报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周能源化工各品种行情分化，原油中期面临过剩压力，沥青供需两弱，聚酯部分产品有小涨预期，短纤或小涨，纯碱供大于求格局或持续，工业硅和多晶硅短期偏强震荡但上方阻力大，纸浆短期反弹空间有限 [8][35][62][71][79][101][123][140] 各品种总结 原油 - 行情回顾：本周国际油价震荡运行，振幅收窄，WTI主力合约开盘61.40美元/桶，收盘60.08美元/桶，跌1.31%；Brent主力合约开盘65.12美元/桶，收盘63.99美元/桶，跌0.91%；SC主力合约开盘462.6元/桶，收盘460.6元/桶，涨0.41% [7] - 操作建议：短期震荡运行，中期面临过剩压力，操作上反弹试空为主 [8] - 基本面变化：美国原油库存环比增加，成品油库存明显回落；OPEC+决定2026年1季度暂停增产，但供应仍过剩；需求端增速低于供应端，市场累库速度加快 [9][10][11] 沥青 - 行情回顾：沥青期货和现货价格均下跌，BU2601合约开盘3253元/吨，收盘3048元/吨，跌6.04%；山东、华东、华南现货价格均下跌 [34] - 操作建议：油价暂无支撑，沥青供需两弱，预计短期震荡运行 [35] - 基本面变化：成本端原油中期面临过剩压力；现货价格普遍下行，需求端边际走弱；供应端装置开工负荷率预计小幅上涨；利润涨跌不一；库存同步减少 [36][37][38][39] 聚酯 - 行情回顾与操作建议：PX行情强势推涨PTA，但PTA现货供应充足，低加工费下市场寄希望于计划外减产；乙二醇基本面偏弱，后续有累库预期。预计PTA小涨，乙二醇短期小幅反弹 [61][62] - 主要驱动力梳理：下游聚酯开工负荷整体偏高，需求短期有韧性但存转弱预期；PTA供应或减少，供需基本面偏强；乙二醇成本支撑偏强，供应端装置检修增加，预计短期反弹 [63][64][66] 短纤 - 行情回顾与操作建议：上周价格下滑，本周预计成本偏暖主导价格小涨，但供需转弱拖累价格 [71] - 主要驱动力梳理：下游需求乏力，对短纤支撑有限；短纤开工预计稳定，供应充足，产销温吞，工厂库存或增多 [72][73] 纯碱 - 行情回顾与操作建议：本周主力合约震荡偏弱，供应维持高位，库存微增，下游需求减少，预计盘面价格下探，可逢高做空 [76][79] - 市场情况：供应端开工率有所下滑，产量受个别企业影响下降，四季度供应或进一步过剩；库存累库，压力显著；现货价格窄幅震荡；出口量维持高位但9月有所回落；下游浮法玻璃和光伏玻璃对纯碱需求改善有限 [80][81][83][89][92][93][94] 工业硅 - 期货回顾及展望：主力合约价格偏强震荡，主要驱动为西南产区减产，但供需失衡关系未明显改善，上方阻力较强 [101] - 基本面概览：期现价格坚挺，产业链主产品价格以稳为主；库存缓慢累库，期货库存出库；产量下降，多晶硅产量预期走低，有机硅需求稳定，铝合金和出口需求平稳 [102][103][104][105] 多晶硅 - 行情回顾及展望：本周价格走势弱于其他品种，供需改善驱动有限，现货价格僵持，01合约在宽幅区间内震荡运行，可等待区间下沿博反弹 [123] - 光伏产业基本面概览：产业链主产品价格以稳为主，库存均有小幅增加；产量方面，多晶硅11月产量预计回落，硅片和电池片产量稳定，终端需求下跌修复暂无乐观预期 [124][125][126] 纸浆 - 行情回顾及展望：纸浆01合约收涨，宏观压力减弱等因素提振盘面反弹，但行业利润改善有限，短期反弹空间有限，反套为主 [139][140] - 基本面变化：主要产浆国纸浆发运量有升有降；10月我国纸浆进口量环比和同比均下降；纸浆库存有升有降；下游原纸表现分化，包装纸行情偏好，其余按需补库 [141][149][156][161]

报告基本信息 - 报告名称为《纯碱、玻璃日报》[1] - 报告日期为2025年11月7日[2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 纯碱供应维持高位，开工率下滑，库存微增，下游低价补库，玻璃供需双弱，冬季供需驱动不足，供大于求格局或持续，虽有反内卷预期但未落地，盘面回归弱现实逻辑，预计维持震荡运行[8] - 玻璃供应处于年内高位，库存较高，需求复苏乏力，沙河限产不及预期，叠加淡季来临，市场暂无新增驱动，近期盘面震荡，中期若无新预期刺激，盘面向下趋势难改[9] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11月6日，纯碱主力期货SA601合约震荡偏强，收盘价1207元/吨，涨10元/吨，涨幅0.83%，日减仓31271手；周产环比降1.41%至74.69万吨，11月初出货量73.39万吨，环比降3.14%；下游浮法玻璃产量微降，光伏玻璃产量不变、库存累库，碱厂库存微升至171.42万吨[7][8] - 