报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铝市现实较强，高升水、低库存状态持续，后续需关注库存拐点确认与出口运力变化，下游微观情况对沪铝上方空间有一定限制 [3] - 氧化铝陷入复产持续但库存低的困局，盘面有一定支撑，后续需关注复产向库存的蓄积以及印尼氧化铝发运到港情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - **行情回顾**：氧化铝主力收盘价2890，周涨幅1.33%；沪铝主力收盘价20465，周涨幅0.29%；LME铝收盘价2561.5，周涨幅2.34%；COMEX铝收盘价2530，周涨幅1.92% [5] - **期货成交及持仓变动**：氧化铝主力成交323616手，较上周变动 -341557手，持仓290750手，较上周五变动 -7282手；沪铝主力成交93213手，较上周变动 -93108手，持仓164011手，较上周五变动 -46999手；LME铝成交12765手，较上周变动 -10933手；COMEX铝成交8100手，较上周变动6361手，持仓495手，较上周五变动39手 [5] - **库存变化**：氧化铝仓单库存43228，较前周变动 -37215；沪铝仓单库存51129，较前周变动4936；沪铝总库存104484，较前周变动 -5517；铝社会总库存45万吨，较前周变动 -1.3万吨；LME铝库存342850，较前周变动 -8350，注销仓单占比6.14%，较前周占比 -2.23%；COMEX铝库存12501，较前周变动 -75；保税区铝锭库存114300，较前周变动 -5200 [5] - **期现价差变化**：氧化铝现货升贴水从348元/吨变为248元/吨；上海铝现货升贴水从 -210元/吨变为180元/吨；LME铝升贴水从42.0元/吨变为11.16元/吨；洋山铝溢价从145元/吨变为140元/吨 [5] - **月间价差变化**：沪铝近月对连一合约价差从120元/吨变为95元/吨，价差百分比从0.58%变为0.46% [5] - **内外价差变化**：电解铝现货进口盈亏从 -933.66元/吨变为 -937.05元/吨；沪铝3M进口盈亏从 -1191.88元/吨变为 -1155.98元/吨 [5] - **基本面数据和信息**：氧化铝利润从451.5元/吨变为388.5元/吨；电解铝利润从3545.81元/吨变为3730.13元/吨；精废价差从1577元/吨变为1598元/吨 [5] 交易端 - **期限价差**：沪铝期限呈现B结构，SMM A00铝升贴水等数据有变化；氧化铝期限B结构收窄，山东、河南氧化铝对当月升贴水下降 [9] - **月间价差**：沪铝近月月差收窄 [10] - **持仓**：沪铝主力合约持仓量回落，成交量下滑；氧化铝主力合约持仓量稳定，成交量反弹 [13] - **持仓库存比**：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降且处于历史偏低位置 [17] 库存 - **铝土矿**：港口库存、库存天数方面，截至6月20日钢联周度进口铝土矿港口库存去库，5月阿拉丁口径中国铝土矿港口库存累库；5月全国43家样本企业铝土矿库存回升；港口发运量几内亚回升、澳大利亚回落，海漂库存几内亚回落、澳大利亚回升；出港量澳大利亚和几内亚均回升，到港量回落 [23][28][29] - **氧化铝**：钢联口径全国总库存继续累库，厂内库存去库，电解铝厂氧化铝库存增加，港口库存累库，站台/在途库存下降；阿拉丁全口径库存继续去库，厂内库存去库，电解铝厂氧化铝库存回升，港口库存去库，堆场/站台/在途库存增加 [42][48] - **电解铝**：社会库存维持较快去库，截至6月12日铝锭社会库存周度去库1.3万吨至45万吨 [49] - **铝棒**：本周下游铝棒现货库存、厂内库存出现累库，出库量回落 [54] - **铝型材&板带箔**：截至5月，SMM铝型材成品和原料库存比下滑，铝板带箔成品库存回升，原料库存回升 [57] 生产 - **铝土矿**：5月国内铝土矿供应整体恢复，但钢联口径产量有下滑，分省份看山西、河南、广西产量有不同变化 [61][64] - **氧化铝**：产能利用率回升，截至6月20日全国氧化铝运行总产能8860万吨，周度运行产能环比减少10万吨，本周国内冶金级氧化铝产量171.5万吨，环比下降0.3万吨，基本面供应宽松格局未扭转 [68] - **电解铝**：运行产能维持高位，铝水比例季节性抬升，截至5月运行产能因利润修复利用率回升，截至6月19日钢联口径周度产量84.47万吨，环比增加0.08万吨 [71] - **下游加工**：再生铝棒产量回升，铝棒周度产量增加，铝板带箔产量小幅回落；龙头企业开工率回落，各版块呈现分化，铝型材、铝线缆、再生铝合金、原生铝合金开工率有不同表现 [74][80] 利润 - **氧化铝**：利润保持回暖，钢联口径冶金级氧化铝利润为388.5元/吨，山东、山西、河南三地利润回升，广西利润表现好于其他地区 [85] - **电解铝**：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂，海外地缘政治和贸易政策等不确定性因素干扰市场预期 [92] - **下游加工**：铝棒加工费周度回落，下游加工利润处于低位 [93] 消费 - **进口盈亏**：氧化铝和沪铝进口盈亏出现回升 [101] - **出口**：5月加工材出口明显转弱，4月未锻轧铝及铝材出口回升，铝加工材出口盈亏呈现分化 [103][106] - **消费绝对量**：商品房成交面积回升，汽车产量环比回升，铝棒和原铝表需数据有变化 [111]

报告行业投资评级 - 铝单边评级为中性，氧化铝单边评级为谨慎偏空；铝套利策略为跨期正套、多AD11空AL11 [7] 报告的核心观点 - 能源危机担忧为时尚早，氧化铝现货价格快速下滑；铝供应稳定，消费边际走弱，库存绝对值低需警惕交割风险；氧化铝成本平稳，价格易跌难涨，需警惕基差风险；铝合金废铝供给偏紧，可关注跨品种套利 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 铝 - 价格：截至2025/6/20当周，伦铝价增加1.79%至2561.5美元/吨，沪铝主力较此前一周增加1.06%至20465元/吨，LME铝现货升贴水(0 - 3)由上周的 - 0.42美元/吨变动至11.16美元/吨 [1] - 供应：截止6月20日当周，电解铝周度运行产能基本平稳，后期将平稳小增；建成产能4520万吨，运行产能4415万吨，周度环比增加1万吨，开工率97.7% [1] - 需求：国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌 - 1.5%至52.5%，铝板带箔开工率较上周下跌 - 1.06%至69.36%，铝板带箔产量较上周下跌 - 0.57万吨至37.247万吨，铝线缆平均开工率较上周持平于63.2% [1] - 库存：截至2025 - 06 - 19，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.9万吨，比上周减少 - 1.1万吨，铝棒库存13.45万吨，比上周增加0.7万吨；截止2025/6/20，LME铝库存34.29万吨，较上周同期减少 - 1.28万吨 [1] - 利润：截至2025 - 06 - 13，电解铝行业加权生产成本在17000元/吨左右，即时生产利润在3750元/吨左右，边际最高生产成本18500元/吨 [2] 氧化铝 - 价格：截至2025/6/20当周，氧化铝主力价格周内减少 - 0.17%至2890元/吨；山西、河南、山东、贵州、广西地区现货价格周度环比分别下滑100元/吨、100元/吨、90元/吨、25元/吨、75元/吨，进口氧化铝价格FOB370美元/吨，周度环比持平 [3] - 供应：截止6月20日当周，全国建成产能11292万吨，运行产能9305万吨，周度环比增加40万吨，开工率82.4% [3] - 成本：截止6月20日当周，铝土矿网站报价环比持平于74.5美元/吨，海运费从27美元/吨下滑至22美元/吨 [3] - 库存：截止2025 - 06 - 20，全国氧化铝库存量384万吨较上周增加2.2万吨，电解铝厂原料库存282.6万吨，周度环比增加1.8万吨，站台和港口库存90.6万吨，周度环比减少 - 0.4万吨，仓单库存4.2万吨，环比减少3.7万吨 [4] - 利润：截止2025 - 06 - 20，按进口矿75美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2900元/吨左右，生产盈利350元/吨左右，使用国产矿生产利润300元/吨左右，进口开始亏损 [4] 铝合金 - 价格：截至2025 - 06 - 20日，江西保太报价19500元/吨，周度环比下滑 - 100元/吨 [5] - 库存：铝合金社会库存2.38万吨，周度环比增加0.15万吨，厂内库存8.29万吨，周度环比减少 - 0.21万吨，总库存10.67万吨，周度环比减少 - 0.06万吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝周度先涨后跌，氧化铝周度低位反弹；铸铝主力合约震荡偏强 [7][10] - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段；沪铝基本面或处于供给相对稳定，需求淡季收敛局面；铸造铝合金基本面或处于供给小幅走弱，需求较淡的供需双弱局面，产业库存小幅积累 [7][10] - 策略建议为沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易、铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制 [8][10] - 鉴于后市铝价预计震荡承压运行，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝周涨跌幅 +0.21%，报 20465 元/吨；氧化铝周涨跌 +1.33%，报 2890 元/吨；铸铝主力合约周涨跌幅 +1.08%，报 19640 元/吨 [7][10] - 行情展望：氧化铝原料供给尚充足，后续产量或小幅收减，需求持稳；电解铝供给稳中小增，需求淡季收敛；铸造铝合金供给小幅走弱，需求较淡，产业库存小幅积累 [7][10] - 策略建议：沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易、铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制 [8][10] 期现市场 - 期货价格：截至 2025 年 6 月 20 日，沪铝收盘价较 6 月 13 日下跌 395 元/吨，跌幅 1.89%；伦铝收盘价较 6 月 13 日上涨 6 美元/吨，涨幅 0.24%；氧化铝期价较 6 月 13 日上涨 20 元/吨，涨幅 0.67%；铸铝合金主力收盘价较 6 月 13 日上涨 210 元/吨，涨幅 1.08% [13][16] - 持仓情况：截至 2025 年 6 月 20 日，沪铝持仓量较 6 月 13 日增加 44019 手，增幅 7.3%；沪铝前 20 名净持仓较 6 月 13 日增加 14639 手 [19] - 期货价差：截至 2025 年 6 月 20 日，铝锌期货价差较 6 月 13 日增加 5 元/吨；铜铝期货价差较 6 月 13 日减少 45 元/吨 [24] - 现货价格：截至 2025 年 6 月 20 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价较 6 月 13 日下跌，跌幅分别为 3.35%、2.91%、2.91%；全国铸造铝合金平均价较 6 月 13 日持平；A00 铝锭现货价较 6 月 13 日下跌 60 元/吨，跌幅 0.29%，现货升水较上周上涨 410 元/吨 [26][27][30] - LME 升贴水：截至 2025 年 6 月 19 日，LME 铝近月与 3 月价差报价较 6 月 12 日减少 2.11 美元/吨 [29] 产业情况 - 库存情况：截至 2025 年 6 月 19 日，LME 电解铝库存较 6 月 12 日减少 10650 吨，降幅 2.99%；上期所电解铝库存较上周减少 5517 吨，降幅 5.02%；国内电解铝社会库存较 6 月 12 日减少 13000 吨，降幅 3.05%；截至 2025 年 6 月 20 日，上期所电解铝仓单较 6 月 13 日增加 4936 吨，增幅 10.69%；LME 电解铝注册仓单较 6 月 12 日持平 [35] - 铝土矿情况：2025 年 5 月，氧化铝产量同比增加 5%，1 - 5 月累计产量同比增加 9.5%；截至最新数据，国内铝土矿九港口库存环比增长 58 万吨 [38] - 废铝情况：截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价较上周环比下降 0 元/吨；2025 年 4 月，铝废料及碎料进口量同比增加 5.5%，出口量同比减少 49.6% [44] - 氧化铝情况：2025 年 5 月，氧化铝产量同比增加 5%，1 - 5 月累计产量同比增加 9.5%；2025 年 4 月，氧化铝进口量环比减少 4.16%，同比减少 88.31%，出口量环比减少 13.33%，同比增加 160%；1 - 4 月，氧化铝累计进口同比减少 90.58% [47] - 电解铝情况：2025 年 4 月，电解铝进口量同比增加 14.7%，1 - 4 月累计进口同比减少 11.32%；2025 年 4 月，电解铝出口量为 1.37 万吨，1 - 4 月累计出口 3.42 万吨；2024 年 1 - 3 月全球铝市供应过剩 27.72 万吨；2025 年 5 月，电解铝产量同比增加 5%，1 - 5 月累计产出同比增加 4%；2025 年 5 月，国内电解铝在产产能环比增加 