报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济运行态势与市场动态，为投资决策提供参考。如货币政策适度宽松、商品期货行情波动、股市走势分化等情况，提示投资者关注各领域变化与潜在机会风险 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 11月制造业PMI 49.2%，较上期49%微升，去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动49.5%，较上期50.1%下降，去年同期50% [1] - 11月社会融资规模增量当月值24885亿元，去年同期23288亿元；M0同比10.6%持平上期，去年同期12.7%；M1同比4.9%，较上期6.2%下降，去年同期 - 0.7%；M2同比8%，较上期8.2%下降，去年同期7.1% [1] - 11月金融机构人民币贷款当月新增3900亿元，上期2200亿元，去年同期5800亿元 [1] - 11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，去年同期0.2%；PPI当月同比 - 2.2%，较上期 - 2.1%下降，去年同期 - 2.5% [1] - 11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 - 2.6%，较上期 - 1.7%下降，去年同期3.3%；社会消费品零售总额累计同比4%，较上期4.3%下降，去年同期3.5% [1] - 11月出口总值当月同比5.9%，较上期 - 1.1%大幅上升，去年同期6.58%；进口总值当月同比1.9%，较上期1%上升，去年同期 - 4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 央行货币政策委员会要求实施适度宽松货币政策，加强货币财政政策协同配合促经济增长与物价回升 [2] - 2025年前11个月央企实现增加值9.5万亿元，同比增长1.4%；年化全员劳动生产率81.1万元/人，同比提升3%；完成固定资产投资不含房地产3.3万亿元，同比增长0.7%；1 - 11月研发投入8901.6亿元，研发投入强度2.62% [2] - 周三国内商品期货铂金、钯金涨停，黄金、白银、铜期货涨，白银期货净流入资金近65亿元，持仓量近82万手，沉淀资金692亿元，黄金期货资金流出35亿元 [3] - 广期所自12月26日起调整碳酸锂期货合约下单数量与开仓量限制 [3] - 铂期货PT2610合约12月24日结算时涨跌停板幅度12%、交易保证金标准14% [3] - 广期所新增新疆其亚硅业等3家多晶硅期货交割厂库 [4][5] - 贵金属期货涨，多只LOF涨停，国投白银LOF连续三日涨停，溢价率68.19%，周四开市起停牌1小时，C类份额申购限额降至100元 [5] 金属 - 12月24日现货黄金破4500美元/盎司，国内多家黄金珠宝品牌足金首饰价格上调 [6] - 金价涨使黄金ETF规模扩张，资金通过ETF布局黄金，受全球宏观环境等因素影响，黄金ETF成资金参与黄金行情重要载体 [6] - 12月24日国内商品期货17个品种库存增、17个减，如SHFE铜库存52222吨增2679吨，SHFE橡胶库存91330吨增2600吨等 [7] - 11月碳酸锂期货价格抬升，锂企业三季报业绩回升，供应端库存去化、产量有变动，需求端新能源车抢销、储能亮眼 [8] - 12月23日伦敦金属交易所锌、锡、镍、铝库存增，铅、铜库存减，铝合金、钴库存持稳 [8] - 嘉能可铜业旗下智利曼托维德铜金矿工会称若谈判调解失败，工人12月29日可能罢工，政府已启动调解程序 [9] 煤焦钢矿 - 截至12月中旬，焦煤主焦煤流通领域价格环比跌0.62%报1500元/吨，焦炭准一级冶金焦流通领域价格环比跌2.79%报1454.7元/吨 [10] - 11月中国不锈钢材进口量11.21万吨，环比降1.2万吨降幅10%，同比减1.81万吨降幅14% [10] 能源化工 - 欧盟虽承诺购美能源，但过去四个月对美油气采购支出降7%，LNG采购量增但价格跌致总支出降 [11] - 印度信实工业获美许可可购俄罗斯石油公司石油 [12] - 白宫下令军方管控委内瑞拉，对委石油制裁至少持续两个月 [12] - 塞尔维亚石油公司制裁许可延至2026年3月24日，但未获全面经营授权 [12] - 哈萨克斯坦里海管道联盟混合原油12月出口量降至14个月最低，因乌克兰无人机袭击及天气影响 [12] 农产品 - 国家发改委提出“十五五”时期农业农村发展目标与举措 [13] - 2026年尼糖关税配额总量5万吨，配额内税率15% [13] - 截至12月中旬，花生流通领域价格环比跌0.28%报7441.7元/吨，豆粕环比涨1.2%报3105.7元/吨，玉米环比涨0.27%报2231.2元/吨 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月24日央行开展260亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日468亿元逆回购到期，净回笼208亿元 [14] - 12月25日央行开展4000亿元1年期MLF操作，本月3000亿元MLF到期，净投放1000亿元，连续10个月加量操作 [14] 要闻资讯 - 央行货币政策委员会例会建议发挥政策集成效应，加强调控，促进社会综合融资成本低位运行，强调维护资本市场稳定 [15] - 两部门发布新版鼓励外商投资产业目录，自2026年2月1日起施行，净增205条、修改303条，引导外资投向多领域及中西部和东北地区 [15] - 11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增6.2%；1 - 11月累计94602亿千瓦时，同比增5.2%，规模以上工业发电量88567亿千瓦时 [15] - 中央企业2026年重点任务含加强上市公司质量和市值管理等，1 - 11月实现增加值9.5万亿元，同比增1.4% [16] - 北京市优化住房限购政策，放宽非京籍家庭购房条件，多子女家庭可多购1套房，商贷利率不区分首二套房，二套房公积金贷款首付比例降至25% [17] - 上交所发布公司债券受托管理指南 [17] - 人民币汇率破“7”在望，周三离岸人民币升穿7.01，在岸升破7.02，德意志银行预计2026年底人民币对美元汇率升值至6.7 [17] - 日本下一财年新发超长期国债规模或降至约17万亿日元 [18] - 万科债务展期谈判难，标普下调万科地产、企业股份有限公司信用评级，惠誉下调万达商业及万达香港评级 [18][19] 债市综述 - 现券期货震荡，银行间主要利率债收益率波动小，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.2bp报2.2210%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.3bp报1.8380% [20] - 国债期货窄幅整理，30年期主力合约涨0.02%，10年期涨0.02%，5年期跌0.01%，2年期持平 [20] - 资金面分化，跨年需求使非银融入成本走高，万科债涨、中航产融债跌，万得地产债30指数涨0.04%，万得高收益城投债指数涨0.01% [20] - 