全球及日本宏观经济与债务状况 - 全球多国正面临严重的财务危机 美国债务已逼近40万亿美元[1] - 日本债务总额达到9万亿美元 债务占GDP比例高达235% 财政状况极为窘迫[1] - 有金融专家警告 2026年可能成为历史上最大金融危机的起点 而日本将首当其冲[1] 日本政策与战略选择 - 在全球央行普遍采取紧缩政策的背景下 日本政府逆潮流而行 继续采用积极的财政政策[3] - 日本推行“负责任的积极财产”计划 试图通过赤字国债对冲通胀 被形容为饮鸩止渴[3] - 日本领导人在台海问题上的言论导致中日关系急剧恶化 被批评为愚蠢的举动和极端的财政民粹主义[3] 中日经济关系与影响 - 中国是日本最大的重要贸易伙伴 占据日本外贸经济的20%以上[5] - 日本领导人的涉台言论打破了中日关系的平衡 随后日本GDP增速急剧放缓 在疫情后的一个季度出现了0.4%的负增长[5] - 日本在旅游、医美等深度依赖中国市场的行业遭遇寒冬 多个企业减产或停产 导致失业人口激增和社会矛盾加剧[5] 日本经济前景与风险 - 日本国内警告声四起 有识之士担忧若不调整政策方向 日本经济衰退将不可避免[5] - 日本面临的困境不仅是债务问题 更是政策失误导致的战略失衡[8] - 其政策被指是对民众的误导及对未来的严重误判 日本经济的未来风险高企[8]

公司经营信息披露 - 爱美客在互动平台回应投资者关于经营数据的提问 表示相关信息应以公司定期报告为准 [1]

京东集团年终奖计划 - 公司发布2025年终奖计划，在已升级为19薪的部门内，年度绩效A+、A、B+的员工将分别获得10倍、9倍、7倍月薪年终奖，对应全年22薪、21薪、19薪 [1] - 在已提前实现20薪的部门内，年度绩效B+的员工可拿满8倍月薪年终奖即全年20薪，年度绩效A+将直接获得12倍年终奖即全年24薪 [1] - 京东采销部门今年将实现平均25薪，上不封顶 [1] 美团医美业务进展 - 截至2025年底，美团“放心美”服务历史验真人次数突破1200万次，其中2025年验真900万次 [2] - 服务覆盖范围扩大，2025年新增53座城市和772家机构，目前覆盖全国140座城市的2500家机构和超过5000间诊室，在33座城市实现机构渗透率超过60% [2] - 新版MINI验真设备已实现量产，并在超过三分之一合作机构中投放 [2] 千问App用户增长与功能拓展 - AI应用千问App公测仅30天，月活跃用户突破4000万，周活跃用户突破1900万 [3] - 应用加速功能进化，上周已接入高德，打通高德地图、扫街榜等本地生活服务 [3] 人工智能与教育行业动态 - 十方融海梨花教育正式获批成为工业和信息化部人工智能标准化技术委员会成员单位，该委员会负责人工智能评估测试、大模型、应用成熟度等多方面技术标准化工作 [4] - 由清华大学人工智能团队创立的分音塔科技获得近亿元A轮融资，资金将用于老人健康陪伴机器人、AI安防、AI翻译等领域研发，公司未来将聚焦AI+银发领域 [8][9] 供应链与制造投资 - SHEIN位于广东肇庆的湾区西部智慧产业园正式竣工交付，园区总投资35亿元，总建筑面积超过60万平方米，是集智能分拣、订单分拨于一体的智慧化供应链枢纽 [5] - 中伟股份与欣旺达动力签署《固态电池战略合作框架协议》，旨在共同开发固态电池应用系列的新能源电池材料并推动其产业化 [7] 智能汽车领域合作与融资 - 比亚迪与火山引擎在智能座舱领域达成深度合作，将豆包大模型深度融入比亚迪DiLink系统，合作已覆盖仰望、腾势、方程豹、王朝、海洋五大品牌的全量在售车型 [6] - 深蓝汽车完成C轮融资，本轮增资由长安汽车、重庆渝富控股、招银金融资产投资共同出资，资金总额达61.22亿元 [10] 地方产业政策与规划 - 