PCB行业供需与投资主线 - 2025至2026年，PCB行业整体处于供需紧平衡状态，结构性短缺尤为突出[1] - 全球高阶PCB新增产能无法满足AI和高频高速市场需求，主流公司产能受限于扩张周期、海外劳动力和基础设施瓶颈，短期内产能释放有限，供给释放滞后带来严重的供需缺口[1] - 增量需求需要依赖分散供应链来获取产能[1] - 核心投资主线聚焦于高端PCB与材料龙头，重点关注价值量高、AI业务进展领先、产能扩产积极的龙头企业[1] - 2026年全行业产能与材料均处于供应紧张格局，相关公司产品价格有望持续上涨，盈利能力预计攀升[1] 智能手机市场展望 - 截至2025年第三季度，三星2025年第一至第三季度全球智能手机出货量达6060万台，市场份额为19%，保持全球第一[1] - 苹果2025年第三季度出货量为5650万台，同比增长4%，市场份额位列第二，其后为小米、传音和vivo[1] - 据IDC报告，2025年全球智能手机出货量预计将达到12.4亿部，2024至2029年复合年增长率预计为1.5%，呈现温和增长[1] - 展望2026年，持续看好手机结构化升级带来的创新需求，例如潜望式镜头成为安卓和苹果高端手机标配，渗透率将持续提升[1] 端侧SoC与AI芯片发展趋势 - 2026年端侧SoC行业将全面迈向“ALL IN AI”新阶段，NPU核心架构地位确立并推动设计逻辑重构[2] - 存算一体架构成为端侧大模型部署的关键破局点，行业核心进化方向聚焦于ISP与NPU的物理级深度融合，以实现“感知即推理”新范式[2] - 在关联赛道中，AI眼镜将向“第一视角计算中心”演进，双芯片架构成中高端主流；机器人赛道受具身智能驱动转向端侧自监督学习；智能驾驶舱驾一体化“One-Chip”方案加速普及[2] - 本土厂商凭借技术突破与本土化优势，有望提升市场份额并重构市场竞争格局[2] - 建议关注的标的包括瑞芯微、晶晨股份、泰凌微、恒玄科技、全志科技、乐鑫科技、中科蓝讯、炬芯科技、翱捷科技、佰维存储、兆易创新[2] 半导体制造与设备发展 - 随着国产算力需求增加，先进制程的产能需求不断提升，中芯国际、华虹公司、长鑫存储等企业的先进制程制造产能预计将不断增加[3] - 成熟制程工艺各制造商各有特色，特色工艺投资机会显现，例如芯联集成、晶合集成、赛微电子在各自特色领域优势显著[3] - 半导体设备商通过内生增长及外延并购提升覆盖率，半导体制造流程长、工艺步骤多、设备品类多，设备商通常以内生性方式拓宽同类设备型号，并以外延并购拓展其他设备类型[3] - 今年以来，北方华创通过并购芯源微新增涂胶显影设备布局，并购成都国泰真空加强高端光学镀膜设备领域布局；中微公司计划收购杭州众硅布局CMP，进一步向“集团化”和“平台化”发展[3] - 建议关注的标的包括北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、金海通等[3] 国产算力、存储与模拟芯片周期 - 国产算力产业链从2025年开始跑通，2026年可能是国产算力芯片的放量大年（H200将于2026年进入国内市场，可能对国产算力发展产生影响）[4] - 2026年建议关注寒武纪、海光信息、摩尔线程与沐曦股份等国产算力AI芯片的投资机会[4] - 全球存储芯片市场自2025年上半年起进入景气周期，价格持续攀升，美光CEO暗示此轮“存储芯片超级周期”有望延续至2027年，反映AI热潮下存储芯片需求激增与供应端长期短缺[4] - 建议关注HBM产业链相关标的（如雅克科技、华海诚科等）、模组厂（如德明利、江波龙等）以及技术链（如兆易创新、北京君正等）[4] - 模拟芯片正处于周期低谷，复苏或将加速，面向人工智能、汽车电动化、通信技术演进、光伏技术升级等新兴场景，国内厂商正从产品性能、工艺协同、设计方法学、封装等多个维度发展，逐步向高端领域渗透[5][6] - 在云端AI部署中，AI服务器、AIDC等算力基础设施面临严峻能耗挑战，对电源管理芯片等模拟IC的用量和性能要求持续提升[5] - 建议关注圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、艾为电子、南芯科技、杰华特等相关机会[6]

