报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，包括贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等，综合考虑市场表现、基本面和交易策略，认为部分品种受中东局势、供需关系、季节性因素等影响，价格走势各异，投资者需关注相关因素变化并采取相应交易策略 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周五夜盘贵金属走强，国际金价涨1.8%至5277美元/盎司，国际银价涨6.28%至93.82美元/盎司 [1] - 基本面：周末美以对伊朗动武，中东局势趋紧，市场避险情绪急升；美PPI超预期增长，美债价格加速上涨，十年期美债收益率下破4.0%；美国不考虑释放战略油储应对袭伊或推升油价；OPEC+4月小幅增产20.6万桶/日；国内黄金ETF小幅流入1.3吨，COMEX黄金库存减少5.2吨，上期所黄金库存维持不变，SPDR黄金ETF持仓增加3.4吨；COMEX白银库存减少9.5吨，上期所白银库存减少39.8吨，iShares白银ETF持仓减少104.3吨，金交所白银上周库存减少43吨，伦敦1月末白银库存减少29吨，印度1月白银进口超500吨 [1] - 交易策略：预计今日国内市场高开，贵金属价格涨幅有限，黄金建议多单持有，白银建议减持多单观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行 [1] - 基本面：美伊冲突带来黄金和原油价格上涨和美元走强，预期铜跟随前者震荡偏强；供应端，铜矿紧张格局不改，精废价差2800元附近；需求端，华东华南现货贴水300元和240元成交，全球可见库存上升较快，来到124.6万吨 [1] - 交易策略：暂时观望 [1] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.02%，收于23745元/吨，国内0 - 3月差 - 435元/吨，LME价格3157美元/吨 [1] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产；需求方面，周度铝材开工率小幅上升 [1] - 交易策略：预计电解铝价格维持震荡偏强运行，需重点跟踪中东地缘冲突进展、海外产能变动及国内下游复工后的库存去化节奏 [1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 2.70%，收于2744元/吨，国内0 - 3月差 - 160元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂检修和复产并存，运行产能持续下降；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：受北方大型氧化铝厂暂未复产影响，氧化铝短期现货流通偏紧，价格稳中小涨，累库幅度收窄；不过，市场仍面临新投产能释放、检修停产企业陆续复产、期货仓单持续增长等多重压力，预计短期价格维持震荡运行；后市而言，氧化铝价格向上驱动仍需供应端实质性减产或反内卷政策落地，两会相关产业政策值得重点关注 [2] 工业硅 - 市场表现：周五早盘小幅低开后流畅下行2.4个百分点，午盘收复跌幅；主力05合约收于8395元/吨，较上个交易日增加60元/吨，收盘价比 + 0.72%，持仓量增加3093手至32.84万手；品种沉淀资金减少0.13亿至37.01亿，今日仓单量维持在20817手 [2] - 基本面：供给端，上周开炉数量增加2台，周度仓单和社会库存均小幅累库；需求端，多晶硅2月产量在8万吨以内，3月复工后预计月产近9万吨，有机硅行业年后开始复产，周度产量小幅抬升，铝合金开工率保持稳定 [2] - 交易策略：周内市场传闻3月工业硅将复产15台炉子，年后下游有机硅和多晶硅均有复产计划，关注大厂实际开工情况；盘面预计在8200 - 8600区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于176,040元/吨（+2380），收盘价 + 1.37% [2] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为2,385美元/吨，较前日 - 5元/吨，SMM电碳报172,000（ - 1000）元/吨；供给方面，本周周产量为21,822吨，环比 + 1,638吨，SMM预计3月碳酸锂排产为106,390吨，较1月环比 + 8.7%；需求方面，磷酸铁锂3月排产为43.0万吨，较1月环比 + 8.3%，三元材料3月排产为8.4万吨，较1月环比 + 4.1%；库存方面，预计Q1因抢出口维持去库，样本库存为10.00万吨，去库 - 2839吨，其中冶炼环节累库 + 1462吨，下游环节去库 - 4471吨，贸易商环节累库 + 170吨，总计库存天数为28.2（ - 1.4）天；广期所仓单为38,461（ + 10）手；资金方面，盘面沉淀资金为375.7（ + 10.4）亿元 [2] - 交易策略：美伊冲突对锂下游新能源车、电池出口存在边际成本增加的潜在风险，但随着战争结束加快，预期对锂影响冲击较小，短期价格上涨阻力主要来自需求负反馈的担忧，及对津巴布韦政策锂矿出口禁令可持续性的怀疑，而淡季不淡的低位库存、去库幅度扩大支撑价格高位震荡 [2] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘平开，日内区间内震荡；主力05合约收于46495元/吨，较上个交易日增加180元/吨，收盘价比 + 0.39%，持仓量增加272手至40197手；品种沉淀资金减少0.4亿至27.33亿，今日仓单量增加30手至9510手 [2] - 基本面：供给端，周度产量持平，周内通威公告称拟全资收购丽豪清能，此举旨在巩固龙头地位，对短期市场开工等影响有限；行业库存本周环比增加3.5%，本周仓单放量明显；需求端，下游环节价格走势持稳，27号晶科能源宣布部分场景化特殊制程组件产品将平均涨价30 - 40%；三月硅片、电池片、组件排产环比均有修复，同比表现仍偏弱 [2] - 交易策略：受头部大厂现货报价下调、3月复产预期及限仓未解等因素拖累，市场情绪悲观，预计短期盘面将在45000 - 53000元区间内维持弱势震荡 [2] 锡 - 市场表现：周五锡价大幅上涨 [3] - 基本面：供应端，市场担忧缅甸佤邦和刚果的供应收到战乱扰动，目前伴随涨价，缅甸供应逐步，但预期很难回到正常水平，且需要时间；需求端，下游需求较好，可交割品牌维持升水，伦敦结构转为back；节后全球可见库存累库幅度不大，累库1846吨 [3] - 交易策略：建议多头持有 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3074元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨14元/吨 [4] - 基本面：钢材现货市场交易暂未起势，供需矛盾不显著；建材需求预期较弱，但供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存水平仍然较高但垒库深度基本符合往年季节性；钢厂持续亏损，产量上升空间有限；估值方面上周钢材现货相对略显疲软，期货估值略有走低；伊以冲突背景下，预计钢材期现市场偏强震荡 [4] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3040 - 3100 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于745.