11月6日，玻璃主力期货FG601合约收盘价1101元/吨，跌5元/吨，跌幅0.45%；沙河四条煤制产线短期内关停，光伏玻璃基本面弱平衡，整体供应处年内高位；节后厂库维持高位，库存天数回升；地产市场未企稳，竣工数据偏弱，浮法玻璃需求回升难持续[7][9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [12][14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 铜价止跌，美元流动性偏紧格局缓解，市场风险偏好回升 [1] - 铝价震荡，近期产业面驱动有限，宏观利好消化 [1] - 氧化铝基本面偏弱施压现货价格，国内产能持续释放，产量及库存双增，关注成本支撑情况 [1] - 锌价预计维持高位，LME锌库存持续去化，挤仓带动锌价走强，但国内基本面仍过剩，追高需谨慎 [1] 有色金属 - 镍价短期或震荡运行，印尼限制镍相关冶炼项目审批，关注26年镍矿配额审批，警惕高库存压制，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢期货底部震荡，美国小非农数据影响市场风险偏好，印尼限制审批暂无影响，关注钢厂生产情况，建议短线操作 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会，原料端未修复且新质需求预期好 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属短期区间震荡，美国经济数据扰动降息预期，高院法官质疑关税合法性提升市场不确定性 [1] - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地市场情绪消退 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季将至，储能需求旺盛，但套保压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢关注上行压力，产业需求淡季有转弱担忧，可参与虚值累沽策略 [1] - 热卷关注宏观情绪兑现后的价格上行压力，产业淡季效应不明显但结构宽松 [1] - 铁矿石近月限产压制，远月有向上机会，商品情绪较好 [1] - 硫铵价格反弹空间有限，直接需求好但供给高、库存累积 [1] - 锰铁价格反弹有限，短期生产利润不佳，成本支撑走强，供给偏高 [1] - 有色金属价格波动走强，供需有支撑、估值偏低，但短期情绪主导 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] - 煤焦走势纠结，焦煤测试支撑，焦炭盘面博弈激烈，受钢价走弱影响或重回震荡区间，单边短期观望、中长低多，产业客户可卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油短期有压力，11月马来西亚进入减产周期，出口改善或反弹 [1] - 豆油反弹动能不足，中美谈判中国采购美豆带来宽松预期，观察实质影响 [1] - 菜油盘面承压，中加缓和预期叠加加拿大菜籽丰收 [1] - 棉花新作基差和盘面或承压，新疆产能扩张与纺纱利润降低矛盾使需求不确定，盘面下方空间有限 [1] - 白糖短期有季节性偏强动力，国庆台风影响收割，新旧作青黄不接，但新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米短期反弹空间有限，期现货面临卖压测试，后期震荡筑底，关注囤粮节奏和政策 [1] - 豆粕盘面跟随美盘反弹修复榨利，但近端现货和远端供应宽松限制反弹高度 [1] - 纸浆建议11 - 1反套，11合约交易老仓单，下游需求疲弱盘面压力大 [1] - 原木建议观望，基本面回落，现货价格坚挺，追空盈亏比低 [1] - 生猪期货跟随现货企稳转弱，近半月现货上涨使产能后移，11月出栏有压力 [1] 能源化工 - 原油、燃料油市场情绪缓和，OPEC+12月维持小幅增产，地缘局势炒作降温，中美部分关税政策暂缓 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺且利润高 [1] - 沪胶受原料成本支撑、中游库存下降和商品市场氛围偏多影响 [1] - BR橡胶成本端支撑下滑，合成胶供给宽松，主流供价下调 [1] - PTA产量回落，汽油利润和苯价支撑PX，海外及国内部分装置故障或负荷下滑，国内装置轮检 [1] - 