2025年三季度财务表现 - 前三季度实现营业收入126.05亿元，同比增长47.19% [1] - 前三季度归母净利润为11.49亿元，同比增长63.49% [1] - 前三季度经营现金流净额为15.60亿元，同比增长65倍 [1] - 第三季度实现营业收入44.17亿元，同比增长43.89% [1] - 第三季度归母净利润4.04亿元，同比增长62.65% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要由海外建材业务与锂电材料板块拉动 [1] - 海外建材业务营业收入相比2024年同期实现大幅增长，盈利能力显著增强 [1] 海外建材业务 - 肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目、坦桑尼亚玻璃项目等新增产能释放驱动增长 [1] - 瓷砖产品价格策略优化是增长因素之一 [1] - 南美秘鲁玻璃项目按计划推进，预计于2026年建成投产 [2] - 中美洲洪都拉斯陶瓷项目因宏观政策及市场环境变化导致投资风险增加，公司决定终止投资 [2] - 未来扩张将聚焦非洲撒哈拉沙漠以南地区，并逐步向南美延伸 [3] - 将根据市场情况对现有生产基地产能进行统筹规划，并有序推进产品线迭代 [3] 陶瓷机械业务 - 业务面临行业周期调整等多重挑战，阶段性承压 [2] - 公司拟通过推进土耳其墨水工厂建设、完善配件仓库布局及培育本土团队等举措提升本地化运营与服务效能 [2] 锂电材料业务 - 福建及重庆负极材料项目产能释放及工艺流程优化 [2] - 负极材料业务已基本具备合计15万吨/年人造石墨产能 [2] - 报告期内负极材料销量近7万吨，产销量同比增长超300% [2] - 整体盈利水平有较好提升 [2] 战略投资业务（蓝科锂业） - 参股公司蓝科锂业2025年前三季度生产碳酸锂产品约3.16万吨，销售约3.15万吨 [2] - 蓝科锂业实现营业收入19.19亿元、净利润6.22亿元 [2] - 公司按间接持股比例43.58%确认归属于上市公司的净利润为2.71亿元 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收126.05亿元，同比增长47.19% [1] - 2025年前三季度归母净利润为11.49亿元，同比增长63.49%，扣非净利润为10.62亿元，同比增长66.96% [1] - 第三季度单季营收44.17亿元，创历史同期新高，同比增长43.89%，归母净利润4.04亿元，同比增长62.65% [1] 陶瓷机械业务 - 陶机业务前三季度接单量较去年同期提升，在东南亚等地区实现稳健增长 [2] - 报告期内公司成立埃及子公司，并在印度、埃及等地增设8个运营网点以深化海外服务网络 [2] - 服务化与陶机通用化布局深入，墨水业务保持较好增速，土耳其生产基地正建设KAMI墨水工厂并规划后续项目 [2] 海外建材业务 - 科特迪瓦陶瓷项目于今年7月正式批量出砖 [3] - 公司在非洲7国运营21条建筑陶瓷产线、2条玻璃产线、2条洁具产线，形成年产超2亿平方米建筑陶瓷、40万吨玻璃及260万件洁具的产能 [3] - 玻璃业务产销量逐季度攀升，洁具产品成本及产品质量持续优化 [3] 锂电材料业务 - 人造石墨产品前三季度销量近7万吨，产销量同比增长均超300%，整体盈利水平有较好提升 [4] - 储能领域大电芯产品材料已实现规模放量，公司正推进储能电芯领域的技术攻关与产线铺设 [4] - 参股公司蓝科锂业前三季度碳酸锂产量约3.16万吨、销售约3.15万吨，为公司归母净利润贡献2.71亿元 [4]

公司业绩表现 - 第三季度营收为44.17亿元，同比增长43.89% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为4.04亿元，同比增长62.65% [1] - 前三季度累计营收为126.05亿元，同比增长47.19% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为11.49亿元，同比增长63.49% [1] 业绩增长驱动因素 - 海外建材板块营业收入增加 [1] - 锂电材料板块营业收入增加 [1] - 海外建材和锂电材料板块利润大幅增长 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月29日召开第四届第十八次董事会会议，审议了包括《2025年第三季度报告》在内的议案 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中锂电材料业务占比93.68%，其他业务占比6.32% [2] - 截至新闻发稿时，公司市值为40亿元 [2]

