行业投资评级 - 非银行金融行业评级为"领先大市-A"(维持) [1] 核心观点 - 下半年资本市场改革重点工作明确，包括健全稳市机制、推动科创板改革、落实并购重组政策、推进中长期资金入市及公募基金改革等 [5][11] - 证监会完善资产端政策体系，修订《上市公司治理准则》，强化董事高管监管、激励约束机制及控股股东行为规范 [6][12] - 券商上半年业绩预喜，债券承销金额同比增长显著，科技创新债券承销金额达3813.91亿元，同比增56.48% [3][25] 行情回顾 - 上周沪深300指数上涨1.69%，创业板指数上涨2.76%，非银金融指数涨幅3.52%，证券Ⅲ涨幅4.82% [13] - 个股表现：东吴证券(15.22%)、国信证券(13.92%)涨幅居前，中油资本(-8.62%)跌幅最大 [14] - A股日均成交额1.85万亿元，环比增长19.56%；两融余额1.95万亿元，环比提升2.37% [6][14][23] 行业重点数据 - 市场质押股数占比3.74%，基金发行份额6月达1221.24亿份，环比增85.71% [18][24] - 股权融资规模6月为5530.18亿元，其中再融资占比98.34%(5438.65亿元) [18][24] - 10年期国债收益率1.73%，较年初上行12.47bp；中债总全价指数较年初下跌1.20% [6][27] 监管动态 - 证监会部署2025年年中工作，聚焦市场回稳、多层次市场改革、风险防控及制度型开放 [25] - 北交所执业质量评价公布，科创板配套规则发布，推动市场制度完善 [3][11] 上市公司动态 - 首创证券拟发行H股赴港上市 [26] - 浙商证券上半年归母净利润同比增46.54%至11.49亿元 [28] - 方正证券出售瑞信证券49%股权，第一创业董事长辞职 [28]

港股通非银ETF规模与表现 - 截至2025年7月31日港股通非银ETF最新规模达127 07亿元份额达76 89亿份续创成立以来新高 [1] - 近22天连续资金净流入合计74 68亿元最高单日净流入8 20亿元 [1] - 截至7月31日收盘换手率12 06%全天成交15 29亿元近1周日均成交21 99亿元 [1] - 自4月10日年内低点累计反弹51 60%近1年净值上涨85 25%在指数股票型基金中排名前1 16% [1] - 成立以来最高单月回报31 47%最长连涨4个月累计涨幅38 25%上涨月份平均收益率7 36% [1] - 近3个月超越基准年化收益14 79% [1] 中证港股通非银行金融主题指数 - 指数样本为港股通范围内不超过50家非银行金融主题上市公司前十大权重股合计占比78 19% [2] - 前三大重仓股为中国平安(02318)友邦保险(01299)香港交易所(00388)均超14%权重 [2] - 截至7月30日中国人寿获南下资金净买入11 14亿港元近20天累计净买入78 28亿港元中国平安近6天累计净买入8 94亿港元 [2] 保险行业数据 - 2025年上半年人身险公司原保费收入同比增长5 4%第二季度单季同比增幅达16 3% [3] - 上半年产险公司保费9645亿元同比增长5 1% [3] - 当前保险业面临利差损风险寿险新单成本收益倒挂资金成本2 5%高于30年国债利率1 8%~1 9% [3] 市场观点 - 利差损压力是保险股估值承压核心原因利差风险收敛或驱动估值回升 [4] - 港股通非银ETF为市场首只且唯一跟踪港股非银指数的ETF不受QDII额度限制保险占比超6成 [4]

文章核心观点 - 企业集团财务公司通过独特的产融协同模式，将产业成长的战略价值置于财务回报之上，有效支持了实体产业的关键发展与转型升级，探索出金融服务实体经济的新路径 [1][7] 山东港口集团财务有限责任公司案例 - 在2013年底青岛港决定自主建设国内无先例的全自动化码头时，外部金融机构因项目前景存疑而融资不畅，公司于2014年9月发放了首笔用于新前湾迪拜环球码头工程的项目贷款，较外部金融机构提前至少1个月完成授信 [2] - 十余年来，公司累计为山东港口青岛港自动化码头项目提供超20亿元融资支持 [3] - 2024年，山东省港口集团有限公司货物吞吐量突破18亿吨，集装箱量超4400万标箱，这份成绩背后有公司累计超百亿元的资金支持 [3] - 2025年5月，青岛港自动化码头的无人桥吊以平均单机作业62.62自然箱/小时的装卸效率，第13次刷新世界纪录 [3] 海尔集团财务有限责任公司案例 - 公司推出“融e贷”产品，通过对接集团产业系统，实时抓取下游经销商采购订单、回款周期、库存周转等关键经营数据，将动态产业指标转化为信用评估依据，实现秒批秒贷、随借随还 [5] - 