报告行业投资评级 - 银行：增持 (维持) [9] - 证券：增持 (维持) [9] 报告核心观点 - 截至2025年12月末，中国资产管理行业整体AUM约175.61万亿元，各细分领域规模稳步提升，其中公募基金、保险资金、私募基金同比增速均超过10% [1][15][16] - 权益类资产配置吸引力增强，体现在公募基金中股票及混合型新发占比提升、私募证券投资基金备案同比大幅增长、以及保险资金股票配置比例环比提升 [3][5][6] - 行业政策改革持续推进，12月末《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式落地，旨在降低投资成本、引导长期持有；同时《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》发布，统一并强化资管产品信息披露 [1][3][82][109] 银行理财 - **规模与结构**：截至2025年末，银行理财存续规模31.63万亿元，同比+6.5%；其中现金管理类、固收类、混合类规模分别为6.6万亿元、24.2万亿元、0.75万亿元，同比分别-10%、+12%、+20% [2][16][17] - **发行市场**：2025年12月全市场发行理财产品3039份，环比+15.5%；理财子公司新发产品2025份，环比+17.1%；但新发规模3329亿元，环比-15.3% [2][17] - **收益表现**：12月全市场银行理财产品近1月年化收益率1.79%，较上月上行54个基点；其中权益类产品收益率达11.37%，环比大幅提升 [2][43] - **产品特征**：新发产品以固收类为主，委托期限集中在1-3年（占比29.2%）；运作模式以封闭型为主（占比66.3%） [23][26] 公募基金 - **规模与增长**：截至2025年末，全市场公募基金规模36.32万亿元，同比+12%，月环比+0.87%；ETF规模突破6万亿元，其中股票ETF达3.8万亿元 [1][3][68] - **发行情况**：2025年全年新发份额1.18万亿份，同比-0.7%，但结构分化，股票型与混合型占比明显提升；12月单月新发份额1132亿份，环比+20% [3][68][73] - **业绩表现**：截至12月末，股票型基金总指数近250日涨幅27.35%，混合型基金总指数涨幅25.16%；从投资风格看，成长基金近6个月表现领先，但价值基金近3年表现更优 [81][82] - **政策动态**：12月31日《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式发布，明确主动偏股型基金认/申购费率上限降至0.8%，债券型基金降至0.3%，并对赎回费机制有所放宽 [3][82] 券商资管 - **存量规模**：截至2025年第三季度末，证券公司资产管理规模为6.37万亿元，季度环比+4% [4][83] - **新发产品**：2025年12月新成立券商资管产品651只，新发份额65.00亿份，环比+45%；新发份额中债券型占比最高，达62.25% [4][85] 私募基金 - **存量规模**：截至2025年11月末，全市场私募基金产品规模22.09万亿元，月环比+0.19%；其中股权、证券、创业投资基金规模分别为11.18、7.04、3.57万亿元 [5][90] - **备案情况**：2025年11月私募基金新增备案规模713亿元，同比+97%，环比+6%；其中私募证券投资基金新增备案规模477亿元，同比+328% [5][91] 保险资管 - **资金运用**：截至2025年第三季度末，保险资金运用余额达37.46万亿元，同比+17%，环比+3% [6][96] - **资产配置**：股票配置比例环比提升，其中财产险公司股票配置占比8.74%，环比提升0.41个百分点；人身险公司股票配置占比10.12%，环比提升1.30个百分点 [6][96] 信托 - **行业规模**：截至2025年6月末，信托行业资产规模32.43万亿元，较2025年初增长10% [7][102] - **发行情况**：2025年12月信托产品共发行1656只，合计规模640亿元，月环比-6% [7][102] 重点推荐公司 - 报告重点推荐六家公司，包括五家A股和一家H股，具体为：东方证券（目标价15.10元，评级买入）、招商银行A股（目标价55.42元，评级买入）、广发证券（目标价30.87元，评级买入）、平安银行（目标价14.31元，评级买入）、宁波银行（目标价35.12元，评级买入）、招商银行H股（目标价54.49港元，评级增持） [11][111]