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3.5元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需中性；钢联口径铁水产量环比小幅上升，同比基本持平；焦炭提涨后暂无后续提涨计划；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律；炉料钢厂库存较高，库存天数维持历史均值水平以上；尽管港口库存总量同比增约1800万吨至1.7亿吨，但港口主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性略偏高；伊以冲突背景下，预计铁矿期现市场偏强震荡 [4] - 交易策略：观望为主，I05参考区间740 - 770 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1078元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6.5元/吨 [4] - 基本面：钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨已经落地，后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [4] - 交易策略：多单离场，激进者尝试做空焦煤2605合约，JM05参考区间1050 - 1110 [4] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 [5] - 基本面：供应端，南美丰产预期；需求端，美豆压榨强，而出口预期强；大格局来看，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变 [5] - 交易策略：美豆偏强，交易中国加大美豆采购预期及原油偏强氛围利多，关注美豆出口和南美产量兑现度；而国内短期震荡偏强，消息面海关延长大豆通关时间，不过中期缺乏上行驱动，关注政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格持续走强，玉米现货价格延续涨势 [6] - 基本面：目前售粮进度已超六成，售粮压力不大，但进度偏慢，后期气温升高，需关注地趴粮售粮压力；港口及下游库存低位，但下游均陷入亏损；目前现货价格仍由产区主导；关注天气及购销节奏变化 [6] - 交易策略：深加工补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：上周五马棕下跌 [6] - 基本面：供应端，MPOA预估2月1 - 20日马来产量环比 - 12%，后期预期步入季节性增产；需求端，ITS预估2月1 - 25日马来出口环比 - 12% [6] - 交易策略：油脂处于弱周期，交易季节性增产预期，但短期潜在原油大涨带动反弹，策略反套结构；关注后期产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，鸡蛋现货价格稳定 [6] - 基本面：春节后为鸡蛋传统需求淡季，家庭及工业消费以消化存货为主，餐饮和学校随着复工和开学有一定采购需求，但预计对蛋价提振有限；总体供应充足，蛋价预计低位运行 [6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，现货价格多数下跌 [6] - 基本面：从往年季节性来看，随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加；年后供应压力大，而需求处于季节性淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行；关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [6] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周六美以联合军事袭击伊朗，LLDPE华北地区低价现货报价6550元/吨，上涨50 - 80元/吨，市场成交放量，下游怕伊朗供应面临短期中断补库存；海外市场方面，美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口处于关闭状态 [7] - 基本面：供给端，上半年没有新装置投产，存量部分装置面临三四月的春检，国产供应压力放缓；伊朗总产能530万吨，每年出口至中国150万吨左右，如果伊朗短期出问题，将会导致短期出口至中国的量减少，叠加短期进口窗口关闭，预计后期进口量减少；总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游仍处于放假当中，需求偏弱，但需求环比好转，三四月是农地膜需求旺季 [7] - 交易策略：短期来看，春节期间产业链库存累积，基差偏弱，短期地缘发酵，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；短期继续关注美伊事件发酵 [7] PVC - 市场表现：v05收4803，涨0.2% [8] - 基本面：PVC高库存压制，依然底部震荡；供应量较大，1月产量预计是214.8万吨，环比增加0.49%，同比增加2.46%，一季度预计开工率78 - 80%；需求端下游工厂尚未复工；12月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 25%；社会库存创新高，2月26日社会库存135.30万吨，环比节后增加0.71%，同比增加58.02%；内蒙电石价格2500，PVC价格微跌，华东4660，华南4750 [8] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议观望 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格932美元/吨，PTA华东现货价格5155元/吨，现货基差 - 63元/吨 [8] - 基本面：PX方面，供应维持历史高位水平，浙石化停车检修，金陵检修推迟；海外方面，装置负荷提升，进口供应增加；调油需求淡季套利窗口关闭；PTA方面，新凤鸣、英利士、新材料重启，恒力3月份有检修计划，供应提升至高位；聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，关注下游复工复产情况；综合来看PX去库、PTA供需累库 [8] - 交易策略：地缘冲突对基本面影响不大，PX中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [8] 玻璃 - 市场表现：fg05收1050，跌0.1% [8] - 基本面：玻璃受制于高库存，价格底部横盘；供应端减产较多，1月减2条产线，玻璃日融量14.85万吨，同比增速 - 4.6%；库存再度累积，2月26日上游库存7600.8万重箱，环比 + 2065.6万重箱，环比 + 37.32%，同比 + 13.22%；折库存天数33.8天，较上期 + 9.4天；下游深加工企业订单天数6.3天；下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损150，煤制气玻璃亏损60，石油焦工艺玻璃亏损10；12月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比 - 25%；全国玻璃价格变化不大，华北1010，华中1000，华东1170，华南1190 [8] - 交易策略：供减需弱，估值很低，建议买玻璃卖纯碱 [8] PP - 市场表现：周六美以联合军事袭击伊朗，华东地区PP现货价格为6600元/吨，上涨50元/吨，市场整体成交尚可；海外市场方面，美金报价持稳为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端，短期来看，上半年新装置投产减少，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开；需求端，国补政策出台，但短期下游仍处于放假，开工偏低，元宵之后逐步复工 [8] - 交易策略：春节期间产业链库存累积，基差偏弱，短期地缘发酵，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；短期继续关注美伊事件发酵；从中长期视角分析，上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [8] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3621元/吨，现货基差 - 80元/吨 [9] - 基本面：2025年中国进口伊朗货约105万吨，进口占

市场整体情绪与表现 - 市场整体情绪呈现震荡分化格局[4][24] - 铁合金板块领涨，涨幅为+1.94%[5][14][30] - 有色板块上涨，涨幅为+0.71%[14][30] - 塑化链与聚酯链板块下跌，跌幅分别为-1.35%和-1.48%[14][30] 焦点品种：集运欧线 - 集运欧线（EC2604）是今日空头焦点，期价重挫[5][7][25] - 主力合约收跌5.19%，报1236点[20][34] - 海通期货观点：各船公司3月上旬挺价基本落空，运价以沿用或微降为主，节后需求恢复缓慢，船公司在相对偏高的运力规模下揽货压力较大，预计整体偏弱震荡[9][20][26][35] - 创元期货观点：船公司3月上旬报价与前期宣涨相差较多，后续关注下半月是否继续宣涨[20][34] 黑色金属板块 - 螺纹钢持续累库，本周总库存为800.6万吨，周累库84.56万吨[11][27] - 螺纹钢产量由增转降，上周减少5.28万吨，降幅3.10%[11][28] - 螺纹钢厂库为232.84万吨，周增加11.78万吨，增幅5.32%[11][28] - 焦煤期货主力合约收跌2.46%，报1090元/吨[21][36] - 一德期货观点：焦煤供应端增加但受超产核查限制，需求端因钢厂利润收缩、库存累积而承压，短期向上驱动不足[21][36] - 