上海市提出培育未来产业集聚区，创建国家6G综合试验地方基地，大力推动6G技术研发、标准研制等，并按规定分阶段给予不超过总投入30%、最高3000万元的经费支持 [11] - 广州市发布首个游戏电竞产业专项扶持政策，设立专项扶持经费，单个企业每年获得相关财政扶持资金最高不超过1000万元 [12] 国际政策与行业监管动向 - 巴西政府消息人士透露，巴西正考虑对赴巴旅游或商务出行的中国公民实施免签，预计相关措施将于2026年初宣布 [13] - 国家烟草专卖局就推动电子烟市场供需平衡公开征求意见，提出在已核定产能范围内核定年度生产规模，严格实施生产规模总量调控 [13]

核心观点 - 公司作为国内知名医美企业，当前面临核心业务增长引擎集体失速、并购交易存在疑点以及公司治理问题频发的困境 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入18.99亿元，同比下降8.47%；实现归母净利润3.05亿元，同比下降10.63%；实现扣非归母净利润2.55亿元，同比下降20.75% [2] - 2024年度现金分红总额（含中期）高达2.3亿元，占当年归母净利润的比例达到54.92%，控股股东蒋伟、游捷夫妇持股超40%成为高分红政策最大直接受益者 [3] 医美业务分析 - 营收占比最大的医美板块增长疲态显现，核心产品玻尿酸销售收入上半年仅为3.47亿元，同比大幅下滑16.8% [2] - 尽管推出了第四代有机交联玻尿酸等新产品，但在行业消费需求不足、价格竞争激烈及监管变化的背景下，明星产品线增长乏力，短期内难见强劲复苏拐点 [2] 眼科业务分析 - 眼科业务遭遇政策与市场双重夹击，核心产品人工晶状体于2023年11月首次被纳入国家集采，导致产品单价显著下降 [2] - 2025年上半年，白内障手术产品线（包括人工晶状体及粘弹剂）相关营收同比下降28.76%，绝对值减少约6668万元 [2] - 公司此前依赖的角膜塑形镜“迈儿康myOK”及儿童近视控制镜片“贝视得”的独家经销权，因上游厂商亨泰光学被卡尔蔡司收购而终止，使其在儿童青少年近视防控市场失去重要产品抓手 [3] 其他业务板块 - 骨科与防粘连及止血板块营收均出现不同程度下滑，未能提供有效支撑 [3] 并购交易疑点（瑞济生物） - 2025年12月，公司拟以自有资金3835.15万元受让瑞济生物19.8%的股份 [4] - 标的公司瑞济生物经营状况堪忧：2024年营收4635.67万元，净利润亏损1176.61万元；2025年1-9月营收4609.45万元，净利润亏损1129.37万元 [4] - 截至2025年9月30日，瑞济生物净资产仅为5955.53万元，此次交易对应标的公司整体估值高达约1.94亿元，相较于净资产存在数倍显著溢价 [4] - 交易未设置任何业绩承诺、盈利补偿、估值调整或股份回购等对赌或保障机制 [5] - 在公司此次入股前，控股股东、实际控制人之一游捷已是瑞济生物的第二大股东，持股比例约21.691%，公司其他关联方亦持有少量股份 [6] - 交易完成后，公司将与实控人等关联方形成“共同投资”，且瑞济生物第一大股东的实际控制人担任其董事长，与公司前十大股东之一存在一致行动协议等盘根错节的股权与人事关系 [6] 并购交易疑点（新产业眼科） - 2025年11月，公司以7400万元对价收购控股子公司新产业眼科剩余20%股权 [6] - 2023年公司收购该公司20%股权时，转让方承诺新产业眼科2023年、2024年业务利润分别不低于3960万元、5910万元，但实际累计实现利润总额较承诺总额存在3553.12万元缺口，完成率仅为约64% [7] - 根据原协议，转让方需支付现金补偿（仅2024年补偿额即达2768.15万元），但根据11月收购协议，7400万元的股权收购对价将直接用于抵偿转让方应支付的业绩补偿总额 [7] - 最终结果是，上市公司不仅未能收到原股东应付的业绩补偿款，反而需要为获得更多业绩不达标的股权支付额外的收购款 [7]

