报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计钢价维持震荡格局，等待旺季需求成色，操作上考虑现货库存不多回调偏低操作，螺纹和热卷分别关注3230元和3380元 [1] - 铁矿石单边建议谨慎做多，套利建议多热卷空铁矿 [3] - 焦炭投机建议谨慎追多，套利建议多焦炭空铁矿操作，尽量回避交易所干预风险，后期波动加大注意风险 [4] - 焦煤投机建议谨慎追多，套利建议多焦煤空铁矿操作，尽量回避交易所干预风险，后期盘面波动将加大 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货价格多数下跌，期货合约价格也普遍下跌，如螺纹钢05合约从3418元降至3311元；热卷05合约从3555元降至3419元 [1] - 成本和利润：钢坯价格下降80元至3080元，部分钢材利润改善，如华东热卷利润从285元升至333元 [1] - 产量：日均铁水产量增加2.6至242.6，螺纹产量增加2.9至212.0，热卷产量减少3.6至317.5 [1] - 库存：五大品种钢材库存和螺纹库存微降，热卷库存微增 [1] - 成交和需求：建材成交量下降13.6%，螺纹钢表需增加5.0%，热卷表需减少2.6% [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：部分仓单成本和基差有变动，如仓单成本卡粉从789.0元涨至793.4元；09合约基差卡粉从 -9.0元涨至4.4元 [3] - 现货价格与价格指数：部分现货价格有涨跌，如日照港卡粉从870.0元涨至874.0元，PB粉从774.0元降至772.0元 [3] - 供给：45港到港量周度下降5.5%，全球发运量周度增加3.0%，全国月度进口总量增加8.0% [3] - 需求：247家钢厂日均铁水周度微降0.1%，45港日均疏港量周度下降2.4%，全国生铁和粗钢月度产量均下降 [3] - 库存变化：45港库存周度下降0.8%，247家钢厂进口矿库存周度增加0.7%，64家钢厂库存可用天数周度增加5.0% [3] 焦炭产业 - 相关价格及价差：焦炭和焦煤部分合约价格及基差有变动，如焦炭09合约从1633元涨至1677元，焦煤09合约从1121元降至1117元 [4] - 供给：全样本焦化厂日均产量增加0.4至64.6，汾渭样本煤矿原煤产量减少4.3至862.3 [4] - 需求：247家钢厂铁水产量周度微降0.1%，焦炭需求端有支撑 [4] - 库存变化：焦炭总库存下降0.8%，全样本焦化厂焦炭库存下降8.5%，钢厂可用天数基本持平；焦煤部分库存有变动，如汾渭煤矿精煤库存下降16.1% [4] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算从 -6.1万吨升至 -5.5万吨，涨幅10.2% [4] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤部分仓单成本和基差有变动，如焦煤（蒙煤仓单）从1175元降至1155元 [4] - 供给：汾渭样本煤矿原煤产量和精煤产量均有下降 [4] - 需求：焦化开工略增，下游高炉铁水产量保持高位，需求有支撑 [4] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存下降16.1%，全样本焦化厂焦煤库存增加6.1%，247家钢厂焦煤库存增加1.1% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、化工、农产品、金融等领域，指出各行业受宏观经济、地缘政治、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，部分行业有短期支撑或上行驱动，部分行业维持震荡或面临下行压力，投资者需关注相关事件和指标变化[2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜期货大涨，布伦特10合约涨3.12%，俄乌地缘博弈期限提前，中美经贸谈判有豁免展期预期，市场短期有向上支撑[2] - 燃料油&低硫燃料油：宏观及地缘消息提振油价，燃油系期货涨幅居前，但裂解难改承压局面，自身基本面疲软，裂解价差震荡偏弱[22] - 沥青：8月排产量下滑，需求恢复延缓，库存去库节奏放缓，价格跟随原油但上行空间受限[23] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜震荡，美国职位空缺数略低于预期，地缘风险平稳，关税谈判推进，避险需求回落，短期维持震荡[3] 有色金属行业 - 铜：隔夜震荡收阳，关注关税协议落地和联储会议，短线关注MA40日均线支撑，空单背靠整数关持有[4] - 铝：隔夜沪铝波动有限，淡季需求回落，社库增加，持仓下降，短期震荡调整，上方21000元有阻力[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡，废铝货源偏紧，利润为负，短期承压，中期有韧性，盘面价差扩大可多AD空AL[6] - 氧化铝：价格大涨，利润修复，产能新高，库存增加，过剩状态，背靠3500元逢高沽空[7] - 锌：黑色反弹，锌价回调不畅，供增需弱，社库走升，短期信号不足，中线反弹空配[8] - 铅：再生铅开工低，精废价差小，供需双弱，反弹节奏慢，供应压力略减，可轻仓试多[9] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，题材炒作降温，基本面较差或回归，库存有变化，关注去库，等待空头机会[10] - 锡：隔夜震荡，沪锡获短线支撑，中长期矿端压制，8月供需博弈，27万上方空单持有[11] 