文章核心观点 - 建材ETF（159745）近期获得资金关注，上一交易日资金净流入超1亿元，市场关注点在于“双碳”政策对行业供给端的持续优化 [1] - 水泥行业供给端在政策推动下持续优化，通过产能置换和错峰生产遏制了区域恶性竞争，尽管需求端承压，但“水泥—煤炭”价差扩大改善了行业盈利状况 [1] - 展望2026年，行业需求有望在重大基建项目和城市更新等带动下获得支撑，供给端将继续受“双碳”政策优化，但盈利改善情况仍需观察价格与成本的变化 [1] 行业供给端分析 - 水泥行业严格落实按备案产能生产，截至2025年底已完成超280条熟料生产线的产能置换，退出产能达1.5亿吨/年 [1] - 自2026年1月1日起，骨干企业全面执行“按备案产能组织生产”，叠加常态化错峰生产，有效遏制了区域“内卷式”竞争 [1] - “双碳”政策将继续优化行业供给结构 [1] 行业需求与市场表现 - 2025年，受房地产探底和基建增速下降影响，水泥产量出现下滑，价格整体呈现低位震荡态势 [1] - 2026年，行业需求预计将得到重大基建项目落地和城市更新等领域的支撑 [1] 行业盈利状况 - 2025年，尽管水泥价格低位震荡，但“水泥—煤炭”价差扩大，改善了行业盈利水平 [1] - 预计2026年水泥价格将继续低位震荡，同时煤炭成本压力可能提升，因此行业盈利改善情况需持续观察 [1] 相关金融产品 - 建材ETF（159745）跟踪的是中证建筑材料指数（931009） [1] - 该指数主要覆盖建筑建材行业的上市公司，选取涉及水泥、玻璃、陶瓷等制造领域的证券作为指数样本，以反映建筑材料行业整体的市场表现和发展趋势 [1]

宏观政策与市场环境 - 财政支出力度“只增不减”，将继续安排超长期特别国债，并设立5000亿元人民币民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业贷款[2] - 地缘政治风险（格陵兰危机、伊朗局势）推升避险情绪，导致发达市场股市债市承压，美三大股指上周累计跌幅2%-3%，美债收益率上行超12BP，金价突破4762美元/盎司[2] 全球及中国股市表现 - 1月20日，A股主要指数普遍下跌，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，科创50跌1.58%，两市成交额放量至27776.57亿元[3] - 同日，全球主要股指多数下跌，美股领跌，纳斯达克指数跌2.39%，标普500跌2.06%，道琼斯工业平均指数跌1.76%[3] - A股市场总市值达114.15万亿元，较年初增加5.40万亿元，年初至今万得全A指数上涨5.44%[22] 利率与汇率动态 - 1月20日，中国10年期国债收益率收于1.8260%，下行1.66BP；银行间R001和R007利率分别为1.4212%和1.5429%[3] - 美元指数收于98.5413，跌0.51%；美元兑离岸人民币汇率收于6.9559，离岸人民币升值10个基点[4] 行业与板块动向 - 1月20日，A股领涨板块为石油石化、建筑建材、房地产，涨幅分别为1.74%、1.71%、1.55%；领跌板块为通信、国防军工、计算机，跌幅分别为3.23%、2.87%、1.94%[3] - 当日资金净流入排名前三的行业为房地产、基础化工、农林牧渔[30]

2025年能源计量审查总体情况 - 市场监管总局组织对7480家重点用能单位开展能源计量审查，其中7084家符合要求，符合率高达94.71% [1] - 审查覆盖有色金属、纺织印染、建筑建材、石油化工、煤化工、能源、钢铁、交通、造纸、数据中心、公共机构等11类重点行业 [1] - “十四五”时期，能源计量审查已基本实现重点用能单位全覆盖，各地市场监管部门累计审查超过2.3万家企业 [1] 审查成效与工作方法 - 审查促使企业能源计量意识显著增强，计量在节能减排、提质增效中的基础作用得到进一步发挥 [1] - 各地市场监管部门创新审查方式，利用信息化手段提升审查精准度，并坚持监管与服务并重 [1] - 审查过程中同步开展培训宣贯和技术帮扶，并与相关部门协作共同推进审查结果运用 [1] 审查发现的问题与不足 - 部分用能单位在落实能源计量主体责任、健全管理制度等方面仍有提升空间 [1] - 一些中小企业对能源计量的重视程度有待加强 [1] - 部分企业的计量器具管理仍需进一步规范 [1] 未来工作方向 - 市场监管总局将持续深化审查模式创新，推广智能化审查手段 [2] - 将加大针对中小企业的技术帮扶力度，并完善长效监管机制 [2] - 推动能源计量从“器具管理”向“数据赋能”深度转型，为高质量发展注入计量动力 [2]

