报告核心观点 - 港股市场基本面和资金面短期有隐忧，政策面加码，情绪面偏观望，但周月线级别趋势已入右侧区间，中短期走势保持谨慎乐观 [3][6][107] - 板块配置看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股，回避对美业务敞口大的行业和公司 [3][6][108] 2025年4月港股市场表现回顾 港股市场走势回顾 - 4月因中美贸易摩擦升温，7日恒指单日跌幅超13%创97年以来最大单日跌幅，后快速反弹企稳，月末恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为 -3.70%/-4.33%/-5.70% [4][12] - 行业板块多数收跌，公用事业和必选消费涨幅居前，可选消费、工业、能源板块跌幅较大 [13] 港股市场估值水平 - 4月市场估值随行情先跌后反弹企稳，月末恒生综指PE（TTM）为10.5，较上月末小幅下跌，5年PE估值分位点降至54.9% [21] - 月末恒生综指市场风险溢价为5.40，较上月末上升，5年分位点升至15.3%，仍低于5年均值一个标准差 [21] 南向资金走向 - 4月南向资金流入量继续走高，9日单日净买入355.86亿港元创港股通开通以来最高纪录 [22] - 行业层面，可选消费、信息技术、医疗保健行业南向净流入量居前；个股层面，阿里巴巴、腾讯控股等净流入量前十 [22][29] 市场回购数据 - 4月市场总回购金额降至130亿港元，回购公司数量升至127家 [32] - 腾讯控股、友邦保险、汇丰控股回购金额居前，信息技术、医疗保险和工业行业回购公司数量较多 [34] 港股市场宏观环境解读 国内经济方面 - GDP：Q1实际GDP增速同比+5.4%超预期，出口走强进口走弱，贸易顺差大增支撑GDP [40][104] - 需求端：3月社零同比+5.9%超预期，“以旧换新”推动；出口同比+12.4%超预期，进口同比 -4.3%不及预期；固定资产投资同比+4.3%改善，基建和制造业拉动，地产投资仍弱 [42][43][46] - 供给端：3月工业增加值同比+7.7%高于预期和前值，工业企业利润同比+2.6%由负转正，但后续外需承压或影响利润 [56][57] - 物价水平：3月通胀偏弱不及预期，CPI同比 -0.1%，PPI同比 -2.5%，未来关注内需刺激政策力度 [59][60] - 金融数据：3月新增社融和人民币贷款超预期，M1同比回升，M2同比持平，后续或降准降息提振 [62][64] - 经济景气度：4月制造业PMI为49.0，非制造业PMI为50.4，综合PMI为50.2，均较上月回落，外需拖累明显 [70] 国内政策方面 - 4月政治局会议强调外部形势严峻，要稳外需扩内需，实施积极宏观政策，加快债券发行，适时降准降息等 [77][79] - 促消费扩内需、培育新兴产业、帮扶企业、稳定楼市股市等也是政策重点 [79][80] 海外经济方面 - 3月美国CPI数据不及预期，通胀降温，但关税政策致通胀预期高企，联储观望影响 [81][82] - 3月大小非农数据超预期，但难抵关税冲击，经济衰退概率提升 [82][83] - 4月Markit PMI初值中，制造业PMI超预期，服务业PMI下降，综合PMI不及预期，经济动能减弱 [84][85] - 近期美国降息预期升温，但未在中美利差和汇率体现，南向资金走弱，短期资金面承压 [91][92][94] 2025年5月港股市场展望及配置策略 市场展望 - 基本面：3月经济数据改善，但贸易摩擦外需承压将在Q2体现 [5][107] - 政策面：中美贸易摩擦致外需承压，政策发力提振内需 [5][105] - 资金面：南向资金走弱，短期资金面承压 [5][106] - 情绪面：市场情绪缓和但仍偏观望 [5][107] 板块配置 - 看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股 [6][108] - 回避对美业务敞口大的行业和公司 [6][108] 浙商国际月度十大金股 - 金蝶国际、香港交易所、中国电信、中信银行、中国人民保险集团、小米集团 -W、巨子生物、环球医疗、滨江服务、香港电讯 -SS [109]

