数之间的风格轮动，并在风险聚集时发出平仓信号[18][23] * **模型具体构建过程**： * **轮动信号生成**： 1. 计算微盘股指数与茅指数的相对净值（微盘股净值 / 茅指数净值）[18] 2. 计算该相对净值的243日移动平均线（MA243）[18] 3. 计算微盘股指数和茅指数的20日收盘价斜率（动量指标）[18][23] 4. 轮动规则：当微盘股/茅指数相对净值高于其243日均线，且微盘股20日斜率为正、茅指数20日斜率为负时，配置微盘股；反之则配置茅指数[23] * **择时风控信号生成**： 1. 监控十年期国债到期收益率的同比变化率（十年国债利率同比），设定风险阈值为30%[18][23] 2. 监控微盘股波动率拥挤度的同比变化率（波动率拥挤度同比），设定风险阈值为55%[18][23] 3. 风控规则：当十年国债利率同比触及30%或波动率拥挤度同比触及55%时，模型发出平仓信号[23] 2. **模型名称：宏观择时策略**[42][43] * **模型构建思路**：基于经济增长和货币流动性两个维度的宏观指标，动态调整权益资产的配置仓位[42][43] * **模型具体构建过程**：模型对经济增长和货币流动性分别进行评估，生成信号强度（以百分比表示），并综合这两个维度的信号得出最终的权益资产推荐仓位[42][43] 具体构建细节可参考其历史研究报告[42] 模型的回测效果 1. **宏观择时策略**[42][43] * 2025年年初至今收益率：13.55%[42] * 同期Wind全A收益率：25.61%[42] * 截至2025年10月31日信号：经济增长信号强度0%，货币流动性信号强度50%，权益推荐仓位25%[42][43] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大类选股因子**[48][60][61] * **因子构建思路**：报告跟踪了八大类选股因子，包括一致预期、市值、成长、反转、质量、技术、价值和波动率，每类因子由多个细分因子合成[48][60][61] * **因子具体构建过程**：报告附录提供了详细的因子分类和定义[60][61]，例如： * **价值因子**：包含市净率（BP_LR，最新年报账面净资产/最新市值）、预期市盈率（EP_FTTM，未来12个月一致预期净利润/最新市值）等细分因子，因子值越大表示越被低估，预期收益越高（排序方向↑）[60][61] * **成长因子**：包含单季度净利润同比增速（NetIncome_SQ_Chg1Y）、单季度营业收入同比增速（Revenues_SQ_Chg1Y）等细分因子，因子值越大表示成长性越好，预期收益越高（排序方向↑）[60][61] * **技术因子**：包含20日成交量均值与240日成交量均值之比（Volume_Mean_20D_240D）、240日收益率偏度（Skewness_240D）等细分因子，因子值通常与预期收益负相关（排序方向↓）[60][61] * **波动率因子**：包含60日收益率标准差（Volatility_60D）、CAPM模型残差波动率（IV_CAPM）等细分因子，因子值通常与预期收益负相关（排序方向↓）[60][61] * **反转因子**：包含20日收益率（Price_Chg20D）、60日收益率（Price_Chg60D）等细分因子，因子值通常与预期收益负相关（排序方向↓）[60][61] 2. **因子名称：可转债择券因子**[57] * **因子构建思路**：从正股相关性和转债估值两个角度构建因子，用于可转债的量化择券[57] * **因子具体构建过程**： * **正股因子**：基于正股与可转债的相关关系，通过预测正股的因子（如正股财务质量、正股价值等）来构建可转债因子[57] * **转债估值因子**：使用平价底价溢价率作为估值因子[57] 因子的回测效果 1. **大类选股因子（上周IC均值，全部A股）**[48] * 波动率因子：17.72% * 价值因子：12.38% * 技术因子：9.98% * 市值因子：7.92% * 反转因子：-0.84% * 一致预期因子：-4.68% * 成长因子：-6.34% * 质量因子：-14.23% 2. **可转债择券因子（上周IC均值）**[57] * 正股财务质量因子：取得正IC * 正股价值因子：取得正IC * 转债估值因子：取得正IC

