投资评级 - 报告对迎驾贡酒（603198 SH）维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点总结 - 2025年第三季度公司收入与净利润延续承压态势 2025Q3营业总收入1356亿元同比下滑2076% 归母净利润381亿元同比下滑3901% [1] - 2025年前三季度累计营业总收入4516亿元同比下滑1809% 累计归母净利润1511亿元同比下滑2467% [1] - 展望第四季度 白酒销售进入淡季 公司将以去化渠道库存为主 2025全年完成销售目标预计有较大压力 [4] - 中长期看 伴随安徽省内需求逐步修复 洞藏系列势能向上 公司仍能通过渠道加密和产品布局实现份额提升 [4] 2025年第三季度财务表现 - 分产品看 2025Q3中高档酒收入1014亿元同比下滑2178% 普通酒收入260亿元同比下滑2278% 预计洞藏系列下滑幅度小于整体 [2] - 分区域看 2025Q3省内收入875亿元同比下滑2164% 省外收入398亿元同比下滑2274% 省内外下滑幅度相差不大 [2] - 分渠道看 2025Q3直销（含团购）模式收入094亿元同比下滑761% 批发代理模式收入1180亿元同比下滑2294% [2] - 2025Q3整体毛利率702% 同比下降60个百分点 预计系买赠力度加大所致 [3] - 2025Q3税金及附加率/销售费用率/管理费用率分别为161%/126%/46% 同比分别上升135/354/137个百分点 [3] - 2025Q3销售收现1528亿元同比下滑181% 经营性现金流净额472亿元同比下滑317% [3] - 截至2025Q3末合同负债482亿元 环比增加042亿元 同比增加079亿元 [3] 盈利预测调整 - 略下调此前收入及净利润预测 预计2025-2027年公司收入分别为612/642/697亿元 同比变化-167%/+50%/+85% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为198/215/240亿元 同比变化-233%/+86%/+114% [4] - 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为157/145倍 [4] - 根据盈利预测调整表 2025年营业收入预测从6234亿元下调至6120亿元 下调幅度18% 2026年收入预测从6569亿元下调至6424亿元 下调幅度22% [12] - 2025年归母净利润预测从2139亿元下调至1985亿元 下调幅度72% 2026年净利润预测从2297亿元下调至2155亿元 下调幅度62% [12] - 2025年销售费用率预测从1000%上调至1100% 上调10个百分点 2026年销售费用率预测从930%上调至1050% 上调12个百分点 [12] 财务指标与估值 - 根据盈利预测 2025年每股收益为248元 2026年为269元 2027年为300元 [5][18] - 2025年预计净资产收益率为183% 2026年为181% 2027年为185% [5] - 2025年预计市净率为288倍 2026年为262倍 2027年为241倍 [5] - 在可比公司中 迎驾贡酒2024年实际市盈率为121倍 2025年预测市盈率为157倍 [13][20]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 2025年第三季度公司报表开始大幅释压，合同负债环比稳定，为后续修复奠定基础 [1] - 考虑到行业整体需求和动销承压，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测 [3] - 公司9月市场销售表现环比有所回暖，出库与回款情况优于7-8月 [2] 财务表现分析 - 2025年前三季度公司实现营收33.3亿元，同比下滑18.5%，归母净利润4.0亿元，同比下滑28.0% [1] - 2025年第三季度营收8.5亿元，同比大幅下滑47.6%，归母净利润0.8亿元，同比下滑68.5% [1] - 2025年第三季度营收加合同负债变动额同比下滑48.1%，与收入降幅基本一致 [1] - 2025年第三季度末合同负债为12.1亿元，同比下降5.4亿元，环比第二季度微降0.7亿元 [1] - 2025年第三季度毛利率为61.4%，同比下降5.4个百分点，主要受产品结构影响 [1] - 2025年第三季度销售费用率同比优化1.9个百分点，但管理费用率及税金及附加率同比提升3.4和1.4个百分点 [1] - 2025年第三季度净利率同比下降6.2个百分点至9.4% [1] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）为0.52/0.55/0.59元 [3][4] 业务分档次表现 - 2025年第三季度高档酒（100元以上）收入4.2亿元，同比下滑47%；中低档酒收入4.2亿元，同比下滑49% [2] - 2025年前三季度高档酒/中低档酒收入累计同比下滑15%/22% [2] - 100-200元左右价格带产品销售表现相对稍好，公司近期在河北推出定价160元/瓶的新品十八酒坊·甲等10 [2] 业务分区域表现 - 2025年第三季度河北/湖南/安徽/山东/其他省份收入分别为5.4/1.2/0.8/0.5/0.5亿元，同比变动-41%/-64%/-58%/-12%/-54% [2] - 2025年前三季度上述区域收入累计同比变动-14%/-20%/-35%/-3%/-33%，山东市场在低基数下滑幅较小 [2] 估值指标 - 基于2025年10月29日收盘价16.92元，当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为32/31/29倍 [3][4]