谢清海个人投资组合配置 - 核心观点：亚洲价值投资代表人物谢清海将个人财富的很大一部分投入黄金，并建议投资者构建包含20%贵金属的投资组合 [1] - 其家族办公室管理的14亿美元财富中，贵金属配置占比从一年前的约15%提升至约25% [1] - 建议投资者构建60%股票、20%债券和20%贵金属（以黄金为主）的投资组合 [1] 谢清海黄金投资历程与策略 - 贵金属投资始于2008年，十年后开始大量买入实物黄金ETF，投资力度加大 [2] - 黄金投资累计收益达2.511亿美元，涨幅达167% [2] - 投资标的包括黄金矿业股票、实物金条和金币，但不使用衍生品或结构性产品，也从不借钱投资 [2] - 2025年进行了一些小额交易 [2] - 大量购入黄金的启动资金源于2015年市场大幅回调前减持Value Partners股份的操作 [8] 对黄金的长期看法与存储方式 - 将贵金属视为毕生积蓄的一部分，购买但不进行交易 [1] - 认为对于亚洲投资者，购买实物黄金远比购买纸黄金更可取 [5] - 其黄金储备有存放在香港机场政府仓库的实物黄金作担保 [5] - 因对西方金库存储方式不满意，于2010年推出Value Gold ETF，将实物黄金存放在香港机场，目前仍是该基金最大股东，持有价值13亿港元的股份 [8] 看涨黄金的逻辑与市场背景 - 认为世界正进入一个大规模的“资金外流”时期，富裕的亚洲家庭正越来越多地将资金转移回该地区以规避美国制裁或潜在的资产没收风险，黄金是储存这些财富的好方法 [2] - 地缘政治因素（如委内瑞拉、俄乌战争的紧张局势）正在推动市场对黄金和白银的需求不断增长 [8] - 受美联储预期宽松政策、特朗普政府施加的政治压力以及地缘政治紧张局势推动，包括黄金在内的多种金属价格在年初创下历史新高 [2] - 白银价格在过去一年里上涨了近三倍，远远超过了黄金的涨幅，谢清海也看好白银 [5] 行业趋势与对比 - 谢清海对黄金的看涨观点使其成为超高净值投资者领域的一个特例，根据瑞银报告，2024年全球家族办公室对黄金和贵金属的平均配置比例仅为2% [1] - 一些亚洲家族办公室正在绕过中间商直接交易实物黄金，并将相当一部分投资组合配置于黄金 [2]

黄金市场行情 - 伦敦金最新报价为1044.76元/克，较前一交易日上涨1.55元，涨幅1.55% [1] - 日内呈现强势反弹走势，开盘价报1028.74元/克，盘中最高触及1050.03元/克，最低下探至1028.74元/克 [1] - 价格突破前期高位震荡区间，K线沿短周期均线维持震荡上行走势 [3] 美联储主席遴选动态 - 白宫经济顾问凯文·哈塞特继任美联储主席的可能性下降，特朗普希望其留任国家经济委员会主任 [2] - 目前热门候选人包括哈塞特、美联储理事沃勒、前理事沃什及贝莱德高管里德 [2] - 预测市场数据显示，沃什胜率已升至60%，哈塞特和沃勒分别为16%、14% [2] - 美联储主席鲍威尔任期将于5月15日届满，财长贝森特主导遴选，特朗普称本月将公布继任者 [2] 影响市场的政治与监管因素 - 司法部对美联储总部翻修启动刑事调查，鲍威尔指责此举意在施压降息，加剧市场对央行独立性的担忧 [2] - 参议员警告对特朗普提名人的审查将更严，财长贝森特称市场已“超越此事” [2] - 特朗普就格陵兰岛问题发出关税威胁，欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税 [3] - 受贸易紧张局势影响，黄金日内走出一波高开高走继续刷新历史高点 [3] 黄金技术走势分析 - 日线走势关注是否有调整修复之后的二次上行走势 [3] - 小时级别走势上一波拉升后维持高位震荡修复，短期关注4660一带的短期支撑带 [3] - 小级别周期走势上短周期均线开始由放平转为向下发散，短线可能会有调整空间 [3] - 短线走势关注是以高位震荡修复还是价格回落来完成技术形态修复 [3]