公司战略转型 - 科兴制药正式切入重组胶原蛋白赛道，其全资子公司科兴医疗自主研发的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维已完成首例受试者入组，临床试验正式启动，同时二类医疗器械产品重组胶原蛋白敷贴已提交注册申请 [1] - 此次布局被视为公司寻求“第二增长曲线”的战略转型，因公司自主产品营收在12亿元规模徘徊多年，未能实现突破，且核心产品干扰素α1b注射液一款产品就占据六成份额 [1][6][9] - 公司切入重组胶原蛋白赛道，既有追热点的意味，也有其独特逻辑，公司在生物制药领域积累了三十余年的研发和生产经验，具备向医疗器械延伸的技术基础，且医美赛道的高毛利特征有望改善公司盈利能力 [4] 行业市场前景 - 中国重组胶原蛋白市场规模预计2027年将达1083亿元，年复合增长率高达44.93%，被业界视为医美领域继玻尿酸之后的下一个超级风口 [1] - 2022年中国重组胶原蛋白市场规模为185亿元，预计2027年将激增至1083亿元，届时将占胶原蛋白市场总规模的62.3% [2] - 相较于动物源胶原蛋白，重组胶原蛋白具有免疫原性低、生物活性好、排异反应少等优势，在医美注射填充、创面敷料、皮肤护理等领域展现出广阔应用前景 [2] 竞争格局与公司挑战 - 目前国内市场上，仅锦波生物两款产品获得三类医疗器械批件，几乎独占重组胶原蛋白医美注射市场，但随着巨子生物、创健医疗等企业加速研发，预计2026年将迎来三类械证获批高峰，市场格局面临重塑 [2] - 除锦波生物外，巨子生物、创健医疗、福瑞达、丸美生物等企业均在重组胶原蛋白领域重兵布局，欧莱雅、雅诗兰黛、珀莱雅等国内外美妆巨头也纷纷入场，行业竞争日趋激烈 [4] - 重组胶原蛋白的研发和注册周期较长，三类医疗器械通常需要3至5年的临床试验和审批流程，对于现金流紧张的科兴制药而言是不小的考验 [4] - 公司经营现金流净额2022至2025年上半年多为负值，现金及现金等价物从7.84亿元持续下降至4.46亿元，同期银行借款却从2.14亿元攀升至6.43亿元 [4] 公司历史与现状 - 科兴制药与美股科兴生物同出一源，皆起源于1989年成立的深圳科兴生物制品公司，但后在资本运作下分道扬镳 [7] - 科兴制药2020年12月登陆科创板，2022至2024年营收在12至14亿元区间徘徊，2022年、2023年连续两年亏损，2024年净利润率仅1.9% [9] - 在宣布医美布局的同时，科兴制药的控股股东深圳科益于今年上半年启动大规模减持，在股价高位套现7.54亿元 [11] 主要竞品对比 - 科兴制药产品GB14（冻干纤维）采用Y326分子，毕赤酵母发酵，纯度99.6%，当前进度为三类械完成首例受试者入组，二类械敷贴已提交注册 [5] - 锦波生物产品“薇旖美”是国际唯一实现164.88°三螺旋结构的产品，采用合成生物学规模化生产，三款产品已获批三类械证，市场占有率领先 [5] - 巨子生物的重组Ⅰ型α1亚型胶原蛋白冻干纤维于2025年10月获批三类械证，适应症为面部填充 [5] - 创健医疗有两款童组III型胶原蛋白产品进入审评阶段，预计2025-2026年获批 [5]

