市场走势 - 周二A股继续反弹修复，沪指接近回补3319点的"关税跳空缺口"，市场观望情绪加大但修复行情延续 [1] - 4月7日的极端下跌是对"对等关税"事件的一次性反映，目前A股已进入修复性回升阶段 [1] - 全天成交金额超过1.1万亿，较周一小幅放大，沪指和中证A50、上证50等大盘指数收红，但中小市值指数普遍回调 [2] 影响因素 - 中央汇金等三家国资增持及上市公司回购增持推动市场迎来拐点 [1] - 2025年较强的财政扩张预期是A股在关税后表现强势的本质原因，历史数据显示目标赤字率上升年份A股表现较好 [1] - 美国"对等关税"后续影响仍存在不确定性，海外业务依赖性高的行业如消费电子、CXO等受影响程度存争议 [1] 行业表现 - 领涨板块为建材、商贸零售、交通运输、房地产、医药等传统行业 [2] - 领跌板块为传媒、通信、计算机、机械设备、电力设备等科技成长板块 [2] - 内需驱动的消费板块受关注，聚焦农业、食品饮料、商贸零售等 [1] 投资方向 - 出口占比较高的行业及在东南亚建厂的公司需适度回避 [1] - 科技自主可控方向值得关注：半导体、AI+、机器人、低空经济等 [1] - 4月年报季可关注业绩预期较好的行业及高股息方向如银行、公用事业 [1] - AI发展进入推理阶段，关注云计算、AI+办公、AI+医药等衍生方向 [1] - 机器人国产化趋势明确，关注传感器、控制器、灵巧手等板块机会 [1] - 半导体国产化关注设备、晶圆制造、材料、IC设计等环节 [1] - 低空经济存在补涨预期，关注地面起降场建设、低空飞行器整机 [1]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 步步高“胖改”效果优异，公司有望迎来困境反转 [1] - 2024年3月启动学习胖东来调改，带动超市业务收入大幅增长、盈利优化，25Q1业绩大幅改善得益于“胖改”效果持续显现 [1][2] - 2024年完成重整，调整供应链及经营模式、优化组织架构，经营状况有望持续改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月18日公司股票交易被实施其他风险警示所涉及事项消除，停牌一天后于4月21日复牌、撤销其他风险警示，证券简称由“ST步步高”变更为“步步高”，股票交易日涨跌幅限制由5%变更为10% [1] - 公司发布2025Q1业绩，实现收入11.53亿元，同增24.22%，归母净利润1.19亿元，同增488.44%，扣非归母净利润0.42亿元，同增399.70%，非经常性损益0.77亿元中主要构成为债务重整收益0.66亿元 [1] 点评 - 2024年在胖东来帮扶下，公司主动调整优化承压门店，关闭74家门店，完成调改13家，截至2024.12.31拥有各业态门店59家，其中超市27家、百货32家 [2] - 2024年超市门店净关闭69家，但全年超市业务收入18.39亿元，同比大增53.06%，毛利率13.86%，同比提升0.03pct；向胖东来合计采购额在供应商体系中排名第二 [2] - 2024年百货关闭亏损门店5家，全年收入2.69亿元，同降17.24%，毛利率62.75%，同比下降5.85pct；借助超市“胖改”契机，年度客流2.12亿人次，同增15.5% [2] - 25Q1公司业绩大幅改善得益于“胖改”效果持续显现，春节期间16家调改门店销售额同增326%，进店客流突破200万人次；熟食、面包、水果区销售额大幅增长；长沙梅溪湖店春节单日销售额破520万元创历史新高 [2] - 截至2025年春节前已完成调改16家，剩余11家门店计划于2025年8月前调改完成 [2] 重整及经营调整 - 2024年9月公司完成重整，引入15家投资人，其中产业4家、财务11家，投资人缴纳25亿元投资款，缓解资金压力，产业投资人带来线上零售等能力，提升核心竞争力 [3] - 2024年度因重整事项确认债务重整收益28.79亿元 [3] - 供应链变革：由前后台模式改为裸价模式，实现阳光采购、透明采购；建设中央厨房，推出烘焙板块，重构自有品牌 [3][4] - 组织架构调整：推出轮值总裁管理制度，围绕以品质为中心等方向调整优化组织架构 [4]

证券时报·数据宝统计，截至上午10:28，今日沪指涨0.20%，A股成交量469.76亿股，成交金额5303.07亿 元，比上一个交易日增加7.88%。个股方面，2424只个股上涨，其中涨停59只，2698只个股下跌，其中 跌停21只。从申万行业来看，商贸零售、房地产、建筑材料等涨幅最大，涨幅分别为1.13%、1.06%、 0.95%；社会服务、传媒、电力设备等跌幅最大，跌幅分别为0.75%、0.60%、0.52%。（数据宝） | 钢铁 | | | | 三钢闽光 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 电力设备 | -0.52 | 292.34 | 0.80 | 科泰电源 | -8.76 | | 传媒 | -0.60 | 145.25 | 11.32 | 光线传媒 | -7.54 | | 社会服务 | -0.75 | 74.53 | -1.88 | 电科院 | -10.66 | 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 今日各行业表现（截至上午10:28） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌） ...

提振内需的必要性与政策实施的有效性 - 外部冲击下扩内需必要性提升 美国关税政策导致中国个别商品对美出口累计关税达245% 政府采取对等关税、出口管制等应对措施[2] - 当前扩内需政策效果优于以往的四方面条件： - 通胀低位运行 CPI同比2月起负增长 PPI持续低位 提供货币宽松和财政刺激空间[2] - 地方政府债务置换后财政空间释放 配合中央调控意愿增强[2] - 私人部门信心企稳 3月商品房销售降幅收窄 中金统计二手房价格环比持平 居民消费信心指数连续三月回升 3月社零同比增5.9%创年内新高[2] - AI与机器人产业加速落地 2025年政府工作报告将"人工智能+"列为重点任务[2][5] 内需提振政策方向 - 消费领域： - 短期以3000亿元消费品以旧换新政策为核心 考虑扩围商品品类及服务消费[2][6] - 中长期聚焦基本公共服务 养老医保制度优化 生育补贴试点扩围[2] - 投资领域： - 稳地产为重点 关注土地收储专项债发行 城中村改造或提振房地产销售[2][7] - 出口转内销支持政策或加码 参考2018-2019年增值税减免等历史经验[2] 受益行业及标的 - 消费类行业： - 农业产业链（种植业/种业/农机）受关税影响小[4] - 功能性日用品（乳制品/调味品）及旺季啤酒饮料板块[4] - 新经济领域（免税/银发/冰雪/首发经济）相关商贸零售/医药/户外装备[4] - 以旧换新政策受益家电（白色家电/内需型两轮车）[4] - 服务消费（文旅/餐饮旅游）及新业态（文化娱乐/教育培训）[4] - 科技国产替代： - 半导体/工业软件/AI软硬件享政策红利[5] - 基建与地产链： - 新老基建双轮驱动 科技/绿色新基建（数据中心/AI算力中心/智慧电网）为重点[5] - 地产链关注建筑/建材/家居家装 水泥/玻璃需求或随新开工回升[5]

报告行业投资评级 - 消费行业评级为强于大市(维持) [3] 报告的核心观点 - 2025年3月社零同比+5.9%，较1 - 2月增速回升1.9pcts，部分品类增速亮眼，与扩内需政策支持有关，随着政策落地显效，消费行业有望进一步回暖 [1][3][38] 根据相关目录分别进行总结 总体：3月社零同比+5.9%，增速环比有所回升 - 3月社零总额40,940亿元，同比增长5.9%，较1 - 2月同比增速回升1.9pcts，3月CPI同比 - 0.1%，较2月的 - 0.7%有所回升 [1][11] - 按消费类型分，3月商品零售同比+5.9%，较1 - 2月增速+2.0pcts；餐饮收入同比+5.6%，较1 - 2月增速+1.3pcts；限上企业商品零售额同比+8.6%，较1 - 2月增速+4.2pcts [1][12] - 按地区分，3月城镇消费品零售额同比+6.0%，较1 - 2月增速提升2.2pcts；乡村消费品零售额同比+5.3%，较1 - 2月增速提升0.7pcts [1][14] 细分：必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升 - 3月限额以上单位16类商品中，2类负增长，其余正增长；较1 - 2月增速，3类增速回落，9类正增长且增幅扩大，2类由负转正，2类由正转负 [2][16] - 必选消费中，粮油食品类（+13.8%）、日用品类（+8.8%）、中西药品类（+1.4%），粮油食品类和日用品类增速提升 [2][16] - 可选消费中，化妆品类（1.1%）、文化办公类（21.5%）增速回落，烟酒类等7类保持正增长且增幅扩大，饮料类（+4.4%）、汽车类（+5.5%）由负转正，建筑类（ - 0.1%）、石油及制品类（ - 1.9%）由正转负 [2][20] 网上：1 - 3月线上零售额累计同比+7.9% - 2025年1 - 3月全国网上零售额36,242亿元，同比+7.9%，较2024年同期 - 4.5pcts，占社零总额比重29.07% [3][35] - 实物商品网上累计零售额29,948亿元，同比增长5.7%，吃类/穿类/用类商品分别增长14.0%/ - 0.1%/5.6% [3][35] 投资建议 - 食品饮料方面，白酒行业关注中端和大众价位白酒；大众食品关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业 [6][39] - 社会服务关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [6][39] - 商贸零售方面，黄金珠宝关注龙头企业；化妆品关注国货化妆品龙头公司 [6][42] - 轻工制造关注家居和家电企业 [6][42]

