报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及外汇、股指、国债、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工等品种，指出各品种受不同因素影响，如政策、供需、地缘政治等，投资建议包括震荡、观望、做多或做空等不同策略 [1][2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称提高对韩多种商品关税至25%，未完全排除外交解决伊朗问题可能性，避险情绪短期回落，市场风险偏好上升，美元指数短期震荡 [10][11][12] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普提高对韩商品关税，美国11月耐用品订单环比增5.3%超预期，受飞机订单拉动，财报季美股波动加大，预计维持高位震荡 [13][14][16] 宏观策略（股指期货） - 促进服务消费政策将推出，A股震荡走弱，市场快速切换，总体风险可控，股指多头策略继续持有 [17][18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展1505亿元7天期逆回购，单日净回笼78亿元，长债反弹非反转，长线利空逻辑未变，短线债市反弹，待上涨动能衰减后做空性价比较高 [19][20][21] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 商务部将优化消费品以旧换新，促进大宗耐用商品消费，钢价震荡运行，驱动不足，春节前或有反弹，节后需警惕风险，短期震荡思路，反弹逢高套保 [22][23][24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁炼焦煤震荡运行，价格涨跌互现，供应高位，下游补库结束，市场情绪回落，短期震荡偏弱 [25] 黑色金属（动力煤） - 印尼动力煤报价维持50 - 51美元/吨，国内市场弱需，1月煤价企稳，预计短期支撑强，因供应季节性下滑，2月需求高日耗 [27] 黑色金属（铁矿石） - MGX Resources四季度产销分化，铁矿震荡，终端补库推进，预计2月初现货压力加剧，2月矿价走势偏弱 [28] 农产品（豆粕） - 油厂豆粕库存下降，Hedgepoint和AgRural上调巴西大豆产量预估，预计期价震荡，关注南美产区天气 [29][30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 1月1 - 25日马棕产量环比减14.81%，出口环比增7.97%，油脂上涨，菜油受中加关系影响，棕榈油减产预期强，单边不建议介入菜油，关注套利策略 [31][32][33] 有色金属（铅） - 1月23日LME0 - 3铅贴水44.56美元/吨，铅锭五地社库增加，沪铅低位震荡，基本面弱，单边关注逢高沽空，套利观望 [34][35][36] 有色金属（锌） - South 32和29Metals四季度锌产量环比分别增25%和72%，七地锌锭库存减少，锌价异动上涨，以回调买入思路对待，追涨控仓位，套利观望 [37][38][40] 有色金属（碳酸锂） - 广期所碳酸锂期货期权引入境外交易者，Sigma Lithium出售锂矿精粉，价格下跌因多头止盈，需求支撑下价格易涨难跌，策略偏多，关注逢低做多 [41][43][45] 有色金属（铜） - 智利铜矿道路封锁解除，藏格矿业参股铜矿二期投产，宏观支撑铜价，基本面有阶段拖累，价格高位震荡，短线观望，套利观望 [46][47][49] 有色金属（锡） - 1月23日LME0 - 3锡贴水245美元/吨，上期所限制客户交易，沪锡创新高，2026年矿端供应宽松但有不确定性，价格宽幅震荡，关注供应和消费情况 [50][51][53] 能源化工（原油） - Tengiz油田将恢复生产，油价震荡走弱，关注中东地缘局势 [54][55] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存减少，社会库存增加，价格震荡偏强，关注地缘局势 [56][57] 能源化工（尿素） - 复合肥开工率42.96%，尿素价格震荡整理，春节前后或回调，后续低多05合约 [58][59][60] 能源化工（苯乙烯） - 华东港口库存增加，价格受消息扰动，隐含波动率高，观点从低多转观望，纯苯远端预期博弈或未结束 [61][62][63] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉价格上涨，出口退税4月取消，短期盘面坚挺，现实压力限制反弹空间 [64][65] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格下行，供应充足，需求弱，近月合约反弹有限，远月可逢低轻仓布局多单 [66][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂震荡运行，波动增加，不确定性因素多且矛盾不突出，建议单边暂时观望 [9] - 菜油 3 - 5 可逢低正套 [10] - 期权建议观望 [11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 豆油 2605 收盘价 8226，涨 132，张家港、广东、天津现货价分别为 8706、8766、8556，现货基差分别为 540、480、330，5 - 9 月差 88 跌 6，05 合约 Y - P 价差 - 866 跌 50，油粕比 2.97 涨 0.03，本周商业库存 96.33 万吨环比降 6.03% [2][6] - 棕榈油 2605 收盘价 9092，涨 182，广东、张家港、天津现货价分别为 9062、9062、9222，现货基差分别为 - 30、 - 30、130，5 - 9 月差 42 涨 4，05 合约 OI - P 价差 253 涨 172，24 度棕榈油马来&印尼盘面利润 - 141，本周商业库存 74.61 万吨环比增 1.37% [2][4] - 菜油 2605 收盘价 9345，涨 354，张家港、广西、广东现货价分别为 10145、10195，现货基差分别为 800、850，5 - 9 月差 90 涨 62，05 合约 OI - Y 价差 1119 涨 222，毛菜油鹿特丹盘面利润 - 1420，本周沿海商业库存 25.2 万吨环比降 2.3 万吨 [2][7] 第二部分 基本面分析 - 国际市场马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油产量预估减 14.43%，各地区有不同程度减少 [4] - 国内棕榈油期价随菜油震荡收涨超 2%，库存中性略偏高，进口利润倒挂扩大，基差稳中偏弱，短期震荡上涨但高库存去库慢，建议观望 [4] - 国内豆油期价震荡收涨超 1%，油厂压榨量和开机率增加，库存持续小幅去库但仍偏高，基差偏稳，供应充足上涨乏力，预计底部震荡 [6] - 国内菜油期价震荡收涨超 3%，沿海油厂菜籽压榨量和开机率为 0，库存持续去库，进口利润倒挂扩大，可流通现货供应偏紧，预计短期持续去库，近月合约下跌空间有限，单边观望，3 - 5 逢低正套 [7] 第三部分 交易策略 - 单边建议暂时观望 [9] - 套利推荐菜油 3 - 5 逢低正套 [10] - 期权建议观望 [11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南 24 度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 