核心观点 - 报告对电力设备新能源行业维持“优于大市”评级，核心投资逻辑围绕太空光伏、AI数据中心（AIDC）电力设备、固态电池产业化、全球储能需求增长以及风电行业景气修复等主线展开 [1][6] - 2026年1月，电力设备（申万）指数上涨4.05%，表现强于沪深300指数（上涨1.65%），在申万31个一级行业中排名第20名，板块估值（PE和PB）在1月整体有所提升 [13] 太空光伏 - 太空光伏作为商业航天与新能源交叉的前沿领域，旨在突破地面光伏的场景限制，为太空设施或地面提供能源 [78] - 2026年1月，马斯克宣布未来3年计划实现SpaceX与特斯拉各100GW/年的光伏产能，其中100GW将专供太空AI数据中心及星链卫星 [1][79] - 马斯克团队已考察包括TCL中环、晶科能源、晶盛机电在内的多家中国光伏企业，重点关注异质结、钙钛矿等前沿技术 [79] - 国内已形成国家院所、光伏龙头、专精特新企业三大群体，在砷化镓电池等领域建立了完整产业链，例如航天科技八院811所的三结砷化镓电池转换效率超过30% [78] - 建议关注布局太空光伏业务的光伏设备及头部组件企业，如迈为股份、晶科能源、钧达股份、东方日升等 [1][79] AI数据中心（AIDC）电力设备 - 全球科技巨头持续扩大AI资本开支，驱动AIDC电力设备需求爆发式增长 [1][2] - 亚马逊2026年资本开支预计约2000亿美元，同比增长超过50%；谷歌预计1750-1850亿美元，同比增长91%-102%；Meta预计1150-1350亿美元，同比增长59%-87% [2][25] - AI算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等电力设备环节龙头有望受益 [25] - 建议关注AIDC电力设备相关企业，如金盘科技、新特电气、禾望电气、盛弘股份、中恒电气 [2][25] 固态电池 - 固态电池产业化进程在材料、设备、应用端均取得显著进展 [3][64] - 材料端：恩捷股份相继与恩力动力、国轩高科就固态电池关键材料达成战略合作；当升科技的固态电池用双相复合超高镍正极材料入选国资委推荐目录 [3][64] - 设备端：先导智能发布新一代干法涂布解决方案；联赢激光已为两家头部客户中试线提供全固态电池设备；特斯拉宣布实现干法电极工艺规模化量产 [3][64] - 应用端：中国一汽自研的红旗全固态电池首台样车成功下线；吉利宣布2026年将完成自主研发全固态电池包的下线并启动装车验证 [3][64] - 建议关注固态电池产业链相关公司，如厦钨新能、容百科技、当升科技及相关设备企业 [3][65] 储能 - 预计2026年全球储能装机需求将达到455GWh，同比增长40%，其中大储需求413GWh（同比+40%），户储需求23GWh（同比+15%），工商储需求19.5GWh（同比+93%） [3][91] - 国内：储能容量电价政策出台，有望提升投资积极性；2025年国内储能系统累计招标规模184.2GWh，同比增长约138%；2025年新型储能累计新增装机189.48GWh，同比增长73% [89] - 美国：AIDC快速发展催动储能需求，EIA预计2026年美国大储装机24.38GW，同比增长73% [89] - 欧洲：2025年储能累计装机27.1GWh，同比增长24%，其中大储装机15GWh，同比强劲增长68%，但户储需求同比下滑10% [90] - 新兴市场：东南亚、南非、澳大利亚等地户储需求增长较大，中东、印度、巴西等地大储潜力较大 [91] - 供给侧在“反内卷”政策推动下格局有望优化，电芯价格见底回升，行业盈利水平有望见底回升 [92] - 建议关注储能产业链公司，如宁德时代、亿纬锂能、德业股份、禾望电气、盛弘股份、科陆电子等 [3][92] 风电 - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，再创历史新高，订单饱和背景下产业链价格有良好支撑 [4][49] - 陆上风电：主机毛利率预计在2025年四季度至2026年一季度陆续见底，后续有望逐季修复；出口交付放量提振业绩，国内外呈现景气共振；零部件有望实现“量增价稳” [4][49] - 