0.09%，同比增加 2.65%，总产能环比增加 0.04%，同比增加 0.81%，开工率为 97.65%，较上月增加 0.05%，较去年同期下降 1.75% [50][54] - 铝材情况：2025 年 5 月，铝材产量同比增加 0.4%，1 - 5 月累计产量同比增加 0.6%；2025 年 5 月，铝材进口量同比增加 14.7%，出口量同比减少 3.1%；1 - 5 月，铝材进口量同比增加 167 万吨，出口量同比减少 243 万吨 [58] - 铸造铝合金情况：2025 年 5 月，再生铝合金产量环比增加 5.78，同比减少 0.43%；当月建成产能环比减少 0%，同比增加 20.29% [61] - 铝合金情况：2025 年 5 月，铝合金产量同比增加 16.7%，1 - 5 月累计产量同比增加 15.2%；2025 年 5 月，铝合金进口量同比减少 12.12%，出口量同比增加 0.32%；1 - 5 月，铝合金进口量同比减少 11.41%，出口量同比减少 1.44% [64] - 房地产情况：2025 年 5 月，房地产开发景气指数较上月减少 0.13，较去年同期增加 1.81；2024 年 1 - 5 月，房屋新开工面积同比减少 22.95%，房屋竣工面积同比减少 40.94% [67] - 基建与汽车情况：2024 年 1 - 5 月，基础设施投资同比增加 10.42%；2025 年 5 月，中国汽车销售量同比增加 11.15%，产量同比增加 11.65% [70] 期权市场分析 鉴于后市铝价预计震荡承压运行，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年电解铝价格短期驱动和估值劈叉，回调后可寻买点，虽产需增速双降但仍有供给短缺，价格下跌空间有限，阻力风险来自下游加工利润挤压和俄罗斯铝锭动向[3] - 2025年下半年氧化铝价格驱动仍弱，估值不高，矿端干扰暂可控，全年市场或过剩，下半年海外或好于国内，4季度国内或有价格反弹窗口期[4] - 2025年下半年铸造铝合金价格单边跟随沪铝，关注季节性价差，废铝产需缺口使ADC12较电解铝有上浮弹性，可关注AO - AL产业链套利，提前布局多AD空AL头寸[6] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年铝品系行情及主驱动逻辑梳理回顾 - 电解铝：产需“双弱”预期限制上行想象，但现实不弱托底价格，2025年需求增速难达5%，关税事件影响价格，市场微观现实不弱使铝价呈震荡收敛，关税事件带来跨境套利机会[8][9][16] - 氧化铝：价格自高点几近腰斩，1季度产强需弱，新投产能释放使市场资金在空氧化铝多烧碱头寸获益，成本端塌陷致产能检修减产，产需剪刀差收敛，现货库存4月24日后去库，期货走势锚定现货供需矛盾[19][27][28] - 铸造铝合金：价格跟随电解铝，上半年偏弱，ADC12 - A00价差收敛，废铝供应和需求变化影响价差，4月7日当周AD与AL金融属性劈叉后重回收敛[29] 2025年上半年最核心问题：铝锭社库再现“去哪儿”疑问，后续去库几何 - 铝锭及铝棒社库：去化快反推表需偏强，铝水比例走高使铝锭库存转移，精废价差走低显示废料供应偏紧，存在精废替代，终端消费行业需求前置也支撑表需[32][36][37] - 需求端 - “新消费”之光伏用铝：上半年光伏抢装，年中拐点已至，全球和国内新增装机增速下降，中国光伏用原铝下半年或拖累需求增速0.9个百分点[49][50] - “新消费”之汽车电动化 + 轻量化用铝：全年为原铝需求增速贡献约1个百分点，下半年增速回落，新能源车销量增长但单车耗铝量线性增长或下修[55][58] - “旧消费”之出口需求：退税取消和美关税扰动下出口增速或为正，铝板带箔出口有支撑，中美贸易“脱钩”短期不现实，美国对中国铝产品有刚性需求，抢出口需求拐点待察[59][70][83] - “旧消费”之国内终端行业消费：乐观情形下“地基电”需求增量约158.4万吨，提振需求增速3.5个百分点；中性情形下需求增量约101.9万吨，提振2.3个百分点[94][95] - 供给侧：中国年内供应低速，需关注供给侧政策和俄铝进口规模[7] - 电解铝供需平衡：下半年中国及全球市场预计短缺，需关注东南亚产能落地[7] 氧化铝 - 矿端：中国进口几内亚铝土矿比重超7成，“5.16”事件影响或被高估，但远期几内亚垂直化动作或有影响，海外和中国市场铝土矿增量可对冲几内亚减量[4] - 氧化铝：产需剪刀差主导，可从矿价成本位、复产增量及持续性、进口窗口位置观察盘面估值，全年市场或过剩，下半年海外或好于国内[4] - 再探电解铝和氧化铝的利润分配格局：上半年做多电解铝厂利润已兑现，下半年反转不易[7] 