债券发行概况 - 由申万宏源牵头主承销的新疆金投资产管理股份有限公司2026年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）成功发行 [2] - 债券代码为524618.SZ，简称26新资01，发行金额为2.2亿元，债券期限为3+2年期，票面利率为2.58% [2] - 本次债券发行全场倍数为3.32倍 [2] 发行过程与结果 - 发行前夯实银行基础量，发行过程中高效引导利率下行，最终票面利率低于存续债券估值30BP，有效节省了发行人资金成本 [3] - 最终发行结果得到了发行人的高度认可 [3] 发行人背景与地位 - 发行人股东包括新疆金融投资（集团）有限责任公司、申万宏源集团股份有限公司等 [3] - 发行人是新疆唯一一家取得国家金融监督管理总局备案的拥有金融企业不良资产批量收购处置业务资质的资产管理公司 [3] - 发行人是新疆唯一一家省级资产管理公司，承担着防范和化解区域金融风险、维护金融稳定、丰富金融业态、优化金融生态环境、促进经济结构调整转型、平抑经济周期波动的任务，业务垄断地位优势突出 [3] 承销商合作与市场影响 - 自2020年申万宏源作为独家主承销商为发行人实现首次发债后，累计为发行人主承销5只债券 [3] - 本次项目的成功发行将进一步加深后续与发行人的合作广度和深度，继续扩大申万宏源在新疆地区的市场影响力 [3] - 本次发行体现了承销商扎根新疆本土，深耕核心区域的不懈努力 [3]

联博基金市场策略负责人李长风表示，对2026年全球经济仍保持乐观态度。在美国采取相对宽松的刺激 性政策，同时中国也在同步推进货币宽松的背景下，2026年有望出现一个相对友好的资本市场环境。 展望2026年资本市场走势，李长风认为，需要留意下述三个趋势能否延续。第一，由于美国就业数据出 现恶化迹象，美联储可能采取预防性降息；中国也有可能继续降息降准，因此预计2026年仍是流动性偏 宽松的年份，有助于资本市场表现。第二，在政策方面，2026年美国预计会继续推出友善资本市场的政 策；中国也在经历结构转型阶段，预计会有支持资本市场的政策持续推出。第三，AI方面，AI的投资 逻辑在2026年与前几年可能会有一些不同，需要更关注AI应用能否真正迎来发酵。"前期大量投资集中 在芯片，但在应用端盈利尚未体现，所以我们今年会比较关注这些应用层面的成长性是否开始兑现。" □本报记者 魏昭宇 上周，联博基金、财通基金、瑞银证券等多家资产管理机构在上海举办了投资策略会。多位投研人士围 绕人工智能、周期等热门板块进行展望。 谈及2026年大势，业内人士表示，A股市场有望步入整体环境更优、结构性特征深化的发展阶段，核心 驱动力源于全球流 ...

2026年A股市场整体展望 - 2026年A股市场有望步入整体环境更优、结构性特征深化的发展阶段 核心驱动力源于全球流动性环境进一步改善以及人工智能产业进入业绩加速兑现期 整体投资环境具备较强支撑性 [1] - 对2026年全球经济保持乐观 在美国采取相对宽松刺激性政策及中国同步推进货币宽松背景下 2026年有望出现相对友好的资本市场环境 [1] - 全球与国内流动性环境预计同步向好 为市场上涨奠定坚实基础 A股市场或呈现显著的“龙头集中”与“基本面驱动”的结构性特征 [1] 宏观与流动性环境 - 预计2026年仍是流动性偏宽松的年份 因美国就业数据出现恶化迹象 美联储可能采取预防性降息 中国也有可能继续降息降准 这有助于资本市场表现 [1] - 2026年美国预计会继续推出友善资本市场的政策 中国在结构转型阶段 预计会有支持资本市场的政策持续推出 [1] - 在全球投资者日益重视分散投资背景下 中国有望成为国际资金多元配置的重要增量市场 国际投资者加仓中国资产的步伐明显加快 [2] 人工智能产业投资机遇 - AI产业正从技术渗透迈向大规模业绩兑现 2026年投资逻辑与前几年不同 需更关注AI应用能否真正迎来发酵 [1] - 算力仍然是具备长周期行情的重要板块 算力需求的天花板尚未见到 产业链技术迭代极快 供应链持续缩圈 能够进入全球核心客户体系的厂商非常有限 头部公司护城河不断加深 有望持续享受行业高景气红利 [2] - 在单卡性能方面 不少国产芯片公司研发能力不断提升 国内AI模型开发者积极从算法层面拥抱国产化芯片或更灵活的算力基础设施 算力的国产化进程在2026年或会持续加快 [3] - 未来的AI应用场景或更加丰富 从商业化角度看会有不少投资机会涌现 例如模型Agentic水平提高后 或能看到更多大模型变成智能体切入交易场景完成闭环决策 [3] - 2026年 新消费、创新药以及科技AI等领域有望迎来更多突破性成果 需关注代表未来先进生产力的资产 [3] 周期资源板块投资机遇 - 2026开年以来 周期资源板块不断走强 金、银、铜、铝等资产获大量资金青睐 [3] - 从历史数据看 只要全球经济体持续降息 全球制造业PMI数据大概率会往上走 全球制造业大多面临复苏 这对整个周期方向会产生较大利好 2026年的周期行情值得期待 [3] - 有色金属板块被看好 以铜为例 AI对于铜的拉动非常明显 一方面是AI对于电力系统的拉动会促进铜的需求 另一方面是服务器需求 一台GB200服务器重1.35吨 铜的重量是服务器重量的20% 铜作为供需紧平衡行业 小幅度的边际拉动也能产生“四两拨千斤”的作用 [4] - 碳酸锂的资本开支从2026年开始逐渐下滑 到了2028年以后或许出现供应更加紧缺的情况 因锂价在2022年见顶 从2023年开始相关企业扩产意愿大幅衰减 这类资源品的扩产周期约5年 到2028年供给侧缺口会非常明显 从中长期维度看 碳酸锂的价格或迎来重要变化 [5]