乙二醇看空，原油价格下跌，煤炭价格上涨使成本支撑稍强，聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤价格跟随成本波动，汽油利润和苯价支撑PX，PTA价格回升基差走强 [1] - 苯乙烯利润下跌，亚洲苯价疲软，装置开工率下降，套利窗口关闭，原油下跌 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - PE震荡，高供应库存压力大，检修力度减弱，下游需求提升缓慢 [1] - PP震荡偏弱，检修支撑有限，新装置投产供应压力大，下游改善不及预期 [1] - PVC震荡，检修减少新产能投放，供应压力大，煤炭价格上涨成本支撑增强 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝计划投产多，后续检修集中度下降，高浓度碱倒挂，近月仓单有限易挤仓 [1] - LPG震荡，国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，国内现货基本面维稳 [1] 其他 集运欧线震荡，宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱市场产销环比改善，期货盘面震荡运行，但供需矛盾仍大，价格预计震荡偏弱 [1][2] - 双硅期货飘红、现货震荡运行，硅锰和硅铁价格预计震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 市场分析：玻璃期货盘面震荡运行，现货报价企稳，刚需采购为主；本周浮法玻璃企业开工率75.92%，环比降0.43%，厂家库存6313.6万重箱，环比减4.03%；纯碱期货盘面震荡上行，现货下游低价补库为主，本周纯碱产量74.69万吨，环比减1.41%，库存171.42万吨，环比增0.72% [1] - 供需与逻辑：玻璃供需矛盾大，库存虽去化但仍处高位，期现商挤占市场份额，下游消费旺季将结束且地产低迷，中长期需求不乐观；纯碱供需矛盾存在，下游刚需有韧性，供应有增加预期，高库存压制价格，去库压力贯穿全年 [1] - 策略：玻璃和纯碱均震荡偏弱，跨期和跨品种无操作建议 [2] 双硅 - 市场分析：硅锰期货主力合约小幅上涨，现货市场震荡运行，6517北方市场价5550 - 5600元/吨，南方市场价格5580 - 5620元/吨；硅铁期货主力合约小幅上涨，现货市场起伏不大，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150 - 5250元/吨，75硅铁价格报5700元/吨 [3] - 供需与逻辑：硅锰钢厂库存去化不达预期，现货库存累积，产量下滑但维持高位，去库压力大，焦煤带动黑色板块上行使底部支撑走强；硅铁企业高产量高库存，需求走弱预期，企业亏损未有效抑制，基本面弱现实格局难扭转 [3] - 策略：硅锰和硅铁均震荡 [4]

公司融资安排 - 为满足小苏打厂20万吨/年小苏打项目的资金需求，公司决定申请项目贷款[2] - 贷款金额为8300万元，贷款期限8年，年利率不高于3%[2] - 贷款以该项目部分在建工程及设备作为抵押，向光大银行申请[2] 项目信息 - 项目为20万吨/年小苏打项目[2] - 最终贷款金额、期限、利率等以签订的贷款合同为准[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶行业 - 深色胶出现累库拐点，宏观情绪偏弱致胶价下跌 后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化 若原料上量顺利胶价有下行空间 若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [1] 玻璃纯碱行业 - 纯碱价格趋弱运行 周产高位过剩明显 后市若无产能退出或降负荷供需将进一步承压 操作上偏空对待 [3] - 沙河产线停产短期影响盘面情绪 中长线仍有复产压力 11月玻璃有旺季需求预期 若产销偏强可为价格托底 中长期地产处于底部周期 行业需产能出清解决过剩困境 可捕捉低位反弹短多机会 [3] 原木行业 - 供强需弱格局下 原木期货盘面预计维持偏弱震荡运行 虽内外盘价格倒挂形成进口成本支撑 限制下方空间 [4] 工业硅行业 - 工业硅价格向上有供应压力 下方有成本支撑 预计低位震荡为主 主要波动区间在8500 - 9500元/吨 价格回落至8500元/吨左右可逢低试多 [5] 多晶硅行业 - 11月多晶硅市场供需双弱 需注意累库压力 维持价格高位区间震荡预期 期货端可逢低试多 期权端可卖出看跌期权或逢低建仓 权益端相关ETF和股票可持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶行业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶、泰标混合胶、杯胶等价格有不同程度涨跌 