5 - 9 月差，Y - P 05、OI - Y 05 价差等历史数据图表 [14][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 美国生物柴油政策猜测提振CBOT豆油，国内春节临近资金做多可能性不大，工厂豆油库存减少但油厂大豆与豆油库存处高位，春节前供应不缺，基差报价受拖累，短线有下跌空间 [1] - 马来西亚BMD毛棕榈油期货短线在4200令吉附近滞涨，产量季节性下降，出口数据增长，美豆油上涨提振，马棕回调或整理后有走强机会，国内港口库存下降和备货预期提供支撑，关注连棕油能否站稳9000元大关 [1] - 中加贸易关系好转，港口油厂采购远月加菜籽并报价5 - 6月加拿大菜油，05合约套保压力大，菜油维持宽幅震荡，不宜过多看涨，储备菜油基差报价下跌，新油现货基差报价高位整理 [1] 棉花 - 美棉上市检验接近尾声，检验进度加快，周度可交割比例下滑，主产区干旱扩大，维持低位震荡，国内下游棉纱高产能带来棉花高消耗，现货基差坚挺，纺企刚需采购和预售交货补库成交好支撑郑棉，2026年种植面积调整周期预期给予托底，关注14500附近支撑力度 [2] 白糖 - 国际上巴西12月下旬产糖数据同比减少但累计产糖量增加，榨季尾声影响缩小，泰国榨季缓慢，原糖维持14 - 15美分低位震荡，国内制糖集团报价下调，销区到港量增加，旺季消费未达预期，终端采购清淡，价格下跌，春节备货接近尾声，现货缺乏向上驱动，价格低于成本和大宗商品偏多氛围提供支撑，预计价格维持低位震荡 [3] 红枣 - 新疆枣树进入休眠，市场关注旺季消费，持货商积极出货，年前备货高峰期采购有望转暖，驱动现货价格企稳反弹，小型加工厂停工减少供应支撑价格，但反弹高度受套保压力限制 [4] 苹果 - 春节备货期产区备货氛围转暖，甘肃和辽宁产区好果成交好，山东和甘肃产区成交量有限，好果价格坚挺，差货去库压力大，全国冷库库存周环比下降，短期盘面交易好果率低和库存偏低，叠加部分空头离场，期价震荡偏强 [5] 玉米 - 产区基层出货意愿不佳，上量一般，中下游补库和期货价格偏强带动，现货价格易涨难跌，需求端深加工库存低有备货意愿，企业库存充足较谨慎，深加工及饲料企业对高价玉米承受度有限，政策端玉米拍卖规模有限且成交火热，短期供应偏紧和备货需求支撑价格上行，但政策投放和高价传导不畅限制向上空间，关注企业备货节奏及政策投放力度 [7] 生猪 - 现货价格转强，大猪销售情况好，价格有支撑，但进入腊月卖猪时间不多，后续出栏增加，下雪后供应压力增大，2月出栏有提前预期，需关注节前备货力度，目前基差走势偏强但基本面利好有限，主力交易年后需求淡季，行情维持底部区间震荡 [10] 粕类 - 美国宏观因素干扰大豆价格但下方支撑强，生物柴油政策操作使美豆震荡偏强，南美天气有炒作空间，国内买船进度快，美豆和储备拍卖补充供应，现货宽松格局延续，开机率高，大豆及豆粕库存高位，但一季度到港预期低且有不确定性，通关有炒作预期，豆粕库存高位下滑，拍卖大豆短期到货量有限，豆粕下方空间不大，上方受政策和资金端影响，盘面维持震荡 [13] 鸡蛋 - 蛋价上涨使养殖扭亏为盈，淘汰鸡价格上涨，养殖户延缓淘汰老鸡，新开产蛋鸡增加，市场供应充足稳定，产区库存基本出清，短期无集中出货压力，春节临近商超和电商促销刺激家庭消费，但备货和食品企业生产收尾，学校放假团体采购需求减少，需求端有转弱风险，蛋价涨至高位贸易商避险情绪增强，需关注终端对高价货源消化能力，若走货放缓蛋价可能回调 [14] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 期货价格：1月23日，Y2605期价8094元，涨0.12%；P2605期价8910元，跌0.38%；OI2605期价8991元，跌0.12% [1] - 基差：江苏豆油Y2605基差476元，跌7.75%；广东棕榈油P2605基差40元，涨53.85%；江苏菜籽油OI2605基差720元，持平 [1] - 仓单：豆油仓单26525，降0.23%；棕榈油仓单660，降288；菜籽油仓单1125，降608 [1] - 跨期价差：豆油05 - 09价差86元，涨9.30%；棕榈油05 - 09价差38元，跌17.39%；菜籽油05 - 09价差 - 380元，跌2.70% [1] - 品种价差：豆棕现货价差 - 860元，涨5.12%；菜豆现货价差1376元，涨0.73% [1] 棉花 - 期货市场：1月26日，棉花2605合约14695元/吨，跌0.24%；棉花2609合约14860元/吨，跌0.17%；ICE美棉主力63.84美分/磅，跌0.11%；棉花5 - 9价差 - 165元/吨，跌6.45%；主力合约持仓量799956，涨1.62%；仓单数量9972，涨0.28%；有效预报1120，降2.18% [2] - 现货市场：新疆到厂价3128B涨0.27%；CC Index: 3128B涨0.20%；FC Index:M: 1%持平；3128B - 05合约涨9.36%；3128B - 09合约涨10.03%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%涨0.93% [2] - 产业情况：园亦库存降100.0%；工业库存涨1.5%；进口量涨49.5%；保税区库存涨15.8%；纱线库存天数降4.6%；坯布库存天数涨4.4%；纺企C32s即期加工利润涨0.5%；服装鞋帽针纺织品类零售额涨7.7%；服装鞋帽针纺织品类当月同比降82.9%；纺织纱线、织物及制品出口额涨2.5%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比降530.5%；服装及衣着附件出口额涨15.7%；服装及衣着附件出口同比涨6.4% [2] 白糖 - 期货市场：1月26日，白糖2605合约5180元/吨，涨0.43%；白糖2609合约涨0.33%；ICE原糖主力14.73美分/磅，跌1.54%；白糖5 - 9价差 - 15元/吨，涨25.00%；主力合约持仓量466645，降2.26%；仓单数量13745，降0.08%；有效预报132，涨164.00% [3] - 现货市场：南宁现货价涨0.19%；昆明现货价涨0.19%；南宁基差降7.89%；昆明基差降600.00%；进口糖巴西配额内涨0.15%；进口糖巴西配额外涨0.16%；进口巴西配额内与南宁价差降0.31%；进口巴西配额外与南宁价差降0.95% [3] - 产业情况：食糖全国产量累计值降16.43%；食糖全国销量累计值降37.18%；食糖广西产量累计值降29.42%；食糖广西销量当月值降40.96%；全国销糖率累计降24.77%；广西销糖率累计降23.20%；全国工业库存涨10.82%；广西食糖工业库存降5.55%；云南食糖工业库存涨85.45%；食糖进口量涨48.72% [3] 红枣 - 期货价格：红枣2605合约8800元/吨，涨0.63%；红枣2607合约8840元/吨，涨0.51%；红枣2609合约9040元/吨，涨0.44%；红枣5 - 7价差 - 85元/吨，涨10.53%；红枣5 - 9价差 - 240元/吨，涨5.88% [4] - 现货价格：沧州特级现货价涨0.11%；沧州一级现货价持平；沧州二级现货价持平 [4] - 基差与持仓：沧州特级与主力合约基差降47.06%；沧州一级与主力合约基差降12.09%；持仓量降2.38%；仓单持平；有效预报涨6.68%；仓单 + 有效预报涨0.73% [4] 苹果 - 期货价格：苹果2605合约9535元/吨，涨0.48%；苹果2610合约8344元/吨，涨0.63%；基差降3.57%；苹果5 - 10价差降0.50% [5] - 