公司产品表现 - 荣耀WIN系列首销当月销量突破40万台 打破了新荣耀历史产品线上销量记录 [1] - 荣耀WIN系列在首销日开售2小时内 打破了新荣耀以来发布日的首销记录 [1] - 荣耀WIN系列首销日斩获京东平台全品牌全机型销额冠军 以及天猫、抖音和快手平台全品牌全机型销量冠军 [1]

小米汽车高管言论与市场传闻 - 小米集团参谋长潘九堂在朋友圈以玩笑形式表示已转行卖车，并邀请亲友通过其购车，以助其成为销售冠军 [1][3] - 潘九堂在微博澄清，其朋友圈言论为玩笑，起因是看到同为小米车主的同事积极参与“车主邀请好友”转介绍活动，激发了好胜心 [1][3][4] - 潘九堂在澄清中提及，小米汽车的订单储备有“三个多月”，并称这在当前行业里是“顶尖水平”，同时指出大部分车企应该是现车供应状态 [1][3][4] 小米汽车产品与市场表现 - 潘九堂在朋友圈中称赞小米SU7和小米YU7都是其所在价格段的销售冠军，并夸赞小米汽车的操控性和智能座舱流畅性好 [1][3] - 有市场传闻（界面新闻）援引知情人士指出，按照目前的交付量，小米汽车库存订单约有10万台，储备已不足三个月，且新一代小米SU7订单目前未超过10万台 [5] - 对于上述关于订单储备不足三个月的市场传闻，截至报道发稿时，小米官方未予回应 [5]

市场策略与资金面 - 2026年2月2日，A股市场三大指数大幅调整，上证指数跌2.48%收于4015.75点，深证成指跌2.69%收于13824.35点，创业板指跌2.46%收于3264.11点，科创50指数跌3.88%收于1450.9点，北证50指数跌2.03%收于1500.43点[1][7] - 分规模看，超大盘股风格表现居前，上证50指数跌2.07%，中盘股风格表现居后，中证500指数跌3.98%[8] - 分行业看，食品饮料、银行、家用电器表现居前，基础化工、钢铁、有色金属表现靠后[8] - 全市场成交额26066.38亿元，较前一交易日减少2557.87亿元，市场呈现缩量下跌态势[8][10] - 电网设备板块因AI算力建设爆发带动高功率供电需求而走强，特高压方向领涨[8] - 白酒板块因春节旺季需求向好、估值相对合理而活跃，飞天茅台多地供应偏紧[9] - 市场策略建议短期关注低位价值方向（消费、地产）、前期热点主题反弹（互联网、商业航天、电工电网）、红利避险方向（银行、保险）以及被错杀的资源类周期股（化工、油气、稀土）[10] 基金与债券市场动态 - 2月2日，万得LOF基金价格指数下跌2.76%，万得ETF基金价格指数下跌2.88%[12] - 主要宽基ETF普遍下跌，华夏上证50ETF跌2.13%，华泰柏瑞沪深300ETF跌2.36%，南方中证500ETF跌4.63%[12] - 商品类ETF跌幅显著，华安黄金ETF下跌10.00%，国投瑞银白银期货A下跌10.01%，嘉实原油下跌10.03%[12] - 2月2日，10年期国债到期收益率上行0.88bp至1.82%，1年期国债到期收益率上行0.77bp至1.31%[14] - 国债期货10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.02%[14] 重要财经与行业政策 - 商务部等9单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，活动时间为2月15至23日共9天，旨在激发假期消费活力[16] - 央行2月2日开展750亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有1505亿元逆回购到期，实现净回笼755亿元[18] - 财政部、税务总局发布《长期资产进项税额抵扣暂行办法》等文件，自2026年1月1日起施行[20] - 中共中央、国务院发布规划，要求建成以首都为核心的世界一流都市圈[21][23] - 国家医保局发布通知，明确2026年将实现飞行检查全面覆盖全国所有省份，聚焦骨科、肿瘤等重点领域[25] - 国家发改委、能源局发布通知，建立电网侧独立新型储能容量电价机制，支持其发展[27] 全球行业与公司动态 - Counterpoint报告显示，2025年第四季度全球智能手机市场收入同比增长13%达1430亿美元，创单季新高；平均售价同比上涨8%，首次突破400美元[29] - 特斯拉宣布其第三代特斯拉人形机器人预计2026年底前启动量产，最终规划年产能为100万台[31] - 卡特彼勒2025年全年销售额676亿美元，同比增长4%，创历史新高；但营业利润率下滑至16.5%[33] - 卡特彼勒2025年第四季度业务分化：电力与能源板块销售额94亿美元同比增长23%；建筑机械板块销售额69.26亿美元同比增长15%；资源工业板块销售额33.53亿美元同比增长13%但利润大幅下降24%[34] - 微电生理取得“一次性使用心腔内超声成像导管”医疗器械注册证[36] - 恒瑞医药重新提交的注射用卡瑞利珠单抗联合疗法的生物制品许可申请获美国FDA受理，目标审评日期为2026年7月23日[37] 湖南地区经济与公司动态 - 丽臣实业发布2025年度业绩预告，预计归母净利润1.53亿元到1.73亿元，同比增长40.22%到58.54%[39] - 2025年湖南工程机械出口346.8亿元，同比增长9.6%；对西亚、东南亚、非洲出口增长显著，分别增长23.7%、25.9%、75.9%[42]

铜行业周报（20260126-20260130） - 市场认为美联储2026年3月降息概率不大 短期金银下跌或拖累商品整体情绪 [5] - 线缆企业开工率本周环比回升 但临近春节下游整体或偏弱 铜价短期震荡 [5] - 2026年电解铜供需偏紧局势未变 继续看好铜价上行 2026年1月中国电解铜产量创月度新高 [5] 低轨卫星行业跟踪点评（二） - SpaceX计划部署百万颗算力卫星 商业航天需求空间再度扩容 [5] - 可回收火箭制造及发射能力是星座大规模建设的基础 [5] - 激光通信网络是实现大规模星间通信的关键 [5] 久日新材（688199.SH）2025年年度业绩预告点评 - 公司预计2025年实现归母净利润2100-3150万元 同比扭亏为盈 预计扣非后归母净利润1440-2160万元 同比扭亏为盈 [5] - 光引发剂价格回升 公司2025年业绩逐季好转 [5] - 新增光引发剂项目陆续进入试生产阶段 夯实公司行业龙头实力 [5] 科达制造（600499.SH）筹划重大资产重组点评 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买森大集团等持有的特福国际51.55%股权 交易完成后将持有特福国际100%股权 [7] - 该交易有望大幅增厚公司归母净利润 [7] 特斯拉（TSLA.O）2025年四季报业绩点评 - 2025年特斯拉总收入同比-2.9%至948.3亿美元 Non-GAAP归母净利润同比-26.4%至58.6亿美元 [7] - 4Q25总收入同比-3.1%/环比-11.4%至249.0亿美元 Non-GAAP归母净利润同比-16.4%/环比-0.5%至17.6亿美元 [7] - 2026年特斯拉全面向AI迈进 Robotaxi率先稳步推进 [7] 苹果（AAPL.O）FY1Q26业绩跟踪 - FY1Q26业绩超预期且增长动能强化 iPhone 17系列需求超预期叠加AI功能渗透驱动换机与新增用户 [8] - 尽管面临存储成本上涨压力 公司通过产品组合优化及高利润率服务业务对冲 本季度毛利率不降反升 [8] - 公司给出下季度乐观指引 体现了强大的定价权、供应链管理能力及商业模式韧性 [8] 澳优（1717.HK）2025年业绩前瞻 - 预计公司2025年收入同比增长1.1% 增速较25H1放缓主要受国内奶粉业务拖累 [9] - 预计公司2025年归母净利润同比基本持平 [9] - 25H2利润同比下滑主要因内码调整进度低于预期及行业竞争加剧 导致高毛利率的国内奶粉业务收入占比下降 [9]