核心观点 - 报告认为2025年底的估值切换行情可能提前至11月，主要依据包括“十五五”规划建议发布后经济预期明朗化、中美经贸关系显现稳定迹象以及2025年经济增长目标完成概率较高使得短期稳增长政策必要性下降 [4][79] - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币，股票获超配评级，债券和货币获低配评级，大宗商品和外汇获标配评级 [1][3][4] - 服务消费、国补提振消费和科技领域被视为估值切换过程中市场关注的热点，下一个市场关注热点可能是12月的政治局会议和经济工作会议 [4][79] 宏观经济与政策环境 - 10月以美元计价的出口同比增速为-1.1%，进口同比增长1.0%；货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，已连续9个月保持增长 [4][18] - 中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识的具体举措，包括停止对部分美国进口商品加征关税、暂停部分出口管制措施等，中美经贸关系或迎来相对稳定时期 [4][19][20] - “十五五”规划建议发布，资本市场对“十四五”收官到“十五五”开局期间的经济预期相对明朗 [4][79] - 财政部新设立债务管理司，旨在加强政府债务监测监管，防范化解隐性债务风险 [4][21] 大类资产表现回顾 股票市场 - 本周沪深300指数上涨0.82%，沪深300股指期货上涨0.48%；上证综指领涨，涨幅为1.08%，中小板指领跌，跌幅为-0.59% [1][11][16][17] - 行业方面，电力设备（5.10%）、钢铁（4.57%）、石油石化（4.56%）领涨；医药（-2.36%）、计算机（-2.08%）、汽车（-1.64%）领跌 [37][38] - 港股恒生指数上涨1.29%，恒生国企指数上涨1.08%；能源业（6.15%）、金融业（3.46%）、公用事业（3.19%）领涨 [16][60] 债券市场 - 十年期国债收益率上行2BP至1.81%，十年国开债收益率上行2BP至1.95%；活跃十年国债期货本周下跌0.17% [1][11][42] - 信用利差和期限利差基本持平，信用利差上行1BP至0.41%，期限利差持平于0.41% [42] - 央行在公开市场净回笼1.57万亿元，资金拆借利率保持较低水平，R007收于1.47% [44][45] 大宗商品 - 本周商品期货指数下跌1.90%；铁矿石主力合约下跌3.95%，焦煤期货下跌1.31% [1][11][48] - 分板块看，谷物（0.77%）、油脂油料（0.48%）上涨；煤焦钢矿（-3.05%）、有色金属（-1.80%）、化工（-1.09%）下跌 [48][49] - NYMEX原油期货下跌1.87%至59.84美元/桶，COMEX黄金上涨0.28%至4007.80美元/盎司 [16][17] 货币与外汇 - 余额宝7天年化收益率下跌1BP至1.01%，股份制银行理财预期收益率收于1.85% [1][11][54] - 人民币兑美元中间价本周下行44BP至7.0836；人民币对韩元、卢布、澳元等货币升值，对日元、林吉特贬值 [56][57] - 10月末中国外汇储备规模为33433.43亿美元，较9月末增加46.85亿美元，为连续三个月增加 [58] 高频数据与行业动态 - 10月31日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为24.00%和47.00%，汽车销量在“以旧换新”政策支持下保持较好增速 [31][32] - 11月2日当周，30大中城市商品房成交面积为201.93万平方米，环比小幅回升2.01万平方米 [30][31] - 新型储能装机规模超过1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，装机规模占全球比例超过40% [39] - 我国第四代核裂变反应堆钍基熔盐堆正式建成并实现钍铀转换，成为全球唯一运行的熔盐堆 [40] 海外市场与政策 - 美国联邦政府停摆进入第36天，创历史纪录，导致官方通胀数据暂停发布，美联储12月降息前景存在分歧 [69][72][75][78] - 美国10月ISM制造业PMI为48.7，连续第八个月萎缩；服务业PMI上升至52.4，创八个月新高 [73][74] - 英国央行维持利率在4%不变，为去年8月开启降息周期以来首次暂停连续降息步伐 [71]

市场情绪与波动性 - A股和港股情绪指数高位下降，上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX下降 [1] - 黄金、白银、铜和原油的VIX下降 [1] - 当前较多行业处于触发拥挤指标阈值的状态，涉及流动性、成分股扩散和成分股一致性 [1] 行业关注度变化 - 当前机构关注国防军工和非银行金融行业，通信行业的机构关注度从高位下降 [1] - 最近一周石油石化、煤炭、钢铁、商贸零售和非银行金融行业的机构关注度在提升 [1] - 2025年11月看好电力及公用事业、基础化工、电力设备及新能源、电子和计算机的相对收益 [1] 中长期资产观点 - 中长期依然看多黄金 [1] - 2026年A股市场风格可能更趋于均衡，驱动因素包括过去三年去产能周期及反内卷政策推进使顺周期行业接近供需平衡 [2] - 2026年国际货币秩序重构逻辑强化，AI革命进入应用关键期，我国创新产业迎来业绩兑现，支持中国资产表现 [2] 配置主线与投资主题 - 2026年配置建议关注三条主线：景气成长、外需突围、周期反转 [2] - 在板块轮动中关注反内卷、红利等主题机会，反内卷成为宏观调控重要抓手，相关板块中长期投资价值提升 [3] - 新质生产力领域是重要主线，关注顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业 [3] 市场趋势与结构性机会 - 当前科技主线延续调整，行情以震荡结构为主，关注调整后的配置价值 [3] - 市场热点维持快速轮动，电网设备、锂电、化工等热点方向上涨，反映反内卷主线确认和价格水平回升逻辑 [3] - 消费领域作为内需重要部分，服务消费赛道、新型消费等细分领域值得重点关注 [3]

