聚酯产业链 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX短期重心支撑偏强,但反弹空间受制约,策略上短期PX1谨慎偏多[2] - PTA短期重心偏强,但反弹空间受限,策略上TA低位偏多[2] - 乙二醇短期震荡偏强,策略上短期卖出看跌期权EG2601 - P - 4350[2] - 短纤短期绝对价格或受支撑,跟随原料波动,策略上PF10低位偏多[2] - 瓶片加工费下方有支撑,绝对价格跟随成本端,策略上PR单边同PTA[2] 相关目录总结 - **下游聚酯产品价格及现金流**：POY150/48、FDY150/96等价格有涨有跌,现金流方面POY150/48、FDY150/96等也有不同变化[2] - **上游价格**：布伦特原油、WTI原油等价格上涨,石脑油、MX等价格也有变动[2] - **PX相关价格及价差**：CFR中国PX、PX现货价格等有涨跌,价差如PX - 原油、PX - 石脑油等也有变化[2] - **PTA相关价格及价差**：PTA华东现货价格上涨,基差、加工费等有不同表现[2] - **MEG相关价格及价差**：MEG华东现货价格上涨,基差、期货价差等有变动[2] - **聚酯产业链开工率变化**：亚洲PX、中国PX、PTA等开工率有升有降[2] 甲醇产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇整体估值中性,01合约后续预计受伊朗限气影响进口量回落,9月中旬后市场平衡有望改善[5] 相关目录总结 - **甲醇价格及价差**：MA2601、MA2509收盘价下跌,基差、区域价差等有变化[5] - **甲醇库存**：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均上涨[5] - **甲醇上下游开工率**：上游国内企业开工率上升,下游外采MTO装置开工率持平[5] 原油产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘紧张和库存信号联合驱动油价短期上行动力,建议单边观望,跨月套利正套,期权端等待波动放大后做扩[9][12] 相关目录总结 - **原油价格及价差**：Brent、WTI、SC等价格上涨,月差、跨区价差等有变动[9] - **成品油价格及价差**：NYM RBOB、NYM ULSD等价格有涨跌,月差有变化[9] - **成品油裂解价差**：美国汽油、欧洲汽油等裂解价差有不同表现[9] 聚烯烃产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PP检修装置重启放大产量增幅,PE高检修延续,9月中旬前整体供应压力不大、结构好转,策略上LPO1扩大继续持有[18] 相关目录总结 - **聚烯烃价格**：L2601、PP2601等收盘价下跌,基差持平[18] - **PE上下游开工及库存**：PE装置开工率下降,企业库存增加,社会库存减少[18] - **PP上下游开工及库存**：PP装置开工率下降,企业库存和贸易商库存减少[18] 纯苯及苯乙烯产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯短期价格重心有支撑,策略上BZ2603单边跟随油价和政策面[22] - 苯乙烯供需有好转预期,但反弹空间受限,策略上EB10短期关注7500附近压力,高位空配[22] 相关目录总结 - **上游价格及价差**：布伦特原油、WTI原油等价格上涨,纯苯相关价格及价差有变动[22] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货、期货价格上涨,现金流、价差等有变化[22] - **纯苯及苯乙烯下游现金流**：苯酚、己内酰胺等现金流有不同表现[22] - **纯苯及苯乙烯库存**：纯苯江苏港口库存减少,苯乙烯江苏港口库存增加[22] - **纯苯及苯乙烯产业链开工率变化**：亚洲纯苯、苯乙烯等开工率有升有降[22] 氯碱产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱短期维持谨慎看多观点,01关注能否突破前高[25] - PVC建议暂时维持偏空对待[25] 相关目录总结 - **PVC、烧碱现货&期货**：山东液碱折百价、华东PVC市场价等有涨有跌,期货合约价格也有变动[25] - **烧碱海外报价&出口利润**：FOB华东港口报价下跌,出口利润大幅下降[25] - **PVC海外报价&出口利润**：CFR东南亚报价持平,出口利润有变化[25] - **供给**：烧碱行业开工率下降,PVC总开工率下降,利润有不同变化[25] - **需求**：烧碱下游氧化铝、粘胶短纤等开工率有变动,PVC下游制品开工率有升有降[25] - **氯碱库存**：液碱华东、山东库存减少,PVC上游厂库库存减少,社会库存增加[25] 尿素产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场处于出口强预期和内需弱现实的僵持状态,后市盘面预计区间运行[28][29] 相关目录总结 - **期货收盘价及价差**：尿素01、05、09合约收盘价下跌,合约价差有变化[28] - **主力持仓及成交量**：多头前20、空头前20持仓增加,单边成交量增加[28] - **上游原料**：无烟煤小块、动力煤等价格持平,合成氨价格下跌[28] - **现货市场价**：山东、河南等地区小颗粒尿素现货价有跌有涨,内外盘价差有变动[28] - **下游产品**：三聚氰胺、复合肥等价格持平[28] - **供需面概览**：国内尿素日产量、开工率下降,厂内库存、港口库存增加[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价相对低估，自身基本面良好，维持原油多配观点，当前价格不宜追多，若地缘溢价重新打开，油价有上涨空间 [2] - 甲醇单边短期建议观望，关注月间价差后续供需好转后的正套机会 [4] - 尿素建议逢低关注多单 [6] - 预期橡胶价格震荡偏强，宜中性偏多思路短线交易，多RU2601空RU2509可部分平仓 [11] - PVC基本面较差，建议观望 [11] - 苯乙烯港口库存高位持续累库，库存去库拐点出现时价格或将反弹 [15] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [17] - 建议逢低做多LL - PP2601合约 [18] - PX有望维持低库存，关注旺季来临下跟随原油逢低做多机会 [21] - PTA加工费有望持续修复，关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [22] - 乙二醇中期估值存在下行压力 [23] 各品种总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.97美元，涨幅1.52%，报64.74美元；布伦特主力原油期货收涨0.95美元，涨幅1.40%，报68.74美元；INE主力原油期货收跌1.40元，跌幅0.29%，报485.6元 [1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存去库0.43百万桶至209.84百万桶，环比去库0.21%；汽油商业库存去库1.51百万桶至88.63百万桶，环比去库1.68%；柴油商业库存累库0.59百万桶至105.18百万桶，环比累库0.56%；总成品油商业库存去库0.92百万桶至193.81百万桶，环比去库0.47% [1] 甲醇 - 行情：8月25日01合约涨19元/吨，报2424元/吨，现货涨5元/吨，基差 - 124 [4] - 基本面：煤炭价格回升，成本上移，企业利润较好，国内开工见底回升，海外装置开工回到中高位，后续进口将快速回升；需求端港口MTO装置停车，预计月底回归，传统需求偏弱，市场对后续旺季及MTO回归有预期，盘面有企稳迹象，但港口库存快速走高 [4] 尿素 - 行情：8月25日01合约涨6元/吨，报1745元/吨，现货跌30元/吨，基差 - 55 [6] - 基本面：日产高位，企业利润低位，供应压力仍存；需求端复合肥开工回落，三聚氰胺开工降至同比低位，农业需求进入淡季，国内需求缺乏支撑，出口持续推进，港口库存再度走高，当前需求变量主要在出口 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU反弹，跟随工业品集体反弹 [8] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶增产，橡胶季节性通常下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应利好幅度可能不及预期 [9] - 行业数据：截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点；截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%；中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降0.8%；中国浅色胶社会总库存为48万吨，环比降0.8%；RU库存小计增1%；截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ - 0.18）万吨 [10] - 现货价格：泰标混合胶14850（ + 250）元，STR20报1830（ + 30）美元，STR20混合1830（ + 30）美元，江浙丁二烯9400（ + 100）元，华北顺丁11600（ + 100）元 [11] PVC - 行情：PVC01合约上涨28元，报5047元，常州SG - 5现货价4770（ + 30）元/吨，基差 - 277（ + 2）元/吨，9 - 1价差 - 154（ - 13）元/吨 [11] - 基本面：成本端电石乌海报价2300（ + 40）元/吨，兰炭中料价格660（ + 30）元/吨，乙烯830（0）美元/吨，成本端电石上涨，烧碱现货860（ + 10）元/吨；PVC整体开工率77.6%，环比下降2.7%；其中电石法76.8%，环比下降3.2%；乙烯法79.6%，环比下降1.7%；需求端整体下游开工42.7%，环比下降0.1%；厂内库存30.6万吨（ - 2.1），社会库存85.3万吨（ + 4.1）；企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工处于五年期低位水平，出口方面印度反倾销税率确定，落地后出口预期转弱，成本端电石震荡，烧碱偏强，整体估值支撑较弱 [11] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱 [13] - 基本面：市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存，目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库；淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；长期BZN或将修复，库存去库拐点出现时，苯乙烯价格或将反弹 [13][15] - 具体数据：成本端华东纯苯6090元/吨，无变动；苯乙烯现货7350元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7330元/吨，下跌48元/吨；基差20元/吨，走弱2元/吨；BZN价差164元/吨，下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 397.6元/吨，下降50元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.5%，上涨0.30%；江苏港口库存16.