公司融资与业务发展 - 福德士河成功完成总额142亿元人民币的银团定期贷款融资 这是澳大利亚企业首次实现人民币银团贷款的重大突破 [1] - 公司2019年在上海自贸区设立全资子公司 通过人民币跨境结算向中国钢铁企业直接供应铁矿石 实现服务本地化 [1] - 在中国市场港口销售采用人民币计价 有效降低汇率波动对利润影响 丰富融资渠道和资本来源 [1] 中国市场合作与贸易关系 - 自2007年进入中国市场以来累计向中国出口超过20亿吨铁矿石 成为中国主要铁矿石供应商之一 [2] - 中国市场占公司全球铁矿石全年出货量的90% 被视为最大客户和关键合作伙伴 [2] - 与宝武、中远海运、中信泰富特钢、湖南钢铁等企业签署谅解备忘录 探讨减少炼铁碳排放、航运脱碳和绿色铁素项目 [2] 绿色转型与技术创新 - 与中国新能源设备制造商开展战略合作 整合尖端技术到风能、太阳能、储能及采矿设备项目中 [2] - 合作产生脱碳规模效应 提升经济价值、运营效率与创新能力 显著减少采矿运营碳足迹 [2] - 重点投资清洁能源、绿色铁素和供应链创新领域 中国在技术、工程和清洁能源应用能力位居世界前列 [3] 战略定位与发展机遇 - 将中国视为创新、供应链发展和脱碳领域的关键合作伙伴 合作是实现长期增长战略和绿色产业转型的关键支柱 [2][3] - 中国经济高质量发展带来重大机遇 特别是在清洁能源和绿色铁素等公司重点投资方向 [3] - 积极探索供应链脱碳和绿色铁素生产领域的合作 期待进一步提升合作水平 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约32.67亿元 同比增长34.89% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约8913万元 同比大幅减少81.16% [2] - 基本每股收益0.1235元 同比下降81.16% [2] 经营状况 - 公司营收保持快速增长态势 同比增长超过三成 [2] - 净利润与每股收益出现显著下滑 降幅超过80% [2] - 营收增长与利润下滑形成明显反差 显示盈利能力承压 [2]

行业与公司概述 - 行业涉及萤石矿及氢氟酸产业链，公司为金石资源[1] - 核心业务包括矿山开采、选矿加工、氢氟酸生产及资源综合利用项目[2] --- 财务表现与盈利结构 **核心盈利项目** - 包钢选化一体项目上半年盈利2.3亿-2.4亿，其中包钢贡献1.25亿、金鄂博贡献近1.2亿，年化利润预计达5亿[2][16][17] - 氢氟酸环节毛利率从2024年0.x%提升至2025年11.57%，主因单耗下降、产能增加5万吨及银石生产线优化[4][27] **亏损板块** - 外蒙古项目上半年亏损1,700万（含汇兑损失700万），人工成本月均100万+[7][8] - 江西板块亏损2,700万，主因李云龙存货减值，铃木合同签订后存货价值回升[9][34] - 金石新材料上半年亏损2,000万（存货减值+固定折旧）[14] **整体财务** - 营收同比增50%+，但归母净利润下滑，受江山/江西项目拖累及财务核算细节影响[2][3][4] --- 生产与运营动态 **矿山板块** - Q2产量/销量/价格同比持平，但7-8月价格下降、成本上升，6月起成本开始下降[6] - 技改进行中：斜井改竖井、尾矿库扩容以提升采矿能力，未完全停产但需外购矿石[6][11] - 郑中精选矿山依赖外购矿石，未来1-2年探矿扩储后或改善[15] **重点项目进展** - 包钢项目：银石粉产量39万吨（成本<800元/吨），轻资产产能10.3万吨，库存基本售罄[5] - 外蒙古项目：10月选矿厂调试，2026年全面投产后预计处理40-50万吨原矿，产出10万+吨精粉[31][32] - 江西锂云母：尾泥品质下降，裁员降本中观望市场机会[34][35] --- 市场与价格趋势 **萤石价格** - 2025年价格冲高回落：Q1高位，Q2因下游需求疲软（制冷剂配额限制、美国关税）下跌[19] - 8月企稳小幅上涨50-100元/吨至3,050元/吨，预计Q4回升，上游矿山存货少支撑提价空间[10][24] - 内地矿山盈亏平衡点约2,800元/吨，新疆地区成本更高[24][25] **竞争格局** - 内蒙/新疆新投产项目短期影响有限，但未来全面投产后或冲击供应[20] - 国内矿山性价比低（成本近翻倍），海外资源综合利用更具优势[21] - 新疆布局挑战：运输费用高（300-400元/吨），下游产业配套难[22] --- 战略与未来展望 **产能扩张** - 外蒙古+小镇技改完成后，2026年预计新增40-50万吨矿石处理能力，与包钢项目规模相当[18][31] - 白云鄂博千亿化工基地规划中，公司计划深化合作保障资源[30] **技术优化** - 轻资产管理引进专业人才，精细化运营降低成本，周边竞争对手已退出[28] - 跨界尝试：锂云母技术突破，但暂无明确跨界计划[36] **盈利预期** - 短期利润承压因阶段性项目投入，长期随价格回升及项目落地盈利可期[37] --- 风险提示 - 外蒙古项目：气候影响（严寒）、基础设施（水/电）解决中[33] - 江西锂云母：锂价低迷或持续，依赖市场回暖[34] - 行业风险：新产能投放、成本上升及价格波动[20][21][24]

