行业核心观点 - 中国医疗健康产业正经历以“健康新潮，价值共生”为核心的深刻变革，竞争维度拓展至创新生态、社会责任与可持续发展能力的综合比拼 [1] - 行业在AI、精准医学等技术浪潮推进的同时，也在回归与坚守医疗本质、患者体验与社会责任 [6] - 未来行业将继续在技术创新与人文关怀、商业扩张与社会责任、全球化布局与本土化深耕之间寻找平衡 [6] 创新研发与全球化 - 中国正从全球最大的医疗应用市场转变为前沿创新的策源地与解决方案孵化器 [2] - 中国医疗创新正在实现从“快速跟随”到“源头创新”、从“本土适配”到“全球定义”的跨越 [2] - GE医疗在进博会全球首秀的超高端ExpertX新量子CT由中国研发团队主导定义，具备毫秒级心脏成像能力 [2] - 恒瑞医药累计研发投入超500亿元，石药集团布局mRNA与ADC等前沿平台，信达生物国产减重药临床研究登上《新英格兰医学杂志》 [2] - 行业全球化路径发生质变，恒瑞医药、信达生物等通过License-out与共同开发模式将“中国创新”嵌入全球研发价值链 [2] - 美敦力、阿斯利康等跨国企业将中国定位为全球研发中心与创新枢纽，践行“在中国，为世界”战略 [2] - 中国成为技术、人才与创新模式的输出者，在全球健康治理中扮演日益关键的角色 [2] 商业模式与产业生态 - 传统医疗与大健康消费市场正在加速融合 [4] - 企业战略重心从提供单一产品转向构建覆盖预防、诊断、治疗、康复全周期的健康解决方案生态 [4] - 以岭药业将人工智能、大数据深度融入从中药研发到营销的全链路 [4] - 安利从营养补充品提供商转型为“平台级健康解决方案”构建者 [4] - 鱼跃医疗以呼吸治疗、血糖管理与POCT为支柱，构建综合性健康产品矩阵 [4] - 瑞尔集团通过多学科诊疗与AI质控系统，将口腔医疗升维为终身健康管理服务 [4] - 企业致力于通过数字化、智能化手段实现服务可及性、诊疗同质化与健康管理的个性化 [4] 企业社会责任与可持续发展 - 社会责任理念深度融入医疗健康企业的运营基因与品牌内核 [4] - 领先企业已将公益从“附加项”转化为“必选项”，并通过专业化、系统化、可持续的模式实现商业价值与社会价值的良性循环 [4] - 史赛克连续十六年植树治沙 [4] - 天士力“华佗工程·鸿羽行动”七年深耕基层医疗能力建设 [4] - 鱼跃医疗推动急救设备普及与公益培训 [4] - 企业的成长与社区健康、环境可持续、医疗公平紧密相连，社会责任成为构建长期信任、提升品牌韧性的战略投资 [5]

港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO市场预计融资额达2863亿港元（约360亿美元），超越纳斯达克，重新锁定全球募资榜首 [1] - 市场核心叙事转变，由“含A量”显著提升与“向新力”强劲迸发共同推动，港股正从“估值洼地”向“产业高地”转变 [1] - 2025年港股IPO破发率降至约28.83%，创五年新低；首日涨幅翻倍的新股达18只 [4] - 南向资金净流入额达1.41万亿港元，刷新历史纪录，旺盛情绪与充裕流动性形成正向循环 [4] - 机构对2026年展望乐观，德勤预测将有约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元；瑞银预计新股数量在150～200只之间，募资额有望再次突破3000亿港元 [4] “含A量”提升与A+H上市潮 - 年内共有19家A股上市公司成功登陆港股，合计募资1399.93亿港元，占全年新股募资额近半 [2] - 宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三一重工、赛力斯、三花智控等6家行业龙头合计募资高达1033.20亿港元 [2] - 龙头企业赴港上市服务于其国际化战略、优化股东结构和对冲单一市场风险 [2] - 政策红利持续，证监会支持内地行业龙头企业赴港上市，港交所优化上市规则、降低“A+H”初始公众持股量门槛，降低了企业跨市场上市成本 [2] - 引入基本面透明、分红稳定的龙头公司，优化了港股指数结构，增强了估值韧性，有利于引导市场形成重基本面、重长期价值的投资文化 [2] 硬科技与新经济板块繁荣 - 