投资计划 - 公司子公司江西升华拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [1] - 项目选址在德阳—阿坝生态经济产业园区 [1] - 投资基于磷酸铁锂市场回暖及高端磷酸铁锂需求规模扩大的判断 [1] 项目影响 - 预计投资事项不会对公司2025年度财务状况和经营业绩产生重大影响 [1] - 项目顺利实施将提升公司新能源磷酸铁锂业务的核心竞争能力和可持续发展能力 [1] - 投资符合公司的长远规划和整体发展战略 [1] 行业背景 - 磷酸铁锂市场出现回暖迹象 [1] - 高端磷酸铁锂产品需求规模正在扩大 [1]

核心观点 - 化工行业预计在2026年迎来供需格局优化和盈利能力修复，周期性行业受益于宏观经济修复和供给端政策，新材料行业受益于AI、OLED、机器人等领域的需求拉动 [1] 宏观经济与行业趋势 - 宏观价格指数持续好转，CPI指数有望于2025年第四季度回正，PPI指数同比降幅逐步收窄 [1] - 化工品价格指数有望止跌企稳，行业整体进入底部蓄势阶段，下游企业处于逐步补库阶段 [1] - 化工行业资本开支保持收缩，新增产能投放节奏放缓，有助于供需关系改善 [1] - 政策端提出2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上的目标 [1] 周期性行业板块分析 - 化工行业PB估值接近2019年和2024年的底部水平，显示较大上行空间，而PE估值反映市场对复苏的提前定价 [2] - 农化板块业绩相对较好，磷矿和钾肥价格将维持高位，农药行业进入景气修复初期 [2] - MDI板块价格虽处低位，但头部企业通过调控出货节奏实现稳定盈利，行业韧性较强 [2] - 钛白粉板块在低价及低盈利情形下，行业联合发布涨价函挺价，头部企业开启海外布局 [2] - 锂电材料在终端强劲需求及龙头企业有序扩张下，六氟磷酸锂等产品供需格局好转，盈利能力回升 [2] 成长性新材料板块分析 - AI、OLED、机器人等终端市场扩张为化工新材料板块带来强劲成长动能 [1][3] - AI算力与数据中心扩建、智能驾驶渗透提升拉动半导体行业销售额扩张，带动光刻胶、湿电子化学品与电子特气等核心材料需求上升，处于需求扩张和国产替代加速的共振阶段 [3] - OLED领域保持高增速，国产面板厂商出货份额持续增长，OLED有机材料市场规模及国产化率快速提升 [3] - 人形机器人产业链发展为高性能材料带来新增需求，PEEK与MXD6等材料因轻量化、高强度、耐高温特性具备高应用潜力 [3] - AI浪潮下，高频高速树脂与液冷材料迎来增长机遇 [3] 投资关注建议 - 关注磷化工、钾肥、农药、MDI、钛白粉、锂电材料等板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业 [1] - 关注半导体材料、OLED材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业 [1]

核心战略合作与产能扩张 - 公司与四川发展龙蟒股份有限公司签署合作框架协议，双方将开展股权与资本合作，并共同投资设立合资公司，新建新型高压实密度磷酸铁锂正极材料项目与前驱体项目 [5] - 公司控股子公司江西升华与宁德时代签订《预付款协议》，宁德时代向江西升华支付共计人民币15亿元的预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量 [8] - 公司与宁德时代拟共同对子公司江西升华增资扩股，宁德时代拟增资人民币25.63380110亿元，公司拟增资人民币10亿元，交易完成后宁德时代持有江西升华51%股权，公司持有47.4096%股权 [8][62][64] 重大投资项目 - 子公司江西升华拟在德阳一阿坝生态经济产业园区内投资建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目，项目分两期建设，一期和二期各年产17.5万吨，预计总投资金额40亿元 [12][95][98][100] - 项目一期和二期建设周期均预计为12个月，项目建设用地400亩，资金来源为子公司江西升华或项目合资公司自筹资金 [73][87][98][100] - 江西升华拟与德阳川发龙蟒新材料有限公司共同投资设立合资公司，目标公司设立时的注册资本为66,000万元，其中江西升华持有51%股权，德阳川发龙蟒持有49%股权，并以目标公司为主体新建一期年产17.5万吨磷酸铁锂项目 [12][76][91] 公司治理与股东信息 - 公司第五届董事会第二十七次会议审议通过了2025年第三季度报告、新建年产35万吨磷酸铁锂项目、与德阳川发龙蟒签署投资合作协议以及召开2025年第一次临时股东大会等议案 [69][70][73][76][80] - 公司计划于2025年11月13日召开2025年第一次临时股东大会，审议相关投资议案 [35][36][38][44] - 公司第三季度财务会计报告未经审计 [3][10]