中证转债指数涨0.71%报490.38点，成交金额750.28亿元，万得可转债等权指数涨1.01%报238.77点 [21] - 12月24日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.69BP报1.2622%，7天期下行3.05BP报1.38%，14天期上行2.01BP报1.6202% [22] - Shibor短端品种分化，隔夜下行0.5BP报1.267%，7天期下行1.4BP报1.385%，14天期上行2.2BP报1.599%，1个月期上行1.2BP报1.579% [23] - 银行间回购定盘利率分化，FR001持平报1.36%，FR007跌3.0个基点报1.5%，FR014涨7.0个基点报1.75% [23] - 银银间回购定盘利率多数跌，FDR001跌1.0个基点报1.27%，FDR007跌4.0个基点报1.38%，FDR014持平报1.65% [23] - 财政部91天、182天、7年期国债加权中标收益率1.2352%、1.3121%、1.66%，边际中标收益率1.2957%、1.3527%、1.69%，全场倍数2.36、2.64、3.22，边际倍数1.77、1.33、8.8 [23] - 美债收益率集体下跌，2年期跌2.45个基点报3.506%，3年期跌2.23个基点报3.558%，5年期跌1.92个基点报3.718%，10年期跌2.73个基点报4.136%，30年期跌2.94个基点报4.795% [24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.0161，较上一交易日涨126个基点，人民币对美元中间价报7.0471，较上一交易日涨52个基点 [25] - 纽约尾盘美元指数涨0.06%报97.95，非美货币分化，欧元兑美元跌0.13%报1.1778，英镑兑美元跌0.07%报1.3508，澳元兑美元涨0.05%报0.6705，美元兑日元跌0.21%报155.94，美元兑瑞郎涨0.09%报0.7883，离岸人民币兑美元涨117.5个基点报7.0076 [25] 研报精粹 - 中信证券称近日债市情绪好转，10年国债活跃券收益率稳定在1.85%以下，30年国债活跃券收益率回落，市场期待“跨年行情” [26] - 华泰固收称2020年后居民预防性储蓄，存款到期“重定价”与“再配置”成市场焦点 [27] 今日提示 - 12月25日25中行二级资本债03A等160只债券上市 [28] - 12月24日25附息国债25等69只债券发行 [28] - 12月25日25附息国债25等92只债券缴款 [28] - 12月25日23附息国债28等165只债券还本付息 [28] 股票市场要闻 - A股震荡攀升，上证指数6连阳，逾4100股上涨，收盘上证指数涨0.53%报3940.95点，深证成指涨0.88%，创业板指涨0.77%，成交额1.9万亿元，商业航天等概念涨幅居前 [29] - 圣诞节前夕港股半日收市，恒生指数涨0.17%报25818.93点，恒生科技指数涨0.19%，恒生中国企业指数涨0.01%，核电等板块涨，航空股承压，南向资金净卖出11.75亿港元 [29] - 2025年港股市场回暖，全年IPO规模2863亿港元，再融资规模3166亿港元 [30] - A股年末“个股分化、主题高潮”，私募机构应对策略不同，共识是提前布局AI产业机遇 [30] - 中国证券业协会向券商下发通知，指出行业压力测试问题并提深化工作要求 [30]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 报告呈现宏观经济、商品投资、财经、股票市场等多领域资讯 为投资者提供市场动态与潜在投资机会参考 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80% 较上期5.20%下降 高于去年同期4.60%[1] - 11月制造业PMI 49.20% 非制造业PMI商务活动49.50% 较上期均有下降[1] - 11月社会融资规模增量当月值24885.00亿元 高于去年同期23288.00亿元[1] - 11月M0同比10.60% M1同比4.90% M2同比8.00% 金融机构人民币贷款当月新增3900.00亿元[1] - 11月CPI当月同比0.70% PPI当月同比 -2.20%[1] - 11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 -2.60% 社会消费品零售总额累计同比4.00%[1] - 11月出口总值当月同比5.90% 进口总值当月同比1.90%[1] 商品投资参考 综合 - 广期所自12月23日起对碳酸锂期货合约设单日开仓量限制[2] - 大商所将焦煤期货部分指定交割仓库升贴水由170元/吨调为140元/吨 自JM2701合约起实施[2][9] - 上海国际能源交易中心拟修订集运指数欧线期货标准合约 包括调整合约月份和最小变动价位[3] - 商务部自12月20日起对原产美、韩、欧盟的进口三元乙丙橡胶进行期终复审调查[3] - 2025年中国大宗商品价格指数均值预计112.1点 较上年降0.1% 50种大宗商品中10种价格上涨[4] - 纽约联储主席称暂无再次降息紧迫性 美财长称2026年经济与通胀走势向好[4][5] - 美联储哈马克倾向春季前维持利率稳定 反对近期降息[5] - 日本央行加息25个基点至0.75% 10年期国债收益率升破2% 日元兑美元汇率大跌超1% 日经225指数收涨1.03%[5][23] 金属 - 12月19日现货铂金盘中最高升至1987美元/盎司 年内涨幅超110%[6] - 今年以来白银价格涨幅超130% 黄金价格涨幅超65% 金价有望继续走高[6] - 2025年前十月精炼铜过剩约12.2万吨[6] - 有策略师认为黄金长期牛市基础仍在 白银潜在上涨空间更大[7] - 12月18日部分金属库存有变动 如锡库存增220吨 铜库存减3875吨等[8] - 截至12月19日全球最大黄金ETF持仓量较前一交易日持平 当周累计减0.57吨[8] 煤焦钢矿 - 冶金工业规划研究院预计2025年中国钢材消费量8.08亿吨 同比降5.4% 2026年需求8亿吨 同比降1.0%[9] - 预计2025年全球钢材消费量17.19亿吨 同比降1.8% 2026年需求17.36亿吨 同比增1.0%[9] - 分析师汪建华称2026年钢铁行业将是价值均衡的一年 有六大特征[10] - 印尼提议2026年削减镍矿石产量至约2.5亿吨 低于今年3.79亿吨目标[11] 能源化工 - 渤海油田2025年累计生产油气当量突破4000万吨 创历史新高[12] - 2025年我国能源重点项目预计投资3.54万亿元 同比增11% 风电光伏新增装机约3.7亿千瓦[12] - 截至12月18日中原油田储气库群今冬供暖季外输天然气超1亿立方米[12] - 多晶硅企业报价上调超20% 但新签订单停滞[13] - 美方近期在委内瑞拉附近海域扣押油轮 委国内石油市场暂未明显波动[13] - 截至12月19日当周美国天然气钻井平台数量127座不变[13] - 截至12月16日当周汽油、布伦特原油期货投机者削减净多头头寸[14] 农产品 - 满洲里口岸实现进口俄罗斯农产品零的突破[15] - 2025年11月我国糖浆三项合计进口6万吨[15] - 菲律宾食糖进口禁令延长至2026年12月[15] - 1月毛棕榈油价格预计在3800 - 