市场到货：槎龙果品批发市场到货涨4.35%；江门水果批发市场到货持平；下桥水果批发市场到货涨7.14% [5] - 其他指标：期货持仓量涨3.45%；全国冷库库存降3.11%；盘面利润降6.35% [5] 玉米 - 期货价格：玉米2603合约2300元/吨，涨0.22%；玉米淀粉2603合约2575元/吨，涨0.23% [7] - 基差与价差：玉米基差50元，降9.09%；玉米3 - 7价差6元；玉米淀粉基差162元，降3.57%；玉米淀粉3 - 7价差 - 39元；淀粉 - 玉米03盘面价差275元，涨0.36% [7] - 其他指标：锦州港平舱价持平；蛇口港市场价持平；南北贸易利润涨90.91%；巴西到岸完税价涨0.45%；进口利润降3.44%；山东深加工早间剩余车辆降42.60%；玉米持仓量涨2.33%；玉米仓单涨3.97%；玉米淀粉均价持平；潍坊现货价持平；长春现货价持平；山东淀粉利润持平；玉米淀粉持仓量涨6.05%；玉米淀粉仓单持平 [7] 生猪 - 期货指标：主力合约基差涨5.31%；生猪2605合约11850元/吨，降0.38%；生猪2603合约11565元/吨，降0.30%；生猪3 - 5价差 - 285元，涨3.39%；主力合约持仓降2.98%；仓单持平 [10] - 现货价格：河南涨50元；山东涨150元；四川持平；辽宁涨150元；广东降200元；湖南降200元；河北涨100元 [10] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日涨1.79%；白条价格 - 周持平；仔猪价格 - 周持平；母猪价格 - 周持平；出栏体重 - 周涨0.03%；自繁养殖利润 - 周涨486.60%；外购养殖利润 - 周涨139.59%；能繁存栏 - 月降1.12% [10] 粕类 - 期货与现货：江苏豆粕现价持平，期价M2605降0.61%，基差涨5.45%，盘面进口榨利巴西3月船期涨18.5%，仓单持平；江苏菜粕现价持平，期价RM2605降0.67%，基差涨5.56%，盘面进口榨利加拿大3月船期降10.03%，仓单降100.00%；哈尔滨大豆现价持平，期价豆一主力合约涨0.86%，基差降16.30%；江苏进口大豆现价持平，期价豆二主力合约降0.23%，基差涨1.91%，仓单涨0.23% [13] - 价差：豆粕跨期05 - 09价差降9.47%；菜粕跨期05 - 09价差降53.57%；油粕比现货降0.35%，主力合约涨0.74%；豆菜粕价差现货持平，2605降0.39% [13] 鸡蛋 - 期货价格：鸡蛋03合约3046元/500KG，降1.58%；鸡蛋04合约3341元/500KG，降1.15%；3 - 4价差降3.51% [14] - 现货价格：鸡蛋产区价格涨2.87%；基差涨26.72% [14] - 其他指标：蛋鸡苗价格涨3.33%；淘汰鸡价格涨3.31%；蛋料比涨17.36%；养殖利润涨114.63% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色相关品种技术面调整后再次反弹走强，白银创新高，底层是新经济逻辑，新能源和AI经济驱动相关商品需求，行情推进或有挤仓风险；低估值品种反内卷逻辑逐步推进，化工品种近期反弹走强、成交活跃，2026年反内卷或成主题行情 [2][5] - 近一周商品市场强弱结构未变，有色和贵金属偏强，化工品种也有强势表现；黄金和白银突破新高、趋势强度不减；农产品中菜油走弱但油脂整体下跌空间有限可作多头配置；化工板块2026年在反内卷框架内运行，玻璃产能下滑明显、化工品估值处极限位置；黑色板块中钢材是反内卷重点品种，煤炭下行空间有限、保供行情临近尾声；近期化工品种有启动迹象 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块资金流动 - 各板块资金流动绝对金额分别为：总量341.15亿、贵金属57.64亿、有色34.79亿、黑色 - 5.94亿、能源2.74亿、化工40.47亿、饲料养殖4.78亿、油脂油料21.18亿、软商品2.59亿；对应百分比分别为60.8、59.2、30.8、 - 13.2、18.3、100.0、17.4、47.0、15.5 [9] 黑色和有色周度数据 - 报告给出铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [9] 能化周度数据 - 报告给出燃料油、低硫油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [11] 农产品周度数据 - 报告给出豆粕、菜粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [12]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 23 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 华东菜油贸易商报价：华东 3 月转三菜，05+720；华东现货转基因一菜，05+1300，三菜 05+650（3 - 5 月 华东），三菜 05+600（4 - 5 月 华东） [7] - 华东市场一级豆油基差价格：一豆现货 Y05+490；远月 2 - 3 月 Y2605+470，2 - 5 月 Y2605+380，6 - 9 月 Y2605+210；三级豆油 05+440；脱胶毛豆油 05+340 [7] - 东莞贸易商棕榈油报价：广州益海 18 度 05+120；东莞各厂 24 度 05 - 30；广东国标 24 度 05+0；东莞各厂 52 度 05 - 200；东莞各厂 33 度 05+20 [7] - 油脂市场走势：国内油脂期货市场整体延续偏强走势，三大油脂主力合约均上涨 [8] - 市场影响因素：投资者预期美国环保署将发布含小型炼油厂豁免政策的最终法规，增强生物柴油需求前景确定性；印尼政府没收非法种植园行动引发供应收紧担忧，印度需求支撑棕榈油价格；菜油现货供应短期偏紧，中加贸易关系缓和使油厂远月采购积极 [8] - 操作建议：以震荡偏强思路对待油脂期货，警惕连续拉涨后的技术性调整；套利策略为多豆油棕榈油空菜油 [8] 行业要闻 - 马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油出口量：SGS 数据显示为 658379 吨，较 12 月 1 - 20 日减少 2.7%，对中国出口 1.71 万吨，较上月同期减少 6.6 万吨；ITS 数据显示为 947939 吨，较 12 月 1 - 20 日增加 11.4% [9] - 马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油产量：环比下降 16.06%，其中鲜果串单产环比下降 16.49%，出油率环比增加 0.08% [10] 数据概览 - 价格预测：MPOC 预计 2 月份毛棕榈油价格在每吨 4000 - 4300 马币区间波动 [15] - 市场预期：市场预期美国环保署将发布生物燃料最终法规，对生物质柴油生产原料需求有积极影响 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂震荡运行，波动增加但不确定性因素多、矛盾不突出，单边、套利、期权均建议观望 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 豆油2605收盘价8084，涨40，张家港、广东、天津现货价分别为8584、8644、8474，基差分别为560、500、390，5 - 9月差为86，跌10，05合约Y - P价差为 - 