化工行业 - 碳酸锂：震荡，持仓下降，市场传矿企复产，库存攀升，贸易商补库，期价回归合理，短线轻仓多[12] - 多晶硅：期货大幅收涨，现货有报价，终端观望，供求平衡，仓单增加，厂库下降，阶段性震荡，择机低多[13] - 工业硅：期货小幅收涨，部分产区有限产预期，基本面偏弱，价格低位，谨慎做空[14] - 尿素：期货低位运行，农需收尾，复合肥开工低，需求疲弱，出口推进，去库放缓，短期区间运行[24] - 甲醇：沿海卸货慢，港口去库，企业复产，开工提升，需求刚需，库存减少，进口增加，供应充足，区间震荡[25] - 纯苯：夜盘油价涨，有成本提振，现货收涨，供需双减，港口累库，情绪过后油价为驱动，建议月差波段操作[26] - PVC&烧碱：PVC夜盘偏强，电石降价，供应下降，需求淡季，库存累加，外需向好，短期成本推动；烧碱震荡，部分企业提价，利润改善，装置提负，需求一般，库存回升，长期承压[27] - PX&PTA：夜盘价格回升，PX基本面驱动有限，长丝库存缓解，PTA累库，加工差和基差走弱，开工下降，中期修复需等需求恢复[28] - 乙二醇：基本面供应转向，油价偏强有提振，需求平稳，库存低位波动，关注外围变量[29] - 短纤&瓶片：价格跟随原料企稳，短纤加工差回落，开工下降，库存略降，中期偏多；瓶片负荷下调，库存平稳，产能过剩限制加工差修复[30] 钢铁行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价走强，螺纹表需回暖，产量回升，库存下降；热卷需求回落，产量下滑，库存累积；成本支撑钢价，市场对政策预期高，盘面下方支撑强[15] - 铁矿：隔夜盘面上涨，供应发运增加、到港回落，库存震荡或去化，需求淡季弱稳，钢厂不减产，走势震荡[16] - 焦炭：日内价格上行，焦化提涨，利润微薄，日产抬升，库存下降，贸易商采购好，盘面升水，下行空间有限[17] - 焦煤：日内价格上行，远月涨停，库存增加，产端去库，供应充裕，“反内卷”推动，盘面升水，下行空间有限[18] - 硅锰：日内跟涨，企业节能减排，锰矿库存预期改善，价格短期有上行驱动[19] - 硅铁：日内跟涨，铁水产量下行，需求尚可，供应回升，成交一般，库存下行，跟随硅锰走势，价格短期或上行[20] 航运行业 - 集运指数（欧线）：市场运价拐点显现，航司揽货压力将现，后续或降价驱动盘面下行，中美贸易谈判若豁免展期，将提振市场情绪[21] 农产品行业 - 大豆&豆粕：中美谈判推动关税展期，美豆产区天气正常，优良率高，美豆承压，短期震荡[34] - 豆油&棕榈油：美盘油强粕弱，美豆油强势，国内豆油有出口机会，欧盟棕榈油政策利多，维持逢低多配[35] - 菜籽&菜油：菜籽上涨，菜粕企稳，豆菜粕价差低，关注谈判动态；菜油库存下行，需求增长有限，短期中性[36] - 豆一：国产大豆企稳，关注中美谈判和政策，进口大豆天气有利丰产，关注天气和政策[37] - 玉米：中储粮拍卖成交低，美玉米长势好，国内市场矛盾不大，大连玉米底部偏弱震荡[38] - 生猪：现货价格回落，中期供应充足，期货或见顶回落，产业逢高套保[39] - 鸡蛋：盘面波动小，关注现货反弹，远月合约偏强，谨防近月反向波动[40] - 棉花：美棉优良率下降，巴西收获慢，郑棉高位震荡，下游开机弱，关注中美谈判，暂时观望[41] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内广西降雨不确定，糖价短期震荡，暂时观望[42] - 苹果：期价震荡，早熟苹果上市，价格同比增加，关注价格变化和新季估产，操作观望[43] - 木材：期价震荡，需求淡季出库好，库存低，旺季将去库，价格反弹，期货偏多[44] - 纸浆：期价下跌，港口库存去化，供给宽松，需求淡季，基本面弱势，价格低位震荡，暂时观望[45] 金融行业 - 股指：A股午后走高，期指收涨，基差部分合约升水，外盘涨跌不一，市场关注美联储决议和就业数据，权益市场资金情绪好，可增配科技成长板块[46] - 国债：期货全线下行，全球贸易情绪回暖，国内股债跷跷板，债市注意波动风险，收益率曲线陡峭化概率增加[47]

核心观点 - 反内卷交易席卷期货市场，轮动节奏为多晶硅自律减产、焦煤受因素减产、玻璃和碳酸锂等补涨；在涨价趋势维持下，多晶硅、焦煤、玻璃及焦炭相关上市龙二、龙三或仍有15%以上补涨空间，映射构建思路为短期股价潜在空间=商品涨幅*上市公司对应敞口-股价涨幅 [4] - 中期PPI有望触底回升，PPI上行期股票大势整体向上，启动期股指弹性最大；周期表现突出，消费其次，金融初期可能发力；配置方向重视反内卷超预期带来的“龙头牛”，包括期货映射、PPI触底、基建地产链等龙头化方向，以及AI浪潮、New Money出海、内需拐点等国产化与全球化方向 [5] - 二季度主动基金增配方向呈哑铃特征，加仓通信、传媒、非银、银行，减配食品饮料、家电、汽车、机械、电新；北向与内资基金在增配方向上共识集中于红利、景气赛道、周期，减仓方向均明显减配消费、制造 [6] 回顾与观点 - 2025年3月提示向大金融+消费切换，5月强调“红5月”积极可为，6月发布半年度策略提示关注全球去美元化等三大主线；中期策略发布以来1个月，上证指数上涨7%至3600关口，全A日成交额向2万亿靠拢，反内卷力度超预期和基建开工使宽财政效果兑现 [7] - 短期商品期货率先释放弹性，股票市场有望跟进；反内卷交易在期货市场轮动，从期货映射至股票，相关上市龙二、龙三或有补涨空间 [4][11] - 历史上PPI周期3次触底回升对应经济周期启动，1次无弹性低位震荡对应尝试修复失败；PPI上行周期分初期、主要上行期、整体上行期；PPI上行期股票大势向上，启动期股指弹性最大，周期、消费、金融表现有差异；配置重视“龙头牛”及国产化与全球化方向 [5][12][13] - 二季度主动基金增配通信、传媒、非银、银行，减配食品饮料、家电、汽车、机械、电新；基金定价权提升的前20个股二季度超额中位数达42.7%，减仓个股表现普遍弱于市场；北向与内资基金增配和减仓方向有共识 [6][15][16] 核心图表跟踪 - 期货映射中，反内卷明星商品年初至底部的跌幅与6月26日以来涨幅呈显著负相关，相关系数-0.7；明星商品集中在新能源链、钢铁链等；以核心商品占比加权，股价对应期货涨幅还有空间 [18][22][25] - PPI探底显示，PPI周期历史3次触底回升，1次无弹性低位震荡；PPI上行及无弹性阶段各板块表现不同；各行业在PPI不同阶段表现有差异 [27][29][30] - 基金季报持仓显示，2Q25基金增配通信、国防军工居前；2Q25基金加仓和减仓比例前20位的个股及表现；内外资共识增配红利、景气方向，减配消费、制造 [32][33][36]

市场表现 - 六月A股外资净流入188亿美元，远超去年全年总和 [1] - 上证指数突破3600点，半导体、银行等板块受外资青睐 [1] - 长江电力因高股息政策股价持续攀升，一个月内未见回调 [1] - 隆基绿能单晶硅片价格上涨但仍供不应求 [2] - 天齐锂业锂矿拍卖价屡创新高，买家加价10%抢购 [2] - 兆易创新等存储芯片厂商产能满负荷运转，AI服务器订单激增 [2] 政策与流动性 - 国资改革推动市场活力，国企协同合作与效率提升受政策鼓励 [1] - 央行向银行系统注入3000亿元流动性，基建项目获7350亿元资金支持 [1] - 上海国资改革会议透露华建集团将整合三家设计院 [6] - 河南煤炭企业会议强调“少挖煤、多搞氢能” [6] - 中科曙光重组方案公布后AI板块上涨 [6] 行业动态 - 光伏、锂电行业供不应求，价格持续上涨 [2] - 储能企业订单排满至三季度，宁德时代员工加班赶工 [11] - 猪肉价格回暖带动正邦科技股价上涨，但产能过剩问题未解决 [10] - 焦煤期货跳水引发钢厂减产担忧 [10] 资金流向与投资行为 - 机构投资者增持潞安环能等焦煤股，抛售水电股 [3] - 游资炒作西藏天路等雅鲁藏布江概念股，海南自贸区股票冲高回落 [3] - 六月存款减少4000亿元，证券开户数激增33%，资金流向股市 [10] - 企业贷款大幅增加，个人房贷持续萎缩 [10] - 银行理财经理推荐红利ETF，因存款利率较低 [6] 市场分化 - 上证指数跳涨0.8%，中字头股票如中国中铁开盘十分钟成交额达20亿元 [3] - 医药股恒瑞医药高开低走 [3] - 北向资金净买入减少15亿元，外资或因美联储会议撤资 [8] 科技与AI - 上海人工智能大会受关注，中科曙光、科大讯飞等技术突破预期 [10] - AI服务器订单激增，存储芯片厂商产能满负荷 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在反内卷叙事和增量政策预期下，整体股票商品延续强势，各板块走势分化，需根据不同品种特点制定投资策略 [2] 各板块总结 股指 - 板块之间高低切现象明显，建议逐渐止盈IM期货多头，换成少量08合约6000执行价MO看跌期权空头，降低仓位，以温和看涨为主 [2] - 单边策略上建议短期保持观望，关注资金面和增量政策情况 [2] 国债 - 长债受风险资产压制，昨日资金面收紧放大期债空头情绪，债基赎回压力或增大，情绪传导对债市有压制 [2] - 央行对资金面仍偏呵护，曲线策略上可继续博弈做陡 [2] 贵金属 - 美元信用转弱利好商品属性支撑金价在60日均线上方震荡，欧洲央行暂停降息，避险情绪缓和，黄金延续回调 [2] - 白银在国内工业品普涨叠加资金流入支撑下仍有进一步上涨空间，多单可继续持有 [2] 集运指数（欧线） - EC主力小幅反弹，预计偏弱震荡，可做空08合约或逢高做空10合约 [2] 黑色 - 钢材反内卷预期增强，价格延续震荡偏强走势，多单持有 [2] - 铁矿铁水微降港存略增，上涨驱动不足，可多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤限产文件预期升温，煤矿复产滞后，现货偏强运行，成交回暖，多单逢高分步止盈 [2] - 焦炭主流焦化厂第三轮提涨开启，焦煤普涨焦化利润下行，仍有提涨预期，多单逢高分步止盈 [2] 有色 - 铜短期情绪退潮，高铜价抑制需求，主力参考78000 - 80000 [2] - 氧化铝主力短期在3100以上偏强运行 [2] - 铝市场做多情绪高涨，铝价高位震荡，淡季累库预期偏强，主力参考20200 - 21000 [2] - 铝合金淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，主力参考19400 - 20200 [2] - 锌宏观情绪退潮，库存再度累库，主力参考22000 - 23500 [2] - 锡宏观情绪较强，叠加伦锡库存新低，锡价偏强运行，观望 [2] - 镍市场情绪乐观盘面偏强震荡，产业过剩仍有制约，主力参考120000 - 128000 [2] - 不锈钢盘面维持偏强震荡，情绪有所消化需求仍有拖累，主力参考12600 - 13200 [2] 能源化工 - 原油宏观情绪缓和，需求预期修复推升油价，WTI在[67, 68]，布伦特在[69, 70]，SC在[512, 515] [2] - 尿素宽松氛围延续，盘面回升空间需看下游支撑，短期宜区间操作，波动区间1740 - 1820 [2] - PX宏观氛围带动下短期震荡偏强，PX09关注7000以上压力，不建议做空，PX - SC价差低位做扩 [2] - PTA宏观氛围带动下短期震荡偏强，TA关注4900 - 5000压力，单边观望，TA9 - 1滚动反套操作，PTA盘面加工费低位做扩 [2] - 短纤供需预期偏弱，短期无明显驱动，单边同TA，PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片需求旺季持续减产，加工费修复，PR跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙二醇国内外装置意外停车增加，供需预期改善，MEG短期下方有支撑，短期看跌期权EG2509 - P - 4300卖方止盈，逢低卖出看跌期权EG2509 - P - 4450 [2] - 烧碱宏观及政策面驱动反复波动，前期多单止盈离场暂观望 [2] - PVC宏观及政策面驱动反复波动，基本面暂观望 [2] - 纯苯供需驱动一般且高库存下驱动有限，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯供需预期偏弱但商品市场情绪偏强，短期受带动，EB09关注7500以上压力，等待高空机会 [2] - 合成橡胶丁二烯港口库存偏低，天然橡胶大涨带动BR反弹冲高，短期观望，注意冲高回落风险 [2] - LLDPE无风险套利继续建仓，成交好转，短期震荡偏强 [2] - PP成交一般，价格走强，观望 [2] - 甲醇宏观好转下价格走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品 - 粕类美豆底部支撑较强，需求担忧压制粕价，关注3000附近支撑 [2] - 生猪宏观情绪支撑盘面，现货低迷延续，09谨慎偏空 [2] - 玉米上量保持低位，底部支撑较强，关注2350压力位 [2] - 油脂棕榈油持续强势，维持近强远弱观点，P09或在9100位置震荡 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [2] - 棉花旧作库存偏紧张，下游市场保持弱势，短期偏强，中期逢高做空 [2] - 鸡蛋现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [2] - 苹果买卖议价成交，行情稍显混乱，主力在7900附近运行 [2] - 红枣市场价格稳硬，长周期偏空 [2] - 花生市场价格震荡偏稳，主力在8100附近运行 [2] - 纯碱盘面受政策宏观影响波动剧烈，情绪驱动下注意风险规避 [2] 特殊商品 - 玻璃有关大气污染防治发文提振情绪，现货成交偏强，情绪大幅波动，注意风险规避 [2] - 橡胶宏观情绪向好，叠加海外产区多雨天气及泰柬冲突加剧供应扰动，胶价上涨，观望 [2] - 工业硅震荡回升后微盘跟随回落，观望，需注意回落风险 [2] 新能源 - 多晶硅期货震荡上涨再创新高，仓单增加需注意回落风险，观望，需注意回落风险 [2] - 废锂盘面大幅拉涨，情绪提振基本面变化不大，谨慎观望 [2]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆ [1] - 热卷操作评级★☆☆ [1] - 铁矿操作评级★★★ [1] - 焦炭操作评级★☆☆ [1] - 焦煤操作评级★☆☆ [1] - 硅锰操作评级★☆☆ [1] - 硅铁操作评级★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等黑色系商品受“反内卷”等因素影响，短期走势偏强，但各品种面临不同的供需情况和价格波动风险，需关注政策变化 [1][2][3] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面重新走强，本周螺纹表需回暖、产量回升、库存下降，热卷需求回落、产量下滑、库存累积 [1] - 铁水产量维持高位，低库存下市场负反馈压力不大，成本抬升支撑钢价 [1] - 下游地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需偏弱，出口维持高位 [1] - “反内卷”主导短期走势，市场情绪乐观，盘面强势但波动加剧、节奏有反复 [1] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运略强于去年同期、无明显增量，国内到港量高位回落，港口库存企稳 [2] - 需求端终端淡季，钢厂有利润主动减产动力不足，高铁水支撑铁矿疏港处于同期高位 [2] - 宏观层面“反内卷”等改善市场做多情绪，短期跟随黑色系走势偏强，但价格偏高需注意波动风险 [2] 焦炭 - 日内价格冲高回落，焦化第三轮提涨，焦化利润微薄，日产小幅抬升 [3] - 整体库存小幅下降，贸易商采购意愿增加 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，关注政策落地，盘面升水短期内或维持涨势 [3] 焦煤 - 日内价格尾盘涨停，受政策文件影响盘面大幅上行 [5] - 炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交好转、价格抬升，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存持续下降 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响逐渐显现，关注政策落地，盘面升水短期内或维持涨势 [5] 硅锰 - 日内价格冲高回落，前期减产使库存下降，周度产量回升慢，期现需求改善 [6] - 中长期锰矿库存累增压制价格，短期库存偏低，锰矿山挺价意愿增加，现货锰矿价格随盘面上行 [6] - “反内卷”影响下市场对需求侧政策预期增加，跟随螺纹走势，价格跟涨幅度小 [6] 硅铁 - 日内价格尾盘回落，铁水产量上行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行 [7] - 需求整体尚可，供应小幅回升，市场成交一般，表内库存震荡下行 [7] - “反内卷”影响下市场对需求侧政策预期增加，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力 [7]