全乳基差、非标价差等也有相应变化 [1] 月间价差 - 9 - 1、1 - 5、5 - 9价差有不同幅度涨跌 [1] 基本面数据 - 8月泰国、印尼产量下降 印度、中国产量上升 轮胎开工率微降 8月国内轮胎产量上升 9月出口下降 8月天然橡胶进口量增加 9月进口天然及合成橡胶增加 [1] 库存变化 - 保税区库存、天然橡胶厂库期货库存增加 干胶出库率和入库率有不同变化 [1] 玻璃纯碱行业 玻璃相关价格及价差 - 华北、华东、华中报价不变 华南报价微降 玻璃2601微跌 2605不变 01基差上升 [3] 纯碱相关价格及价差 - 各地区报价不变 纯碱2601、2605微涨 01 - 4价差下降 [3] 供量 - 纯碱开工率和周产量下降 浮法日熔量不变 光伏日熔量微降 3.2mm镀膜主流价下降 [3] 库存 - 玻璃厂库、纯碱厂库增加 纯碱交割库减少 玻璃厂纯碱库存天数不变 [3] 地产数据当月同比 - 新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积同比有不同变化 [3] 原木行业 期货和现货价格 - 原木期货合约价格有涨跌 11 - 01、11 - 03价差等有变化 日照港、太仓港部分现货价格不变 外盘报价部分有涨跌 [4] 进口成本测算 - 进口理论成本上升 [4] 供应 - 港口发运量、离港船数增加 [4] 库存 - 主要港口库存增加 日均出库量下降 [4] 工业硅行业 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格不变 各基差有不同变化 [5] 月间价差 - 各合约月间价差有不同幅度涨跌 [5] 基本面数据 - 全国、新疆工业硅产量上升 云南、四川产量下降 全国、新疆开工率下降 云南、四川开工率有不同变化 有机硅DMC产量微降 多晶硅产量上升 再生铝合金产量下降 工业硅出口量下降 [5] 库存变化 - 新疆、云南厂库库存有变化 四川厂库库存不变 社会库存微降 合单库存增加 非仓单库存微降 [5] 多晶硅行业 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅等部分价格不变 N型硅片 - 210R价格微降 N型料基差上升 [6] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格下降 各月间价差有不同幅度涨跌 [6] 基本面数据 - 周度硅片、多晶硅产量下降 月度多晶硅产量上升 进口量增加 出口量下降 硅片产量上升 进口量下降 出口量不变 需求量下降 [6] 库存变化 - 多晶硅、硅片库存增加 多晶硅仓单增加 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶深色胶出现累库拐点，宏观情绪偏弱致胶价下跌，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利胶价有下行空间，不畅则预计在15000 - 15500附近运行 [1] - 纯碱价格趋弱，供需大格局偏空，操作上偏空对待，可跟踪宏观波动及碱厂调控负荷情况 [3] - 玻璃短期受产线停产消息有情绪面影响，中长线有产线复产带来供应压力，11月有旺季需求预期，中长期需产能出清解决过剩困境，可关注现货需求表现及宏观指引，近期产销高位盘面有支撑，可捕捉短多机会 [3] - 原木供强需弱，盘面预计维持偏弱震荡运行，虽内外盘价格倒挂形成进口成本支撑限制下方空间 [4] - 工业硅价格向上有供应压力，向下有成本支撑，预计低位震荡，主要波动区间在8500 - 9500元/吨，价格回落至8500元/吨左右可逢低试多，关注11月合约集中注销后仓单消化情况 [5] - 多晶硅11月供需双弱，有累库压力，维持价格高位区间震荡预期，期货端可逢低试多，期权端可卖出看跌期权或逢低建仓，权益端相关ETF和股票可持有，关注平台公司及产量控制和需求端情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶、泰标混合胶、杯胶等价格有不同程度涨跌，全乳基差、非标价差等基差数据也有相应变化 [1] - 月间价差：9 - 1、1 - 5、5 - 9等合约价差有涨跌 [1] - 基本面数据：8月泰国、印尼等地产量有变化，轮胎开工率、产量、出口量及天然橡胶进口量等数据有不同表现 [1] - 库存变化：保税区库存、上期所厂库期货库存等有增减，干胶出库率、入库率有变动 [1] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东等地区报价及玻璃2601、2605等合约价格有涨跌，01基差有变化 [3] - 