铸造铝合金 - ADC12 - A00以及月差或遵循季节性规律，下半年价差有望走阔[7] 结论与投资展望 - 2025年下半年电解铝价格单边预判：短期驱动和估值劈叉，回调后寻买点[7] - 2025年下半年氧化铝价格单边预判：驱动弱，估值不高[7] - 2025年下半年铸造铝合金价格单边预判：单边跟沪铝，关注季节性价差[7] - 结构性策略关注：AO - AL产业链套利适时关注，多AD空AL存盈利空间[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面与库存支撑仍在，关注订单环比是否淡季走弱 [1] - 铝短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] - 锌空配思路不变，内外正套可继续持有，关注月间反套机会 [4] - 镍短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [7] - 不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱 [10][11] - 铅预计下周震荡于 16700 - 17100 区间，6 月供应持平需求偏弱 [12] - 锡短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [14] - 工业硅中长期价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注成本坍塌幅度 [17] - 碳酸锂中长周期价格或震荡偏弱，短期下游需求偏弱，后市预计继续累库 [19][20] 各金属情况总结 铜 - 海外 LME 仓单继续注销，LMEcash - 3m 结构维持 80 美金上下高位，国内冶炼企业出口量级略高于预期 [1] - 本周库存与上月持平，国内月差小幅走阔，全球显性库存去化，国内库存难快速累积，消费有韧性，铜杆线缆等开工率环比维持 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4 月铝锭进口较大，6 月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍有缺口 [1] - 6 - 7 月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况 [1] 锌 - 本周锌价震荡下跌，受累库预期及宏观扰动影响价格中枢下移 [4] - 供应端国内 TC 不变，进口 TC 小幅回升，6 月冶炼环比提升 2.5 万吨左右，矿端加工费月均预计提升 150 元/吨 [4] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [4] - 国内社库震荡，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外 LME 库存基本不变 [4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4 月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强 [7] - 库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [7] 不锈钢 - 供应层面 4 月产量季节性回升，5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主 [10] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [10] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生冶厂产能投放，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧 [12] - 需求侧电池库存高，天能开工增加拉动现货交投，精废价差 - 75，原生需求改善，LME 去库 [12] - 4 - 7 月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周下游采购去库力度有限，仅刚需补库 [12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产，6 月锭端减产环比减量超 1kt，海外除佤邦外供应扰动平息 [14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，锡价高位下升水下滑，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME 库存震荡下滑 [14] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，市场整体开工小幅提升，四川丰水期部分硅厂复工，云南开工数量不多 [17] - 短期供需双减格局明显，刚需偏弱，投机性需求有限，当前供需紧平衡，未来供应有潜在压力 [17] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位反弹，主力合约换月，现货升水致 07 合约价格强势，基差走弱，贸易商升水出货困难 [19] - 下游刚需补货，本周总体累库，下游仅维持安全库存，注册仓单减少，6 月排产仅三元和铁锂储能有增 [19] - 中长周期看，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱，短期下游需求偏弱，后市预计继续累库 [19][20]

报告核心观点 国泰君安期货对各商品期货给出趋势判断，如黄金联储按兵不动，白银继续冲高，部分商品受地缘、成本、供需等因素影响呈现不同走势 [2][5]。 各行业报告核心观点 贵金属 - 黄金：联储继续按兵不动，趋势强度为0，沪金2508合约收盘价785.42，日涨幅0.04% [2][6][11] - 白银：继续冲高，趋势强度为0，沪银2508合约收盘价9045，日涨幅2.04% [2][7][11] 有色金属 - 铜：库存下降支撑价格，趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价78690，日涨幅0.40% [2][13][29] - 铝：偏强震荡，趋势强度为1，关注减产检修情况 [16][18] - 镍：矿端担忧降温，冶炼供应弹性饱满，趋势强度为0 [30] - 不锈钢：供需双弱低位震荡，趋势强度为0 [30] 能源化工 - 动力煤：需求待释放，宽幅震荡，趋势强度为0 [26][54][61] - 对二甲苯：海内外供应偏紧，趋势走强，月差正套，趋势强度为2 [65] - PTA：成本支撑，基差月差正套，趋势强度为1 [65] - MEG：因伊朗多套装置停车，短期偏强，趋势强度为1 [29][65] 农产品 - 棕榈油：受美国生柴政策及中东地缘政治利好，趋势强度为1 [63][170][180] - 豆油：震荡上行，趋势强度为1 [63][170][180] - 豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕调整震荡，趋势强度为0 [66][181][183] - 豆一：现货稳定，盘面调整震荡，趋势强度为0 [66][181][183] - 玉米：震荡运行，趋势强度为0 [68][184][187] - 白糖：低位整理，趋势强度为0 [69][188][191] - 棉花：关注外部市场影响，趋势强度为 -1 [70][192][196] - 鸡蛋：淘汰逐步加速，等待旺季利多兑现，趋势强度为0 [72][199][203] - 生猪：等待现货印证，远端成本中枢下移，趋势强度为0 [73][201][203] - 花生：下方有支撑，趋势强度为0 [74][205][207]

特朗普政府关税政策 - 特朗普政府正推进新一轮关税壁垒，预计数周内公布对半导体、药品和关键矿产等国家安全相关行业的调查结果，可能导致对外国制造产品征收关税 [1] - 目前50%的钢铁和铝关税已冲击价值近2000亿美元的钢铁、铝及家居用品，是第一任期时的四倍 [1] - 232条款正演变为"接近全球性关税的措施"，可能导致对几乎所有进入美国的商品实施进口限制 [2] 关税范围扩大 - 上周美国商务部宣布将50%钢铁和铝关税扩大到洗碗机、烘干机和洗衣机等家电产品 [2] - 特朗普承诺对非美国制造的智能手机征税，苹果公司可能受影响 [2] - 美国公司可申请将国内生产商品加入232关税清单，今年已包括健身器材、衣架和门槛等 [2] 关税影响 - 232条款关税范围从上游金属扩大到成品消费品，如金属家具、厨具等，范围更广 [5] - 制成品钢罐和锡制品的生产者价格指数(PPI)今年已跃升8.7%，关税翻倍前数据 [5] - 马口铁成为新关税目标，可能导致产品种类减少、通胀或需求破坏 [6] 贸易谈判影响 - 232调查给美国与其他国家的谈判注入不确定性，各国对签署协议表现警惕 [4] - 各国无法预知232条款征税对"对等关税"的影响，造成"内在的不确定性" [5] - 关键问题是产品征税是否会叠加在国别税率之上，特朗普可能改变主意 