扩产项目概况 - 公司子公司江西升华拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [1] - 项目分两期建设，一期和二期设计产能均为年产17.5万吨，建设周期预计均为12个月 [1] - 一期项目将由江西升华与德阳川发龙蟒设立的合资公司投建，合资公司注册资本6.6亿元，江西升华持股51%，德阳川发龙蟒持股49% [1][2] 扩产动因与客户关系 - 投建产线是为了满足核心客户对高端产品供应的预期和产能订单需求 [2] - 核心客户为宁德时代，双方修订合作协议，将2025年至2029年期间的采购量约定为不低于承诺产能的80% [2] - 宁德时代已支付15亿元预付款用于锁定磷酸铁锂供应量，并拟斥资25.63亿元认购江西升华新增注册资本，交易完成后将持有江西升华51%股权实现控股 [2][3] 技术与市场地位 - 江西升华为国内磷酸铁锂正极材料草酸亚铁技术路线的开创者，现有30万吨高压密磷酸铁锂产能，居行业领先地位 [3] - 公司磷酸铁锂产品具备高压密、高比容量、长循环寿命等技术优势，在高端动力市场颇受青睐 [3] - 行业进入技术性能与成本兼顾的发展阶段，公司高压密磷酸铁锂快充产品从第二季度开始实现满产满销，出货量迅速提升 [3] 财务状况与盈利表现 - 项目资金主要来源为江西升华的自筹资金，短期可能会对流动资金造成一定压力 [2] - 磷酸铁锂业务在一季度已经实现扭亏为盈，目前盈利能力正在持续改善中 [3]

合资公司设立 - 川发龙蟒全资子公司德阳川发龙蟒与富临精工控股子公司江西升华共同出资设立合资公司富临龙蟒新材料有限公司 [1] - 合资公司注册资本为6.6亿元 [1] 投资项目概况 - 合资公司将开展17.5万吨/年磷酸铁锂项目 [1] - 项目预计总投资额为19.61亿元 [1] - 项目资金来源为合资公司自有及自筹资金 [1] 投资目的 - 投资旨在优化锂电材料产业产能布局 [1] - 投资旨在实现终端产品性能与成本最优化 [1]

