行业跨品类发展趋势 - 彩妆品牌橘宜集团收购功效型护肤品牌百植萃，标志彩妆企业正式进军护肤领域 [1] - 美妆行业呈现多品牌、跨品类发展趋势，护肤品牌拓展彩妆/香水/械字号，彩妆品牌则向护肤领域延伸 [3] - 跨品类发展成为企业寻找"第二增长曲线"的重要策略，部分品牌已通过此路径实现新增长 [2] 护肤品牌跨界彩妆/香水 - 护肤品牌跨界彩妆以底妆类产品为主流，占比78%的产品定价低于200元 [4][13] - 珀莱雅持妆夜气垫定价317元/14g，进入中高端价格带，销量7000+ [4][13] - 自然堂柔雾持妆粉底液销量达20000+，主打水润不卡粉差异化卖点 [4][11] - 香水品类定价偏高，双妹联名香水售价1200元/30ml但销量仅75件 [4][16][17] 护肤品牌进军械字号 - 械字号产品以重组胶原蛋白敷贴为主，玉泽产品定价达300元/5片 [7][13] - 薇诺娜重组胶原蛋白敷料贴销量最佳达9000+，主打医美术后修复场景 [7][11][15] - 产品定位二类医疗器械，功效集中在浅表创面及术后护理 [7][11] 彩妆品牌拓展护肤领域 - 面膜成为彩妆品牌跨界首选品类，占比42.8%产品定价超100元 [9][13][14] - 毛戈平鱼子酱面膜年销售额超8亿元，占总营收20%以上 [9][17][18] - 完美日记仿生膜精华面膜定价140元/5片，销量1000+ [9][14] - First Cover精华次抛销量不足20件，显示跨界技术衔接难题 [9][17][19] 跨品类发展特征分析 - 成功案例普遍实现品牌心智迁移：毛戈平强调护肤品与彩妆协同，自然堂延续"水润"卖点 [18] - 价格策略分化：护肤品牌跨界走大众路线，彩妆品牌入局护肤主打中高端 [13][14] - 技术关联性决定成败，林清轩香水销量仅300+反映消费者认知断裂 [16][17][19] - 械字号产品技术要求较高，需匹配品牌原有技术体系 [11][18][19]

公司技术积累与行业标准 - 公司于2001年申请国内首个类人胶原蛋白发明专利《一种类人胶原蛋白及其生产方法》，并注册"类人"商标，该物质现归类为"重组人源化胶原蛋白"[1] - 公司推动重组胶原蛋白技术从实验室研究到产业化落地，拥有20余年技术积累[1] - 行业已发布多项重组胶原蛋白标准：2021年命名指导原则、2022年YY/T 1849-2022、2023年YY/T 1888-2023和T/ZGKSL 004-2023，2025年将实施YY/T 1947-2025标准[1] 产品质量控制与争议回应 - 公司产品研发严格参照行业标准制定企业标准，原料和产品质量控制符合化妆品备案技术要求[2] - 针对可复美成分争议，公司完成全面自查并验证不同检测方法，承认现有标准存在局限性需持续优化[2] - 公司将联合科研机构优化重组胶原蛋白检测方法，逐步公开原料与成品关键技术参数[2] 可复美成分争议事件 - 5月24日美妆博主质疑可复美精华胶原蛋白含量仅0.0177%且缺失甘氨酸成分，公司回应检测显示含量超0.1%[3] - 争议焦点在于检测方法差异，目前行业缺乏国家标准仅有行业标准[3] - 6月1日公司称检测机构否认授权博主使用报告，6月4日公布两款产品检测结果否认下架传闻[3][4] 市场反应与行业动态 - 华熙生物6月23日声明支持涉事博主，因其所属公司为华熙生态成员[4] - 公司市值从5月20日高位下跌近40%至548.30亿港元（截至6月23日）[4]