4100林吉特间波动[15] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有4575亿元逆回购、1200亿元国库现金定存、3000亿元MLF到期[16] - 12月19日央行开展562亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作 单日净投放357亿元[16][17] 要闻资讯 - 12月22日将公布LPR报价 市场预计本月继续持稳[18] - 国务院常务会议部署工作 包括开展固废治理行动、审议增值税法实施条例草案[18] - 市场监管总局修订《禁止垄断协议规定》 2026年2月1日起施行[18] - 1 - 11月全国实际使用外资金额6931.8亿元 同比降7.5% 11月当月同比增26.1%[19] - “十五五”时期央企将深化拓展“AI”行动 布局重点和前沿领域[19] - 三部门印发《互联网平台价格行为规则》 2026年4月10日起施行[19][20] - 金融监管总局公布保险公司资产负债管理办法征求意见稿[20] - 香港研究代币化债券发行和交易法律监管体系 推行数码货币项目[20] - 12月狭义乘用车零售预计230万辆 环比增3.4% 同比降12.7% 新能源零售138万辆 渗透率60%[20] - 符合条件境外机构投资者可开展交易所债券市场回购业务[21] - 7地公布明年一季度地方债券发行计划 规模达6577.12亿元[21] - 重庆国资委强调降低企业融资成本 加强参股股权管理[21] - 中央经济工作会议对房地产政策思路转变 部分城市楼市趋稳向好[22] - 多地整治房地产账号和自媒体[22] - 超123只货币基金七日年化收益率跌破1% 部分下调管理费、集体限购[23] - 2025年公募基金新成立1468只 数量创近4年新高 股票型基金表现强势[23] - 多家公司有债券、人事等重大事件变动 部分海外公司获信用评级调整[25] 债市综述 - 中国债市利率债收益率下行 国债期货主力合约尾盘拉升 银行间资金面宽松[26] - 交易所万科债多数上涨 产融债部分下跌 部分债券指数收涨[26] - 中证转债指数、万得可转债等权指数收盘上涨[27] - 货币市场利率多数上行 部分期限有涨有跌[27][28] - 财政部3年、5年期国债中标收益率分别为1.3554%、1.5603%[28] - 欧债、美债收益率集体上涨[29] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨 中间价调升[30] - 纽约尾盘美元指数涨 非美货币多数下跌[30][31] 研报精粹 - 中信证券称推动人民币升值因素增多 关注行业配置三条线索[32] - 中信证券认为日本央行即将加息 去年市场动荡主因美国因素[32] - 中信建投称年末金融债有潜在空间 二永债有波段交易机会[32] - 中信证券称今年前11个月我国贸易顺差超万亿美元 明年出口有亮点也有隐忧[33] 今日提示 - 12月22日224只债券上市、80只债券发行、61只债券缴款、525只债券还本付息[34][35] 股票市场要闻 - 临近年底A股高位震荡 进入跨年布局窗口 春季行情可期[36] - 截至12月19日中证A500成为12月申赎资金净流入最高宽基指数 规模突破2400亿元[36] - 2025年公募基金新成立1468只 股票型基金表现强势[36][37] - 截至12月18日12月超454家上市公司获机构调研 硬科技赛道受关注[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕宏观经济数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域展开分析，指出宏观经济指标有升有降，商品市场受政策和供需影响，财经领域政策积极，债市有望企稳，股市虽短期下跌但机构看好中国资产长期反弹[1][2][12][24]。 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，高于去年同期4.6% [1] - 11月制造业PMI为49.2%，较上期49.0%微升，低于去年同期50.3% [1] - 11月非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期50.1%下降，低于去年同期50.0% [1] - 11月社会融资规模增量当月值未公布，上期24885亿元，去年同期23288亿元 [1] - 11月M0同比10.6%，与上期持平，低于去年同期12.7% [1] - 11月M1同比4.9%，较上期6.2%下降，高于去年同期 - 0.7% [1] - 11月M2同比8.0%，较上期8.2%下降，高于去年同期7.1% [1] - 11月金融机构人民币贷款当月新增3900亿元，较上期2200亿元增加，低于去年同期5800亿元 [1] - 11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，高于去年同期0.2% [1] - 11月PPI当月同比 - 2.2%，较上期 - 2.1%下降，高于去年同期 - 2.5% [1] - 11月固定资产投资累计同比 - 2.6%，较上期 - 1.7%降幅扩大，低于去年同期3.3% [1] - 11月社会消费品零售总额累计同比4.0%，较上期4.3%下降，高于去年同期3.5% [1] - 11月出口总值当月同比5.9%，较上期 - 1.1%大幅上升，低于去年同期6.58% [1] - 11月进口总值当月同比1.9%，较上期1.0%上升，高于去年同期 - 4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 扩大内需是2026年重点任务，要从供需两侧发力提振消费和稳定房地产市场 [2] - 商务部对自欧盟进口的相关猪肉及猪副产品征收4.9% - 19.8%反倾销税，实施期限5年 [2] - 12月16日国内商品42个品种基差为正，25个为负，沪镍、郑棉等基差大，丁二烯橡胶等基差小 [2] - 伦敦金属交易所计划2026年7月起执行持仓限额新规，适用于核心期货及相关合约 [3] 金属 - 铜价飙升至历史高位，因美国囤积，LME三个月期铜上周五一度达11952美元/吨，今年涨约33% [4] - 12月15日锌、铅、锡、铜库存创新高，镍、铝库存减少，铝合金、钴库存持稳 [5] - 摩根士丹利预计2026年镍价回升至15500美元/吨附近 [5] - 高盛上调2026年铜价预测至11400美元/吨，预计2027年可能实施进口关税 [6] 煤焦钢矿 - 钢铁行业整治举措落地，供给缩量预期下，焦炭和铁矿石价格下跌 [7] - 宜春拟注销27宗采矿许可证，江特电机旗下矿区在列，公司已提交异议 [7] - 力拓启动西澳大利亚项目，预计2030年铁矿石年产量达5000万吨 [8] - 日本与马来西亚将在稀土等矿产勘探开发合作 [8] - 11月巴西钢铁销量同比降3.5%至174.8万吨，预计2026年出口降0.6%、进口增3.9% [8] - 12月上旬焦炭、焦煤流通领域价格环比分别下跌3.23%、6.15% [8] 能源化工 - 国家能源局要求加强监管执法和保障能源电力系统安全 [9] - 匈牙利与美国雪佛龙签署20亿立方米液化天然气采购协议，期限5年 [9] - 上周美国API原油库存减少932.2万桶，超预期 [9] - 