核心财务表现 - 2025年上半年收入达2815.59亿元人民币 较去年同期2333.64亿元增长20.67% [2][7] - 净利润41.76亿元 较去年同期28.05亿元增长48.88% [2][7] - 归母净利润6.99亿元 较去年同期2.86亿元激增144.41% [2][7] - 基本每股盈利0.30元 较去年同期0.12元增长150% [2][7] 业务板块表现 - 产业运营板块收入2791亿元 同比增长21% [2][5] - 联想集团收入2572亿元 同比增长24% 贡献净利润13.41亿元 同比增长21% [3][5] - 非个人电脑业务收入占比提升至48% 显示多元化进展 [4] - 联泓集团收入31.08亿元 同比下降9% [5] - 佳沃集团收入160亿元 同比下降5% 亏损收窄41% [5] - 产业孵化与投资板块归母净亏损3.86亿元 较去年同期4.51亿元收窄 [6] 联想集团细分业务亮点 - 个人电脑全球市场份额达24.6%创历史新高 [5][8] - AI PC出货量占比超30% Windows AI PC全球市场份额达31% [8] - 人工智能服务器收入同比增长超三倍 [1][8] - 基础设施方案业务(ISG)收入同比增长49% [8] - 方案服务业务(SSG)连续17季度双位数增长 收入同比上升20% 运营利润率超20% [8] 战略投资布局 - 上半年累计投资超过50个科技项目 重点布局AI、新材料、生物医药领域 [9] - 体系内累计投资AI企业超270家 [9] - 在具身智能和医药医疗领域投资企业数量位居行业前列 [9]

AI算力成为全球科技产业核心基础设施 - AI算力需求急速膨胀 成为基础设施中的硬通货 英伟达市值冲上4万亿美元[1] - 算力周期红利沿产业链层层释放 AI服务器 光模块 液冷 高端PCB与高速连接等环节全面点燃[1] - 工业富联市值突破万亿 新易盛股价三年累计飙升逾28倍 胜宏科技股价今年以来涨幅超过500%[1] AI服务器板块表现突出 - 工业富联二季度单季营收首次突破2000亿元 AI服务器营收同比增幅超60%[2] - 浪潮信息上半年营收801.92亿元 同比增长90.05% 归母净利润7.99亿元 同比增长34.87%[2] - 工业富联8月29日市值突破1万亿元 在A股排名第十[2] 光模块赛道持续高增长 - 中际旭创上半年营收147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.40%[2] - 天孚通信上半年营收24.56亿元 同比增长57.84% 归母净利润8.99亿元 同比增长37.46%[2] - 新易盛上半年营收104.37亿元 同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元 同比增长355.68%[3] 液冷技术渗透率快速提升 - 2025年AI数据中心液冷渗透率将升至33%[4] - 英维克上半年营收25.73亿元 同比增长50.25% 归母净利润2.16亿元 同比增长17.54%[4] - 比亚迪电子进入英伟达GB300液冷供应链 上半年营收806.1亿元 同比上升2.58%[4] PCB产业实现高速增长 - 胜宏科技股价年初以来上涨519.2% 总市值突破2000亿元[4] - 胜宏科技上半年营收90.31亿元 同比增长86% 归母净利润21.43亿元 同比增长366.89%[4] - 鹏鼎控股上半年营收163.75亿元 同比增长24.75% 归母净利润12.33亿元 同比增长57.22%[5] 连接器与通信业务快速发展 - 安费诺 Molex和泰科占据背板连接器市场60%到80%份额[5] - 立讯精密通信数据中心业务增长接近50% 整体营收1245.03亿元 同比增长20.18%[5] - 立讯精密有柜间以及柜内的高速互连解决方案[6] 全球云厂商资本开支大幅增长 - 2025年第二季度微软 亚马逊 Meta 谷歌合计资本开支同比提升69%至874亿美元[7] - 2025年四家云厂商合计资本开支预计同比增长50%至3338亿美元[7] - 2025年第一季度国内三大互联网厂商合计CAPEX为550.12亿元 同比增速99.38%[7] AI基础设施投资前景广阔 - 英伟达预计今年CSP等Capex约6000亿美元[8] - 全球AI基础设施支出到本十年末将达到3万亿-4万亿美元[8] - 中国大陆预计市场规模约500亿美元 CAGR约50%[8] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF近五日涨跌2.51% 市盈率21.23倍 主力资金净流入2262.3万元[10] - 游戏ETF近五日涨跌3.36% 市盈率44.76倍 主力资金净流出3164.0万元[10] - 云计算50ETF近五日涨跌6.58% 市盈率128.37倍 主力资金净流出499.5万元[11]