海上风电：2026年装机有望达10-12GW，招标量有望重回10GW+水平，深远海开发启动元年，海缆和管桩需求升级趋势显著 [49] - 欧洲海风招标在2026年有望迎来小高峰，为国内海缆、管桩龙头企业出海打开空间 [49] - 建议关注主机、零部件和海风龙头企业，如金风科技、泰胜风能、三一重能、时代新材、大金重工、东方电缆、海力风电、德力佳等 [4][50] 电网设备 - 国内电网投资规模有望持续创新高，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [30] - 2026年国内应重点关注特高压（需求修复、柔直渗透率提升）、智能电表（量价修复、新市场拓展）及配网（软硬件升级改造）方向 [30] - 海外电网投资强劲，IEA预计2023-2030年全球电网年均投资将提升至5000亿美元，2030年接近8000亿美元；海外供给侧面临多重瓶颈，中国企业出海景气度有望持续超预期 [31] - 建议关注电网设备出海及国内受益企业，如四方股份、金盘科技、思源电气、华明装备、平高电气等 [31] 光伏产业链（传统领域） - 2026年需关注光伏行业产能出清节奏及新技术导入进展，在“反内卷”政策推动下，产业供需格局有望改善，产业链盈利逐步筑底企稳，硅料环节盈利能力或率先修复 [79] - 技术方面，少银化/无银化浆料成为降本突破口，2026年无银化产品或将步入产业化量产前夕；钙钛矿电池产业化进程持续加速 [80] - 光伏产业链及设备企业正凭借技术积累向半导体材料与设备领域渗透 [80] - 建议关注硅料龙头企业如协鑫科技、通威股份，以及银浆龙头企业如聚和材料 [80] 锂电池产业链（传统领域） - 展望2026年，储能需求维持向好趋势，产业链部分环节价格出现回暖，锂电材料企业盈利有望实现显著提升 [65] - 建议关注需求向好背景下的锂电行业领先企业，如宁德时代、亿纬锂能、中创新航、恩捷股份等 [65] 行情与数据追踪摘要 - 2026年1月，电力设备新能源股票池108家公司平均涨幅8.4%，细分行业中光伏辅材上涨16.33%，火电设备上涨16.26%，电网设备上涨14.59% [21] - 1月涨幅前十个股包括：钧达股份（84.6%）、明阳智能（60.2%）、中国西电（59.3%）、海优新材（55%）、华电科工（43%）等 [21] - 报告通过大量图表追踪了AIDC、电网、风电、锂电池、光伏、储能等各细分产业链的资本开支、装机量、招标情况、价格走势及利润分配等关键数据 [9][11][12][25][26][27][29][32][33][35][36][38][39][41][43][44][46][49][52][53][56][58][59][62][63][64][66][68][69][70][74][76][78][81][82][84][86][87][88][89][93][95][96][97][98][100][102][103][105][107]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但针对多个细分板块给出了具体的“推荐”和“建议关注”标的 [1][2][3] 核心观点 - 电力设备与新能源行业投资聚焦于绿色转型、AI算力基础设施、前沿电池技术及人形机器人等新兴领域 [1][2][3] - 国家电网“十五五”期间计划投资4万亿元，重点投向绿色转型与跨区输电能力提升 [2][59] - 国内海上风电持续发展，2025年新增并网装机6.12GW [2][65] - 1月国内主流新能源车企销量总体同环比下降，但部分品牌如蔚来、极氪同比大幅增长 [9][17] - 产业链价格方面，锂盐、镍钴、部分正极及电解液价格环比下降，光伏产业链价格稳中有降 [20][26][29][32][35][39] 行业动态与细分板块总结 商业航天与AI算力 - 天仪研究院冲刺A股IPO，打造国内首个商业SAR卫星闭环服务体系，规划建设120颗卫星星座 [1][51] - 