美股市场展望 - 花旗将标普500指数年终目标点位从6500点下调至5800点，每股收益预期从270美元调降至255美元，主要基于宏观经济形势演变及企业业绩承压 [1] - 花旗重点推荐信息技术、通信服务、医疗保健及金融类股，给予"增持"评级，对非必需消费品、工业、必需消费品及原材料板块持审慎态度，给予"减持"评级 [1] - 纳斯达克反弹呈现"预期驱动型"特征，科技"七巨头"估值达29.1倍PE，盈利增速16.8%，市场分歧明显，仅43%成分股维持涨势 [1][3] AI与科技板块 - 高盛认为AI板块估值已低于年初和去年水平，接近ChatGPT问世前的水平，盈利稳健，是逢低买入机会，美国TMT AI篮子股票今年跌超20% [3] - IBM推出软件工具帮助客户管理大量AI代理，可在5分钟内创建AI代理，计划未来五年在美国投资1500亿美元用于大型机、人工智能和量子计算领域 [5] - 微软、Meta等科技巨头云业务稳健增长，但AI领域技术革新速度放缓，缺乏突破性进展，行业呈现"应用端繁荣而底层创新停滞"特征 [3][5] 医药行业动态 - 特朗普签署行政令简化药品审批程序，推动药品制造回流美国，计划对海外工厂进行突击检查，港股医药外包概念股大跌，百奥赛图一度跌超12%，三生制药跌超7%，石药集团跌近6% [6][7] - 辉瑞等制药公司表示关税威胁阻碍其在美国的研发和生产投资，GlobalData报告称将生产迁回美国可能推高生产成本和药品价格 [7] 自动驾驶商业化 - 小马智行与Uber达成全球战略合作，Robotaxi服务将于下半年接入Uber平台，率先在中东市场启动，未来扩展至更多国际市场 [8] - 小马智行第七代自动驾驶系统实现Robotaxi 100%车规级量产，具备规模化拓展和成本效益优势，Uber平台拥有1.3亿月活用户 [8][9] - 合作推动中国自动驾驶从技术领先转向商业主导，形成"技术-制造-运营"闭环，但需关注各地法规和用户接受度 [9] 宏观经济与政策 - 特朗普关税不确定性继续令美股承压，关税暂停仅90天，政策不确定性犹存 [1][3] - 美国经济短期内不会因关税受到重大影响，消费者支出有望持续，但通胀风险影响未来投资预期 [3][4]

全球创业者计划概述 - 新加坡经济发展局启动"全球创业者计划"，旨在吸引全球顶尖创业者在新加坡建立创新项目，巩固新加坡在亚洲及全球创新版图的地位 [1] 计划支持维度 - 资源网络搭建与程序简化：构建由企业家、战略合作伙伴、投资者及顾问组成的社区网络，简化企业设立及人才引进流程 [2] - 科技研发与人才资源供给：创业者可依托新加坡国家级研究机构、创新实验室等科技基础设施，并利用丰富的国际人才储备 [2] - 个性化支持方案：根据初创企业独特需求及行业特点，提供知识产权管理、企业架构搭建等方面的定制化支持 [2] 创业者筛选标准 - 申请人需满足曾成功创办企业、推动重大产品业务线发展或在科技领域实现商业化突破等条件之一 [3] - 创业者需承诺将新加坡作为其企业的亚太区总部 [3] - 过去两年已与50多名创业者合作，推动30多家新企业落户，筹集初期资金超过4.5亿美元 [3] 新加坡营商环境优势 - 企业所得税税率为17%，在亚洲经济体中处于较低水平，新创业企业前3年内应纳税所得额的75%可免税 [4] - 拥有多所世界知名学府，为各行业输送高素质专业人才 [4] - 数字经济基础设施完善，医疗、教育、安全等指标常年位居世界前列 [4] 计划对创业生态的积极影响 - 巩固新加坡创业中心地位，促进初创企业与本地企业交流合作 [5] - 推动行业创新发展，为新加坡带来新技术、新产品和新商业模式 [5] - 促进全球经济合作，搭建全球创业者通往亚洲市场的平台，带动资金、技术、人才等要素流动 