消费市场 - 5月社零总额同比增长6.4%，创2024年以来阶段性新高，家电音像、通讯器材同比分别增长53.0%和33.0% [3] - 限额以上必需品、限额以下商品零售、餐饮收入同比分别增长9.6%、5.3%、5.9%，增长稳健 [3] 投资市场 - 5月固定资产投资同比2.7%，降至年内新低，房地产开发投资同比-12.0%，跌幅扩大 [4] - 广义基建投资同比9.8%，电力热力燃气和水的生产及供应业同比增长25.1%，基础设施（不含电力等）投资增速降至4.9% [4] - 制造业投资同比7.6%，仍位于相对高增区间 [4] 房地产市场 - 5月住宅销售面积同比跌幅加深至-4.6%，新开工、竣工面积同比分别为-18.2%、-22.1% [5] - 全国新建及二手住宅环比分别下跌0.2%和0.5%，一线城市二手住宅环比跌幅达0.7% [5] 工业市场 - 5月工业增加值同比回落至5.8%，采矿业持平，公用事业小幅上行，制造业回落 [5] - 出口优势行业生产维持较高增长，汽车、计算机通信和其他电子设备、电气机械和器材增加值同比均超10% [5] 政策预期 - 预计近期可能再度小幅降息10BP稳定房地产市场预期，7月前后可能加码消费补贴2000亿对冲出口下滑风险 [5]

经济整体表现 - 5月经济有韧性，工业增加值同比+5.8%、服务业生产指数同比+6.2%，社零同比+6.4%，固定资产投资累计同比3.7%，出口同比4.8%[3] - 经济不同领域呈三重分化，政策支持领域、新质生产力、房地产和无补贴消费表现各异[3] - 经济数据分化体现为价格分歧，上半年CPI连续负增长、PPI降幅扩大，核心CPI同比增速企稳回升[3] 各领域具体情况 - 工业维持强劲但高技术制造业边际走弱，5月工业增加值同比+5.8%，高技术制造业同比增速从10%降至8.6%[3] - 6.4%的社零增速远超市场预期，“抢国补”影响大，5种以旧换新产品销售增速从28.5%提至34.1%[3] - 固定资产投资走弱有价格因素，5月固投累计增速从4.0%降至3.7%，PPI同比从-2.7%降至-3.3%[3][4] 投资细分情况 - 制造业投资设备更新是主要驱动，5月累计增速从8.8%降至8.5%，前5个月设备工器具购置投资增长17.3%[5] - 基建投资公共管理业是5月增速下行主要拖累，广义基建累计增速从10.9%降至10.4%[5] - 房地产销售小幅下降、投资维持低位，销售面积累计增速从-2.8%降至-2.9%，投资累计增速从-10.3%降至-10.7%[5] 后续关注问题 - 预计完成全年5%左右经济发展目标，下半年关注耐用品消费透支、出口增速降幅、政策应对问题[3]

核心观点 6月13日国内大盘低开低走弱势整理，海外美国三大股指全线收跌，同时近期有多条重要新闻事件发生，包括政策部署、金融数据发布、国际冲突等，这些对市场可能产生不同影响[1][2][3] 国内市场综述 - 6月13日收盘上证综指收于3377点，下跌0.75%；深成指收于10122.11点，下跌1.1%；科创50下跌0.51%；创业板指下跌1.13%，万得全A成交额共15040亿元，较前一日有所上升[1][4][8] - 30个中信一级行业有4个行业收涨，石油石化、国防军工、电力及公用事业涨幅居前，综合金融、传媒及纺织服装跌幅较大；概念方面，油气开采、天然气及航运精选等指数表现活跃[1][4][8] 海外市场综述 - 6月13日美国三大股指全线收跌，道指跌1.79%，标普500指数跌1.13%，纳指跌1.3%；万得美国科技七巨头指数跌1.02%，英伟达跌超2%，脸书跌逾1%；中概股普遍下跌，文远知行跌近8%[2][4] 新闻精要 中长期规划指导经济 - 6月16日出版的第12期《求是》杂志将发表习近平重要文章，强调科学制定和接续实施五年规划是党治国理政重要经验和中国特色社会主义重要政治优势，要科学制定“十五五”规划[10][11][12] 自贸区试点措施推广 - 国务院常务会议部署中国(上海)自由贸易试验区试点措施复制推广工作，要用好试点经验释放制度创新红利，因地制宜做好工作[14] 央行发布金融数据 - 5月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长7.9%，M1余额同比增长2.3%；前5个月，社会融资规模增量18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元；人民币贷款增加10.68万亿元，金融支持实体经济力度稳固[16] 中非经贸博览会 - 第四届中国—非洲经贸博览会落下帷幕，签约项目176个、金额113.9亿美元，较上一届项目数量增长45.8%、项目金额增长10.6%；发布对接项目293个、金额431.56亿美元，较上一届数量增长208%、金额增长410%[18] 国际军事冲突 - 6月15日伊朗和以色列互相发起新一轮军事打击，伊朗向以色列发起导弹打击，以色列空军对伊朗西部地对地导弹目标发起打击[20] 全球重要经济数据 - 今年1 - 5月全国铁路完成固定资产投资2421亿元，同比增长5.9%；前5个月我国对中亚五国进出口2864.2亿元，同比增长10.4%，规模创历史同期新高[22]

美股市场表现 - 美股三大股指上周全线下跌，道琼斯工业平均指数周跌1.32%至42197.79点，纳斯达克综合指数周跌0.63%至19406.83点，标普500指数周跌0.39%至5976.97点 [1] - 标普500指数5月录得1990年以来最强劲表现，但近期受中东局势影响回吐涨幅 [1] - 标普500指数年底目标价为6650点，预计秋季有望实现 [2] - 纳斯达克100指数目标点位22000点，QQQ ETF目标价540美元 [2] 科技板块 - 科技板块过去一个月表现最强，过去几年持续领涨 [6] - "MAG-7"科技巨头回升是建设性信号，盈利增长依旧强劲 [6] - 科技板块市盈率约20倍，远低于互联网泡沫时期50-90倍水平 [14] - 资金大幅回流科技板块，同时撤出医疗保健板块 [13] 美元走势 - 美元指数未来几个月可能进一步走弱5%，跌至93-94水平 [8] - 美元疲软是美国政府有意为之的宏观策略，旨在促进出口 [9] - 日元可能升值至136，欧元和英镑可能继续走强 [8] 贵金属市场 - 黄金目标价3800美元，预计10月可能触及 [10] - 黄金和白银处于有利阶段，铜和白银已突破技术阻力位 [12] - 美国财政问题和对降息的预期利好贵金属表现 [11][12] 板块轮动 - 可选消费板块跑赢必需消费品板块，反映市场风险偏好上升 [13] - 公用事业板块今年表现最好，趋势可能延续 [13] - 金融、工业和科技板块走势强劲 [13] 市场情绪与技术指标 - MACD指标已转为正向，市场整体动能强劲 [2] - 6月可能出现震荡，但期权到期后可能重新上行 [4] - 8月可能出现较大幅度调整，符合季节性走势 [4] - 市场情绪依然低迷，投资者对上涨持谨慎态度 [16]

据悉，北控集团作为市属国企，高度重视履行社会责任和服务乡村振兴，与延庆、密云、怀柔的6个村 开展结对帮扶工作，用好驻村第一书记。下一步，北控集团还将继续画好助农帮扶"同心圆"，在农业产 业、文旅产业等方面，推进资源共享、区域联动的发展新格局，奋力谱写京华大地乡村振兴新篇章。 据介绍，此次系列活动共设计了4大板块，6次活动，通过多元载体，展现冬奥遗产如何赋能乡村发展， 让奥运精神与乡土文化深度交融。系列活动既是对十年间乡村振兴丰硕成果的深情礼赞，也是对奥林匹 克精神"更快、更高、更强——更团结"的生动诠释，以文化振兴助力产业振兴。 北控集团选派至前黑龙庙村的第一书记刘旭东表示，本次夏季村晚得以圆满完成，离不开派出单位北控 集团的大力支持与鼎力协助。在冬奥会申办成功十周年这一时点，通过一系列活动将冬奥遗产与乡村振 兴紧密结合，以文化振兴为有力抓手，积极推介延庆区及北控集团的特色农产品和丰富的文旅资源，为 乡村振兴注入了强大动力，也为冬奥遗产的赛后可持续利用提供了新的思路与范例。 新京报讯（记者曹晶瑞）6月14日下午，"冬奥荣耀十年路 乡村振兴新征程"系列活动启动仪式暨五村联 办夏季村晚在延庆奥林匹克园区举办。新京 ...