国家超算互联网核心节点上线，提供超3万卡国产AI算力，为万亿参数模型训练等提供支撑 [1][52] - 商业航天板块推荐福斯特、迈为股份、明阳智能等 [1] - AI算力数据中心配套推荐思源电气、东方电气等 [1] 电池与电动车技术 - 特斯拉干电极工艺实现规模量产，4680电池开始配套Model Y，有望显著降低成本和能耗 [2][53][54] - 长安汽车全球首搭宁德时代钠离子电池，标志着钠电池从实验室迈向整车量产 [2][55] - 美国QuantumScape固态电池示范生产线正式启动，推动产业化进程 [5][56] - 电动车板块推荐宁德时代、亿纬锂能等；固态电池板块推荐当升科技；镍钴板块推荐格林美、华友钴业 [2] 电力设备与特高压 - 国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，聚焦绿色转型与电网质量提升 [2][59] - 青海、内蒙古特高压外送通道建设提速，“十五五”期间内蒙古特高压外送电量有望突破1万亿千瓦时 [2][57][58] - 电力设备板块推荐平高电气、神马电力、国能日新 [2] 可控核聚变 - 等离子体所近期发布多项核心装置采购项目，总金额约5721.5万元 [60] - 国力电子与能源研究院联合攻关脉冲高功率伪火花开关等核聚变核心器件 [61] - 全高温超导托卡马克“洪荒70”实现1337秒稳态长脉冲等离子体运行 [62][63] - 可控核聚变领域建议关注国光电气、合锻智能等 [2] 风电 - 2025年国内海上风电新增并网装机6.12GW，累计海上风电装机达4739万千瓦 [2][65] - 大金重工曹妃甸深远海风电装备基地建成投产，年设计产能50万吨，专注于15-25MW机组配套产品 [67] - 风电板块推荐大金重工、中天科技、金风科技（H股） [2] 人形机器人 - 福莱新材斩获灵心巧手10万套电子皮肤订单，为行业首例重大规模交付 [3][70] - 人形机器人板块推荐优必选、科达利、兆威机电，建议关注福莱新材 [3] 储能 - 2026年1月国内储能市场完成36.3GWh订单，其中宁夏市场完成7.76GWh，表现亮眼 [3] - 储能行业推荐阳光电源、德业股份 [3] 光伏 - 爱旭股份拟花费16.5亿元向TCL中环购买为期五年的“背接触”太阳能电池及组件专利许可 [3][71] - 光伏产业链价格稳中有降，硅片价格下降，电池片及组件价格持平，市场需求整体弱势 [35][37][39][40] - 光伏板块推荐爱旭股份、天合光能 [3] 市场数据总结 新能源汽车销量 - 1月国内9家主流新能源车企共交付39.95万辆，同比-12.92%，环比-45.12% [9] - 比亚迪交付21.01万辆，同环比-30.11%/-50.04%；蔚来交付2.72万辆，同比+96.08%，环比-43.53%；极氪交付2.39万辆，同比+99.73%，环比-21.19% [17] 锂电池产业链价格 - 动力电池价格环比持平，方形磷酸铁锂电芯（动力型）价格0.37元/Wh [20] - 电池级碳酸锂价格13.45万元/吨，周环比-16.20%；电池级氢氧化锂价格13.90万元/吨，周环比-15.01% [20] - 镍价1.67万美元/吨，周环比-11.04%；电解钴报价42万元/吨，周环比-5.62% [26] - 三元材料523价格19.75万元/吨，周环比-4.59%；磷酸铁锂（动力型）价格5.04万元/吨，周环比-5.62% [29] - 三元圆柱电解液价格2.98万元/吨，周环比-3.87% [32] 光伏产业链价格 - 硅料价格持平，致密复投料价格45-59元/kg [35] - 183N硅片均价下移至1.25元/片，210N硅片均价1.55元/片 [35][37] - 183N、210RN与210N电池片均价持平于0.45元/W [39] - TOPCon组件国内分布式成交均价0.76元/W [39] - 光伏玻璃2.0mm镀膜主流报价10.5-11元/平方米 [43] - 白银银浆价格28032元/kg，周环比+6.9% [47][48] 行情表现 - 本周（截至报告发布期）中信电力设备指数涨跌幅为2.08%，创业板指为-3.28%，上证综指为-1.27% [72]