委内瑞拉马瑞原油价格折扣扩大，较布伦特原油贴水达21美元 [9] - 摩根大通为阿根廷液化天然气出口计划招揽140亿美元资金 [9] 农产品 - 印度拟放宽大宗商品衍生品规则，取消农产品交易禁令并降低保证金 [10] - 截至12月14日，欧盟2025/26年度软小麦、豆粕出口量降，大麦出口量、玉米进口量升 [10] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月16日央行开展1353亿元7天期逆回购，单日净投放180亿元 [11] 要闻资讯 - 扩大内需是2026年重点任务，要从供需两侧提振消费和稳定房地产市场 [12] - 国家发改委提出加力稳定大宗消费，治理市场秩序，清理消费不合理限制 [12] - 深圳加强金融风险防范，推进中小金融机构改革，打击非法金融活动 [13] - 2026年货币政策有望延续“支持性”基调，实施适度宽松政策 [13] - 市场预计2026年财政赤字率不低于4%，继续实施积极财政政策 [14] - 美银证券预计2026年内地楼市下行见底，一线城市房价率先回暖 [14] - 万科“22万科MTN004”展期方案调整，拟12月18日审议 [14] - 12月16日人民币对美元汇率创14个月新高，短期有望偏强升值 [15] - 截至12月16日，商业银行绿色金融债券发行规模同比增超202% [15] - 欧盟计划2026年上半年发行900亿欧元债券支持乌克兰等 [15] - 美国财长预计2025年GDP增速3.5%，特朗普将公布美联储主席人选 [16] - 美国11月非农就业人口增6.4万，失业率升至4.6%，平均时薪同比增3.5% [16] - “21攀国投MTN001”等债券有重大事件，多家公司被列入失信被执行人 [16] - 惠誉、穆迪对多家公司主体信用评级进行调整 [17][18] 债市综述 - 债市情绪回暖，银行间利率债收益率多数回落，国债期货走势分化 [19] - 交易所万科债等上涨，“铁道2116”涨超11%，部分债券下跌 [19] - 中证转债指数收盘跌0.72%，部分转债涨幅居前 [20] - 12月16日货币市场利率多数上行，Shibor短端品种表现分化 [20][21] - 银行间回购定盘利率全线下跌，银银间回购定盘利率表现分化 [21] - 农发行2年期金融债中标收益率分别为1.5899%、1.6039% [22] - 欧债、美债收益率多数下跌 [22] 汇市速递 - 12月16日在岸人民币对美元收盘涨80基点，中间价涨54基点 [23] - 纽约尾盘美元指数跌0.06%，非美货币多数下跌 [23] 研报精粹 - 华泰固收认为11月经济外需修复、内需寻底，建议债市蛰伏反击 [24] - 国盛固收预计债市将企稳，2026年1季度中后段开启趋势性行情 [25] - 中金固收看好2026年债券市场，建议关注年底到一季度配置机会 [25] - 中信证券认为11月经济供需回落，政策注重协调落地 [26] - 长江固收称12月资金面季节性宽松，隔夜利率或有波动 [26] - 兴证固收认为信用债ETF产品收益重要性提升 [27] 今日提示 - 12月17日213只债券上市、98只债券发行、93只债券缴款、140只债券还本付息 [28] 股票市场要闻 - A股单边下行，近4300股下跌，智能驾驶等概念股表现强势，成交额1.75万亿元 [29] - 香港恒生指数等下跌，南向资金净买入0.82亿港元 [29] - 多家机构认为2026年中国资产具备反弹基础，境外长线资金流入A股及H股 [30]

美联储12月议息会议决策与影响 - 美联储12月如期下调基准利率25个基点至3.50%～3.75% 年内累计降息75个基点 本轮宽松周期自去年9月以来合计降息175个基点 [1][2] - 会议声明新增评估利率调整“幅度和时机”的表述 可能为放慢降息节奏做铺垫 同时宣布停止缩表后立即启动准备金管理型购债以维持流动性充裕 [1][5][6] - 点阵图显示美联储官员对利率路径分歧严重 19名官员中对2026年利率预测分布广泛 但点阵图整体比市场预期更“鸽派” 利率中位数预测显示2026年仅有1次降息 长期利率水平为3.0% [1][6] - 美联储上调2025年和2026年实际GDP增速预测至1.7%和2.3% 小幅下调今明两年PCE通胀预测 对失业率预测保持不变 [6] - 美联储主席鲍威尔释放暂停降息信号 但为明年1月会议降息保留可能性 强调决策将依据后续数据 [7] 美国经济与政策前景分析 - 美国劳动力市场显著降温 11月ADP私营就业岗位减少3.2万个 失业率从2025年1月的4%上升至9月的4.4% 时薪增速放缓 [8] - 美国通胀表现温和 核心服务通胀率由1-9月的4.3%逐渐下行至3.5% 是整体通胀下行的主要贡献者 核心商品通胀率由-0.1%回升至1.5% [9] - 美联储在就业风险大于通胀时倾向于降息 预计2026年上半年可能降息 此后随经济企稳可能暂停 新任美联储主席人选存在变数 哈塞特当选概率已升至80% [10][12] - 特朗普对美联储的干预及主席换届可能推动宽松预期升温 但2026年票委可能更偏“鹰派” 不宜高估白宫干预效果 [10] 全球主要央行货币政策展望 - 全球主要央行货币政策分化 美联储处于降息周期 而英国央行、欧洲央行已暂停降息 [12] - 日本央行可能在12月19日宣布加息 与美国货币政策背向而行 预计2026年可能小幅加息但持续加息概率不大 [13] - 欧洲央行12月大概率维持利率不变 降息周期基本结束 预计2025年通胀率为2.1% 2026年为1.7% 2025年GDP增长率为1.2% 2026年为1.0% [13] - 市场对美联储最终降息至3%左右的预期较为一致 降息空间缩窄 关注焦点转向新主席及资产负债表管理计划 [12] 大类资产配置展望 - 全球降息周期或进入收尾阶段 流动性宽松对市场提振作用弱化 贸易局势趋稳及制造业回暖推动风险偏好上升 风险资产大方向向上 [14] - 美股预计震荡偏强运行 但需警惕AI投资热潮可能出现的泡沫化风险 [14] - 美债收益率短期或在4%～4.5%区间宽幅震荡 美国与其他国家10年期国债利差仍有收窄趋势 美元指数或偏弱运行 [15] - 铜等工业品表现或强于黄金 因更受益于制造业回暖与财政扩张周期 黄金中长期价格中枢有望上行 受全球央行购金及去美元化趋势支撑 [1][15]