报告核心观点 - 对2025年4月18日市场表现进行回顾，涵盖主要指数、申万一级行业和概念板块涨跌幅情况 [1] 市场回顾 - 今日沪指涨跌幅为-0.11%，深证成指涨跌幅为0.23%，创业板指涨跌幅为0.27% [1] - 申万一级行业中通信、房地产、银行在行业涨跌幅榜居前；农林牧渔、商贸零售、食品饮料在行业涨跌幅榜居后 [1] - 概念板块中钴矿、5G、卫星互联网概念表现相对较好；乳业、生物育种、食品加工概念表现相对较差 [1]

市场表现 - 周四A股全天窄幅波动，波幅仅27个指数点，沪指尾盘收红 [1] - 市场观望情绪加大，追涨意愿下降，但修复行情仍在延续 [1] - 交易金额不足1万亿，较周三萎缩，风格轮动至中小市值品种 [1] - 代表中小市值的宽基指数如中证2000、万得微盘股指数涨幅靠前，大盘指数如沪深300、上证50基本平盘 [1] 行业表现 - 领涨板块：房地产、建材、社会服务、轻工、食品饮料 [1] - 领跌板块：汽车、有色金属、通信、美容护理、公用事业 [1] 后市展望 - 关税事件冲击最高峰已过，A股将在波折中继续修复 [1] - 4月7日的极端下跌是对"对等关税"事件的一次性反映，市场情绪逐渐平稳 [1] - 内需和消费主线确定性较高，预计受益于未来对冲政策 [1] - 海外业务依赖性较高的行业如消费电子、CXO等受关税影响仍存争议 [1] 热点板块 - 出口占比较高的行业及在东南亚大规模建厂的公司适度回避 [1] - 科技自主可控方向值得关注：半导体、AI+、机器人、低空经济 [1] - 4月年报季关注业绩预期较好的行业和高股息方向如银行、公用事业 [1] - 外需导向型行业适度回避：消费电子、轻工、纺织服装、计算机设备 [1] 科技自主可控细分方向 - AI发展进入推理阶段，关注云计算、AI+办公、AI+医药等衍生方向 [1] - 机器人国产化趋势明确，关注人形机器人、四足机器人、功能型机器人及相关传感器、控制器、灵巧手等板块 [1] - 半导体国产化大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [1] - 低空经济自24年11月宣布六大试点城市后建设加速预期发酵，关注地面起降场建设、低空飞行器整机等 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年1 - 3月我国社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，3月社零总额40940亿元，同比增长5.9%，增速持续回暖 [1] - 按消费类型分，3月商品零售额和餐饮收入增速均回暖，商品零售增速快于餐饮；从地区看，城镇消费跑赢农村；从价格因素看，3月整体和食品类CPI同比降幅明显收窄，表明提振内需政策有一定效果 [6] - 细分品类上，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长，必选品类维持稳健表现，部分可选品类有不同表现 [6] - 渠道方面，线上渠道稳健增长，线下边际回暖 [6] - 建议关注国家政策支持下内需消费业绩改善的公司和高景气赛道的优质品牌公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 乳制品板块 - 行业原奶去化环比加速，预计Q3企稳反弹，下游刺激政策陆续出台，关注妙可蓝多、新乳业和伊利股份 [3] 零食 - 受渠道景气度变化和爆品催化，关注盐津铺子、万辰集团和港股的卫龙 [3] 社服 - 关注持续有热点和政策催化、出行体验性价比高、有新资产注入预期的景区公司，如九华旅游、首旅酒店 [3] 传统零售 - 关注顺应消费新趋势下积极变革探索的线下零售龙头，如永辉超市、爱婴室 [3] 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益3.26%，绝对收益 - 2.57%；3个月相对收益0.66%，绝对收益 - 0.07%；12个月相对收益20.84%，绝对收益28.29% [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度社零总额124671亿元同比+4.6%，3月社零总额40940亿元+5.9%高于预期，一季度GDP同比+5.4%高于预期，内需政策释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放 [4] - 3月整体/食品类CPI同比分别-0.1%/-1.4%，环比-0.4%/-1.4%，同比降幅明显收窄；一季度商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.6%/+5.0%/+4.7%，3月商品零售36705亿元+5.9%；必选消费中粮油食品等3月同比有不同表现，可选消费中化妆品等增速有分化，家电音像、黄金珠宝表现较好 [5] - 一季度全国网上零售额36242亿元+7.9%，实物商品网上零售额29948亿元+5.7%，占社零总额比重24.0%同比+0.7pct环比+1.7pct；线下超市等业态零售额同比均有增长且增速较1 - 2月提升，3月50家重点大型零售企业零售额同比降幅收窄 [6] - 政策基调积极，关注四条投资主线，包括传统零售、黄金珠宝、化妆品、医美领域的优质品牌公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 消费数据情况 - 2025年一季度社零总额124671亿元同比+4.6%，3月社零总额40940亿元+5.9%高于Wind一致预期+4.4%；一季度城镇/乡村社零同比分别+4.5%/+4.9%；一季度GDP同比+5.4%高于Wind一致预期5.2% [4] - 3月整体/食品类CPI同比分别-0.1%/-1.4%，环比-0.4%/-1.4%，同比降幅明显收窄 [5] - 2025年一季度商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.6%/+5.0%/+4.7%，3月商品零售36705亿元+5.9% [5] - 必选消费方面，3月粮油食品、饮料、烟酒同比分别+13.8%/+4.4%/+8.5%；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比+1.1%/+10.6%/+3.6%/+35.1%，增速环比分别-3.3pct/+5.2pct/+0.3pct/+24.2pct [5] - 2025年一季度全国网上零售额36242亿元+7.9%，实物商品网上零售额29948亿元+5.7%，占社零总额比重为24.0%同比+0.7pct环比+1.7pct，吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+14.0%/-0.1%/+5.6% [6] - 2025年一季度超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+4.6%/+9.9%/+1.2%/+6.7%/+1.4%，增速较1 - 2月分别+0.6pct/+0.1pct/+0.8pct/+1.3pct/+2.2pct；3月全国50家重点大型零售企业零售额同比下降0.3%，降幅相比1 - 2月收窄4.3个百分点 [6] 投资建议 - 关注四条投资主线：传统零售关注永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；黄金珠宝关注老铺黄金、潮宏基、周大生等；化妆品关注毛戈平、上美股份等；医美关注爱美客、科笛 - B等，受益标的锦波生物等 [7]

一季度净利润增幅排名 | 代码 | 简称 | 业绩预告日 | 业绩预告类 | 预计净利润增幅中值 | 今年以来涨跌 | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 期 | 型 | （%） | （%） | | | 600206 | 有研新 材 | 2025.04.15 | 预增 | 14723.00 | 1.79 | 电子 | | 301165 | 锐捷网 | 2025.04.09 | 预增 | 4726.53 | -4.58 | 通信 | | | 络 | | | | | | | 688582 | 芯动联 | 2025.04.09 | 预盈 | 2815.01 | 28.86 | 电子 | | | 科 | | | | | | | 688186 | 广大特 | 2025.03.31 | 预增 | 1504.79 | 60.33 | 钢铁 | | | 材 | | | | | | | 002734 | 利民股 | 2025.04.08 | 预盈 | 1395.38 | 45.67 | 基础化 | | | 份 | | | | | 工 | | 600969 ...