项目概况与意义 - 华能才朋风电项目是公司在西藏自治区的首个风电项目，首批机组已于2月8日正式并网发电，标志着公司在藏新能源发展实现新突破 [1] - 项目位于西藏山南市乃东区，平均海拔约5050米，装机规模为8万千瓦 [3] - 项目预计年发电量超2.23亿千瓦时，每年可节约标煤约6万吨，减少二氧化碳排放约16.4万吨，将有效增强当地能源保障能力，并对践行“双碳”目标发挥积极作用 [3] 技术配置与特点 - 项目配置了16兆瓦/64兆瓦时的构网型储能系统 [3] - 项目拟安装15台5兆瓦风机和1台6.25兆瓦的示范机组，该示范机组为西藏单机容量最大的风电机组 [3] - 项目应用了全国领先的叶片防雷型监测系统，通过采用光学振动传感器和光纤通讯方式，可从根本上避免传统通讯线缆及金属传感器在雷电环境下可能引发的附加风险 [5]

行业技术能力与基础设施 - 全球唯一可同时检测6支200米级风电叶片的全尺寸检测平台全面启用 填补了国内深远海大兆瓦风电叶片全尺寸检测空白 [1] - 平台为风电产业向“大兆瓦、长叶片、深远海”转型提供坚实支撑 [1] - 平台单支叶片测试周期为6—8个月 年检测能力为20台(套) 且2026年订单已排满 [1] 市场参与与需求 - 上海电气风电股份有限公司、运达能源科技集团有限公司、明阳智慧能源集团股份公司、金风科技有限公司等头部企业已有多个叶片在平台上进行检测 [1] - 平台2026年检测订单已排满 显示市场需求旺盛 [1] 项目背景与运营模式 - 该平台是射阳港零碳产业园的核心配套检测设施 采用“央地联动、政企协同”的建设运营模式 [1] - 平台由中国质量认证中心(CQC)与射阳港绿色零碳产业园开发有限公司共建 CQC牵头制定核心技术参数与检测标准 保障专业性与权威性 [1] - 属地企业负责基础设施建设 精准对接功能需求 CQC统一采购高端测试设备并组建专业团队负责运营、检测与数据管理 [1]

美国主导的关键矿产价格联盟倡议 - 美国在资源地缘战略合作论坛上提出组建关键矿产优惠贸易区，设定价格底线并调整关税，旨在重塑全球供应链并实现去中国化[1] - 该倡议有超过50个国家或代表出席，但其核心意图是通过制度改变规避中国在全球新能源产业链中的重要角色[1] - 方案在实施中遭遇阻力，暴露出各国利益分歧，难以形成统一行动[1] 主要参与国的立场与分歧 - 澳大利亚支持设定矿产价格下限以提升出口收益，但明确反对对中国产品加征额外关税，因中国是其重要贸易伙伴[3] - 韩国在参与美方会议后，迅速与中国设立沟通热线并组建联合委员会，以确保资源进口顺畅，重申多渠道合作的重要性[3] - 资源出口国在谈判合作的同时维持与中国的贸易往来，利益分化使得价格联盟的构建复杂且困难[3] 欧盟对中国风电企业的调查行动 - 欧盟依据《外国补贴条例》对中国风电企业金风科技展开调查，焦点集中在可能的税收优惠和融资便利[3] - 此举与美方计划紧密相连，旨在从技术和成品领域打压中国企业的市场份额，以应对中国在风电领域的竞争力[3] - 金风科技出口额增长迅猛，依靠技术创新、成本压制及产品可靠性获得市场，并表示愿意配合欧盟法律程序[3] 调查背后的产业竞争与市场保护动机 - 欧盟以绿色公平竞争为名发起调查，实则为典型的非关税壁垒，旨在为面临成本压力的欧洲本土设备制造商争取市场机会[5] - 中国风电整机商凭借市场进入速度和价格优势占据份额，引发欧盟对本土企业被边缘化的担忧[5] - 调查表面针对反补贴，核心关注在于市场份额流失及技术领先地位的可能动摇[5] 中国政府对欧盟调查的回应 - 中国外交部指出欧盟频繁采用单边调查工具对中国企业不公平，损害投资者信心和营商预期，呼吁停止滥用规则机制[5] - 中国商务部表示该调查对中国正常市场运作构成障碍，可能涉嫌投资壁垒，必要时将通过法律程序维护企业合法权益[5] 美国供应链重构计划面临的挑战 - 美国推动非中国版供应链的计划在技术细节到实际执行存在很大空白，矿区启动受环境审批慢、项目安全成本高等问题制约[7] - 