行业标准发展 - 2021年《重组胶原蛋白生物材料命名指导原则》发布并实施 [1] - 2022年医药行业标准YY/T 1849-2022《重组胶原蛋白》发布并实施 [1] - 2023年医药行业标准YY/T 1888-2023《重组人源化胶原蛋白》发布并实施 [1] - 2023年团体标准T/ZGKSL 004-2023《化妆品用重组胶原蛋白原料》发布并实施 [1] - 2025年医药行业标准YY/T 1947-2025《重组胶原蛋白敷料》发布（2026年3月实施） [1] 公司质量控制措施 - 产品研发与生产参考并引用上述行业标准，制定企业标准进行原料和产品质量控制 [1] - 所有产品按照备案配方及工艺投料生产，符合化妆品备案技术文件要求 [1] - 近期事件后迅速展开全面自查，覆盖生产、检测、包装标签等环节，并进行检测方法学验证 [1] 行业与公司挑战 - 重组胶原蛋白产业快速发展，消费者质量要求增长，现有标准、检测方法和标签标识显现局限性 [2] - 当前标准难以完全适配行业发展与技术进步的高标准高要求，需持续优化迭代 [2] 公司未来计划 - 联合科研机构加速推进化妆品中重组胶原蛋白定性定量检测方法的优化与验证 [2] - 逐步主动公开原料与成品关键技术参数及质量控制数据，赋能行业并接受监督 [2] - 持续参与化妆品用重组胶原蛋白相关国家标准与行业标准制定，推动产业规范化 [2]

证券代码：603605 证券简称：珀莱雅 公告编号：2025-030 债券代码：113634 债券简称：珀莱转债 珀莱雅化妆品股份有限公司 关于完成工商变更登记的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 23 日、2025 年 5 月 19 日分别召开了第四届董事会第三次会议、2024 年年度股东大会，审议 通过了《关于变更公司注册资本并修订 <公司章程> 及办理工商变更登记的议案》。 具体内容详见公司于 2025 年 4 月 25 日在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn） 披露的《珀莱雅化妆品股份有限公司关于变更公司注册资本并修订 <公司章程> 及办理工商变更登记的公告》（公告编号：2025-012）。 董 事 会 名称：珀莱雅化妆品股份有限公司 统一社会信用代码：91330100789665033F 类型：其他股份有限公司（上市） 法定代表人：侯军呈 注册资本：叁亿玖仟陆佰贰拾肆万柒仟陆佰零陆元 成立日期：2006 年 05 ...

香料香精行业 - 2023年全球香料香精行业规模约306亿美元，同比增长2.3%，预计2025年增至321亿美元；2023年中国市场规模约439亿元，同比增长2.6%，预计2026年突破500亿元[6] - 2023年中国化妆品市场规模约5169.0亿元，同比增长6.4%，2025年有望增至5791.0亿元；2017 - 2023年我国化妆品代工行业规模由214.1亿元增长至497.6亿元，年均复合增长率为15.1%[3][14] 北交所企业 - 中草香料处于产业链中游，2024年营收2.22亿元（yoy + 7.89%）、归母净利润0.37亿元（yoy - 10.75%）；2025年一季度营收0.47亿元（yoy + 10.36%）、归母净利润382.4万元（yoy - 71.60%）[27] - 芭微股份处于产业链下游，2024年营收6.95亿元（yoy + 48.27%）、归母净利润0.45亿元（yoy + 10.28%）；2025年一季度营收1.62亿元（yoy + 40.15%）、归母净利润862.31万元（yoy + 8.81%）[33] 北交所消费服务股 - 2025年6月16日至6月20日，北交所消费服务产业企业区间涨跌幅中值为 - 6.39%，上涨公司4家（占比11%），北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为 - 2.55%、 - 0.45%、 - 1.55%、 - 1.66%[3][41] - 本周37家企业市盈率中值由53.9X降至50.5X，总市值由1213.19亿元降至1167.06亿元，市值中值由22.53亿元降至21.71亿元[3] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值由78.5X降至70.3X，食品饮料和农业由47.0X降至43.2X，专业技术服务由26.2X降至25.5X[3][52][54][57] 公司公告 - 佳合科技全资子公司拟设立南京分公司；泰鹏智能泰国子公司完成土地所有权登记等手续；康比特、瑞华技术股东计划减持股份；恒太照明股东已减持股份[59][60][61]

