政策立场与市场影响 - 一揽子金融政策密集发布，政策力度强、覆盖面宽，包括金融支持实体经济和稳定资产价格，表明决策层锚定经济发展目标和稳定资本市场的明确立场 [1] - 政策举措形成连贯可预期的前景，降低股市风险溢价，中国股市贴现率进入系统性下移的走廊 [1] - 积极的金融政策推动股市无风险利率降低，投资中国股市的机会成本快速下降，增量资金有望入市 [1] 货币政策与流动性支持 - 全面降准0.5个百分点，政策利率和公积金贷款利率分别下调10bp和25bp [2] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，降低汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率 [2] - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，有望扩大流动性投放并降低融资成本 [2] 资本市场改革与资金入市 - 央行互换便利和股票回购增持再贷款额度合并使用，政策工具便利性提高 [3] - 保险资金长期投资试点范围扩大，保险公司股票投资风险因子调降，保险资金入市力度将明显扩大 [3] - 证监会表态全力支持中央汇金发挥类"平准基金"作用，明确市场稳定底线 [3] 行业配置建议 - 金融与高分红板块受益于无风险利率下降和增量入市，推荐券商、保险、银行 [3] - 新兴科技成长板块关注具备产业趋势且外需敞口较低的港股互联网、传媒游戏、国产算力、医药 [3] - 顺周期板块关注国内供需偏紧的地产链、有色、化工、汽车、化妆品 [4]

市场行情回顾 - 长假前市场观望情绪升温 大盘宽基指数回落 小盘股企稳修复 [4] - 五一节前一周市场风格均衡 大小盘与价值成长风格波动持续下降 [6] - 行业指数超额收益离散度略降 成分股上涨比例下降 行业轮动速度减缓 [6] - 交易集中度显示前100个股成交占比从低位回升 前5行业成交占比继续下降 [6] - 受假期影响 市场波动率与换手率均降低 [7] 商品市场表现 - 趋势强度分化：能化、黑色板块趋势性强 有色、农产品偏弱 贵金属趋势强度大幅下降 [18] - 基差动量：有色板块最高 黑色板块快速下降 [18] - 各商品板块波动率维持高位 流动性整体持平 [18] 期权市场动态 - 上证50与中证1000隐含波动率回升 反映节前博弈情绪 [23] - 中证1000看涨期权偏度提升 上证50看涨期权偏度回落 显示市场对节后小盘占优的预期 [23] 可转债市场跟踪 - 转债市场估值小幅上升 百元转股溢价率略高于历史一年中位数 [27] - 低转股溢价率转债数量反弹 整体成交额持续回暖 [27]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 构建思路：衡量市场大小盘风格偏向的均衡性[11] - 具体构建过程：通过计算大盘股与小盘股的相对收益差异，结合市值加权指标动态调整风格暴露[11][13] - 因子评价：反映市场风格切换的敏感性，但需结合波动率因子优化稳定性[13] 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 构建思路：评估价值股与成长股的风格分化程度[11] - 具体构建过程：基于PB/PE等估值指标分组，计算两组收益率的滚动差异[11][13] 3. **因子名称：行业轮动因子** - 构建思路：捕捉行业超额收益离散度的变化[11] - 具体构建过程：计算各行业指数超额收益的标准差，并采用3个月移动窗口平滑[11][13] 4. **因子名称：商品趋势强度因子** - 构建思路：量化商品期货板块的趋势延续性[27] - 具体构建过程：对南华商品指数各板块计算20日动量得分： $$Trend_{i,t} = \frac{P_{i,t}}{P_{i,t-20}} - 1$$ 其中$P_{i,t}$为第$i$板块t日价格[27][30] 5. **因子名称：期权隐含波动率偏度因子** - 构建思路：反映市场对极端事件的定价差异[35] - 具体构建过程：计算虚值看涨/看跌期权隐含波动率差值，标准化后得到偏度指标[35][36] 因子回测效果 1. **大小盘风格因子** - 上周方向：均衡[13] - 