投资评级 - 投资评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 报告认为公司营收稳健，税收等一次性因素导致单季度业绩波动[1] - 公司稳扎稳打，坚定推进营销变革，结构升级持续，省外调整有序，维持增持评级[5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收23.06亿元，同比-1.0%，归母净利润3.24亿元，同比-2.8%[5] - 2025年第三季度营收5.46亿元，同比-4.9%，归母净利润0.26亿元，同比-33.0%，扣非归母净利0.29亿元，同比-19.0%[5] - 下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元、4.1亿元、4.5亿元，同比分别-2.2%、+8.9%、+9.0%[5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.75元、0.82元、0.89元，当前股价对应PE分别为26.5、24.3、22.3倍[5] 产品结构与区域市场 - 产品结构升级趋势明显，前三季度300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现收入5.37/12.28/4.57亿元，分别同比+13.8%/+2.4%/-23.6%[6] - 2025年第三季度300元以上/100-300元/100元以下白酒分别同比-1.6%/-16.6%/+18.4%[6] - 前三季度省内/省外分别实现营收16.9/5.3亿元，同比分别-2%/-2%[6] - 2025年第三季度省内/省外地区收入分别3.56/1.51亿元，分别同比-5.2%/-11.8%[6] - 公司省外资源进一步向西北倾斜，华东、华北资源更加聚焦[6] 经营质量与现金流 - 截至2025年三季度末，公司合同负债6.32亿元，环比增0.34亿元[7] - 考虑合同负债环比变量后2025年第三季度营收同比+2%[7] - 2025年第三季度销售收现6.6亿元，同比+9%，表明公司经营节奏平稳，增长质量好于行业整体[7] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率同比+0.53个百分点至64.66%，第三季度同比+0.21个百分点至61.36%[8] - 前三季度销售费用率同比-0.54个百分点至19.82%，第三季度同比-1.33个百分点至22.71%，费投效率提升[8] - 前三季度所得税费用率同比+8.02个百分点至26.18%[8] - 前三季度归母净利率同比-0.25个百分点至14.04%，第三季度归母净利率同比-2.04个百分点至4.58%[8] 估值与财务指标 - 当前股价19.79元，总市值100.39亿元，总股本5.07亿股[2] - 近3个月换手率78.04%[2] - 财务预测显示2025-2027年营业收入预计为30.32亿元、32.73亿元、35.14亿元，增长率分别为0.4%、8.0%、7.4%[10] - 预计毛利率将逐步提升，从2025年的61.0%升至2027年的61.8%[10] - 预计净利率将保持稳定，2025-2027年分别为12.3%、12.4%、12.6%[10]

投资评级 - 报告对金徽酒维持“优于大市”的投资评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为公司前三季度产品结构向上，经营节奏稳健 [1] - 2026年伴随需求逐步企稳，省内基建工程等项目将支撑产品结构升级势能，公司竞争势能向上，业绩有望稳健增长 [4] - 基于对消费需求弱复苏及2026年春节时点偏晚的判断，报告略下调了此前的收入及盈利预测 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入23.1亿元，同比下滑1.0%；归母净利润3.24亿元，同比下滑2.8% [1] - 2025年第三季度单季收入5.5亿元，同比下滑4.9%；归母净利润0.25亿元，同比下滑33.0% [1] - 第三季度销售收现6.62亿元，同比增长8.6%；截至第三季度末合同负债6.32亿元，环比第二季度末增加0.34亿元 [3] - 前三季度（收入+Δ预收）同比增长3%，反映渠道价值链稳定 [3] 产品结构与区域分析 - 2025年第三季度，300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现收入1.57亿元/2.58亿元/0.91亿元，同比变化分别为-1.6%/-16.6%/+18.4% [2] - 前三季度300元以上产品收入同比增长13.8%，100-300元产品收入同比增长17.7%，产品结构升级保持较好势能 [2] - 2025年第三季度，省内市场收入3.55亿元，同比下滑5.2%；省外市场收入1.51亿元，同比下滑11.8% [2] - 截至第三季度末，省内经销商数量318家，环比净增15家；省外经销商数量631家，环比净减26家，公司后续费用投入将侧重大西北精耕 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为61.4%，同比提升0.31个百分点 [3] - 第三季度税金及附加/销售/管理费用率同比变化分别为-0.03/-1.45/+0.53个百分点，毛销差改善1.7个百分点 [3] - 第三季度净利率同比下降约2个百分点，主要受营业外支出同比多增1154万元及所得税税率提升至43.2%（同比+30个百分点）的扰动 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为29.9亿元/31.3亿元/33.8亿元，同比增速为-1.0%/+4.5%/+8.1% [4][5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元/4.0亿元/4.4亿元，同比增速为-3.0%/+5.2%/+12.0% [4][5] - 当前股价对应2025/2026年市盈率（P/E）分别为26.7倍/25.4倍 [4][5] - 在可比公司中，金徽酒2025年预测市盈率为26.7倍，高于迎驾贡酒（14.2倍）、古井贡酒（13.3倍）等部分同业公司 [11][18]

投资评级 - 对金徽酒（603919 SH）维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 2025年前三季度公司经营节奏稳健，产品结构持续向上 [1][2] - 第三季度收入表现优于行业平均，毛销差录得改善，但营业外支出和所得税同比多增拖累表观净利率 [1][3] - 公司深耕西北战略取得成效，省内市场抗风险能力相对较好，费用投入将侧重大西北精耕 [2] - 渠道价值链稳定，经销商打款积极性保持，合同负债环比增加 [3] - 展望未来，短期因高基数等因素或延续压力，2026年伴随需求企稳及省内项目支撑，业绩有望稳健增长 [4] 财务业绩总结 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入5.5亿元，同比下降4.9%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降33.0% [1] - **2025年前三季度业绩**：累计实现营业收入23.1亿元，同比下降1.0%；累计实现归母净利润3.24亿元，同比下降2.8% [1] - **盈利能力指标**：2025Q3毛利率为61.4%，同比提升0.31个百分点；毛销差改善1.7个百分点；净利率下降约2个百分点，主要受营业外支出多增1154万元及所得税率提升至43.2%（同比+30个百分点）影响 [3] - **现金流与合同负债**：2025Q3销售收现6.62亿元，同比增长8.6%；截至Q3末合同负债为6.32亿元，环比第二季度末增加0.34亿元 [3] 产品结构与区域分析 - **产品结构**：2025年第三季度，300元以上/100-300元/100元以下产品收入分别为1.57亿元（同比-1.6%）、2.58亿元（同比-16.6%）、0.91亿元（同比+18.4%）；前三季度300元以上及100-300元产品收入分别同比增长13.8%和17.7%，结构升级势能保持良好 [2] - **区域表现**：2025年第三季度，省内/省外收入分别为3.55亿元（同比-5.2%）、1.51亿元（同比-11.8%）；截至Q3末，省内/省外经销商数量分别为318家（净增15家）、631家（净减26家），西北作为重点市场，陕西、新疆增速高于整体 [2] 盈利预测调整 - **收入预测**：略下调预期，预计2025-2027年收入分别为29.9亿元（同比-1.0%）、31.3亿元（同比+4.5%）、33.8亿元（同比+8.1%），此前预测值为同比+1.4%/+7.7%/+12.1% [4][10] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元（同比-3.0%）、4.0亿元（同比+5.2%）、4.4亿元（同比+12.0%），此前预测值为同比-1.9%/+5.6%/+15.2% [4][10] - **估值指标**：当前股价对应2025/2026年市盈率（P/E）分别为26.7倍和25.4倍 [4][5] 财务指标预测 - **关键指标**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.74元、0.78元、0.87元；净资产收益率（ROE）分别为10.9%、11.0%、11.8%；EBIT Margin分别为15.9%、16.3%、17.0% [5][20]