860，跌72，油粕比2.92，跌0.03 [2] - 棕榈油2605收盘价8944，涨112，广东、张家港、天津现货价分别为8914、8924、9074，基差分别为 - 30、 - 20、130，5 - 9月差为46，涨8，05合约OI - P价差为58，跌57 [2] - 菜油2605收盘价9002，涨55，张家港、广西、广东现货价分别为9802、9852，基差分别为800、850，5 - 9月差为29，涨20，05合约OI - Y价差为918，涨15 [2] - 24度棕榈油（马来&印尼，船期2）CNF价1078，盘面利润 - 69；毛菜油（鹿特丹，船期2）FOB价1043，盘面利润 - 1411 [2] - 2026年第3周，豆油商业库存87.7万吨，上周96.3万吨，去年同期102.5万吨；棕榈油商业库存74.6万吨，上周73.6万吨，去年同期46.9万吨；菜油商业库存27.5万吨，上周25.1万吨，去年同期55.2万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：SGS数据显示，预计马来西亚1月1 - 20日棕榈油出口量为658379吨，较上月同期减少2.70% [4] - 国内棕榈油市场：受原油等因素影响，期价震荡收涨超1%；截至1月16日，商业库存74.61万吨，环比增1.01万吨，增幅1.37%，处历史同期中性略偏高水平；产地报价偏稳，进口利润倒挂缩小至 - 50附近；基差偏稳，短期缺乏明显驱动，高库存下预计去库慢，盘面维持震荡，建议观望 [4] - 国内豆油市场：期价震荡小幅收涨；上周油厂大豆实际压榨量199.42万吨，开机率54.86%，较前一周增加；截至1月16日，商业库存96.33万吨，环比降6.03%；持续小幅去库但处历史同期偏高水平，基差偏稳；油厂压榨和下游备货需求增加，库存或将小幅去库但整体仍不缺，供应充足上涨乏力，预计维持底部震荡 [4][5] - 国内菜油市场：期价震荡小幅收涨；上周沿海油厂菜籽压榨量0万吨，开机率0%，菜籽库存见底；截至1月16日，沿海库存27.5万吨，环比增2.4万吨，处历史同期中性水平且持续边际去库；欧洲菜油FOB报价持稳1030美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1300附近；市场传国内采购加菜籽，短期可流通现货供应偏紧支撑基差；国内菜籽供应预期增加或使菜油震荡偏弱，但3月后菜籽买船到港需时间，且市场预期3月美国生柴方案出台利多，近月合约下跌空间有限 [5] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂震荡运行，不确定性多、矛盾不突出，建议暂时观望 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 5 - 9月差，Y - P 05、OI - Y 05价差等历史数据图表 [12][13][17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，分析各品种外盘情况、相关资讯、逻辑并给出交易策略，涉及农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，各品种受供需、地缘政治、政策等因素影响表现各异，投资者需综合考虑选择合适投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 1 月 20 日多部门发布重要政策，上期所调整部分期货合约交易保证金比例和涨跌停板幅度 [18][19] - 周三股指整体反弹，各指数表现分化，股指期货随现货分化，各品种贴水大幅收敛 [19][20] - 预计股指震荡，中证 500 指数相对强势，交易策略包括单边短期震荡箱体运行网格操作、IM\IC 多 2606 + 空 ETF 的期现套利、期权双卖策略 [21][22] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数涨 0.16%，豆粕指数跌 0.3%；1 月巴西大豆出口高于去年同期 [24] - 需求端好转支撑美豆盘面，但总体供需偏宽松，国内豆粕成本有压力，中长期盘面仍有压力 [25] - 交易策略为单边偏空、MRM 价差扩大套利、卖出宽跨式期权 [25] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖主力合约震荡小涨，伦白糖主力合约震荡小跌；印度旁遮普邦为蔗农提供补贴 [26] - 国际糖价短期底部震荡，郑糖短期内偏弱但下跌空间不大，5 月合约前低附近支撑强 [28] - 交易策略为单边国际糖价短期底部震荡、5 月合约短期内偏弱，套利和期权观望 [28][29] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油主力价格变动 2.91%，BMD 马棕油主力价格变动 1.11%；MPOC 预计 2 月马棕油价格波动 [31] - 油脂整体震荡，趋势性行情暂无，短期油脂震荡运行，波动增加 [32] - 交易策略为单边高抛低吸区间操作，套利和期权观望 [32] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货外盘回落，美玉米 03 月主力合约跌 0.5%；北方四港玉米库存增加，下海量减少 [33][34] - 美玉米短期底部震荡，东北玉米现货短期稳定，盘面高位震荡 [34] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多、03 玉米逢高短空，05 玉米和淀粉价差逢低做扩、35 淀粉反套，期权观望 [35] 生猪 - 生猪价格整体下行，仔猪价格上涨，母猪价格持平；养殖端出栏积极性增加 [36][37] - 猪价仍有压力 [37] - 交易策略为单边抛空，套利观望，卖出宽跨式期权 [38] 花生 - 花生现货稳定，花生油终端需求欠佳，花生粕价格议价；国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存增加 [39][40] - 花生现货稳定，03 花生偏弱但盘面底部震荡 [40] - 交易策略为单边 05 花生底部震荡逢低做多，套利观望，卖出 pk603 - C - 8200 期权 [40] 鸡蛋 - 全国主流鸡蛋价格多数上涨，12 月在产蛋鸡存栏量减少，蛋鸡苗月度出苗量同比减少 [43] - 临近春节现货价格上涨支撑期货盘面，但 03 合约向上空间有限 [44] - 交易策略为单边逢低建多 5 远月合约，套利和期权观望 [45] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，去库速度加快；11 月苹果出口量增加，进口量下降 [47] - 苹果仓单成本高支撑盘面，节前走货尚可，5 月合约价格易涨难跌 [48] - 交易策略为单边 5 月合约逢低做多、10 月合约逢高沽空，多 5 空 10 套利，期权观望 [49] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约下跌 0.05（0.08%）；巴基斯坦新棉上市量累计达 85.1 万吨，美棉累计检验量占年产量预估值的 94.6% [50][51][52] - 短期棉花驱动有限，中长期基本面偏强，预计短期区间震荡 [52] - 交易策略为单边美棉和郑棉短期区间震荡，套利和期权观望 [52] 黑色金属 钢材 - 山东市场建筑钢材钢贸企业冬储量预计下降；河北、山东部分城市启动重污染天气Ⅱ级应急响应 [54] - 节前钢材维持震荡走势，受下游需求季节性转弱、成本支撑等因素影响 [54] - 交易策略为单边钢价短期企稳底部震荡，逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [55] 双焦 - 蒙煤市场震荡波动，口岸库存高位；港口焦炭现货市场暂稳 [56] - 焦煤震荡偏弱，难以构成趋势性行情 [57] - 交易策略为单边观望，套利观望，前期卖出虚值看涨期权策略部分止盈 [57] 铁矿 - 工信部将支持未来产业发展，住建部支持房企融资和居民住房需求，首船西芒杜铁矿石运抵中国 [59] - 矿价预计偏弱运行，受供应端宽松、需求端不足等因素影响 [59][61] - 交易策略为单边偏弱运行，套利和期权观望 [61] 铁合金 - 天津港锰矿报价有变动；2026 年财政总体支出力度增加 [62] - 合金估值水平不高，成本支撑坚挺，逢低可多配 [62][63] - 交易策略为单边逢低多配，套利观望，逢高卖出看跌期权 [63] 有色金属 金银 - 伦敦金收涨 1.38%，伦敦银收跌 1.57%，美元指数收涨 0.23%；格陵兰岛局势和特朗普达沃斯演讲有新进展 [65][66] - 市场避险情绪回落，金银价格回调，但无需对贵金属过于悲观 [66][67] - 交易策略为单边沪金短期投资者逢高兑现盈利、长期投资者背靠 5 日均线支撑持有，沪银观望，沪金买入虚值看涨期权逢高止盈 [67] 铂钯 - 外盘铂钯宽幅震荡，广期所铂、钯合约高开后震荡走弱；特朗普达沃斯演讲影响市场 [68] - 铂钯价格承压，市场缺乏高频基本面数据 [68] - 交易策略为单边观望，套利和期权观望 [69] 铜 - 沪铜主力合约收盘下跌，LME 库存增加；特朗普达沃斯演讲、日本国债市场和废铜进口有相关情况 [71] - 铜价跟随回落，短期面临压力，长期矿紧张情况难缓解 [72] - 交易策略为单边暂时观望，套利和期权观望 [73][75] 氧化铝 - 期货夜盘氧化铝 2505 合约上涨，现货价格稳定；上期所氧化铝仓单增加，贵州某氧化铝厂计划压产 [77] - 氧化铝价格偏弱震荡，受产能、仓单和成本等因素影响 [77] - 交易策略未提及明确建议 [78] 电解铝 - 沪铝合约上涨，现货价格上涨；铝锭库存减少，2025 年铝锭净进口量增加；特朗普演讲和日本国债市场有相关情况 [79][80] - 铝价短期高位震荡，中期偏强趋势不改 [80] - 交易策略为单边短期高位震荡、中期偏强，套利和期权暂时观望 [80] 铸造铝合金 - 2025 年我国汽车产销量创新高；特朗普演讲释放缓和信号 [80][81] - 铝合金随板块高位震荡，废铝供应偏紧支撑价格 [81] - 交易策略为单边震荡企稳，套利和期权暂时观望 [81][82] 锌 - 沪锌合约上涨，现货成交改善；2025 年锌精矿、压铸锌合金和镀锌板进出口有相关数据 [83][84] - 锌价基本面偏承压，关注国内社会库存变化 [85] - 交易策略为单边、套利和期权暂时观望 [87] 铅 - 沪铅合约上涨，现货成交欠佳；2025 年铅矿砂及其精矿进口量增加，部分再生铅冶炼企业有相关情况 [88] - 铅价或承压下行后区间震荡，关注资金情绪 [89] - 交易策略为单边关注 17000 - 17200 一线支撑逢低轻仓试多，套利和期权暂时观望 [89] 镍 - LME 镍价上涨，库存减少；上游报价有差距，下游需求疲软；印尼项目有进展，新能源车批发和零售数据下降 [92] - 镍价高位整理，受地缘政治和供需因素影响 [92] - 交易策略为单边关注有色整体氛围低多，套利和期权暂时观望 [92][93] 不锈钢 - 印尼淡水河谷公司可申请修订镍产量配额，嘉能可 - 梅拉菲铬业合资企业铬铁产量下降，福建鼎信实业有限公司有技改工程 [95] - 不锈钢供需偏紧，价格坚挺 [95] - 交易策略为单边低多，套利暂时观望 [96] 工业硅 - 2025 年 12 月我国工业硅产品出口量增加 [96] - 工业硅中期需求走弱，大厂减产或推动价格偏强 [97] - 交易策略未提及明确建议 [97] 多晶硅 - 2025 年 1 - 10 月美国累计进口光伏电池片增长 [99] - 多晶硅现货成交僵持，关注本周会议情况 [98] - 交易策略未提及明确建议 [99] 碳酸锂 - 欧盟与南共市签署贸易协定，刚果向美国提交国有资产短名单，雅保锂辉石精矿拍卖有结果 [104] - 碳酸锂价格高位运行，供应和需求有相关情况 [104] - 交易策略为单边谨慎操作，套利和期权暂无 [103] 锡 - 沪锡主力合约上涨，LME 库存增加；特朗普演讲和刚果局势有相关情况 [106] - 锡价关注资金情况，受进口、库存和需求等因素影响 [108] - 交易策略为单边回调企稳低多，套利暂时观望，卖出虚值看跌期权 [107] 航运板块 集运 - 现货运价进入淡季回落，出口退税带来的抢运可能延缓下跌速率；特朗普演讲和欧洲议会有相关表态 [109] - 关注后续 Q1 的抢运力度和市场订舱情况 [109] - 交易策略为单边 04 短期观望，6 - 10 正套持有 [109][110] 能源化工 原油 - WTI 主力原油期货收涨 0.26 美元，布伦特主力原油期货收涨 0.34 美元；特朗普表态、投资者对伊朗军事行动担忧、国际能源署预测和美国严寒天气有相关情况 [112] - 国际油价预计宽幅震荡，Brent 主力合约关注 63～65 美金区间 [112] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利和期权观望 [113] 沥青 - WTI2603 合约和 Brent2603 合约上涨，BU2603 和 BU2604 夜盘上涨；山东、长三角和华南市场沥青现货价格有相关情况 [114][115] - 沥青表现为高位震荡，关注单边风险，短期盘面预计高位震荡 [115] - 交易策略为单边主力合约 03 偏强势震荡，BU4 - 6 正套关注，期权观望 [115][116] 燃料油 - FU03 合约和 LU03 合约夜盘上涨，新加坡纸货市场月差有变动；俄罗斯原油加工量、富查伊拉燃料油库存和新加坡现货窗口有相关情况 [117] - 燃油单边波动加剧，高硫基本面一季度预期稳定弱势，低硫近端供应环比增长 [117][118] - 交易策略为单边强势震荡，警惕地缘风险，FU59 正套关注，期权观望 [118] LPG - PG2603 合约收涨，夜盘上涨；现货市场丙烷价格震荡，国内液化气价格重心下滑；2 月份沙特 CP 预期上涨，炼厂商品量和下游装置有相关情况 [119] - LPG 盘面价格涨幅受限，受供应、需求和成本等因素影响 [119] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利和期权观望 [120] 天然气 - 期货市场 HH、JKM 和 TTF 合约价格有变动；气候模型预测各地区气温有相关情况 [122] - 欧洲天然气价格大幅反弹后高位震荡，美国 HH 价格大幅上涨出现逼仓现象 [123][124] - 交易策略为单边 TTF 和 JKM 三季度空头头寸继续持有、激进者可加仓，套利观望，卖出 TTF 或 JKM 的虚值看涨期权 [125][126] PX&PTA - PX2603 期货主力合约下跌，TA2605 期货主力合约上涨；江浙涤丝产销局部放量，直纺涤短销售回落 [127] - PX 效益走弱，PTA 供应受装置影响，下游聚酯减产增加 [127] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利和期权观望 [128] BZ&EB - BZ2603 期货主力合约和 EB2602 期货主力合约上涨；中石化纯苯挂牌价上调，苯乙烯装置有意外停车情况 [128][129] - 