波动率：下降[13] 2. **价值成长风格因子** - 上周方向：均衡[13] - 波动率：下降[13] 3. **行业轮动因子** - 超额收益离散度：下降[13] - 轮动速度：下降[13] 4. **商品趋势强度因子** - 能化/黑色板块：趋势性强[27] - 贵金属板块：趋势强度下降27%[27][30] 5. **期权隐含波动率偏度因子** - 中证1000偏度：上升[35] - 上证50偏度：下降[36] 注：报告中未提及具体量化模型构建，仅跟踪现有因子表现[11][13][27][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注5月关税战对上游原材料的影响，分析各行业近期表现及市场定价情况 [1] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业：4月制造业PMI回落，大、中、小型企业PMI均低于临界点 [1] - 服务行业：五一假期旅游消费增长较多，一季度互联网业务收入和研发经费同比增长 [1] 行业总览 - 上游：能源、有色、建材、农业受关税或其他因素影响，价格有不同程度回落 [2] - 中游：化工行业部分产品开工率有升有降，基建行业沥青开工率来到近三年低位 [2] - 下游：地产行业一、二线城市商品房销售与去年同期持平，服务行业国际航班班次增加、国内航班班次减少 [2] 市场定价 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落 [3] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林、化工、汽车等行业本周信用利差较上周有所下降 [46] - 部分行业信用利差分位数较低，如化工、汽车、计算机等行业 [46]

报告行业投资评级 - 对A钢铁/有色行业维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年2月光工信部修订《钢铁行业规范条件（2025年版）》对钢铁企业实施两级评价 在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下 钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平 钢铁股PB也有望随之修复 [4][209] 根据相关目录分别进行总结 量价利汇总 - 螺纹钢价格3200元/吨 周涨幅0.0% 年内涨幅-19.2% 钢铁行业综合毛利227元/吨 周涨幅12.5% 年内涨幅-1.3% [10] - 全国高炉产能利用率92% 周涨幅0.4% 年内涨幅7.5% 水泥价格指数125 周涨幅-0.2% 年内涨幅-3.5% 水泥利润64元/吨 周涨幅0.0% 年内涨幅19.1% [10] - 钛白粉价格14740元/吨 周涨幅-0.1% 年内涨幅3.1% 平板玻璃价格1279元/吨 周涨幅0.0% 年内涨幅-3.8% [10] - 建筑沥青价格3750元/吨 周涨幅0.0% 年内涨幅1.4% 石油沥青产能利用率27% 周涨幅-3.8% 年内涨幅27.0% [10] 流动性 - 2025年4月BCI中小企业融资环境指数值48.03 环比上月-7.24% 美联储总负债本周6.67万亿美元 环比-0.26% [11] - 伦敦金现价格本周3241美元/盎司 环比上周-2.35% SPDR黄金ETF持仓量本周944.26吨 环比上周-0.21% [11] - 中美十年期国债收益率利差本周五-255个BP 环比上周+8个BP 一年期国债收益率本周1.46% 环比变动+0.86个bp 螺纹钢价格本周3200元/吨 环比变动+0.00% [11] 基建地产新开工链条 - 2025年1 - 3月全国房地产新开工面积累计同比-24.40% 较上月累计值变动+5.2pct 全国商品房销售面积累计同比-3.00% 较上月累计值变动+2.1pct [22] - 100个大中型城市成交土地规划面积本周1981万平方米 环比上周+47.43% 全国30大中城市商品房成交面积本周181万平方米 环比上周+16.55% [30] - 2025年1 - 3月全国基建投资额（不含电力）累计同比+5.80% 较上月累计值变动+0.2pct 