核心观点 - 报告认为2026年电子行业将呈现**AI与自主可控共振**的主线，在手机温和复苏、端侧AI全面深化、国产算力放量、存储进入超级周期、模拟芯片复苏以及高端PCB供需紧张等多重趋势下，存在丰富的结构性投资机会 [2][4][6][10] 手机行业：温和复苏与结构创新 - **全球市场温和增长**：预计2025年全球智能手机出货量将达到**12.4亿部**，2024-2029年复合年均增长率预计为**1.5%** [3][13] - **竞争格局**：截至2025年第三季度，三星全球出货量**6060万台**，市场份额**19%**，保持第一；苹果出货量**5650万台**，同比上升**4%**，位列第二；小米、传音、vivo等国产品牌紧随其后 [3][18] - **中国市场稳定**：预计2025年中国智能手机出货量**2.89亿台**，同比增长**1.6%**，进入存量博弈稳定期 [25][36] - **结构创新驱动**：看好潜望式镜头成为安卓/苹果高端手机标配带来的渗透率提升机会 [3][43] - **CIS需求增长**：全球CIS市场规模预计从2024年的**232亿美元**增长至2030年的**301亿美元**，年均复合增长率**4.4%**；到2027年，全球**2亿像素**手机图像传感器市场需求规模有望突破**1亿颗** [32][33] 端侧SoC：全面迈向“ALL IN AI” - **行业新阶段**：2026年端侧SoC行业将全面迈向“ALL IN AI”，NPU成为核心架构，推动设计逻辑重构 [4][56] - **技术路径**：存算一体架构成为端侧大模型部署破局关键，例如炬芯科技的存内计算NPU单核算力达**100GOPS**，能效比**6.4TOPS/W** [4][59] - **AIoT赛道（AI眼镜）**：2026年“国补”首次纳入智能眼镜，按产品售价**15%**给予补贴（单件最高**500元**）；2025年第一季度全球智能眼镜出货量**148.7万台**，同比增长**82.3%**；IDC预测2025年全球AI眼镜出货量将达**1280万台**，同比增长**26%** [66][67] - **机器人赛道**：在具身智能驱动下转向端侧自监督学习；预计到2029年全球机器人市场规模将超过**4000亿美元** [4][70] - **智能驾驶赛道**：舱驾一体化“One-Chip”方案加速普及，可节省硬件成本**20%–30%**；国内厂商凭借技术突破与本土化优势有望提升市占率 [4][74] 半导体制造与设备：先进与成熟并重，设备覆盖率提升 - **产能扩张**：2024-2027年全球预计投入运营**75座**新的12寸晶圆厂，其中中国大陆预计从2024年的**29座**增长至2027年的**71座** [75] - **先进制程**：中芯国际、华虹公司、长鑫存储等企业的先进制程制造产能预计不断增加 [5][75] - **成熟特色工艺**：芯联集成、晶合集成、赛微电子在各自特色工艺领域（如车规IGBT、CIS、MEMS）优势显著 [5][79] - **设备国产化**：半导体设备商通过内生增长及外延并购提升覆盖率，例如北方华创并购芯源微布局涂胶显影设备，中微公司计划收购杭州众硅布局CMP设备 [5][81] 国产算力：2026年放量大年 - **行业进入放量期**：国产算力产业链从2025年开始跑通，2026年或是国产算力芯片的放量大年 [6] - **代表企业盈利**：寒武纪在2024年第四季度及2025年前三季度实现营收**9.89亿元**及**46.07亿元**，同比增长**75.51%**及**2386.38%**，并连续四个季度实现盈利 [92] - **下游需求强劲**：2025年第三季度，北美四大云厂商资本开支合计**964.04亿美元**，同比增长**67.6%**；2025年第三季度，阿里巴巴资本开支达**315.01亿元**，同比增长**80.1%** [93] - **市场规模**：2024年全球GPU市场规模为**773.9亿美元**，预计2030年达**4724.5亿美元**，2024-2030年复合增长率**35.19%**；2024年中国GPU市场规模约**1073亿元**，同比增长**32.96%** [96] AI存力：存储超级周期延续 - **进入超级周期**：全球存储芯片市场自2025年上半年起进入景气周期，价格持续攀升，此轮周期有望延续至2027年 [6][98] - **供需紧张**：AI服务器需求爆发导致供应缺口，预计2026年第一季度智能手机/PC