5月底以来，TMT行业出现明显的回暖，市场风格逐渐切换，TMT及其细分赛道是否迎来了全面反弹机 会？ 一个明显的迹象是，此前一直较为强势的红利主题在6月逐渐进入逆风期。从传统的股市日历效应来 看，2009年至今，中证红利指数在6月一直表现较弱，中证红利全收益跑赢沪深300的概率只有31%，较 5月明显下滑。从主要红利行业表现来看，银行、交运、公用、煤炭等主流红利行业上涨及跑赢的概率 均不高，其中交运行业在6月跑赢的概率不足20%，仅有白色家电表现尚可。 我们认为，6月红利方向的负向日历效应可能和上市公司密集分红有关。从除息日所在月份来看，6月和 7月是红利资产年报分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现。2009年至今，中证红利 成分股在6月分红的占比接近40%，在7月分红的占比约为30%。近两年，中证红利成分股集中于6月分 红的占比进一步提升。 回顾历史发现，中证红利6月可以跑赢沪深300的原因有两个：一是行业基本面因素，如2014年、2016年 和2021年二季度前后，红利相关行业基本面相对占优；二是市场下跌因素，如2015年6月市场见顶回 落。回到当下，在没有新的行业逻辑、市场也没有大幅波动的 ...

纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及出口行业、资源品行业、运输业、军工行业、电子行业、医药生物行业、计算机行业、汽车行业、公用事业、银行业、家电行业 纪要提到的核心观点和论据 - **出口现状与展望** - 5月我国出口同比增长4.8%，增速较4月回落3.3个百分点，若按工作日调整后计算，出口同比增速可达15.8%，主要因去年5月基数较高且今年5月工作日减少 [2] - 中美日内瓦经贸会谈后，美国暂时将对中国商品加征关税降至10%，部分前期积压订单逐渐释放 [2] - 5月全球制造业PMI指数回落至49.6%，全球贸易需求放缓，我国对美国出口同比增速降至负34.5%，对欧盟和非洲出口增速分别上升至14.8%和33.3% [1][2] - 高新技术产品和装备制造业出口表现强劲，劳动密集型产品出口负增长，集成电路出口未受关税影响 [1][2] - 5月进口同比增速为负3.4%，较4月回落明显，主要由于国内房地产销售和投资需求尚未起稳，以及海外需求放缓影响了部分原材料进口，但稳增长和促消费政策使部分产品进口同比增速维持在高位 [3] - 短期来看，6月出口增速有望维持高位，中美日内瓦会议后的新订单预计会在6月数据中体现；长期来看，全年出口可能承压但保持一定韧性，我国多元化市场战略有望对冲美国关税负面影响 [1][3] - **中东局势对资产价格和市场的影响** - 中东局势动荡对全球资产价格及政治生态有明显影响，但对国内市场影响相对有限，需关注短期波动及长期结构性变化 [4][5] - 历史数据显示，中东冲突对A股和港股市场整体影响有限，短期市场呈窄幅震荡，中长期市场平均走势保持震荡，有时会阶段性上行 [6] - 短期内，中东局势对各行业影响不显著；中长期来看，若冲突持续，资源品和运输业红利板块可能受益，风险偏好回落将使公用事业、银行、家电等红利板块表现较好 [7] - 短期内，以色列和伊朗之间的冲突不太可能成为市场主线；若持续3个月左右，部分资源品及风险偏好较低的红利板块可能受正面影响，指数未来将处于整固状态 [8] - **信贷数据反映的经济现象及相关问题** - 5月新增人民币贷款为6200亿元，比4月多增3400亿元，但比去年同期少增3300亿元，主要因地方政府隐形债务置换和有效需求弱化 [9] - 过去应对外部冲击时，通过综合政策施策，信贷投资可能增加，新型政策性金融工具理论上可撬动大量信贷资金，无需担忧未来信贷增长 [10][11] - 信贷增长并非越高越好，过低利率会削弱银行支持实体经济的可持续性，滋生资金沉淀和空转套息行为，当前经济转型，不适宜过度追求高信贷增长 [12] - **市场交易特征及风格展望** - 4月以来，市场表现相对稳定，大部分周期呈反转特征，小盘股指数创新高，大市值和小市值领域表现强势，本周盈利因子及残差波动率表现较好，小市值风格占优 [13] - 今年以来PB - ROE选股组合及定向增发组合表现良好，但机构调研及大宗交易组合本周呈负超额收益 [13] - 目前市场资金未形成方向共识，存在缩量现象，热点板块创新高困难，指数跨越前期高点需资金合力和量能持续放量，预计市场保持震荡前行格局 [13] - 小市值与反转特征持续时间较长，未来一两周内可能出现从极小市值切换至大市值主导的时机 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2020年新增人民币贷款19.6万亿元，比2019年多增2.8万亿元；2022年新增人民币贷款21.3万亿元，比2021年多增1.4万亿元 [10] - 2022年6月29日国常会通过政策性开发性金融工具，到10月底已投放7400亿，相当于每月平均投放2000亿作为资本金，按20%资本金计算可撬动大量信贷资金 [11] - 每5000亿元新型政策性金融工具理论上可以撬动2万亿的信贷资金 [11] - 2025年GDP目标为5%左右，CPI目标为2%左右，大行现有7.5%左右的信贷增速已较满意 [12]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周环保与公用事业板块表现分化，环保（申万）行业指数涨0.26%，公用事业（申万）行业指数跌1.19%，公用事业子板块中电力和燃气板块分别上涨0.25%、0.42%，2025年以来环保和电力板块涨幅领先于沪深300及创业板指 [1][7][13] - 截至6月13日，秦港5500大卡动力煤现货价降至620元/吨，为2022年以来相对低位，一季度火电业绩分化，预计全年火电盈利仍分化，重点推荐华电国际、申能股份，建议关注中闽能源、福能股份等，持续看好核电和水电投资价值，推荐川投能源、国投电力、长江电力、中国核电等 [7] 根据相关目录分别进行总结 重点事件解读 - 国家能源局开展氢能试点，以氢能“制储输用”全链条为枢纽，推动园区可再生能源规模化开发，实现80%以上能源消费清洁化，试点方向包括规模化制氢及一体化、规模化长距离输送、炼油及煤制油气绿色替代、氢氨燃料供电供能、氢储能长时长效运行、能源领域综合应用等 [7][11] - 国家发改委规范跨省区电力应急调度管理，存在安全风险或电量平衡缺口时优先用市场化手段配置资源和形成价格，还对价格机制和结算管理等方面提出要求 [7][11][12] 本周行情复盘 板块指数表现 - 本周环保与公用事业板块表现分化，环保（申万）行业指数涨0.26%，公用事业（申万）行业指数跌1.19%，公用事业子板块中电力和燃气板块分别上涨0.25%、0.42%，2025年以来环保和电力板块涨幅领先于沪深300及创业板指 [7][13] - 环保子板块中，水务及水治理、固废治理、综合环境治理、环保设备下跌，大气治理上涨；电力子板块中，火力发电、水力发电上涨，风力发电、光伏发电、核电平均下跌 [17] 个股表现 - 本周环保板块涨幅靠前的是路德环境、嘉戎技术等，跌幅靠前的是中兰环保、盈峰环境等；电力板块涨幅靠前的是豫能控股、广州发展等，跌幅靠前的是湖南发展、南网能源等；燃气板块涨幅靠前的是首华燃气、东方环宇等，跌幅靠前的是升达林业、凯添燃气等 [19] 行业重点数据跟踪 煤炭价格&库存水平 - 秦港5500大卡动力煤价维持低位，主要港口煤炭库存下降，截至6月13日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格620元/吨，广州港印尼烟煤（Q5500）市场价格515元/吨，截至6月6日，纽卡斯尔动力煤现货价为103.43美元/吨，秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港及国投港区煤炭库存分别为655、557、221万吨 [23] 重点水库水位及蓄水量 - 本周三峡水库水位同比上涨、环比下降，入库流量同比、环比均下降，出库流量同比、环比均上升；锦屏一级水库水位及蓄水量同、环比均上升；二滩水库水位及蓄水量同比、环比均下降 [25] 硅料及组件价格 - 本周硅料价格继续下跌，截至6月1日，多晶硅（致密料）价格为35元/千克，周环比下降2.8% [40] 天然气价格 - 本周LNG到岸价上升，国内LNG出厂价下降，截至6月12日，LNG到岸价为12.75美元/百万英热（4763元/吨），国内LNG出厂价4406元/吨 [44] 电力市场 - 现货日前交易市场，本周广东省发电侧加权平均电价于6月11日达最高值442.82元/兆瓦时，环比上升35.4%，其中燃煤、燃气、新能源加权平均电价环比分别上升31.6%、55.1%、4.2% [48] - 中长期交易市场，2025年6月9日至14日，山东省中长期电力直接交易市场成交电量达25.94亿千瓦时，环比上升5.9%，加权平均成交电价370.45元/兆瓦时，环比下降0.11%，6月广东省中长期交易综合价为372.7元/兆瓦时，同比下降8.3%，环比上升0.1% [48] 碳市场 - 本周碳市场交易量上升，交易均价下降，全国碳市场碳排放配额（CEA）周成交量315.49万吨，环比上升42.1%，周成交额2.19亿元，成交均价69.46元/吨，截至本周，2025年累计成交量2811.54万吨，累计成交额21.20亿元 [52] 行业重点事件 电力市场重点事件 - 四川省发布电力需求侧市场化响应实施方案，挖掘需求侧资源潜能，形成四川电网最大用电负荷5%左右的需求侧市场化响应能力 [54] - 河南省鼓励可再生能源制氢项目参与电力市场，降低制氢成本 [54] 双碳市场重点事件 - 常州市对入选近零碳园区试点计划的园区分阶段给予补助和奖励 [55] - 厦门市提出打造氢能产业技术创新策源地，加强关键核心技术攻关等 [55] - 河北省支持民营企业参与能源项目建设等 [55] - 甘肃省提出到2025年全面建立省级碳排放年报、快报制度等 [55] - 阳泉市印发能源领域碳达峰实施方案，力争2030年前实现碳达峰 [56] 下周环保电力板块主要事件提醒 - 多家公司有分红派息计划，如赣能股份、武汉控股等 [57][58] - 新奥股份、军信股份等公司有股份流通相关安排 [58] - 瑞风新能源、中国航天万源停牌 [58] 上市公司重要公告 - 江山控股、湖北能源等多家公司公布经营数据 [59] - 莱伯泰科、金房能源等公司有股权收购、转让或对外投资相关事项 [59] - 朗坤科技、林洋能源等公司签订重大合同 [59] - 陕天然气、云南能投等公司进行票据发行 [60] - 谱尼测试进行回购，佛燃能源进行增资 [60] - 远达环保、节能国祯等公司有人事变动 [60]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宽基轮动策略** - **构建思路**：基于不同宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000及"其他"组）的热度变化率MA2进行轮动，选择周度热度变化率最高的宽基指数作为投资标的[11][13] - **具体构建过程**： 1. 计算各宽基成分股的总热度指标（个股浏览、自选、点击次数之和的归一化值乘以10000）[7] 2. 按宽基分组汇总热度，计算周度变化率并取MA2平滑[11] 3. 每周最后一个交易日买入MA2变化率最大的宽基指数，若为"其他"组则空仓[13] - **模型评价**：策略简单易行，但依赖市场情绪的热度指标，可能受短期噪声影响 2. **模型名称：热门概念组合策略** - **构建思路**：筛选高热度概念中的低关注度个股，利用行为金融学的"反应不足"效应获取超额收益[31][33] - **具体构建过程**： 1. 