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司整体业绩承压，但收入规模保持增长，门诊收入增长更快，肿瘤综合治疗实力持续增强，业绩低点后有望逐步企稳向好 [1][3][4] - 考虑2024年医保相关未收回收入计提的影响及公司自建规划，下调2025 - 2026年归母净利润和Non - GAAP净利润预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入44.46亿元，同比增长9.04%；归母净利润5.98亿元，同比下降12.40%；Non - GAAP净利润6.02亿元，同比下降15.58% [1][9] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为48.84亿、53.44亿、58.41亿元，同比分别增长9.85%、9.42%、9.30%；归母净利润分别为6.66亿、7.82亿、8.91亿元，同比分别增长11.34%、17.35%、13.99%；Non - GAAP净利润分别为6.94亿、7.90亿、8.95亿元，同比分别增长15.20%、13.90%、13.20% [1] 业务情况 - 2024年主营医院业务收入43.22亿元，同比增长11.1%；门诊服务收入16.33亿元，同比增长20.8%；住院收入26.90亿元，同比增长5.9% [3] - 截至2024年底，共完成手术96993例，同比增长15.8%，手术收入同比增长21.2%，三、四级手术及介入手术占比稳步提升 [3] - 2024年肿瘤相关业务实现收入19.63亿元，同比增长10.4% [3] 公司规模 - 截至2024年底，海吉亚集团管理和经营16家以肿瘤业务为核心的医院，其中三级医院4家，二级医院12家，及2家在建的三级规模医院，分布在全国8个省份的13个城市 [9] - 至2024年底，集团医师及其他医疗雇员增加48人，2024年集团就诊人次约450万人，同比增长23.8%；管理行政及非医疗人员减少117人，2024年公司集团净现比为137.2%，同比提升22.9pp [9] 市场数据 - 收盘价14.24港元，一年最低/最高价11.98/39.20港元，市净率1.13倍，港股流通市值81.82亿港元 [7] 基础数据 - 每股净资产10.70元，资产负债率38.93%，总股本6.185亿股，流通股本6.185亿股 [8]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为1.42美元，超出Zacks共识预期的1.33美元，同比增长17.4% [1] - 季度营收为3.3771亿美元，略低于Zacks共识预期0.68%，但同比增长20.3% [3] - 过去四个季度中，公司三次超过每股收益预期，三次超过营收预期 [2][3] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今下跌16.2%，表现逊于标普500指数(-3.3%) [4] - 当前Zacks评级为3(持有)，预计短期内表现与市场持平 [7] - 下一季度共识预期为每股收益1.49美元，营收3.4817亿美元；当前财年预期为每股收益6.03美元，营收14亿美元 [8] 行业情况 - 所属行业(医疗-门诊和家庭护理)在Zacks行业排名中位列前20% [9] - 行业另一家公司DaVita HealthCare预计季度每股收益1.75美元，同比下降26.5%，营收32.1亿美元，同比增长4.6% [10][11]