市场回顾与分析 - 一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2230亿、1087亿和990亿，净融资额分别为-338亿、605亿和-1065亿 [1][8] - 金融债（不含政金债）发行规模1346亿，净融资额714亿，非金信用债发行规模2207亿，净融资额610亿 [1][8] - 转债新券发行2只，预计融资规模2.7亿元 [1][8] 二级市场与流动性 - 超长债持续承压，债市再度调整，影响因素包括央行11月国债买卖量、万科事件、政治局会议等 [2][9] - 12月初资金面季节性宽松，R001和R007分别较前周下行5.3BP和下行2.6BP [3][10] 政策、基本面与海外市场 - 何立峰与美国财政部长、贸易代表举行视频通话，推动中美经贸关系持续稳定向好 [4][11] - 高频数据显示生产端表现分化，需求端地产出口偏弱，价格端食品分化、生产资料价格多数回升 [4][11] - 美国就业数据表现分化，日本加息预期上升，美国长债下跌，10年期美债收益率收于4.14%，较前周上行12BP [5][12] 权益市场表现 - 上周A股受美联储态度偏鸽及银、铜、铝价格走高影响，有色板块表现亮眼，周度涨幅5.35% [6][13] - 市场成交缩量，上周日均成交量1.70万亿，周度日均成交量减少407.45亿 [6][13] - 截至2025年12月4日，全A融资余额24664.78亿，较11月27日增加114.93亿 [6][13] 债市与转债策略展望 - 债市震荡格局未破，但短期长债压力持续，2026年经济有望边际企稳但上行斜率不高，央行货币政策有望保持宽松，仍有降准降息必要 [7][14] - 存款活期化降低银行负债成本，在存款脱媒扰动消退后，银行配债性价比上升 [7][14] - 央行重启国债买卖有财政货币协调与调节收益率曲线的目的，债券收益率仍有上限，央行或拉长买卖久期对冲银行压力，明年政府或再度注资银行 [7][14] - 十二月中下旬的传统债市配置行情仍可期待，转债指数高位震荡，中长期逻辑未破坏，供需关系未逆转，政策面对稳经济需求未完全落空，机构持仓市值高但仓位相对较低 [7][14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月中上旬将召开中央政治局会议和中央经济工作会议部署2026年经济工作，2025年中央经济工作会议大概率在“稳中求进”总基调下系统部署，2026年政策定调预计更积极；商业不动产REITs开闸将使行业迎价值重估；预计2025年12月国内处于普林格六周期的阶段四，建议配置股票和商品；中债久期择时组合四季度建议短久期防御，美债建议长久期进攻配置，关注基本面修复的大盘成长投资机会 [3][18][28][29][30] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期降0.4个百分点，较去年同期升0.2个百分点 [1] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上期升0.2个百分点，较去年同期降1.1个百分点；非制造业PMI商务活动为49.5%，较上期降0.6个百分点，较去年同期降0.5个百分点 [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期降27138亿元，较去年同期降5959亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期降0.9个百分点，较去年同期降2.2个百分点；M1同比6.2%，较上期降1个百分点，较去年同期升8.5个百分点；M2同比8.2%，较上期降0.2个百分点，较去年同期升0.7个百分点 [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期降10700亿元，较去年同期降2800亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.2%，较上期升0.5个百分点，较去年同期降0.1个百分点；PPI当月同比 - 2.1%，较上期升0.2个百分点，较去年同期升0.8个百分点 [1] - 2025年10月固定资产投资累计同比 - 1.7%，较上期降1.2个百分点，较去年同期降5.1个百分点 [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期降0.2个百分点，较去年同期升0.8个百分点 [1] - 2025年10月出口总值当月同比 - 1.1%，较上期降9.4个百分点，较去年同期降13.74个百分点；进口总值当月同比1%，较上期降6.4个百分点，较去年同期升3.38个百分点 [1] 商品投资参考 综合 - 中俄举行战略安全磋商，就重大问题达成共识，涉及涉日问题和乌克兰危机 [2] - 日本部分组织有访华意愿，外交部希望其发挥积极作用 [2] - 12月2日国内37个商品品种基差为正，32个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、沪锡、苹果基差最小 [2] - 12月中上旬将召开重要会议部署2026年经济工作，2026年政策预计更积极 [3] - 特朗普计划2026年初公布美联储主席人选，或“内定”哈塞特 [3] 金属 - 12月2日碳酸锂和氢氧化锂价格上涨，创逾1年新高 [5] - 磷酸铁锂行业多家龙头企业集体提价 [5] - 淡水河谷预计2026年铜产量35 - 38万吨，镍产量17.5 - 20万吨，资本支出54 - 57亿美元 [5] - 12月1日部分金属库存有变化，德商银行预计未来金银铂价格上涨 [6] - 截至12月2日，SPDR黄金信托持仓量降0.16%（1.72吨）至1048.29吨 [6] 煤焦钢矿 - 中国钢铁工业协会推动国内铁矿项目，提升钢铁行业资源保障能力 [7] - 河北省两大钢结构建筑联盟成立，推动行业转型 [8] - 淡水河谷探讨加快进军铜矿领域机遇 [9] 能源化工 - 12月2日美油主力合约收跌，因美国原油库存增加、投产原油量上升 [10] - 今年1 - 10月我国可再生能源装机和发电量提升，风电光伏发电量占比23.5% [10] - 周二全美普通汽油均价跌破3美元关口 [10] - 韩国将暂停液化石油气及原油进口关税至2026年上半年，下半年上调至1% [11] - 巴西10月石油和天然气产量同比增长 [11] 农产品 - 截至10月21日当周部分农产品期货投机客头寸有变化 [12][13] - 截至11月28日，欧盟2025/26年度部分农产品进出口量与去年同期有差异 [13] - 英国在猪瘟疫情时猪肉进口做法与欧盟相同 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月2日央行开展1563亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1458亿元 [14] 要闻资讯 - 11月央行通过多种工具实现资金面净投放 [15] - 国家发改委主任提出构建新发展格局、化解风险等举措 [16] - 市场监管总局出台信用修复办法，12月25日实施 [16] - 五部门支持高校和职校加强数字人才建设 [16] - 截至12月2日，今年地方政府债券发行规模首破10万亿元 [17] - 交易商协会优化并购票据机制，支持重点领域并购 [17] - 上海就浦东新区自贸离岸债业务征求意见 [17] - 多家银行收缩长期存款业务，大额存单期限短期化 [17] - 商业不动产REITs试点启动，将盘活资产并推动价值重估 [18] - 截至周一，美国货币市场基金规模首破8万亿美元 [18] - 贝莱德下调美国长期国债评级，上调新兴市场硬通货债务评级 [18] - 经合组织预计今明两年全球经济增速分别为3.2%和2.9% [19] - 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6% [19] - 特朗普或“内定”哈塞特为美联储主席 [19] - 英国央行报告指出风险资产估值高估，人工智能或加剧金融风险 [20] - 多家公司有债券相关重大事件，部分公司主体信用评级有调整 [20] 债市综述 - 中国债市震荡走弱，利率债收益率上行，国债期货主力合约下滑，万科债普遍下跌 [21][22] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨跌居前 [23] - 货币市场利率多数下行，部分利率创阶段新低或新高 [23] - Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率全线下跌 [24] - 农发行、国开行部分金融债中标收益率及相关倍数公布 [24] - 欧债收益率多数下跌，美债收益率涨跌不一 [25][26] 汇市速递 - 12月2日在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬；纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [27] 研报精粹 - 中信证券认为2026年政策定调更积极 [28] - 华泰证券称商业不动产REITs试点将推动企业价值重估 [28] - 中信建投认为本轮日元套息交易逆转影响小，日元升值前景不乐观 [28] - 中信建投预计12月国内处于普林格六周期阶段四，建议配置股票和商品 [29] 股票市场要闻 - A股缩量下跌，锂电池等概念股走弱，福建本地股和医药商业股表现好 [32] - 香港恒生指数上涨，新能源汽车等股走弱，苹果概念股等普涨，南向资金净买入41亿港元 [32] - 11月A股新开户环比增3.1%，同比降11.75%，前11个月累计同比增7.95% [32] 今日提示 12月3日有175只债券上市、137只债券发行、89只债券缴款、131只债券还本付息 [31]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，去年同期4.60% [1] - 2025年11月制造业PMI49.20%，较上期49.00%上升，去年同期50.30%；非制造业PMI商务活动49.50%，较上期50.10%下降，去年同期50.00% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161.00亿元，较上期35299.00亿元大幅下降，去年同期14120.00亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.60%，较上期11.50%下降，去年同期12.80%；M1同比6.20%，较上期7.20%下降，去年同期 - 2.30%；M2同比8.20%，较上期8.40%下降，去年同期7.50% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200.00亿元，较上期12900.00亿元大幅下降，去年同期5000.00亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.20%，较上期 - 0.30%上升，去年同期0.30%；PPI当月同比 - 2.10%，较上期 - 2.30%上升，去年同期 - 2.90% [1] - 2025年10月固定资产投资不含农户完成额累计同比 - 1.70%，较上期 - 0.50%下降，去年同期3.40% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.30%，较上期4.50%下降，去年同期3.50% [1] - 2025年10月出口总值当月同比 - 1.10%，较上期8.30%大幅下降，去年同期12.64%；进口总值当月同比1.00%，较上期7.40%下降，去年同期 - 2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 11月我国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [2] - 国家发改委鼓励支持引导民营企业把握投资机遇，推进民间投资高质量发展 [2] - 上期所自2026年1月1日起，期货公司会员等不执行限仓，调整氧化铝和天然橡胶期货及期权持仓限额 [2][3] - 芝加哥商品交易所因数据中心冷却系统故障致全球衍生品交易中断数小时后恢复 [3] - 特朗普将撤销拜登用自动签名笔签署的行政命令，约占总数92% [4] - 高盛称美联储12月9 - 10日议息会议下调利率几无悬念，市场对25个基点降息定价概率达85% - 86% [5] 金属 - 11月28日伦敦基本金属多数上涨，美联储降息预期成关键变量，智利上调2026年对华铜溢价，中国10月精炼铜出口同比激增五倍，机构认为降息将推升基本金属需求，摩根大通预计铝价2026年一季度逼近3000美元/吨 [6] - 11月28日COMEX白银期货突破57美元/盎司关口，伦敦现货白银价格亦创新高 [6] - 11月27日锌、铜、锡库存创阶段新高，铅、铝、镍库存减少，铝合金和钴库存持稳 [7] - 中国黄金进口量降至七个月来最低，对香港出口增加，净进口量同比下降45% [7] 煤焦钢矿 - 11月钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，行业运行放缓，预计12月需求稳中有降，钢厂生产收缩，原材料价格回落，钢材价格震荡趋稳 [8][9] - 国家发改委召开煤炭清洁高效利用推进会，做好今冬明春能源保供 [9] - 河北省两大钢结构建筑联盟成立，推动行业转型 [9] - 印尼中资控股QMB新能源材料公司因尾矿库问题减产至少两周 [9] - 12月1日日本北海道室兰市日本制铁公司钢铁厂爆炸起火，暂无人员伤亡 [10] 能源化工 - 塔里木油田2025年27口超深气井喷出高产气流，新建天然气产能超20亿立方米 [11] - 11月30日新疆气化南疆天然气管道工程英买力至三岔管道贯通投产 [11] - 截至11月中旬，全国流通领域油气产品价格多数上涨，柴油涨幅居前 [12] - 欧佩克+维持2026年产量配额不变，8个成员国暂停1 - 3月增产计划 [12] - 9月美国成品油总出口量升至321万桶/日 [12] - 截至11月25日当周，ICE柴油期货投机者净多头头寸削减 [12] 农产品 - 截至11月中旬，全国流通领域农产品价格多数上涨，玉米涨幅居前 [13] - 猪瘟疫情致西班牙约三分之一猪肉产品出口证书被冻结 [13] - 马来西亚11月棕榈油出口量预计为1316455公吨 [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有15118亿元逆回购到期，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期；上周实现净回笼1642亿元，开展1万亿元MLF操作、2000亿元国库现金定存招投标 [16] - 11月28日央行开展3013亿元7天期逆回购操作，单日净回笼737亿元 [16] 要闻资讯 - 11月我国制造业、非制造业PMI及综合PMI产出指数有升有降，经济景气水平总体平稳 [17] - 国家发改委鼓励民营企业把握投资机遇，推进民间投资高质量发展 [17] - 1 - 10月国有企业营业总收入同比增长0.9%，利润总额同比下降3.0%，10月末资产负债率同比上升0.4个百分点 [17] - 10月我国国际收支货物和服务贸易顺差792亿美元，6月末对外证券投资资产（不含储备资产）16942亿美元 [18] - 金融监管部门发布通知，做好香港大埔火灾金融保障服务，开通跨境人民币捐赠绿色通道 [18][19] - 多部门召开科技金融统筹推进机制会议，强调推进各项工作，优化政策措施，助力科技自立自强 [19] - 