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率43.60%，上涨0.99%；PS开工率57.50%，上涨1.10%，EPS开工率60.98%，上涨2.90%，ABS开工率71.10%，无变动 [15] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [17] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限；整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行 [17] - 具体数据：主力合约收盘价7423元/吨，上涨43元/吨，现货7290元/吨，无变动，基差 - 133元/吨，走弱43元/吨；上游开工76.75%，环比下降0.62%；周度库存方面，生产企业库存50.19万吨，环比累库5.74万吨，贸易商库存6.24万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨0.53%；LL9 - 1价差 - 58元/吨，环比扩大1元/吨 [17] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [18] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率低位震荡；8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性旺季或将来临，但供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾 [18] - 具体数据：主力合约收盘价7074元/吨，上涨36元/吨，现货7050元/吨，无变动，基差 - 24元/吨，走弱36元/吨；上游开工78.23%，环比上涨0.24%；周度库存方面，生产企业库存57.23万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存17.13万吨，环比去库0.84万吨，港口库存5.87万吨，环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.53%，环比上涨0.18%；LL - PP价差349元/吨，环比扩大7元/吨 [18] PX - 行情：PX11合约上涨4元，报6970元，PX CFR上涨2美元，报859美元，按人民币中间价折算基差76元（ - 3），11 - 1价差68元（ + 2） [20] - 基本面：PX负荷上看，中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2%；装置方面，国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启；PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车，海伦石化第二条线投产；进口方面，8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为270美元（0），石脑油裂差94美元（ + 6）；目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢偏低，不过由于PTA新装置投产，PX有望维持低库存，估值下方有支撑，且终端和聚酯数据逐渐好转，上游估值空间释放，估值目前中性水平，终端和聚酯有望持续回暖，短期受PTA意外检修提振加工费带动 [20][21] PTA - 行情：PTA01合约下跌6元，报4862元，华东现货下跌20元/吨，报4850元，基差22元（0），9 - 1价差 - 34元（ - 14） [22] - 基本面：PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车，海伦石化第二条线投产；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌20元，至228元，盘面加工费下跌7元，至334元；后续来看，供给端8月意外检修量有所增加，累库格局转为去库，PTA加工费有望持续修复；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，释放上游估值空间；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，近期在PTA意外检修提振下估值走扩 [22] 乙二醇 - 行情：EG01合约上涨35元，报4509元，华东现货上涨24元，报4542元，基差98元（ + 6），9 - 1价差 - 59元（ - 5） [23] - 基本面：供给端乙二醇负荷73.2%，环比上升6.2%，其中合成气制81.3%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.3%，环比上升9.4%；合成气制装置方面，天盈重启，建元降负，广汇、美锦、中化学提负，陕西渭化检修；油化工方面，盛虹一套装置重启，浙石化提负；海外方面，美国乐天、马来西亚石油重启；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月22 - 24日均1.4万吨；港口库存50万吨，去库4.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 384元，国内乙烯制利润 - 569元，煤制利润1104元；成本端乙烯持平至830美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元；产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但供给仍然偏过剩，中期预期港口库存转为累库周期；估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行的压力 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但油价相对低估，静态基本面与动态预测良好，维持原油多配观点，当前不宜追多，短期多单持有，若地缘溢价重新打开，油价有上涨空间 [2] - 甲醇单边短期建议观望，关注月间价差后续供需好转后的正套机会 [4] - 尿素建议逢低关注多单，价格在低估值弱供需格局下维持区间运行，下方空间有限 [6] - 橡胶预期胶价震荡整理，宜暂时观望，多RU2601空RU2509可部分平仓 [13] - PVC基本面较差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望 [15] - 苯乙烯库存去库拐点出现价格或将反弹，长期BZN或将修复 [18] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [20] - 聚丙烯建议逢低做多LL - PP2601合约 [21] - PX后续关注旺季来临下跟随原油逢低做多机会 [23][24] - PTA关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [25] - 乙二醇中期估值存在下行压力 [26] 各行业总结 原油 - 行情：截至上周五，WTI主力原油期货收涨0.29美元，涨幅0.46%，报63.77美元；布伦特主力原油期货收涨0.12美元，涨幅0.18%，报67.79美元；INE主力原油期货收涨2.30元，涨幅0.47%，报487元 [1] - 数据：欧洲ARA周度数据显示，汽油库存环比去库0.03百万桶至8.73百万桶，柴油库存环比累库1.27百万桶至15.16百万桶，燃料油库存环比去库0.11百万桶至6.64百万桶，石脑油环比去库0.75百万桶至4.97百万桶，航空煤油环比累库0.17百万桶至7.45百万桶，总体成品油环比累库0.55百万桶至42.95百万桶 [1] 甲醇 - 行情：8月22日01合约跌20元/吨，报2405元/吨，现货跌15元/吨，基差 - 110 [4] - 供需：煤炭价格回升成本上移，国内开工见底回升，海外装置开工回到中高位，后续进口将快速回升；需求端港口MTO装置停车，预计月底回归，传统需求偏弱，市场对后续旺季及MTO回归有预期，盘面企稳但港口库存仍快速走高 [4] 尿素 - 行情：8月22日01合约跌25元/吨，报1739元/吨，现货跌20元/吨，基差 - 19 [6] - 供需：日产高位，企业利润低位，供应压力仍存；需求端复合肥开工回落，三聚氰胺开工降至同比低位，农业需求进入淡季，国内需求缺乏支撑，出口持续推进，港口库存再度走高，需求变量主要在出口 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU下跌后反弹，跟随工业品集体反弹 [9] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状可能助于橡胶增产，季节性通常下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应利好幅度可能不及预期 [10] - 开工率：截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点 [11] - 库存：截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%；中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降0.8%；中国浅色胶社会总库存为48万吨，环比降0.8%；RU库存小计增1%；截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ - 0.18）万吨 [12] - 现货：泰标混合胶14600（0）元，STR20报1790（ - 10）美元，STR20混合1790（ - 10）美元，江浙丁二烯9300（0）元，华北顺丁11550（ - 50）元 [13] PVC - 行情：PVC01合约上涨15元，报5019元，常州SG - 5现货价4740（0）元/吨，基差 - 279（ - 15）元/吨，9 - 1价差 - 141（ - 9）元/吨 [15] - 成本：成本端电石乌海报价2260（ + 50）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯830（0）美元/吨，烧碱现货850（ + 10）元/吨 [15] - 供需：整体开工率77.6%，环比下降2.7%；下游开工42.7%，环比下降0.1%；厂内库存30.6万吨（ - 2.1），社会库存85.3万吨（ + 4.1） [15] 苯乙烯 - 行情：现货价格上涨，期货价格上涨，基差走弱 [17] - 基本面：成本端华东纯苯6110元/吨无变动，苯乙烯现货7350元/吨上涨25元/吨，活跃合约收盘价7378元/吨上涨89元/吨，基差 - 28元/吨走弱64元/吨，BZN价差166.5元/吨下降6元/吨，EB非一体化装置利润 - 334.4元/吨上涨70元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨 [18] - 供需：供应端上游开工率78.2%，上涨0.47%，江苏港口库存16.