市场指数表现 - 创业板指涨超1.5% [1] - 科创创业50ETF（159783）一度跌超0.5% [1] 板块及个股表现 - 锂电池板块延续强势 先导智能触及20CM涨停 宁德时代一度涨超10%股价重回300元 [1] - GPU、服务器、IDC算力租赁、CPO光模块等概念板块重挫 [1] - 寒武纪、盛美上海、龙芯中科、中微公司、海光信息、润泽科技等领跌 [1] - 天孚通信、亿纬锂能等涨幅居前 [1] 机构观点与配置建议 - A股估值仍相对偏低 股市市值/GDP指标存在提升空间 [1] - 海外环境对国内资产整体偏友好 维持A股短期主题活跃、长期价值重估判断 [1] - 市场情绪保持高涨 增量资金入场势头未减 赚钱效应持续扩散 [2] - 建议配置侧重中大盘及龙头公司 看好科技成长风格 [2] - 关注科技、新能源、周期（含军工、稀土）、医药及高股息等热点板块轮动与补涨机会 [2]

光模块与数据中心行业 - 公司为英伟达CPO供应链重要参与者 光引擎产品1.6T规格处于持续起量阶段 [1] - 公司业务覆盖光模块 英伟达合作 数据中心及华为产业链 并涉及先进封装技术领域 [1] 芯片与通信技术领域 - 公司MCU芯片与汽车芯片产品通过鸿蒙系统认证 具备卫星导航和低空经济相关技术布局 [1] - 公司多颗芯片产品获得华为鸿蒙生态认证 业务覆盖汽车电子与卫星导航应用场景 [1] 服务器与数据中心基础设施 - 公司是国内超算行业龙头企业 同时为液冷数据中心技术领导者 [1] - 公司业务涵盖液冷服务器 数据中心建设及云计算服务领域 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价67.90元对应25/26/27年PE分别为33/25/20倍 [3][4] 核心财务表现 - 2025H1实现营收801.92亿元 同比增长90.05% 归母净利润7.99亿元 同比增长34.87% 扣非净利润6.72亿元 同比增长61.10% [1] - 2025Q2单季营收333.34亿元 同比增长36.30% 归母净利润3.36亿元 同比增长15.63% 毛利率达6.1% 较Q1显著提升 [1] - 费用控制表现优异：2025H1销售/管理/研发费用分别为6.3/3.6/14.9亿元 同比变化-9.1%/+15.6%/+8.8% [2] - 减值损失影响表观利润：2025H1资产减值损失0.6亿元 信用减值损失4.3亿元 [2] 前瞻性指标 - 存货科目达595亿元 同比增长87%创历史新高 [2] - 合同负债279亿元 同比增长261%创历史新高 [2] - 销售收现1146亿元 同比增长139% [2] 行业地位与竞争优势 - 服务器全球市场份额第二 中国第一 [3] - 存储装机容量全球前三 中国第一 [3] - 液冷服务器中国市场份额第一 [3] - 边缘服务器中国市场份额第一 [3] - 与下游互联网厂商及上游芯片厂商深度合作 行业地位稳固 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.48/39.99/49.64亿元 [3] - 预计2025-2027年营收增长率分别为36.3%/19.3%/16.5% [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.07/2.72/3.37元 [6] - 毛利率预计从2025年5.57%提升至2027年5.85% [7] 估值指标 - 当前PE对应2025-2027年分别为33/25/20倍 [3][6] - PB对应2025-2027年分别为4.4/3.8/3.2倍 [6] - EV/EBITDA对应2025-2027年分别为29.93/22.70/17.82倍 [7]

寒武纪股价表现及市场意义 - 寒武纪股价于8月28日收盘达1587.91元，超过贵州茅台成为A股新"股王"，盘中最高探至1464.98元 [1] - 该事件折射市场对科技行业高度看好，AI芯片公司代表人工智能、大模型等新兴产业潜力 [4] - 传统消费象征贵州茅台的地位被科技企业取代，反映"科技牛"行情趋势 [4] 浪潮信息业绩及业务表现 - 上半年营业收入801.92亿元，同比增长90.05%，归母净利润7.99亿元，同比增长34.87% [4] - 服务器产品实现营收752.86亿元，同比增长99.5%，存储及交付类产品营收48.37亿元，同比增长11.52% [5] - 股价于8月25日创历史新高71.5元/股，公司聚焦云计算、大数据及人工智能领域创新 [4] 歌尔股份业务进展 - 上半年营收375.49亿元，归母净利润14.17亿元，同比增长15.65%，市值重回千亿大关 [5] - 精密零组件业务营收76.04亿元，同比增长20.54%，毛利率达23.49%，产品覆盖智能终端及AR/VR设备 [5] - AI技术为消费电子行业注入活力，推动核心业务增长 [5] 中际旭创业绩爆发 - 半年度营收147.89亿元，同比增长36.95%，归母净利润39.95亿元，同比增长69.4% [7] - 扣非净利润增速达70.40%，经营现金流净额32.18亿元，同比激增232.45% [7] - 业绩增长主因AI算力需求驱动及800G/1.6T高端产品占比提升 [7] 政策与行业趋势 - 国务院提出"人工智能+"行动目标，2027年AI与6大领域深度融合，智能终端普及率超70% [7] - 科技行情建立在对中国科技企业成长性重新发现之上，山东科技股表现成为区域缩影 [8] - 高端制造、半导体等领域重塑产业格局，激发市场对科技资产增长预期 [4]