纪要涉及的行业 商品市场、光伏行业、焦煤市场、黑色产业链、玻璃行业、纯碱行业、钢铁行业、铁矿石市场 纪要提到的核心观点和论据 1. **商品市场** - **政策底已现**：7 月反内卷及工信部政策推动商品价格上涨，类似 2024 年 9 月 26 日股市政策底[1][2] - **通缩到再通胀需确认因素**：政策落实和有效需求对冲工具，如财政刺激、地产支持等[3][4] - **价格走势**：短期内可能回踩但不创新低，长期基本面扭转需供给端政策落实和需求侧对冲工具[1][6] - **行情持续性**：开局良好，需观察供给端政策推进和需求侧积极变化[7] - **政策影响**：政策具全面性，为市场和宏观经济注入强心剂，短期内注意情绪波动和多头减仓风险，价格暴跌可能性小，应寻找回调买入机会[8] 2. **光伏行业** - **多晶硅价格上涨原因**：产业链无负反馈和跌价压力，政策端路线明朗乐观[10] - **行业前景**：作为新质生产力行业，面临需求跟不上供给扩张问题，救助需约 700 亿元，官方会议明确反内卷，预计今年继续推进，需求侧若装机需求补上，今年至少可保底 300GW 装机量[1][10] - **需求影响因素**：能源成本（煤价影响电价和电站投资收益率）和政策支持（工信部会议相关政策）[11][12] - **供需情况**：装机需求无起色时各环节有投机补库需求回补，除组件外各链条基本在去库，全链条库存累积或供给端排产增加可能导致阶段性回调[13] 3. **焦煤市场** - **近期变化及原因**：事件驱动（中美和谈、领导访问山西、倒查超产文件）和下游补库带动库存去化，从供需过剩转为平衡，支持行情反转[14][15] - **唐山环保限产影响**：提振黑色产业链，高铁水水平支撑原料需求，领导人对煤炭企业转型要求提升焦煤底部价格[16] - **国产矿产量影响**：强化安全生产和监管制度抑制复产速度，复产斜率偏慢，上涨高度有限[17] - **宏观因素影响**：反内卷政策调节供给，煤炭超产核查严控超产行为，利好黑色商品市场[18] - **基本面及价格走势**：基本面实质性改善，下游补库，上游库存去化，估值合理，进口增加短期内无重大压力，价格上涨具合理性[19][20][21] - **总供应预期**：主要集中在第四季度，第三季度受干扰小[22] 4. **黑色产业链** - **政策变化及影响**：治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出，政策方向清晰，推动行业结构调整和稳定增长，铁矿价格上涨反映市场积极反应[27] 5. **玻璃和纯碱行业** - **市场情况**：玻璃行业产能政策放松，沙河煤气退出影响部分产能；纯碱行业供给侧改革和能源成本提升支撑远月价格，01 合约修复最快[23] - **市场走势**：纯碱溢价能力强，企业对涨价接受程度高，玻璃深加工厂采购意愿下降，近端合约压力偏大，远月合约表现更强，中游库存高企可能冲击现货[25][26] 6. **钢铁行业** - **政策变化可能性**：去产能政策、去产量政策、优化供给结构，不同政策对行业利润影响不同[29] - **操作建议**：不建议做空或追高，等待工信部稳增长工作方案细则公布，8 月关注相关文件影响[30] 7. **铁矿石市场** - **价格上涨原因**：供应扩张不明显，国内铁水产量高且反弹，供应偏低、需求强劲、去库存，基差和月差修复至平水[31] - **价格走势**：钢铁行业实施去产量或去产能措施可能导致价格大幅调整，否则与钢材一起温和下调[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 雅江水电站投资短期内难以显著提升 GDP 增长，需更多财政端对消费和地产的支持，如土地储备专项债发行加速[5] 2. 鸭绿江水电站项目建设是一篮子政策的一部分，去产能和解决地产问题需先花钱后收益，国家将提供定向财政支持[8][9] 3. 玻璃行业需求以投机需求为主，上游库存转移到中游，中游套在盘面上，期限结构良好，但大周期下跌中中游拿货临近交割反馈确定[23] 4. 纯碱成本项受季节性影响大，今年三四季度新增产能投产导致远月交易悲观[23]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级为★☆★，未明确说明含义 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种受供需、宏观等多种因素影响，走势各有特点，市场受“反内卷”主导，需关注政策变化及盘面波动风险 [2][3][4] 各品种总结 钢材 - 螺纹淡季需求偏弱，产量回落，库存低位累积；热卷需求有韧性，产量下滑，库存小幅回落 [2] - 铁水产量上升维持高位，低库存下市场负反馈压力不大 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需偏弱，出口维持高位 [2] - “反内卷”主导市场，工业品涨幅大、斜率快，盘中波动剧烈，关注供需政策变化 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比增加，国内到港量高位回落，港口库存企稳无明显累库压力 [3] - 需求端终端淡季，钢厂盈利比例高，主动减产动力不足，铁水产量短期维持高位 [3] - 宏观层面市场预期改善，做多情绪强化，短期走势偏强，但价格偏高，注意盘面波动加剧风险 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化第二轮提涨已提，利润微薄，日产小幅抬升 [4] - 整体库存小幅下降，贸易商采购意愿增加 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，关注政策落地，盘面升水或维持涨势 [4] 焦煤 - 日内价格尾盘涨停，受政策文件影响盘面大幅上行 [6] - 炼焦煤矿产量微降，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响逐渐显现，关注政策落地，盘面升水或维持涨势 [6] 硅锰 - 日内价格回落，前期减产使库存下降，周度产量回升慢，期现需求改善，库存维持去化 [7] - 中长期锰矿库存累增压制价格，短期库存偏低，锰矿山挺价意愿增加，现货锰矿价格随盘面上行 [7] - “反内卷”下市场对需求侧政策预期增加，跟随螺纹走势，价格跟涨幅度小 [7] 硅铁 - 日内价格回落，铁水产量上行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比下行，需求整体尚可 [8] - 供应小幅回升，市场成交一般，表内库存震荡下行 [8] - “反内卷”下市场对需求侧政策预期增加，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 欧美贸易谈判陷入僵局，美国商务部长重申 8 月 1 日为“硬性”最后期限，若无法达成新贸易协议，欧盟将面临至少 30%的关税，但市场走势显示对达成协议“不信”[5] - 对各品种给出趋势判断，如黄金震荡上行、白银突破上行、铜库存减少支撑价格等，并给出部分品种的投资建议和趋势强度[12] 根据相关目录分别进行总结 所长首推 - 丙烯：2025 年 7 月 22 日丙烯期货首批上市交易合约挂牌基准价为 6350 元/吨，推荐买 02 丙烯空 01PP[6] - 玻璃：短期略偏强但估值偏高，未来需注意市场上涨过程中远期升水结构加深问题，市场节奏或变为上涨靠预期，下跌靠交割[9] 商品研究晨报 - 黄金震荡上行，白银突破上行，铜库存减少支撑价格，锌区间震荡，铅供需矛盾预期支撑价格，锡价格走弱，铝震荡上行，氧化铝短期情绪偏强，铸造铝合金跟随电解铝，镍宏观情绪提振预期但现实限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际、基本面决定弹性，碳酸锂短期走势或仍偏强，工业硅仓单继续去化盘面抗跌，多晶硅关注组件端成交情况，铁矿石宏观预期支撑偏强震荡，螺纹钢和热轧卷板市场情绪不减偏强震荡，硅铁和锰硅市场情绪不减偏强震荡，焦炭和焦煤震荡偏强，动力煤日耗修复震荡企稳，原木震荡反复，对二甲苯“反内卷”对聚酯产业链影响有限，PTA 弱现实强预期单边震荡市，MEG 月差偏弱单边跟随商品市场整体走强，橡胶震荡偏强，合成橡胶价格中枢上移，沥青震荡反复，LLDPE 区间震荡，PP 现货小涨成交清淡，烧碱旺季仍有期待，纸浆震荡偏强，玻璃原片价格平稳，甲醇偏强运行，尿素短期偏强运行，苯乙烯反内卷情绪强短期偏强，纯碱现货市场变化不大，LPG 短期偏弱震荡，PVC 短期偏强上方仍有压力，燃料油夜盘小幅转弱短线震荡走势为主，低硫燃料油继续回跌外盘现货高低硫价差延续弱势，集运指数（欧线）酌情逢高布空 10、10 - 12 和 10 - 02 反套持有，短纤和瓶片成本支撑短期震荡偏强，胶版印刷纸低位震荡向上乏力，纯苯偏强震荡，棕榈油宏观助推需警惕情绪回落，豆油跟随油脂板块上涨但品种间偏弱，豆粕美豆收跌连粕调整震荡，豆一调整震荡，玉米持续反弹，白糖跟随原糖，棉花关注市场情绪变化，鸡蛋旺季先至淘汰情绪下降，生猪宏观情绪偏强等待月底印证，花生震荡运行[12][15] 各品种基本面及新闻 - **贵金属**：黄金震荡上行，白银突破上行，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美国财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡等宏观及行业新闻[17][18] - **铜**：库存减少支撑价格，给出了沪铜、伦铜的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡、印度对连铸铜线材征收反补贴税等宏观及行业新闻[21] - **锌**：区间震荡，给出了沪锌、伦锌的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美财长贝森特对美联储的审查要求等新闻[24] - **铅**：供需矛盾预期支撑价格，给出了沪铅、伦铅的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡、中国铅锌产业月度景气指数监测结果等新闻[27] - **锡**：价格走弱，给出了沪锡、伦锡的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美国财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡等宏观及行业新闻[30] - **铝、氧化铝、铸造铝合金**：铝震荡上行，氧化铝短期情绪偏强，铸造铝合金跟随电解铝，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美欧贸易协议前景黯淡、美国会预算办公室对“大漂亮”税法的估算等综合快讯[33] - **镍、不锈钢**：镍宏观情绪提振预期但现实限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际、基本面决定弹性，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁的表态、印尼镍铁项目的生产情况等宏观及行业新闻[36] - **碳酸锂**：供给潜在减量叠加宏观情绪偏强，短期走势或仍偏强，给出了碳酸锂的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 