乳制品行业需求与竞争 - 乳品市场全渠道销售额9月同比下滑16.8%，其中线下渠道销售额同比下滑21.3% [1] - 伊利三季度营收同比下滑1.70%至286.31亿元，光明乳业液态奶收入同比下滑8.44%至35.4亿元，三元乳业液态奶收入同比下滑4.42亿元至29.17亿元 [1] - 市场价格战激烈，三元、悦鲜活、蒙牛、良食记、每日鲜语等品牌鲜牛奶产品出现显著降价促销 [1] - 伊利将需求偏弱和原奶供给充足归因于行业价格竞争激烈，并表态将通过推出质价比产品和渠道费用支持来维护行业生态健康，避免过度价格战 [1][2] 公司业绩与战略 - 麦当劳第三季度营收70.78亿美元，同比增长3%，净利润22.78亿美元，同比增长1% [21] - 牧原股份明确目前没有向肉制品深加工业务拓展的计划，未来将聚焦主业并探索海外发展 [10] - 泸州老窖拟投资约14.78亿元建设历史文化产业园暨白酒博物馆项目，建设工期约50个月 [14] - 安琪酵母启用年产能1.1万吨的新酵母蛋白生产线，产品蛋白质含量超过80% [15] 新产品与市场拓展 - 星巴克首次在全球推出由中国团队研发的无糖版太妃榛果拿铁限定饮品 [23][24] - 蜜雪冰城在进博会推出巴西特色"巴西莓冰淇淋"，并计划实现巴西本土化运营及产品研发 [25] - 王老吉推出"化橘红陈皮"饮料新品，旺旺推出由明星厨师亲调的"黑松露蛋黄味仙贝"新品 [19][20] - 马伍旺饮料厂上新"青提奶皮子糖葫芦"产品，售价21元/杯 [26] 资本运作与股权变动 - 联合利华计划分拆梦龙冰淇淋公司，预计其股份于2025年12月8日上市交易 [12][13] - 私募公司阿波罗全球管理公司已撤回对棒约翰价值约21亿美元的私有化收购要约 [22] - 三江购物第二大股东阿里泽泰计划减持不超过3%的公司股份，即不超过1643.04万股 [28] - 巨星农牧控股股东巨星集团解除质押140万股，占公司总股本的0.27% [11] 零售与渠道动态 - 京东APP上线"自营秒送"专区，主打分钟级配送体验，最快9分钟送达，商品均来自京东直营体系 [31][32] - 招聘信息显示饿了么和淘宝闪购正进行多个"同岗位招聘"，商家运营与营销策略加速整合 [30] - 青岛山姆会员商店计划于2026年上半年开业，目前已启动岗位招聘 [29] - The North Face亚太区首家会员中心在上海新天地揭幕 [33] 公司治理与人事变动 - 中国电影董事会秘书卜树升正式履职，公司董事长不再代行职责 [4] - 百威亚太非执行董事及审核及风险委员会成员Nelson Jamel将于2026年1月1日辞任 [4][5] - 宏胜饮料集团有限公司法定代表人由祝丽丹变更为郑群娣，宗馥莉在该公司担任董事 [6] - 俞敏洪发文确认孙东旭因个人原因从东方甄选离职 [27] 行业政策与宏观信息 - 国务院关税税则委员会公告，自2025年11月10日起，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的税率 [3] - 截至11月5日14:00，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.19元/公斤，较前一日上升 [9]

进博会规模与参与度 - 第八届进博会于11月5日在上海国家会展中心开幕，主题为“开放共创新机遇，合作共享新未来”，彰显中国扩大高水平开放的决心 [1] - 本届进博会共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，包括290家世界500强和行业龙头企业，整体展览面积超过43万平方米，展览面积和企业总数均创历史新高 [2] - 美国企业参展面积连续7年保持第一，国际社会对“进博机遇”和中国经济信心增强 [2] 参展企业战略与成果 - 欧莱雅作为连续八年“全勤”参展企业，今年携旗下25个品牌参展，带来历届最强“首发”新品阵容 [2] - 施耐德电气自1987年进入中国，是中国高水平开放的参与者、见证者与受益者，随着中国和世界经济融合加速，公司备受鼓舞 [3] - 宜家自1998年进入中国大陆市场，近年来开设深圳宝安商场、深圳罗湖和北京昌平设计订购中心，并入驻京东平台，拓展全渠道生态系统布局 [4] - 嘉吉在前七届进博会上累计签署超过300亿美元合作意向协议，今年计划在谷物、牛肉、动物营养、铁矿石等领域签署多项战略采购与合作协议，预计签约总金额超过30亿美元 [6] - 渣打通过进博会累计与近40家企业、机构及行业协会达成战略合作，合作范围从大宗商品贸易拓展至可持续金融、科技创新等领域 [6] 进博会平台效应与溢出效应 - 前七届进博会累计发布新产品、新技术、新服务约3000项，意向成交额超过5000亿美元，累计吸引境外参展商2.3万家次 [5] - 本届进博会同期举办虹桥国际经济论坛，设置33场分论坛及闭门会，配套活动80余场，包括贸易洽谈、投资促进等 [5] - 乐高集团在本届进博会上为公众带来多款重磅新品全球首秀，以“玩乐不停”为主题打造“玩乐之城”展台，面积约308平方米 [6] - 贺利氏、诺华、GE医疗、霍尼韦尔、三菱电机、捷豹路虎、欧莱雅、乐斯福、汇丰银行等20余家企业成为进博会首批九年“全勤生”，提前签约第九届进博会 [7] 企业长期承诺与市场信心 - 欧莱雅表示“世界上没有其他盛会像进博会一样让公司如此投入”，已提前预约第九届进博会入场券，并强调“投资中国就是投资未来” [8] - 贺利氏已提前签约第九届进博会，未来将依托该平台深化产业链合作，推动技术创新与产业升级，培育新质生产力 [7] - 金光集团APP将持续聚焦“高质量发展”，以合作创新推动产业协同进步，在进博舞台续写开放合作的“金”彩华章 [7] - 施耐德电气、宜家等企业强调中国市场的增长机遇和创新活力，将继续投资中国，深化本土联结 [3][4]

市场回顾 - 上周A股主要指数涨跌不一，调整中市场量能提高 [1] - 31个申万一级行业中电气设备、有色金属和钢铁行业表现相对较好 [1] 宏观数据分析 - 9月工业企业利润同比增速为21.6%，较8月的20.4%提升，已连续两个月实现两位数正增长，主要得益于低基数影响 [3] - 2025年1-9月，采矿业、制造业、电热燃水供应业利润累计同比分别下降29.3%、增长9.9%、增长10.3%，其中制造业和电热燃水供应业增速较1-8月有所提升 [3] - 制造业中汽车制造业、计算机通信设备制造业改善幅度较大 [3] - 10月29日美联储宣布降息25BP至联邦基金目标利率区间3.75%-4.00%，并宣布12月1日起结束缩表，但后续指引偏鹰 [3] 企业盈利分析 - 全A/全A非金融2025年第三季度归母净利润累计同比增速分别为5.54%/3.94%，较2025年上半年回升2.95/0.70个百分点 [4] - 主板/创业板/科创板2025年第三季度净利润增速分别为+5.02%/+19.23%/-5.01%，较2025年上半年回升2.63/7.60/10.06个百分点 [4] - 2025年第三季度净利润增速排名靠前的行业包括钢铁、有色金属、非银金融、电子和传媒等 [4] - 实现增收又增利的行业主要有电子、计算机、有色金属和非银金融 [4] 市场策略展望 - 市场短期大背景仍将是震荡，高位板块调整压力较大 [5] - 科技板块中长期逻辑依旧，调整后依然是优先增配方向 [5] - 在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，支持主题性机会产生 [5] - 截至6月30日，五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上 [5] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，中长期维度看市场可能迎来配置资金流入 [5] 行业配置建议 - 建议提高偏防御的红利类行业配置比例，关注有催化的红利标的，如部分反内卷相关行业和地产链低位标的，以及港股红利、金融、农业、贵金属等 [5] - 进攻性行业继续重点关注科技方向，如AI、国产算力、深空深海、机器人，以及产业景气度高及调整幅度较大的港股互联网等 [5] - 内需与高景气方向如电网设备、储能、部分机械、化工等在科技调整、市场缺乏主线背景下优势凸显 [5] - 弱美元交易如黄金有色等中长期逻辑仍在 [5] - 出海类标的短期受情绪压力，需自下而上择股寻找错杀品种或受益于后续政策的品种 [5]

脱贫攻坚与乡村振兴衔接 - 脱贫人口人均纯收入保持两位数增长，实现从巩固输血到强化造血的根本性转变 [1] - 发展肉牛养殖、民族手工艺品等特色产业带动脱贫群众稳定增收 [1] - 农村牧区人居环境整治成效显著，乡村旅游、农村电商等新业态蓬勃发展 [1] 基本民生保障水平 - 城镇新增就业累计103.8万人，城乡居民收入差距缩小至2.26 [2] - 社会消费品零售总额达5615.3亿元，较2020年增长854.8亿元 [2] - 基本养老保险和基本医疗保险参保率均达95%以上 [2] - 每千人口拥有3岁以下婴幼儿托位数从0.8个跃升至4.5个以上，增长率全国领先 [2] 基础设施通达程度 - 综合交通主骨架建成率达84.3%，综合交通网里程达23.8万公里 [3] - 民用机场达到46个，覆盖全部盟市，电力外送能力达7500万千瓦居全国首位 [3] - 新型基础设施加速布局，5G、大数据释放巨大乘数效应 [3] 文化体育服务供给能力 - 图书馆、文化馆、博物馆、基层综合文化服务中心覆盖城乡 [4] - 三级公共体育设施和城市社区15分钟健身圈、旗县级全民健身中心全覆盖 [4] - 第十四届全国冬季运动会举办，蒙超联赛实现赛事引流到消费升温的全链条发展 [4]