2025年3月全国实体经济部门杠杆率298.40% 环比+7.8个百分点 非金融企业部门杠杆率173.70% 环比+5.3个百分点 [32] - 2025年4月全国钢铁PMI新订单指数51% 环比上月+9.9个百分点 螺纹钢价本周3200元/吨 环比+0.00% 产量233.38万吨 环比+1.86% 总库存644万吨 环比-8.31% [42] - 本周全国水泥价格指数环比-0.17% 开工率73.79% 环比+0.0个百分点 2025年2月小松挖机小时利用数56.8小时 环比-13.94%、同比+100.71% [63][64] - 天然橡胶价格本周1.45万元/吨 环比+1.04% 全钢胎本周五开工率56.24% 环比-6.22pct [73] 地产竣工链条 - 2025年1 - 3月全国商品房竣工面积累计同比-14.30% 较上月累计值变动+1.3pct [78] - 钛白粉价格本周14740元/吨 环比-0.41% 毛利润-575元/吨 TDI价格11000元/吨 环比+4.76% PVC价格4815元/吨 环比-0.21% [81] - 平板玻璃本周开工率75.85% 价格1279元/吨 环比+0.00% 毛利润-15元/吨 截至2025年4月25日 PVC开工率76.00% 周环比+1.00个百分点 [81] 工业品链条 - 2025年4月PMI新订单指数49.20% 环比-2.6pct 2025年3月全国工业产能利用率74.10% 通用设备制造业产能利用率78.10% [97] - 本周全国半钢胎开工率72.43% 环比-5.68个百分点 截至2025年4月26日当周 乘用车批发及零售日均销量17.7万辆 4周移动平均值12.7万辆 较4月19日数据环比+56.71% [100] - 冷轧钢板价格3828元/吨 环比上周+0.26% [100] 细分品种 - 石墨电极普通功率16500元/吨 高功率17500元/吨 超高功率18000元/吨 环比均+0.00% 综合毛利润1357.4元/吨 环比+8.25% [108] - 85家电炉钢本周开工率72.93% 环比-2.00个百分点 热轧利润113元/吨 中厚板利润273元/吨 钢铁行业综合毛利润216元/吨 较上周+7.29% [114] - 不锈钢本周价格13140元/吨 环比+0.00% 测算利润-212元/吨 镍本周价格126400元/吨 环比-1.17% [119] - 电解铜价格78030元/吨 环比-0.32% 测算利润-2949.47元/吨 亏损环比-18.19% 电解铝价格20090元/吨 环比-0.05% 测算利润2872元/吨 环比-0.61% [124] - 氧化铝价格2895元/吨 环比+0.70% 2025年3月电解铝产能利用率97.87% 环比-0.07个百分点 氧化铝产能利用率85.30% 环比-2.61个百分点 [124] - 预焙阳极本周价格5640元/吨 环比+0.00% 毛利润97元/吨 [124] - 焦炭价格环比+0.00% 铁矿石现货价格环比-1.30% 五氧化二钒价格7.7万元/吨 环比+0.00% [138] - 硅铁价格6100元/吨 环比+0.00% 钼精矿价格3485元/吨 环比+3.87% 钛精矿价格1830元/吨 环比-2.92% 钨精矿价格151000元/吨 环比上周+2.72% [138] - 国内主要地区主焦煤平均价格1210元/吨 环比上周+0.00% 动力煤价格655元/吨 环比-1.21% [138] - 110家样本洗煤厂开工率62.97% 环比-0.04百分点 日均产量53.58万吨 环比+0.26% 精煤库存193.89万吨 环比+6.72% [138] 比价关系 - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五70元/吨 上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五350元/吨 环比-70元/吨 上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五410元/吨 环比-130元/吨 [161][162] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五310元/吨 