公司绿色发展战略 - 公司以生态文明思想为指导 践行绿水青山就是金山银山理念 将绿色贯穿全产业全链条全过程[1] - 围绕矿区环境 资源开发 资源综合利用 节能减排等六大维度开展绿色矿山建设[1] - 通过优化穿孔爆破工艺 应用降尘抑尘新技术 实施绿化工程实现人与自然和谐共生[1] 具体项目实践成果 - 旺苍分公司承建朱家坡石灰岩矿山 2008年12月入场 2024年4月纳入省级绿色矿山名录[2] - 实施边开采边治理 在910-940平台边坡累计治理面积8000平方米[3] - 种植树苗3000余株 扁竹根种植面积1200平方米 工业场地绿化面积21000平方米[3] - 通过合理开采规划实现废石剥离物吃干榨净 推动矿山标准化建设[3] 安全生产与运营管理 - 利用安全眼 点巡检系统开展零隐患班组建设[4] - 实施TBM晨会制度增强一线员工安全意识[4] - 贯彻现场安全生产红黄牌警示管理制度守牢生态环保底线[4] 组织能力建设 - 注重党建与生产经营融合 组织学习党的二十大精神及行业指示批示精神[5] - 发挥传帮带作用提升青年员工业务技能[5] - 践行快乐工作理念打造高凝聚力执行力团队[5] 未来发展规划 - 持续推进三精管理 建设数字化矿山和绿色低碳矿山[5] - 守护矿山绿色底色 服务产业转型升级[5]

融资协议 - 中核国际与中核财资管理有限公司于2025年8月21日订立一般融资协议 [1] - 中核财资将向公司提供高达5000万美元的已承诺融资 [1] - 融资资金将用于集团铀贸易业务 [1]

总则 - 公司制定对外担保管理制度旨在规范担保行为并控制风险 保护股东及其他利益相关者权益 依据包括公司法 证券法 民法典 证监会监管指引及上交所规则等 [1] - 对外担保定义为公司及控股子公司以第三人身份为债务人债务提供保证 抵押 质押等形式担保 公司对控股子公司担保视同对外担保 [1] - 控股子公司对外担保视同公司行为 适用本制度规定 [1] 对外担保原则 - 公司对外担保遵循合法 审慎 互利 安全原则 严格控制担保风险 原则上不对合并报表以外第三人提供担保 严禁对参股企业超股比担保 [2] 审批权限 - 对外担保必须经董事会或股东会审议 董事会根据公司章程行使决策权 超董事会权限事项需报股东会批准 [2] - 须经股东会审议的担保情形包括单笔担保额超最近一期审计净资产10% 对外担保总额超净资产50%后任何担保 为资产负债率超70%对象担保等 [2] - 未达股东会标准事项由董事会审议实施 董事会权限内担保需经全体董事过半数及出席董事三分之二以上同意 [3] - 为关联人提供担保需经全体非关联董事过半数及出席非关联董事三分之二以上同意 并提交股东会审议 持股5%以下股东担保参照执行 [3] 担保管理要求 - 公司因交易导致被担保方成为关联人时应履行审议程序 董事会或股东会未通过需提前终止担保 [4] - 对外担保必须要求对方提供反担保 反担保方需有实际承担能力且金额匹配 [4] - 不得为担保项目不合规 已进入重组破产程序 财务状况恶化 存在较大纠纷或担保纠纷未解决的对象提供担保 [4] - 担保债务到期展期需重新履行审议程序 [4] - 公司及控股子公司提供反担保需履行相应审议程序 但为自身债务基础担保提供反担保除外 [5] 合同与预算管理 - 对外担保需订立书面担保合同和反担保合同 具备法律要求内容 董事会或股东会决定前不得签字盖章 [5] - 公司对担保实行预算管理 结合下一年度预算确定所需担保额度 [5] 部门职责 - 财务部门为日常管理部门 负责资信调查 经办担保手续 建立台账 持续跟踪担保事项及汇报执行情况 [5] - 法审部负责起草审核担保合同 处理法律纠纷及追偿事宜 [6] - 财务部门需妥善管理担保合同资料 定期核对 发现异常合同及时报告 [6] 持续监控 - 财务部门需持续关注被担保人情况 收集财务资料 定期分析财务状况及偿债能力 [7] - 发现被担保人经营严重恶化或发生重大事项时应及时报告董事会 董事会需采取措施降低损失 [7] - 担保债务到期后需督促被担保人履行义务 逾期或破产等情况需依法披露信息并采取补救措施 [7] 信息披露 - 公司需按上交所规则及公司章程履行信息披露义务 及时披露董事会或股东会决议 对外担保总额及占净资产比例等 [8] - 任何部门及责任人需及时向董事会秘书报告担保情况并提供披露文件 [8] - 需控制信息知情范围 知悉人员负有保密义务直至依法披露 [8] - 发生违规担保需及时披露 采取措施解除或改正并追究责任 [8] 责任追究 - 违反制度规定者董事会视损失及情节轻重给予处分 [8] - 董事 总经理或其他高管未按程序擅自越权签订担保合同需追究责任 [9] - 经办人员违反规定擅自提供担保造成损失需承担赔偿责任 怠于职责造成损失视情节追究责任 [9] - 经办人员擅自决定使公司承担无须承担责任造成损失需追究相应责任 [9] 附则 - 公司及控股子公司对外担保总额包括公司对控股子公司担保及控股子公司对外担保总额之和 [9] - 控股子公司对外担保需按制度报公司审批 为公司合并报表内主体担保需履行审议程序后披露 [9] - 控股子公司为其他主体提供担保视同公司担保 遵守本制度 [10] - 制度未尽事宜按国家法律及公司章程执行 不一致时以法律及章程为准 [10] - 制度解释权归董事会 自股东会审议通过之日起施行 [10]