大宗商品市场整体表现 - 2025年彭博商品现货指数上涨近15% [3][8] - 商品价格表现与标普500指数总回报接近20%以及彭博美元现货指数下跌约8%的宏观环境不同步，能源与谷物板块持续走弱 [3] - 大宗商品的整体涨势主要由金属板块推动，而能源与农业板块表现疲软 [7] 黄金市场动态 - 黄金价格大幅脱离基本面，飙升至每盎司4,000美元之上 [3][7] - 从历史经验来看，黄金出现20%至30%的回调并不罕见 [3] - 黄金创纪录的飙升与原油的历史性暴跌同时发生，可能暗示经济潜在风险 [8] 能源市场动态 - WTI原油似乎正走向每桶约40美元的典型低价修复阶段 [3] - 原油价格目前在盈亏平衡线每桶约55美元附近反弹 [8] - 过去20年，原油的底部大致在每桶40美元 [8] - 原油与领跌的黄金之间的极端背离，上一次出现是在2008年 [3] 农产品市场动态 - 大豆每蒲式耳11美元成为关键上限，若稳站在这一价位之上将对谷物与能源市场形成看涨信号 [4] - 当前风险更偏向于大豆价格下探至9美元，主要受南美地区庞大供应推动 [4] - 玉米价格目前在盈亏平衡线每蒲式耳3.75美元附近反弹，历史支撑位在每蒲式耳3.50美元附近 [8] 2026年市场展望 - 市场走势可能取决于能源与农业能否实现复苏，而非由弹性最低的金属板块领涨 [8] - 倾向于认为大豆、玉米、小麦、原油与天然气在2026年持续高于2025年均价的可能性不大，主要原因在于供应过剩 [4] - 若美股出现回调，可能成为2026年大宗商品市场面临的最大系统性风险 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月底检修的高炉大部分于11月1日复产，11月3日部分地区执行烧结限产30%，部分钢企计划适量压产；2025年11月10日起一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%；“十五五”规划建议提出稳步发展期货等，期货行业战略地位提升需转型升级；部分上游产品价格回落，中游部分行业开工有变化，下游地产销售季节性回落、航班班次回升、影视票房淡季 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 生产行业 - 10月底检修高炉大多11月1日复产，11月3日部分地区执行烧结限产30%，截至11月5日23家样本钢企89座高炉检修14座，部分企业计划压产，日均铁水影响量约3.91万吨，产能利用率83.19%，较上周增0.28%，较去年同期减5.07% [1] - 2025年11月10日13时01分起，一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10% [1] 服务行业 - “十五五”规划建议提出稳步发展期货、衍生品和资产证券化，期货行业战略地位显著提升，需补齐短板、强化风险防控以实现市场质效同步提升 [1] 行业总览 上游 - 化工：天然橡胶价格回落 [2] - 农业：棕榈油价格回落 [2] - 有色：铜价格小幅回落 [2] 中游 - 化工：PX开工高位，聚酯开工小幅上行 [3] - 能源：电厂煤耗低位 [3] 下游 - 地产：二、三线城市商品房销售季节性回落 [4] - 服务：国内航班班次小幅回升，影视票房淡季 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|现值|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|11/2|2152.9|0.20%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|11/5|6.2|-0.32%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|11/2|8652.0|2.24%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|11/5|14834.5|-0.08%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