文章核心观点 - 市场监管总局通报2025年能源计量审查情况 审查覆盖11类重点行业共7480家重点用能单位 其中7084家符合要求 符合率高达94.71% [1] - 审查工作有效增强了企业能源计量意识 发挥了计量在节能减排和提质增效中的基础作用 同时审查过程注重创新方式与服务并重 [1] - 审查发现部分用能单位在落实主体责任、健全管理制度方面仍有提升空间 部分中小企业重视程度不足 计量器具管理需进一步规范 [1] - “十四五”期间能源计量审查已基本实现重点用能单位全覆盖 累计审查超过2.3万家企业 并督促问题整改与提供技术帮扶 [1] 审查总体情况与结果 - 市场监管总局组织对有色金属、纺织印染、建筑建材、石油化工、煤化工、能源、钢铁、交通、造纸、数据中心、公共机构等11类重点行业开展审查 [1] - 2025年共对7480家重点用能单位开展能源计量审查 其中7084家符合要求 符合率为94.71% [1] - “十四五”期间累计审查重点用能单位数量超过2.3万家 基本实现重点用能单位全覆盖 [1] 审查的积极成效与方式 - 通过审查 企业能源计量意识显著增强 计量在节能减排、提质增效中的基础作用进一步发挥 [1] - 各地市场监管部门在审查中不断创新方式 利用信息化手段提升审查精准度 [1] - 审查坚持监管与服务并重 同步开展培训宣贯和技术帮扶 并与相关部门协作推进审查结果运用 [1] - 对审查中发现的问题 督促企业及时整改 并组织计量技术机构帮助企业完善能源计量管理体系 [1] 审查中发现的问题与不足 - 部分用能单位在落实能源计量主体责任、健全管理制度等方面仍有提升空间 [1] - 一些中小企业对能源计量的重视程度有待加强 [1] - 部分单位的计量器具管理仍需进一步规范 [1]

行业审查概况 - 市场监管总局对11类重点行业的7480家重点用能单位开展了能源计量审查 [1] - 审查结果显示，有7084家单位符合要求，符合率高达94.71% [1] 审查成效与方式 - 审查促使企业能源计量意识显著增强，计量在节能减排、提质增效中的基础作用得到进一步发挥 [1] - 各地市场监管部门在审查中不断创新方式，利用信息化手段提升审查精准度，并坚持监管与服务并重 [1] - 审查过程中同步开展了培训宣贯和技术帮扶，并与相关部门协作共同推进审查结果运用 [1] 现存问题与提升空间 - 审查发现部分用能单位在落实能源计量主体责任、健全管理制度等方面仍有提升空间 [1] - 一些中小企业对能源计量的重视程度有待加强 [1] - 部分单位的计量器具管理仍需进一步规范 [1]

报告行业投资评级 * 报告未对整体行业给出明确的投资评级，但对其覆盖的28家上市公司给出了具体的投资评级，包括“买入”和“增持” [12] 报告的核心观点 * 国家发改委已下达2026年提前批“两重”项目清单和中央预算内投资计划，总额约2950亿元，较上年同期增加950亿元，这标志着2026年投资将靠前发力，项目建设依靠中央资金带动，以更大力度稳投资 [4][8] * 国家电网在“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%，投资核心在于构建更智能、更绿色的电网体系，将带动新型电力系统全产业链发展 [5][9] * 国家电网2026年的重点工程集中于特高压及抽水蓄能等领域，旨在加快电网及储能建设以推进新能源消纳，推动能源结构向清洁低碳转型 [5][10] * 投资建议关注消费建材、AI特种电子布、商业航天主题以及电网、水利、城市管网等基建细分领域，并提及了相关具体公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 