消费市场趋势 - 中国居民消费正从“有没有”转向“好不好”，个性化、多样化、品质化的服务消费成为经济增长的关键引擎 [1] - 2020至2025年间，中国居民人均服务性消费支出年均增长8.5% [1] - 2025年服务消费占居民消费支出比重已达46.1%，几乎占据半壁江山 [1] - 以情绪满足和深度体验为驱动的新兴消费形态快速兴起 [1] 新兴消费形态 - 情绪式、体验式服务消费正形成一片极具潜力的市场新蓝海 [1] - 从春节期间火爆的“写春联”“做宫灯”到各类沉浸式演出，反映出人们不再只为实物买单，更愿意为情感共鸣和记忆体验付费 [1] 政策支持与行业展望 - 《加快培育服务消费新增长点工作方案》经国务院常务会议审议通过并正式印发 [1] - 政策将从创新监管方式、优化发展环境、拓展消费场景等方面，支持情绪体验类服务消费健康发展 [1] - 在保障安全的前提下，鼓励新业态、新模式有序成长，以更好满足人民群众对美好生活的需求 [1] - 未来一段时期，中国服务消费预计将继续保持强劲增长态势，成为拉动消费回升、推动经济高质量发展的重要力量 [2] - 越来越多兼具文化内涵与情感温度的服务产品，将在政策引导与市场活力共同推动下，走进大众日常生活 [2]

政策发布与核心目标 - 国务院新闻办公室于2月6日举行政策例行吹风会，公开发布并介绍了《加快培育服务消费新增长点工作方案》[1] - 该方案旨在支持引导服务消费新业态，从创新监管方式、营造健康发展环境、创新消费场景等方面予以推动[2] - 相关部门将在确保安全的前提下，为新业态发展创造条件，抓好政策落实[2] 服务消费市场趋势与规模 - 中国居民消费结构正从商品消费为主向商品消费和服务消费并重转变[2] - 2020年至2025年，中国居民人均服务性消费支出年均增长8.5%[2] - 2025年，人均服务性消费支出占居民人均消费支出的比重达到46.1%，接近居民消费的半壁江山，较之前上升了3.5个百分点[1][2] - 服务消费日益成为经济高质量发展的重要引擎，并将在拉动居民消费率提高中发挥重要作用[2] 消费需求演变与新增长点 - 居民消费关注点正从“有没有”向“好不好”转变，对个性化、多样化、品质化服务消费产品的需求日益强烈[2] - 情绪式、体验式服务消费在此背景下兴起，其消费驱动力主要在于获取情绪或体验满足[2] - 具体新兴消费场景包括新春季火爆的“写春联”、“做宫灯”以及各类沉浸式演出等[2] - 中国服务消费发展将迎来重要的战略机遇期[2]

会议概况 - 2026年2月4日至5日，全国服务消费和服务贸易工作会议在北京召开，会议总结2025年及“十四五”工作，并研究部署2026年工作及谋划“十五五”发展 [2] 过往工作成果 - 2025年作为“十四五”收官之年，服务消费与服务贸易实现高质量发展，服务消费加力增效，服务贸易再创新高，为经济持续回升向好作出贡献 [2] 当前行业趋势 - 消费结构正加快从商品消费主导向服务消费主导转变 [2] - 服务贸易已在万亿美元基础上迈上新台阶 [2] 未来工作方向与政策重点 - 以高水平开放为引领，坚持“政策+活动”双轮驱动 [2] - 培育服务消费新增长点 [2] - 鼓励支持服务出口 [2] - 创新发展数字贸易 [2] - 促进展览业高质量发展 [2] - 目标是奋力实现“十五五”高质量发展良好开局 [2]

文章核心观点 - 2026年开年之际促消费政策频发，扩内需战略持续推进，将加速消费信心提振，推动消费需求扩张，第三方收单公司有望受益于线下消费复苏 [1][3] 促消费政策分析 - 2026年1月29日，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，旨在优化和扩大服务供给，促进服务消费提质惠民 [1] - 《工作方案》提出三方面支持政策：一是聚焦交通服务、家政服务、网络视听服务、旅居服务、汽车后市场服务、入境消费等重点领域，激发发展活力；二是聚焦演出服务、体育赛事服务、情绪式体验式服务等潜力领域，培育发展动能；三是通过健全标准体系、加强信用建设、强化财政金融支持等，加强支持保障 [1] - 2025年12月30日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，2026年“国补”在补贴支持范围、补贴标准和实施机制三方面相比2025年进行了优化 [2] - 为优化实施“两新”政策，满足元旦、春节等旺季消费需求，国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [2] 扩内需战略背景 - 2025年12月16日，《求是》杂志发表总书记文章《扩大内需是战略之举》，强调扩大内需是战略之举，关系经济稳定和经济安全 [2] - 文章指出，实施扩大内需战略是保持经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活的需要，要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [2] - 文章认为总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾，要坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要，尽快形成完整内需体系，着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求 [2] 投资机会 - 第三方收单公司有望受益于线下消费复苏 [3]

核心观点 - 无风险收益下沉、资本市场改革与中国经济转型背景下，“转型牛”仍有很大空间，价值股在经历累年下行与估值收缩后有望出现重要拐点 [1] - 2025年四季度经济转型加快，新经济景气中枢明显上移，盈利改善范围由AI向出海、资源品、服务消费等领域扩散，新兴科技产业链呈现供需两旺 [2] - 投资建议重视盈利预期上修但股价表现相对滞涨或机构配置拥挤度低的板块，如非银金融、电池、电子、机械等 [4] 2025年四季度经济与盈利结构特征 - 新兴经济是四季度业绩主要高增领域，科技服务业等第三产业用电量在25Q4高增，带动全社会用电增速在9月后明显上行，与工业增加值下行趋势背离，显示新经济主导并拉动经济复苏 [2] - 中下游制造盈利占比提升，通胀整体改善且新经济成本传导顺畅，CPI-PPI剪刀差扩张，PPI内部中下游价格更强，工业企业利润向TMT、装备制造与有色化工等行业集中 [2] - 大中盘业绩增长弹性更大，PMI结构上大型企业景气占优趋势延续，企业生产经营预期与订单分项改善明显 [2] - 高技术出口景气保持高位，半导体、汽车、电力设备、工程机械出口增速保持高位且高于整体出口，新兴市场对中国出口的驱动力高于发达市场，且这一差距在四季度进一步放大 [2] 行业景气驱动因素 - **科技与制造**：景气驱动来自AI渗透率提升和企业出海加速 [3] - 新兴科技：AI相关新业务在各行业渗透率提升持续带动新兴产业需求爆发 [3] - 中游制造：在新一轮宽松周期下，新兴市场国家工业建设有望加快，中国工业体系生产效率强大将充分受益其增长红利，科技制造盈利有望持续受益 [3] - **顺周期与金融**：景气驱动来自长期供给受限和下游需求结构转型 [3] - 周期资源：全球关税和地缘博弈持续演绎，资源品供给扰动加剧，而AI和电力基建带来新需求持续扩张，有色、化工等周期品供需持续偏紧，25Q4有色、硫磺、磷化工、氟化工等价格显著上涨，预计带动行业盈利持续增长 [3] - 服务消费和金融：国内促消费政策正加速消费结构向服务占比提升转型，2025年股市成交中枢明显上移，在低利率环境下，保险、证券等有望持续受益于居民资产管理需求增长 [3] 投资建议与选股维度 - 投资建议重视非银金融、电池、电子、机械、两轮车、商用车等盈利预期上修的低拥挤滞涨板块 [4] - **盈利-股价匹配度维度**：筛选盈利预期上修但2025年11月以来股价表现相对滞涨的行业，主要包括电池、元件、造船、摩托车、工程机械等出海方向，以及保险、证券、饰品等细分行业 [4] - **盈利-拥挤度匹配度维度**：筛选预期上修且股价涨幅不明显的行业主要包括非银金融、机械、电子，预期上修但基金25Q4减配的行业主要是电子 [4]