得益于港交所18A（生物科技公司）和18C（特专科技公司）章节的制度优势，年内共有88家相关公司上市 [3] - 医药生物、软件服务、医疗设备等行业新股云集，小马智行、文远知行两大自动驾驶龙头在港股“会师” [3] - 港交所推出的“科企专线”进一步优化了上市服务，为硬科技企业融资提供便利 [3] - 国际资金对港股中“可验证的成长故事”和“稀缺性”给予了更高溢价 [3] 新消费赛道表现活跃 - 蜜雪集团、古茗、沪上阿姨等新式茶饮品牌，以及周六福、布鲁可等消费品牌接连登陆港股 [3] - 年内19家消费企业中，有14家获超额认购倍数超100倍，乐摩科技、蜜雪集团等6家公司认购倍数甚至超过2000倍 [3] - 不少新消费企业曾冲击A股未果，但在港股获得了资金追捧 [3] - 新经济企业带来了新的商业模式和增长故事，极大地丰富了港股的投资谱系 [3]

2025年港股IPO市场表现与结构变化 - 2025年港股IPO市场预计融资额达2863亿港元（约360亿美元），超越纳斯达克，重新锁定全球募资榜首 [1] - 市场核心叙事转变，“含A量”显著提升与“向新力”强劲迸发，共同推动港股从“估值洼地”向“产业高地”转变 [1] “含A量”飙升：A股龙头企业回归 - 年内共有19家A股上市公司成功登陆港股，合计募资1399.93亿港元，占全年新股募资额近半 [1] - 宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三一重工、赛力斯、三花智控等6家行业龙头合计募资高达1033.20亿港元 [1] - 龙头企业赴港上市服务于其国际化战略、优化股东结构和对冲单一市场风险 [1] - 政策红利（如证监会支持、港交所优化规则）降低了企业跨市场上市成本，有助于优化港股指数结构和引导长期价值投资文化 [2] “向新力”迸发：新经济全面繁荣 - 在“硬科技”领域，得益于港交所18A和18C章节，年内共有88家相关公司上市 [4] - 医药生物、软件服务、医疗设备等行业新股云集，小马智行、文远知行两大自动驾驶龙头登陆港股 [4] - 在“新消费”赛道，蜜雪集团、古茗、沪上阿姨等新式茶饮及周六福、布鲁可等消费品牌接连登陆 [4] - 年内19家消费企业中，有14家获超额认购倍数超100倍，乐摩科技、蜜雪集团等6家公司认购倍数甚至超过2000倍 [5] - 国际资金对港股中“可验证的成长故事”和“稀缺性”给予更高溢价 [5] 市场表现与未来展望 - 2025年港股IPO破发率降至约28.83%，创五年新低 [5] - 首日涨幅翻倍的新股达18只 [5] - 南向资金净流入额达1.41万亿港元，刷新历史纪录 [5] - 德勤预测2026年港股将有约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元 [5] - 瑞银预计2026年新股数量在150～200只之间，募资额有望再次突破3000亿港元 [5] - 维持“量质齐升”需持续深化制度改革与陆港联动，ETF互联互通等举措正巩固港股作为中国核心资产全球定价枢纽的根基 [6]

市场整体表现 - 上证指数上午上涨0.31%，深证成指上涨0.03%，创业板指下跌0.32% [1] - 上证指数迎来日线“9连阳”，打破了此前年内“8连阳”的最长连阳纪录 [1] - 上午算力产业链、消费电子、有色金属等板块上涨，锂电产业链回调 [1] 商业航天板块行情扩散 - 商业航天板块成为市场人气最高的板块，其交易逻辑扩散至多元金融、碳纤维、燃气、风电设备等多个板块，带动这些板块表现活跃 [1][2] - 多元金融板块大涨主要受创投概念带动，鲁信创投“一字”涨停，迎来四连板 [4] - 碳纤维板块指数上涨2.12%，个股方面，和顺科技涨停（19.99%），吉林碳谷上涨16.82%，光威复材上涨11.33%，神剑股份上涨10.02% [3] - 碳纤维复合材料在航天器结构重量中占比可达70%-90%，商业航天产业发展为其带来巨大市场空间 [5] - 风电设备板块走强受“商业航天IPO”影子股带动，金风科技涨停，泰胜风能等个股大涨 [6] - 燃气板块走强受龙头股九丰能源带动，公司独家供应了长征八号甲运载火箭发射所用的液氢产品 [6] - 上交所发布指引，规范科技型企业适用科创板第五套上市标准，以支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业上市 [5] 脑机接口板块大涨 - 脑机接口板块上午大涨，个股方面，海格通信涨停（10.04%），喜临门涨停（10.02%），翔宇医疗上涨8.50%，麦澜德上涨6.66%，三博脑科上涨6.43% [7][9] - 国家药监局发布《优先审批高端医疗器械目录（2025版）》，植入式脑机接口医疗器械被列入其中 [10] - 报告显示，当前全球脑机接口市场已达数十亿美元规模，预计到2030年将突破百亿美元；麦肯锡测算，其在医疗应用领域2030年市场规模有望达400亿美元，2040年有望突破1450亿美元 [10]

公司股价与交易表现 - 2024年12月29日盘中，公司股价下跌2.00%，报收127.71元/股，总市值为1052.53亿元 [1] - 当日成交额为3.44亿元，换手率为0.32% [1] - 当日主力资金净流出1495.02万元，其中特大单净卖出1281.08万元，大单净卖出213.94万元 [1] - 公司股价今年以来上涨1.20%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌0.54%、2.73%、11.43% [1] 公司业务与行业概况 - 公司全称为上海联影医疗科技股份有限公司，成立于2011年3月21日，于2022年8月22日上市 [1] - 公司主营业务是提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案 [1] - 主营业务收入构成：销售医学影像诊断设备及放射治疗设备占比81.29%，提供维修收入占比13.56%，其他(补充)占比4.68%，软件收入占比0.47% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗设备，所属概念板块包括精准医疗、人工智能、医疗器械、融资融券、大盘等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入88.59亿元，同比增长27.39% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润11.20亿元，同比增长66.91% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.24万户，较上期大幅增加96.28% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为25444股，较上期减少29.23% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利6.41亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1903.56万股，较上期减少298.09万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第八大流通股东，持股1787.43万股，较上期减少259.56万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第九大流通股东，持股1745.84万股，较上期减少908.62万股 [3] - 华宝中证医疗ETF（512170）已退出十大流通股东行列 [3]

港股市场开盘表现 - 港股主要指数集体高开，恒生指数高开0.43%，国企指数高开0.59%，恒生科技指数高开0.88% [1][3] - 汽车板块表现强势，比亚迪股份开盘涨3.53%，吉利汽车涨3.31%，理想汽车涨3.07% [1][3] - 部分科技与健康股下跌，小米集团开盘跌1.38%，京东健康跌0.85%，药明生物跌0.31% [1][3] 龙蟠科技(02465)产能扩张计划 - 公司变更2022年A股募投项目建设计划，将新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目第三期年产能从原计划的6.25万吨提升至10万吨，较原计划提升60% [1][3] - 该项目投资额约9.1亿元人民币，预计财务内部收益率为12.59%，投资回收期为7.64年 [1][3] - 