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率43.60%，上涨0.99%，PS开工率57.50%，上涨1.10%，EPS开工率60.98%，上涨2.90%，ABS开工率71.10%无变动 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [20] - 基本面：主力合约收盘价7386元/吨，上涨39元/吨，现货7290元/吨，上涨35元/吨，基差 - 96元/吨，走弱4元/吨 [20] - 供需：上游开工76.75%，环比下降0.62%；周度库存方面，生产企业库存50.19万吨，环比累库5.74万吨，贸易商库存6.24万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨0.53% [20] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [21] - 基本面：主力合约收盘价7038元/吨，下跌10元/吨，现货7050元/吨无变动，基差12元/吨，走强10元/吨 [21] - 供需：上游开工78.23%，环比上涨0.24%；周度库存方面，生产企业库存57.23万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存17.13万吨，环比去库0.84万吨，港口库存5.87万吨，环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.53%，环比上涨0.18% [21] 聚酯 PX - 行情：PX11合约上涨8元，报6966元，PX CFR上涨3美元，报857美元，按人民币中间价折算基差79元（ + 20），11 - 1价差66元（ - 2） [23] - 负荷：中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2% [23] - 装置：国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启 [23] - 进口：8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨 [23] - 库存：6月底库存413.8万吨，月环比下降2，1万吨 [23] - 估值成本：PXN为270美元（ + 8），石脑油裂差88美元（ + 4） [23] PTA - 行情：PTA01合约上涨8元，报4868元，华东现货上涨60元/吨，报4870元，基差22元（ + 15），9 - 1价差 - 20元（ - 6） [25] - 负荷：负荷72.9%，环比下降3.5% [25] - 装置：嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车 [25] - 库存：8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨 [25] - 估值成本：现货加工费上涨42元，至249元，盘面加工费上涨2元，至342元 [25] 乙二醇 - 行情：EG01合约上涨1元，报4474元，华东现货上涨7元，报4518元，基差92元（ + 2），9 - 1价差 - 54元（0） [26] - 供需：供给端负荷73.2%，环比上升6.2%；下游负荷90%，环比上升0.6%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月21日1.1万吨，港口库存54.7万吨，去库0.6万吨 [26] - 估值成本：石脑油制利润为 - 372元，国内乙烯制利润 - 575元，煤制利润696元；成本端乙烯持平至830美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元 [26]

碳酸锂 - 交易逻辑：枧下窝矿停产未复产，其他7家锂矿存停产预期，供应趋紧 [1] - 交易逻辑：8月正极材料耗锂量环比增长8%至8.6万吨LCE，电芯订单稳健，需求端有支撑 [1] - 交易逻辑：下游采购节奏加速，同时补库预期升温 [1] - 风险因素：江特电机1300吨月产能复产，同时盐湖提锂产量环比增加300吨，供应压力增加 [1] - 风险因素：美国将锂列为强迫劳动法案优先执行领域，可能影响供应链 [1] - 风险因素：总库存维持在14.2万吨的高位 [1] - 关注事件：宁德时代采矿证续批及复产时间表 [1] - 关注事件：广期所开仓限额及保证金动态调整 [1] - 关注事件：9月正极材料排产及电芯厂补库力度 [1] - 关注事件：青海盐湖是否因环保再度限产 [1] 甲醇 - 交易逻辑：库存环比增加5.3%至107.6万吨高位，罐容紧张加剧抛压 [1] - 交易逻辑：伊朗6套装置高负荷运行，进口供应压力大 [1] - 交易逻辑：神华新疆MTO停车对冲了其他装置复产的利好 [1] - 交易逻辑：煤炭价格下跌拖累甲醇估值 [1] - 风险因素：浙江兴兴MTO装置重启传闻若落地，将每日增加2000吨需求，提振市场情绪 [1] - 风险因素：期货贴水现货90元/吨，存在基差修复动力 [1] - 风险因素：全国检修日损量维持26，410吨高位，新疆、山东等装置降负运行 [1] - 关注事件：浙江兴兴装置实际开车时间及负荷 [1] - 关注事件：伊朗货源到港量及8月进口峰值时点 [1] - 关注事件：煤炭价格走势对内地生产利润的影响 [1] - 关注事件：“金九银十”传统旺季备货启动时点 [1] 棕榈油 - 交易逻辑：印尼6月棕榈油出口环比激增35.4%至361万吨，马棕油8月1-20日出口环比增13.6%-17.5%，出口需求强劲 [1] - 交易逻辑：椰子油价格暴涨推动消费转向更便宜的棕榈油 [1] - 交易逻辑：印尼没收310万公顷非法种植园，可能潜在影响未来供应 [1] - 交易逻辑：美国生物燃料豁免推迟，对生柴需求形成支撑 [1] - 风险因素：国内三大油脂库存总量增至261.59万吨，开学备货尚未启动 [1] - 风险因素：马棕油产量逐渐增加 [1] - 关注事件：美国环保署（EPA）关于豁免小型炼油厂掺混义务的决定 [1] - 关注事件：8月下旬出口节奏及印度采购动向 [1] - 关注事件：非法种植园没收对实际产量的影响 [1] - 关注事件：油价走势对生物柴油经济性的边际影响 [1] 多晶硅 - 交易逻辑：工信部会议重申抵制“低于成本价销售”，限制了价格下行空间 [1] - 交易逻辑：头部硅料企业就减产、控制开工率达成共识，若执行将缓解供应压力 [1] - 风险因素：8-9月预计累库2万吨，当前库存压力未解 [1] - 风险因素：电池片价格下调 [1] - 风险因素：组件环节“终端不接高价”，电力集团采购僵持 [1] - 关注事件：多晶硅环节“反内卷”具体方案 [1] - 关注事件：9月限产执行后累库能否逆转 [1] - 关注事件：电力集团对高价组件的接受度 [1] - 关注事件：煤炭价格走势对硅料成本的传导 [1] 尿素 - 交易逻辑：印度NFL招标间隔缩短且规模维持，提振市场信心，现货市场部分报价上调 [1] - 交易逻辑：出口利好消息带动厂家接单好转 [1] - 风险因素：企业库存环比增加6.95%至102.39万吨 [1] - 风险因素：云南祥丰、山东华鲁等多套装置复产，同时有新产能投放 [1] - 风险因素：农业淡季仅零星需求，复合肥生产转向高磷配方 [1] - 关注事件：对印出口限制是否放开 [1] - 关注事件：企业库存能否因订单好转而下降 [1] - 关注事件：新增产能投放进度及检修规模 [1] - 关注事件：9月秋季肥生产启动对尿素需求的拉动 [1] 纯碱 - 交易逻辑：厂家库存191.08万吨处于历史高位，轻碱和重碱同步累库 [1] - 交易逻辑：光伏玻璃亏损压制对纯碱的原料采购，六部门限制光伏产能政策冲击终端需求 [1] - 交易逻辑：开工率88.89%维持高位，周产量环比增加2.24%至76.13万吨 [1] - 交易逻辑：远兴二期投产预期强化了供应过剩担忧 [1] - 风险因素：唐山三友、山东海化等大厂降负运行 [1] - 风险因素：动力煤价格稳中小涨对成本端或有微弱支撑 [1] - 关注事件：远兴二期投产进度 [2] - 关注事件：“反内卷”措施对光伏产能的实际约束力度 [2] - 关注事件：周度库存数据变化 [2] - 关注事件：09合约交割后仓单流向 [2] - 关注事件：光伏玻璃窑炉复产节奏 [2] 焦煤 - 交易逻辑：焦企限产收紧供应，但月底钢厂检修扩大可能导致铁水产量明显下降 [2] - 交易逻辑：蒙古ETT炼焦煤竞拍全部流拍，产地高价资源报价回调 [2] - 交易逻辑：下游抵触高价资源，新签订单减少，煤矿出货转弱 [2] - 风险因素：焦炭第七轮提涨酝酿中，焦企盈利支撑采购积极性 [2] - 风险因素：山西事故煤矿复产缓慢，新停产矿井增加 [2] - 关注事件：“反内卷”细则落地进程 [2] - 关注事件：甘其毛都口岸报价变化及竞拍成交率 [2] - 关注事件：焦炭第七轮提涨落地情况 [2] - 关注事件：京津冀停工通知执行范围及铁水减产幅度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价相对低估，自身静态基本面与动态预测表现良好，迎来左侧布局良机，基本面支撑当前价格，若地缘溢价重新打开，油价将有上升空间[2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年8月22日，WTI主力原油期货收涨0.34美元，涨幅0.54%，报63.48美元；布伦特主力原油期货收涨0.63美元，涨幅0.94%，报67.67美元；INE主力原油期货收涨8.80元，涨幅1.85%，报484.7元[1] - 新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存累库0.91百万桶至15.15百万桶，环比累库6.42%；柴油库存累库0.37百万桶至9.70百万桶，环比累库3.98%；燃料油库存去库1.61百万桶至23.04百万桶，环比去库6.53%；总成品油去库0.33百万桶至47.89百万桶，环比去库0.67%[1] 甲醇 - 8月21日，01合约涨1元/吨，报2425元/吨，现货涨5元/吨，基差 - 115[4] - 煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润处同比高位，国内开工见底回升且后续边际走高，海外装置开工回到同期高位，后续进口将增加，供应压力较大[4] - 传统需求大多利润低位，烯烃利润有所改善但港口开工不高，需求表现偏弱，后续旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望[4] 尿素 - 8月21日，01合约跌12元/吨，报1764元/吨，现货跌20元/吨，基差 - 24[6] - 国内开工由降转升，企业利润低位但后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般[6] - 现实偏弱但企业利润低位，下方空间有限，上行缺乏驱动，价格波动收窄，期权隐含波动率处低位，后续若有利多，价格有望走出震荡区间，建议逢低关注多配机会[6] 橡胶 - 2025年8月22日，NR和RU下跌后偏弱震荡[8] - 多头认为东南亚尤其是泰国天气和橡胶林现状或助橡胶增产，橡胶季节性下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应利好幅度可能不及预期[9] - 