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9/12月降息预期概率有所升高，国内传统消费淡季特征渐趋显现，各金属品种受不同因素影响呈现不同供需和价格态势，建议投资者对氧化铝、电解铝暂时观望，对铝合金关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会 [1] 各金属品种总结 氧化铝 - 铝土矿方面，山西多数矿和河南露天矿未复采，几内亚政府有采矿权调整，广西开展专项行动，使国产和澳洲（几内亚）铝土矿价格环比持平（上涨），6月生产（进口）量环比减少（减少），但供需预期偏松，中国港口铝土矿库存量较上周增加 [2][17][20] - 产能与产量方面，山东创源三期等新增产能投产或建设，南山铝业印尼项目推进，中国氧化铝6月生产量环比增加，海外氧化铝6月生产量环比增加，进口量环比增加 [2][25][30] - 成本与利润方面，中国氧化铝日度平均完全生产成本为2880元/吨左右 [22] - 投资策略，几内亚铝土矿价格升高增强成本支撑，但新增或检修产能有投复产预期，价格将低位震荡，建议暂时观望，关注2600 - 2800附近支撑位及3100 - 3300附近压力位 [2] 电解铝 - 产能与产量方面，洛阳伊川豫港龙泉等企业产能投产或建设，国内电解铝6月生产量环比增加，海外部分产能有变化，国内6月进口量环比增加 [3][55][58] - 库存方面，到货量减少使国内电解铝社会库存量趋降，中国保税区电解铝库存量较上周增加，中国铝棒社会库存量较上周增加 [35][41][44] - 需求方面，中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，下游龙头加工企业产能开工率下降 [3] - 成本方面，国内电解铝理论加权平均完全本为17200元/吨左右 [55] - 投资策略，中美互征关税缓和引导抢出口预期，库存趋降，但传统消费淡季下游需求趋弱，沪铝价格上涨空间有限，建议暂时观望，关注相关支撑位和压力位 [4] 铝合金 - 废铝方面，海外废铝采购竞争激烈，国内精废铝价差情况使中国废铝6月生产（进口）量环比减少（减少） [6] - 产能与产量方面，怡球资源铝合金扩建项目推进，但中国原生（再生、ADC12）铝合金6月生产量环比减少（减少、减少） [6][80] - 成本与利润方面，中国原生铝合金日度完全生产成本为20550元/吨，再生铝合金ADC12日度完全生产成本为20300元/吨且利润为负，进口利润为负 [6] - 库存方面，中国铝合金社会库存量较上周增加，再生铝合金企业原料（成品）库存量有变化 [6][88] - 投资策略，国内废铝供需预期偏紧，原生与再生铝合金生产利润为负，铸造铝合金价格谨慎偏强，建议关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会，关注相关支撑位和压力位 [6] 铝下游企业 - 中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比下降，其中铝线缆、型材、板带、箔产能开工率有不同变化 [94][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝震荡走强周涨1.84%报20440元/吨，氧化铝震荡偏弱周跌1.69%报2852元/吨 [6] - 美国5月生产者价格涨幅温和，中方敦促美方推动中美经贸关系稳定发展 [6] - 铝土矿报价持稳港口库存回落，氧化铝供给宽松需求稳定，电解铝供给稳定需求小幅收敛 [6] - 建议沪铝主力合约轻仓逢高抛空，氧化铝主力合约轻仓震荡交易 [7] - 鉴于铝价预计震荡承压，可构建双卖策略做空波动率 [59] 周度要点小结 - 沪铝震荡走强周涨1.84%，氧化铝震荡偏弱周跌1.69% [6] - 美国5月PPI相关数据显示生产者价格涨幅温和，中方敦促美方推动中美经贸关系发展 [6] - 铝土矿报价持稳库存回落，氧化铝供给宽松需求稳定，电解铝供给稳定需求受淡季影响小幅收敛 [6] 期现市场 - 截至6月13日，沪铝收盘价20860元/吨涨3.5%，伦铝收盘价2519.5美元/吨涨1.8%，电解铝沪伦比值8.21涨0.36 [10][11] - 截至6月13日，沪铝持仓量603083手增15.25%，前20名净持仓4602手增12959手 [14] - 截至6月13日，铝锌期货价差1375元/吨减940元/吨，铜铝期货价差57570元/吨减1290元/吨 [18] - 截至6月13日，A00铝锭现货价20760元/吨涨2.87%，现货贴水230元/吨跌310元/吨 [23] - 截至6月12日，LME铝近月与3月价差报价2.08美元/吨增9.79美元/吨 [22] - 