券商5月金股推荐 - 截至5月5日券商合计推荐167只个股 海大集团获5家券商推荐暂居第一 [1] - 23只个股获2家及以上券商推荐 珀莱雅、东鹏饮料、兆易创新等获4家推荐 恒玄科技、贵州茅台等获3家推荐 [2] - 青岛啤酒最近3个月获券商推荐15次 比亚迪、恺英网络均获推荐13次 格力电器获推荐12次 [2] 行业分布特征 - 工业、信息技术行业各有34只金股 可选消费、材料行业各有23只 日常消费14只 医疗保健13只 金融9只 能源6只 [2] - 科技成长风格受青睐 券商建议关注AI+赋能、机器人、半导体等方向 [5] - 消费板块推荐覆盖服装鞋帽、汽车、食品、美容护理等领域 [5] 重点公司分析 - 海大集团：饲料业务受益畜禽产能恢复及水产景气修复 长期市占率有提升空间 2025年主营业务料稳健增长 [2] - 青岛啤酒：一季度营收净利双增 库存低位+管理层换届 全年业绩弹性较强 属攻守兼备标的 [3] - 格力电器：获4家券商推荐 最近3个月累计推荐12次 [2] 市场趋势研判 - 多家券商预计A股将震荡上行 政策支持+中长期资金入市构成支撑 [4] - 5月或呈现震荡修复行情 建议关注消费、科技、红利三条主线 [4] - 科技成长板块或成交易重心 先进制造、创新药等自主可控领域受关注 [4][5] - 成本改善型行业（养殖、航空、饲料）及出口导向型行业（对欧出口品种）存在结构性机会 [5]

公司业绩表现 - 公司股价在2025年5月2日上涨4.11%至1100.01美元，受一季度强劲业绩和实验室业务增长的推动 [1] - 2025年一季度调整后每股收益8.19美元，超出市场预期3.67%，但同比下降7.9% [1] - 净销售额8.83744亿美元，超出市场预期1%，但同比下降5%（按报告基准）或3%（按当地货币基准） [2] 业务分部表现 - 实验室仪器业务收入5亿美元（占总销售额56.6%），工业仪器3.41亿美元（38.6%），食品零售4200万美元（4.8%） [3] - 实验室和工业部门按当地货币计算同比分别下降3%和1%，食品零售部门销售额下降12% [3] - 美洲地区销售额3.78亿美元（42.8%），欧洲2.48亿美元（28.1%），亚洲/其他地区2.58亿美元（29.2%） [4] - 美洲和亚洲/其他地区按当地货币计算同比分别下降1%和2%，欧洲下降7% [4] 运营指标 - 毛利率59.6%，同比扩大40个基点 [5] - 研发费用4630万美元，同比下降0.1%；销售及管理费用2.428亿美元，同比上升3.6% [5] - 调整后营业利润率26.8%，同比下降210个基点 [6] 财务状况 - 截至2025年3月31日，现金及等价物余额6429.1万美元，较2024年底5936.2万美元有所增加 [7] - 长期债务18.9亿美元 [7] - 一季度经营活动现金流1.945亿美元，自由现金流1.798亿美元 [7] 业绩展望 - 预计2025年二季度销售额按当地货币计算同比增长0-1% [8] - 预计二季度调整后每股收益9.45-9.70美元，同比变化幅度为下降2%至增长1% [8] - 市场预期二季度收入9.496亿美元（同比增长0.3%），每股收益10.22美元（同比增长5.91%） [9] - 预计2025全年销售额按当地货币计算增长1-2%，调整后每股收益41.25-42美元（增长0-2%） [9][10] 行业比较 - 908 Devices股价年初至今上涨154.5%，将于5月13日公布一季度业绩 [11] - Aveanna Healthcare股价年初至今上涨5.9%，将于5月15日公布业绩 [12] - Heron Therapeutics股价年初至今下跌51%，将于5月6日公布业绩 [12]

美国股市表现 - 过去一周美国三大股指集体收涨 道琼斯工业平均指数累涨3%报41317.43点 纳斯达克综合指数累涨3.42%报17977.73点 标普500指数累涨2.92%报5686.67点 [1] - 标普500指数已收复自4月2日以来的损失 预计后续将突破6000点大关 [1] - 标普500指数成分股中约三分之二公司公布业绩 总体收益比预期高出7% [1] 美国就业市场 - 美国4月非农就业人数增加17.7万人 略低于3月修正后的18.5万人 但高于市场预测的13.3万人 [3] - 4月失业率保持在4.2%符合预期 平均时薪环比增长0.2%同比增长3.8% [3] - 运输和仓储行业招聘人数从3月2700人增加到29000人 