光大期货观点：主产地煤矿逐步复产，供需两端均处恢复阶段，成交清淡，预计短期盘面震荡运行[21][36] 化工与纯碱板块 - 纯碱厂家库存显著累积，总库存达189.44万吨，环比增加30.64万吨，涨幅19.29%[11][28] - 其中，轻质纯碱库存99.85万吨，重质纯碱库存89.59万吨[11][28] - 日内资金动向显示，纯碱2605合约位于净减仓榜[15][32] 农产品与软商品 - 棕榈油价格在1月份表现坚挺，MPOC认为当前价格正在形成短期结构性底部[11][28] - 巴西上周（2月15-21日）出口豆粕2,637,392吨，玉米152,860吨[12][28] - 本周（2月22-28日）计划出口大豆597,829吨，豆粕235,175吨[12][28] - 玖龙纸业多个基地宣布自3月4日起上调包装纸价格，部分产品提价50元/吨[12][28] 其他重要资讯 - 2月26日，印尼纬达贝工业园区的印尼华飞镍钴公司发生火灾[11][28] - 日内资金动向显示，甲醇、PVC、焦煤、PTA、乙二醇的2605合约位于净增仓榜[15][31][32] - 螺纹钢2605、纯碱2605、沥青2604、短纤2604、300股指2603合约位于净减仓榜[15][32] 热门品种机构观点：锰硅 - 锰硅主力合约收于5918元/吨，涨幅2.85%[19][33] - 一德期货观点：工厂成本支撑强，低位出货意愿不强，下游观望情绪浓，等待钢招指引，成本端锰矿维稳[19][33] - 国信期货观点：宏观预期偏多，但产业链实际供需偏弱，成本支撑较强且市场继续减产，建议震荡偏多看待[19][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前A股大幅调整，节日期间港股先抑后扬，AI和机器人等科技板块受关注，海外扰动影响有限，节后A股大概率修复性反弹；资产荒和弱经济利好债期，但需关注日本央行利率决策；各品种走势受宏观、供需、政策等因素影响，投资者需关注相关动态并控制风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：节前A股调整，节日期间港股表现及科技板块受关注，节后A股修复性反弹概率高 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，短期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：节日期间宏观利多，短期铜价震荡偏强 [1] - 铝：宏观多空交织，短期铝价震荡 [1] - 氧化铝：国内运行产能下降，华北企业供应有扰动，关注低多机会 [1] - 锌：美伊谈判僵局引发供应担忧，短期支撑锌价，节后关注下游复工复产 [1] - 镍：假期LME镍价上涨，印尼项目事件影响有限，镍矿供给担忧仍存，短期偏强震荡，关注逢低做多机会 [1] - 不锈钢：原料价格坚挺，现货成交弱，库存回升，钢厂检修减产增加，期货震荡偏强，关注需求修复，短线低多为主 [1] - 锡：短期波动率或放大，看好修复空间，高波情况下注重风险管理和利润保护 [1] - 贵金属：特朗普新关税政策和中东局势紧张，避险需求支撑价格，钯平衡预期改善，支撑钯价 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅 - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口，涨幅大，有回调需求 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：现货接近休市，期价震荡，不建议单边投机持仓过节，期现建议做多基差 [1] - 热卷：情况同螺纹钢 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 铁合金：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱：跟随玻璃，中期供需宽松，价格承压，把握冲高机会，逢高兑现现货或建立期现正套头寸 [1] - 焦煤：时值黑色淡季，春节前补库接近尾声，盘面对现实交易权重不大，看资金情绪，把握冲高机会 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：2月1 - 20日产量出口双降，假日马棕盘面反弹后承压，预计震荡 [1] - 豆油：美豆油走高，国内豆油或高开，缺乏新驱动，建议观望 [1] - 菜籽：ICE莱籽假期小幅上涨，受美生柴及国内潜在进口需求影响，等待相关公告发布 [1] - 棉花：新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但有刚性补库需求，棉市短期有支撑无驱动，关注后续政策、面积、天气、需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米：节后关注产区卖压，今年粮质干，中下游刚需补库支撑，卖压有限，关注政策粮投放和进口限制，预期区间震荡 [1] - 豆粕：假期美国关税政策变化，外盘波动对豆粕指引有限，巴西大豆升贴水跌幅，预计盘面震荡，关注中美贸易和巴西卖压 [1] - 针叶浆：春节无明显利好，前期供给端利多淡化，短期在5200 - 5400区间震荡，关注节后港口库存 [1] - 原木：现货价格上涨，2月到港量下降且外盘报价上涨预期明确，盘面有上行驱动 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油：OPEC + 暂停增产至2026年底，中东局势不确定，商品市场情绪降温，短期供需矛盾不突出，跟随原油 [1] - 沥青：十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，商品市场情绪多变，节前下游需求转弱，期现价差扩大 [1] - 丁二烯：成本端支撑强，民营顺丁装置利润亏损，检修降负预期增强，基本面去库，顺丁高库存是潜在利空，短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PX：PX - 混二甲苯价差收窄，仍支撑采购，高位回调中维持韧性，受伊朗地缘和原油价格风险影响，下游PTA行业强势 [1] - 石脑油：原料价格上涨，生产利润率下滑，韩国乙烯生产商计划维持开工率，乙二醇价格低位等待 [1] - 苯乙烯：纯苯高库存进口需求疲弱，美亚价差未打开套利窗口，亚洲苯乙烯价格和经济状况复苏，出口强劲、供应缺口及期货带动投机买盘支撑现货价格 [1] - 甲醇：受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分企业降负荷生产，伊朗局势缓和但有风险，内地运费上涨，企业排库压力大 [1] - 原油：震荡偏强，价格回归合理区间，节前补库结束，需求平淡 [1] - PVC：2026年全球投产少，西北地区差别电价或倒逼产能出清，未来预期乐观，但基本面差，抢出口阶段性放缓 [1] - 液氯：宏观情绪消退，交易基本面，基本面弱，绝对价格低位，液氯走弱，现货价格小幅上涨 [1] - LPG：2月CP价格上行，3月买货紧张，中东地缘冲突降温，海外寒潮驱动逻辑放缓，基差预计走扩，国内PDH开工率下滑、利润预计修复，需求端短期偏空，港口去库，内地民用气充足 [1] 集运 - 节前运价见顶回落，航司复航谨慎，预计3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 春节期间国际市场波动受美伊局势、关税政策等因素影响，各行业表现不一，部分行业或品种因地缘政治、供需变化等因素存在投资机会与风险，后续需关注局势发展和市场情绪变化[1][2] 各行业总结 能源化工 - 原油：春节期间国际油价持续走高，Brent和WTI原油主力合约升至2025年8月以来新高，地缘溢价回归核心是霍尔木兹海峡脆弱性激活，美伊新一轮谈判26日举行，未来两周是关键窗口，地缘政治主导市场波动[1] - 燃料油&低硫燃料油：节中美伊地缘风险上升致原油大涨，燃料油将跟随补涨，高硫受地缘因素支撑，低硫缺乏独立驱动，未来两周美伊局势主导波动[21] - 沥青：假期国际油价走强，节后首个交易日沥青补涨，2月炼厂排产下滑，市场供需双弱，走势跟随原油[22] - 尿素：春节期间供应高位，企业有季节性累库预期，随气温回升需求启动，节后企业预计去库，行情震荡偏弹[23] - 甲醇：海外装置开工低位，节后进口量预期回落，内地春检供应收缩，沿海MTO装置开工低，关注利润修复及重启，内地和港口预期去库，可考虑月差正套[24] - 纯苯：美伊局势支撑成本端，春节供应偏高，华东港口库存高位，下游需求提升，供需面改善，港口或去库[25] - 苯乙烯：假期油价上行提振成本端，开盘或高开，但供需基本面不乐观，节后供应增加，下游开工修复慢，矛盾加剧[26] - 