|11/2|18.2|1.28%| |有色金属|现货价:铜|日|元/吨|11/2|85431.7|-2.67%| |有色金属|现货价:锌|日|元/吨|11/2|22486.0|0.96%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|11/2|21450.0|1.29%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|11/5|121050.0|-1.20%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|11/2|17376.3|0.62%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|11/2|3138.0|-1.60%| |黑色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|11/2|801.9|-1.80%| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|11/5|3305.0|-1.05%| |黑色金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|11/2|14.0|1.30%| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|11/2|14466.7|-3.29%| |非金属|中国塑料城价格指数|日| - |11/5|777.5|-0.10%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|11/5|60.6|0.68%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|11/2|64.4|0.06%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|11/2|4288.0|-2.01%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|11/2|820.0|1.36%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|11/2|4555.4|0.01%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|11/2|7011.7|-1.13%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|11/5|1597.5|-1.84%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|11/5|1203.6|-0.53%| |化工|水泥价格指数:全国|日| - |11/5|136.7|0.18%| |地产|建材综合指数|日|点|11/5|112.0|-0.94%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|11/5|90.9|-0.13%| [37]

农业新质生产力政策导向 - 2025年中央一号文件首次提出“因地制宜发展农业新质生产力”，核心是通过科技创新、现代化转型、产业结构优化及智能化发展推动农业提质增效 [1] - 政策动因源于在保障十四亿多人口农业产出“量”的基础上，生产端和消费端对农业“质”的要求越来越高 [1] - 中国人民银行与农业农村部于今年7月30日联合发布文件，明确金融支持农业从“量”到“质”转变的方向，关键词包括“延长贷款期限”、“提升信用贷款额度”和“拓宽抵押担保方式” [1] 金融支持的具体领域与措施 - 信贷支持覆盖粮油作物大面积单产提升、大豆油料种植购销加工、“菜篮子”应急保供生产基地，并强调与价格、补贴、保险等政策衔接 [2] - 鼓励金融机构针对高标准农田建设项目，开发以市场化经营收益为还款来源的融资模式，并根据建设运营周期灵活设置还款方式，延长贷款期限以提升中长期贷款占比 [2] - 聚焦“南繁硅谷”等重大科研平台和核心种源技术攻关，提供长周期、低成本研发贷款，并为农机装备、智慧农业、远洋渔业等领域科技企业建立差异化授信评估体系，适当提升信用贷款额度 [2] - 要求金融机构将农业设施、农产品存货、畜禽活体和水产等纳入抵质押物范围，合理评估资产价值，并利用标准化仓储和智能化监管手段探索质押物监管路径 [2] 产业链与品牌价值提升的金融服务 - 金融服务需支持农业品种培优、品质提升、品牌打造和标准化生产，积极对接农产品加工产业园、乡村工匠聚集区及现代流通网络等重点项目融资需求 [3] - 金融服务应覆盖农产品生产、加工、品牌销售各环节，以提升农业综合效益，并在农文旅融合等模式中为特色产业链上的不同经营主体提供产品和服务，实现补链强链 [3] 市场导向与金融引导作用 - 多数农产品销售形态处于“初级产品阶段”，受限于精深加工能力及消费习惯（如对蔬菜、肉类鲜度的需求），制约了提质空间 [4] - 市场追捧某类农产品易导致过度追求产量而非质量，金融可通过信贷投向注重提质的经营主体，以及保险对特色优质农产品生产加工主体的风险保障，发挥引导作用 [4] - 金融支持应倾向于符合健康饮食理念的转型（如冻干水果替代传统蜜饯）和坚持绿色、有机、环保生产方式的主体，基于绿色金融要求，此类主体获得金融支持的机会更大 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据好于预期，提振全球风险偏好，但国内经济增长放缓，市场关注国内增量刺激政策及经济增长成色，资产表现不一，各板块短期多震荡，需关注后续经济和政策情况 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国“小非农”就业、服务业PMI超预期，支撑美元走强，全球风险偏好升温；国内10月制造业景气回落，经济增长放缓，人民币汇率短期走弱，政策刺激预期增强；市场聚焦国内政策和经济增长，短期宏观向上驱动减弱；股指、国债短期震荡，谨慎做多；商品板块各品种短期震荡，谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在电网等板块带动下小幅上涨，基本面经济增长放缓、人民币走弱打压预期，政策刺激预期增强；市场关注国内政策和经济，短期宏观驱动减弱，操作短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属夜盘上涨，虽美国ADP就业数据强于预期，但市场仍避险；短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周三钢材期现货跌幅扩大，成交量低，贸易谈判和规划利好消化，焦点转向基本面；本周建筑钢材及热卷需求见顶回落，11 - 12月需求或进一步下降；供应因亏损和环保限产或收缩，本周建筑钢材产量小增、热卷下降；短期市场回归基本面，预计震荡偏弱 [4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格走弱但跌幅放缓，钢厂亏损、环保限产升级，铁水产量和矿石库存下降；本周全球铁矿石到港量大幅回升，港口库存增加，供应压力大，价格预计进一步下跌 [5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，盘面小幅反弹；锰矿市场震荡；硅锰开工率微降、日均产量增加；硅铁价格有区间，原料兰炭价格平稳；河钢硅铁招标定价下跌；盘面预计区间震荡 [6] 纯碱 - 周三纯碱主力合约区间震荡，本周供应环比增加，四季度有产能投放计划，供给宽松；需求刚需环比持稳；反内卷政策无明确文件，供应压力是压制价格核心，偏空思路对待 [7] 玻璃 - 周三玻璃主力合约震荡，受沙河消息支撑；供应产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱，库存同比偏高；有政策支撑但需求疲软，关注年底竣工需求，前期跌幅大估值低，短期预计偏强运行 [7] 有色新能源 铜 - 受避险和美联储降息预期影响，美元指数突破100且后期偏强；美国铜库存超35万短吨，制约进口；需警惕巴拿马铜矿重启；国内精炼铜去库不及预期，库存处三年高位；印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡 [8][9] 铝 - 周三沪铝先抑后扬，收盘价微跌，大宗情绪弱，美元走强打压风险偏好；宏观偏多氛围消退，国内外供应和库存情况不佳，需求边际走弱，去库不畅；短期价格震荡，冲高至21800一线阻力上方可尝试做空 [9] 锡 - 隔夜费城半导体指数回升；供应端冶炼开工率虽小幅下降但仍处高位，预计11月缅甸佤邦锡矿产出增加；需求端锡焊料开工率低，下游订单改善有限，传统和新兴行业需求疲软，高价抑制需求，部分企业刚需补库致库存下降；中短期价格下方有支撑但上方空间承压，预计高位震荡 [10] 碳酸锂 - 周三主力合约下跌，加权合约增仓；钢联报价电池级碳酸锂和澳洲锂辉石价格环比下降；外购锂辉石有生产利润；建议轻仓观望，关注下方支撑，等待“情绪底” [11] 