SMM 电池级碳酸锂指数价格上涨、江特电机宜春银锂停产检修、2025 年 6 月锂辉石进口总量环比减少等宏观及行业新闻[41] - **工业硅、多晶硅**：工业硅仓单继续去化盘面抗跌，多晶硅关注组件端成交情况，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及工业和信息化部将实施新一轮重点行业稳增长工作方案等宏观及行业新闻[45] - **铁矿石**：宏观预期支撑偏强震荡，给出了铁矿石的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及雅鲁藏布江下游水电工程开工等宏观及行业新闻[48] - **螺纹钢、热轧卷板**：市场情绪不减偏强震荡，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国家能源局发布 6 月份全社会用电量数据、工业和信息化部将实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案等宏观及行业新闻[51] - **硅铁、锰硅**：市场情绪不减偏强震荡，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及铁合金在线公布的硅铁和硅锰价格、中天钢铁等钢厂的采购价、2025 年 6 月全国锰矿进口量等宏观及行业新闻[55] - **焦炭、焦煤**：震荡偏强，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及北方港口焦煤报价、汾渭 CCI 冶金煤指数等价格及持仓情况[60] - **动力煤**：日耗修复震荡企稳，给出了动力煤的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及南方港口外贸动力煤报价、国内动力煤产地报价等基本面情况[63] - **原木**：震荡反复，给出了原木的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及雅鲁藏布江下游水电工程开工等宏观及行业新闻[67] - **对二甲苯、PTA、MEG**：对二甲苯“反内卷”对聚酯产业链影响有限，PTA 弱现实强预期单边震荡市，MEG 月差偏弱单边跟随商品市场整体走强，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 PX 价格上涨、华北一套 PX 装置计划停车检修等市场概览信息[70] - **橡胶**：震荡偏强，给出了橡胶的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及青岛地区天胶库存情况、主流销售公司上调丁苯橡胶出厂价格等行业新闻[82] - **合成橡胶**：价格中枢上移，给出了合成橡胶的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降、顺丁橡胶价格中枢逐步上移等行业新闻[85] - **沥青**：震荡反复，给出了沥青的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及本周国内沥青周度总产量、厂库库存、社会库库存等市场资讯[89] - **LLDPE**：区间震荡，给出了 LLDPE 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 LLDPE 市场价格多数小涨、聚乙烯基本面情况等现货消息和市场状况分析[102] - **PP**：现货小涨成交清淡，给出了 PP 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 PP 市场部分小涨等现货消息[107] - **烧碱**：旺季仍有期待，给出了烧碱的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及山东液碱市场情况、烧碱基本面情况等现货消息和市场状况分析[110] - **纸浆**：震荡偏强，给出了纸浆的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及市场延续期货溢价、现货滞涨的分化态势、白卡纸市场行情无明显改善等行业新闻[115] - **玻璃**：原片价格平稳，给出了玻璃的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国内浮法玻璃原片价格稳中有涨等现货消息[119] - **甲醇**：偏强运行，给出了甲醇的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及甲醇现货价格指数上涨、西北甲醇市场走势等现货消息和基本面分析[123] - **尿素**：短期偏强运行，给出了尿素的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 2025 年 7 月 16 