医疗保健行业新增5.1万个就业岗位 休闲和酒店业增加24000个岗位 [3] 美联储政策预期 - 联邦基金期货预计到12月至少还有3次降息 市场预期基本排除5月降息场景 [4][5] - 美联储可能从9月开始降息4次 2026年年初降至3.25%~3.5%水平 [5] - 美联储官员需权衡对潜在经济衰退担忧与关税推高通胀的担忧 [4] 行业动态 - 大型科技股财报超预期提振市场回补情绪 [2] - 美国第一季度经济萎缩由进口大幅波动推动 可能与关税回应有关 [5] - 企业"抢进口"转化为库存 形成"安全垫"让关税通胀效果延迟浮现 [5]

报告行业投资评级 - 京东健康、药明生物、阿里健康等多家公司评级为Outperform（优于大市），启明医疗评级为Neutral（中性）[1] 报告的核心观点 - 本周恒生医疗保健指数上涨2.4%，与恒生指数涨幅持平，年初至今上涨29.1%，跑赢恒生指数16.9个百分点，港股医药板块相对大盘超额收益显著；细分赛道分化，CXO/科研服务和互联网医疗板块涨幅明显；美股大型蓝筹医药股表现较好，展现防守属性[4] 根据相关目录分别进行总结 医药行业表现回顾 - 本周恒生医疗保健指数上涨2.4%，与恒生指数涨幅持平，年初至今上涨29.1%，跑赢恒生指数16.9个百分点，港股医药板块相对大盘超额收益显著[4] - 细分赛道分化，CXO/科研服务（+8.1%）、互联网医疗（+8.0%）、医疗器械（+5.8%）、Biotech（+2.4%）、Pharma（+0.9%）、医药流通（+0.8%）、医疗服务（-0.3%）[4] - 涨幅前三的公司分别是百奥赛图 -B（+19.0%）、科伦博泰生物（+17.0%）、乐普生物 -B（+16.1%）；受恒生科技指数上涨（+5.2%）及市场对公司业绩的积极预期带动，阿里健康和京东健康分别上涨10.8%和6.8%[4] - 美股大型蓝筹医药股表现较好，展现防守属性，本周标普医疗保健上涨4.1%，跑赢标普500指数1.1个百分点；NBI指数上涨3.3%，跑输纳斯达克综合指数0.2个百分点[4] 行业重要事件 - 4月27日，国务院常务会议通过，并决定将《中华人民共和国医疗保障法（草案）》提请全国人大常委审议，该法案于2021年征求意见，历时多年，将整合我国医保“碎片化”制度至立法[5] - 4月28日，国家药监局发布《医疗器械网络销售质量管理规范》，明确平台及经营主体责任，规范产品信息展示和质量监督[5] 附表1：本周港股医药公司表现 - 展示了各细分板块多家公司的代码、本周收盘市值、本周涨跌幅、年初至今涨跌幅等信息[7] 附表3：覆盖港股医药公司盈利预测 - 展示了各板块多家公司的单位、本周收盘市值、收入、归母净利润、PE、PEG等数据及同比变化情况，部分公司以亿美元为报告货币，n/a表示由极大、极小或正负产生的异常值[9]

由于特朗普的关税计划仍处于早期阶段，其影响尚未渗透到招聘中：劳工部在一份声明中表示，上个月 这个全球最大经济体增加了17.7万个工作岗位，略低于3月份修订后的18.5万个。 然而，根据Briefing.com的数据，就业创造仍远高于市场预期的13万个，并且略高于过去12个月的平均 月增长。 失业率保持在4.2%，与预期一致。 就业创 造仍远高于市场预期的13万个 美国政府周五公布的数据显示，4月份美国招聘放缓幅度低于预期，失业率保持不变，这给在唐纳德·特 朗普第二任总统任期初期的动荡月份中导航的投资者带来了信心。 自1月重返办公室以来，特朗普寻求削减联邦雇员数量，并发动了一场许多经济学家警告可能会冷却增 长并推高通胀的贸易战。 根据CME集团的数据，金融市场绝大多数预计美联储下周将延长其暂停降息的期限。 劳工部表示，上个月就业增长的行业包括医疗保健、运输和仓储、金融活动以及社会援助。 但4月份联邦政府就业减少了9000人，使自1月以来政府雇员总数减少了26000人。 特朗普政府因试图解雇数万名联邦员工作为积极削减成本的一部分而面临法律诉讼。 劳工部周五表示，4月份平均小时工资增长0.2%，至36.06美元。 ...