品牌战略布局 - 花西子上海首店选址上海港汇恒隆广场B1层高端美妆香氛专区，与香奈儿、迪奥等国际一线品牌同区，旨在提升品牌势能 [5][6] - 门店位于人流动线黄金交叉点，日客流量达40万-50万人次，强化线下流量入口战略 [8][9] - 全球化布局覆盖杭州湖滨商圈（年客流量超5000万）、三亚国际免税城（年客流量750万）、巴黎莎玛丽丹百货、东京银座GinzaSix等全球地标商业体 [10] 门店设计与文化价值 - 门店设计采用品牌主色调"黛色"和琉璃材质，融入轩窗、影壁等东方园林元素，打造沉浸式东方美学体验 [14][15] - 独创"门头花影壁"（西湖三潭印月）和"前柜咫尺山水"（上海东方明珠微缩景观），实现城市特色与品牌文化的在地化融合 [15][30] - 通过实体空间翻译东方雅文化，构建可触摸的东方美体验场域，增强消费者情感连接 [17] 用户运营与数据闭环 - 将线下门店纳入"用户共创"体系，通过体验官招募、会员私享会收集一手用户行为数据 [19][21] - 线下试妆反馈与BA服务互动形成"厚数据"，反哺产品研发与服务升级 [23] - 构建线上线下闭环：线下建立信任/线上便捷复购，文化场景触发情感共鸣带动销售转化 [25] 渠道拓展规划 - 国内采用"中试"策略：杭州西湖隐店（0到1探索）→三亚/上海店（商业模型验证）→未来一线/新一线城市扩张 [27][28] - 海外通过东京限时店投石问路，巴黎/东京旗舰店成为海外运营样板 [32] - 标准化模板：选址全球地标商业体（40-80㎡主流面积）、动线黄金位、城市特色融合 [30][31] 行业模式创新 - 在高价值渠道构建流量入口，成为线上红利消退背景下突破同质化内卷的有效路径 [11] - 开创"文化价值驱动+用户共创+全渠道融合"的新一代美妆零售生态系统 [32] - 通过"千城千面"的在地化设计实现品牌文化输出与商业价值的平衡 [30][31]

防晒产品抽检不合格情况 - 2024年国家化妆品抽检中防晒类产品符合规定批次占比为95.01%，在12类化妆品中最低 [1][6] - 近一年（2024年5月-2025年4月）640批次不合格化妆品中149批次为防晒产品，占比23.28% [1][5][6] - 防晒产品不合格问题主要集中在成分未检出或浓度不足，部分成分含量仅为规定要求的1% [2][19][21][22] 不合格产品地域分布 - 149批次不合格防晒产品中126批次产自广东省（占比84.56%），其余为进口或川/云妆产品 [9] - 广东省化妆品产业规模全国领先：占全国55%生产企业、80%注册备案品种、2024年产值超2000亿元 [11][12] - 2024年广东省特殊化妆品首次注册申请占比达81%，国产新原料备案占比31.71% [11] 典型违规企业案例 - 广东全力医药科技公司9次上榜，涉及3款防晒产品成分不达标，2025年因多项违规被罚没103.66万元 [14][17] - 广州即尚化妆品公司4批次防晒乳不合格，2022-2025年累计被罚超20万元 [15][17] - 广州市百爱神生物科技公司因提供虚假信息被通报，关联生产企业曾因安全生产问题被罚12万元 [18] 监管政策动向 - 《化妆品安全风险监测与评价管理办法》将于2025年8月施行，重点监测非法添加及儿童产品风险 [2][23] - 药监部门将加强靶向抽检，要求问题企业自查原料、工艺等环节并整改 [24] 行业技术问题 - 149批次不合格防晒产品涉及253项问题，47.83%为成分比对不符，51.78%未检出标称防晒剂 [19] - 25批次产品甲氧基肉桂酸乙基己酯含量不达标，最低仅0.09%（规定7.2%-10%） [21][22]