纯碱相关价格及价差：非标价、华东等地区报价及纯碱2601、2605等合约价格有涨跌，01 - 4价差有变动 [3] - 供量：纯碱开工率、周产量，浮法日熔量、光伏日熔量等有变化 [3] - 库存：玻璃厂库、纯碱厂库、纯碱交割库等库存有增减，玻璃厂纯碱库存天数无变化 [3] - 地产数据当月同比：新开工面积、施工面积等数据有涨跌 [3] 原木产业 - 期货和现货价格：原木2511、2601等合约价格有涨跌，11 - 01、11 - 03等价差及11、01合约基差有变化，日照港、太仓港部分辐射松及云杉价格有表现 [4] - 外盘报价：辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价有涨跌 [4] - 进口成本测算：进口理论成本有变化 [4] - 供应：港口发运量、离港船数有增减 [4] - 主要港口库存：山东、江苏等地库存有变化 [4] 工业硅产业 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530、SI4210工业硅等价格无变化，基差有变动 [5] - 月间价差：2511 - 2512、2512 - 2601等合约价差有涨跌 [5] - 基本面数据：全国、新疆等地产量及开工率，有机硅DMC、多晶硅等产量，工业硅出口量有变化 [5] - 库存变化：新疆、云南厂库库存，社会库存、合单库存等有增减 [5] 多晶硅产业 - 现货价格与基差：N型复投料、颗粒硅等平均价无变化，N型料基差有变动 [6] - 期货价格与月间价差：主力合约价格下跌，景月 - 连一、连一 - 连二等价差有涨跌 [6] - 基本面数据：硅片、多晶硅产量，多晶硅进出口量等有变化 [6] - 库存变化：多晶硅、硅片库存及多晶硅仓单有增减 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主，因碱厂产量高位、远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃供给有扰动预期、光伏日熔量延续下滑趋势，且纯碱厂库处于历史同期高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃供给有扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1145元/吨，SA2601收盘价为1195元/吨，基差为 -50元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存170.2万吨，较前一周减少0.01%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [2] 影响因素总结 - 利多因素为浮法玻璃日熔量企稳回升 [3] - 利空因素方面，主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善；风险点是下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期 [4] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价为1195元/吨，较前值涨0.50%；重质纯碱沙河低端价1145元/吨，与前值持平；主力基差为 -50元，较前值涨13.64% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1145元/吨，较前一日持平 [12] 纯碱生产情况 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -101.70元/吨，华东联产法利润 -203元/吨，纯碱生产利润处于历史低位 [15] - 纯碱周度行业开工率86.89% [18] - 纯碱周度产量75.76万吨，其中重质纯碱41.98万吨，产量处于历史高位 [20] - 2023 - 2025年有大量纯碱新增产能，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为99.78% [24] - 全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.35%企稳 [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.2万吨，较前一周减少0.01%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差等数据及增速 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 胶产业 - 