每周选出热度变化率最大的5个概念，排除流通市值最小的20%股票[31] 2. 从每个概念中选取总热度排名后10的个股，等权构建BOTTOM组合[31] - **模型评价**：长期表现稳健，但需警惕概念炒作后的快速反转风险 --- 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略**： - 年化收益率：8.74% - 最大回撤：23.5% - 2025年收益：10.1%[16] 2. **热门概念BOTTOM组合**： - 年化收益率：15.71% - 最大回撤：28.89% - 2025年收益：21.1%[33] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：总热度指标** - **构建思路**：通过个股浏览、自选、点击行为的聚合反映市场关注度[7] - **具体构建过程**： $$总热度 = \left( \frac{\text{浏览+自选+点击次数}}{\text{全市场总次数}} \right) \times 10000$$ 取值范围[0,10000]，按宽基/行业/概念分组求和[7][8] 2. **因子名称：热度变化率MA2** - **构建思路**：平滑周度热度波动，捕捉趋势性变化[11][22] - **具体构建过程**： 1. 计算当前周热度与上周的比率变化 2. 对变化率取2周移动平均（MA2）[11] 3. **因子名称：估值历史分位数** - **构建思路**：衡量当前估值相对于历史水平的相对位置[40][41] - **具体构建过程**： 1. 宽基采用滚动5年PE/TTM分位数[40] 2. 行业采用2015年至今的PE/TTM分位数[43] --- 因子的回测效果 1. **总热度指标**： - 沪深300本周热度变化率：+7.76% - "其他"组本周热度变化率：-3%[18] 2. **申万行业热度变化率MA2**： - 正向TOP5行业：石油石化（+56.8%）、有色金属、社会服务、传媒、通信 - 负向TOP5行业：机械设备、公用事业、食品饮料、环保、综合（-26.0%）[27] 3. **概念热度变化率**： - 本周TOP5概念：科创次新股（+184.9%）、稀土永磁（+184.2%）、广东自贸区（+124.5%）、染料（+108.7%）、噪声防治（+84.9%）[35] 4. **估值分位数因子**： - 宽基分位数：中证500（88%）、中证1000（80%）、沪深300（61%）[41] - 行业分位数：电力设备（>80%）、农林牧渔（<20%）[43] --- 以上内容严格依据研报中的量化模型、因子构建及测试结果整理，未包含风险提示等非核心信息。

行情回顾 - 6月9 - 13日类权益市场重回震荡区间，万得全A收盘价5142.43，较6月6日下跌0.27%，中证转债同期下跌0.02%[1][8] - 市场波动率回升，小微盘拥挤结构性问题改善，中证2000拥挤度处于2023年9月以来79.3%分位数[1][16] - 资金倾向参与低拥挤度行业，“轮动思维”是主流交易思路[1][20] 海外线索 - 中美第二轮谈判落地，美国威胁加征关税，美元走弱跌破98一线[2][34] - 美国5月CPI弱于预期，降息预期升温，但中东冲突推高油价，6 - 7月降息预期或偏低[2][33] 策略建议 - 地缘冲突升级后约14个交易日，万得全A通常会修复，科技和红利板块超额收益明显[3][39] - 特朗普关税态度反复或使行情承压，但博弈修复时机或不远，科技和消费板块平均超额收益较高[47] - 关注行情低位、低拥挤度且有逻辑支撑的行业，如电子、计算机和公用事业[53] 风险提示 - 权益市场风格加速轮动，偏股型转债估值或受影响[113] - 转债市场规则超预期调整，市场规模或活跃度受影响[113]