1、26年提前批“两重”项目清单下达，国家电网“十五五”计划投资4万亿元 * 2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划总额约2950亿元，其中约2200亿元投向“两重”建设本身，支持281个重点项目，涵盖城市地下管网、高标准农田等领域；剩余750多亿元作为中央预算内投资，重点投向公共领域，支持673个城市更新、水利建设等相关项目 [8] * 2026年提前批金额较上年同期多增950亿元，显示投资靠前发力的态势 [4][8] * 国家电网“十五五”期间4万亿元固定资产投资将重点提升系统调节能力，科学布局抽水蓄能电站，并推动经营区风光新能源年均新增装机2亿千瓦左右，助力非化石能源消费占比稳步提升至25% [9] * 截至2025年底，国家电网累计建成42项特高压工程，跨区跨省输电能力达3.7亿千瓦 [9] * 2026年国家电网将开工建设浙江特高压交流环网、攀西特高压交流工程、辽宁清原抽水蓄能电站二期等重点项目，并加快推进多项特高压工程及抽水蓄能电站的建设进度 [5][9] 2、主要覆盖公司盈利预测与估值 * 报告列出了28家覆盖公司的盈利预测与估值数据，包括2024年至2027年的每股收益（EPS）预测、市盈率（P/E）和市净率（P/B） [12] * 这些公司主要属于建材、建筑及基建相关领域，例如东方雨虹、中国巨石、海螺水泥、中国建筑、中国电建等 [12] * 所有公司的投资评级均为“维持”，其中“买入”评级21家，“增持”评级7家 [12] 3、周行情回顾 * 报告提供了建筑、建材行业及其子板块的周度涨跌幅表现图表 [16][17][19][21] * 列出了建材和建筑行业本周涨幅及跌幅前五的标的公司及其具体涨跌幅数据 [23][24] * 详细回顾了基础设施公募REITs的周度行情，列出了数十只REITs产品的收盘价、周涨跌幅等数据，其中嘉实物美消费REIT周涨幅为3.59%，位列前列 [25][26][27] 4、总量数据跟踪 * 房地产数据：展示了截至2025年11月的全国房地产新开工、施工、竣工、销售面积的累计同比数据图表 [29][30][31][35][36] * 土地成交数据：展示了截至2025年12月的全国土地成交面积、住宅土地、商办土地及工业用地成交面积的当月同比数据图表 [38][39][40][42][44] * 房地产成交数据：展示了截至2025年11-12月的70城二手住宅价格指数同比、二手房挂牌量指数、30城商品房成交套数及面积的当月同比数据图表 [47][48][50][52][54] * 社融数据：展示了截至2025年12月的当月新增社融、新增人民币贷款、新增企业债融资等数据图表 [57][58][59][61][63] * 基建投资增速：展示了截至2025年11月的狭义基建、广义基建及电力、交通、水利等细分领域的投资累计同比增速图表 [67][69][71] * 八大建筑央企新签合同：列出了中国建筑、中国中铁等八大建筑央企从2022年第一季度至2025年第三季度的季度新签合同金额及同比增速 [74] * 专项债发行：展示了截至2025年11月的新增专项债、置换专项债的当月及累计发行金额图表 [75][76][78][79][81] 5、高频数据跟踪 * 水泥数据：跟踪了全国及华东区域水泥价格、水泥煤价差、水泥库容比及水泥产量月度同比增速 [87][88][89][91] * 浮法玻璃数据：跟踪了玻璃现货及期货价格、玻璃库存及日熔量 [90][92][94][95][96][98] * 光伏玻璃数据：跟踪了光伏玻璃价格、库存天数、日熔量及原材料纯碱价格 [97][99][101][102][103][105] * 玻纤数据：跟踪了SMC合股纱、缠绕直接纱、喷射合股纱、电子纱等多种玻纤产品价格及玻纤库存 [106][107][108][109][110][112][116] * 碳纤维数据：跟踪了碳纤维及其原丝的价格、库存量、产量、开工率、毛利率、成本及毛利 [111][113][115][117][119][120][121][122][123][125][126][127][129][130][133] * 