深色胶出现累库拐点，市场情绪偏弱，胶价进一步下跌，后续关注主产区旺产期原料产出情况及宏观方面变化，若原料上量顺利则有进一步下行空间，若原料上量不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [1] 玻璃纯碱产业 - 纯碱价格趋弱运行，供需大格局偏空，操作上偏空对待，可跟踪宏观波动及碱厂调控负荷的情况 - 玻璃近期走货好转，关注持续性，捕捉低位反弹的短多机会，中长期需产能出清解决过剩困境，后市可重点跟踪现货端持续性及宏观层面指引 [3] 工业硅产业 - 工业硅价格向上有供应压力，下方有成本支撑，预计低位震荡为主，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，若价格回落至8500元/吨一线左右，可考虑逢低试多，关注11月合约集中注销后仓单的消化情况 [4] 多晶硅产业 - 11月多晶硅供应压力下降，但需求端排产下降，整体供需双弱，仍需注意累库压力，维持价格高位区间震荡的预期，期货端可在价格回归区间下沿附近逢低试多，期权端可卖出50000左右的看跌期权赚取权利金/逢低建仓，权益端可买入光伏ETF/新能源ETF/相关股票，关注11月合约集中注销后仓单的消化情况 [5] 原木产业 - 供强需弱格局下，原木期货盘面预计仍将维持偏弱震荡运行，虽供应端到港量持续回升，但下游订单不足，叠加周边港口价格下行，市场承压明显，不过内外盘价格倒挂形成进口成本支撑，限制盘面下方空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 胶产业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶、泰标混合胶等部分品种价格下跌，部分品种价格持平，如杯胶、胶水等 - 全乳基差、非标价差等基差有不同程度变化 [1] 月间价差 - 9 - 1价差、1 - 5价差等月间价差有不同程度涨跌 [1] 基本面 - 8月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量上升 - 轮胎开工率略有下降，8月国内轮胎产量上升，9月轮胎出口数量下降 - 8月天然橡胶进口数量、9月进口天然及合成橡胶数量增加 - 泰国干胶生产成本下降，生产毛利上升 [1] 库存变化 - 保税区库存、天然橡胶厂库期货库存增加，干胶出库率、入库率有不同变化 [1] 玻璃纯碱产业 玻璃相关价格及价差 - 华北、华东、华中报价持平，华南报价下跌，玻璃期货合约价格持平，05基差持平 [3] 纯碱相关价格及价差 - 华北、华东、华中、西北报价持平，纯碱期货合约价格下跌，05基差上涨 [3] 供量 - 纯碱开工率、周产量下降，浮法日熔量持平，光伏日熔量下降，3.2mm镀膜主流价下降 [3] 库存 - 玻璃厂库、纯碱厂库库存增加，纯碱交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数持平 [3] 地产数据当月同比 - 新开工面积、竣工面积、销售面积同比下降，施工面积同比下降幅度较大 [3] 工业硅产业 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅等部分品种价格持平，基差有不同程度上涨 [4] 月间价差 - 2511 - 2512、2512 - 2601等月间价差有不同程度涨跌 [4] 基本面数据 - 全国工业硅产量、开工率上升，新疆产量、开工率上升，云南、四川产量、开工率有不同程度下降 - 有机硅DMC产量略有下降，多晶硅产量上升，再生铝合金产量上升，工业硅出口量下降 [4] 库存变化 - 新疆厂库库存略有下降，云南厂库库存增加，四川厂库库存持平，社会库存、合单库存下降，非仓单库存增加 [4] 多晶硅产业 现货价格与基差 - N型复投料平均价下跌，N型颗粒硅平均价持平，N型料基差上涨，部分硅片、电池片、组件平均价持平或有微小变化 [5] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格下跌，景月 - 连一、连一 - 连二等月间价差有不同程度涨跌 [5] 基本面数据 - 周度硅片产量、多晶硅产量下降，月度多晶硅产量、进口量上升，出口量、净出口量下降，硅片产量、净出口量上升，进口量下降，需求量下降 [5] 库存变化 - 多晶硅库存、硅片库存增加，多晶硅仓单持平 [5] 原木产业 期货和现货价格 - 原木期货合约价格有涨有跌，11 - 01、11 - 03价差上涨，11、01合约基差下降，部分现货价格下跌或持平 [7] 外盘报价 - 辐射松4米中A CFR价上涨，云杉11.8米CFR价持平 [7] 成本 - 人民币兑美元汇率上升，进口理论成本上涨 [7] 供给 - 港口发运量、离港船数增加 [7] 