热卷和螺纹钢的价差60元/吨 不锈钢热轧和上海热轧板卷的价格比值本周五4.03 不锈钢热轧电解镍的价格比值本周五0.10 [162] - 小螺纹与大螺纹的价差本周五230元/吨 环比上周+0.00% 高低品铁矿石的溢价幅度本周五18.91% 环比+0.01个百分点 螺纹和铁矿的价格比值本周4.10 较上周+1.54% [162] - 钢板料和福建料的价差-50元/吨 焦炭和焦煤的价格比值1.11 伦敦现货金银价格比值本周五100倍 [162][164] 外需指标 - CCFI综合指数本周1122.40点 环比+1.03% CICFI综合指数本周685.59点 环比-0.60% [189] - 2025年4月中国PMI新出口订单44.70% 环比-4.3pct 2025年4月美国失业率4.20% 环比+0.00个百分点 [189] - 2025年3月全球PMI新订单值50.80% 环比-0.6个百分点 2025年4月美国PMI新订单值47.20% 环比+2.00个百分点 [189] - 美国粗钢产能利用率本周76.00% 环比+1.10个百分点 [190] 股票投资 - 本周沪深300指数-0.43% 周期板块中普钢表现最佳 涨幅+0.13% 有色金属板块中涨幅前五为宜安科技、宁波富邦、鼎胜新材、兴业矿业、海亮股份 [199] - 钢铁板块中表现前五为柳钢股份、友发集团、太钢不锈、首钢股份、鄂尔多斯 [199] - 本周五 地产、化工、普钢、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来的较低位置 [203] - 截止本周 主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化22.47%、房地产11.30%、航运11.96%、水泥5.67%、化工20.22%、普钢34.56%、煤炭41.72%、工程机械38.77%、工业金属55.74%、商用货车82.20% [203] - 本周沥青炼厂开工率27.21% 环比上周-3.8个百分点 全钢胎开工率56.24% 较上周-6.22pct 本周30大中城市商品房成交面积181万平方米 环比+16.55% [207] - 钛白粉利润-575元/吨 平板玻璃毛利润-15元/吨 本周半钢胎开工率72.43% 略低于2024年同期 2025年4月26日当周 乘用车批发及零售日均销量之和17.7万辆 [207] - 2025年4月中旬 重点企业粗钢旬度日均产量222.90万吨 环比+1.46% 本周全国高炉产能利用率92.00% 环比+0.40pct 螺纹钢本周产量233.38万吨 环比+1.86% [207] - 钢铁行业综合毛利润216元/吨 环比+7.29% 电解铜价格78030元/吨 环比-0.32% 测算电解铜利润-2949.47元/吨 亏损环比-18.19% [208] - 电解铝本周价格20090元/吨 环比-0.05% 吨铝盈利2872元/吨 环比-0.61% 预焙阳极价格5640元/吨 环比+0.00% [208]

核心观 点 ： 2025Q1 总量业绩增速回升转正，科技与部分顺周期业绩占优，新兴科技与两重两新 是最清晰的景气线索。成长板块资本开支提速，科技与周期经营现金流修复明显 。 摘要 ▶ 总量增速回升转正，科技成长业绩占优。 全 A 非金融石油石化（全 A 两非）归母净利润 增速在 2024Q4 继续探底，但在后续的 2025Q1 转正，控费带动净利率回升是一季度盈利增速回升的主要因 素，但周转率仍有下行压力。结构上，一季度景气线索清晰，具备新兴产业趋势的 AI 硬件业绩增速居 前，顺经济周期链条中"两重两新"落地扩容带动了汽车 / 家电 / 工程机械的业绩增长，供给受限的有色 / 化工增速居前。此外，非银受益资本市场活跃，业绩增速也改善明显。 ▶ 总量增速改善，成长与中小盘修复明显。 1 ）盈利增速： 2024 年全 A 两非营收同比 -0.8% ，净利 润同比 -14.0% 。利润表拆分看，毛利率走弱与费用率上升共同拖累净利率。但 2025Q1 全 A 两非净 利润同比 +4.7% ，较 2024 全年明显改善，主要因为费用率的大幅下行与毛利率止跌企稳带动的净利 率回升。一季度各板块增速分化明显，创业板大幅修 ...