工业硅 - 周三主力合约下跌，加权合约减仓；华东通氧553报价持平，期货贴水；需求平稳，社会库存高位小幅累库；预计行情区间震荡，关注大厂现金流成本支撑 [11] 多晶硅 - 周三主力合约下跌，加权合约减仓；相关报价持平，仓单数量持平；强政策预期与弱现实博弈，现货价格有支撑但终端需求疲软；预计高位区间震荡，区间操作 [12][13] 能源化工 原油 - 市场评估美国库存和供应过剩前景，油价低迷；EIA数据显示原油库存增加、成品油库存下降，需求有韧性；进口反弹和炼厂开工低致原油库存增加，市场担忧OPEC+加剧过剩，明年或达200万桶/天；油价长期压力大，中短期关注基本面和地缘风险矛盾 [14] 沥青 - 原油回落致成本支撑走低，沥青盘面低位，基差低迷，成交有限；社库和厂库有累库压力，需求淡季，现货偏向低价货源；原油下跌使利润小幅走高，开工因部分厂复产提升，供应压力增大；后期需关注原油波动，沥青抛压大 [14] PX - 原油回落，聚酯板块低迷，PX震荡；PTA开工高，PX有需求支撑；PXN价差回升，外盘价格波动，PX偏紧；海外成品油强势或提供成本支撑，短期关注成本变化 [15] PTA - PTA小幅反弹，下游开工回升，冬织需求放量，采购增加，基差稳定；头部厂商减停产协议无成果，中短期低加工费难降供应，新装置置换使供应偏高，11月下游开工或走低，累库压力大，油价走低，明年无新装置投产，短期承压 [15] 乙二醇 - 乙二醇增仓下压，价格维持前低；港口库存累积，下游开工中性，发货量不高，到港量偏多；11月累库压力大，下游开工有下行风险，进场需谨慎 [16] 短纤 - 短纤短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大；终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积，去化需观察终端订单；中期跟随聚酯端可逢高空 [16] 甲醇 - 港口现货先跌后涨，基差走强；各地市场价格有变动；港口库存高位小幅去库，内地企业库存累积、价格走弱，对市场支撑减弱；短期市场情绪偏空，价格或下探，但冬季限气临近供应收缩预期显现，预计下行空间有限，后市或震荡整理 [17][18] PP - 市场报盘多数下移；供应增速高于需求恢复，产业链库存偏高，基本面有压力；需求端有改善迹象，下游部分行业补库意愿增强，原油反弹支撑成本；盘面破位后预计短期惯性下跌，未止跌 [19] LLDPE - 聚乙烯市场价格下跌；供应压力累积，新增产能释放，检修装置重启；需求旺季效应见顶回落，支撑减弱；成本端原油走势弱，支撑不足；预计价格承压下探 [19] 尿素 - 国内价格小幅波动；供应端日产预计回20万吨以上，供应趋于宽松；需求端下游补仓放缓，农业刚需收尾，储备按需跟进，工业需求偏弱持稳，复合肥行业开工有上升预期；出口政策不明，价格预计偏低震荡 [20] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场大豆收涨；中国调整对美进口商品关税措施，市场对中美大豆贸易关系修复乐观；若USDA后续报告下调单产，美豆期末库存收缩将增强成本修复逻辑 [21] 豆菜粕 - 国内大豆到港压力增加，油厂高开机，豆粕供应充足，供需宽松；中美贸易关系修复使进口大豆定价成本走高、缺口风险降低，豆粕近期累库或成压力，限制上方空间；菜粕风险买盘回归支撑上涨，豆菜粕价差有望走缩；若完成美豆采购，春节前豆粕累库压力或持续；美豆进口性价比不高，到港后大概率进储备 [21][22] 棕榈油 - 棕榈油连续探底；马来西亚10月毛棕榈油产量环比大增创八年最高，增产引发调整压力，但外围行情有支撑；现阶段进入减产周期，季节性去库趋势不变；国内现货基差稳中有跌，跟随BMD棕榈油下跌维持偏弱 [22] 豆菜油 - 豆油窄幅偏弱调整，供强需弱，受进口大豆定价成本上涨支撑，相对抗跌；菜油库存高位，但菜籽库存见底，中加贸易不确定风险抬升，贸易惜售挺价情绪浓，支撑基差走强 [22] 玉米 - 今日玉米市场价格平稳，潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，部分贸易商收购干粮但量有限；今年丰产上市承压行情已稳定；期货端阶段性底部区间或有支撑 [23] 生猪 - 11月以来全国生猪价格普跌，供应压力大；预计11月出栏供应环比增加，养殖利润亏损难修复，去产去存栏主导，冬至腌腊消费小高峰前猪价难大反弹 [23]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 