中国香妆行业市场概况 - 2024年中国化妆品市场零售总额达10738亿元，国货市占率从52%升至55%，首次在万亿级市场占据主导地位[1] - 行业进入打造世界级品牌的"战略窗口期"，从"竞速"转向"竞质"发展阶段[1] - 中国香妆产业已建立由政策、科研、消费、人才、文化五大支柱构成的2.0生态系统[2][9] 五大支柱性力量分析 政策支柱 - 新版《化妆品监督管理条例》实施后行业进入强监管时代，配套法规超百万字[4] - 国家十四五规划将化妆品列为重点培育高端品牌的领域，工信部推动"增品种、提品质、创品牌"三品战略[4] 科研支柱 - 过去5年全球化妆品专利申请主要来自中国市场，国货品牌通过"中国成分"创新缩小与国际品牌技术差距[5] - 头部企业建立垂直研发模式，形成差异化技术壁垒[5] 消费支柱 - Z世代消费者78.9%更倾向购买融入国潮元素的产品，55+银发族推动抗衰赛道增长[6][8] - 消费者从追求"性价比"转向"质价比"和"心价比"，注重产品功效与情感价值双重满足[6] 人才支柱 - 全国20余所高校设立化妆品技术工程等本科专业，部分成立专门化妆品学院[7] - 头部企业通过组织架构优化提升管理效能，打造"高效灵活"的竞争优势[7] 文化支柱 - 国货品牌将敦煌纹样、故宫色谱等东方美学元素商业化，形成差异化文化IP[8] - 国潮产品成为年轻消费者文化自信的载体，为品牌创新提供文化土壤[8] 行业挑战与突破路径 - 面临全球供应链重构与国内市场"内卷化"双重压力，需解决消费者长期信任问题[10] - 中国香妆协会将于7月1日举办品牌发展大会，推出三大引擎驱动产业升级[11] 第一引擎：价值坐标系 - 发布"2025化妆品品牌50强"等三大榜单，按全渠道零售规模(70%)和品牌沉淀(30%)加权评选[12][13] - 榜单量化市场表现、品质管控、品牌沉淀三大资产，引导行业从同质竞争转向协同发展[13] 第二引擎：可持续增长 - 设置三大议题：重构品牌价值、再造企业核心竞争力、破解内卷陷阱[14] - 蒙牛集团等企业分享反内卷战略，避免创新窒息、资源黑洞、生态恶化等陷阱[14][15] 第三引擎：产业生态建设 - 发布《中国化妆品产业数据统计规范》团体标准，统一行业数据口径[16] - 推出"东方美谷品牌培育模型"，总结172家企业265个品牌的园区发展经验[16][17] 行业历史发展阶段 - 1.0时代(1984-2000年)：本土市场筑基与学习模仿，工业产值不足5亿[24][25] - 2.0时代(2001-2020年)：差异化竞争与品牌觉醒，电商改写游戏规则[25] - 3.0时代(2021年起)：全球化拓展与价值提升，品牌心智成为护城河[25] 未来战略方向 - 通过"科技+文化"双轮战略缝合断层，塑造品牌软实力[22] - 50强榜单旨在用中国标准重绘世界美妆坐标系，夺取行业话语权[21] - 从科研、渠道、营销、文化多维度补齐短板，实现从跟跑到领跑的跨越[24]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 多数平台2025年618活动较2024年拉长，规则简化，部分国货美妆品牌表现好；618整体天猫高质量增长，美妆预计双位数增长；珀莱雅/韩束分别稳居天猫/抖音TOP1，国际品牌反扑；宠物食品赛道高增延续，弗列加特表现优异；建议关注618势头向上、具备新品及新品牌催化的公司，以及估值逐渐落于击球区的公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 