其他原材料价格：跟踪了镁砂、氧化铝、沥青、废纸、PVC、HDPE、钛白粉、丙烯酸等上游原材料价格 [128][131][132][134][136][137][139][140][141] * 实物工作量数据：跟踪了高机出租率、沥青平均开工率等指标 [141][142][144]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持”（维持）[10] - 建材行业评级为“增持”（维持）[10] 核心观点 - AI升级和国产替代是推动洁净室与电子布行业延续高景气的两大核心驱动力[2][13] - 台积电上调2026年资本开支指引至520-560亿美元，较2025年增长约30%，将推动洁净室等专业服务需求释放[2][13] - 英伟达CEO到访电子布龙头供应商日东纺，凸显AI-PCB产业链上特种电子布供给紧缺，预计2026年高端电子布将维持供求紧平衡，二代布和LCTE有望进一步提价[2][13] - 建议2026年第一季度均衡布局新兴产业成长与传统板块红利，重点推荐亚翔集成、精工钢构、中材国际、四川路桥、中国核建、中国巨石、华新建材、凯盛科技、上峰水泥、东方雨虹[2][13] 细分行业回顾与动态总结 AI驱动与高端材料 - **洁净室工程**：AI驱动的先进制程投资增加，台积电2026年资本开支均值预计达540亿美元，美光上修至200亿美元，洁净室需求旺盛[14]。亚翔集成的母公司亚翔工程2025年12月单月合并营收95亿新台币，同比+165%，前11月新签订单达1120亿新台币，较2024年全年增加62.7%[14]。供给端受限于工程师等瓶颈，苏州亚翔员工总数较2024年末增加131人[14] - **高端电子布**：特种电子布（如Low-CTE及二代低介电电子布）因AI需求而供需紧俏，部分普通电子纱产线转产导致普通电子布供给减少，2025年第四季度以来已进行两轮复价[15]。中国巨石因电子布提价及新激励计划，盈利预测和目标市值被上调[15] - **商业航天材料**：中国向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星的申请，SpaceX获准新增7500颗卫星，将带动耐高温纤维、钙钛矿材料及UTG玻璃等高端材料需求[15] 地产链与消费建材 - **地产成交数据**：截至1月16日，全国重点30城新房7日平均成交面积周环比+9.4%/同比-29.4%，年初至今累计同比-38.6%；重点18城二手房七日成交面积周环比-4.1%/同比-14.0%，年初至今累计同比-22.6%[16] - **投资观点**：尽管新房和二手房成交同比承压，但看好存量翻新市场带动的建筑涂料、管材板材和垃圾处置发电需求[16]。防水、工程管材等开工端消费建材因行业出清彻底、龙头企业市占率提升，在2025年第三季度已出现提价，盈利弹性有望突出[17] 工业材料市场 - **光伏玻璃**：截至1月15日，3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流新订单价格18/10.75元/平米，环比持平[18]。样本企业库存天数约38.94天，环比-3.07%，在经历2025年第四季度累库后首次转降[18]。全国在产生产线400条，日熔量87620吨，同比-2.31%[18][25] - **玻璃纤维**： - 无碱粗纱：截至1月15日，2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，周环比持平/同比-5.22%[19]。全国池窑厂在产产线116条，在产产能859.4万吨/年，同比+9.79%[19] - 电子纱/布：普通电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布报价4.4-4.85元/米，周环比均持平[20]。高端电子布（如Low-DK、Low-CTE）因谷歌TPU等新增需求，供需缺口明显，价格已调涨[20] - **碳纤维**：截至1月15日，碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克，周环比持平[21]。