10月国内经济数据有回落压力，四季度货币政策加码在路上；各品种期货走势受基本面、政策、宏观环境等多因素影响，需综合分析判断投资策略 [9][11] 各板块总结 宏观资讯 - 中方落实中美吉隆坡经贸磋商共识，停止部分对美商品加征关税等措施；美国最高法院就特朗普关税合法性辩论，或12月宣布结果；李强出席进博会开幕式，强调推进高质量发展和高水平对外开放；商务部与美农产品贸易代表团交流，望美方营造合作氛围 [6] - 贵州茅台启动第二轮回购并出台分红方案；股票回购增持贷款业务参与机构范围有望扩容；美国政府“停摆”创纪录，或影响经济增速；美国10月ADP就业和服务业PMI数据有变化，为美联储降息增添不确定性 [7][8] 股指期货 - A股低开高走，储能等方向领涨，10月国内经济数据有回落压力；央行买债规模象征意义利多大于实际意义规模的偏空，四季度货币政策加码在路上；资金轮动中指数走弱，关注指数轮动策略 [9][10] 国债期货 - 资金面均衡偏松，国债期货高开低走；央行买债规模象征意义利多大于实际意义规模的偏空，四季度货币政策加码在路上；债券仍有上涨动力，关注节奏 [11][12] 黑色 螺矿 - 钢材现货成交一般，价格反弹后刚需和投机有增量；铁矿港口现货价格下跌，成交量环比有变化；唐山环保限产和山西钢厂检修带动价格回落，低价成交转好带动盘面反弹 [12] - 中短期行业有望回归基本面，关注12月会议对市场宏观预期的影响；冬季行情易反弹，但今年冬储意愿或受影响；需求端建材需求弱，卷板需求尚可，供应端铁水产量高，钢厂利润低；黑色中期维持逢高偏空思路 [13][14] 煤焦 - 短期铁水有下降空间，焦煤供给受限，能源价格上涨，期货价格高位震荡；“反内卷”等政策约束下，焦煤供给中期有上限，短期有收缩预期，投机性需求释放，但淡季钢材需求走弱制约价格 [15] - 双焦价格短期或延续震荡，关注煤矿查超产等扰动和铁水产量变化 [16] 铁合金 - 陕煤小保当竞拍结果超预期，锰硅跟涨硅铁；受动力煤等带动，硅铁成本有增量预期，但黑色板块弱势，盘面难持续上涨，锰硅跟随走势；中期逢高偏空，硅铁区间震荡，关注短期做空机会 [17] 纯碱玻璃 - 纯碱供应回落，成本有托底预期，供需矛盾待解决，等待新产能投放；玻璃沙河区域产线冷修，市场情绪提升，部分厂家提价，但盘面未领涨，中游库存待消化；当前观望为主 [18] 有色和新材料 沪锌 - 5日夜盘沪锌价格震荡，美国经济数据有变化，中国9月进口精锌同比和环比缩减；国内下游接货谨慎，库存微增；操作上可考虑逢高做空 [20] 碳酸锂 - 需求向好，供给增加但增幅不及需求，11月大幅去库；枧下窝锂矿复产对短期供需影响有限，需求支撑价格；当前价格受复产预期影响偏弱震荡，后续需求或形成向上驱动 [21][23] 工业硅 - 宏观氛围拖累工业硅偏弱运行，下方空间有限，受煤炭价格影响；大厂复产东部产能，10 - 11月有累库预期，枯水期有去库预期，整体供需矛盾不突出；区间震荡运行，可在区间下沿小仓位试多或卖出虚值看跌期权 [24] 多晶硅 - 现货成交僵持，下游询价多但新单少，头部企业挺价，盘面12合约升水现货后回落修复基差；行业有反内卷政策预期，政策空窗期回归基本面定价，延续区间震荡运行 [25] 农产品 棉花 - 隔夜美棉走低，国内郑棉震荡收阳，成本高和基差强支撑反弹，但阶段性供给宽松限制空间；美国政府停摆影响弱化，巴西棉花有减产预期，全球棉花产量和期末库存有变化；国内棉花供给压力大，需求端变化不大，价格低估支撑反弹；低位震荡运行，建议观望 [27][28] 白糖 - 隔夜原糖走低，国内郑糖震荡反弹，受成本和政策影响；全球食糖供应过剩压力大，巴西和印度产量预计增加；国内阶段性供给增强，进口成本下降压制价格，但糖浆进口限制支撑内糖抗跌；内糖供需偏空，空头滚动操作或观望 [30][32] 鸡蛋 - 淘鸡加速，鸡蛋期货上涨，现货整体稳定，部分地区小幅上涨；当前蛋鸡养殖可换饲料成本但亏综合成本，11月新开产环比下滑，淘汰节奏偏快，在产存栏或下降，需求有提振，现货或偏强但涨幅有限；蛋鸡行业去产能，关注现货对期货预期的影响，操作上震荡思路，观望等待做空机会 [33][34] 苹果 - 收购进入中后期，价格稳定，盘面震荡；关注价格走势、入库进度和客商收购意愿；震荡偏强运行 [35] 玉米 - 现货价格涨跌互现，期价震荡；北港价格偏强，东北产区窄幅波动，华北地区互有涨跌；现阶段价格反弹，受天气、收购和库存等因素支撑，但东北新粮供应压力累积，关注11月卖压和政策性小麦投放；盘面分歧大，暂时观望 [36] 红枣 - 销区现货走弱拖累新枣订购价格，盘面震荡；产区旧枣成交均价稳定，新季有参考价格；销区有价格数据；暂时观望 [37] 生猪 - 