行业现状：增长乏力与激烈内卷 - 医美行业头部企业业绩普遍承压，爱美客连续三季度营利双降，华熙生物前三季度归母净利润下滑超30%，平台方新氧仍未摆脱亏损 [1] - 行业供给严重过剩，截至今年9月30日，中国现存在业、存续状态的医美相关企业超过18.2万家，存量争夺战白热化 [2] - 价格战成为抢夺客户的主要手段，例如原价近万元的热玛吉出现不足五千元的秒杀价，新氧曾上线2999元的童颜针（低于成本线） [2] - 行业乱象导致监管持续收紧，2023年5月国家市场监管局等十一部门联合印发监管指导意见，多地行业协会发布消费指南 [3] - 互联网巨头加剧竞争，美团上线医美团购，京东健康开设自营医美诊所，但其核心品类多集中于女性项目 [3] 新兴动力：男性医美市场快速增长 - 男性医美消费支出在2023年同比增长27%，增速显著 [1][6] - 男性消费意愿强劲，43%的受访男性计划在2024年增加医美投入，该比例显著高于女性的29% [7] - 男性医美客单价高，平均客单价是女性的2.75倍，且需求呈现年龄分层特征 [14] - 男性客户数量快速增长，例如杭州某美容医院的男性客户数量在两年内实现翻倍增长，需求从皮肤管理、植发延伸至隆鼻、双眼皮、抽脂增肌等多元项目 [7] - 观念转变与技术迭代是主要推动力，“颜值即竞争力”成为社会共识，LinkedIn调研显示76%的HR认为外形管理会影响面试评价，而无创的“午餐美容”项目契合男性追求高效低调的需求 [8][12] 市场潜力与挑战 - 男性医美市场潜力可观，预计到2030年，男性定制化基因疗法市场规模将达到80亿美元 [14] - 但男性市场基数仍较小，据美团医美《2025医美行业白皮书》，2025年男性医美消费者占比预计为29%，女性市场主导地位短期难撼动 [14] - 男性消费习惯多为针对具体问题的“一次性解决方案”，复购率和项目多样性低于女性，培养持续性“保养型”消费习惯是行业课题 [14] - 供给侧存在服务缺口，针对男性肤质和审美偏好的深度定制化服务稀缺 [15] - 获客成本高企，男性主动获取医美信息的意愿较低，机构需通过私域平台进行消费者教育，营销成本较高 [16] 互联网平台的布局与策略 - 京东健康采取重资产模式打造自营医美诊所，凭借供应链优势承诺“严选药械、透明好价”，并摒弃以销售额为核心的考核，转而以用户满意度和复购率评估团队 [18][19] - 美团发挥本地生活流量入口优势，通过建立机构评估体系、联结上游品牌为医美机构提供营销与导流服务，降低男性消费者接触门槛 [20] - 阿里健康聚焦资源整合，通过天猫国际引入国际优质医美设备品牌，并与线下机构建立联盟合作，试图通过品牌背书破解信任困局 [20] - 互联网平台被视为激活男性医美增量空间的关键变量，但需回归医疗本质，在页面显著位置标注机构资质、医生背景等关键信息以建立信任 [20] 核心观点与行业展望 - 男性医美市场（“男颜经济”）为陷入内卷的医美行业提供了高增速、高客单价的细分增长方向，但并非能立即托举行业的“救命稻草” [13][21] - 行业需将男性市场的“短期热度”转化为“长期增量”，关键在于跨越从“吸引流量”到“建立信任”的鸿沟 [22] - 这需要监管规范、机构深耕专业服务、平台构建透明环境形成合力，最终回归医疗本质，以专业服务赢得市场 [22]

行业趋势与定义 - 代表“情绪经济”的“谷子（经济）”入选《咬文嚼字》编辑部发布的“2025年十大流行语” [1] - “上门经济”与“悦己经济”等以“经济”为词根的词汇进入备选名单 [1] - 年轻一代的消费习惯正从追求“性价比”转向追求“心价比” [1] - 情绪消费最初的形式是用消费取悦自己，成为年轻人的心理慰藉 [1] - 潮玩、动漫等产品能带来愉悦和放松，成为情绪寄托 [1] - 虚拟商品能提供心理安慰和鼓励，满足情感需求 [1] - 基于真实需求的供给催生了新的经济增长点，并承担了“社会情绪调节器”的功能 [1] 行业乱象与风险 - 部分商家背离情绪消费初衷，靠制造升级焦虑博取流量 [2] - 二手平台上，隐藏款盲盒被炒至天价，商家用“绝版”“稀缺”制造“不买就亏”的焦虑 [2] - 医美机构打着“颜值焦虑”旗号，夸大效果，诱导透支消费 [2] - 情感咨询平台用“社交失败”等话术，推销名不副实的“开导”服务 [2] - 一些年轻人为凑齐隐藏款盲盒选择网贷，为所谓的“榜一大哥”称号刷爆信用卡 [2] - 商家为快速获利纷纷复制“爆款”，导致产品同质化，造成资源浪费 [2] - 有商家将情绪产品包装成“心理疗愈神药”，声称能替代心理咨询解决抑郁、焦虑等问题 [2] 对消费者与社会的负面影响 - 本应慰藉心灵的消费，变成了经济和精神的双重负担 [2] - 容易让年轻人将幸福感与消费绑定，形成“花钱才能快乐”的错误认知 [2] - 消费风气会强化“物质定义价值”的观念，让情绪消费从精神体验退化为物质攀比 [2] - 商家误导模糊了“情绪消费”与心理健康支持体系的边界，可能让真正需要专业心理干预的人错过时机 [2] 行业健康发展的建议 - 消费者需培养理性消费意识，注意甄别、把握好情绪消费的边界，不要掉入概念陷阱 [3] - 商家需转变思维，聚焦轻量级情绪疏导功能，回归正常商业逻辑，避免过度夸大和涸泽而渔 [3] - 监管部门应高度重视新趋势中的不合理现象，严厉打击虚假宣传和溢价炒作 [3] - 情绪消费的核心竞争力是真正的人文关怀，而非制造焦虑的营销套路 [3] - 让供给回归治愈本质，让消费回归理性初心，情绪消费才能摆脱泡沫，成为可持续力量 [3]

合作公告 - 瑞典生物技术与医疗器械企业Nordberg Medical与巨子生物正式签署战略合作协议，将基于巨子生物专有的合成生物学技术平台，共同推进重组胶原蛋白在医美与生物医学领域的全球开发和商业化进程 [1] - 根据协议，巨子生物将授予Nordberg Medical其专利重组胶原蛋白在除中国内地以外全球市场的开发、生产及商业化权利，用于开发多款医美领域的组织再生产品 [1] - 巨子生物的重组胶原蛋白具备低免疫原性、无病毒隐患的特点，在医美领域的组织再生性能方面表现更优 [1] 合作战略意义 - 通过此次合作，Nordberg Medical进一步巩固了其在快速增长的抗衰生物再生解决方案领域的领先地位 [1] - Nordberg Medical的长效生物再生剂"JULÄINE"与这一全新重组胶原蛋白平台的协同作用，有望开发出具有突破性的医疗解决方案，并加速公司整体创新能力的提升 [1] - 合作将有力推动Nordberg Medical的国际化布局和产品组合多元化，在拓展注射类医美业务的同时，通过提供更丰富的创新产品线，进一步增强公司在再生医学领域的创新能力 [2] 市场与行业前景 - 注射类医美业务预计到2026年市场规模将达100亿美元 [2] - 依托Nordberg Medical的全球开发与商业化平台，结合巨子生物独特的重组胶原蛋白技术，将加速推动更优质的组织健康解决方案惠及全球医美医生与消费者 [2] - 国际市场对巨子生物重组胶原蛋白技术作为「中国科技名片」表示认可 [2] 公司发展定位 - 此次合作标志着巨子生物凭借其独特的合成生物学技术，在开拓生物医学新领域方面已确立更加系统化、全球化的产业占位 [2] - 巨子生物期待建立高效共赢的全球伙伴关系，并乐见双方的研发成果为全球医美行业带来深远影响 [2] - 合作是巨子生物发展进程中的重要战略一步 [2]

合作核心内容 - 巨子生物与Nordberg Medical签署战略合作协议 共同推进重组胶原蛋白在医美与生物医学领域的全球开发和商业化 [1] - 巨子生物授予Nordberg Medical其专利重组胶原蛋白在除中国内地以外全球市场的开发、生产及商业化权利 [1] - 合作将基于巨子生物专有的合成生物学技术平台 用于开发多款医美领域的组织再生产品 [1] 合作方技术优势 - 巨子生物的重组胶原蛋白具备低免疫原性、无病毒隐患的特点 在医美领域的组织再生性能方面表现更优 [1] - Nordberg Medical的长效生物再生剂"JULÄINE"与重组胶原蛋白平台具有协同作用 有望开发出突破性医疗解决方案 [1] - Nordberg Medical的核心产品搭载专利LASYNPRO™技术 