内蒙古国有企业与上市公司风险管理培训 - 培训由郑商所等五家机构联合主办 旨在引导煤化工 软商品等优势产业实体企业科学利用期货市场 提升风险管理能力 [1] - 近百家企业参与 包括内蒙古国有企业 大宗商品相关上市公司及拟上市公司 [1] - 中国上市公司协会数据显示 2024年发布套保公告的上市公司达1503家 套保参与率28.6% 过去10年参与企业数量年复合增速23% [1] - 华友钴业 云天化 中粮等企业已将期货工具纳入整体发展战略 形成成熟风险管理模式 [1] 产业企业参与期货市场情况 - 郑商所2024年数据显示 与内蒙古产业关系密切的品种中 菜粕 玻璃等8个品种产业客户数量增长超20% [1] - 烧碱 锰硅等品种产业客户持仓占比同比提升近10个百分点 [1] - 化工 粮油 养殖等行业企业经常处于盈亏平衡点附近 原料成本管理直接影响企业生存 [2] - 川农化肥通过尿素期货套期保值 在2024年国储任务中实现期现综合盈利50元/吨 [2] 企业套期保值实践 - 企业从传统现货贸易转向基差交易和含权贸易 实现从绝对价格博弈到风险精准管理的转变 [2] - 通过嵌入期权的含权贸易 企业可定制结算条款 实现风险与收益的灵活平衡 [2] - 天职国际提出"套期保值五位一体业财融合方法论" 强调以风险为导向 以流程为对象 以制度为平台 以财务为支撑 以IT为保障 [3] 交易所服务与品种发展 - 上期所 郑商所 大商所和广期所推动品种业务更加贴合产业发展实际 [3] - 油菜籽行业80%的菜油贸易和超90%的菜粕贸易以基差方式进行 菜油期货价格被纳入国家相关部门重点商品价格监测范围 [3] - 郑商所47个上市品种构建了聚酯 煤化工 油脂油料等多个板块体系 [4] - 7月22日上市的丙烯期货和期权进一步完善煤化工产业链风险管理工具 [4] 内蒙古资本市场现状 - 内蒙古有29家上市公司 总市值7868.80亿元 [4] - 仅6家参与套期保值 占比20.69% 低于全国平均水平 [4] - 上市公司多集中于能源 农牧业等受大宗商品价格波动影响较大的领域 [4]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块，关注供给压缩弹性较大板块和具有相对优势的品种或龙头企业 [6][17][18] - 消费新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α，关注健康添加剂、代糖等需求相关企业和化工新材料国产替代相关企业 [7][18] - 开展“正风治卷”三年行动，农药行业景气有望修复 [4][7][14] 根据相关目录分别进行总结 本周行业新闻及事件点评 - 农药“正风治卷”三年行动开展，行业景气有望修复，打击非法生产、抵制低价无序竞争，优化供给格局，关注相关企业 [7][14] - 基孔肯雅热流行，对乙酰氨基酚需求或将提升，广信股份具备相关产能 [15][16] - 重点子行业投资建议，从供给和需求角度给出投资方向和关注企业 [17][18] 化工板块周表现 股票市场行情表现 - 板块表现，上周沪深300指数上涨1.69%，申万基础化工指数上涨4.03%，跑赢大盘2.34pct，申万石油石化指数上涨2.58%，跑赢大盘0.89pct [19] - 个股涨跌幅，基础化工和石油石化板块涨幅和跌幅居前的个股情况 [24][26] 重点产品价格价差周表现 - 重点产品价格涨跌幅，上周价格涨幅和跌幅靠前的品种 [29] - 重点产品价差涨跌幅，上周价差涨幅和跌幅靠前的品种 [30][31] - 变动分析，对TDI、有机硅DMC、维生素E市场情况进行分析 [33][34] 本周重点公告 - 中曼石油2024年年度权益分派实施公告，派发现金红利1.38亿元 [34] - 泰和科技2025年半年度业绩预告，预计净利润和扣非净利润情况 [36] - 晨光新材2024年年度权益分派实施公告，派发现金红利3122.41万元 [37] - 贝斯美2025年半年度业绩预告，预计净利润和扣非净利润情况及业绩变动原因 [38] 重点产品价格价差走势跟踪 - 展示原油、天然气等多种重点产品价格价差走势图表 [40][41][42]