供应压力延续，惜售情绪减弱，现货价格偏弱调整；供应基数高且趋势增，十月中下旬上涨因素可持续不足，需求支撑不强；现货弱势震荡概率高，近月合约空头减仓意愿强，短期观望 [38][39] 能源化工 原油 - 美国商业原油库存增长，国际油价下跌；OPEC + 暂缓增产影响有限，供大于求问题未实质性改变，后续或转入弱基本面交易；供给端复产和增产，需求端受经济数据抑制，库存或累库；油价预计震荡 [39][40] 燃料油 - 布伦特原油回落，原油关注焦点转向宏观，美国政府关门引发担忧；产业关注沙特官价及配额，裂解利润走强；燃料油价格跟随原油波动，供需宽松，短期关注制裁对供应的影响 [41] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，行情偏弱震荡；市场回归基本面定价，上游产量高，下游需求弱；建议震荡偏弱思路对待 [42] 橡胶 - 国内云南产区原料价格回落，泰国坚挺，加工利润略转好；云南胶水产出减少支撑RU，泰国产胶旺季原料有下跌空间；基本面偏弱，虚值卖看涨减仓后持有，虚值卖看跌需谨慎 [43] 合成橡胶 - 丁二烯下跌后下游采购转好，部分工厂止跌稳价，但市场价仍下跌；合成橡胶受空头减仓影响午后反弹，现货受成本和成交影响承压下行，基差走弱；预计顺丁橡胶偏弱震荡，关注下游采购和宏观情绪 [44] 甲醇 - 围绕伊朗货到港、限气和国内去库等因素博弈激烈，行情波动大；国内装置停车，供应减少，传言国外装置检修，盘面企稳反弹；供应压力大，关注进口货到港和港口库存变动；近月合约偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置 [46][47] 烧碱 - 现货市场山东碱价格稳定，氧化铝企业采购价格稳定，液氯价格上涨，仓单数量下滑，企业开工高位，库存下滑，高浓度碱价格有走强迹象，片碱市场价格压力大；期货市场受液氯和仓单扰动价格偏弱，煤价和电价等有支撑；现货供过于求，向下驱动强，保持震荡思路 [48] 沥青 - 布伦特原油回落，原油关注焦点转向宏观，美国政府关门担忧加重；产业关注沙特官价及配额，裂解利润走强；沥青现货价格回落，需求收尾，产量将增产，降库速度放缓，利润偏高，价格预估波动幅度加大 [48][49] 聚酯产业链 - 市场缺乏方向性驱动，聚酯链僵持整理；国际油价区间运行，PX供需稳健，PTA价格跟随调整，下游涤丝产销平淡，加工费低，基差松动；乙二醇价格超跌反弹后仍承压；整体供需驱动有限，跟随成本端运行，关注乙二醇1 - 5反套机会 [50] 液化石油气 - 全国液化气估价下跌，民用气市场北方需求转淡，南方稳中上涨；醚后碳四市场山东、东北走跌，其他地区稳定；OPEC + 增加原油产量，油气供给充裕，需求端民用旺季将至，化工端利润差；大方向LPG供给充裕，预计下周相对原油走弱，中长期维持偏空思路 [51][52] 其他 纸浆 - 现货持稳，刚需成交，价格接近进口成本线支撑盘面，但国外发运上量有到港压力；基本面稳定，需求短期难起色，01估值接近套保点位，上方空间有限；观察港口去库和现货成交情况，若现货难跌，可逢低建立远月01多单 [53] 原木 - 现货成交下调，外盘报价下调，本周到港略增，供应有压力；基本面震荡偏弱，库存累库预期，淡季特征明显；盘面下跌后平水现货，基差有支撑，但短期现货价格有压力，预计承压运行 [54] 尿素 - 现货市场价格上涨，工厂报价稳中有涨，收单情况转好；期货市场短暂下探后震荡偏强，多头推涨后减仓；多头关注绝对价格，空头关注相对价格，双方博弈；煤炭价格上涨，关注成本端扰动，产量快速增加；维持震荡思路 [55]

农业现代化战略部署 - 推动农业农村现代化取得扎实成效，将农业建成现代化大产业 [1] - 坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓，统筹发展科技农业、绿色农业、质量农业、品牌农业 [1] 粮食安全保障措施 - 实施“藏粮于地”、“藏粮于技”战略，稳定粮食播种面积 [1] - 加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，扩大粮食单产提升工程实施规模 [1] - 加强农业防灾减灾能力建设，全方位夯实国家粮食安全根基 [1] 多元化食物供给体系 - 坚持农林牧渔并举，发展现代设施农业，构建多元化食物供给体系 [1] - 持续推进节粮减损，健全粮食和食物节约长效机制 [1] 耕地保护与利用 - 严守耕地红线，严格占补平衡管理，持续巩固“大棚房”整治成果 [1] - 坚决整治各类违法违规乱占耕地行为，规范有序开展耕地“非粮化”整改 [1] - 统筹农用地布局优化，因地制宜治理耕地撂荒 [1]