多数平台2025年618活动较2024年拉长，阶段划分更精细，促销力度稳定，开启时间提前至5.13，结束时间一致，均设“预热期 - 官宣期 - 高潮期 - 返场”流程，天猫主推立减折扣 [8] - 规则精简后，618全周期天猫剔除退款后GMV同比增长10%，25年618综合电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%，618全周期天猫美妆成交额同比增长11.1%，占大盘41.3% [9] - 天猫618美妆全周期TOP10中国货珀莱雅位列前十，抖音618美妆全周期TOP10中国货韩束、珀莱雅、自然堂位列前十，毛戈平天猫及抖音彩妆排名分别上升5位/8位，部分国际品牌排名提升 [9][11] - 上美股份公司韩束天猫销售额同增46%，京东/唯品会/拼多多销售额分别同增81%/40%/229%，X肽系列总销售额过亿，Newpage销售额同增106% [12] - 25年宠物板块618战报显示，猫烘焙粮同比超2500%，狗烘焙粮同比超1200%等，天猫猫狗食品品牌榜TOP10中鲜朗、弗列加特排名提升 [12] - 建议关注618势头向上/具备新品及新品牌催化的【若羽臣】、【上美股份】、【乖宝宠物】、【中宠股份】等，以及估值逐渐落于击球区的【毛戈平】、【珀莱雅】、【巨子生物】等 [12] 本周行情回顾 - 本周（2025年6月16日至20日），申万商贸零售指数涨跌幅 -2.75%，申万社会服务 -3.29%，申万美容护理 -5.86%，上证综指 -0.51%，深证成指 -1.16%，创业板指 -1.66%，沪深300指数 -0.45% [13] - 2025年初至今（1月2日至6月20日），申万商贸零售指数涨跌幅 -7.89%，申万社会服务 -2.02%，申万美容护理 +4.75%，上证综指 +0.24%，深证成指 -3.93%，创业板指 -6.15%，沪深300指数 -2.24% [13] 细分行业公司估值表 - 报告列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [19][20]

市场表现 - 上周市场小幅调整，上证指数下跌0.51%，深证成指下跌1.16%，创业板指下跌1.66%，沪深300指数下跌0.45%，品牌工程指数下跌1.11%，报1592.73点 [2] - 上周品牌工程指数多只成分股逆市上涨，中际旭创上涨11.46%，山西汾酒上涨7.21%，泸州老窖上涨4.60%，北方华创、洋河股份、澜起科技涨逾3%，科沃斯和青岛啤酒分别上涨2.34%和2.05%，中国中免、美的集团、京东方A涨逾1% [2] - 2025开年以来，信立泰上涨53.67%，安集科技上涨29.34%，丸美生物上涨26.84%，上海家化、海大集团、药明康德、澜起科技涨逾20%，豪威集团、科沃斯、华大基因、恒瑞医药、广联达、兆易创新等涨逾10% [2] 成分股调整 - 品牌工程指数成分股进行季度调整，宋城演艺和广誉远纳入成分股，中国软件和小熊电器被剔除 [3] 后市展望 - 短期A股市场大概率震荡蓄势，结构上或继续呈现快速轮动格局，海外因素带来的风险偏好变化或是市场波动的重要因素 [4] - 中期视角下，随着国内政策面利好和基本面进一步好转，A股整体向上的几率较大，国证A指ERP指数处于历史较高水平，沪深300指数的股息率在3%以上，权益类资产具有较强的中长期投资性价比 [4] - 近期地缘局势不确定性较高，市场短期上涨动能可能减弱，国内市场处于结构性景气状态，金融数据方面政府债继续支撑5月社融增速，但实体部门信贷需求仍需政策提振 [4] - 未来配置方向上，一是通过跟踪高频数据变化做好仓位管理，二是结合经济数据和财报寻找有业绩支撑的行业和公司，三是关注宏观经济和地缘局势的发展寻找正向投资线索 [4]