行业技术突破 - 全球首套深度融合人工智能算法、先进过程控制（APC）与实时优化（RTO）技术的智能煤气化装置成功投运并连续安全运行一年，多项关键指标刷新行业纪录 [1] - 公司联合华为、华东理工大学、杭州司南智能等单位攻克气化炉温度软测量、强耦合变量控制等"卡脖子"难题，自主研发16个AI子模型 [4] - 智能化装置实现装置大规模、多变量、强干扰工况下的"一键智控"，自动化率飙升至96.88%，人工操作频次下降95.58% [4][6] 经济效益 - 年节约原料煤9100吨，减排二氧化碳2万吨，静态投资回收期不足一年 [6] - 2025年锅炉吨蒸汽煤耗降低2.08%，年节标煤6602吨；尿素装置氨耗下降1.51%，年减排二氧化碳3162吨 [6] - 今年上半年实现收益近千万元，合成氨、尿素、高压蒸汽产量均创建厂以来半年度新高 [6] 技术迭代与推广 - 对气化装置的8个模型展开深度再训练，模型可用性提升幅度超50% [7] - 建立起标准化运维体系，打造出可广泛复制、推广的"大为方案" [8] - 方案已在云天化集团内部全面推广，吸引10余家煤化工企业交流学习，其中5家已表达合作意向 [8] 未来发展 - 将持续迭代APC/RTO系统，培育工艺与运维"双精"专家团队 [10] - 目标打造煤化工板块极具竞争力行业标杆，为行业绿色、高效、智能化发展贡献"大为样板" [10]

图为大会现场。(付佳琳 图) 据悉，作为云天化集团旗下企业，金新化工紧扣"保障粮食安全的国家队""先进制造业的标杆企业"战略 定位和云天化股份打造旗舰型龙头上市公司的目标，坚持"安稳长满优"运行，通过提升安全管理、加快 数字化转型、加大技术创新，突破装置运行瓶颈，显著提升装置安全性、稳定性与抗风险能力，为行业 树立了标杆。 金新化工相关负责人表示，面对复杂工况和极端天气的挑战，公司克服各项技术难关，将装置的综合效 能提升至行业新高度。与卡萨利合作，公司合成氨最高日产达2102吨，实现了装置300天连续运行和日 产合成氨突破2000吨的双突破。与泽玛克合作，公司取得了高水分褐煤原煤直接气化且运行效果优异的 佳绩。公司煤气化装置长期以褐煤为原料，其优异的运行表现也证明了AP干煤粉气化技术的优势。 中化新网讯 7月23日，呼伦贝尔金新化工有限公司(下称金新化工)举行"百日红"祝捷大会，庆祝主装置 运行创多项纪录。 2025年7月16日，金新化工合成氨装置实现安全稳定运行300天;7月17日3台固定床加压熔渣(BGL)气化 炉、1台壳牌(AP)气化炉分别实现安全稳定运行300天，其中BGL气化炉一举刷新行业运行纪录， ...

公司基本情况 - 公司全称为内蒙古金煤化工科技股份有限公司，注册地址为内蒙古自治区呼和浩特市敕勒川大街东方君座A座15楼，邮编010098 [4] - 公司成立于1993年，经上海市经委批准以公开募集方式设立，统一社会信用代码为913100001322102028 [1][2] - 公司注册资本为人民币1,016,524,240元，已发行股份1,016,524,240股，其中人民币普通股822,730,634股，境内上市外资股193,793,606股 [2][5] 股份发行与转让 - 公司首次公开发行4500万股，其中1000万股内资股于1994年3月11日上市，3500万股外资股于1993年12月28日上市 [2] - 公司股份在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司集中存管，发起人为上海英雄工业发展总公司 [5] - 董事、高管每年转让股份不得超过持有量的25%，离职后半年内不得转让 [8] - 控股股东质押股份需维持公司控制权和经营稳定 [17] 公司治理结构 - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，可设副董事长1人 [50] - 审计委员会行使监事会职权，成员5名(含3名独立董事)，由会计专业人士担任召集人 [63] - 独立董事占比不低于三分之一，选举两名以上独立董事需采用累积投票制 [41] - 总经理由董事会聘任，每届任期3年，可连任 [66] 股东会机制 - 年度股东会每年召开一次，临时股东会在董事不足法定人数、亏损达股本1/3或持股10%以上股东请求时召开 [18][19] - 股东会可采用现场+网络投票方式，变更地点需提前2个工作日公告 [20] - 