日中国尿素企业总库存量下降、尿素基本面情况等行业新闻和基本面分析[127] - **苯乙烯**：反内卷情绪强短期偏强，给出了苯乙烯的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及纯苯供需两增、苯乙烯供增需减等现货消息[130] - **纯碱**：现货市场变化不大，给出了纯碱的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国内纯碱市场震荡调整等现货消息[132] - **LPG**：短期偏弱震荡，给出了 LPG 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 2025 年 7 月 18 日沙特 CP 预期价格下跌、国内 PDH 装置检修计划等市场资讯[136] - **PVC**：短期偏强上方仍有压力，给出了 PVC 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及行业优化政策引发 PVC 盘面上涨、PVC 市场状况分析等现货消息和市场状况分析[146] - **燃料油、低硫燃料油**：燃料油夜盘小幅转弱短线震荡走势为主，低硫燃料油继续回跌外盘现货高低硫价差延续弱势，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据[151] - **集运指数（欧线）**：酌情逢高布空 10、10 - 12 和 10 - 02 反套持有，给出了集运指数（欧线）的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及中国 - 欧基的周度和月度周均运力情况、哈马斯称以色列通过军事施压强加停火条件等宏观新闻[153] - **短纤、瓶片**：成本支撑短期震荡偏强，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及短纤和瓶片的现货消息[162] - **胶版印刷纸**：低位震荡向上乏力，给出了胶版印刷纸的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及山东和广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格情况等行业新闻[167] - **纯苯**：偏强震荡，给出了纯苯的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及江苏纯苯港口样本商业库存总量变化、山东纯苯价格上涨等新闻[169] - **棕榈油、豆油**：棕榈油宏观助推需警惕情绪回落，豆油跟随油脂板块上涨但品种间偏弱，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及世界粮农组织对全球棕榈油产量的展望、SPPOMA 对马来西亚棕榈油产量的统计等宏观及行业新闻[173] - **豆粕、豆一**：豆粕美豆收跌连粕调整震荡，豆一调整震荡，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 7 月 21 日 CBOT 大豆日评等宏观及行业新闻[181] - **玉米**：持续反弹，给出了玉米的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及北方玉米集港价格、广东蛇口散船价格等宏观及行业新闻[185] - **白糖**：跟随原糖，给出了白糖的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及巴基斯坦批准进口 50 万吨食糖、巴西中南部压榨进度等高频信息，以及国内和国际市场的食糖供需情况[188] - **棉花**：关注市场情绪变化，给出了棉花的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国内棉花现货交投情况、美棉新作生长状况等宏观及行业新闻[193] - **鸡蛋**：旺季先至淘汰情绪下降，给出了鸡蛋的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据[198] - **生猪**：宏观情绪偏强等待月底印证，给出了生猪的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及近期生猪市场逻辑分析[200] - **花生**：震荡运行，给出了花生的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及河南、吉林、辽宁、山东地区花生现货市场情况[204]

大宗商品价格上涨趋势 - 多晶硅期货主力合约近10个交易日累计上涨超28% [1] - 碳酸锂期货重回7万元/吨上方 焦煤和玻璃期货分别上涨20 26%和14 44% [1] - 氧化铝期货盘中触及涨停 收盘涨超8% 本轮上涨商品多位于周期底部 行业供需格局改善推动企业盈利修复 [1] 政策驱动因素 - 中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争 推动全国统一大市场建设 [1] - 国常会研究做强国内大循环重点政策 工信部即将出台十大重点行业"稳增长"方案 建筑 钢铁 光伏等行业积极响应 [1] - 政策三管齐下："反内卷"解决低价竞争和产能过剩 "扩内需"提振消费和优化设备更新政策 "稳增长"强化宏观总量调控 [1] 政策协同效应 - "反内卷"为"扩内需"创造条件 "扩内需"上半年对经济增长贡献率达52% [2] - "稳增长"为供给端出清提供基础 大宗商品或从周期增长转向可持续增长 [2] - 重点行业通过调结构 优供给和淘汰落后产能 有望重塑健康产业生态 [2]