报告核心观点 - 美联储降息预期降温，叠加关税谈判不确定性，市场波折反复或难避免；4月关税影响渐大，后续通胀、金融、经济数据或体现压力；短期内政策侧重落实已部署措施，增量待察；债市利率有下行可能，股市财报季过后业绩好的板块更受青睐 [2][9][12] 重要事件回顾 - 美国一季度GDP按年率计算萎缩0.3%，为2022年第一季度以来首次下滑 [9] - 《中华人民共和国民营经济促进法》出台，自2025年5月20日起施行 [9] - 美国4月失业率4.2%符合预期，新增非农就业人数17.7万人超预期，平均每小时工资同比增长3.8%略低于预期，美联储降息预期降温 [9] 周度行情回顾（4.28 - 5.4） - 债市：4月PMI走低，关税影响显现，收益率小幅下行，债市小幅上涨，长债表现较好 [10] - A股：长假前市场观望情绪升温，大盘宽基指数回落，小盘股企稳修复 [10] - 美股：进入谈判阶段关税有望缓和，海外对特朗普关税担忧缓解，外部风险偏好修复，美股大幅反弹 [10] 市场展望 - 债市：4月宏观数据待公布，持债待涨；关税影响加大，后续数据或有压力；政策侧重落实，利率有下行可能，短期耐心等待 [2][12] - 股市：短期内宏观数据或有扰动，财报季过后业绩好的板块受青睐；关注高股息防御性板块（银行、公用事业）、业绩报盈利上行领域（受国补影响的可选消费板块如消费电子、家电，非能源周期板块如钢铁、有色，以及TMT、农林牧渔等） [3][12] - 海外市场：美股短期修复，快速下行风险缓解，但经济下行压力和关税影响将制约盈利预期，整体反弹幅度受限，预计仍处宽幅震荡阶段 [13][14] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差：处于历史低位水平 [18] - 资金松紧度：资金价格小幅回落，相对政策利率仍处偏高水平 [19] - 股债性价比：红利方向股息率回升推动性价比回升，小盘股性价比小幅回落 [19] - A股估值：A股表现分化，市场波动小，业绩报变化使估值小幅提升 [20] - A股换手率：因稳市场资金呵护，市场稳健运行，但节前观望情绪上升，成交和换手率维持偏低水平 [20] - 市场成交额：两市日均成交额回落至11039亿元，较上周回落428亿元，市场情绪处于去年9月24日以来偏低水平 [20] - 行业轮动速度：维持高位，资金在行业板块、题材概念中快速轮动，市场主线不明确，赚钱难度高 [20] 下周重点关注（5.5 - 5.11） - 5月8日（北京时间凌晨），美联储利率决议 [21] - 5月9日（待定），中国金融、进出口数据 [21] - 5月10日，中国CPI、PPI数据 [21]

核心观点 - A股上市公司2024年年报和2025年一季报业绩基本披露完毕 披露率99 8 整体A股盈利增速转正 受政策效果持续显现和科技创新趋势驱动 [1] - 大类行业中信息技术 消费服务增速相对领先 TMT 资源品和中游制造业边际改善 [1] - 推荐关注业绩增速相对较高 自由现金流边际改善的领域 [1] 利润端 - 一季度上市公司业绩边际改善 A股2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度净利润增速依次为3 7 -15 7 3 2 非金融石油石化2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度净利润增速为-10 5 -50 2 4 5 [2] 收入端 - 全部A股单季度收入增速较24Q4放缓 但仍高于24Q3 延续改善 全部A股2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度收入增速依次为-2 0 1 4 -0 3 非金融石油石化板块2024Q3 2024Q4 2025Q1单季度收入增速依次为-2 9 1 2 0 5 [2] - 海外营收增幅扩大 海外营收占收入的比例持续提升 [2] 盈利回暖因素 - 低基数 钢铁 建材 电力设备 计算机等行业去年基数较低 [3] - 两新政策效应持续显现 家电 家居 通用 专用设备 轨交设备 医疗器械等盈利明显改善 [3] - 人工智能发展驱动 AI服务器 算力等需求旺盛 TMT板块盈利回暖 IT服务 游戏 