单独或合计持股1%以上股东有权提出提案，持股10%以上股东可请求召开临时股东会 [24][28] 业务与经营范围 - 公司主营煤化工产品、石油化工产品及其衍生物的技术开发与转让，提供化工技术咨询和管理服务 [14] - 经营宗旨为构建国际一流煤化工技术研发和产业化平台，创建国际品牌 [14] 重大事项决策 - 增加/减少注册资本、合并分立等事项需股东会特别决议(2/3以上通过) [37] - 一年内购买出售重大资产超过总资产30%需股东会批准 [18] - 对外担保总额超过净资产50%或总资产30%需股东会审议 [19] 财务与投资管理 - 董事会可决策对外投资占净资产30%以下、关联交易3000万元以下、对外捐赠200万元以下的事项 [52] - 会计政策变更(非准则原因)、重大会计差错更正需经审计委员会过半数同意 [63]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★★★| |PX|★★★| |PTA|★★★| |乙二醇|★☆☆| |短纤|★☆★| |玻璃|★★★| |纯碱|★★★| |瓶片|★★★| |两烯|★★★| [1] 报告的核心观点 - 各化工品种期货价格受宏观政策、供需基本面、相关政策等因素影响，走势分化，需关注市场节奏和相关政策动向 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货日内上行收涨，宏观利多提振市场，但丙烯商品量增加致基本面偏弱，短期内或维持偏弱运行 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内收涨，聚乙烯宏观政策向好但需求疲软、供应充裕，聚丙烯前期低价资源售空价格上涨，需求受淡季影响短期涨幅有限 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 油价企稳反弹、国内商品情绪及政策提振，统苯价格大幅走强，加氢苯预期偏强，纯苯20年以上装置占比高、大量进口冲击国内市场，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨，宏观面提振盘面，下游消化存量原料，现货采购按需，成交欠佳 [3] 聚酯 - PX和PTA价格受油价、市场情绪及政策面提振大幅上行，PX基本面驱动有限，PTA加工差偏低有修复空间，等待下游需求恢复 [4] - 乙二醇增仓上涨，受煤炭市场情绪和国内政策利多提振，国内供应小幅回升、港口小幅累库，海外装置运行稳定性欠佳 [4] - 短纤和瓶片价格跟随原料回升，短纤需求处于淡季但新产能有限，中期考虑偏多配，瓶片负荷下调，价格修复有限 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面持续上涨，受相关政策提振，沿海港口预期外去库，国内主产区企业检修，部分企业提前复工或推迟检修，下游刚需采购，库存小幅减少，行情受宏观消息主导 [5] - 尿素期货主力合约偏强震荡，农业需求旺季接近尾声，下游需求疲软，出口货源集港推进，生产企业去库但幅度放缓，市场供应充足，短期预计震荡偏强运行 [5] 氯碱 - PVC期货期价偏强运行，受反内卷政策成本推涨，下游需求淡季，社会库存累加，国内需求疲软，出口交付量减少，供应预期增加，短期跟随成本波动，长期上涨难持续 [6] - 烧碱日内震荡偏弱，关注上游食盐反内卷文件是否延伸到原盐行业带动原料涨价，高价下游抵触，供应增加，库存环比回升，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，关注落后产能淘汰落实情况 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱延续强势运行，海天装置临时停车叠加情绪偏暖，库存下滑，现货涨价，供给高压运行，光伏行业减产，短期受宏观情绪影响大，关注落后产能政策 [7] - 玻璃延续上涨走势，中游采购备货，行业去库，利润回升，产能窄幅波动，加工订单弱势，短期跟随宏观情绪波动，策略上可低位多玻璃空纯碱 [7]