战略定位与宏观背景 - “提振消费、扩大内需”已从周期性政策选项上升为国家战略核心任务，成为未来五年首要目标[2] - 中国居民消费率（39.1%）远低于全球均值（56.6%），在149个经济体中排名倒数第10，存在巨大提升空间[20] - 最终消费对GDP增长的贡献率均值达54.10%，已成为经济增长的主要源动力[23] 消费现状与结构特征 - 消费结构加速升级，服务消费占比提升至46.15%，但较美日可比阶段仍有10-16个百分点的提升空间[2][67] - 城乡消费差距逐步缩小，2025年农村居民人均消费支出占城镇比重达56.48%[2][39] - 新能源汽车销量从2016年的50.70万辆增长至2025年的1649.03万辆，增长31.53倍，市占率接近50%[44] - 网上实物商品零售额年均增速达16.58%，电商直播互联网用户使用率达53.89%[51] 国际经验与启示 - 日本“失去的三十年”中，优衣库、预制菜、宠物经济等凭借“高性价比+高情绪价值”实现逆势增长[3][84][86] - 德国依托稳定就业（失业率低于4%）、完善社保（支出占GDP 31.2%）和均衡收入分配（基尼系数0.25-0.31）构建“敢消费”环境[3][110] - 美国信贷驱动的超前消费模式在拉动经济的同时，因过度金融化引发了2008年金融危机，暴露系统性风险[3][119] 政策框架与重点领域 - 2026年政策框架呈现“需求端增强消费能力（如增收计划）、供给端向新而生”的特征，聚焦“人工智能+消费”等新业态[3] - 重点发展六大消费增长极，包括服务消费、“人工智能+消费”（智能终端普及率目标超70%）、绿色消费、文化与情绪消费（市场规模突破2万亿元）、数字消费和大宗消费[4] - 中央与地方形成政策合力，如商务部“政策+活动”双轮驱动，上海、海南等地探索国际消费中心、离岛免税等差异化路径[3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出针对具体行业的投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告为A股估值及行业中观景气的周度跟踪报告，旨在通过量化指标和行业数据，呈现市场整体估值水平和各细分领域的近期景气变化 [1] * 报告指出A股主要指数估值水平存在分化，部分科技成长板块估值处于历史高位，而传统消费板块估值处于历史低位 [2] * 报告跟踪的行业中，新能源产业链价格出现分化，科技TMT领域存储芯片价格强势上涨但消费电子需求疲软，金融地产链整体承压，消费领域呈现结构性亮点，周期品受宏观事件影响波动加剧 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、A股本周估值（截至2026年1月30日） * **指数及板块估值比较**：截至2026年1月30日，主要宽基指数估值分位差异显著 [2] * 科创50的PE为174.1倍，处于历史97%分位，估值极高 [2] * 创业板指PE为42.6倍，处于历史41%分位，估值相对中性 [2] * 沪深300 PE为14.2倍，处于历史65%分位 [2] * 上证50 PE为11.7倍，处于历史61%分位 [2] * 中证全指（剔除ST）PE为22.5倍，PB为1.9倍，分别处于历史83%和50%分位 [2] * **行业估值比较**：行业间估值分化明显，呈现“科技高、消费低”的特征 [2] * **高估值行业**：PE估值在历史85%分位以上的行业包括房地产、自动化设备、商贸零售、电子（半导体）、通信、计算机（IT服务、软件开发）[2] * **低估值行业**：PE和PB均在历史15%分位以下的行业为白色家电 [2] * **高PB行业**：PB估值在历史85%分位以上的行业包括工业金属、电子（半导体）、通信 [2] 二、行业中观景气跟踪 * **新能源**： * **光伏**：产业链价格分化，上游多晶硅期货价本周下跌9.2%，中游硅片均价下跌1.7%，下游电池片和组件均价分别上涨3.4%和1.2%，但预计后续上涨动能不足 [2] * **电池**：锂盐价格下跌，碳酸锂现货价本周下跌11.9%；正极材料价格上涨，磷酸铁锂正极材料价格上涨6.3% [2] * **发电装机**：2025年全年风电新增装机累计同比增长50.9%，光伏新增装机累计同比增长14.2%，但光伏增速较前11个月放缓19.0个百分点 [2] * **科技TMT**： * **半导体**：费城半导体指数本周上涨0.5%，中国台湾半导体行业指数上涨1.1% [3] * **存储**：存储芯片价格强势，本周DRAM价格指数上涨1.8%，NAND价格指数上涨13.1% [3] * **消费电子**：2025年全年国内手机出货量累计同比下降2.4%，因存储芯片成本上升导致消费者换机意愿受挫 [3] * **金融**： * **保险**：2025年全年险企保费收入累计同比增长7.4%，增速较前11个月放缓0.2个百分点，预计2026年“开门红”效应显著 [3] * **地产链**： * **钢铁**：本周螺纹钢现货价下跌0.2%，2026年1月中旬全国日产粗钢量环比下降1.6% [3] * **建材**：水泥价格指数本周下跌0.6%，玻璃现货价上涨1.9%但期货价下跌1.8% [3] * **家电**：2025年12月，空调、冰箱内销同比降幅收窄，但外销增速分化；预计2026年初内销排产受春节影响下滑，外销增速普遍放缓 [3] * **消费**： * **猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价下跌5.2%，猪肉批发均价微跌0.2% [3] * **白酒**：本周飞天茅台原装批发参考价大幅回升10.0%至1710元，受春节礼赠需求推动 [3] * **服务消费**：2025年全年北京和上海入境旅游人次已恢复至2019年的145.4%和104.3% [3] * **中游制造**： * **对外工程**：2025年全年对外承包工程业务完成额累计同比增长7.7%，增速较前11个月回落1.6个百分点 [3] * **周期**： * **有色金属**：受美联储新主席提名偏鹰派预期影响，贵金属价格剧烈波动，COMEX金价本周下跌1.5%，COMEX银价暴跌17.4%；工业金属价格涨跌互现，LME锌上涨3.1%；稀土镨钕氧化物价格上涨10.6% [3] * **原油**：布伦特原油期货本周上涨6.7%至70.7美元/桶，受地缘局势紧张和供给收缩影响 [3] * **交运**：波罗的海干散货运费指数（BDI）本周大幅上涨21.9%至2148点，中国出口集装箱运价指数（CCFI）下跌2.7% [3]

政策驱动服务消费提质扩容 - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，推出12项举措覆盖旅居、入境消费、家政服务等重点领域 [1] - 深圳市出台行动计划推动智能家居适配国产芯片与AI接入，大力促进家居消费，形成央地联动的良好态势 [1] - 一系列政策密集落地，旨在精准瞄准消费痛点与市场潜力，为服务消费提质扩容按下“加速键” [1] 服务消费成为经济增长核心引擎 - 2025年中国服务零售额同比增长5.5%，增速快于商品零售额1.7个百分点 [1] - 2025年居民人均服务性消费支出占比达到46.1% [1] - 从“慢旅行”、沉浸式体验到专业化家政、智能家居，居民对高品质、多样化服务消费的追求是政策主要发力方向 [1] 新政聚焦具体领域与创新方向 - 针对旅游交通服务升级，提出开发旅游列车、邮轮等特色专线 [1] - 围绕家政需求，支持企业创新上门烹饪、养老照护等智慧化场景 [1] - 聚焦入境消费，推出提升消费便利度的务实举措 [1] - 地方探索如深圳，将AI与智能家居融合，让数智技术赋能服务消费 [1] 政策落地需“加法”与“减法”并举 - “加法”方面：各地需出台配套措施，完善标准与信用体系，加大财政金融对市场主体的支持，培育优质服务品牌；企业需以技术创新打造消费新场景并提升服务质量 [2] - “减法”方面：需清理不合理限制，放宽市场准入，破除行业壁垒，让更多市场主体参与服务消费供给 [2] - 政策核心在于“提质惠民”，需将政策红利转化为实际消费体验，以激发服务消费内生动力，使其成为扩大内需、推动高质量发展的持久引擎 [2]