央行召开打击虚拟货币交易炒作会议，要求持续打击非法金融活动 [20] - 10月债券市场发行债券63574.6亿元，月末托管余额194.6万亿元，银行间债券市场现券成交等有变化 [20] - 11月地方政府新增专项债券发行规模环比涨幅达71% [21] - 截至11月28日，金融机构今年发行绿色债券数量超240只，规模超6400亿元 [22] - 市场利率定价自律机制会议表决通过增选副秘书长决议，探讨利率定价和自律管理问题 [22] - 多只债券将全额赎回，多家公司有控股股东变更、股权注入、人事变动等情况 [22] - 穆迪等评级机构对多家公司信用评级有维持、调低、撤销、授予等操作 [23] 债市综述 - 中国债市回暖，利率债收益率下行，国债期货主力合约有涨有跌，银行“二永债”收益率普遍下行，万科债波动剧烈，机构认为万科事件对信用债市场影响尚可 [24] - 交易所债券市场万科债波动大，多只债券涨跌明显，万得地产债30指数收跌，高收益城投债指数涨 [25] - 中证转债指数收盘上涨，多只转债涨幅居前，部分转债跌幅居前 [26] - 11月28日货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数上行 [26][27] - 进出口行3年期浮息债中标利率为1.6505% [27] - 银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数下跌 [27] - 欧债收益率涨跌不一，美债收益率集体上涨 [28] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬，上周累计涨和调升；纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [29] 研报精粹 - 中金固收称万科债券商讨展期对债券市场地产行业影响可控，深地铁长券利差或冲高后回落 [30] - 中信建投认为市场慢牛格局未变，12月中旬前可布局跨年行情，关注科技成长和资源品等赛道 [30] 今日提示 - 12月1日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [32] 股票市场要闻 - 11月公募基金发行市场活跃，新成立基金规模逼近千亿元，权益类基金为主力 [33] - 10月私募基金规模创历史新高，私募证券投资基金规模首破7万亿元，各类型基金同步增长 [33] - 12月券商金股集中关注电子等行业，看好科技成长 [33] - 11月立讯精密等多只个股获机构调研 [34] - 监管部门对退市公司及责任人违法违规问题一追到底，去年以来多家次退市公司被查处 [34]

行业与公司 * 行业为宏观经济，涉及中国整体经济表现，未特指单一公司[1] 核心观点与论据 **宏观经济整体放缓** * 10月经济数据整体呈现放缓趋势，工业、服务业、投资、社会消费品零售总额、出口和房地产销售等多个领域均出现不同程度走缓[2] * 10月工业增加值同比增速降至4.9%，较前值下降1.6个百分点[1][2] * 10月固定资产投资同比下降1.7%[1][2] * 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，略低于9月的3%[1][6] **工业生产下行压力显著** * 制造业增速放缓尤为明显，而电力、水务行业则略有上升[1][2] * 下游食品饮料和上游有色金属等行业生产增速回落，仅汽车品类走强[1][4] * 上游有色压延和非金属矿物等细分行业出现较大回落，中游专用设备和电力机械业生产亦有所下行[4] **固定资产投资承压，结构变化显现** * 制造业投资下降1.3个百分点至2.7%，基建和地产投资也均出现回落[4] * 房地产开发投资占总固定资产投资比重降至18%，为2018年以来最低水平，显示经济对房地产依赖度降低[1][2][4] * 固定资产投资相关指标下滑部分由于统计口径变化以及土地购置费下降影响，下半年土地成交面积同比回落形成拖累[19] **房地产市场压力持续** * 新开工面积、施工面积和竣工面积持续走弱[1][5] * 房企资金来源整体水平仍处于低位，同比增速持续回落[5] * 一手住宅价格指数总体仍处于-2.6%的负增长区间，二手房市场挂牌价指数继续走弱[1][5] * 30个大中城市商品房成交面积同比下降26.6%，较上个月大幅下滑33个百分点[5] **消费市场表现分化，服务消费亮眼** * 剔除汽车因素后，10月消费品零售总额同比增长4%，较9月上升0.8个百分点[1][9] * 线下消费和服务业消费表现亮眼，餐饮收入在10月有明显改善[1][6][9] * 金银珠宝和通信器材增速水平较高，餐饮、烟酒、石油食品、粮油食品、服装、化妆品、日用品、药品等多数品类同比增速有所好转[10] * 与房地产相关的家具和建筑装潢材料，以及汽车和家电等高基数品类表现不佳，家电在10月同比下降14.6%[10] * 11月高频数据显示服务型消费保持稳定，如全国酒店入住率及商务出行需求边际企稳，航空需求呈现企稳回暖[15] **通胀水平温和回升** * 10月CPI同比增速从9月的-0.3%回升至0.2%，主要受去年低基数效应和部分细项供给减少推动[3][11] * 核心CPI较前月提升0.2个百分点至1.2%，延续上行趋势[3][11] * 10月PPI同比增速为-2.1%，负值略微收窄，但仍处于负值区间[3][12] **财政货币政策力度减弱** * 10月新增社融低于预期，社融存量增速下降0.2个百分点至8.5%[3][21] * 10月公共财政支出当月同比增速从9月的3.1%大幅下滑至-9.8%[22] * 全国政府性基金收入增速回落至-18.4%，支出增速更为明显地回落[23] * 企业部门新增人民币贷款整体有所改善，但企业长贷仍同比少增1，400亿元，M1和M2同比增速分别下降至6.2%和8.2%[21] **出口呈现边际改善迹象** * 10月出口同比增速从8.3%下降至-1.1%[17] * 进入11月，出口集装箱运价综合指数及东南亚集装箱运价指数连续三周环比上升，中国港口周度集装箱吞吐量同比增长9%，韩国出口金额同比增速从10月的3.6%回升至8.2%[17] 其他重要内容 **宏观与中观体感存在温差** * 宏观经济数据与中观指标之间存在差异，原因包括高基数扰动、统计口径变化、财政政策力度前高后低、新型政策性金融工具效果尚未完全体现等[18] * 从行业中观需求指标、价格走势及工业企业金融数据观察，中观体感相对平稳，尤其是服务类消费以及上下游价格走势有所恢复[26] **部分领域出现积极信号** * 工业企业现金流边际改善，应收账款占收入比例边际回落，应收账款同比增速逐步下降，负债增速保持稳健[14] * 11月至今建筑钢材成交量降幅收窄、水泥发运率同比增速上行，显示基建投资有所改善[13] * 高频消费指标和价格指数显示总需求平稳，螺纹钢、铜、动力煤价格小幅上行，农产品批发价格指数明显恢复[16] **行业结构性分化明显** * 不同行业之间出现一定程度的分化，一些行业表现较为平稳，而另一些则面临更大压力[27]