NAND价格将上涨**25%—30%**，DRAM价格上涨**30%—35%** [98][104] - **厂商展望**：美光预计2026年DRAM和NAND位出货量均增长约**20%**；SK海力士预计2026年DRAM出货量同比增长超**20%**，并预测HBM供应紧张将持续至2027年 [103] 模拟芯片：周期复苏与国产替代 - **行业回暖**：2025年海外大厂业绩转正，国内头部企业如思瑞浦、纳芯微业绩也明显回暖 [108] - **市场规模与替代空间**：2024年中国模拟芯片行业市场规模为**1986.4亿元**，同比增长**5.73%**，预计2028年达**2587.7亿元**，2024-2028年复合增长率**6.83%**；中国模拟芯片自给率从2019年的**9%**提升至2024年的**16%**左右，国产替代空间较大 [113] PCB：AI驱动高端需求，供需持续紧张 - **市场规模增长**：全球PCB市场规模预计从2024年的**735.65亿美元**增长至2029年的**946.61亿美元**，五年复合增长率**5.2%** [114] - **高端需求驱动**：AI服务器、高速网络设施驱动PCB向高多层、高速互联方向发展，对高端材料（如M8/M9级覆铜板）需求旺盛 [117] - **供需紧平衡**：2025-2026年行业整体供需紧平衡，结构性短缺突出，高端产能及上游材料（如CCL、玻璃布）面临瓶颈并多次涨价 [10][118][123] - **龙头扩产**：龙头公司如胜宏科技积极推动泰国、越南生产基地建设以配合海外AI客户需求 [119]

全球智能手机市场整体表现 - 2025年全球智能手机出货量同比增长2%，达到12.5亿部，为2021年以来的最高水平 [1] - 除大中华区外，全球各地区出货量均实现同比增长 [1] - 2025年第四季度，全球智能手机出货量同比增长4%，受季节性利好因素和厂商强劲表现推动 [1] - 升级和换机的强劲需求支撑市场增长，尽管商业环境充满不确定性，多家厂商打破了纪录 [1] 主要厂商竞争格局 - 苹果公司2025年创下年度出货量新高，iPhone出货量同比增长7%至2.406亿部，连续第三年保持全球最大智能手机厂商地位 [1] - 三星在经历连续三年年度下滑后于2025年实现显著反弹，出货量同比增长7%，出货量略低于苹果 [1] - 在前五名之外，荣耀和联想分别同比增长11%和6%，创下历史新高，得益于在核心市场激烈竞争中快速拓展地理版图 [1] 区域市场表现 - 中国内地市场因2025年国家补贴政策的激励效应不及预期，出货量略有下降 [1] 行业战略机遇 - 市场波动时期为能够快速应对挑战的厂商、供应商及合作伙伴提供了竞争窗口 [2] - 当前条件创造了战略机遇，可以抓住升级换机用户、开拓新渠道、以及确保对长期弹性至关重要的市场份额 [2] - 把握这一势头不仅能获得短期市场份额，还能强化长期可持续性 [2]

行业市场表现 - 手机产业链公司股价全线走低 丘钛科技跌5.91%报8.75港元 比亚迪电子跌4.13%报32.02港元 高伟电子跌3.76%报29.14港元 [1] 近期销售数据 - 2025年12月中国智能手机销量约为2100万台 同比下滑约20% [1] - 当月市场份额前五品牌为华为(约20%)、OPPO(约17%)、荣耀(约14%)、vivo(约14%)、苹果(约13%) [1] 机构预测调整 - 高盛下调全球智能手机出货量预测 将2026年预测下调6%至12亿部 同比下滑6% [1] - 高盛将2027年全球智能手机出货量预测下调5%至12亿部 同比增长2% [1] - 下调预测的主要原因是内存价格上涨 [1]