民间资本因高不确定性和不清晰的退出机制，对项目投资持谨慎态度，政策红利吸引力大打折扣[7] - 供应链最看重稳健性，政治主张无法替代价格和时间的保障[7] 市场力量与产业竞争力的根本作用 - 无论是金属价格设定还是风电整机采购，最终决定权在于企业的投入与产出，而非国家干预命令[7] - 过去五年，中国企业在欧美项目中的进展依靠成果交付和成本压制，而非政策补贴[7] - 面对外部限制，中国的发展路径是放宽准入、提升合规水平、深化合作关系，以稳固竞争优势[7] 全球产业格局与未来趋势 - 中国风电产业的走出去是系统化能力的体现，其竞争力源于国内规模化产业化推进及全球布局的合力效应[5][7] - 资源与风电领域的博弈正在酝酿新的全球分工排序，但将产业政治化难以经受产业规则本身的长期考验[7] - 市场终将对价格和供需关系做出反应，任何联合碰撞终将回归到供求与能力之间的平衡[7]

活动概况 - 2月6日，北京昌平未来科学城举办绿色能源成果推介及项目路演大会，聚焦氢能、光伏、先进能源、风电、新型储能等多个关键领域，集中发布了一批具备产业牵引力的领先科技成果 [2] 氢能技术进展 - 北京低碳清洁能源研究院研发催化隔膜复合式制氢技术，通过一体化结构设计显著降低离子传输阻力，大幅提升电化学活性面积，该电解槽可在较低电压下实现高电流密度运行，制氢效率显著提升，能耗明显降低，为绿氢规模化制备提供新的技术路径 [2] - 中国石油大学（北京）介绍“电氢重塑——绿氢引擎智慧工厂”项目，通过生物甲烷化技术提供负碳解决方案 [3] - 华北电力大学团队通过优化电解槽对波动性电源的适应能力，创新提出“电解-富氧发电”耦合系统，利用副产氧气提升燃料电池效率，从而显著提高“电-氢-电”全流程能量转换效率，为氢储能参与电网调峰奠定技术基础 [3] 光伏技术进展 - 中国华能集团清洁能源技术研究院介绍火电厂场景下高性能轻质光伏组件，该组件采用超薄玻璃与无边框一体化设计，重量轻、强度高，具备优异的抗冲击与防风能力，支持多种安装方式，能有效降低系统整体成本，现已在电厂场景成功示范，并入选集团首台（套）重大技术装备 [2] - 华清钙钛矿光伏技术（北京）有限公司展示其国际先进的钙钛矿光伏技术及产业化进展 [3] 风电技术进展 - 大兆瓦机组已成为风电降本增效的关键路径，中国在该领域实现全球引领，海上与陆上机型持续突破，叶片、齿轮箱等核心技术不断升级 [3] - 三一重能SI-270150陆上15MW风电机组是在12至16兆瓦海陆平台打造的重磅产品，设计寿命延长至25至30年，风轮直径270米，可覆盖中高风速多种应用场景，是目前全球已吊装的单机容量、叶轮直径最大的陆上风电机组 [3] 其他绿色技术 - 中移园区建设发展公司介绍自主研发的绿色智能楼宇解决方案，助力楼宇低碳化转型与运营碳中和 [3]

行业技术进展 - 中国在闽南海域成功完成单机容量为20兆瓦的海上风电机组调试并网 [2] - 该事件标志着行业在超大容量海上风电机组的研发制造能力取得新突破 [2] - 该事件同时标志着行业在海上风电施工及运营能力达到新水平 [2] 项目与工程动态 - 此次并网发电项目涉及吊装、调试及并网全过程 [2] - 项目施工使用了名为“大桥海风”号的2000吨自升式海上风电安装平台 [2]

公司业绩与市场地位 - 公司于2017年成立，2025年登陆上交所主板，用8年时间成为国内风电齿轮箱行业头部企业 [1] - 2025年公司预计实现归母净利润8.16亿元，同比增长约52.8% [1] - 公司目前稳居国内市场份额第二，并正向全球第二的行业地位迈进 [2] 发展历程与客户策略 - 公司创立初期便与三一重能、远景能源等头部客户携手切入市场 [2] - 2020年成功抓住“抢装潮”窗口，实现规模跃升 [2] - 随后借着金风科技技术路线转向半直驱的契机，成为其重要供应商 [2] - 公司已与东方电气、明阳智能、运达股份、上海电气等多家头部整机厂商达成合作 [2] 技术与质量优势 - 公司已获得60多项授权专利，其中发明专利20多项 [2] - 研发团队中硕士及以上学历占比超70% [2] - 