绿色生产技术 - 公司采用多喷嘴水煤浆加压气化技术，碳转化效率达99%，残渣含碳量低于3% [2] - 尿素造粒塔加装高效除尘系统，实现尾气粉尘95%回收利用，年减排粉尘120吨 [1] - 采用干法脱硫脱硝一体化技术，烟气颗粒物浓度指标优于国标30% [1] 环保与排放控制 - 年回收硫化氢制取硫酸1.5万吨，实现有害气体零外排 [2] - 单位产品能耗较投产初期降低12%，碳排放强度优于行业均值15% [2] - 气化渣规范回填或销售给制砖企业，危废合规处置率100% [2] 资源循环与生态建设 - 厂区可绿化区域覆盖率达92%，实施"清污分流、雨污分离"工程 [1] - 每年105万吨原料煤转化为30万吨甲醇、52万吨尿素及6万吨三聚氰胺，煤炭价值提升3.2倍 [2] - 甲醇合成工序能耗较设计值降低8%，年节约标煤1.2万吨 [2] 未来规划与行业影响 - 计划2025年实施包装车间粉尘全封闭回收，推动尿素生产"近零排放" [2] - 联合周边企业共建危废循环利用网络，打造精细化工绿色集群 [2] - 公司将绿色工厂经验向兖矿新疆能化权属单位输出，助推区域煤化工产业低碳转型 [3]

半废锅气化炉技术应用 - 二季度半废锅气化炉供应副产蒸汽12.24万吨 减少燃料煤消耗1.54万吨 减少二氧化碳排放3.21万吨 创造效益约770万元 [1] - 全球首套单炉日处理煤2000吨级多喷嘴对置式废锅—激冷流程水煤浆气化技术工业示范装置成功实现停运1台动力锅炉 [1] - 半废锅气化炉相对于传统激冷气化炉 装置总体热效率提高约5% 综合能耗降低约10% [2] - 运行初期每小时最高副产蒸汽可达130吨 相当于1台中型锅炉产能 [2] 技术创新与改造 - 2020年12月半废锅气化炉一次性投料成功 随后解决密封、堵渣、局部超温等问题 实施水幕喷淋提高换热效率 [1] - 2022年5月半废锅气化炉通过中国石油和化学工业联合会现场考核 [1] - 技术团队攻克"长周期运行蒸汽衰减"难题 运行90天后蒸汽产量维持不低于每小时80吨 [2] - 对锅炉空预器、除尘装置进行技改 提升单台锅炉负荷 降低管网和装置消耗 [2] 运营成效 - 停运1台锅炉后生产整体稳定 无"波、减、停"事故 装置自控率达到100% [2] - 停锅炉一周年减少排放二氧化碳10.60万吨 创造效益约2500余万元 [3] - 验证了利用先进气化炉副产高压蒸汽替代传统锅炉负荷的可行性 [3] 行业推广 - 为同类装置升级改造提供清晰技术蓝图 是煤化工企业科技创新驱动源头降碳的典范 [3] - 正积极总结完整运行数据和经验 致力于在山东能源集团内部及整个煤化工行业推广应用 [3]

报告行业投资评级 - 尿素：偏弱 [1] - 纯碱：宽幅震荡 [1] - 玻璃：宽幅震荡 [1] 报告的核心观点 - 周三尿素期货价格震荡走弱，现货市场报价多数稳定局部走弱，供应水平窄幅波动，需求端跟进情绪放缓，基本面支撑不足，若无新增利好驱动因素，期价承压风险增加 [1] - 周三纯碱期货价格震荡偏弱，现货市场坚挺运行，后期供应或回升，需求端跟进力度一般，短期或进入宽幅震荡整理阶段，中长期仍将承压 [1] - 周三玻璃期货价格宽幅震荡，涨势明显放缓，现货市场走势积极，需求端跟进力度提升，期货市场情绪变化快，在新增利好因素出现前盘面或进入盘整阶段 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 尿素：7月23日尿素期货仓单2523张无变化，有效预报0张；行业日产19.27万吨，较上一工作日增加0.24万吨，较去年同期增加1.08万吨，行业开工83.21%，较去年同期提升0.75个百分点；国内多地小颗粒尿素现货价格有降有平 [4] - 纯碱&玻璃：7月23日纯碱期货仓单数量856张，较上一交易日增加620张，有效预报量1474张，玻璃期货仓单数量0张无变化；多地纯碱现货价有涨；纯碱行业开工率81.03%无变化，浮法玻璃市场均价1201元/吨，日环比涨7元/吨，行业日产量15.9万吨无变化 [6][7] 图表分析 - 包含尿素、纯碱主力合约收盘价，尿素、纯碱基差，尿素、纯碱主力合约成交和持仓，尿素、纯碱不同合约价差，尿素、纯碱现货价格走势，尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [9][17][19][20] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获奖 [22] - 张凌璐负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究工作，多次获奖 [22] - 孙成震主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究等工作，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22]