通信设备等行业增速快速修复 [3] - 一季度部分新能源和光伏产业链价格修复 推动板块盈利改善 能源金属 电池行业单季度增速转正 光伏设备单季度降幅大幅收窄 [3] 板块对比 - 主板和创业板盈利转正 科创板业绩降幅扩大 主板 创业板 科创板2025Q1单季度增速为3 4 18 5 -69 0 [3] - 主板25Q1单季度收入增速转负 科创板单季度收入降幅收窄 创业板增幅扩大 单季度收入增速为-0 7 8 0 -0 4 [3] 核心指数利润对比 - 2025年一季度中证500 中证1000等指数净利润转正 2025Q1沪深300 中证500 中证1000单季度增速为2 4 8 2 6 4 [3] 大类行业表现 - 25Q1单季度增速 信息技术>消费服务>公用事业>资源品 金融地产>中游制造>医疗保健 除医疗保健单季度降幅较大收窄 其余大类单季度增速均转正 [4] - 细分行业中 钢铁 建材 有色 机械 传媒等单季度增速转正 计算机 农牧 电子增速较高 家电单季度增幅扩大 电力设备 军工 纺服 轻工单季度降幅收窄 煤炭 石化等业绩仍然低迷 [4] 净资产收益率ROE - 非金融及两油ROE小幅提升 主要由于净利率形成支撑 管理 财务费用占收入比例下行 [4] - 总资产周转率持续下行 收入增速低于总资产增速 [4] - 持续去杠杆及盈利修复缓慢背景下资产杠杆率继续下降 [4] 现金流与产能扩张 - 自由现金流占市值比重 自由现金流占收入比重均稳步提升 [5] - 经营现金流整体同比转正 TMT 消费服务贡献主要增量 [5] - 筹资现金流净流入 非金融石油石化偿债增速扩大 [5] - 非金融石油石化投资现金流占收入比重提高 企业产能扩张增速仍然为负 需求端恢复有限 企业资本扩张意愿相对较低 [5] - 整体A股资本开支增速在2023年二季度达到高点后趋势下滑 在建工程增速同样处于收窄趋势 一级行业中资本开支同比多数负增 [5] 分红 - 全部A股股息率下行 股利支付率延续上行 [5] - 主要指数中股息率较高的主要是红利指数5 3 大盘价值5 0 上证504 0 [5] - 股息率提升较多的行业主要有农林牧渔 食品饮料 环保 美容护理 [5] 业绩改善行业 - 消费服务 白电 饮料乳品 调味发酵品 家居用品 [5] - 中高端制造业 军工电子 电网设备 通用设备 轨交设备 自动化设备 [5] - TMT 半导体 IT服务 软件开发 游戏 影视 出版 [5] - 有色等 [5]

行业比较 - 电子和机械设备对美敞口更大，电子为第一大出口行业，规模超1387亿美元，占中国对美出口比重27.9%，交运设备关税税率最高，加征后达168% [4][5] - 电子与轻工对美出口依赖度较高，美国短期难以找到第三方替代，电子行业美国进口依赖度达22.8%，轻工制造出口规模823亿美元 [5][9] - 家用电器和电子海外收入比重超35%，但毛利率处于中下水平，美容护理与食品饮料毛利率近50%，主要依靠国内市场 [7] 电子行业 - 电子行业营收对美敞口较大，若对美出口全部消失，对行业总营收影响约3.2%，成本传导为主要机制，关键设备材料进口受限导致采购成本上行 [15] - 美国对我国电子行业关税税率从顶点152%回落至65%，集成电路、半导体器件等重点商品被豁免 [13] - 产业政策推动国产替代，财政支持加速集成电路设备国产化，消费端政策补贴提振手机、平板等数码产品需求 [17] 机械设备行业 - 机械设备行业营收对美敞口大，若对美出口全部消失，对行业总营收影响约4.2%，关税税率从10%升至155% [19][21] - 短期利润下降可能加速行业整合重组，长期不利于技术升级，国内设备更新政策前置推出，城市更新政策扩大总需求 [21][23] - 产业升级加速，高端数控机床、工业机器人国产替代推进，上游高耗能产业加强能耗约束推动绿色化设备需求 [23] 交运设备行业 - 交运设备行业营收对美敞口较小，若对美出口全部消失，对行业总营收影响仅1.9%，但供应链受阻可能导致成本上升挤压利润 [25][28] - 美国加征关税涉及油车规模更大，进口非电动车规模达1769亿美元，电动车仅296亿美元 [27] - 国内汽车以旧换新政策促内需，"一带一路"市场拓展船舶、航空航天设备出口，2024年出口占比持续提升 [30][31] 