自主研发的“10MW-12MW级海上大兆瓦级齿轮箱”入选国家能源局首台（套）重大技术装备项目 [2] - 产品关键零部件的设计安全系数与运行性能标准均高于行业一般要求 [3] - 产品已通过DNV、TüV、CGC、CQC等多家国际权威认证 [3] 产能与研发投入 - 公司计划投资50亿元，在无锡建设10兆瓦以上风电用变速箱研发制造项目 [3] - 该项目主要面向10兆瓦及以上大功率风电装备市场，旨在支撑公司在大型化、高性能领域的业务发展 [3] 行业与市场展望 - 2026年国内风电新增装机预计达120GW以上，海外市场新增装机增速加快 [4] - 风电齿轮箱行业具备较高的技术、资金和认证门槛，行业格局相对集中，竞争环境保持稳定 [4] - “十五五”期间，风电齿轮箱存量“以大代小”年均替换需求预计在15GW-20GW之间 [5] 公司未来增长战略 - 公司正积极开拓存量业务、海上风电业务与海外业务 [1] - 在存量市场领域提供后市场运维与检修服务，并参与存量机组的升级改造和“以大代小”项目 [5] - 海上大兆瓦齿轮箱业务正处于加速放量阶段，汕头募投项目正在建设中以扩充相关产能 [5] - 2025年公司已实现8.5MW-18MW海上大兆瓦齿轮箱的批量交付 [6] - 公司持续推进海外市场布局，间接出口业务已随国内整机进入多个海外市场，直接出口业务正处于验证完成、批量交付的过程 [6]

项目概况与并网情况 - 青海省首批200万千瓦夜间高原风电项目已实现全容量并网发电，其最后一个标段（二标段剩余35万千瓦）于1月31日投运[1] - 项目总投资近60亿元，分4个标段同步推进，并配套建成5座330千伏升压站[1] - 项目精准聚焦夜间供电保供，全容量投运后年夜间理论上网电量预计可达26亿千瓦时[1] 战略意义与行业影响 - 项目有效缓解了高比例新能源电力系统“日盈夜亏”的结构性供给矛盾，补齐了青海夜间电力供给短板[1] - 项目是优化能源供需结构布局的重大举措，对全省电力安全保障、绿色发展推进、能源布局优化具有多重战略价值[1] - 项目为青海打造国家清洁能源产业高地注入强劲动力，并为构建新型电力系统提供坚实支撑[1][2] 经济效益与产业链 - 项目预计每年可节约标准煤约132万吨、减少二氧化碳排放约351万吨[2] - 项目建设期间有效带动了当地群众就业增收，并推动了风电装备制造、运行维护等上下游产业链延伸[2] 电力输送与系统优化 - 项目产生的绿色电力将通过750千伏海西变输送至青海省东部负荷中心区域[2] - 此举夯实了青海跨区域绿电外送与就地消纳基础，有效填补了省内“西电东送”电力缺口，进一步优化了全省能源生产、输送、消纳整体布局[2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 新能源新周期起点已启动，盈利进入上升周期 [1] 锂电行业 - 4Q25锂电行业迎来量价齐升，材料端盈利弹性凸显，电池环节盈利稳健 [1] - 4Q25行业排产环比高增，根据上海有色网，3Q25产业环节产量均同比提升，三元正极/铁锂正极/负极/隔膜/电解液/锂电池产量分别为25万吨/121万吨/82万吨/83亿平/65万吨/600GWh，分别环比+15%/+26%/+19%/+13%/+21%/+24% [1] - 4Q25锂电部分环节如六氟磷酸锂、磷酸铁锂、隔膜及储能电芯等价格抬升，预计行业旺季需求延续下，整体锂电下游电池环节盈利稳健，中上游材料环节盈利弹性高 [1] 光伏行业 - 光伏行业主产业链（硅料/硅片/电池/组件）2025年前三季度合计仍大额亏损但边际改善 [1] - Q4受银浆与硅料成本阶段性上行、资产减值计提等影响，行业头部企业相继预亏，全年主链大概率整体亏损 [1] - 硅料环节现金流率先修复、融资净流入增强，逆变器维持量利正增长，结构性亮点突出，行业拐点仍取决于供给出清与技术迭代落地节奏 [1] 风电行业 - 需求驱动利润表持续修复，根据国家能源局，2025年我国风电并网装机容量达119.33GW，同比增长50.4% [1] - 需求驱动下，板块全年净利润大幅修复，其中零部件业绩增长幅度较大，多家企业发布业绩预增公告 [1] - 