聚丙烯&塑料：假期油价上行或提振开盘，但春节石化企业累库，下游开工修复晚，供需错配矛盾加剧[27] - PVC&烧碱：PVC下游放假累库，开工高位，内需不足，海外接单尚可，成本支撑和抢出口需求使重心上抬；烧碱利润下滑，成本支撑强，开工波动，供应或下滑，下游需求有缩减，预计成本附近运行[28] - PX&PTA：油价提供成本支撑，关注地缘局势，PX上半年偏多配，二季度考虑加工差和月差正套机会，需下游需求配合[29] - 乙二醇：有新产能压力长线承压，但供应有收缩预期，下行空间有限，二季度供需或改善，关注去库表现把握波段行情[30] 金属 - 贵金属：春节期间表现强势，美国关税政策和美伊谈判影响市场，短期风险事件下强势或延续[2] - 铜：LME铜价与节前基本一致，假期需求清淡，铜价震荡，库存增加，国内节后可能累库，铜价关注供需和消费，有调至MA60均线风险[3] - 铝：春节期间伦铝波动小上涨，节前社库表现弱，现货贴水大，节后沪铝高位震荡，关注累库、需求和供应扰动[4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差表现弱于往年[5] - 氧化铝：节前检修增加产量下降，但过剩未改，关注供应，矿石跌势下成本支撑低，区间震荡，基差低盘面反弹驱动有限[6] - 锌：节中伦锌高位震荡，对沪锌指引有限，美伊局势影响下有色抗跌，节后短期供大于求，沪锌反弹弱但成本支撑强，暂看2.4 - 2.5万元/吨震荡，年内供大于求，关注tc回升做空时机[7] - 铅：伦铝成本线附近跌幅放缓，节后国内铅价低位，下游备货或增加，再生铅减产，但进口替代使需求无增量，沪铝低位1.65 - 1.75万元/吨震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍首日高开后震荡，节日外盘偏强，特朗普关税遭否决，美经济数据差降息预期抬升[9] - 锡：伦锡震荡，内外锡价支撑在MA60均线，库存增加，现货贴水缩小，倾向延续震荡，关注主产地复供[10] - 碳酸锂：短期乐观情绪，偏强震荡，外盘偏强，特朗普关税遭否决，美经济数据差降息预期抬升[11] - 工业硅：节前跌破前低后反弹，受企业减复产消息影响，节后有复产预期，下游需求弱，出口低，库存高位，基本面弱，预计震荡[12] - 多晶硅：春节现货交投停滞，期货小幅收涨波动收窄，2月产量降超20%，下游排产下调，厂商库存累库，成本支撑下预计震荡[13] 黑色系 - 螺纹&热卷：春节外围上涨，国内现货休市，螺纹表需降、产量低、累库低于往年，热卷需求降、产量稳、库存累积，钢厂利润和下游承接能力不足，铁水产量低，内需弱出口高，盘面有反弹动能，关注市场风向[14] - 铁矿：假期海外掉期走弱，供应发运强、港口库存高，需求铁水产量节后或复产且有补库需求，但供应过剩压力大，盘面承压，关注终端需求和市场情绪[15] - 焦炭：假期原油涨幅或影响黑色系，焦炭库存微增，贸易商采购一般，碳元素供应充裕，下游压价，盘面升水，市场有政策预期，蒙煤通关下降，价格大概率区间震荡[16] - 焦煤：假期原油涨幅或影响黑色系，炼焦煤库存下降，碳元素供应充裕，下游压价，盘面升水，市场有政策预期，蒙煤通关下降，价格较难大幅下行，区间震荡为主[17] - 锰硅：假期原油涨幅或影响黑色系，现货锰矿价格抬升，盘面无套利空，库存或累增，矿山发运增加但成本高，需求铁水产量低，硅锰产量小幅升，价格受供应过剩和政策预期影响[18] - 硅铁：假期原油涨幅或影响黑色系，部分产区成本下降，主产区亏损但内蒙盈利，需求铁水产量低，出口需求平稳，金属镁产量升，需求有韧性，供应变动小，库存降，价格受供应过剩和政策预期影响[19] 农产品 - 大豆&豆粕&菜粕：春节美豆偏强，出口和压榨数据好，26/27年度美豆供需结构收紧，假期美国市场油强于粕[35] - 豆油&棕榈油&菜油：春节美豆油和马棕油偏强，美豆油受RIN价格拉动，26/27年度美豆供需收紧，马棕油上行有阻力，南美大豆收获，美豆油与阿根廷豆油、马棕油价差走扩，关注加拿大菜籽政策[36] - 豆一：春节美豆偏强，26/27年度供需结构收紧，海外市场提振国产大豆，关注持仓动向[37] - 玉米：春节美玉米期货震荡，USDA预计2026年美玉米种植面积减少，国内东北个别企业收购涨价，关注售粮进度、国储拍卖和期货资金动向[38] - 生猪：节后现货均价下跌，供应充足，肥标价差回落但仍高，盘面跟随现货走弱，关注去产能兑现[39] - 鸡蛋：春节开市后报价下调，幅度不大，春季供应下滑，警惕盘面走强，建议逢低多近月合约[40] - 棉花：春节美棉偏强，全球25/26年度供给宽松，26/27年度有收缩预期，国内25/26年度供销两旺，关注节后旺季需求，中期郑棉或偏强[41] - 白糖：假期美糖震荡，国际印度产糖增加、泰国不及预期，国内广西生产慢、产量低但增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[42] - 苹果：期价震荡，现货冷库成交量减少，市场交易重心在需求端，苹果质量差价格高，惜售影响去库，关注需求[43] - 木材：期价低位，供应外盘和国内价格低，到港量减少，需求港口出库量下降，库存低位有支撑，操作观望[44] - 纸浆：国内港口库存高位，关注节后消化，海外报价强有成本支撑，但需求一般，下游价格和利润不佳，备货谨慎，关注节后需求表现[45] 其他 - 集运指数（欧线）：美国关税下调和特朗普访华或带动乐观情绪，但对货量传导不明，市场反应有限，短期关注运价和复航，运价3月上旬涨价难，后续关注“抢运”需求；复航受中东局势影响，市场观望情绪浓[20] - 玻璃：下游放假累库，部分企业计划涨价，行业利润差，产能压缩，加工订单低迷，南方好于北方，关注湖北产能变动和下游需求复苏，低估值下可关注结构性买入机会[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：春节原油和橡胶期货上涨，供应天然橡胶减产期、丁二烯装置开工上升，需求轮胎企业放假开工率低、产成品库存压力大，库存天然橡胶和丁二烯橡胶增加、丁二烯港口库存下降，供需两弱，策略观望，关注跨品种套利[33] - 纯碱：库存上涨压力大，氨碱法和联碱法亏损，供给高位，下游按需采购，浮法产能下滑、光伏波动，长期供需过剩，反弹高空，跌至成本离场观望[34] - 股指：长假前A股指数收跌、期指贴水，春节港股强势、欧美股市收跌，关税方面贸易摩擦有缓和预期但不确定，地缘局势先紧后缓，美联储释放鹰派信号，节后市场或震荡偏强，关注科技成长和周期板块[46] - 国债：2月13日国债期货走势分化，曲线走平，春节地缘风险升温、外盘贵金属涨，远月10Y以内合约定价贵，央行呵护资金面，TS06升水，TL06基差有安全边际，参与TL单边或做平曲线赔率合适[47]

报告行业投资评级 - 看多：贵金属与新能源 [1] - 观望：流动性风险、纸浆 [1] 报告的核心观点 - 短期内需关注海外流动性收紧带来的恐慌情绪是否有效缓解，预计股指缩量反弹后震荡整固，中长期在低利率、“资产荒”和经济筑底背景下向上趋势未终结 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] - 各品种受宏观、产业等因素影响，价格走势有震荡、回调、企稳回升等不同表现，投资操作建议多样，如观望、短线操作、把握冲高机会、建立期现正套头寸等 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指短期内缩量反弹后震荡整固，中长期向上趋势预计未终结 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜近期回调后产业面有支撑，随宏观风险释放企稳回升 [1] - 铝因宏观避险情绪下挫，供应端叙事有望延续，风险释放后有望企稳回升 [1] - 氧化铝供强需弱，价格承压但接近成本线，预计震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，近期因避险情绪回调后企稳，建议观望 [1] - 镍短期受印尼政策等扰动，企稳回升但受有色板块共振影响，中长期受高库存压制，建议关注短线低多机会 [1] - 不锈钢原料端有支撑，宏观情绪反复，期货震荡运行，建议短线操作 [1] - 锡短期因矿难等因素强势反弹，高波情况下建议注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属 - 美伊局势紧张和ADP数据低于预期使贵金属市场情绪修复，但美国1月PMI强劲，短期上涨势头或放缓 [1] - 铂钯因特朗普设储备和欧盟制裁俄罗斯出口，短期有支撑 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产；多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅 - 新能源车淡季，储能需求旺盛，电池抢出口，涨幅较大有回调需求 [1] 黑色金属 - 螺纹钢预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套 [1] - 热卷期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场观望，期现参与正套 [1] - 铁矿石板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 铁合金弱现实与强预期交织，供需延续偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 玻璃短期市场情绪多变，供需有支撑但中期过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤、焦炭时值淡季，春节前补库尾声，关注盘面冲高机会，逢高兑现现货或建立期现正套 [1] 农产品 - 棕榈油主消国采买启动，产地有望减产去库，叠加生柴题材，预计震荡偏强 [1] - 原油节前备货尾声，基差走弱，叠加宏观情绪有回调风险 [1] - 油脂受美国影响中加关系有变数，加菜籽供应矛盾缓和有限，美生柴消息利多 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识强，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 谷物节前备货尾声，区域价差低位，库存充足，资金获利了结，节前预计震荡回调，关注东北卖压 [1] - 大豆2月阿根廷降水有回归预期，巴西供应充足，物流拥堵使贴水卖压后移，国内买船榨利高位，单边预期震荡偏弱 [1] 其他 - 纸浆供给端扰动再现，需求端补库完成后走弱，商品情绪波动大，建议观望 [1] - 原木现货价格上涨，2月到港量下降且外盘报价上涨，盘面有上行驱动 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，美伊或和谈，中东局势降温，商品市场情绪转空 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，沥青利润高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，商品市场情绪转空，节前下游需求转弱，期现价差扩大 [1] - BR橡胶丁二烯底部支撑强，民营装置利润亏损检修降负预期增强，短期下游负反馈兑现，丁三烯去库，顺丁高库存是潜在利空，短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PTA受PX市场引领，化工板块资金流入，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、维持高开工，内需回落，聚酯工厂减产负反馈有限 [1] - 乙二醇海外价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏装置产线切换，市场投机性需求增加 [1] - 苯乙烯供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 甲醇受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分企业降负荷，伊朗局势缓和但有风险，内地运费上涨企业排库 [1] - PE原油震荡偏强，价格回归合理区间，节前补库结束需求平淡，检修少供应压力大 [1] - PP检修少开工负荷高，下游改善不及预期，价格回归合理区间，原油震荡偏暖 [1] - PVC2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北实行差别电价倒逼产能出清 [1] - 芳烃宏观情绪消退交易基本面，基本面偏弱，价格低位，工厂库存压力减缓，现货企稳 [1] - LPG2月CP价格上行，3月买货紧张，中东冲突降温风险溢价回落，海外寒潮驱动放缓，国内需求端短期偏空，港口去库，内地民用气充足 [1] 集运欧线 - 节前运价见顶回落，航司复航谨慎，预计3月淡季后止跌提价 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材价格预计维持震荡走势，向上弹性关注焦煤供应端政策和市场情绪，做多卷螺价差持有，可在3250一线关注热卷短多机会 [1] - 节前铁矿价格预计震荡偏弱运行，可短空尝试，但需警惕宏观及市场情绪扰动 [3] - 焦炭单边震荡看待，区间参考1600 - 1800，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤单边震荡看待，区间参考1050 - 1250，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 硅铁预计价格宽幅震荡，区间参考5500 - 5800 [7] - 锰硅预计价格宽幅震荡为主，区间参考5600 - 6000 [7] 根据相关目录总结 钢材产业 - 价格：螺纹钢和热卷部分地区现货价格有涨跌，夜盘螺纹和热卷分别收于3105元和3269元 [1] - 成本和利润：钢坯、板坯价格持平，部分地区热卷、螺纹利润有波动 [1] - 产量：日均铁水产量微降，五大品种钢材产量微增，螺纹、热卷产量有不同表现 [1] - 库存：五大品种钢材库存累库，螺纹延续累库，热卷维持去库 [1] - 成交和需求：建材成交量下降，五大品种表需下降 [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本、现货价格多数下跌，部分基差、价差有变动 [3] - 供需：全球发运量环比小幅增加，45港到港量环比下降；247家钢厂日均铁水微降，45港日均疏港量环比回升 [3] - 库存：45港库存、247家钢厂进口矿库存、64家钢厂库存可用天数均增加 [3] 焦炭产业 - 相关价格及价差：焦炭、焦煤部分合约价格上涨，基差有变动，钢联焦化利润和样本煤矿利润下降 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量下降，247家钢厂日均产量微增；汾渭样本煤矿原煤、精煤产量下降 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量微降 [6] - 库存：焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存增加，港口库存微增；焦煤部分库存增加，部分减少 [6] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算值下降 [6] 硅铁和锰硅产业 - 现货价格及价差：硅铁、锰硅主力合约收盘价有涨跌，部分现货价格持平 [7] - 成本及利润：硅铁生产成本部分地区微增，生产利润下降；锰矿部分价格持平，部分有变动 [7] - 供给：硅铁产量微增，开工率持平；硅锰周产量微降，开工率持平 [7] - 需求：硅铁、锰硅需求量持平，247家日均铁水产量微降，高炉开工率微增，钢联五大材产量微增 [7] - 库存：硅铁60家样本企业库存、63家样本企业库存增加，下游硅铁可用平均天数增加；硅锰库存平均可用天数微降 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 产业端产量低位持稳、表需下降，库存季节性累库但累库幅度同比偏低，螺纹延续累库、热卷维持去库，热卷产量低于表需短期去库维持，近期钢价区间震荡，热卷表需稍好支撑卷螺价差走阔、螺纹基差走弱、热卷基差走强，2月春节淡季供需双弱，预计钢价维持季节性累库，节后有去库压力，钢材定价受内需和宏观情绪及供应端政策影响，螺纹钢波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元 [1] 铁矿石 处于供强需弱格局，价格承压运行，供应端全球发运量环比小幅增加但发运中枢边际走低且仍处偏高水平，需求端铁水产量环比小幅下降、钢厂盈利率回落，终端需求钢材出口接单和制造业面临淡季，节前铁水复产有难度但负反馈难看到，库存层面港口和钢厂库存增长，节前价格整体承压运行，可800左右试空，警惕宏观及市场情绪扰动 [3] 焦炭 元月期货先扬后抑，现货端首轮提涨落地，市场预期好转，供应端焦化利润承压、开工略降，需求端钢厂元旦后小幅复产、铁水产量低位运行、钢价低位反弹，库存端焦化厂和钢厂累库、港口去库，整体库存中位略增，供需好转，节前市场震荡偏强，区间参考1650 - 1850，套利推荐多焦煤空焦炭，警惕节后供需宽松转变 [5] 焦煤 元月期货先扬后抑，现货山西竞拍价格下跌、蒙煤报价随期货波动，近日流拍率回落、贸易商谨慎补库，动力煤市场企稳反弹，供应端煤矿日产回升、复产阶段出货好转去库加快，进口煤口岸库存高位、通关快速回升，需求端铁水产量低位、焦化利润下滑、开工回落、春节前下游补库需求增长有限，库存端焦企、钢厂、口岸累库，煤矿、洗煤厂、港口去库，整体库存中位略增，节前市场震荡偏强，区间参考1050 - 1250，套利推荐多焦煤空焦炭，警惕节后煤矿复产供需宽松转变 [5] 硅铁 