政策核心与目标 - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，旨在优化和扩大服务供给，促进服务消费提质惠民，通过精准施策激活内需潜力，为高质量发展注入强劲动能 [1] - 方案从激发重点领域发展活力、培育潜力领域发展动能、加强支持保障三方面提出12条政策举措 [1] 服务消费市场现状与趋势 - 2025年数据显示，中国服务零售额同比增长5.5%，居民人均服务性消费支出占比达46.1%，文体休闲、交通出行等领域保持两位数增长 [3] - 服务消费呈现“井喷”之势，涵盖家政保洁、文旅出行、赛事演出等领域，并涌现出“跟着赛事去旅行”、低空飞行、游轮游艇、“村超”“苏超”县域IP等新业态与热点 [3] - 服务消费已成为满足“美好生活需求”的核心载体，消费结构正在转型 [3] 重点领域发展举措 - 聚焦交通与文旅融合，政策旨在让交通线变身“风景线、文化带、产业廊”，通过铁路旅游融合、车站旅游化改造等举措打通消费堵点 [3] - 通过延长免签期限、推进签证在线办理等务实办法，旨在将“入境流量”转化为“消费增量” [3] - 瞄准家政、网络视听、旅居等民生高频领域，从技能培训、资本开放到基础设施建设多管齐下，破解“服务难找、质量难控”的消费痛点 [3] 潜力领域培育与监管 - 针对演出、体育赛事、情绪式体验等新兴消费需求，政策通过优化安全容量核定、打击黄牛倒票、包容审慎监管等举措，为新业态“松绑”又“护航” [4] - 具体创新举措包括：允许符合条件的演出团体转为公益二类事业单位、支持群众性体育赛事举办、将体验式服务相关职业纳入国家职业分类 [4] - 政策前瞻性地为“花钱买体验、消费求愉悦”的新型需求提供规范发展的土壤 [4] 支持保障体系构建 - 政策从健全标准体系、加强信用建设到强化财政金融支持，构建全方位保障网络，旨在破解服务消费“标准难量化、维权更复杂”的行业顽疾 [4] - 通过“供给优化+制度护航”的双重发力，目标是让消费者敢消费、愿消费、能消费，让市场主体有信心、有动力、有空间 [4] 政策影响与展望 - 政策接住了居民消费升级的“需求哨”，吹响了产业高质量发展的“奋进号” [5] - 随着政策红利持续释放和优质服务供给不断涌现，服务消费有望激活内需，延续增长动能，为中国经济高质量发展注入新活力 [5]

报告核心观点 - 近期AH地产股表现跑赢大盘，Wind香港房地产指数1月19-29日上涨7.3%，A股申万房地产指数上涨5.5%，低估值和多维驱动是此次估值修复的动力，当前到3月份是政策和“小阳春”共振的窗口期 [2] - 服务消费扩容提质再迎政策利好，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，聚焦六大重点领域和三大潜力领域，精准培育新增长极 [3] - 转债市场在2026年开年至今重现正股、估值双击行情，转债指数涨幅已达7.69%且连创多年新高，表现远超上证、创业板等核心指数 [4] - 美联储1月FOMC会议维持基准利率3.5%-3.75%不变，暂停了自去年9月以来的连续三次降息步伐，符合市场预期 [5] 行业研究 房地产 - 近期AH地产股表现跑赢大盘指数，1月19-29日Wind香港房地产指数上涨7.3%，行业排名3/11，A股申万房地产指数上涨5.5%，行业排名6/31 [2] - 港股流动性宽松、板块低估值、地产基本面边际改善预期是这轮地产股修复的底色 [2] 可选消费 - 服务消费是消费升级与居民追求美好生活的必然方向，当前约束更多在于优质供给不足而非需求本身 [3] - 对标发达经济体经验，人均GDP提升后服务消费占比及增速斜率通常明显提升，中国服务消费中长期具有广阔空间 [3] - 短期看，服务消费修复有助于推动流量由线上向线下回流，带动餐饮/文旅/零售等相关产业协同共振 [3] 固定收益 - 转债市场在2026年开年至今重现正股、估值双击行情，转债指数涨幅已达7.69%且连创多年新高，表现远超上证、创业板等核心指数，也明显强于对应的正股指数 [4] - 美联储1月FOMC会议基准利率维持3.5%-3.75%不变，暂停了自去年9月以来的连续三次降息步伐 [5] - 会议声明表示经济活动以稳健步伐持续扩张，就业增长仍然偏低，失业率已显现出一定的稳定迹象，删除了有关就业下行风险已上升的表述 [5] 公用事业 - 预测2026-2028年中国制造业天然气需求将保持温和增长，年均增速2%，但结构性分化显著 [6] - 新兴制造业、汽车制造等领域需求持续扩容，年均增速最高7.8%，传统高耗能行业需求逐步收缩，年均降幅2.8%-3.1% [6] - 这一变化推动城燃行业从“资源分销”向“综合能源服务”转型，客户结构优化、增值服务拓展与顺价效率提升构成核心机遇 [6] - 投资主线聚焦转型能力与结构红利：全国性城燃龙头、区域龙头、能源服务平台型企业 [6] 公司研究 泽璟制药 - 首次覆盖泽璟制药并给予“买入”评级，目标价166.16元 [7] - 泽璟制药为较早开始进行TCE领域研发的创新药企，重磅产品ZG006具有国际竞争力，预计国内峰值超40亿元，海外峰值近60亿美元 [7] - 公司已有4款1类创新药在中国上市销售，现金流业务或可持续支持早期创新管线研发 [7] 特变电工 - 首次覆盖特变电工公司并给予“买入”评级，目标价33.31元，对应26年PE 22X [8] - 公司26年多业务板块步入景气上行阶段，输变电业务有望充分受益于全球高压设备紧缺外溢实现加速出海 [8] - 黄金业务量价齐升，煤炭、多晶硅拐点齐现，预计公司26-27年具备较强的向上盈利弹性 [8] 脸书 - Meta 4Q25营收同比增长24%至599亿美元，超VA一致预期2.5%，主因AI为广告提效显著 [9] - 净利润同比提升9.3%至228亿美元，超预期8% [9] - 公司指引1Q26营收达535-565亿美元，高于预期的513亿美元，其中汇率波动带来4%营收提升 [9] - 预期Threads今年贡献1.4-3.2%总营收增速，1月起Threads向全球全面扩展广告投放 [9] - 26年Avocado以及视频/图像模型Mango等大模型产品有望推出，当前视频AIGC年化收入达100亿美元 [9] 神农集团 - 神农集团2025年预计实现归母净利润3.13～3.84亿元，同比下降44.1%～54.4%，中枢为3.49亿元，业绩低于预期 [10] - 主要系Q4猪价下行幅度超出预期，Q4猪价低于成本价，进而导致生猪养殖业务出现亏损，按照预告中枢水平估计，25Q4公司实现归母净利润约-1.12亿元，同比由盈转亏 [10] - 公司成本领先、出栏增速较快，为当前猪周期内兼备成长性及财务稳健性的稀缺标的 [10] 好未来 - 公司公布3QFY26业绩，收入7.70亿美元，同比+27%，略低于彭博29%的增速预期 [11] - non-GAAP经营利润1.04亿美元，对应OPM为13.5%，高出彭博一致预期10pp [11] - non-GAAP归母净利润为1.41亿美元，对应NPM为18.4%，高出彭博一致预期13pp [11] - Q3回购0.28亿美金，考虑到公司教育业务线上线下保持高速增长，股东回报逐步强化 [11] 中国重汽 - 进入26年，公司全力冲刺“开门红”，为新一年的销量增长打下坚实基础 [12] - 展望26年，行业端受益于两新政策快速衔接和亚非拉地区重点突破，看好重卡行业保持高景气度 [12] 新东方 - 新东方公布2QFY26业绩，总收入11.91亿美元，yoy+14.7%，增速超指引上限 [13] - 调整后经营利润0.89亿美元，对应OPM为7.5%，同比提升4.7pct，大幅超过彭博一致预期 [13] - 公司指引3QFY26/FY26全年美元口径总收入同比增长11~14%/8~12%，反映教学质量提升、需求回归和汇率顺风的影响 [13] 上海家化 - 公司公布2025年度业绩预盈公告，预计25年实现归母净利2.4~2.9亿元，同比扭亏为盈 [14] - 2025年为上海家化战略改革的关键一年，以“聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率”为战略指引 [14] - 公司已基本验证品牌驱动的增长模式，并成功打造六神驱蚊蛋/玉泽第二代屏障修护面霜/佰草集新七白大白泥三大亿元级单品 [14] Advantest - 公司公布3QFY25业绩，收入JPY273.8bn，同比+25.5%，超彭博一致预期26% [14] - 净利润JPY78.7bn，同比+51.8%，超彭博一致预期64%，AI HPC需求强劲 [14] - 公司对于CY26全球SoC测试机市场规模同比增速指引上限达40%，超台积电2026年收入增速指引 [14] 评级变动 - 泽璟制药：目标价166.16元，买入(首次) [16] - 特变电工：目标价33.31元，买入(首次) [16] - Disco Corporation：目标价7,9000.00日元，买入(首次) [16] - 博泰车联网：目标价286.67港元，买入(首次) [16] - 川恒股份：目标价50.73元，买入(首次) [16]