黄金市场表现与驱动因素 - 2025年黄金年度涨幅逾60%，成为最受瞩目的资产类别之一，其表现由多重因素驱动，包括地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱、货币政策预期放宽、强劲的价格动能、创纪录的资金流入以及各国央行的持续购买 [1][2] - 黄金与美元指数长期负相关，2025年美元指数跌幅一度超过10%，为金价提供了关键助力，黄金在2026年有望以“结构性强劲”而非“投机过度”的姿态继续获得支撑 [2] - 展望2026年，美元走势将受到多股力量拉扯，市场对美国金融稳定的忧虑缓解可能使“去美元化”进程放缓，但美国劳动力市场降温、财政与经常账户双赤字持续及全球央行减持美元储备的趋势构成结构性下行压力 [2] 全球宏观经济与货币政策 - 2025年全球科技股走出强劲上涨行情，美元指数则大幅下跌 [1] - 预计美联储在2026年仍有进一步降息的可能性，整体货币政策基调将延续宽松，但步伐可能比市场此前预期更为温和 [2] A股市场投资主线与机会 - 科技仍然是2026年A股重要的投资主线之一，中国在AI等相关技术领域加速发展，由AI驱动的投资主题有望延续 [3] - 随着板块估值整体抬升，2026年的投资重心应更加聚焦企业自身的盈利表现与前景 [4] - 清晰的结构性主线已经浮现，包括科技创新的动能、消费复苏的潜力及高质量企业的价值重估，这些都将孕育丰富的阿尔法机会 [4] 消费板块分析与展望 - 对于消费股，政策方面2026年“消费品以旧换新”等政策将提质增效，宏观方面2025年12月制造业PMI、非制造业商务活动指数等先行指标均重回扩张区间，为消费复苏提供了基础 [4] - 估值方面，当前A股消费板块估值已处于历史极端低位，全指消费PE分位数仅约3%，意味着比近10年近97%的时间都要便宜 [4] - 看好具备稳定现金流、高股息率、低估值特征的消费龙头，认为这些企业在品牌、渠道、供应链等方面拥有深厚的护城河，在深度调整后已显现出充足的安全边际与估值修复空间 [4]