项目预计于明年5月建设完成并达到预定可使用状态，目前已完成项目备案，尚需完成环评、能评等程序 [1][3] 微创机器人-B(02252)产品获批 - 公司股价高开6.7% [1][4] - 公司自主研发的支气管镜手术机器人“独道UniPath”电子支气管镜手术导航系统获得国家药品监督管理局批准 [1][4] 中国中免(01880)中标机场免税项目 - 公司股价高开6.78% [2][4] - 公司全资子公司中国免税品(集团)中标北京首都国际机场免税项目01标段（T3航站楼） [2][4] - 项目首年保底经营费为4.8亿元人民币，首年销售额提成比例为5%，经营期限自起始日起至2034年2月10日止，不超过8年 [2][4] 市场分析师观点 - 分析师指出，美股上周五表现向下，标普500指数曾创历史新高后回软，三大指数均录得轻微跌幅 [2][4] - 美元低位靠稳，美国十年期国债收益率回落至4.13%水平，金价向好，油价受压 [2][4][5] - 港股预托证券大致偏软，预计大市早段跟随低开 [2][4] - 内地股市上周五表现向好，沪综指收市上升0.1%，沪深两市成交额超过两万亿元人民币 [2][5] - 港股假期前走势平稳，指数窄幅波动，成交清淡，预计短期指数将在25,000至26,000点水平徘徊 [2][5]

12月26日，港通医疗跌1.17%，成交额1741.62万元。两融数据显示，当日港通医疗获融资买入额361.35 万元，融资偿还348.69万元，融资净买入12.66万元。截至12月26日，港通医疗融资融券余额合计 2931.11万元。 来源：新浪证券-红岸工作室 机构持仓方面，截止2025年9月30日，港通医疗十大流通股东中，诺安多策略混合A（320016）位居第 八大流通股东，持股72.51万股，为新进股东。 融资方面，港通医疗当日融资买入361.35万元。当前融资余额2931.11万元，占流通市值的2.08%，融资 余额低于近一年10%分位水平，处于低位。 截至12月19日，港通医疗股东户数7539.00，较上期增加2.50%；人均流通股8362股，较上期减少 2.44%。2025年1月-9月，港通医疗实现营业收入3.44亿元，同比减少30.06%；归母净利润-1020.84万 元，同比减少150.92%。 分红方面，港通医疗A股上市后累计派现4899.73万元。 融券方面，港通医疗12月26日融券偿还0.00股，融券卖出0.00股，按当日收盘价计算，卖出金额0.00 元；融券余量0.00股，融券余额0 ...

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：全球及欧洲多个行业，包括食品生产商、医疗设备、家庭用品、饮料、公用事业、制药、电信、运输、保险、烟草、软件、商业服务、消费品、银行、化工、半导体、能源、酒店与休闲、纸浆与纸、零售、金属与采矿、食品零售、建筑材料、多元化金融、科技硬件、汽车、资本货物等[5][12][45][66] * 公司：未提及具体上市公司名称，报告由UBS AG伦敦分行及其策略师团队（Marc el Koussa, Andrew Garthwaite, Sean Simonds）编制[8] **核心观点和论据** * **量化框架**：UBS每月更新其量化框架，包含三个关键部分：1) 综合记分卡（基于估值、宏观情景敏感性、盈利动能、价格动能、持仓和基本面质量对行业进行排名）[1]；2) 盈利与趋势对比（评估盈利风险及与趋势的契合度）[2]；3) 机器学习模型（识别对行业相对回报最重要的宏观变量，如2-10年期收益率曲线、硬数据、AI叙事、中国代理变量、软数据、美国10年期盈亏平衡通胀率和实际收益率）[3] * **区域配置观点**： * **英国**：升至区域综合记分卡首位（上升1位），受估值便宜（估值记分卡排名第二）以及对UBS短期PMI下降和美元走弱观点的最佳表现驱动[9] * **日本**：维持低配，排名降至第二（下降1位）。其MCI记分卡得分最高，但货币条件相对于其他地区显著收紧，且运营杠杆最高，因此在PMI下降和美元走弱时表现不佳[4][9] * **新兴市场(GEM)**：排名第三，受经济和盈利动能增强支撑，公司战术性超配GEM（聚焦中国和巴西）[4][9] * **欧洲(除英国)**：排名第四，因盈利动能恶化（排名明显垫底，下降1位），但仍是估值记分卡上最便宜的地区[4][9] * **美国**：在综合记分卡中垫底，因估值极端，但若排除估值因素则排名第一。