自2022年上线以来，“融e贷”已累计投放资金超20亿元，覆盖经销商2000余家，在破解经销商融资困境的同时，有效拉动了海尔集团产品销售 [6] 海信集团财务有限公司案例 - 公司通过优化信贷机制，持续引导金融资源精准流向制造业，基于产业数据动态调整授信策略，以突破传统风控中“看不清、算不准”的困局 [6] - 针对核心零部件供应商中的初创型科技企业，公司联合集团成员单位，通过票据保贴等方式为其开辟高效融资通道，并显著降低融资成本 [6] - 2025年，公司进一步升级服务，为重点领域的14家高新技术企业和7家专精特新企业量身定制服务方案，不仅解决资金需求，更关注科技成果转化 [7] 财务公司行业概况与模式 - 财务公司作为大型企业集团内部的非银行金融机构，其评估项目时始终将产业成长的战略价值置于财务回报之上，做产业中最懂金融、金融中最懂产业的机构 [1] - 财务公司凭借与产业系统的深度直连，构建起“产业数据—信用评估—资金投放”的闭环体系，将传统融资流程从按“天”计算提速至以“秒”为单位的极速响应 [5] - 中国财务公司协会最新数据显示，截至2025年3月末，全国共有236家财务公司，行业表内资产总额为8.52万亿元 [7] - 财务公司的角色被定位为不是替代外部金融机构，而是补位协同，以产业和声补位金融“主旋律” [7]

核心观点 - 深证100指数在A股反弹周期中展现出领涨特质 其反弹力度显著超越多数宽基指数 主要受益于大盘成长风格特征 高盈利增长预期及成分股结构优势 [1] 历史反弹表现 - 过去十年深证100在六轮反弹周期中涨幅均领先沪深300和上证50 例如2015年1月1日至6月12日上涨67.1% 同期沪深300涨51.0% 上证50涨29.8% [1] - 2024年9月23日至10月8日反弹43.1% 超越沪深300的33.0%和上证50的27.8% [1] - 2025年4月8日至7月24日反弹18.1% 高于沪深300的15.6%和上证50的11.7% [1] 风格特征 - 指数呈现鲜明大盘成长风格 Barra风格因子显示规模因子强正向暴露 成分股平均市值显著高于市场均值 [1] - 成长因子正向暴露突出 成分股集中于新能源 半导体等高增长赛道 营收增速和净利润增长率长期高于市场平均水平 [2] - 价值因子弱负向暴露 低市盈率和高股息率特征不明显 体现重成长轻价值倾向 [2] - 晨星九宫格风格箱定位显示深证100为同类型大盘指数中成长性最强 [4] 盈利与估值特性 - 高ROE水平为估值提供托底 市场调整时估值回调更具可控性 [9] - 经济复苏阶段估值修复与成长溢价共振 形成戴维斯双击效应 驱动因素包括行业需求回暖及流动性优势 [11] - 成分股净利润增长率保持领先优势 [13] 成分股结构 - 聚焦深市细分领域龙头企业 包括宁德时代(市值12,242亿元 权重10.07%) 比亚迪(市值17,500亿元 权重4.38%)等 [15] - 成分股具备行业话语权 盈利抗风险能力突出 在调整阶段能保持业绩平稳 [14] - 覆盖新能源 电子 通信等高成长赛道 长期市场需求上限高 反弹期业绩回暖与估值上涨预期强烈 [14] 产品布局 - 易方达深证100ETF(159901)规模68亿元 为同类中规模领先且流动性优质的ETF产品 [15]

财务公司基本信息 - 财务公司是经国家金融监督管理总局批准成立的非银行金融机构 金融许可证机构编码L0243H235020001 统一社会信用代码91350200MA349MFX07 [1] - 财务公司系厦门翔业集团有限公司的全资子公司 成立时间为2016年7月 注册地址位于厦门市思明区仙岳路396号翔业大厦1302、1303、1307单元 [1] - 财务公司许可经营范围包括吸收成员单位存款 办理成员单位贷款 票据贴现 资金结算与收付 委托贷款 债券承销 非融资性保函 财务顾问 信用鉴证 咨询代理 同业拆借 票据承兑 产品买方信贷 固定收益类有价证券投资等业务 [1] 内部控制体系 - 财务公司建立以股东、董事会、监事会及高级管理层为主体的"三会一层"公司治理架构 董事会下设薪酬考核委员会、审计委员会和风险控制委员会 [2] - 高级管理层编制3人 其中总经理1人 副总经理2人 下设业务审查委员会、资产负债管理委员会及数字化发展和科技管理委员会三个专门委员会 [2] - 公司设置9个职能部门包括资金管理部、金融市场部、公司业务部、营业结算部、风险合规部、信息科技部、财务管理部、综合管理部及稽核审计部 [2][3] - 建立涵盖公司治理类、财务管理部类、内控审计类等各项制度共计155份 2025年新增制度6份 修订制度16份 [4] - 稽核审计部实行垂直管理 独立于业务经营和风险管理 根据年度审计计划开展审计项目 [6] 