核心观点 - 宏观经济稳步修复，化工行业筑底回升趋势确立，化工品价格指数有望止跌企稳，行业进入底部蓄势阶段 [3] - 化工行业PB估值处于历史低位，周期性行业盈利有望底部回升，PE估值历史分位数为69.5%，PB估值历史分位数为40.8% [3][15] - 成长性板块动能延续，AI、OLED、机器人等新兴应用领域为化工新材料带来强劲成长动能 [4] - 投资建议关注周期性板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业，以及新材料领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业 [4] 宏观环境与行业整体状况 - 宏观价格指数持续好转，2025年9月CPI同比下降0.3%，PPI同比下降2.3%，CPI有望于2025年第四季度回正，PPI同比降幅有望逐步收窄 [10] - 中国化工产品价格指数（CCPI）截至2025年10月27日为3883点，较2025年年初下降10.4% [10] - 化工行业产能利用率处于历史底部，2025年第三季度化学原料及化学制品制造业产能利用率为72.5% [19] - 行业毛利率呈现小幅回升趋势，2025年第一至第三季度毛利率分别为12.31%、12.95%、13.10% [19] - 行业进入补库周期，2025年8月化学原料及化学制品制造业规模以上企业产成品存货同比增长5.10% [23] - 化工行业资本开支收缩，2025年1-9月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比减少5.6%，基础化工行业上市公司2025年上半年资本开支约为1241亿元，同比减少12.5% [31] 农化板块 - 磷矿石价格维持高位，截至2025年10月27日国内30%品位磷矿石销售均价约为1017元/吨，高品位磷矿供给紧缺支撑价格 [42] - 2025年1-9月我国磷矿石产量约为9313万吨，同比增长13.2%，2025年有效产能预计约为1.22亿吨/年 [44] - 磷铵出口缩量且时间延后，2025年1-9月磷酸一铵及磷酸二铵出口总量分别为124.9万吨和251.4万吨，同比分别减少20.5%和23.6% [47] - 海外磷铵价格显著高于国内，按1美元=7.1人民币计算，10月27日海外磷酸一铵及磷酸二铵价格分别比国内高34.8%和29.0% [49] - 氯化钾价格回升，截至2025年10月24日国内氯化钾平均销售价格为3229元/吨，相较于2025年年初上涨约28.3% [55] - 2025年1-9月我国氯化钾进口量为866.8万吨，同比减少6.1%，老挝成为第二大进口来源地，占比18.23% [57] - 农药原药产量显著增长，2025年1-9月国内农药原药总产量为311.3万吨，同比增长11.0% [59] - 农药价格指数回升，截至2025年10月24日，国内农药原药价格指数相较于2025年初上涨2.8%，除草剂、杀菌剂、杀虫剂原药价格指数相较于年初分别变动+7.4%、-2.2%、-0.4% [64] MDI板块 - MDI价格处于底部，截至2025年10月27日，2025年聚合MDI及纯MDI销售均价相较于2024年分别下跌6.7%和6.1% [68] - 盈利能力相对平稳，2025年聚合MDI及纯MDI平均毛利润相较于2024年分别变动+1.2%和-1.0% [68] - 产量稳步提升，2025年1-9月国内MDI总产量为294万吨，同比增长14.8% [72] - 出口量分化，2025年前三季度聚合MDI出口量为61.7万吨，同比减少31.7%，纯MDI出口量为9.4万吨，同比增长3.3% [72] - 行业开工率创历史新高，库存维持低位，2025年9月下旬行业开工率突破95% [77] 钛白粉板块 - 价格及盈利承压，截至2025年10月27日，国内钛白粉平均销售价格相较于2025年年初下跌约7.0%，硫酸法钛白粉处于亏损状态 [85] - 行业联合发布涨价函挺价，存在修复预期 [85] - 中国在全球钛白粉供应中占主导地位，2024年全球产能为1066万吨/年，中国产能为550万吨/年，占比51.6% [94] - 2025年1-9月我国钛白粉出口量为134.6万吨，同比减少6.5% [94] - 龙头企业开启海外布局，以提升国际竞争力和市场占有率 [94] 锂电材料板块 - 新能源汽车销量快速增长，2025年1-9月我国新能源汽车合计销量达到1119.6万辆，同比增长34.6% [99] - 磷酸铁锂电池渗透率持续提高，2025年9月动力电池装机量中磷酸铁锂电池渗透率达81.8%，同比提升6.0个百分点 [99] - 磷酸铁需求快速提升，2025年1-9月国内磷酸铁产量为207.1万吨，同比大幅增长60.7%，但行业处于亏损状态 [103] - 六氟磷酸锂供需格局改善，价格显著回升，截至2025年10月24日销售均价为9.3万元/吨，相较于2025年6月末上涨约85%，行业平均毛利润由负转正 [108] 成长性板块：半导体材料 - 全球半导体销售额持续增长，2025年1-7月全球半导体销售额约为4050亿美元，同比增长20.4%；WSTS预测2025年全球半导体市场规模将达到7009亿美元，同比增长11.2% [117] - 全球晶圆产能持续扩张，SEMI预计2028年全球12英寸晶圆月产能将达到1110万片，2024-2028年CAGR约为7% [126] - 半导体材料市场规模增长，TECHCET预测2025年全球市场规模约700亿美元，同比增长6%；预计2025年中国大陆半导体关键材料市场规模达1740.8亿元，同比增长21.1% [126] - PCB光刻胶市场规模快速增长，预计2025年中国大陆PCB用光刻胶市场规模达43.84亿元，同比增长17.25% [127] - 集成电路用湿电子化学品需求快速增长，预计2025年中国大陆需求量达154.3万吨，同比增长23.1% [128] - 电子特气市场规模稳步增长，预计2025年全球市场规模达64亿美元，同比增长6.7%；中国大陆市场规模达279亿元，同比增长6.3% [130] 成长性板块：OLED材料 - 柔性OLED市场份额提升，2025年上半年全球智能手机FOLED面板出货量约2.98亿片，同比增长4.9%，渗透率达27.4% [143] - 国产面板厂商份额提升，2025年上半年中国大陆OLED智能手机面板总出货量约2亿片，占全球市场份额50.9% [143] - OLED有机材料市场快速增长，预计2025年中国大陆市场规模达74亿元，同比增长30% [144] 成长性板块：机器人及AI相关材料 - 人形机器人市场增长强劲，预计2025年全球市场规模达29.2亿美元，同比增长44.6%；2030年市场规模预计达152.6亿美元 [156] - PEEK材料因轻量化、高强度等特性具备应用潜力，预计2025年全球PEEK材料市场规模接近70亿元 [160] - AI算力需求拉动高频高速树脂及液冷材料增长 [4]