化工行业 - 化工行业营收对美敞口不大，若对美出口全部消失，对行业总营收影响约1.7%，但产业链传导可能拖累盈利，关税税率从12%升至112% [32][34] - 政策推动去产能与绿色转型，"两新"政策加力扩围带动地产、汽车等下游需求回升 [35] 有色金属行业 - 有色金属行业营收对美敞口中等，若对美出口全部消失，对行业总营收影响约2.4%，关税政策通过下游终端需求间接影响 [37][40] - 新能源领域为消费增长点，光伏、风电、电动车需求支撑，供给端严格控制新增产能，推动再生金属产业发展 [41] 钢铁行业 - 钢铁行业营收对美敞口非常小，若对美出口全部消失，对行业总营收影响仅0.6%，关税税率从18%升至163% [43][47] - 产能调控力度或加大，淘汰落后产能缓解过剩，海外矿山布局增强供应链稳定性 [49] 纺织服装行业 - 纺织服装行业营收对美敞口不小，若对美出口全部消失，对行业总营收影响约2.5%，关税或加剧价格竞争，税率从18.2%升至163.2% [51][53] - 政策支持产业升级与跨境电商发展，离境退税优惠吸引海外消费者 [55] 农林牧渔行业 - 农林牧渔行业营收对美敞口较小，若对美出口全部消失，对行业总营收影响约0.9%，关税提升进口价格利好国内农产品 [58][60] - 高标准农田建设和智能农机补贴力度加大，粮食产量目标1.4万亿斤 [61] 医药行业 - 医药行业受关税影响有限，医疗器械对美出口依赖度24.1%，但高端设备进口依赖度较高，医保采购封顶价缓冲关税冲击 [66][68][70] - 原料药和仿制药可能受关税影响较大，创新药因授权模式几乎不受影响 [68] 地产链 - 建材行业玻纤出口或受冲击，对美出口份额约12%，水泥直接影响较小 [73] - 地产作为内需支撑，政策发力有望止跌回稳，收储存量房及降准降息或进一步支持楼市 [74]

亚太市场表现 - 日经225指数收盘涨1.18%报33982.36点 [1] - 澳洲标普200指数涨1.29%报7745.4点 [1] - 韩国综合指数涨0.95%报2455.89点 [1] A股市场表现 - 沪指涨0.76%报3262.81点 深证成指涨0.51%报9884.3点 创业板指涨0.34%报1932.91点 [2] - 北证50指数涨2.06% 沪深北三市合计成交13129亿元 [2] - 超4500股上涨 煤炭、电力、有色、石油等资源股集体上扬 [2] 港股市场表现 - 恒生指数涨2.4% 恒生科技指数涨2.34% [2] - 创新药、科技股、新能源车股强势 石药集团涨超9% 蔚来、小鹏汽车涨约7% [2] 欧股市场表现 - 英国富时100指数涨幅达2% 德国DAX指数、法国CAC40指数、意大利富时指数、欧洲斯托克50指数均涨超2% [3] 美股期货表现 - 道指期货涨近1% 标普500指数期货涨超1% 纳指期货涨近2% [4] - 苹果美股盘前涨近6% 英伟达涨近3% Meta、特斯拉、亚马逊、微软、谷歌A涨逾1% [4] 资源板块表现 - 煤炭板块中大有能源、安源煤业涨停 新大洲A涨超5% [7] - 机构认为煤炭经济处在新一轮周期上行初期 优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红属性 [8] - 黄金股表现亮眼 华钰矿业、湖南黄金等涨停 赤峰黄金、湖南白银、西部黄金等涨超7% [9] - 现货黄金创历史新高至3245美元/盎司 瑞银预测金价将达3500美元/盎司 高盛预测2025年底目标价3700美元/盎司 [9] 体育概念表现 - 体育概念大幅拉升 康力源、金陵体育、久祺股份20%涨停 探路者涨超11% [10] - 中国人民银行等四部门联合印发《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》 提出强化体育基础设施建设金融保障 [12] 可控核聚变概念表现 - 可控核聚变概念强势上扬 中洲特材20%涨停 常辅股份涨超16% 合锻智能、雪人股份、海陆重工涨停 [14] - 全球最大"人造太阳"ITER计划磁体馈线采购包项目关键节点完成 商业化渐行渐近 [16] - 中信建投证券指出可控核聚变产业链上游主要为原材料 中游为设备及反应堆工程建设 下游为核电站运营 [17]