投资评级与估值 - 投资评级为增持，并维持该评级 [5][7][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.32亿元、22.58亿元、24.61亿元，对应市盈率分别为15倍、14倍、13倍 [7][8][10] - 选取古井贡酒、今世缘、山西汾酒作为可比公司，认为公司价格带受政商务需求影响相对较小，营收和净利润将展现更强韧性 [7][10][48] 核心观点与投资逻辑 - 安徽省白酒市场规模约400亿元，省内经济结构持续优化，民营经济活跃，人均饮酒力达5.6两，长期增长趋势有望延续 [5][25][29] - 公司基本面或已触底，静待需求复苏，在合理管控渠道库存后，营业收入有望恢复稳健增长 [5][10] - 公司前瞻性布局中高档市场，成功卡位安徽消费升级后的主流价格带，产品结构向上 [5][9][12] - 公司在省外重点打造江苏和上海样板市场，全国化水平在区域性白酒企业中较高，未来仍有发展空间 [9][12][44] 公司基本面与战略 - 公司股权结构稳定，核心管理层多为技术出身，经验丰富 [16] - 2016年公司调整经营策略，跳过当时主流的100元价格带，直接布局150元以上价格带，推出洞藏系列 [9][24] - 洞藏系列（如洞6、洞9、洞16、洞20）分别守住300元以下及300元以上价格区间，大师系列用于拉高品牌定位 [9][24][37] - 洞藏系列的成功带动中高档白酒营收占比从2015年的47.03%提升至2024年的77.79%，增加30.76个百分点 [38] 渠道与市场布局 - 公司采用"1+1+N"的深度分销模式，覆盖核心城市并深入区县及以下市场 [9][39] - 2017年至2024年，省内经销商数量从365家增长至751家，年复合增长率约10.86%；省外经销商从463家增长至626家，年复合增长率约4.40% [9][39] - 在省内市场以六安、合肥、淮南为核心向皖北、皖南辐射，通过比古井更高的渠道利润率提高经销商积极性 [9][39] - 2024年省外营收占比为25.99%，相较于其他区域型白酒占比较高，省外市场开发是未来业绩增长关键驱动因素之一 [39][44][47] 财务预测与业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为62.25亿元、63.94亿元、67.85亿元，同比增长率分别为-15.23%、+2.71%、+6.11% [8][10] - 预计中高档白酒业务2025-2027年营收增速分别为-15%、+3%、+7.06%；普通白酒业务预计2026年后维持稳定 [11] - 预计2025-2027年毛利率分别为74.09%、74.81%、75.72%，净利率分别为34.33%、35.39%、36.35% [51]

股东减持计划 - 环球印务股东香港原石国际有限公司拟减持不超过320.04万股 占总股本1% 减持原因为股东自身资金需求[1] - 山西汾酒股东华创鑫睿（香港）有限公司拟减持不超过1620.06万股 占总股本1.33% 减持原因为股东联和基金到期清算退出[3][4] - 瑞丰高材大股东桑培洲拟减持不超过240万股 占总股本0.9584%[12] - 长亮科技董事兼财务负责人赵伟宏拟减持105万股 占总股本0.129%[14] - 仲景食品董事刘红玉拟减持不超过15万股 占总股本0.1%[14] - 海泰科2股东拟合计减持不超过2.53%公司股份 其中苏州新麟三期创业投资企业拟减持全部146.81万股（占总股本1.53%） 赵冬梅拟减持不超过96.1万股（占总股本1%）[15] 资产收购与重组 - 向日葵拟以发行股份及支付现金方式购买兮璞材料100%股权及浙江贝得药业40%股权并募集配套资金 兮璞材料主营高端半导体材料包括半导体级高纯度电子特气、硅基前驱体等产品[1] - 华海诚科发行股份及可转换公司债券购买资产并募集配套资金方案获证监会批准 配套资金募集不超过8亿元[8] - 金帝股份签署股权收购框架协议 拟收购优尼精密控股权 标的公司主营齿轮、变速箱及汽车零部件制造[10] 重大合同与项目中标 - 中油工程全资子公司中国石油管道局工程有限公司签署阿联酋LNG输送管线项目EPC合同 金额5.13亿美元（约36.88亿元） 项目包括建设180.5千米天然气管线 工期36个月[2] - 林洋能源预中标国家电网计量设备项目 中标总金额约1.42亿元 产品包括A级单相智能电能表、B级三相智能电能表等[6] 控制权变更与停复牌 - 冠中生态筹划控制权变更 控股股东及实控人可能变更 股票及可转债自9月22日起停牌不超过2个交易日[2] - 向日葵因资产购买事项股票于9月22日复牌[1] 产品研发与资质获批 - 兄弟科技全资子公司获碘帕醇注射液药品注册证书 该产品为化学药品4类 