从四季度情况看，受四季度出货量下降，年底减值因素影响，单四季度业绩多不及预期 [1] - 主机板块价格持续企稳回升，因中标至交付有一定周期，2025年低价单已大幅出清，四季度盈利底部已现，预计高价订单多于26年交付，风机制造业务有望释放较大利润弹性，26Q1有望迎来盈利拐点 [1] - 国内海风近期招标加速，26年国内海风装机的确定性进一步提升 [1] - 海外方面26年欧洲海风放量大年，根据全球风能协会GWEC，预计26年欧洲海风装机8.7GW，Q1欧洲出货量同比预计高增，26年海风有望表现出较强成长性 [1] 储能行业 - Q4重点公司业绩稳健增长，26年全球装机有望延续高景气 [1] - 国内市场来看，25年全年及Q4装机延续高速增长态势 [1] - 独立储能成为核心增长动力，正通过容量租赁及电力市场交易加速推进商业化应用 [1] - 展望2026年，随着海外新兴市场需求崛起、欧美市场补库周期开启，以及国内大储利用率提升和工商业储能盈利模式日益成熟，预计全球大储及工商业储能将迎来共振 [1] 投资分析意见 - 建议重点关注四条主线 [1] - 1）周期成长：宁德时代/亿纬锂能/海博思创/湖南裕能/金雷股份/尚太科技/中科电气/恩捷股份/星源材质/大金重工 [1] - 2）技术创新：容百科技/当升科技/厦钨新能/爱旭股份/博迁新材 [1] - 3）供给侧优化：通威股份/大全能源/隆基绿能/晶澳科技/福斯特 [1] - 4）开拓AIDC第二主业：阳光电源/科士达/蔚蓝锂芯/金盘科技/德业股份/盛弘股份/科华数据 [1] 主要公司盈利预测（部分摘要） - 宁德时代（300750.SZ）：25年归母净利润69034~72034百万元，同比增长36%~42%；4Q25归母净利润20000~23000百万元，同比增长36%~56%，环比增长8%~24% [2] - 亿纬锂能（300014.SZ）：25年归母净利润4216~4516百万元，同比增长3%~11%；4Q25归母净利润1400~1700百万元，同比增长58%~92%，环比增长16%~40% [2] - 湖南裕能（301358.SZ）：25年归母净利润1150~1400百万元，同比增长94%~136%；4Q25归母净利润505~755百万元，同比增长390%~633%，环比增长48%~122% [2] - 通威股份（600438.SH）：25年归母净利润-10000~-9000百万元，同比下降42%~28%；4Q25归母净利润-4730~-3730百万元，同比下降54%~22%，环比下降1403%~1085% [2] - 隆基绿能（601012.SH）：25年归母净利润-6500~-6000百万元，同比增长25%~30%；4Q25归母净利润-3097~-2597百万元，同比下降47%~23%，环比下降271%~211% [2] - 阳光电源（300274.SZ）：25年归母净利润15500~15700百万元，同比增长40%~42%；4Q25归母净利润3619~3819百万元，同比增长5%~11%，环比下降13%~8% [3] - 金风科技（002202.SZ）：25年归母净利润1984~2694百万元，同比增长7%~45%；4Q25归母净利润-600~110百万元，同比下降978%~61%，环比下降155%~90% [2] - 大金重工（002487.SZ）：25年归母净利润1050~1200百万元，同比增长122%~153%；4Q25归母净利润163~313百万元，同比下降15%~63%，环比下降52%~8% [3] 主要公司估值（部分摘要） - 宁德时代（300750.SZ）：2026年2月5日收盘价362.94元，总市值16564亿元，Wind一致预测2025年PE为24倍，2026年PE为19倍 [4] - 亿纬锂能（300014.SZ）：2026年2月5日收盘价61.58元，总市值1277亿元，Wind一致预测2025年PE为28倍，2026年PE为17倍 [4] - 阳光电源（300274.SZ）：2026年2月5日收盘价146.00元，总市值3027亿元，Wind一致预测2025年PE为21倍，2026年PE为17倍 [5]