行业库存1.3万吨，同比-22.9%，风电、低空无人机和出口需求推动中高端品类供需紧平衡[21] 传统建材周度数据 - **水泥**：上周全国水泥价格周环比-1.4%至353元/吨[3][22]。水泥出货率39.9%，周环比/同比+1.2/+7.7个百分点[3]。价格下跌地区幅度10-40元/吨，推涨地区幅度10-20元/吨[22] - **浮法玻璃**：上周国内浮法玻璃均价60元/重量箱，周环比/同比+1.5%/-17.2%[3]。样本企业库存5086万重量箱，周环比-2.1%[3]。南北行情存差异，南方部分区域小幅探涨1-2元/重量箱[23] - **原材料**： - 煤炭：截至1月15日秦皇岛港Q5500大卡动力煤主流平仓价格704元/吨，较上上周上涨6元/吨[29] - 纯碱：市场横盘整理，对玻纤成本影响有限[30] - 管材原料：PVC均价周环比+4.7%，HDPE均价周环比+0.7%，PPR均价周环比+0.9%[30] 重点公司观点与推荐 - **亚翔集成 (603929 CH)**：台积电上调资本开支至520-560亿美元，洁净室需求旺盛，公司作为龙头企业有望充分受益[33]。调整2025-2027年归母净利润预测，给予2026年42倍PE估值，目标价235.62元[33] - **中材国际 (600970 CH)**：2025年新签订单同比+12%，在手未完工合同同比+11.3%，业务转型有序，给予2026年12倍PE估值，目标价14.64元[33] - **四川路桥 (600039 CH)**：2025年第三季度归母净利同比+59.72%，中标额同比+25.2%，股息率具备吸引力，给予2026年14倍PE估值，目标价13.48元[34] - **精工钢构 (600496 CH)**：海外市场拓展卓有成效，承诺高分红，给予2026年15倍PE估值，目标价5.75元[35] - **东方雨虹 (002271 CH)**：单季度收入拐点或出现，市占率有望提升，给予2026年25倍PE估值，目标价17.19元[37] - **中国巨石 (600176 CH)**：电子布提价落实，新激励计划覆盖面广，给予2026年20倍PE估值，目标价20.80元[37] - **华新建材 (600801 CH)**：海外水泥业务量价齐升超预期，给予A股2026年15.8倍PE估值，目标价26.70元[37] - **中国核建 (601611 CH)**：核电投资高景气，公司作为建设主力军有望受益，采用分部估值法给予目标价18.21元[37] - **上峰水泥 (000672 CH)**：成本管控见效，股权投资进入收获期，基于2026年1.37倍P/B给予目标价13.33元[38][39] - **凯盛科技 (600552 CH)**：UTG、高纯石英砂业务成长性佳，维持目标价16.94元[37] 市场表现数据 - **行业指数涨跌**：上周建筑与工程指数上涨1.3%，建材指数上涨0.5%，沪深300指数上涨0.3%[7] - **涨幅前十公司**：德才股份周涨幅34.88%，亚翔集成周涨幅30.25%，美埃科技周涨幅26.05%[11] - **跌幅前十公司**：*ST立方周跌幅33.66%，再升科技周跌幅26.65%，东珠生态周跌幅25.64%[12]

房地产市场 - 房地产市场供需已有所改善，调整也比较充分，预计2026年市场有止跌回稳基础 [1] - 房地产企业可能进入资产负债表修复关键一年 [1] 商业地产与商管行业 - 低利率环境下长钱持续增配商业地产 [1] - 商管行业则可能快速增长 [1] 建筑建材行业 - 部分龙头公司通过五年调整，市占率不断提升，销售渠道不断优化，已经体现出了穿越周期的能力 [1] - 预计2026年部分企业会出现业绩拐点 [1] 公用环保行业 - 首选抗周期逆风能力突出及股息率具备吸引力的水电 [1] - 业绩随着气价回落和需求回升而逐步修复的燃气 [1] - 有望成功出海并打破成长约束的垃圾发电 [1]