核心观点 - 公司修订独立董事专门会议工作细则 旨在完善治理结构并保障独立董事有效履职 以维护公司及股东利益 [1] 总则 - 独立董事定义为不在公司担任除董事外其他职务 且与公司及主要股东无利害关系的董事 需独立客观履职 [2] - 独立董事专门会议由全体独立董事参加 从公司和中小股东利益角度进行独立研讨并形成意见 [2] 会议通知与召开 - 会议需提前三天通知全体独立董事 经全体一致同意可不受通知时限限制 [2] - 会议可采用现场 电子通讯或混合方式召开 通讯表决时签字即视为出席并同意决议 [3] - 会议需三分之二以上独立董事出席方有效 因故不能出席需书面委托其他独立董事代行职责 [3] - 会议由过半数独立董事推举1名召集主持 召集人不履职时2名及以上独立董事可自行召集并推举代表主持 [3] 职责权限 - 独立董事可行使六项特别职权 包括聘请中介机构 提议召开临时股东会/董事会 征集股东权利及发表独立意见等 [3] - 行使前三条职权需经全体独立董事过半数同意 且公司需披露行使情况或未能行使的理由 [4] - 四类事项需经全体独立董事过半数同意后提交董事会审议 包括应披露关联交易 变更承诺方案 收购决策及法律法规规定事项 [4][5] - 独立董事专门会议可根据需要研究讨论公司其他事项 [5] 议事与表决程序 - 会议实行一人一票表决制 非独立董事无表决权 决议需全体独立董事过半数同意方可通过 [5] - 不符合独立性条件的独立董事投票无效 [5] - 委托参会需向主持人提交签名授权委托书 需包含委托双方姓名 代理事项 投票指示 期限及日期等要素 [5][6] - 投反对或弃权票需说明理由 依据 合规性 风险及对公司和中小股东影响 公司需在记录中载明异议意见 [6] - 会议需制作记录并载明独立董事意见 独立董事需签字确认 [6] 其他规定 - 公司需保障会议召开并提供工作条件 资料及费用支持 并指定董事会秘书等部门协助独立董事履职 [8] - 独立董事对会议内容有保密义务 不得擅自披露信息 [8] - 独立董事需在年度股东会述职报告中说明参与专门会议工作情况 [8] - 细则经董事会审议后生效 由董事会负责解释和修订 [8]

锌矿砂及其精矿进口量 - 中国7月锌矿砂及其精矿进口量达501,425吨，环比增长51.97%，同比增加37.65% [1] 主要供应国表现 - 澳大利亚输送量环比增幅达242%，升至118,780吨 [1] - 秘鲁和南非供应量环比增幅均超过30% [1] - 俄罗斯输送量保持靠前但环比略有回落 [1] 行业供需与生产状况 - 锌矿供应趋于宽松，推动国内和进口锌精矿加工费整体回升 [1] - 冶炼厂利润较好，生产积极性较高 [1]