纪要涉及的行业 煤炭、石油、石化、基础化工、钢铁、建材、建筑、电力设备、通信（AIDC）、光伏、公用事业、有色金属、煤炭建材 纪要提到的核心观点和论据 反内卷行情持续发酵原因 - **政策维度**：政策层级高、频次高，资本市场对高层级、新逻辑的政策刺激反应强烈[2] - **基金持仓维度**：典型反内卷行业如煤炭、石油等仍相对低配，电力设备超配比例下降，筹码干净有回补驱动力[2] - **市场维度**：市场持续突破且赚钱效应好，资金不愿离场，汇金操作构成市场底气，风险偏好高，对利好政策敏感[2][3] 当前市场疑虑 资金支持不足，狭义反内卷行情或为收缩型政策，效果偏向触底而非反转，本轮缺乏类似2016 - 2017年的强劲政策支持[1][4] 近期影响反内卷行情的变化 - 工信部将实施十大重点行业稳增长方案，推动调结构优供给，淘汰落后产能[1][5] - 雅江水电站工程是反内卷政策延伸，但对总量需求推动不足以支撑资源品持续强势反弹[1][5] 未来反内卷行情参与建议 - 需求刺激政策力度不足，资源品及周期品上涨或为短暂主题性行情，需审慎参与[1][6] - 需求刺激足够强，可视为行业和经济结构调整，关注获政策与基本面双重利好的品种[1][6] 各行业情况及建议 - **化工行业**：缺乏明确政策指引，但反内卷和供给侧改革是必然趋势，相关股票有弹性，建议增加配置煤化工和炼化龙头，如华鲁恒升、恒力石化、鲁西化工[2][9] - **低温尝试行业**：产能投放变化显著，未来供给增速低，需求增速稳定，二季度表现预计良好，如新凤鸣、桐昆等龙头公司，叠加落后产能去化弹性将提升[10] - **有机硅、草甘膦、纯碱、烧碱等**：短期弹性较大，主要标的有新安股份、三友化工[10] - **通信（AIDC）行业**：国家对能耗审批加严，利好存量项目出清、提高进入门槛、引导优质项目发展，数据中心格局向好，需求增长将推动价格回升，重点标的有光环新网、奥飞数据等[11][12][13] - **光伏行业**：上层指导推动反内卷，产业链价格回暖，盈利水平将拐头向上，建议关注通威协鑫等硅料企业、弘元绿能等硅片企业，以及BC技术、贱金属替代、钨丝线渗透、辅材领域相关公司[14][15] - **钢铁行业**：产能过剩、盈利能力差，稳增长政策使市场预期供应变化大，品种分化严重，过剩品种弹性大，关注柳钢、方大冷钢等，以及石墨电极龙头方大碳素、钒相关攀钢股份[16] - **有色金属行业**：氧化铝涨幅大，产能过剩；矿产利润集中在铜、铅、锌，国内冶炼过剩；电解铝行业健康，产能利用率高，利润水平高，关注氧化铝、铅、锌和铜[17][18] - **公用事业行业**：未来电价中枢有望上行，关注全国性大型火电及绿电标的，如华能、华电等[19] - **煤炭建材行业**：预计不会出现供给侧改革升级版2.0，但可能有一定供给收缩，近期表现亮眼，关注平煤、晋控等弹性标的及神华、中煤等保守标的[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国制造业需行政手段进行供给侧改革和去除“内卷”，因中小企业占比低、地产周期难回高位、出口占比高，产能消化平衡条件缺失[7] - 化工行业有政府可能修改老旧设备定义及修正超产的传闻，但未得到官方确认[8] - 钢铁行业2024年产能利用率约86%，利润总额不到300亿元，是过去15年最差一年，本轮与2015年供给侧改革有差异[16] - 有色金属行业铜冶炼过剩，加工费降至 - 40美元，铅和锌冶炼产能利用率低，电解铝产能利用率达97% - 98%[17] - 公用事业行业雅江水电开发成本高，输电后接近当地火电价格，2025年长协签订后多地火电价低，原材料上涨使下游运营商需回归商品属性[19] - 煤炭建材行业2016 - 2020年清除约10亿吨产能，占当时市场20%份额，近期动力煤价格反弹，中报业绩预告后利空出尽[20]