政策与行业趋势 - 国务院发布人工智能+行动意见 推动AI从试点走向规模化普及 明确消费 产业 民生等多领域应用场景 强化模型 数据 算力等八大基础支撑 [1] - 政策较互联网+实现全方位升级 有望成为AI应用全面落地的重要催化 [1] - 2025年全球智能算力规模增长超40% 带动服务器 光模块等硬件需求 [2] 公司业绩与表现 - 寒武纪2025年上半年营收28.81亿元 同比增长4348% 归母净利润10.38亿元 同比增长296% 毛利率稳定在55.88% [1] - 寒武纪合同负债大幅增长至5.43亿元 显示后续收入增长动能强劲 [1] - 中芯国际上涨13.29% 澜起科技上涨7.30% 新易盛 寒武纪等个股跟涨 [2] 半导体与芯片行业 - LPDDR4X受供应端缩减影响 第三季度现货均价预计上涨38%-43% 存储原厂端供应价格有望逐步上行 [1] - 昆仑芯在AI推理服务器招标中表现优异 显示国产GPU领域领先地位 分拆上市有助于获得更合理估值 加速国产化替代进程 [1] - 美国对华芯片出口限制升级背景下 国产算力自主可控链将加速发展 [2] ETF与市场表现 - 双创50增强ETF(588320)紧密跟踪中证科创创业50指数 选取科创板创业板市值最大的50家新兴产业公司 权重行业聚焦电子36.18% 电力设备20.55% 通信17.73% [2] - 截至2025年8月28日11:19 中证科创创业50指数上涨3.37% 双创50增强ETF上涨2.50% [2] - 双创50增强ETF近1周累计上涨10.33% 近半年相较标的指数超额收益近3% 前十大权重股合计占比57.51% [2] 投资机会与产业方向 - AI训练框架与CUDA解耦带来国产化替代机会 云厂自研ASIC芯片放量节奏值得关注 [2] - AI浪潮叠加芯片国产化率提升 寒武纪有望持续受益算力需求增长 成为AI产业发展核心标的 [1] - 双创50ETF增强(588320)打包科创创业板块优质资产 把握自主可控超额收益 [3]

液冷服务器概念股市场表现 - 英维克一度涨停并续创历史新高 [1] - 思泉新材涨幅超过10% [1] - 大元泵业、申菱环境、中兴通讯、欧陆通涨幅均超过5% [1] - 依米康、淳中科技、科士达等个股跟涨 [1]

市场表现 - A股AI算力产业链股价大幅上涨 寒武纪涨幅扩大至10% 股价暂超贵州茅台成为A股"股王" [1] - 光模块龙头新易盛 中际旭创 天孚通信等股价再创新高 [1] - 相关ETF强势上涨 创业板人工智能ETF华夏(159381)涨超5% 科创人工智能ETF华夏(589010)涨超6% [1] - 两只单市场人工智能ETF换手率均超60% 名列股票型ETF前二 人工智能AIETF(515070)涨超4% [1] 财务表现 - PCB龙头胜宏科技上半年营业收入90.31亿元 同比增长86.00% 归母净利润21.43亿元 同比增长366.89% [1] - 光模块龙头中际旭创上半年营业收入147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.4% [1] - 芯片龙头寒武纪上半年营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 归母净利润10.38亿元 同比扭亏为盈 [1] - 服务器龙头浪潮信息上半年营业收入801.92亿元 同比增长90.05% 归母净利润7.99亿元 同比增长34.87% [1] 政策与行业动态 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》推动行业发展 [1] - 西部证券分析指出国内算力产业链增量在自主可控与场景配套 海外在高端技术与全球化布局 [1] - 国内上游聚焦国产算力芯片产能与性能提升 中游突破适配国产芯片的服务器和调度软件技术 下游落地垂直场景定制化服务 [1] - 海外上游推进先进制程GPU和高带宽存储研发 中游强化跨区域算力网络 下游向AGI和物理AI等前沿场景延伸 [1] - 行业处于成长周期延续性预期拉长的拐点 算力芯片 服务器 光模块 片上互联 液冷等多领域有望实现高确定性成长 [1]

液冷服务器概念股表现 - 液冷服务器概念股盘中再度拉升 [1] - 英维克涨停并续创历史新高 [1] - 申菱环境、科华数据、科士达涨超5% [1] - 利欧股份、飞龙股份、高澜股份、飞荣达等跟涨 [1]