风险管理机制 - 构建以"良好的公司治理结构"为基础 以"各业务部门防线、风险管理部门防线和稽核审计部门防线"为三道防线的风险管理体系 [7] - 信贷业务实行统一授信管理 实施审贷分离、差异化审批机制 采取"事前、事中、事后"全业务流程风险管控 [5] - 投资业务建立投资决策、运营操作和风险监控相互支持的管理体系 实行业务操作与风险监控相分离的管理模式 [5] - 按月开展流动性风险指标监测 按季开展流动性风险压力测试 流动性比例维持在较高水平 [9] - 制定价格管理制度 严格遵循监管定价政策要求 针对不同业务种类采取有针对性定价策略 [9] 经营业绩表现 - 截至2025年6月末 财务公司资产总额77.07亿元 所有者权益23.84亿元 [6] - 2025年1-6月累计实现营业净收入6038.06万元 净利润3986.68万元 [6] - 不良资产率与不良贷款率均为零 各项风险管控指标均符合监管要求 [6][7][8] 关联交易情况 - 截至2025年6月末 公司在财务公司的存款余额7139.46万元 保函金额295.00万元 承兑汇票金额1937.66万元 [12] - 关联交易未超出综合授信额度不超过人民币8亿元及每日最高存款余额不超过公司最近年度经审计总资产20%的规定 [12] - 存款安全性和流动性良好 未发生财务公司因现金头寸不足而延迟付款的情况 [12] 专项风险管理 - 信息科技风险较为可控 形成明确的数字化转型与信息科技发展战略 持续加强网络与数据安全管理 [11] - 制定声誉风险管理办法 坚持"预防第一"原则 截至2025年6月末未发生相关声誉风险事件 [11] - 案件风险防控通过案防风险排查、案件风险警示教育等措施强化员工合规意识 暂未发现相关案件风险事件 [11] - 洗钱风险较为可控 主要开展银行传统业务 未开展个人业务、现金业务、跨境交易等高风险业务 [12]

央企战略布局 - 中化集团财务公司和中国华能财务公司两家央企跨境财资中心正式迁入河北雄安新区并完成试运行 [1] - 中国中化和中国华能作为首批疏解央企总部将于年内入驻雄安新区 [1] 雄安新区发展进程 - 雄安新区作为北京非首都功能疏解集中承载地进入项目建设全面提速阶段 [1] - 两家财务公司均为集团下属非银行金融机构，专注于为成员单位提供金融服务 [1] 企业运营特征 - 中化集团财务公司和中国华能财务公司具有高度国际化经营程度和活跃的跨境资金交易业务 [1]

核心观点 - 上周（7.21 - 7.25）2 年期、10 年期国债收益率上行；美国 2 年期国债收益率上行、10 年期下行，美元指数下行，中美 10 年国债利差边际收窄；上周融资买入额上升，南向资金流大幅净流入 [1] 宏观流动性 国内流动性 - 上周（7.21 - 7.25）2 年期、10 年期国债收益率上行，10 年期与 2 年期国债利差走扩，3 个月、1 年 SHIBOR 上行 [2][12] - 上周央行公开市场净投放 1095 亿元，7 月 MLF 净投放 1000 亿元 [2][12] - 截至 7 月 25 日，2 年期国债收益率上行至 1.4355%、10 年期国债收益率上行至 1.7324%，期限利差升至 0.2969%；3 个月 SHIBOR 上行至 1.5590%、1 年 SHIBOR 上行至 1.6390% [12] 海外流动性 - 上周（7.21 - 7.25）2 年期美债利率上行、10 年期下行，美元指数下行 [2][16] - 上周 2 年期美债收益率上行至 3.91%、10 年期下行至 4.40%，美元指数降至 97.67 [16][17] - 截至 7 月 25 日，中美 10 年期国债利差收窄至 -2.67% [2][17] 市场流动性 公募基金 - 2025 年 7 月新成立 110 只基金，24 年 7 月为 83 只；合计发行份额 926 亿份，24 年 7 月为 540 亿份 [22] - 7 月新成立股票型基金 62 只，发行总额约 283 亿份，占比 30.5%；新成立混合型基金 17 只，发行总额 86 亿份，占比 9.3%；新成立债券型基金 22 只，发行总额 517 亿份，占比 55.8% [22] ETF 基金 - 2025 年 7 月新成立 ETF 基金 35 只，2024 年 7 月为 8 只；合计发行份额 490 亿份，2024 年 7 月为 30 亿份 [25] - 7 月新成立 25 只股票型 ETF 基金，发行份额 110 亿份，上月股票型 ETF 基金发行份额约 107 亿份 [25] - 上周（7.21 - 7.25）ETF 股票基金规模为 31685 亿元，成交金额 5105 亿元，占总规模 16.1%，环比上行 3.2 个百分点 [25] - 自 2025 年以来 ETF 股票基金规模与沪深 300 指数的走势正相关 [25] - 7 月陆股通 ETF 买卖总额约 575 亿元，其中，沪股通 ETF 买卖总额约 409 亿元，占比 71.1% [25] 南向资金 - 上周（7.21 - 7.25）南向资金大幅净流入，2025 年初至今净流入 7654 亿元，累计净流入达 4.02 万亿元 [3][34] - 行业层面，非银行金融、医药、计算机净流入较多，合计约 170 亿元；通信、汽车、传媒净流出较多，合计 58 亿元 [36] - 风格层面，金融板块净流入最大为 122 亿元，其次是消费、周期；科技板块净流出最大为 14 亿元 [36] 两融资金 - 上周（7.21 - 7.25）融资资金买入额均值为 1900 亿元，环比上升 27.7% [4][42] - 截至 7 月 25 日，两融余额约 1.95 万亿元，环比上升 2.37%；两融交易额占 A 股成交比重环比上行 0.26% [42] - 上周行业融资净买入较多的行业是有色金属、医药、机械，合计约 140.2 亿元；融资净流出较多的是石油石化、商贸零售、农林牧渔，合计约 -11.9 亿元 [4][44] - 两融余额排名前三的行业依次是电子、非银行金融、计算机，分别占各自行业流通市值的比重为 2.86%、2.67%、3.54% [44] 募集资金 - 7 月股权融资规模约 607 亿元 [4][46] - 7 月 A 股 IPO 公司数为 6 家，总计融资规模 233 亿元；上个月 A 股 IPO 公司 8 家，总计融资规模约 92 亿元 [4][46] - 7 月有 13 家上市公司参与定增，总计融资规模约 246 亿元；上个月 A 股有 15 家公司参与增发，总计融资规模约 5350 亿元 [4][46]

指数表现 - 中证港股通非银行金融主题指数7月29日下跌0.21%至4265.0点 成交额325.54亿元[1] - 该指数近一个月上涨13.51% 近三个月上涨45.76% 年初至今上涨47.05%[1] - 指数基日为2014年11月14日 基点3000点[1] 指数构成 - 指数从港股通证券中选取不超过50家非银行金融主题上市公司作为样本[1] - 十大权重股合计占比78.63% 中国平安(15.03%)、友邦保险(13.65%)、香港交易所(13.34%)位列前三[1] - 指数样本全部来自香港证券交易所 金融行业占比100%[2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日[2] - 新上市相关行业主题企业若市值排名港股前十且纳入港股通 将在第十一个交易日快速纳入指数[2] - 样本退市时将从指数中剔除 港股通资格变动时相应调整[2]

宏观流动性 - 美元指数再度回落，中美利差"倒挂"程度有所收敛，10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期继续回升 [1] - 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体先松后紧，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1][14] - 3个月日元与美元互换基差/3个月欧元与美元互换基差均回升，DR001/R001均先回落后上升 [14][18] 市场交易热度与波动 - 市场交易热度继续回升，建材、钢铁、建筑、医药、消费者服务、机械等板块交易热度均处于80%分位数以上 [2][8] - 主要指数波动率均回升，煤炭、钢铁、建筑、建材、有色等板块波动率上升较快 [9][11] - 市场流动性指标小幅回落，各板块流动性指标均在40%历史分位数以下 [12][13] 机构调研与分析师预测 - 电子、计算机、商贸零售、通信、医药等板块调研热度居前，房地产、非银等板块调研热度环比上升 [3][14] - 全A的25/26年净利润预测同时被下调，有色、轻工、钢铁、电力及公用事业、消费者服务等板块净利润预测被上调 [3][21][22] - 中证500的25/26年净利润预测均被上调，沪深300、上证50、创业板指净利润预测均被下调 [23][24] 资金流向 - 北上资金活跃度回升，整体净买入A股，主要净买入化工、有色、医药等板块 [4][33] - 两融净买入446.91亿元，主要净买入机械、有色、医药等板块 [36][37] - 主动偏股基金仓位有所回落，主要加仓计算机、电子、银行等板块 [46][47] - ETF被净申购，中证1000、沪深300、中证2000等相关ETF被主要净申购 [52][53] 行业表现 - 