行业市场表现 - 手机产业链相关公司股价全线走低 丘钛科技跌5.91%至8.75港元 比亚迪电子跌4.13%至32.02港元 高伟电子跌3.76%至29.14港元 [1] 近期市场数据 - 2025年12月中国智能手机销量约为2100万台 同比下滑约20% [1] - 当月市场份额前五名分别为华为约20% OPPO约17% 荣耀约14% vivo约14% 苹果约13% [1] 机构预测调整 - 高盛下调全球智能手机出货量预测 将2026年预测下调6%至12亿部 同比下滑6% [1] - 高盛将2027年全球智能手机出货量预测下调5%至12亿部 同比增长2% [1] - 下调预测的主要原因是内存价格上涨 [1]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 苹果公司2026财年第一季度业绩表现强劲，大中华区营收同比增长38%，iPhone是核心增长引擎[3][6] - 受存储成本上升影响，2026年全球智能手机出货量预期将年减2.1%，建议关注具备规模优势、完整产品线及垂直整合能力的品牌[3] - 折叠屏、AI手机及AI眼镜等新兴产品有望为产业链带来新的发展机遇[3] - 上海市发布“火箭星城”建设方案，全力打造商业航天产业高地，力争到2027年产业规模达到1000亿元左右，建议关注产业链机会[3][19] 行业动态：苹果公司财务业绩 - 苹果公司2026财年第一季度营收达1437.56亿美元，同比增长16%[3][6] - 净利润为420.97亿美元，同比增长16%[3][6] - iPhone营收达852.69亿美元，同比增长23%，占总营收比重为59.3%[3][6] - 服务业务收入达300.13亿美元，同比增长14%[3][6] - iPad业务收入85.95亿美元，同比增长6%[3][6] - Mac业务收入83.86亿美元，同比下降7%[3][6] - 可穿戴、家居及配件业务收入114.93亿美元，同比下降2%[3][6] - 大中华区营收为255.26亿美元，同比增长38%[3][6] - 美洲区营收同比增长11%，欧洲区营收同比增长13%[3][6] 行业动态：全球智能手机市场 - 2025年全球智能手机出货量增长2%，达到12.5亿部[13] - 2025年出货量前五厂商：苹果（2.41亿部，同比增长7%，市场份额19%）、三星（2.39亿部，同比增长7%，市场份额19%）、小米（1.65亿部，同比下降2%，市场份额13%）、vivo（1.05亿部，同比增长4%，市场份额8%）、OPPO（1.01亿部，同比下降3%，市场份额8%）[13][14] - 展望2026年，DRAM价格上涨推升手机BoM成本，低、中、高价位段机型成本预计分别增加约25%、15%与10%，且至2026年第二季可能再增10%–15%[13] 行业动态：商业航天产业 - 上海市“火箭星城”建设方案正式发布，全力打造全国商业航天产业高地[19] - 目标到2027年产业规模达到1000亿元左右，完成可重复使用火箭全产业链布局，形成年产80发火箭、200颗卫星的研制与服务能力[19] - 目标到2030年，建成具备年产150发火箭、500颗卫星的一站式生产制造与发射服务体系[19] - 小卫星具有研制周期短（通常低于两年）、发射方式灵活、成本低（约3000万元）、使用寿命长（可达10年以上）、应用范围广等特点[22] - 卫星按重量分类包括：大卫星(>1000kg)、小卫星(500-1000kg)、微小卫星(100-500kg)、微卫星(10-100kg)、纳卫星(1-10kg)、皮卫星(0.1-1kg)、飞卫星(<0.1kg)[23] 一周行情回顾：指数表现 - 本周（截至2026年2月2日当周），半导体行业指数周涨幅为-0.9%，跑输沪深300指数0.98个百分点[3][27] - 2026年年初以来，半导体行业指数上涨18.04%，跑赢沪深300指数16.39个百分点[3][27] - 本周，美国费城半导体指数达到7998.47，周涨幅为0.51%[25] - 本周，中国台湾半导体指数为1067.34，周涨幅为1.09%[25] - 截至本周最后一个交易日，半导体行业整体P/E（TTM，剔除负值）为113倍[30] 一周行情回顾：个股表现 - 本周，半导体行业172只A股成分股中，64只股价上涨，108只下跌[30] - 涨幅前三位个股：中微半导（涨36.57%）、普冉股份（涨35.79%）、恒烁股份（涨33.56%）[31] - 跌幅前三位个股：天岳先进（跌-22.06%）、蓝箭电子（跌-19.37%）、至纯科技（跌-17.70%）[31]