库存 - 中国、山东、江苏主要港口库存增加 [7] 需求 - 中国、山东日均出库量下降，江苏日均出库量上升 [7]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 黑色建材板块基本面整体平稳，缺乏宏观及政策提振，价格整体震荡偏弱，但玻璃因供给扰动价格相对偏强；产业链供需平稳对价格驱动不明确，宏观及政策端利好或支持品种价格；建议把握宏观及政策契机关注阶段性上行机会 [1][2][6] 各品种总结 铁元素 - 铁矿累库预期不变但幅度有限，矿价下行受限，内外宏观和政策预期有扰动，短期价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，短期成材价格承压，废钢价格跟随成材 [2] 碳元素 - 焦炭三轮提涨后钢厂利润压力大，四轮提涨预期小，成本支撑偏强，价格震荡运行；焦煤供应难有起色，中下游采购使煤矿库存降至近年低位，基本面健康，价格震荡运行 [2] 合金 - 锰硅短期成本坚挺和钢材产量高位支撑价格，但市场供需预期悲观，上涨驱动不足；硅铁短期需求高位和成本抬升支撑价格，但供需宽松压制价格上方空间 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃日内供应扰动预期发酵，供应短期下行，但中下游库存中性偏高，产销弱则价格重回震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行；纯碱供给过剩加剧，成本支撑底部，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 钢材 - 现货成交一般偏弱，钢厂利润改善但铁水产量高位下降，五大材产量增加，需求延续修复，库存去化加快但同比仍偏高；基本面改善但库存高、旺季尾声需求预期谨慎，短期宏观情绪降温后盘面承压调整，关注宏观政策和供给扰动 [8] 铁矿 - 市场情绪偏弱，期现价格下跌，港口成交增加，现货报价下降；海外矿山发运环比降、到港大增，需求端铁水产量下降，钢厂进口矿库存降、港口库存累积；基本面边际走弱，短期宏观兑现后基本面交易权重上升，关注淡旺季需求变化，预计价格震荡 [8] 废钢 - 到货持续回升，现货小幅下跌，供给到货量回升，需求端短流程总日耗增加、全流程钢厂废钢日耗下降，库存去化、可用天数环比持平；基本面矛盾不突出，短期成材价格承压，废钢价格跟随成材 [9] 焦炭 - 三轮提涨落地，盘面承压震荡，现货价格上涨，供应因环保和检修难有增量，需求端唐山高炉开工受限、铁水下滑，库存低位，供需健康；三轮提涨后钢厂利润压力大，四轮提涨预期小，成本支撑强，价格震荡运行 [9][10] 焦煤 - 供应依旧偏紧，期现有所分化，期货盘面承压震荡，现货价格上涨，供给受多种因素扰动难有起色，进口优质资源偏紧，需求端焦炭产量持稳、焦企补库积极，煤矿库存低位；供应难改善，中下游采购使库存低，基本面健康，价格震荡运行，关注产业链冬储补库 [12] 玻璃 - 供应仍存扰动预期，盘面预计震荡运行，价格全国均价微降，“反内卷”有扰动，沙河改气短期日熔或降但年底有产线点火，需求端刚需走弱、订单下降、库存偏高，补库能力有限，供需基本面弱；今日供应扰动预期发酵，供应短期下行，中下游库存高，产销弱则价格震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [13] 纯碱 - 现货价格偏低，部分厂家检修，价格沙河送到价无变化，“反内卷”有扰动，供应日产下降，需求端重碱刚需采购、轻碱采购回暖，供需基本面无明显变化，行业去库但仍处底部待出清；供给过剩加剧，成本支撑底部，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [13] 锰硅 - 市场供应压力难解，盘面上行空间有限，黑色板块跌势中基本面压力大、盘面偏弱，现货市场观望钢招、采购谨慎，成本端支撑但矿价上涨难，需求端钢材产量或下滑支撑趋弱，供应新增产能将投放；短期成本和钢材产量支撑价格，但供需预期悲观，关注原料成本调整 [15] 硅铁 - 成本支撑仍显坚挺，供需宽松上涨乏力，黑链品种弱势中盘面震荡，现货钢招进展慢、市场暂稳，成本端电价上调、兰炭价稳，供给端产量高位、去库难，需求端钢材产量或下滑、金属镁价格维稳；短期需求和成本支撑价格，但供需宽松缺乏上行驱动，关注成本价格调整 [15][16] 商品指数情况 - 2025年11月4日，综合指数2229.67，跌0.92%；商品20指数2521.83，跌0.98%；工业品指数2213.57，跌1.07% [98] - 钢铁产业链指数2025年11月4日值1997.33，今日涨跌幅 -1.24%，近5日涨跌幅 -3.03%，近1月涨跌幅 +0.37%，年初至今涨跌幅 -5.26% [100]