截至6月12日，LME电解铝库存355600吨降2.8%，上期所库存110001吨降6.91%，社会库存426000吨降8.78% [27] - 截至6月13日，上期所电解铝仓单46193吨降3.35%，截至6月12日，LME电解铝注册仓单321800吨降0.02% [27] 产业情况 - 2025年4月铝土矿进口2068.40万吨，环比增25.67%，同比增45.44%，1 - 4月进口6770.11万吨，同比增34.2% [30] - 截至6月13日，氧化铝期价2978元/吨，较6日跌2.07% [33] - 2025年4月氧化铝产量732.3万吨，同比增6.7%，1 - 4月累计产量2991.9万吨，同比增10.7% [36] - 2025年4月氧化铝进口1.07万吨，环比减4.16%，同比减90.12%，出口26万吨，环比减13.33%，同比增100%，1 - 4月累计进口9.95万吨，同比减90.58% [36] - 2025年4月电解铝进口25.05万吨，同比增14.7%，1 - 4月累计进口83.39万吨，同比减11.32%，4月出口1.37万吨，1 - 4月累计出口3.42万吨，2024年1 - 3月全球铝市供应过剩27.72万吨 [41] - 2025年4月电解铝产量375.4万吨，同比增4.2%，1 - 4月累计产出1479.3万吨，同比增3.4% [44] - 2025年4月铝材产量576.4万吨，同比增0.3%，1 - 4月累计产量2111.7万吨，同比增0.9% [47] - 2025年4月铝材进口37万吨，同比减3.8%，出口52万吨，同比减0.3%，1 - 4月进口132万吨，同比减11.4%，出口188万吨，同比减5.7% [47] - 2025年4月铝合金产量152.8万吨，同比增10.3%，1 - 4月累计产量576万吨，同比增13.7% [50] - 2025年4月铝合金进口8.68万吨，同比减30.66%，出口1.66万吨，同比增23.9%，1 - 4月进口36.77万吨，同比减11.22%，出口7.03万吨，同比减2.02% [50] - 2025年4月房地产开发景气指数93.86，较上月减0.09，较去年同期增2.06，2024年1 - 4月房屋新开工面积17835.84万平方米，同比减24.13%，房屋竣工面积15647.85万平方米，同比减3.37% [53] - 2024年1 - 4月基础设施投资同比增10.85% [56] - 2025年4月中国汽车销售量2589610辆，同比增9.78%，产量2618769辆，同比增8.86% [56] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价预计震荡承压，可考虑构建双卖策略做空波动率 [59]

关税政策影响 - 美国总统宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品关税从25%提高至50%，自2025年6月4日起生效 [1] - 美国中西部电解铝现货升水大幅走高，LME铝现货转为升水状态 [1] - 5月美国CPI数据多数低于预期，显示关税政策尚未对通胀产生明显影响 [1] 铝土矿供应 - 5月中国铝土矿产量为536.64万吨，环比增长5.31%，同比增长8.97% [1] - 4月中国进口铝土矿2068.4万吨，环比增长25.62%，同比增长45.44%，创历史新高 [1] - 几内亚Axis矿区采矿许可证被撤销，年产铝土矿约4000万吨，但2025年中国铝土矿进口量仍有望满足国内需求 [2] 电解铝生产 - 5月中国电解铝产量为372.9万吨，同比增长2.7%，环比增长3.4% [2] - 5月国内电解铝运行产能环比持稳，原材料供应充足，企业利润维持合理水平 [2] - 4月中国原铝进口量为25.05万吨，环比增长12.8%，净进口为23.68万吨 [2] 氧化铝生产 - 氧化铝价格回升修复企业盈利，前期检修减产的产能部分复产 [2] - 预计氧化铝运行产能将从6月起回升至8795万吨/年左右 [2] 下游铝加工 - 6月铝加工淡季氛围浓厚，铝行业周开工率环比下降0.4个百分点至60.9% [3] - 铝型材板块开工呈现结构性分化，建材、光伏边框型材开工率下滑，3C领域订单相对饱和 [3] - 铝箔板块加工费触及成本红线，企业采取"以价换量"策略 [3] 库存情况 - 截至6月11日，LME铝库存降至35.76万吨，国内铝社会库存降至47.7万吨 [3] - 全球铝库存约96.6万吨，较去年同期减少100.6万吨，去库存趋势显著 [3] 市场展望 - 美国关税政策未明显抑制通胀，叠加美联储降息预期和美元走弱，对铝价形成利好支撑 [4] - 全球铝库存持续刷新历史低位，国内外现货铝均转为升水状态，短期铝价存在进一步走强动能 [4]