公司小幅超配美国[4][9] * **行业配置观点**： * **周期性行业**：超配金融（看好欧洲和日本银行）、欧洲国内板块（廉价航空和零售）以及电气化主题[5] * **科技**：小幅超配，但现更具选择性[5] * **防御性行业**：超配异常便宜且受干扰较小的防御性板块，包括美国医疗设备（综合记分卡排名第二）、家庭用品（排名第三）和调味品公司。已将奢侈品调升至超配[5] * **拥挤度分析**： * **区域**：最拥挤（相对于历史）的是美国，最不拥挤的是欧洲[6][16] * **行业**：最拥挤的行业是汽车、房地产和半导体。最不拥挤的行业是食品生产商、纸业和饮料[6][16] * **盈利与趋势对比**： * 软件盈利仍高于趋势10%（趋势年复合增长率为11%，R平方0.99）[14] * 半导体盈利目前高于趋势67%（R平方0.91，年复合增长率13%）[14] * 零售盈利高于趋势26%（R平方0.93，趋势EPS增长8%）[14] * 医疗设备EPS低于趋势16%（年复合增长率9%，R平方0.96）[14] * **机器学习模型观点**：全球范围内，商业服务和软件上行空间最大，制药和科技硬件下行空间最大[15] * **市场方向**：战术信号现为中性，公司维持MSCI AC World指数1090的2026年底目标，并认为至少有35%的概率形成目前尚未进入的泡沫[7] **其他重要但可能被忽略的内容** * **记分卡详细排名与数据**： * **全球行业综合记分卡**：食品生产商排名第一（未变），医疗设备第二（上升1位）。电信改善最多（上升3位至第7）。能源是最大输家（下降3位至第17）。资本货物垫底（未变）[12] * **全球行业估值**：饮料（3.3标准差）和家庭用品（3.2标准差）是最便宜的行业。半导体（2.2标准差）和资本货物（1.7标准差）仍是最贵的[12] * **全球行业宏观敏感性**：食品生产商是短期宏观情景（美元、ISM和全球PMI下降）的最大受益者，其次是饮料。半导体和汽车在美元、ISM和PMI下降时表现最差[12] * **全球行业盈利动能**：金属与采矿（未变）排名第一，其次是半导体（未变）。食品零售飙升最多（上升9位至第11），而能源是最大输家（下降11位至第18）。纸浆与纸（未变）垫底[12] * **全球行业价格动能**：商业服务是最超卖的行业（2.9标准差），其次是软件（2.3标准差）和化工（2.1标准差）。最超买的是汽车（2标准差）和金属与采矿（1.8标准差）[12] * **欧洲行业综合记分卡**：饮料排名第一（未变），其次是制药（未变）。半导体改善最多（上升5位至第20）。银行是最大输家（下降4位至第14，因轻微超买且受UBS短期PMI/ISM下降观点影响）。建筑材料垫底（未变）[12] * **具体宏观情景假设**：UBS的短期宏观情景是市场、美元、ISM和全球PMI正在下降，而债券收益率和通胀预期保持平稳[41][50] * **方法论细节**： * 区域记分卡权重：MCI 15%，经济动能10%，估值30%，盈利20%，风险偏好10%，宏观15%[25] * 全球行业记分卡权重：估值35%，宏观15%，盈利动能10%，价格动能10%，持仓10%，基本面质量20%[45] * 欧洲行业记分卡权重与全球行业相同[66] * 估值记分卡基于12个月远期市盈率、市净率和股息收益率相对于全球市场的30年Z值，以及绝对市盈增长比15年Z值，和12个月远期盈利率与10年期债券收益率之差的20年Z值[33] * 风险偏好记分卡基于股票风险偏好（对高波动性行业的回报），计算各区域平均回报对标准差的6个月线性回归系数，并与全球行业同类系数比较得出相对风险偏好，再相对于其5年历史进行标准化[39] * **区域经济数据**： * **欧洲(除英国)**：综合PMI 52.1，3个月变化+2.3；宏观惊喜指数26.4，3个月平均17.2[31] * **美国**：综合PMI 53.6，3个月变化+0.1；宏观惊喜指数10.2，3个月平均14.8[31] * **日本**：综合PMI 