建筑、钢铁、建材、消费者服务、机械等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升 [44][101] - 房地产、消费者服务、电力及公用事业等板块融资买入占比环比上升 [38][95] - 石油石化、商贸零售、农林牧渔等板块被两融净卖出 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周 A 股做多意愿显著，日均交易额环比大幅放量，周期股全面走强，但基建和周期题材后遭资金撤出，资金转向低位板块和业绩确定性标的 [11] - 主动公募基金二季度调仓围绕景气和估值修复展开，景气方向为算力链和创新药，估值修复方向体现在军工和金融板块 [12] - “反内卷”行情是资金充裕环境下由预期、筹码博弈和肌肉记忆驱动的主题行情，央国企主导的行业边际改善可能性更高 [13] - 生成式 AI 产业浪潮持续深化，AI 热点持续发酵，AI 算力和应用上涨空间仍存，半导体有望受益于低位补涨行情 [13] - 7 月 24 日第二批 12 只新型浮动费率基金获批，包括全市场选股和行业主题产品，部分产品对管理费升降档阈值进行差异化安排 [14] 各目录总结 权益市场回顾及观察 - 上周 A 股做多意愿显著，上证指数、深证成指、创业板指、科创 50 均上涨，日均交易额约 1.85 万亿元，环比放量 3000 亿元，周期股走强，后基建和周期题材资金撤出，流向低位板块和业绩确定性标的 [11] - 主动权益基金二季度加仓创业板，港股持仓占比提升，重仓股集中度降低，通信、医药等为增持行业，食品饮料、汽车等为减持行业，调仓围绕景气和估值修复展开 [12] - “反内卷”尚处政策未明确阶段，行情本质是主题行情，央国企主导行业边际改善可能性更高 [13] - 2025 世界人工智能大会开幕，生成式 AI 产业浪潮深化，AI 热点持续，半导体有望补涨 [13] 公募基金市场动态 - 7 月 24 日第二批 12 只新型浮动费率基金获批，含全市场选股和行业主题产品，部分产品管理费降档阈值调整 [14] 主动权益基金指数表现跟踪 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|成立以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主动股基优选|收涨 1.67%|6.65%|16.37%|17.31%| |价值股基优选|收涨 2.49%|4.77%|9.10%|9.19%| |均衡股基优选|收涨 1.25%|7.58%|13.27%|10.79%| |成长股基优选|收涨 1.68%|9.25%|24.97%|13.73%| |医药股基优选|收跌 0.95%|14.05%|44.89%|25.52%| |消费股基优选|收涨 0.84%|2.01%|9.73%|2.67%| |科技股基优选|收涨 2.35%|9.53%|19.82%|21.71%| |高端制造股基优选|收涨 1.67%|8.69%|9.28%|4.01%| |周期股基优选|收涨 2.28%|4.35%|15.10%|6.97%|[15] 主动股基优选 - 指数定位为每期入选 15 只基金等权配置，按风格遴选并配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [16] 价值股基优选 - 指数定位为优选 10 只价值风格基金构成指数，业绩比较基准为中证 800 价值指数（H30356.CSI） [19][20] 均衡股基优选 - 指数定位为优选 10 只均衡风格基金构成指数，业绩比较基准为中证 800（000906.SH） [20][21] 成长股基优选 - 指数定位为优选 10 只成长风格基金构成指数，业绩比较基准为 800 成长（H30355.CSI） [24] 医药股基优选 - 指数定位为按持仓纯度筛选 15 只基金构成指数，业绩比较基准为医药主题基金指数 [26][27] 消费股基优选 - 指数定位为按持仓纯度筛选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数 [28] 科技股基优选 - 指数定位为按持仓纯度筛选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数 [32] 高端制造股基优选 - 指数定位为按持仓纯度筛选 10 只基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [32][33] 周期股基优选 - 指数定位为按持仓纯度筛选 5 只基金构成指数，业绩比较基准为周期主题基金指数 [37]