供应端产量环比小幅增长、基本持平且绝对值处于历史同期低位，多数产区产量较上周基本持平，宁夏产量有小幅抬升，内蒙1月结算电价有上调预期，预计节前产量持稳，炼钢需求节前铁水产量预计持稳，成材端矛盾有限、铁水复产空间受淡季需求压制但负反馈难看到，河钢下月招标量减少，非钢需求方面金属镁日产偏高水平、下游采购热情减弱，出口受多因素影响，整体非钢需求边际转弱，成本端兰炭价格持稳、内蒙产区上月结算电价有上涨预期，成本存上涨预期，短期供需矛盾有限、基本面相对健康、成本端有支撑，关注宏观情绪波动，预计价格宽幅震荡 [6] 硅锰 供应端产量小幅回落、近期基本持稳，厂家开工率走高，周产绝对值处于历史低位，内蒙受新增产能出铁影响产量稳步抬升，宁夏产量维稳，南方地区受电网政策调整影响电价有大幅上涨预期、多数厂家维持停产、广西产量继续收缩，预计节前产量持稳，炼钢需求节前铁水产量预计持稳，成材端矛盾有限、铁水复产空间受淡季需求压制但负反馈难看到，库存方面厂库高位、压力集中在宁夏、仓单水平偏低，总成本中博信息，成本方面合金厂家锰矿补库需求提升、锰矿现货价格攀升，South32新一轮外盘报价上调且部分矿山检修有短期影响，锰矿成本抬升仍存但力度有限，处于供需双弱格局，短期高库存压制价格、基本面缺乏驱动，关注宏观情绪波动，预计价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3250元/吨、3170元/吨、3290元/吨，05、10、01合约价格分别为3128元/吨、3177元/吨、3211元/吨；热卷现货华东、华北、华南价格分别为3270元/吨、3170元/吨、3290元/吨，05、10、01合约价格分别为3288元/吨、3311元/吨、3336元/吨，部分价格有涨跌变化 [1] 成本和利润 钢坯价格2940元/吨，环比降10元/吨；板坯价格3730元/吨，环比持平；江苏电炉螺纹成本3239元/吨，环比持平，江苏转炉螺纹成本3168元/吨，环比降15元/吨；华东热卷利润16元/吨，华北热卷利润 - 94元/吨，环比降1元/吨，华南热卷利润16元/吨，环比降1元/吨；华东螺纹利润 - 14元/吨，环比增9元/吨，华北螺纹利润 - 104元/吨，环比降1元/吨，华南螺纹利润146元/吨，环比降11元/吨；东南亚 - 中国价差90，环比持平 [1] 产量 日均铁水产量228.0万吨，环比降0.1万吨，降幅0.0%；五大品种钢材产量823.2万吨，环比增3.6万吨，增幅0.4%；螺纹产量199.8万吨，环比增0.3万吨，增幅0.1%，其中电炉产品32.2万吨，环比降1.1万吨，降幅3.2%，转炉产量167.6万吨，环比增1.4万吨，增幅0.8%；热卷产量309.2万吨，环比增3.8万吨，增幅1.2% [1] 库存 五大品种钢材库存1278.5万吨，环比增21.4万吨，增幅1.7%；螺纹库存475.5万吨，环比增23.4万吨，增幅5.2%；热卷库存355.6万吨，环比降2.2万吨，降幅0.6% [1] 成交和需求 建材成交量5.6万吨，环比降1.7万吨，降幅23.1%；五大品种表需801.7万吨，环比降7.8万吨，降幅1.0%；螺纹钢表需176.4万吨，环比降9.1万吨，降幅4.9%；热卷表需311.4万吨，环比增1.5万吨，增幅0.5% [1] 铁矿石 相关价格及价差 仓单成本下粉858.8元/吨，PB粉845.7元/吨，环比降9.9元/吨，巴混粉836.6元/吨，环比降9.7元/吨，金布巴粉882.9元/吨，环比降9.8元/吨；05合约基差下粉67.3元/吨，环比增7元/吨，PB粉54.2元/吨，环比降2.9元/吨，巴混粉45.1元/吨，环比降2.7元/吨，金布巴粉91.4元/吨，环比降2.8元/吨；5 - 9价差19.0元/吨，环比降0.5元/吨，1 - 5价差 - 31.5元/吨，环比增1.5元/吨 [3] 现货价格与价格指数 日照港卡粉890.0元/湿吨，PB粉790.0元/湿吨，环比降9.0元/湿吨，巴混粉815.0元/湿吨，环比降9.0元/湿吨，金布巴粉735.0元/湿吨，环比降9.0元/湿吨；新交所62%Fe掉期105.6美元/吨，环比降0.1美元/吨 [3] 供给 45港到港量（周度）2530.0万吨，环比降129.7万吨，降幅4.9%；全球发运量（周度）2978.3万吨，环比增48.4万吨，增幅1.7%；全国月度进口总量11964.7万吨，环比增910.7万吨，增幅8.2% [3] 需求 247家钢厂日均铁水（周度）228.0万吨，环比降0.1万吨，降幅0.1%；45港日均疏港量（周度）332.3万吨，环比增21.6万吨，增幅6.9%；全国生铁月度产量6072.2万吨，环比降162.1万吨，降幅2.6%；全国粗钢月度产量6817.7万吨，环比降169.4万吨，降幅2.4% [3] 库存变化 45港库存环比周一（周度）17022.26万吨，环比增255.7万吨，增幅1.5%；247家钢厂进口矿库存（周度）9968.6万吨，环比增579.8万吨，增幅6.2%；64家钢厂库存可用天数（周度）27.0天，环比增4.0天，增幅17.4% [3] 焦炭 焦煤相关价格及价差 山西准一级湿熄焦（仓单）1671元/吨，环比涨50元/吨，涨幅3.1%；日照港准一级湿熄焦（仓单）1734元/吨，环比持平；焦炭05合约1722元/吨，环比降2元/吨，降幅0.1%；05基差13元/吨，环比增2元/吨；焦炭09合约1787元/吨，环比降5元/吨，降幅0.3%；09基差 - 53元/吨，环比增5元/吨；105 - 109价差 - 66元/吨，环比增3元/吨；钢联焦化利润（周） - 65元/吨，环比降20元/吨 [5] 焦炭相关价格及价差 山西中硫主焦煤（仓单）价格环比持平；蒙5原煤（仓单）价格环比持平；焦煤05合约价格环比降10元/吨，降幅0.8%；05基差环比增10元/吨；焦煤09合约价格环比降10元/吨，降幅0.84%；09基差环比增10元/吨；JM05 - JM09价差环比增1元/吨；样本煤矿利润（周）环比降3元/吨，降幅0.64% [5] 海外煤炭价格 澳洲峰景到岸价环比降0.5美元/吨，降幅0.24%；京唐港澳主焦库提价环比涨20.0元/吨，涨幅1.2%；广州港澳电煤库提价环比涨5.9元/吨，涨幅0.8% [5] 供给 全样本焦化厂日均产量62.8万吨，环比降0.5万吨，降幅0.7%；247家钢厂日均产量47.0万吨，环比增0.1万吨，增幅0.2%；汾渭样本煤矿原煤产量环比降2.7万吨，降幅0.3%；焦煤产品环比降0.6万吨，降幅0.14% [5] 需求 247家钢厂铁水产量228.0万吨，环比降0.1万吨，降幅0.1%；全样本焦化厂日均产量62.8万吨，环比降0.5万吨，降幅0.7%；247家钢厂日均产量47.0万吨，环比增0.1万吨，增幅0.2% [5] 库存变化 焦炭总库存960.6万吨，环比增21.5万吨，增幅2.3%；全样本焦化厂焦炭库存84.4万吨，环比增2.9万吨，增幅3.6%；247家钢厂焦炭库存678.2万吨，环比增16.6万吨，增幅2.5%；钢厂可用天数12.5天，环比增0.2天，增幅1.5%；港口库存198.1万吨，环比增2.0万吨，增幅1.0%；汾渭煤矿精煤库存环比降8.4万吨，降幅6.4%；全样本焦化厂焦煤库存环比增57.1万吨，增幅4.8%；全样本焦化厂可用天数环比增0.8天，增幅5.6%；247家钢厂焦煤库存环比增11.1万吨，增幅1.4%；247家钢厂可用天数环比增0.1天，增幅1.2%；港口库存环比降3.0万吨，降幅1.04% [5] 供需缺口变化 焦炭供需缺口测算为 - 0.5万吨，环比降0.2万吨 [5] 硅铁和硅锰 现货价格及价差 硅铁主力合约收盘价5872.0元/吨，环比降54.0元/吨，降幅0.9%；硅锰主力合约收盘价5660.0元/吨，环比降76.0元/吨，降幅1.3%；硅铁72%FeSi内蒙、青海、宁夏、甘肃现货价格均环比持平，市场价河南、江苏、天津部分有变化；硅锰FeMn65Si17内蒙、广西、宁夏、贵州现货价格均环比持平；内蒙 - 主力价差硅铁环比增84.0元/吨，增幅32.8%，硅锰环比增76.0元/吨，增幅18.7%；广西 - 主力价差硅锰环比增54.0元/吨，增幅42.9%；SF - SM主力价差环比降22.0元/吨，降幅100.0% [6] 成本及利润 天津港南非半碳酸Mn36.5%价格环比涨0.2元/干吨度，涨幅0.6%，澳大利亚产Mn45%价格环比持平，加蓬产Mn44.5%价格环比降0.1元/干吨度，降幅0.2%；硅铁72%FeSi天津港出口价格环比持平；生产成本内蒙、广西、青海、宁夏部分环比持平；生产利润内蒙部分环比有变化；兰炭陕西价格环比持平 [6] 锰矿供应 锰矿发运量（周）77.7万吨，环比增5.2万吨，增幅7.2%；锰矿到港量（周）68.9万吨，环比降1.1万吨，降幅1.5%；锰矿疏港量（周）68.6万吨，环比增6.5万吨，增幅10.4%；锰矿港口库存（周）424.8万吨，环比增3.0万吨，增幅0.74% [6] 供给 硅铁产量（周）9.8万吨，环比增0.0万吨，增幅0.1%；硅铁生产企业开工率（周）29.1%，环比持平；硅锰周产量19.2万吨，环比降0.1万吨，降幅0.4%；硅锰开工率36.2%，环比持平 [6] 需求 