公司业务转型与布局 - 公司始建于1988年 传统主业为钢结构制造 拥有多项工程施工资质 产品在电厂厂房钢结构及空冷平台钢结构 广播电视通讯塔及微波塔 输电线路铁塔及变电站架构 石化能源钢结构及民用钢结构市场均位于行业前列 [1] - 2016年收购老挝开元矿业完成业务转型 实现钢结构+钾肥双轮驱动 [1] - 截至2024年末 公司钾肥产销量超120万吨 积极推进第二个百万吨项目 [1] - 子公司昆明帝银磷矿探转采手续已完成县政府联勘联审 并报送审核资料到昆明市政府 [1] - 公司自上市后切入矿业板块耕耘8-10年 实现多地布局 2022年斥资2.81亿元收购昆明帝银72%股权 矿权面积6.89平方公里 [4] - 老挝地区铜金 铝土 稀土等有色金属矿资源丰富 公司目前在老挝积极开发钾资源 未来有望向资源型企业开拓 [1][4] 钾肥行业供需格局 - 全球钾肥储量约68.2亿吨 死海 加拿大 白俄罗斯 俄罗斯占据全球69.9%的钾资源储量 [2] - 2024年全球钾肥产量（折纯K2O）加拿大1500万吨（占比31.3%） 俄罗斯900万吨（占比18.8%） 白俄罗斯700万吨（占比14.6%） 中国630万吨（占比13.1%） [2] - 需求集中在中国 巴西 美国和印度等农业大国 全球长期供需错配严重 [2] - 前苏联三家钾肥公司宣布上半年减产计划 合计减少出口180万吨以上 EuroChem减少约10万吨产量 Belaruskali减少90-100万吨产量 Uralkali减少至少30万吨产量 [2] - 必和必拓加拿大詹森一期项目（415万吨）延期到2027年中 [2] - 2025年全球钾肥（折合KCl）需求量将提升至7430万吨 亚洲需求量约3110万吨 拉丁美洲约1660万吨 北美洲约1160万吨 [2] - 预测2025-2028年钾肥供给-需求为-92/-136/-17/301万吨 2028年前钾肥市场维持供需紧平衡 [2] 公司钾矿资源与竞争优势 - 公司在老挝甘蒙省拥有133平方公里钾盐矿权 折纯氯化钾储量超过4亿吨 [3] - 截至2024年末 公司氯化钾产能100万吨/年 包含颗粒钾产能40万吨/年 副产物溴素产能9000吨/年 [3] - 甘蒙地区钾矿埋藏深度浅（部分不及100米） 矿体连续性好 厚度大（最深近160米） 溢晶石含量很低 开采成本优势显著 [3] - 钾盐矿区位于东南亚运输核心圈 北距万象380公里 东距越南边境180公里 西距老泰3号友谊大桥40公里 距亚洲农业国家较近 运距短 区位优势明显 [3] - 老挝循环经济产业园完成签约14个项目 总投资金额达4亿美元 涵盖复合肥 溴素及阻燃剂 硫酸钾 光伏发电等产业链项目 以及新型材料 智能制造等新兴产业 [3] 财务表现与盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润为11.03亿元（同比+95.5%） 12.53亿元（同比+13.6%） 15.03亿元（同比+19.9%） [4] - 对应EPS分别为0.89元 1.01元 1.21元 [4]

业绩表现 - 过去十年总回报率456.21% 位列全市场权益类基金榜首[1] - 成立以来总回报率435.29% 年化回报达17.73% 同类排名第2[1] - 2020年回报率77.42% 2019年回报率69.60% 2022年市场下跌期间仍实现13.60%正收益[1] 投资策略 - 采用沪深300指数收益率×65%＋上证国债指数收益率×35%作为业绩基准[1] - 持仓集中于矿业、军工、科技行业 前三大重仓股为紫金矿业(3.12亿元)、中航沈飞(1.52亿元)、兴业银锡(1.19亿元)[1] - 配置聚焦成长风格泛科技板块及低估值行业(海风、有色) 关注具备经营阿尔法的个股[1] 管理团队 - 现任基金经理童立任职期间获得14.30%总回报 超越基准8.38%[1] - 前任基金经理周海栋(2015年5月-2025年3月)管理期间获得368.34%总回报[1] 市场观点 - 2025年二季度市场总体平稳 仅因4月初关税政策出现短暂波动[1] - 预计三季度延续成长风格 AI叙事强化叠加消费行业低迷形成结构性机会[1]