苯乙烯供需格局转向积极，存去库预期 [129] - 交易策略为单边震荡偏强，套利观望，卖看跌期权 [130] 乙二醇 - EG2605 期货主力合约上涨；江浙涤丝产销局部放量，直纺涤短销售回落 [131] - 乙二醇负荷维持，下游聚酯减产增多，预计震荡偏弱 [133] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，卖看涨期权 [133] 短纤 - PF2603 期货主力合约上涨；江浙涤丝产销局部放量，直纺涤短销售回落 [134] - 短纤负荷有下降预期，下游看空心态浓，终端负荷下降 [134] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利和期权观望 [135] 瓶片 - PR2605 期货主力合约上涨；聚酯瓶片市场成交气氛尚可，工厂出口报价上调 [136][138] - 瓶片开工预计下降，后期补货动能或放缓 [138] - 交易策略未提及明确建议 [139] 丙烯 - PL2603 期货主力合约上涨，现货价格稳定；沙特阿美公司 2 月 CP 预期上调 [140] - 丙烯供应压力缓解，市场供需有支撑，但下游产品利润空间收缩制约价格上行 [140] - 交易策略为单边高位震荡，套利和期权观望 [141][142] 塑料 PP - L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约上涨；L 和 PP 市场价格有相关情况；2025 年 12 月石油和化工行业景气指数回升 [144] - L 和 PP 估值受产量和产能利用率影响 [145] - 交易策略为单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约多单持有，套利观望，期权观望 [145] 烧碱 - 山东液碱市场暂时持稳，氯碱利润和液氯价格有相关情况；烧碱基本面供强需弱，累库压力显现 [146][147] - 烧碱价格走弱，预计下周现货价格仍有下调空间 [147] - 交易策略为单边偏弱走势，套利暂时观望，期权观望 [148] PVC - 华东地区电石法五型现汇库提价格下调，国内 PVC 现货市场弱势震荡；PVC 生产企业产能利用率有相关情况 [149][150] - PVC 短期延续震荡偏强运行，受供应、需求和成本等因素影响

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂震荡运行，波动增加，不确定性因素多且矛盾不突出，建议单边、套利、期权均观望 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 2026年1月21日，豆油2605收盘价8044，涨12；棕榈油2605收盘价8832，涨84；菜油2605收盘价8947，跌1 [2] - 各油脂品种不同地区有不同现货价及基差，如豆油张家港现货价8564，基差560；棕榈油广东现货价8802，基差 - 30；菜油张家港现货价9747，基差800 [2] - 月差方面，豆油5 - 9月差96，跌28；棕油5 - 9月差38，涨6；菜油5 - 9月差9，涨36 [2] - 跨品种价差方面，05合约Y - P价差 - 788，跌72；OI - Y价差903，跌13；OI - P价差115，跌85；油粕比2.95，涨0.02 [2] - 进口利润方面，2月船期马来&印尼24度棕榈油CNF价1062，盘面利润 - 42；2月船期鹿特丹毛菜油FOB价1030，盘面利润 - 1292 [2] - 2026年第3周，豆油商业库存96.3万吨，上周102.5万吨，去年同期87.7万吨；棕榈油商业库存74.6万吨，上周73.6万吨，去年同期46.9万吨；菜油商业库存27.5万吨，上周25.1万吨，去年同期55.2万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场，2026年1月1 - 20日，马来西亚SPPOMA产量数据显示单产 - 16.49%，出油率0.08%，产量 - 16.06% [4] - 国内市场，棕榈油期价震荡收涨近1%，截至1月16日库存74.61万吨，环比增1.01万吨，增幅1.37%，处于历史同期中性略偏高水平，进口利润倒挂缩小至 - 50附近，传有1船买船，基差偏稳，短期缺乏明显驱动，高库存下预计去库慢，盘面震荡，建议观望 [4] - 豆油期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆压榨量199.42万吨，开机率54.86%，截至1月16日库存96.33万吨，环比降6.18万吨，降幅6.03%，处于历史同期偏高水平，基差偏稳，库存或小幅去库但仍充足，上涨乏力，预计底部震荡 [4][5] - 菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海油厂菜籽压榨量0万吨，开机率0%，菜籽库存见底，截至1月16日库存27.5万吨，环比增2.4万吨，处于历史同期中性水平且持续边际去库，欧洲菜油FOB报价1030美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1300附近，市场传采购加菜籽，短期可流通现货供应偏紧支撑基差，国内菜籽供应预期增加使菜油震荡偏弱，但3月后菜籽到港需时间且3月美国生柴方案将出台，生柴预期好对豆油和菜油有利多，近月合约下跌空间有限 [5] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂震荡运行，波动增加，不确定性因素多且矛盾不突出，建议暂时观望 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y 5 - 9、P 5 - 9、OI 5 - 9月差，Y - P 05、OI - Y 05价差等图表及不同年份数据 [12][13][17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为氧化铝、铜、锌等品种价格受供应、需求、库存等因素综合影响，走势各异，如氧化铝预计宽幅震荡，铜短期或回归基本面定价；股指期货市场分歧较大，建议做好风险控制；国债期货短期或震荡，可区间操作；贵金属受地缘政治等因素支撑偏强震荡；集运指数欧线短期震荡；农产品中粕类、生猪、玉米等各有供需特点和价格趋势；能源化工品种受季节性、供需关系等影响，价格表现不同，如PX短期高位震荡，乙二醇1月价格上方承压等 [2][3][7][10][13][15][17][72][75][77][93][101] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 氧化铝市场延续偏弱震荡，现货周度累库7.9万吨，价格缺乏上行基础，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨 [2][25] - 乙二醇季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，策略上EG5 - 9逢高反套等 [3][101] - 焦煤期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [4][63] - 棕榈油受出口提振尝试向上突破阻力，关注能否突破关键价位，国内市场震荡上涨 [5][87] - 黄金受地缘冲突驱动避险情绪提振，中长期有上涨空间，在20日均线上方多单继续持有 [6][15] 金融衍生品 - 股指期货 - A股主要指数高开低走整体回调，期指主力合约均随指数下跌，市场交易分歧较大，建议做好组合风险控制，降低多头仓位 [7][8][9] 金融衍生品 - 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨，资金面整体平稳但税期或有波动，债市短期或震荡，10债利率在1.82% - 1.88%区间震荡，T2603合约在107.6 - 108.3区间震荡，单边区间操作，关注期现正套及做阔基差策略 [10][11][12] 金融衍生品 - 贵金属 - 地缘贸易冲突影响持续发酵，美日债券遭抛售美元美股下跌，贵金属延续强势，黄金持续创新高，白银、铂金、钯金走势各异，后市黄金在20日均线上方多单继续持有，白银、铂钯有不同操作建议 [13][15][16] 金融衍生品 - 集运指数（欧线） - 集运指数欧线主力震荡下行，现货价格进入下行周期对盘面有压力，预期短期震荡 [17] 商品期货 - 有色金属 - **铜**：现货贴水走扩，库存持续累库，市场投机情绪缓和，短期铜价或回归基本面定价，关注CL溢价和LME库存变化，操作上观望，待调整后介入多单 [18][22][23] - **氧化铝**：现货周度累库，盘面震荡回落，市场过剩格局严峻，价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力运行区间2600 - 2900，逢高沽空 [23][25] - **铝**：现货成交冷清，市场高位震荡，基本面有压力，预计短期高位宽幅震荡，主力合约参考区间23000 - 25000，短期不建议追多，待回调布局多单 [25][28][29] - **铝合金**：库存持续去化，跟随铝价高位震荡，短期上下方空间有限，预计ADC12价格延续高位震荡，主力参考区间22000 - 24000，可进行多AD03空AL03套利 [29][31] - **锌**：锌价震荡回调，现货升贴水企稳，矿端紧缺支撑价格，需求端受价格抑制，短期价格震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注23800附近支撑，长线逢低多，跨市反套继续持有 [32][35][36] - **锡**：沪锡日内宽幅震荡，现货成交一般，供应端缅甸、印尼等有变化，需求端不同地区表现有差异，短期价格受情绪影响波动大，建议谨慎参与，待情绪企稳后低多 [36][39] - **镍**：消息面影响逐步消化，盘面震荡调整，现货供应充足，需求端各领域表现不一，预计盘面宽幅震荡，主力参考区间138000 - 148000，区间操作 [39][42] - **不锈钢**：盘面维持窄幅震荡，成本和供需博弈，原料收紧预期下成本支撑强化，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计区间震荡，主力参考13800 - 14600 [43][45] - **碳酸锂**：供应端扰动预期再起，盘面大幅拉涨，产量维持小幅增加但1月供应预计下滑，需求有韧性，库存去化，短期预计偏强运行，短线暂观望，中期逢低多 [46][49][50] - **多晶硅**：现货均价小幅上涨，期货偏强震荡，供应有减产预期，需求受抢出口影响或好转，价格下方有支撑，建议观望，关注减产及需求恢复情况 [50][52] - **工业硅**：现货维稳，期货震荡走弱，供应1月产量下降，需求不容乐观，库存增加，预计价格震荡，关注减产落地情况 [53][55] 商品期货 - 黑色金属 - **钢材**：原料价格走弱或拖累钢价中枢下移，现货价格偏弱，成本端焦煤和铁矿回落，利润走扩，供应1月钢厂复产但产量增幅不大，需求季节性下滑，库存螺纹累库有反复、热卷去库，预计螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元，做多钢矿比逢高离场，做多卷螺价差可继续持有 [56][57] - **铁矿**：供应面临淡季，港口持续累库，现货价格下跌，期货主力合约震荡下跌，需求端铁水产量下降，供应端全球发运环比回落，预计矿价偏弱运行，但节前补库有支撑，区间操作参考770 - 830 [58][59][60] - **焦煤**：期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，供应端煤矿日产回升，需求端补库需求回暖，库存整体中位略增，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [61][63] - **焦炭**：期货弱势下跌，现货主流焦企开始提涨、港口贸易价格回落，供应端焦化利润承压但开工回升，需求端钢厂复产铁水产量回升，库存整体中位略增，预计单边震荡偏弱，区间参考1600 - 1750 [64][65] - **硅铁**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约延续下行趋势，供应端产量环比小幅回落，需求端铁水产量回落、非钢需求边际转弱，预计价格宽幅震荡，区间参考5300 - 5800 [66][67] - **锰硅**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约震荡偏弱，供应端供应小幅下滑，需求端铁水产量回落，库存厂库高位但环比下滑，预计锰硅价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [69][70][71] 商品期货 - 农产品 - **粕类**：市场缺乏驱动，豆粕震荡偏弱运行，国内买船速度快，供应宽松但一季度到港预期低位且有不确定性，盘面临近2700有支撑 [72][74] - **生猪**：白条跟涨难度较大，盘面承压，现货价格震荡偏弱，市场赌春节前消费但需求端压制猪价涨幅，预计行情维持底部区间震荡 [75][76] - **玉米**：支撑与压力共存，盘面高位区间运行，东北地区售粮积极性和下游备货需求支撑价格，政策投放补充供应，预计玉米价格高位震荡，关注基层售粮心态和政策投放力度 [77][79] - **白糖**：原糖维持震荡偏弱走势，国内备货尾声渐近，国际供应充足，国内旺季消费未达预期，预计糖价维持低位震荡偏弱走势，短期观望 [80] - **棉花**：美棉走势整体持稳，国内价格延续调整，美棉维持低位震荡，新疆棉花公检进度提速但下游纺企利润受压缩，预计短期棉价延续调整走势 [82] - **鸡蛋**：市场表现不一，谨慎情绪有所升温，现货价格多数稳定少数涨跌调整，供应端存栏下滑趋势放缓，需求端贸易商拿货谨慎，预计期货价格区间震荡 [84] - **油脂**：受出口提振，棕榈油尝试向上突破年线阻力，连豆油震荡上涨，菜油宽幅震荡，棕榈油关注突破关键价位情况，豆油多空并存，菜油下方空间有限 [85][87][88] - **红枣**：需求疲软，期价走弱，现货市场价格稳定，期货主力合约震荡走弱，产季供应充足需求疲软，盘面价格偏弱运行，偏空思路为主 [89][90] - **苹果**：成交好转，盘面止跌企稳，现货市场到车量微增但消费端拿货积极性下滑，库存周度环比减少，整体备货氛围好转但成交未放量，关注节后库存情况 [92] 商品期货 - 能源化工 - **PX**：供需面近弱远强，短期高位震荡，现货价格上涨，利润增加，供应和需求负荷均下降，预计1季度供需转弱，春节前价格高位震荡，2季度供需偏紧预期下下方空间有限，短期在7000 - 7500震荡，滚动低多，PX5 - 9月差暂观望 [93][94] - **PTA**：季节性累库预期下，节前驱动有限，跟随原料波动，现货基差偏弱，利润尚可，供应和需求负荷下降，预计春节前自身驱动有限，短期在4900 - 5300震荡，5000以下低多，TA5 - 9低位正套 [95][96] - **短纤**：供需预期偏弱，跟随原料波动，现货报价维稳，利润较好，供应维持高位，需求终端开工下滑，预计绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡，单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩 [97] - **瓶片**：多套瓶片装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑，现货成交气氛尚可，成本加工费稳定，供应开工率下降、库存减少，需求季节性走弱，预计1月瓶片绝对价格与加工费跟随成本端波动，单边同PTA，PR主力盘面加工费在400 - 550元/吨区间波动，逢高卖出虚值看跌期权PR2603 - P - 5700 [98][99][100] - **乙二醇**：季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，现货价格重心下行，供应开工率上升、库存减少，需求与PTA需求相同，预计1 - 2月大幅累库，价格上方承压，EG5 - 9逢高反套，卖出虚值看涨期权EG2605 - C - 4000 [101] - **纯苯**：供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，现货价格区间整理，供应产量下降、库存减少，下游综合开工率回升，预计自身驱动有限，BZ03关注做空机会，EB - BZ价差逢高做缩 [102] - **苯乙烯**：供需阶段性偏紧，高估值下反弹空间受限，现货市场整体走高，利润增加，供应产量微降、库存减少，下游部分开工率有变化，预计短期供需偏紧但春节前后有累库预期且估值高，上行空间有限，EB03关注做空机会，EB加工费逢高做缩 [103][104] - **LLDPE**：开单倒挂，成交转差，现货价格下降，供应产能利用率上升，需求下游开工率微升，库存上游去库、社库持平，建议前期多单止盈，暂且观望 [105] - **PP**：供需双弱，价格偏弱震荡，现货价格有变化，供应产能利用率下降，需求下游开工率微降，库存生产企业和贸易商去库，建议PDH利润扩大持有 [105] - **甲醇**：地缘扰动散退，成交清淡，价格偏弱，现货成交情况一般，供应全国和国际开工率下降，需求MTO和传统下游开工率下降，库存内地累库、港口去库，建议观望 [106][107] - **烧碱**：供需偏弱格局延续，现货价格承压，现货市场价格下跌，开工率提升，库存华东部分地区下降、山东增加，预计液碱价格延续承压下行，关注主力下游采购量及液氯价格波动 [107][108] - **PVC**：需求疲软抑制成交，宽幅震荡，现货市场成交僵持，开工率提升，库存增加，预计短期弱势震荡，成本支撑下向下空间有限，不宜追空 [109][110][111] - **尿素**：落雪时分交投降温，后市信心转弱，现货厂家降价收单，开工率上升、产量增加，库存厂内和港口减少，预计价格短期弱势震荡 [112][113] - **纯碱**：情绪降温纯碱震荡，关注库存消化情况，现货价格下降，期货主力合约宽幅震荡，供应产量增加、库存增加，出货量下降，预计价格区间震荡、上行乏力，建议观望 [114][115][116] - **玻璃**：冷修与补库维持玻璃偏强，现货市场上涨，期货主力合约小幅上涨，供应日熔量和产量下降、库存减少，需求北方减弱、南方有刚需，预计盘面向上空间受限，关注中游期现库存消化和供需弱平衡情况，建议观望 [114][116][117] - **天然橡胶**：海外原料价格走弱，胶价偏弱震荡，原料及现货价格有变化，轮胎开工率提升、库存增加，出口量增长，预计胶价后续区间震荡，运行区间15500 - 16500，建议观望 [117][118][119] - **合成橡胶**：商品情绪回落，且BR产业链库存较高，BR承压下行，原料及现货价格有变化，产量和开工率有升有降，库存增加，预计BR短期回调，可考虑跨品种套利，关注BR2603 - NR2603价差做扩机会 [120][121][122]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026年1月20日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P2605|8618|8660|8684|8606|8648|30|0.35%|358548|413122|-1951| |P2609|8608|8632|8662|8592|8622|14|0.16%|19126|66014|-40| |Y2605|7978|8014|8024|7964|7996|18|0.23%|209449|716725|584| |Y2609|7852|7866|7902|7842|7876|24|0.31%|22233|107080|3032| |OI605|9038|8861|8978|8860|8902|-136|-1.50%|367634|253596|-16032| |OI609|9004|8833|8947|8827|8923|-81|-0.90%|13371|12649|2915| [7] 现货报价 - 华东菜油贸易商报价：华东3月转三菜，05 + 720；华东现货转基因一菜，05 + 1300，三菜05 + 650（3 - 5月 华东）；三菜05 + 600（4 - 5月 华东） - 华东市场一级豆油基差价格：一豆现货Y05 + 520；2 - 3月Y2605 + 480；2 - 5月Y2605 + 400；3 - 5月Y2605 + 360；4 - 5月Y2605 + 300；5 - 7月Y2605 + 240；6 - 9月Y2605 + 190；7 - 9月Y2605 + 200；三级豆油05 + 450，脱胶毛豆油05 + 350 - 东莞贸易商棕榈油报价：广州益海18度05 + 170；东莞各厂24度05 + 0；广东国标24度05 + 50；东莞各厂52度05 - 200；东莞各厂33度05 + 20 [7] 油脂点评及操作建议 - 三大油脂走势分化，中加贸易关系缓和，远月菜籽菜粕供应预期增加，郑盘菜油和菜粕全部下跌，关注加菜籽菜粕买船情况 - 因媒体报道美国将在3月份前推出生物燃料掺混配额，美豆油大幅上涨，提振豆油和棕榈油 - 棕榈油方面，关注即将发布的1月头20天的棕榈油出口数据 - 套利建议：多豆油棕榈油空菜油 [8] 行业要闻 - 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比下降18.42%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降18.09%，出油率（OER）环比下降0.03% - 船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚1月1 - 15日棕榈油出口量为435882吨，与12月1 - 15日持平，其中对中国出口1.7万吨，较上月同期5.8万吨减少4.1万吨 [10][11] 数据概览 - Safras & Mercado预测，巴西2025/26年度大豆产量将达1.7928亿吨，比11月预测高52万吨，若预测实现，将比上年增长4.3%并创纪录；种植面积同比增长1.5%，达4833万公顷；平均单产为每公顷3728公斤，较2024/25年度增长2.8% - 截至2026年第3周末，国内棕榈油库存总量为67.76万吨，较上周增加1.64万吨；合同量为3.92万吨，较上周增加0.14万吨；其中24度及以下库存量为65.38万吨，较上周增加1.64万吨；高度库存量为2.38万吨，与上周持平 [16]