可精准激发人体天然胶原蛋白生成 [3] 合作战略意义 - 合作将有力推动Nordberg Medical的国际化布局和产品组合多元化 [2] - 合作将增强Nordberg Medical在预计到2026年市场规模达100亿美元的注射类医美业务领域的拓展 [2] - 合作标志着巨子生物凭借其合成生物学技术 在开拓生物医学新领域方面确立了更加系统化、全球化的产业占位 [2] - 合作印证了国际市场对巨子生物重组胶原蛋白技术作为「中国科技名片」的认可 [2] 合作方背景 - Nordberg Medical是瑞典一家生物技术与医疗器械企业 致力于研发新一代生物医疗解决方案 [3] - Nordberg Medical总部及生产基地设于瑞典 产品已在33个市场获得监管批准 [4] - Nordberg Medical建立了覆盖超过20个国家的直销网络 并计划将业务拓展至北美、南美及中东地区 [4] - 巨子生物是港交所上市公司 股票代码02367.HK [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对整体行业的单一投资评级，但针对不同细分板块及具体公司给出了投资建议 [4] 报告核心观点 * 耐克仍处于以战略调整与产品创新并行推进的复苏中期阶段，后续表现有赖于体育核心产品放量节奏及重点市场战略重置的推进情况 [1][17] * 11月线上美护品类同比增速放缓，在抖音平台投资回报率（ROI）逐渐走弱的背景下，部分品牌已逐步加强天猫渠道建设 [2][18] * 11月服装零售同比增长3.5%，增速环比10月有所下降，板块整体估值较低，未来弹性空间较大 [3][25] * 11月金银珠宝类零售同比下降8.5%，增速环比10月下降29.1个百分点，金价支撑刚需的同时，区域消费热度回升 [3][25] * 11月化妆品类零售同比增加6.10%，增速环比10月下降3.5个百分点，呈现K型复苏趋势 [3][32] 根据相关目录分别总结 1、周观点 1.1、耐克 FY26Q2 营收稳健，仍处于恢复进程 * **整体业绩**：FY26Q2耐克实现营收124.27亿美元，同比增长1%（汇率中性下持平），批发渠道增长8%，NIKEDirect下降9% [1][11] 营收增长受经典鞋类业务主动收缩拖累，该业务当季同比减少约5.5亿美元、降幅超过20% [11] 若剔除经典鞋类影响，公司FY26Q2汇率中性营收实际增长约6% [11] * **区域表现**：北美市场营收同比增长9%，表现最为突出，其中批发渠道同比大幅增长24% [13] 大中华区营收同比下降16%，NIKEDirect同比下降18%，仍处于战略性重置阶段 [1][13] EMEA营收同比下降1%，APLA下降4%，但两区跑步业务均保持双位数增长 [13] * **盈利与库存**：FY26Q2毛利率同比下降300个基点至40.6% [12] 北美市场库存健康，中国市场库存同比下降约20%，APLA地区库存同比增长中个位数 [12] * **公司战略**：公司战略围绕“Win Now+Sport Offense”推进，聚焦结构性修复、团队重组和中国市场重置 [1][14] 在中国市场进行战略性重置，核心举措包括清理陈旧库存、优化产品结构并加大核心城市投入 [14] * **产品与渠道**：跑步业务已连续两个季度实现超过20%的增长 [15] 足球业务订单量较2022年世界杯周期增长近40% [15] NIKEDigital明确回归高端体验，减少促销频次 [15] * **业绩展望**：展望FY26Q3，公司预计营收同比低个位数下降，北美市场有望延续温和增长，大中华区表现预计与FY26Q2相近 [16] 1.2、11 月线上美护同比增速放缓，关注抖音 ROI 降低下品牌天猫渠道建设 * **行业数据**：11月护肤品类线上同比增长4.8%，分平台看，天猫/京东/抖音同比+114%/-18%/+6.5% [2][18] 11月彩妆品类线上同比增长10%，分平台看，天猫/京东/抖音同比+7.5%/-12.0%/+17.0% [2][18] * **品牌表现**： * 毛戈平：2025年1-11月主流电商平台GMV共25.52亿元，同比增长38% [18] * 巨子生物：旗下可复美2025年1-11月主流电商平台GMV为36.06亿元，同比降低1.7% [20] 旗下可丽金同期GMV为7.91亿元，同比增加60% [20] * 若羽臣：旗下绽家2025年1-11月天猫、抖音、京东GMV分别为3.52亿元/3.82亿元/0.55亿元，同比增加102%/171%/296%，天猫占比快速提升 [20] 旗下斐萃同期天猫/抖音/京东平台GMV分别为1.24亿元/5.23亿元/0.15亿元 [20] * 上美股份：旗下韩束2025年1-11月天猫、抖音、京东GMV分别为9.21亿元/57.37亿元/4.59亿元，同比增加64%/18%/55% [21] 旗下新品牌极方同期天猫/抖音/京东平台GMV分别为502万元/5338万元/266万元 [21] 2、行业数据跟踪 * **细分行业景气指标**：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上） [3] * **原材料价格**：本周（报告期）328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为0.00%/-1.21%/-0.39%/-0.08%/-0.10% [27] COMEX黄金期货本周五收盘价4363美元/盎司，近两周价格上涨2.95% [27] 棕榈油近两周价格下降5%，原油价格近两周下降5.4% [33] 3、投资建议 * **服装品牌**：建议关注海澜之家，其顺应消费降级趋势拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力 [4] 建议关注李宁，其2025年处于经营调整过程，拐点可期且与COC合作有望带来催化 [4] * **美护板块**：推荐舆情影响逐步减弱、数据韧性较强的巨子生物 [4] 推荐重组胶原蛋白龙头、下半年新品放量可期的锦波生物 [4] 市场对品牌质地认可度高，护肤、香水线有望打开新增量空间的毛戈平 [37] * **黄金珠宝板块**：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金 [4] 4、上周行情回顾 * **大盘与板块**：上周（2025年12月12日-2025年12月19日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.28%、-0.89%、0.03% [38] 纺织服装板块上涨2.18%，在29个一级行业板块中位列第14 [38][41] 美容护理板块在29个一级行业板块中位列第12 [42] * **个股表现**：纺织服装板块中，迎丰股份、九牧王涨幅居前 [38] 美容护理板块中，丽人丽妆、水羊股份涨幅居前 [42] 5、行业新闻动态 * 罗莱生活入选江苏省第二批制造业领航企业名单 [44] * Lululemon管理层表示，2025年预计新增约46家直营门店，其中大部分将位于中国 [45] * 越南纺织服装协会预计，越南2025年服装出口额将达到460亿美元，同比增长5.6% [46] 6、公司动态 * 健盛集团计划在埃及投资建设年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣等项目，总投资81,760万元 [48] * 健盛集团拟在浙江衢州江山市投资35,000万元建设棉袜智能制造工厂 [48]