文章核心观点 - 2026年能源与材料产业的投资主线为流动性宽松和供给侧约束，看好贵金属、工业金属及部分化工品 [1] - 中美博弈深化战略金属投资价值，国内反内卷政策有望推动部分产品价格触底反弹 [1] - 需求高景气有望推动锂、钾肥等品种走出上涨趋势 [1] 市场回顾 - 2025年初至今有色金属指数相对大盘实现明显超额收益，贵金属与稀有金属板块表现出色 [2] - 基础化工与钢铁指数与大盘表现相当，煤炭和石油石化指数明显跑输 [2] - 具备更强矿产资源属性的金属类商品价格表现优于能化产品 [2] 流动性宽松主线投资机遇 - 美联储降息周期中，全球ETF流入料继续助推金价上行，预计2026年金价运行区间为4000-5000美元/盎司 [3] - 预计2026年白银价格区间为50-60美元/盎司，供需缺口扩大趋势下白银具备较强价格弹性 [3] - 铜受益于流动性宽松和供应端趋紧，预计2026年价格区间为10000-12000美元/吨，为金属行业最确定的配置方向之一 [3] 供给侧约束主线投资机遇 - 电解铝供应增速不断走低，供给扰动边际效应提升，板块具备补涨预期，预计2026年铝价中枢为21500元/吨 [4] - 刚果（金）钴出口配额引发市场转向严重供给短缺，钴价上涨确定性强，预计价格区间为40-45万元/吨 [4] - 化工品中铬受环保监管影响供应紧张，制冷剂受配额约束，两者供给格局较优，板块龙头有望量价齐升 [4] 战略金属投资价值 - 中美博弈长期性复杂性提升以稀土为代表的战略金属价值，出口管制政策激发海外补库存行为 [5] - 国防军工、先进制造等领域对稀土和钨需求稳定增长，行业基本面持续向好 [5] - 预计2026年氧化镨钕价格区间升至55-65万元/吨，钨价区间为30-35万元/吨 [5] 高景气需求品种 - 受储能电池出货超预期拉动，锂价于2025年四季度启动涨势，预计2026年锂价运行区间抬升至8-10万元/吨 [6] - 钾肥主产区扩产节奏延后，东南亚等地需求侧强劲增长，成本边际抬升助推价格上涨 [6] - 看好锂和钾肥板块龙头公司及资源端具备扩张前景公司的配置机会 [6] 反内卷政策主线品种 - 反内卷政策预期推动煤炭、钢铁、硅料等产品价格触底回升，政策为行业运行主要变量 [7] - 预计2026年动力煤、焦煤和硅料价格均有望小幅回升，钢铁行业于2025年迎来拐点，供给约束强化 [7] - 铁矿石人民币计价取得突破带动板块配置热度升温，预计2026年布油价格上行至65-70美元/桶 [7]

港股市场本周行情表现 - 恒生指数上涨1.29%，国企指数上涨1.08%，科技指数下跌1.20% [2] - 一级行业中，能源、金融、公用事业涨幅居前，分别上涨6.02%、3.45%、3.14%；医疗保健、可选消费、信息技术跌幅居前，分别下跌3.05%、1.80%、0.77% [2] - 二级行业中，煤炭、石油石化、机械、化工、银行行业指数涨幅居前，耐用消费品、传媒、医药生物、硬件设备、汽车与零配件行业指数跌幅居前 [1][2] 港股市场流动性状况 - 港交所日均成交额2305.26亿港元，较上周减少499.85亿港元 [2] - 日均沽空金额294.62亿港元，较上周减少20.85亿港元，沽空金额占成交额比例日均值为12.79%，较上周上升1.6个百分点 [2] - 南向资金累计净流入386.79亿港元，较上周增加111.88亿港元 [2] 港股估值与风险偏好指标 - 恒生指数PE为11.87倍，PB为1.23倍，分别较上周五上涨1.81%、1.87%，处于2019年以来85%、88%分位数水平 [3] - 恒生科技指数PE为22.69倍，PB为3.30倍，分别处于2019年以来28%、69%分位数水平 [3] - 恒生沪深港通AH股溢价指数为118.42，处于2014年以来12%分位数水平 [3] 宏观环境与市场展望 - 美国10月私营部门就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人 [4] - 中国10月货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，连续9个月保持增长，其中出口2.17万亿元下降0.8%，进口1.53万亿元增长1.4% [4] - 商务部、海关总署暂停实施多项出口管制措施至2026年11月10日，涉及超硬材料、稀土、锂电池等 [4] 投资建议关注板块 - 供需格局变化下，下游商品价格上涨的周期股或持续反弹 [1][4] - 市场风险偏好下降，投资者或转向红利股寻求防御 [1][4] - 中美贸易关系向好发展，中长期利好出海板块 [1][4]