业务合作与开通 - 财通证券资产管理有限公司与浙商银行股份有限公司签署销售协议 自2026年1月19日起 在浙商银行新增旗下部分基金的定期定额投资业务和基金转换业务 [1] - 基金份额持有人自2026年1月19日起可通过浙商银行办理指定基金的转换业务 本次仅开通与浙商银行代销的、由同一管理人管理且已开通转换业务的其他基金之间的转换 [1] 基金转换业务规则 - 转换业务遵循“未知价法” 转换价格以转换申请受理当日各转出、转入基金的份额资产净值为基准计算 [2] - 转换以份额为单位申请 遵循“先进先出”规则 即份额注册日期在前的先转出 转换申请转出的基金份额必须是可用份额 [2] - 注册登记机构以收到有效转换申请的当天作为转换申请日（T日） 正常情况下 T+1日进行有效性确认并办理权益过户 T+2日起投资者可查询成交情况 [2] - 单笔转换申请需满足转入基金最低申购数额和转出基金最低赎回数额限制 并遵循相关大额申购限制约定 [2] - 若转换导致投资者基金账户余额低于转出基金规定的最低持有份额 剩余部分基金份额将被强制赎回 [2] - 发生巨额赎回时 基金转出与基金赎回具有相同优先级 按基金合同规定程序处理 [3] - 基金转换后 转入基金份额的持有时间将重新计算 自转入基金份额被确认日起重新开始 [3] 基金转换费用构成与计算 - 基金转换费用由转出基金的赎回费和基金转换的申购补差费两部分构成 费用由基金持有人承担 [4] - 转出基金赎回费用按转出基金的赎回费率收取 赎回费总额归入转出基金财产的比例参照赎回费率规定 [5] - 申购补差费指转入基金与转出基金的申购费之差 仅当转入基金的申购费率高于转出基金时才收取差额 [5] - 转换份额计算公式明确 包含转出基金赎回费、转出金额、申购补差费（外扣法）、转换费用、转入金额及转入份额的计算方法 [6] 其他业务安排与投资者服务 - 投资者在浙商银行办理定投业务的费率适用于申购费率 定投起点金额与申购一致 [7] - 投资者在浙商银行办理上述基金定投和转换业务 可参加浙商银行的费率优惠活动 具体规则、程序及折扣费率遵循其规定 [7] - 投资者可通过浙商银行客服电话95527及网站www.czbank.com 或财通证券资产管理有限公司客服电话400-116-7888及网站www.ctzg.com咨询详情 [8]

全球大类资产展望 - 2026年多家机构研判亚洲股市前景良好 黄金白银等贵金属有望维持强势 原油或将持续承压 [1] 亚洲市场表现与机构观点 - 截至2026年1月15日 韩国综合指数上涨13.84% 日经225 深证成指 恒生指数均涨逾5% 纳斯达克 标普500 法国CAC40指数等表现相对落后 [1] - 贝莱德调查报告显示 投资者正计划显著增持亚洲股票 反映出市场对该地区作为全球增长引擎的信心日益增强 [1] - 施罗德投资认为 宏观环境将在2026年继续利好亚洲资产 主要受充裕的资本流动性 稳健的经济增长及支持性政策推动 美联储可能延长降息周期叠加美元下跌使亚洲资产更具吸引力 [2] - 景顺亚太区策略师认为 亚洲股票资产更具吸引力 原因在于其估值相对更低 且美国市场面临的相关不确定性正在上升 [2] 贵金属市场分析 - 2026年以来黄金白银等贵金属继续走高 金价突破4600美元/盎司 银价突破780美元/盎司 [2] - 近期地缘政治因素引发全球避险情绪升温 刺激作为避险资产的黄金需求 白银也因供应链风险与持续工业需求的支撑而上涨 [2] - 全球格局演变正加速去美元化趋势 多国央行增持黄金储备以对冲美元相关风险 直接推动金价上涨 [2] - 摩根士丹利基金建议 2026年不妨将黄金作为战略底仓 配置白银 工业金属等提升组合波动性 [3] 国际油价分析 - 机构预计国际油价将继续承压 2026年油价仍将面临下行压力 [3] - 2025年国际油价下跌约20% 反映了能源转型加速 可再生能源渗透率提升 以及全球经济增长放缓对需求的抑制 [3] - 根据国际能源署等机构报告 2025年全球石油供应增长强劲 日均供应量高于需求200万至380万桶 导致库存持续积压 [3] - 全球可再生能源的进一步普及与气候政策调整 将持续抑制石油消费增长 [3]

另据披露，其管理资产规模中超过90%来自第三方，客户覆盖保险公司、银行、大型央企、国企、养老 金、企业年金、职业年金等超过500家。 免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。 观点网讯：1月18日，据华泰保险官微消息，2025年华泰资产资产管理规模、管理费收入、利润总额均 创历史新高，其中资产管理规模突破1万亿元。 ...