市场整体展望与驱动因素 - 2026年A股市场在科技和顺周期双轮驱动下，创造了较好的投资窗口期 [3] - 市场风险偏好回升，春季躁动已开启，主要得益于美国降息落地、保险资金开始增配以及科技叙事继续推进 [3] - 年初市场在流动性、风险偏好、科技叙事等多重催化下达成共振，迎来开门红 [4] 市场上涨的具体原因 - 保险资金年终结算完成后重新配置权益资产，且新一年保险开门红为市场带来新增资金 [4] - 近期人民币持续升值，海外资金对中国权益市场的关注度逐步提升，推动市场上涨 [4] - 近期科技行业变化较多，尤其是商业航天和脑机接口不断引发市场关注，提高了市场风险偏好 [4] 科技行业的投资机会 - 科技股产业趋势仍然维持，且整体估值并未出现明显泡沫，是2026年最重要的投资方向之一 [2][5] - 科技产业方向的快速迭代升级是市场能够持续上涨的基本面支撑，包括AI、机器人、自动驾驶、创新药、商业航天、核聚变、脑机接口等 [4] - 中长期可关注AI应用端的潜在结构性受益方向，具体包括C端AI入口、AI多模态应用、AI陪伴赛道以及AI Agent对传统B端软件的改造 [5] 顺周期行业的投资机会 - 2026年与2025年不同之处在于，顺周期方向也会有机会 [2][5] - 顺周期行业将迎来机会的原因包括：2026年是“十五五”开局之年，投资力度预期乐观；美联储降息预期强，美元流动性有望释放；俄乌停战可能性大，停战后双方经济恢复将拉动全球顺周期产业 [5] - 顺周期行业经历了较长时间的资本支出下行，新增供给较少，需求的边际变化对其拉动较为明显，可关注化工、有色、农业养殖、建筑建材等行业 [5] 历史表现与风格对比 - 2025年，以成长股代表的科创50和创业板指数分别大涨近40%和50%，明显跑赢周期股和消费股 [5]

市场表现与情绪 - 今日A股房地产行业呈现显著短线拉升，板块内核心标的表现活跃，赚钱效应凸显 [1] - 核心标的盈新发展率先强势涨停，成为板块情绪风向标，有效带动行业整体上行 [1] - 荣盛发展、上实发展、电子城、光大嘉宝、华夏幸福等一众板块内标的纷纷跟涨，形成多点开花格局 [1] - 板块短线成交量快速放大，量能的有效配合为股价拉升提供了坚实支撑 [1] 核心政策利好 - 中共中央机关刊物《求是》开年首期刊文，将房地产列为“头条政策议题”，全文三次提及“关系我国经济大盘稳定”，并罕见提出“政策要一次性给足，不能添油战术” [2] - 政策明确取消一切“不合理限制性措施”，将政府收购存量房做保障房写入中央文件 [2] - 地级及以上城市全部建立融资协调机制扩大“白名单”项目，同时把“法拍房数量、房企债务重组”纳入中央监测指标 [2] - 2025年12月30日财政部、税务总局联合发文，将个人出售购买不足两年住房的增值税税率从5%降至3%，该政策自2026年起正式实施 [3] 市场成交回暖 - 北京于2025年12月24日优化调整房地产相关政策，大幅降低购房门槛，新政后市场热度显著回升 [3] - 2025年底最后一日北京二手商品住宅网签量超千套，元旦假期（1月1日—1月3日）新建商品住宅合计网签2.52万平方米（240套） [3] - 深圳元旦假期二手房签约量同比上涨43%，看房量同比上涨81%，核心区优质项目热度不减 [3] 存量市场与更新需求 - 《求是》文章提及目前城镇范围已积累约350亿平方米住房存量，按每年2%折旧率估算，将创造约7亿平方米更新替代需求 [4] - 38城试点老旧住房“原拆原建”，266城建立保障房轮候库，为房地产行业开辟存量运营新赛道 [4] - 全国待改造城中村建筑面积约15亿㎡，按建安成本3000元/㎡测算，年均投资规模可达1.2万亿元 [5] 产业链受益领域 - 房地产市场存量时代到来及政策对住房服务的重视，将拓宽物业服务行业发展空间，住房服务、房地产资产管理等领域市场规模保持较快增长 [4] - 城市更新与保障房建设的推进将直接拉动建筑建材需求，尤其利好装配式建筑、节能玻璃等细分领域，钢结构、装配式建筑企业将迎来大量订单 [5] - “好房子”标准普及推动绿色建材需求提升，相关建材龙头企业将充分享受行业增量红利 [5] - 二手房交易活跃度提升及存量房更新需求释放，将直接带动房地产中介、装修装饰等后周期服务行业发展 [5] - 2026年全国二手房成交面积预计达8.0亿㎡，同比增长3.9%，二手房改造市场将迎来爆发期，3000万户家庭的改善需求将带动家装行业增长 [5]