股市整体表现 - 日经225指数收盘下跌1198.06点至48625.88点，跌幅达2.40% [1][3] - 东京证券交易所股票价格指数微跌1.84点至3297.73点，跌幅为0.06% [1][3] - 两大股指受隔夜纽约股市拖累跳空低开，日经股指低开超570点，盘中一度下跌超1300点 [1] 行业板块表现 - 东京证券交易所33个行业板块多数上涨 [3] - 房地产业、陆地运输业、建筑业等板块涨幅靠前 [3] - 有色金属、机械、电气产品等板块出现下跌 [3] 重点公司股价表现 - 东京电子收盘下跌7% [1] - 软银集团股价下跌10.9% [1] - 爱德万测试跌幅超过12% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告从宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多方面进行资讯汇总 ，展示各领域最新动态与数据变化 ，为投资者提供参考以发现潜在投资机会与风险 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8% ，较上期5.2%下降 ，去年同期4.6% [1] - 2025年10月制造业PMI为49% ，非制造业PMI商务活动为50.1% ，社会融资规模增量当月值8161亿元 ，M0同比10.6% ，M1同比6.2% ，M2同比8.2% ，金融机构人民币贷款当月新增2200亿元 ，CPI当月同比0.2% ，PPI当月同比 - 2.1% ，固定资产投资累计同比 - 1.7% ，社会消费品零售总额累计同比4.28% ，出口总值当月同比 - 1.1% ，进口总值当月同比1% [1] 商品投资参考 综合 - 中国通报暂停进口日本水产品 ，因日方未提供技术材料且首相涉台错误言论引发公愤 [2] - 2025年11月14日国内99.5%硫磺华东地区到岸价3860元/吨 ，月环比涨43% ，同比涨166% ，外盘价格走高形成支撑 ，上涨因供给收缩、低库存和新能源需求爆发 [2] - 11月19日国内42个商品品种基差为正 ，27个为负 ，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差大 ，丁二烯橡胶、沪锡、苹果基差小 [3] - 俄罗斯12月20日将启动谷物交易 ，美联储10月会议纪要显示决策层降息有分歧 ，部分官员认为12月降息合适 ，多数认为应停止缩表 ，有人担心股市下跌 [3][4] 金属 - 10月规模以上有色金属工业增加值同比增4% ，1 - 10月同比增7.4% ，分行业看 ，矿采选业增6.2% ，冶炼和压延加工业增3.7% [5] - 11月18日铜、锌、锡库存增加 ，镍、铝、铅库存减少 ，铝合金、钴库存持稳 [6] - 智利铜业委员会预计2026年智利铜产量达560万吨 ，上调2025、2026年铜价预期 [6] - 截至9月30日当周 ，COMEX黄金、白银投机客削减净多头头寸 [7] - 铂金市场今年连续第三年短缺 ，短缺量预计22吨 ，2025年总供应降2%至222吨 ，总需求243吨 [7] 煤焦钢矿 - 特朗普称要从能源获利 ，简化新能源和矿业项目审批流程 [8] - 10月德国粗钢产量同比降3%至312.6万公吨 ，巴西钢铁销量同比降6.5%至181.4万吨 [9] 能源化工 - 我国首个高压天然气长输管道余压发电项目在江苏南通投入运营 [10] - 本周美国馏分油、汽油库存增加 ，战略石油储备增加 ，馏分油、汽油需求减少 ，汽油、原油进口量增加 ，东海岸取暖油库存减少 ，西海岸原油库存增加 ，墨西哥湾沿岸、中西部原油库存减少 [10] - 截至9月30日当周 ，四大天然气市场投机者增加净多头头寸 [11] - 9月沙特原油出口量、库存增加 [11] - 俄罗斯2025年石油产量预测不变 ，不主动减产 ，燃料价格趋稳 ，11月产量增长 ，折扣可能收窄 ，10月产量低于欧佩克 + 配额约7万桶/日 [11] 农产品 - 国家粮食和物资储备局局长调研粮食购销和储备管理 ，强调保障粮食安全措施 [13] - 2025年乌克兰小麦收成2300万吨 ，多于2024年 [13] - 巴西11月大豆出口量预计达471万吨 [13] - 智利启动2025 - 2026年度樱桃海运出口季 ，向中国供应樱桃 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 11月19日央行开展3105亿元7天期逆回购操作 ，单日净投放1150亿元 [14] - 11月24日财政部、央行将进行2000亿元中央国库现金管理商业银行定期存款招投标 [14] 要闻资讯 - 市场预计11月LPR维持不变 [16] - 美联储10月会议纪要显示决策层降息有分歧 ，部分官员认为12月降息合适 ，多数认为应停止缩表 ，有人担心股市下跌 [16] - 中国暂停进口日本水产品 ，警告日方承担后果 [16] - 荷兰暂停针对安世半导体行政令 ，中方希望荷方解决关键问题 [17] - 张国清调研制造业数智化转型升级和国企创新发展 [17] - 前10月重点城市二手住宅成交量增长 ，10月活跃度下降 ，预计11月环比修复 ，同比有压力 ，价格或调整 [17] - 财政部在卢森堡发行40亿欧元主权债券 ，受到市场欢迎 [18] - 香港金管局将优化“互换通” ，港深将打造全球金融科技中心 [18] - 上交所修订指数基金规则 [19] - 多地发行专项债券投向政府投资基金 ，规模超500亿元 [19] - 特朗普批评美联储和鲍威尔 [19] - 日本国债抛售潮加剧 ，收益率创新高 [20] - 截至9月底韩国外债总额增加 ，短期外债下降 ，海外金融资产创新高 [20] - 中金公司拟换股吸收合并东兴证券、信达证券等多起债券重大事件 [21] - 穆迪对多家公司进行信用评级调整 [21] 债市综述 - 中国债市走弱 ，利率债收益率多数上行 ，国债期货主力合约普跌 ，银行间资金面缓和 ，万科债多数下滑 [22] - 交易所债券市场万科债多数下滑 ，部分债券涨跌不一 ，万得地产债30指数跌 ，高收益城投债指数涨 [23] - 中证转债指数、万得可转债等权指数上涨 ，部分转债涨幅居前 ，部分跌幅居前 [23] - 11月19日货币市场利率多数下行 ，Shibor短端品种多数下行 ，银行间回购定盘利率全线下跌 ，银银间回购定盘利率表现分化 [24] - 农发行、财政部金融债、国债中标收益率及相关倍数情况 [25] - 欧债、美债收益率多数上涨 [25][26] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨 ，中间价调贬 ，纽约尾盘美元指数上涨 ，非美货币多数下跌 [27] 研报精粹 - 中信证券称转债指数长期年化收益超越正股指数 ，未来收益来源或聚焦正股基准收益和下修条款 [28] - 中信证券称三季度信用市场与基准利率走势分化 ，信用债抗跌性强 ，未来3 - 5年期信用债期限利差有下行空间 ，可关注高等级信用债配置机会 [28] 今日提示 - 11月20日220只债券上市 ，178只债券发行 ，130只债券缴款 ，175只债券还本付息 [30] 股票市场要闻 - A股缩量震荡 ，上证指数涨0.18% ，深证成指持平 ，创业板指涨0.25% ，银行、军工等板块涨幅居前 ，海南本地、文化传媒等板块跌幅明显 [31] - 香港恒生指数跌0.38% ，恒生科技指数等下跌 ，有色等股走强 ，科网、新能源车企股走弱 ，南向资金净买入65.91亿港元 [31] - 证监会优化ETF注册及上市审核流程 ，沪深交易所同步修改规则 [31] - 多家外资机构看好中国股市中长期配置价值 ，上调相关股指目标点位 ，四季度以来调研A股上市公司超1300次 [32]