49.0，3个月变化-1.6；宏观惊喜指数26.7，3个月平均20.6[31] * **区域盈利数据**： * **美国**：1个月远期EPS变化+2.2%，3个月变化+5.2%；盈利广度1个月+8.0%，3个月+5.1%[37] * **新兴市场(GEM)**：1个月远期EPS变化+3.8%，3个月变化+5.8%；盈利广度1个月+0.9%，3个月+0.5%[37] * **欧洲(除英国)**：1个月远期EPS变化+1.2%，3个月变化+1.6%；盈利广度1个月-1.5%，3个月-3.6%[37] * **机器学习模型应用**：该模型用于1) 理解驱动市场的宏观变量；2) 识别与基本面脱节的领域；3) 提供行业组和因子的预测区间图[96][105] * **免责声明**：报告由UBS AG伦敦分行准备，UBS与其研究覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应仅将此报告作为投资决策的单一因素[8]

白银价格表现与驱动因素 - 现货白银价格突破每盎司79美元，单日涨幅超10%，年内涨幅超170% [1] - 价格上涨表面是金融炒作，深层原因是供需结构变化及地缘政治等因素 [1] - 全球“去美元化”趋势促使资金涌向实物资产，助推了本轮行情 [1] 供需基本面分析 - 白银需求已连续5年超过供给，库存降至十年低位 [1] - 供应增长困难，因白银主要作为铜、锌等金属的副产品产出 [1] - 工业领域是白银最大需求方，新时代“刚需”已爆发 [1] 新兴工业需求结构 - 光伏产业是白银需求的第一引擎 [1] - AI产业带来最强增量需求，AI服务器用银量是传统服务器的2-3倍 [1] - 新能源汽车用银量高于传统汽车，电子电器、医疗设备也是重要需求领域 [1] - 这些需求被描述为长期且结构性的 [1] 行业影响与未来展望 - “银比油贵”的罕见现象重现，常被视为重大经济危机的预警信号 [2] - 未来几年，随着算力基建扩张，白银需求预计持续增长，供需缺口可能持续 [2] - 价格在高位宽幅震荡可能成为新常态 [2] 企业应对策略 - 短期建议企业利用金融工具稳定成本，并通过签订长期合约保障供应 [2] - 中期关键在于技术创新，例如减少光伏电池中的白银用量或寻找替代材料 [2] - 长期应将白银视为重要战略资源，开拓安全供应渠道并大力建设回收体系 [2] - 掌握资源、突破替代技术、构建新发展格局的企业将在产业革命中占据优势 [2]

文章核心观点 - 白银市场正面临严重的实物短缺与金融衍生品过度膨胀的结构性危机 实物库存急剧下降与巨大的纸面合约敞口形成危险错配 对严重依赖白银的实体制造业构成生存威胁 引发金融资本与实体经济之间的根本矛盾 [1][3][7] 市场供需与库存状况 - 全球白银年需求量达12.4亿盎司 但矿产供应仅10.1亿盎司 存在巨大供应缺口 [6] - 纽约商品交易所(COMEX)白银库存较2020年暴跌70% 伦敦金库储备较峰值缩水40% 上海库存跌至十年最低 [1][6] - 部分地区的实物库存仅能维持30天 按当前工业消耗速度 某些地区供应链可能在45天内断裂 [1][6] - COMEX库存量五年间蒸发三分之二 库存已跌破5000吨警戒线 [3][7] 金融衍生品与实物脱节风险 - 市场每一盎司实物白银背后对应着356份纸面交易合约 衍生品与实体经济严重脱节 [3] - 交易所电子合约仍在几何级增长 任何要求实物交割的集中赎回都可能引发系统性崩盘 [3] - 356:1的纸白银大厦存在类似2008年次贷危机前衍生品泡沫的风险 [3][7] 对实体制造业的影响 - 白银具有“工业血液”属性 实体需求占据总消耗量的60% 用于光伏电池板、电动汽车、智能手机等 [5] - 特斯拉每季度消耗的白银足够打造450万枚戒指 价格垂直上涨正在蚕食新能源产业利润空间 [5] - 白银在光伏电池中用量占组件成本8% 在高端医疗器械中占比高达15% [7] - 价格每上涨10% 意味着新能源行业少建3000兆瓦的太阳能电站 [7] - 太阳能面板厂商不得不将每瓦成本提高0.12美元 医疗设备制造商开始限量接单 [6] 供应端结构性困局 - 全球白银70%产量来自铜锌矿的伴生开采 新建矿山需要十年周期 [6] - 现有矿石品位正以每年1.5%的速度下降 [6] - 回收产业链即便开足马力 也只能填补供应缺口的三分之一 [6]