截至2025年8月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高1.47个百分点，较去年同期走高6.25百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.38%，较上周走高2.13个百分点，较去年同期走低4.28个百分点[10] - 截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%；中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降0.8%；中国浅色胶社会总库存为48万吨，环比降0.8%；RU库存小计增1%；截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ - 0.18）万吨[10] - 现货方面，泰标混合胶14600（ + 50）元，STR20报1800（ + 10）美元，STR20混合1800（ + 10）美元，江浙丁二烯9300（ + 100）元，华北顺丁11600（ + 100）元[11] - 预期胶价震荡偏弱，宜暂时观望；多RU2601空RU2509可部分平仓[11] PVC - 2025年8月22日，PVC01合约下跌4元，报5004元，常州SG - 5现货价4740（ + 20）元/吨，基差 - 264（ + 24）元/吨，9 - 1价差 - 132（ + 5）元/吨[13] - 成本端电石乌海报价2210（0）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯830（ + 5）美元/吨，烧碱现货840（0）元/吨；PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%；其中电石法80%，环比上升1.3%；乙烯法81.3%，环比下降0.2%[13] - 需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ - 1），社会库存81.2万吨（ + 3.5）[13] - 企业综合利润位于年内高位，估值压力大，检修量少，产量处历史高位，短期多套装置投产；下游国内开工处五年期低位，出口受印度反倾销政策影响，成本端电石回落，烧碱反弹，估值支撑走弱；供强需弱且高估值，基本面差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[13] 苯乙烯 - 2025年8月22日，现货价格上涨，期货价格上涨，基差走强；市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行[15][16] - 基本面方面，成本端华东纯苯6105元/吨，无变动；苯乙烯现货7325元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7289元/吨，上涨4元/吨；基差36元/吨，走强21元/吨；BZN价差172.5元/吨，无变动；EB非一体化装置利润 - 375.45元/吨，上涨25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.2%，上涨0.47%；江苏港口库存16.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率42.71%，上涨3.62%；PS开工率56.70%，上涨1.70%，EPS开工率58.08%，上涨14.41%，ABS开工率71.10%，无变动[16] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年8月22日，期货价格上涨；市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端有支撑，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限；整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将震荡上行[18] - 基本面看，主力合约收盘价7386元/吨，上涨39元/吨，现货7290元/吨，上涨35元/吨，基差 - 96元/吨，走弱4元/吨；上游开工77.37%，环比上涨0.10%；周度库存方面，生产企业库存50.19万吨，环比累库5.74万吨，贸易商库存6.24万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨0.53%；LL9 - 1价差 - 55元/吨，环比缩小16元/吨[18] 聚丙烯 - 2025年8月22日，期货价格下跌；山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率低位震荡；8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性旺季或将来临，但供需双弱，整体库存压力高，短期无突出矛盾[19] - 基本面看，主力合约收盘价7048元/吨，下跌8元/吨，现货7050元/吨，无变动；基差2元/吨，走强8元/吨；上游开工78.41%，环比下降0.13%；周度库存方面，生产企业库存57.23万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存17.13万吨，环比去库0.84万吨，港口库存5.87万吨，环比去库0.18万吨；下游平均开工率49.53%，环比上涨0.18%；LL - PP价差338元/吨，环比扩大47元/吨，建议逢低做多LL - PP2601合约[19] 聚酯 PX - 2025年8月22日，PX11合约上涨114元，报6958元，PX CFR上涨17美元，报854美元，按人民币中间价折算基差59元（ + 16），11 - 1价差68元（ + 10）[21] - PX负荷上，中国负荷84.3%，环比上升2.3%；亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷71.6%，环比下降4.8%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车；进口方面，8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为262美元（ + 1），石脑油裂差84美元（ - 7）[21] - PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，整体负荷中枢偏低，但因PTA新装置投产，PX有望维持低库存，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯淡季压制上游估值；估值目前中性，终端和聚酯有望回暖，短期受PTA意外检修提振加工费带动，后续关注旺季来临下，跟随原油逢低做多机会[21][22] PTA - 2025年8月22日，PTA01合约上涨82元，报4860元，华东现货上涨120元/吨，报4810元，基差7元（ + 9），9 - 1价差 - 14元（ + 42）[23] - PTA负荷71.6%，环比下降4.8%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨35元，至207元，盘面加工费上涨14元，至340元[23] - 供给端8月意外检修量增加，累库格局转为去库，PTA加工费有望修复；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，需等待订单改善；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，近期在PTA意外检修提振下估值走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多机会[23] 乙二醇 - 2025年8月22日，EG01合约下跌4元，报4473元，华东现货上涨4元，报4511元，基差90元（0），9 - 1价差 - 54元（ - 4）[24] - 供给端，乙二醇负荷73.2%，环比上升6.2%，其中合成气制81.3%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.3%，环比上升9.4%；合成气制装置方面，天盈重启，建元降负，广汇、美锦、中化学提负；油化工方面，盛虹一套装置重启，浙石化提负；海外方面，美国乐天、马来西亚石油重启；下游负荷90%，环比上升0.6%，装置方面，局部装置负荷有所提升；终端加弹负荷上升7%至79%，织机负荷上升5%至68%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月20日1.2万吨；港口库存54.7万吨，去库0.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 324元，国内乙烯制利润 - 584元，煤制利润696元；成本端乙烯上涨至825美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元[24] - 产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但高度偏低，中期预期港口库存转为累库周期；估值同比偏高，基本面强转弱，短期到港偏少叠加政策情绪支撑，中期估值存在下行压力[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价相对低估，自身基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重新打开，油价有上升空间；各品种方面，甲醇建议观望，尿素关注逢低多配机会，橡胶预期震荡偏弱宜观望，PVC建议观望，苯乙烯价格或跟随成本端震荡上行，聚乙烯建议空单继续持有，聚丙烯预计跟随原油震荡偏强，PX和PTA关注旺季来临后跟随原油或PX逢低做多机会，乙二醇基本面强转弱短期估值有下降压力 [2][4][6][10][13][15][16][19][20][21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.63美元，涨幅1.01%，报63.14美元；布伦特主力原油期货收涨1.09美元，涨幅1.65%，报67.04美元；INE主力原油期货收跌1.00元，跌幅0.21%，报475.9元 [1] - 数据：美国原油商业库存去库6.01百万桶至420.68百万桶，环比去库1.41%；SPR补库0.22百万桶至403.43百万桶，环比补库0.06%；汽油库存去库2.72百万桶至223.57百万桶，环比去库1.20%；柴油库存累库2.34百万桶至116.03百万桶，环比累库2.06%；燃料油库存累库0.08百万桶至19.81百万桶，环比累库0.39%；航空煤油库存去库0.45百万桶至43.30百万桶，环比去库1.02% [1] 甲醇 - 行情：8月20日01合约涨33元/吨，报2424元/吨，现货涨25元/吨，基差 -119 [4] - 基本面：煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润在同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回到同期高位，进口将增加，供应压力大；传统需求多数利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求偏弱；现实疲弱，旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望 [4] 尿素 - 行情：8月20日01合约跌41元/吨，报1776元/吨，现货涨40元/吨，基差 -16 [6] - 基本面：国内开工由降转升，企业利润低位预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般；现实偏弱，企业利润低位下方空间有限，上行缺乏驱动，价格波动收窄，期权隐含波动率低位，关注逢低多配机会 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU下跌后有所修复 [8] - 基本面：截至2025年8月14日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；国内轮胎企业半钢胎开工负荷72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱；截至8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%，深色胶和浅色胶社会总库存环比均降0.8%，RU库存小计增1%；截至8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨；现货方面，泰标混合胶14550（ -100）元，STR20报1790（ -10）美元，STR20混合1790（ -10）美元，江浙丁二烯9200（ -50）元，华北顺丁11500（0）元；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助减产、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应减产幅度可能不及预期；预期胶价震荡偏弱，宜暂时观望，多RU2601空RU2509可部分平仓 [9][12][10] PVC - 行情：PVC01合约上涨7元，报5008元，常州SG - 5现货价4720（ -30）元/吨，基差 -288（ -37）元/吨，9 - 1价差 -137（ +8）元/吨 [10] - 基本面：成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格持稳；PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%，其中电石法80%，环比上升1.3%，乙烯法81.3%，环比下降0.2%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ -1），社会库存81.2万吨（ +3.5）；企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工五年期低位水平，出口受印度反倾销政策压力，成本端电石回落、烧碱反弹，整体估值支撑走弱；供强需弱且高估值，基本面较差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望 [10] 苯乙烯 - 行情：现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱 [12] - 基本面：市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行；具体数据方面，华东纯苯6070元/吨，下跌35元/吨，苯乙烯现货7300元/吨，无变动，活跃合约收盘价7285元/吨，上涨59元/吨，基差15元/吨，走弱59元/吨，BZN价差172.5元/吨，下降3.75元/吨，EB非一体化装置利润 -412.55元/吨，上涨15元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨，上游开工率78.2%，上涨0.47%，江苏港口库存14.88万吨，去库1.02万吨，需求端三S加权开工率42.71%，上涨3.62%，PS开工率56.70%，上涨1.70%，EPS开工率58.08%，上涨14.41%，ABS开工率71.10%，无变动 [13] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [15] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动，季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内或将由成本端及供应端博弈；主力合约收盘价7347元/吨，上涨40元/吨，现货7275元/吨，无变动，基差 -72元/吨，走弱40元/吨，上游开工77.27%，环比下降1.57%，生产企业库存44.3万吨，环比去库0.15万吨，贸易商库存5.96万吨，环比去库0.13万吨，下游平均开工率39.47%，环比上涨0.35%，LL9 - 1价差 -39元/吨，环比无变动；建议空单继续持有 [15] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱背景下，成本端或将主导行情，预计7月聚丙烯价格或将跟随原油震荡偏强；主力合约收盘价7056元/吨，上涨40元/吨，现货7075元/吨，无变动，基差19元/吨，走弱40元/吨，上游开工78.54%，环比上涨0.22%，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨，下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%，LL - PP价差291元/吨，环比无变动 [16] 聚酯 PX - 行情：PX11合约上涨70元，报6844元，PX CFR上涨2美元，报837美元，按人民币中间价折算基差43元（ -51），11 - 1价差58元（ +10） [18] - 基本面：中国负荷84.3%，环比上升2.3%，亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为261美元（ -1），石脑油裂差91美元（ +7）；目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修较多，整体负荷中枢偏低，但因PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯较弱的表现压制上游的估值；估值目前中性水平，终端和聚酯小幅回暖，关注旺季来临后，跟随原油逢低做多机会 [18][19] PTA - 行情：PTA01合约上涨44元，报4778元，华东现货持平，报4690元，基差 -2元（ +6），9 - 1价差 -56元（ -2） [20] - 基本面：PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌13元，至172元，盘面加工费上涨4元，至326元；后续来看，供给端8月检修量有所增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需要等待订单改善；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，但受终端和聚酯较弱的景气度影响难以走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会 [20] 乙二醇 - 行情：EG01合约上涨53元，报4477元，华东现货上涨49元，报4507元，基差90元（ -3），9 - 1价差 -50元（ -10） [21] - 基本面：供给端，乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%，乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇、天盈重启，神华榆林降负，油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启，海外美国乐天重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月19日0.56万吨，港口库存54.7万吨，去库0.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -365元，国内乙烯制利润 -607元，煤制利润696元，成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元；产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存转为累库周期；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降的压力 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济增速边际放缓但政策逐步落地见效，财政支出增速加快，后续经济数据需跟踪高频数据；海外9月是否降息不确定，关注美国经济数据和鲍威尔发言 [1][2] - 人民币汇率短期内大概率在7.15 - 7.23运行，7.20下方是主要运行区间，关注杰克逊霍尔会议 [2] - 股市短期处于多空情绪博弈期，关注关键点位附近市场情绪与量能调整情况；债市需看到走势与股市脱敏才能认为筑底成功 [3] - 集运指数（欧线）期货整体延续震荡走势可能性较大，部分合约可能至低位有所回升 [4][6] - 大宗商品中，贵金属中长线或偏多，短线偏弱整理；铜震荡为主；铝产业链中铝震荡、氧化铝偏弱震荡、铸造铝合金震荡；锌弱势运行；镍和不锈钢持续回调涨幅但基本面有支撑；锡震荡为主；工业硅和多晶硅中多晶硅震荡偏强、工业硅受提振；铅震荡 [7][10][11][13][14][15][16][17] - 黑色系中，螺纹钢热卷震荡偏弱；铁矿石偏震荡运行；煤焦盘面跟随情绪宽幅波动；硅铁和硅锰供应压力增加 [20][21][23][24] - 能化品中，原油中期破位下行风险加剧；LPG基本面变动不大；PX - TA产业链逢低做扩PTA加工费；甲醇等待做多时机；PP偏弱震荡；PE震荡；纯苯和苯乙烯区间震荡；燃料油疲软；低硫燃料油裂解走强；沥青重心下移；橡胶和20号胶偏弱震荡；尿素震荡；玻璃纯碱烧碱中纯碱供强需弱、玻璃关注政策端、烧碱关注旺季成色；纸浆短期观望；原木上下两难；丙烯盘面现货均偏弱 [25][26][29][32][34][37][38][39][40][42][45][46][47][50][51][52] - 农产品中，生猪逢高沽空；油料逢低做多远月；油脂逢低做多远月双粕；玉米和淀粉维持震荡；棉花关注下游备货情况；白糖关注下方支撑；鸡蛋谨慎观望或套利；苹果回调接多；红枣短期走势偏强但不宜追高 [55][56][57][59][61][62][63][64][65] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，国内财政支出增速加快，一揽子稳经济政策逐步落地见效，海外9月是否降息不确定 [1][2] - 人民币汇率方面，在消费动能弱化与通胀隐忧交织背景下，美国经济下行风险上升，短期内美元兑人民币即期汇率大概率在7.15 - 7.23运行 [2] - 股指方面，昨日股市整体回调，短期处于多空情绪博弈期，关注关键点位附近市场情绪与量能调整情况 [3] - 国债方面，周二期债低位震荡，短期股市震荡有利于债市企稳，但需看到债市走势与股市脱敏才能认为筑底成功 [3] - 集运方面，昨日期价先回落再回升，后市EC整体延续震荡走势可能性较大，部分合约可能至低位有所回升 [4][6] 大宗商品 有色 - 黄金&白银聚焦全球央行年会，中长线或偏多，短线偏弱整理，操作上维持回调做多思路 [7][9] - 铜价短期继续震荡，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨，建议低位采购 [10] - 铝产业链中，铝价震荡，价格区间为20300 - 20800，建议波段操作；氧化铝基本面较弱，期价短期偏弱震荡；铸造铝合金基本面较好，期货盘面走势大致跟随沪铝，二者价差拉大时可考虑套利 [10][11][12] - 锌价弱势运行，供给端从偏紧过渡至过剩，需求端疲软，库存持续累库，建议短期内观察宏观，震荡为主 [13] - 镍和不锈钢持续回调涨幅，但基本面有支撑，镍矿稳定，镍铁坚挺，不锈钢成交有观望情绪，硫酸镍有支撑 [14] - 锡价震荡为主，周二午后走强或与冶炼厂减产预期相关，缅甸锡矿完全复工复产预期推迟对锡价有支撑 [14][15][16] - 工业硅和多晶硅中，多晶硅进入震荡偏强态势，工业硅将有所提振 [16][17] - 铅价震荡，基本面僵持，需要新矛盾刺激价格 [17] 黑色 - 螺纹钢热卷呈供增需减态势，库存超季节性累库，宏观驱动减弱叠加基本面走弱，预计近期震荡偏弱 [20][21] - 铁矿石价格偏弱运行，市场交易需求不足，预计偏震荡运行，关注螺纹钢价格对电炉产量的抑制和钢材需求企稳情况 [21] - 焦煤焦炭方面，短期市场投机情绪降温，中长期煤焦盘面跟随情绪宽幅波动，需关注成材库存变化情况 [22][23] - 硅铁和硅锰供应压力增加，铁合金产量位于近5年历史同期高位，需求端增长空间有限，库存可能从去库到累库，建议观望 [23][24] 能化 - 原油隔夜盘面小幅下跌，地缘支撑弱化，基本面利空累积，中期破位下行风险加剧 [25][26] - LPG基本面变动不大，维持宽松局面，以近月博弈为主 [27][28] - PX - TA产业链近端供需矛盾不大，中期需关注TA端额外检修量，操作上逢低做扩PTA加工费 [29][30][31] - 甲醇09合约大幅下跌回归基本面定价，港口累库预期强烈，建议港口倒流或仓储费涨价后布局远月多单 [32][33] - PP偏弱震荡，供给端压力大，需求端恢复慢但有弹性，预计近期震荡，关注需求端和成本端变化 [34][35] - PE震荡，供给端近期装置检修量回落但后续有检修计划，需求端处于从淡季向旺季过渡阶段，近月供需压力不大 [37] - 纯苯和苯乙烯区间震荡，纯苯供需双增但基本面改善有限，苯乙烯供应过剩程度减轻，关注下游需求恢复进度 [37][38] - 燃料油疲软，中东出口增加，需求端发电需求减弱，现货市场充裕压制价格 [39] - 低硫燃料油裂解走强，7月欧洲供应减少，需求疲软，库存端新加坡累库，建议短期观望 [40][41] - 沥青重心下移，供给端平稳，需求端受降雨和资金短缺影响无法有效释放，库存结构上厂库压力小、社库去库慢，中长期需求将转好但阶段性降雨多 [42][43] - 橡胶和20号胶偏弱震荡，国内轮胎产业受库存压力，海外需求承压，关注15500左右支撑和深浅价差 [45] - 尿素震荡，受市场消息影响，出口有望提升利润，但农业需求减弱，09合约预计在1650 - 1850震荡 [46][47] - 玻璃纯碱烧碱中，纯碱供强需弱，关注成本端；玻璃关注政策端指示和短期情绪变化；烧碱关注旺季成色和下游需求改善程度 [47][48][49][50] - 纸浆短期观望，市场上行驱动主要来自阔叶浆海外减少供应但已被交易，港口库存去库不顺畅，下游需求平淡 [50][51] - 原木上下两难，基本面边际走强，供需相对平衡，盘面减仓震荡，价格在800 - 840区间震荡，建议逢低做多配合高抛 [51] - 丙烯盘面现货均偏弱，成本端原油和外盘丙烷价格影响，供应端宽松，需求端整体变化不大，关注部分装置情况 [52][53][54] 农产品 - 生猪现货博弈增强，7、8月出栏量或为全年低位，标肥价差有利润，建议逢高沽空 [55] - 油料方面，外盘美豆关注新作出口中国情况，内盘豆系关注远月供需缺口，内盘菜系远月仍具布多价值，建议逢低做多远月 [55][56] - 油脂方面，棕榈油产需高频数据利多，豆油成本预计推动，菜油后市或有缺口，建议逢低做多远月双粕 [57][58] - 玉米和淀粉维持震荡，等待新粮上市 [59][60] - 棉花短期市场宏观情绪反复，陈棉低库存支撑近月合约，随着下游边际好转，棉价重心有望小幅抬升，关注下游备货情况 [61] - 白糖短期上方存在压力，关注下方5600一带支撑 [62] - 鸡蛋破位下行，中长周期产能偏宽松，产业链需去产能，建议谨慎观望或套利 [63] - 苹果短期上方承压，时令水果冲击走货，新季苹果部分存在上色问题，建议回调接多 [64] - 红枣短期走势偏强，新年度产量或下滑但减产幅度不确定，陈枣库存偏高，不宜追高，关注下游备货情况 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能源化工市场各品种表现分化，原油有上涨动能但受淡季限制，甲醇、尿素、橡胶、PVC等品种基本面各有特点，投资建议包括逢低短多、观望、关注多配机会等 [3][5][7][11] 根据相关目录分别进行总结 原油 - WTI主力原油期货收跌0.77美元，跌幅1.22%，报62.51美元；布伦特主力原油期货收跌0.51美元，跌幅0.77%，报65.95美元；INE主力原油期货收跌5.70元，跌幅1.18%，报476.9元 [2] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、总成品油累库，燃料油去库 [2] - 基本面市场健康，库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件使原油有上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价格70.4美元/桶，建议逢低短多止盈，左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [3] 甲醇 - 8月19日01合约跌5元/吨，报2391元/吨，现货跌22元/吨，基差 -111 [5] - 煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润在同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回同期高位，进口将增加，供应压力大；传统需求大多利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求偏弱；现实疲弱，旺季需求或好转，建议观望 [5] 尿素 - 8月19日01合约涨63元/吨，报1817元/吨，现货跌10元/吨，基差 -97 [7] - 国内取消出口限制消息提振市场情绪；国内开工由降转升，企业利润低位但预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般；现实偏弱，企业利润低位下方空间有限，上行缺驱动，价格波动收窄，关注多配机会 [7] 橡胶 - NR和RU震荡下跌 [9] - 截至8月14日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42个百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；半钢胎开工负荷72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱 [10] - 截至8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%；深色胶社会总库存79.7万吨，环比降0.8%；浅色胶社会总库存48万吨，环比降0.8%；RU库存小计增1%；截至8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨 [10] - 泰标混合胶14650（ +50）元，STR20报1800（ +10）美元，STR20混合1800（ +10）美元，江浙丁二烯9250（ -50）元，华北顺丁11500（0）元 [10] - 预期胶价震荡偏弱，建议暂时观望；多RU2601空RU2509可部分平仓 [11] - 多头因季节性预期、需求预期和减产预期看多，空头因需求证伪看跌 [14] PVC - PVC01合约下跌53元，报5001元，常州SG - 5现货价4750（ -50）元/吨，基差 -251（ +3）元/吨，9 - 1价差 -145（ -11）元/吨 [11] - 成本端电石乌海报价2210（0）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯825（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货840（0）元/吨 [11] - PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%；其中电石法80%，环比上升1.3%；乙烯法81.3%，环比下降0.2%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ -1），社会库存81.2万吨（ +3.5） [11] - 企业综合利润位于年内高位，估值压力大，检修量少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工五年期低位，出口受印度反倾销政策压力，成本端电石回落，烧碱反弹，估值支撑走弱；基本面差，建议观望 [11] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存 [13] - BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行 [15][16] - 成本端华东纯苯6095元/吨，无变动；苯乙烯现货7300元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7226元/吨，下跌4元/吨；基差74元/吨，走强29元/吨；BZN价差176.25元/吨，下降0.25元/吨；EB非一体化装置利润 -412.55元/吨，上涨15元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.2%，上涨0.47%；江苏港口库存14.88万吨，去库1.02万吨；需求端三S加权开工率42.71%，上涨3.62%；PS开工率56.70%，上涨1.70%，EPS开工率58.08%，上涨14.41%，ABS开工率71.10%，无变动 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；现货价格下跌，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 [18] - 短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈 [18] - 主力合约收盘价7307元/吨，下跌27元/吨，现货7275元/吨，下跌25元/吨，基差 -32元/吨，走强2元/吨；上游开工84.72%，环比上涨0.19%；周度库存方面，生产企业库存44.45万吨，环比去库7.09万吨，贸易商库存6.09万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率39.2%，环比上涨0.08%；LL9 - 1价差 -39元/吨，环比扩大3元/吨；建议空单继续持有 [18] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行 [19] - 8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱，成本端或将主导行情，预计7月聚丙烯价格跟随原油震荡偏强 [19] - 主力合约收盘价7016元/吨，下跌32元/吨，现货7080元/吨，无变动；基差64元/吨，走强32元/吨；上游开工78.8%，环比上涨0.3%；周度库存方面，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨；下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%；LL - PP价差291元/吨，环比扩大5元/吨 [19] 聚酯 PX - PX11合约上涨14元，报6774元，PX CFR上涨2美元，报835美元，按人民币中间价折算基差94元（ +6），11 - 1价差48元（ +12） [21] - PX负荷上，中国负荷84.3%，环比上升2.3%；亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；进口方面，8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨 [21][22] - 估值成本方面，PXN为262美元（ +7），石脑油裂差84美元（ -4）；PX负荷维持高位，下游PTA短期检修多，整体负荷中枢偏低，但PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯较弱表现压制上游估值；估值中性，终端和聚酯小幅回暖，关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会 [22] PTA - PTA01合约下跌12元，报4734元，华东现货上涨20元，报4690元，基差 -8元（ +4），9 - 1价差 -54元（ -4） [23] - PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；库存方面，8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨 [23] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨7元，至185元，盘面加工费下跌13元，至322元；供给端8月检修量增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需等待订单改善；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上动力，但受终端和聚酯较弱景气度影响难以走扩，关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [23] 乙二醇 - EG09合约上涨38元，报4384元，华东现货上涨17元，报4458元，基差93元（ +1），9 - 1价差 -40元（ +6） [24] - 供给端，乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%；乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇、天盈重启，神华榆林降负；油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启；海外方面，美国乐天重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月18日1.1万吨；港口库存54.7万吨，去库0.6万吨 [24] - 估值和成本上，石脑油制利润为 -355元，国内乙烯制利润 -622元，煤制利润696元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元；产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存转为累库周期；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降压力 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价70.4美元/桶，建议逢低短多止盈，油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季[2] - 甲醇供应压力大，需求现实疲弱，后续旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望[4] - 尿素供应宽松，需求一般，企业利润低位下方空间有限，上行缺乏驱动，期权隐含波动率处低位，后续若有利多价格有望走出震荡区间，建议逢低关注多配机会[6] - 天然橡胶预期短期震荡，宜中性思路暂时观望，多RU2601空RU2509可部分平仓[10] - PVC供强需弱且高估值，基本面差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[10] - 苯乙烯市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差修复空间大，港口库存高位去化，价格或跟随成本端震荡上行[12][13] - 聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有[15] - 聚丙烯供需双弱，成本端主导行情，预计7月价格跟随原油震荡偏强[16] - PX负荷维持高位有望持续去库，估值有支撑但上方空间受限，关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会[19] - PTA供给预期累库，加工费运行空间有限，需求端开工好转待订单改善，关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会[20] - 乙二醇海内外检修装置开启，下游开工从淡季恢复但高度偏低，预期港口库存转累库周期，估值同比偏高，基本面强转弱，短期估值有下降压力[21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.14美元，涨幅0.22%，报63.28美元；布伦特主力原油期货收涨0.33美元，涨幅0.50%，报66.46美元；INE主力原油期货收跌3.70元，跌幅0.76%，报482.6元[1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存累库1.37百万桶至207.19百万桶，环比累库0.67%；汽油商业库存去库1.81百万桶至90.14百万桶，环比去库1.97%；柴油商业库存去库0.96百万桶至104.59百万桶，环比去库0.91%；总成品油商业库存去库2.77百万桶至194.74百万桶，环比去库1.40%[1] 甲醇 - 行情：8月18日01合约跌16元/吨，报2396元/吨，现货跌23元/吨，基差 -94[4] - 基本面：煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润处同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回同期高位，后续进口将增加，供应压力大；传统需求大多利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求表现偏弱[4] 尿素 - 行情：8月18日01合约涨17元/吨，报1754元/吨，现货涨30元/吨，基差 -24[6] - 基本面：国内开工由降转升，企业利润低位后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般[6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡整理[8] - 基本面：截至2025年8月14日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42个百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；国内轮胎企业半钢胎开工负荷72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱；截至2025年8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%，中国深色胶社会总库存79.7万吨，环比降0.8%，中国浅色胶社会总库存48万吨，环比降0.8%，RU库存小计增1%；截至2025年8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨；现货方面，泰标混合胶14600（ -50）元，STR20报1790（ -10）美元，STR20混合1790（ -10）美元，江浙丁二烯9300（0）元，华北顺丁11500（50）元[9] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助减产、季节性下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处季节性淡季、供应减产幅度可能不及预期[12] PVC - 行情：PVC01合约下跌43元，报5054元，常州SG - 5现货价4800（ -50）元/吨，基差 -254元/吨，9 - 1价差 -134（ +9）元/吨[10] - 基本面：成本端电石下跌，烧碱现货反弹；PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%，其中电石法80%，环比上升1.3%，乙烯法81.3%，环比下降0.2%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ -1），社会库存81.2万吨（ +3.5）；企业综合利润位于年内高位，估值压力大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工处五年期低位水平，出口受印度反倾销政策压力，成本端支撑走弱[10] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱[12] - 基本面：市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差处同期较低水平向上修复空间大，成本端纯苯开工小幅回落但供应量宽，供应端乙苯脱氢利润下降但苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库，淡季尾声需求端三S整体开工率震荡上涨[12][13] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌[15] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端有支撑，现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；8月产能投放压力大，存110万吨产能投放计划；主力合约收盘价7334元/吨，下跌17元/吨，现货7300元/吨，无变动0元/吨，基差 -34元/吨，走强17元/吨；上游开工84.72%，环比上涨0.19%；周度库存方面，生产企业库存44.45万吨，环比去库7.09万吨，贸易商库存6.09万吨，环比去库0.03万吨；下游平均开工率39.2%，环比上涨0.08%；LL9 - 1价差 -42元/吨，环比扩大3元/吨[15] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌[16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月仅存45万吨计划产能投放；主力合约收盘价7048元/吨，下跌36元/吨，现货7095元/吨，无变动0元/吨，基差47元/吨，走强36元/吨；上游开工78.8%，环比上涨0.3%；周度库存方面，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨；下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%；LL - PP价差286元/吨，环比扩大19元/吨[16] PX - 行情：PX11合约上涨72元，报6760元，PX CFR上涨6美元，报833美元，按人民币中间价折算基差88元（ -27），11 - 1价差36元（ +30）[18] - 基本面：PX负荷上，中国负荷84.3%，环比上升2.3%，亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；进口方面，8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为255美元（ +2），石脑油裂差88美元（ +7）[18][19] PTA - 行情：PTA01合约上涨30元，报4746元，华东现货上涨10元，报4670元，基差 -12元（ +1），9 - 1价差 -50元（ -10）[20] - 基本面：PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；8月8日社会库存（除信用仓单）227.3万吨，环比累库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌19元，至178元，盘面加工费上涨2元，至335元；供给端8月检修量增加但有新装置投产，预期持续累库，加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需等待订单改善；PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，但受终端和聚酯较弱景气度影响难以走扩[20] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌23元，报4346元，华东现货下跌21元，报4441元，基差92元（ +4），9 - 1价差 -46元（ -3）[21] - 基本面：供给端，乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%，乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇、天盈重启，神华榆林降负；油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启；海外方面，美国乐天重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报14.1万吨，华东出港8月15 - 17日均1.3万吨，出库上升；港口库存54.7万吨，去库0.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -348元，国内乙烯制利润 -604元，煤制利润696元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元；海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复但高度偏低，预期港口库存转为累库周期；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降的压力[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价低估，基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重新打开，油价有上升空间 [2] - 甲醇现实疲弱，后续旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望 [4] - 尿素现实偏弱，企业利润低，下方空间有限，上行缺驱动，价格波动收窄，可逢低关注多配机会 [6] - 橡胶短期涨幅大，宜中性思路，暂时观望，可择机进行多 RU2601 空 RU2509 波段操作 [10] - PVC 供强需弱且高估值，基本面差，需观察出口能否扭转累库格局，建议观望 [10] - 苯乙烯市场宏观情绪好，成本有支撑，BZN 价差修复空间大，价格或随成本震荡上行 [13] - 聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [15] - 聚丙烯成本端主导行情，预计跟随原油震荡偏强 [16] - PX 有望持续去库，估值有支撑但上方空间受限，关注旺季跟随原油逢低做多机会 [19] - PTA 预期持续累库，加工费空间有限，关注旺季跟随 PX 逢低做多机会 [20] - 乙二醇基本面强转弱，短期估值有下降压力 [21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 截至上周五，WTI 主力原油期货收跌 0.79 美元，跌幅 1.24%，报 63.14 美元；布伦特主力原油期货收跌 0.76 美元，跌幅 1.14%，报 66.13 美元；INE 主力原油期货收涨 4.40 元，涨幅 0.91%，报 486.3 元 [1] - 欧洲 ARA 周度数据显示，汽油库存环比去库 0.63 百万桶至 8.75 百万桶，柴油等库存环比累库，总体成品油环比累库 1.55 百万桶至 42.40 百万桶 [1] 甲醇 - 8 月 15 日 01 合约跌 23 元/吨，报 2412 元/吨，现货跌 25 元/吨，基差 -87 - 煤炭价格上升使甲醇成本走高，但煤制利润在同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回同期高位，进口将增加，供应压力大 - 传统需求多数利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求偏弱 [4] 尿素 - 8 月 15 日 01 合约涨 11 元/吨，报 1737 元/吨，现货跌 10 元/吨，基差 -37 - 国内开工由降转升，企业利润低位，后续预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松 - 国内农业需求扫尾，进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般 [6] 橡胶 - NR 和 RU 震荡转强 - 截至 2025 年 8 月 14 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷 63.07%，较上周走高 2.09 个百分点，半钢胎开工负荷 72.25%，较上周走低 2.28 个百分点 - 截至 2025 年 8 月 10 日，中国天然橡胶社会库存 127.8 万吨，环比下降 1.1 万吨，深色胶和浅色胶社会总库存环比降 0.8%，RU 库存小计增 1% - 截至 2025 年 8 月 11 日，青岛天然橡胶库存 48.72(-1.4)万吨 - 泰标混合胶 14650（+250）元，STR20 报 1800（+20）美元等 [8][9] PVC - PVC09 合约下跌 16 元，报 4954 元，常州 SG - 5 现货价 4850（-10）元/吨，基差 -104（+6）元/吨，9 - 1 价差 -143（+11）元/吨 - 成本端电石下跌，烧碱现货持平，PVC 整体开工率 80.3%，环比上升 0.9% - 需求端下游开工 42.8%，环比下降 0.1%，厂内库存 32.7 万吨（-1），社会库存 81.2 万吨（+3.5） [10] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 - 市场宏观情绪好，成本端有支撑，BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间大 - 成本端纯苯开工小幅回落但供应仍偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行，港口库存大幅去库，需求端三 S 整体开工率震荡上涨 [12][13] 聚乙烯 - 期货价格上涨，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端有支撑，现货价格无变动，PE 估值向下空间有限 - 贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 - 8 月有 110 万吨产能投放计划，价格短期内由成本端及供应端博弈 [15] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或回升，丙烯供应边际回归 - 需求端下游开工率季节性震荡下行，8 月有 45 万吨计划产能投放，供需双弱，成本端主导行情，预计跟随原油震荡偏强 [16] PX - PX11 合约上涨 74 元，报 6688 元，PX CFR 上涨 3 美元，报 827 美元，按人民币中间价折算基差 115 元（-46），11 - 1 价差 6 元（+10） - 中国负荷 84.3%，环比上升 2.3%，亚洲负荷 74.1%，环比上升 0.5% - 部分装置重启或停车，PTA 负荷 76.4%，环比上升 1.7%，8 月上旬韩国 PX 出口中国 11.2 万吨，同比下降 0.5 万吨，6 月底库存 413.8 万吨，月环比下降 21 万吨 [18][19] PTA - PTA09 合约上涨 36 元，报 4676 元，华东现货上涨 10 元，报 4660 元，基差 -13 元（+1），9 - 1 价差 -40 元（-14） - PTA 负荷 76.4%，环比上升 1.7%，部分装置停车或重启，下游负荷 89.4%，环比上升 0.6%，终端加弹负荷上升 2%至 72%，织机负荷上升 4%至 63% - 8 月 8 日社会库存（除信用仓单）227.3 万吨，环比累库 3.3 万吨，现货加工费下跌 8 元至 197 元，盘面加工费上涨 27 元至 329 元 [20] 乙二醇 - EG09 合约上涨 2 元，报 4369 元，华东现货下跌 6 元，报 4462 元，基差 88 元（+6），9 - 1 价差 -43 元（+4） - 供给端负荷 66.4%，环比下降 2%，合成气制和乙烯制负荷有升有降，部分装置重启或短停重启 - 下游负荷 89.4%，环比上升 0.6%，终端加弹负荷上升 2%至 72%，织机负荷上升 4%至 63%，进口到港预报 14.1 万吨，华东出港 8 月 14 日 0.67 万吨，出库下降，港口库存 55.3 万吨，累库 3.7 万吨 [21]