硅铁需求量（周）（钢联测算）1.9万吨，环比持平；247家日均铁水产量（周）228.0万吨，环比降0.1万吨，降幅0.14%；高炉开工率（周）79.0%，环比增0.3%，增幅0.4%；钢联五大材产量（周）823.2万吨，环比增3.6万吨；硅锰需求量（钢联测算）3.6万吨，环比持平；河钢招标价（月）5760.0元/吨，环比涨100.0元/吨，涨幅1.8%；硅锰6517采购量河钢集团1.7万吨，环比增0.2万吨，增幅15.69% [6] 库存变化 硅铁库存60家样本企业（周）37.3万吨，环比增0.0万吨，增幅0.1%；63家样本企业库存（周）6.8万吨，环比增0.1万吨，增幅1.0%；下游硅铁可用平均天数（月）17.5天，环比增2.1天，增幅13.79%；硅锰库存平均可用天数（月）16天，环比降0.3天，降幅2.04% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计价格受宏观情绪影响中枢有所上移，螺纹和热卷分别关注3200和3350一线压力，若价格突破震荡上沿可做多尝试 [1] - 铁矿石节前在铁水复产停滞、钢厂补库逐步兑现及高库存压制下价格整体承压运行，可在800左右试空，但需警惕宏观及市场情绪的扰动 [3] - 焦炭单边震荡偏强看待，区间参考1650 - 1850，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤单边震荡偏强看待，区间参考1050 - 1250，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 硅铁短期供需矛盾有限，基本面相对健康，成本端亦有支撑，预计价格宽幅震荡，区间参考5500 - 5900左右 [7] - 锰硅处于供需双弱格局之中，短期高库存依旧对价格存在压制，基本面缺乏驱动，预计价格宽幅震荡，区间参考5800 - 6000 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，螺纹钢现货（华东）涨20元/吨至3260元/吨，热卷05合约涨19元/吨至3308元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格涨20元/吨至2950元/吨，华东热卷利润降26至7元/吨 [1] - 产量：日均铁水产量228.0万吨，环比降0.1万吨；五大品种钢材产量823.2万吨，环比增3.6万吨 [1] - 库存：五大品种钢材库存1278.5万吨，环比增21.4万吨；螺纹库存475.5万吨，环比增23.4万吨 [1] - 成交和需求：建材成交量73万吨，环比增0.7万吨；五大品种表需801.7万吨，环比降7.8万吨 [1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本和现货价格多数上涨，5 - 9价差涨1.0至19.5，1 - 5价差降2.5至 - 33.0 [3] - 供应：全球发运量2978.3万吨，环比增48.4万吨；45港到港量2530.0万吨，环比降129.7万吨 [3] - 需求：247家钢厂日均铁水228.1万吨，环比增0.1万吨；全国生铁月度产量6072.2万吨，环比降162.1万吨 [3] - 库存：45港库存16766.53万吨，环比增211.4万吨；247家钢厂进口矿库存9388.8万吨，环比增126.6万吨 [3] 焦炭 - 相关价格及价差：焦炭05合约涨39至1723元/吨，钢联焦化利润（周）降20至 - 65 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量62.8万吨，环比降0.5万吨 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量228.0万吨，环比降0.1万吨 [6] - 库存：焦炭总库存960.6万吨，环比增21.5万吨；247家钢厂焦炭库存678.2万吨，环比增16.6万吨 [6] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤05合约涨31至1165元/吨，样本煤矿利润（周）降3至518 [6] - 供给：进入新年煤矿日产继续回升，出货好转去库加快；进口煤方面，口岸库存历史高位，蒙煤报价反弹回落，元旦后通关快速回升至较高水平 [6] - 需求：钢厂铁水产量保持低位，焦化利润下滑，开工回落，春节前下游补库需求增长有限 [6] - 库存：焦企、钢厂、口岸均累库，煤矿、洗煤厂、港口去库，整体库存中位略增 [6] 硅铁 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价涨104至5736元/吨，内蒙 - 主力价差降104至 - 256元/吨 [7] - 成本及利润：生产成本内蒙和宁夏持平，生产利润内蒙增50至 - 104元/吨，宁夏降60.6%至 - 65元/吨 [7] - 供给：硅铁产品（周）9.8万吨，环比增0.1%；硅铁生产企业开工率（周）29.1%，持平 [7] - 需求：硅铁需求量（周）1.9万吨，持平；247家日均铁水产量（周）228.1万吨，持平 [7] - 库存：硅铁库存60家样本企业（周）6.8万吨，环比增0.1万吨 [7] 硅锰 - 现货价格及价差：硅锰主力合约收盘价涨94至5926元/吨，SF - SM主力价差涨10至 - 190 [7] - 成本及利润：天津港南非半碳酸Mn36.5%和澳大利亚产Mn45%价格持平 [7] - 供给：锰矿发运量（周）77.7万吨，环比增5.2万吨；锰矿到港量（周）68.9万吨，环比降1.1万吨 [7] - 需求：硅锰周产量19.3万吨，环比增0.1%；高炉开工率（周）78.7%，环比降0.2% [7] - 库存：锰矿港口库存（周）421.8万吨，环比增4.3万吨；63家样本企业库存（周）37.3万吨，持平 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考。政策调控使股指震荡调整，资产荒和弱经济利好债期，多种商品受宏观、供需、政策等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定投资策略 [1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡调整，政策调控主张“慢牛”，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价震荡偏强，美国暂缓征税缓解抢铜担忧，市场情绪好转 [1] - 氧化铝震荡，产业驱动有限但宏观情绪回暖，国内供强需弱价格承压但接近成本线 [1] - 锌价区间波动，关注高抛低吸机会，基本面成本中枢趋稳，矛盾不深，受宏观情绪影响 [1] - 镍价短期偏强，印尼供应扰动增加，中长期全球镍库存高位有压制，短线逢低多为主 [1] - 不锈钢期货高位运行，需警惕挤仓风险，供应端扰动，原料价格上涨，库存去化，钢厂排产增加，短线低多为主 [1] - 锡价上方弹性大，市场情绪好转，缅甸锡矿增量一季度有限，供应脆弱需求刚 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格受避险情绪和基本面支撑，但需警惕短期获利了结风险，周末俄乌美接触，本周有美联储议息会议 [1] - 铂、钯短期受宏观驱动支撑但波动大，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，建议单边逢低配置铂或关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅、多晶硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂受新能源车淡季、储能需求旺盛、电池抢出口等因素影响，涨幅较大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 热卷震荡，高产量、高库存压制价格，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石震荡，板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 玻璃震荡，弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱震荡，跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤震荡，市场对05合约悲观，空头增仓打压，盘面可能向蒙煤长协成本定价，节前现货上涨盘面或反复，低多思路转变 [1] - 焦炭震荡，逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油看多，主消国采买启动，产地有望减产去库，生柴题材有发酵可能 [1] - 豆油建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差，自身基本面较强 [1] - 菜油建议观望，加菜籽关税调整和澳菜籽通关预期利空，但豆棕偏强使其难顺畅下跌，盘面波动大 [1] - 棉花短期“有支撑、无驱动”，新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，关注后续政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖空头共识一致，全球过剩、国内新作供应放量，下方成本支撑强，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，东北售粮进度快，港口库存低，中下游有补库需求，短期现货坚挺 [1] - 大豆震荡偏弱，巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气或炒作，2月降水有回归预期 [1] - 纸浆震荡，受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，谨慎观望 [1] - 原木震荡，现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，但外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪震荡，现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油看多，OPEC+暂停增产至2026年底，中东地缘局势升温，美国寒潮拉动能源需求 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 沪胶看多，原料成本支撑强，合成胶上涨带动板块，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶看多，成本端丁二烯有底部支撑，两油挂牌价上调，市场挺价氛围转强，顺丁维持高开工、高库存，关注下游承接情况 [1] - PTA看多，PX市场强势引领，化工板块资金流入，“周期反转”推动增持，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、高开工，内需回落，聚酯减产负反馈有限 [1] - 乙二醇看多，海外价格反弹，中东出口减少提振信心，装置切换产能，市场投机需求增加 [1] - 短纤看多，跟随PTA逻辑，价格随成本波动 [1] - 苯乙烯看多，中东装置停车，供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 尿素震荡，出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇震荡，受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分装置重启，局势缓和但有风险，内地运费上涨企业排库 [1] - 塑料震荡，检修减少开工负荷高、供应增加，下游需求开工走弱，价格回归合理区间，地缘冲突原油有上涨风险 [1] - PVC震荡，2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价倒逼产能出清 [1] - 烧碱看空，宏观情绪消退交易基本面，基本面偏弱价格低位，工厂累库现货有降价压力 [1] - LPG看多，2月CP预期上涨，进口气成本支撑强，中东冲突降温，库存去化，国内PDH高开工亏损运行，取暖行情预期启动，海外烯烃调油需求下滑 [1] 其他 - 集运欧线震荡，预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 钢材 钢价维持横盘走势，螺纹稍强于热卷，卷螺价差收敛产业链供需双弱，螺纹需求季节性下滑明显，热卷需求下滑不多维持钢价区间震荡判断，螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元[1] 铁矿石 铁矿面临供需双弱格局，在谈判僵局或缓和、铁水复产不及预期以及钢厂补库逐步兑现的格局下，价格整体承压运行[3] 焦炭 上周焦炭期货先抑后扬，现货市场暂稳运行，供应端开工略降，需求端铁水产量小幅回升，库存整体中位略增，焦炭供需好转，预计焦炭提涨可以落地，基差市场将再度宽松，单边震荡偏空看待，区间参考1600 - 1800[5] 焦煤 上周焦煤期货先抑后扬，供应端煤矿日产回升，需求端铁水产量保持低位，库存整体中位略增，春节前现货偏强有补库需求驱动，但盘面提前透支上涨，节后市场供需预期宽松，单边震荡偏空看待，区间参考1000 - 1200[5] 硅铁 硅铁处于供需双弱格局，短期高库存对价格有压制，但锰矿给予价格支撑，预计价格宽幅震荡，区间参考5500 - 5900左右[6] 硅锰 硅锰供应环比持稳，产量绝对值处于历史偏低水平，需求方面铁水复产不及预期，库存平均可用天数减少，预计价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000[6] 根据相关目录分别总结 钢材 价格及价差 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3270元、3170元、3280元，热卷现货华东、华北、华南价格分别为3290元、3170元、3280元，螺纹钢和热卷各合约价格有不同程度涨跌[1] 成本和利润 钢坯价格2940元，环比涨10元，江苏电炉螺纹成本3238元，环比降4元，各地区螺纹和热卷利润有不同程度变化[1] 产量 日均铁水产量228.1万吨，环比降0.1万吨，五大品种钢材产量819.6万吨，环比增0.4万吨，螺纹产量199.6万吨，环比增9.3万吨，热卷产量305.4万吨，环比降2.9万吨[1] 库存 五大品种钢材库存1257.1万吨，环比增10.1万吨，螺纹库存452.1万吨，环比增14.0万吨，热卷库存357.8万吨，环比降4.6万吨[1] 成交和需求 建材成交量7.8万吨，环比增0.6万吨，五大品种表需809.5万吨，环比降16.6万吨，螺纹钢和热卷表需均有下降[1] 铁矿石 价格及价差 仓单成本各品种均有上涨，05合约基差各品种均有下降，5 - 9价差环比涨0.5元，1 - 5价差环比降1.0元[3] 现货价格与价格指数 日照港各品种铁矿石现货价格均有上涨，新交所62%Fe掉期价格涨0.2美元/吨[3] 供给 45港到港量周度2659.7万吨，环比降260.7万吨，全球发运量周度2929.9万吨，环比降251.0万吨，全国月度进口总量11964.7万吨，环比增910.7万吨[3] 需求 247家钢厂日均铁水周度228.1万吨，环比增0.1万吨，45港日均疏港量周度310.7万吨，环比降9.2万吨，全国生铁和粗钢月度产量均有下降[3] 库存变化 45港库存周度环比增211.4万吨，247家钢厂进口矿库存周度环比增126.6万吨，64家钢厂库存可用天数周度环比增2.0天[3] 焦炭 价格及价差 山西准一级湿熄焦（仓单）、日照港准一级湿熄焦（仓单）价格持平，焦炭05、09合约价格上涨，05、09基差有变化，钢联焦化利润周度降20元[5] 上游焦煤价格及价差 山西中硫主焦煤（仓单）价格持平，蒙5原煤（仓单）价格涨5元，焦煤05、09合约价格上涨，05、09基差下降，样本煤矿利润周度增19元[5] 供给 全样本焦化厂日均产量63.3万吨，环比降0.1万吨，247家钢厂日均产量46.9万吨，环比增0.2万吨，汾渭样本煤矿原煤产量853.4万吨，环比降2.7万吨[5] 需求 247家钢厂铁水产量228.1万吨，环比增0.1万吨[5] 库存变化 焦炭总库存939.2万吨，环比增18.9万吨，全样本焦化厂焦炭库存降0.4万吨，247家钢厂焦炭库存增11.3万吨，港口库存增8.0万吨[5] 供需缺口变化 焦炭供需缺口测算为 - 0.2万吨，与前值持平[5] 硅铁和硅锰 现货价格及价差 硅铁主力合约收盘价5652.0元，硅锰主力合约收盘价5856.0元，硅铁各地区现货价格有涨跌，硅锰各地区现货价格持平[6] 成本及利润 天津港各产地锰矿价格持平，硅铁内蒙、宁夏生产成本持平，生产利润有改善，硅锰生产成本有变化[6] 锰矿供应 锰矿发运量周72.5万吨，环比增19.1万吨，到港量周70.0万吨，环比增19.6万吨，疏港量周62.1万吨，环比降1.8万吨，港口库存周421.8万吨，环比增4.3万吨[6] 供给 硅铁产品周9.8万吨，环比降0.1万吨，开工率周29.1%，环比降0.1%，硅锰周产量19.3万吨，环比增0.1万吨，开工率36.2%，环比增0.1%[6] 需求 硅铁需求量周1.9万吨，环比增0.1万吨，247家日均铁水产量周228.1万吨，环比增0.1万吨，高炉开工率周78.7%，环比降0.2%，钢联五大材产品月819.6万吨，环比增0.4万吨，硅锰需求量11.7万吨，环比增0.1万吨，河钢招标价月涨100元，采购量增0.2万吨[6] 库存变化 硅铁库存60家样本企业周6.7万吨，环比增0.3万吨，下游硅铁可用平均天数月降0.4天，63家样本企业硅锰库存周持平，库存平均可用天数月降0.3天[6]