已纳入国家医保甲类目录和第七批集采目录[5] - 汇绿生态控股子公司签订光模块项目租赁合同 租赁面积2.1万平方米用于建设年产150万支光模块生产基地 租赁期5年含4个月免租期[17] 公司治理与人员变动 - 臻镭科技实际控制人、董事长郁发新被实施留置措施 暂不能履行董事职责 公司控制权未变化且经营正常[16] 股东减持计划终止与现金分红 - 丰山集团股东顾翠月及董事单永祥、吴汉存提前终止减持计划 顾翠月已减持23.05万股 单永祥减持31.3万股 吴汉存减持16.74万股[19] - 华康股份拟每股派发现金红利0.2元（含税） 合计派发约6061万元[19] - 中油工程拟每股派发现金红利0.0130元（含税） 合计派发7258.09万元[19][20]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][10] 核心观点 - 公司组织管理禀赋突出 营销数智化转型成效显现 渠道考核机制优化改善经销商利润 高度国窖在千元价位势能加强[3] - 短期关注中秋国庆旺季动销窗口 预计国窖在稳定价格基础上通过渠道精耕和消费者费投适当放量 大众价位产品完善减轻国窖放量压力[3] - 中长期各价位大单品布局完善 38度国窖1573产品力突出 受益于轻商务场景趋势 具备全国化扩张空间[3] - 数字化转型成效初显 2024年转向消费者扫码开瓶拉动 聚焦库存去化和价值链稳定 2025年调整考核指标形成经销商终端联盟 保障渠道合理利润[4] - 高度国窖1573批价稳定在835元 通过精耕渠道、扩展终端和加大消费者费投促进动销 数字化系统精准把控价格和库存 旺季可适当放量[5] - 38度国窖1573预计2024年收入体量约100亿元 在河北600元+价位带市占率16%左右 具备品质口碑和组织管理优势 全国化增长空间较大[9] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入295.4/303.6/334.2亿元 同比-5.3%/+2.8%/+10.1%[3][10] - 预计2025-2027年归母净利润123.7/130.1/146.5亿元 同比-8.2%/+5.2%/+12.6%[3][10] - 当前股价对应2025/2026年16.6/15.8xPE[3][10] - 预计2025年毛利率86% ROE24% 每股收益8.40元[15] 产品与市场表现 - 高度国窖批价稳定在835元 千元价位主流产品中价格表现较为稳定[5] - 38度国窖1573在河北唐山、保定等市场聚焦运作 形成份额优势 嘉兴、湖州区域消费氛围较好[9] - 大众价位产品布局均衡 腰部特曲60版、老字号及头曲、新二曲有望在宴席和自饮场景放量贡献收入增长[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025H1实现收入527.7亿元同比+4.2% 归母净利润195.0亿元同比+2.28% 收入业绩符合预期 [4] - Q2营业总收入158.3亿元同比+0.1% 归母净利润46.3亿元同比-7.6% [4] - 预计2025-2027年净利润分别为320.3亿元、328.6亿元、343.8亿元 同比分别+0.5%、+2.6%、+4.6% [4] - 当前股价对应PE分别为15.6倍、15.2倍、14.5倍 [4] - 公司承诺2024-2026年度每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于70% 且分红总额不低于200亿元 股息率达4% 具有较高配置价值 [4] 财务表现 - 2025H1五粮液产品收入410亿元同比+4.6% 销量同比+12.8% 吨价同比-7.3% [5] - 其他酒产品收入81.2亿元同比+2.7% 销量同比+58.8% 吨价同比-35.3% [5] - Q2毛利率为74.69%同比-0.32个百分点 [7] - Q2销售费用率同比+1.54个百分点 [7] - Q2归母净利率为29.26%同比-2.43个百分点 [7] - Q2末合同负债余额100.8亿元 同比增长19.2亿元 [6] - Q2收现312.33亿元同比+12.03% [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为914.45亿元、941.66亿元、982.57亿元 [8] - 预计2025-2027年EPS分别为8.25元、8.47元、8.86元 [8] - 预计2025-2027年ROE分别为21.2%、19.3%、18.1% [8] - 预计2025-2027年P/B分别为3.3倍、2.9倍、2.6倍 [8] 经营策略 - 年初对普五控量挺价 力争改善经销商利润 [4] - 下半年公司普五继续控量 但会明显加大1618和低度五粮液的投入力度 积极抢占竞品份额 [4]

投资评级 - 报告对金徽酒的投资评级为增持 原评级为买入 [1] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 公司上半年营收17.6亿元 同比增长0.3% 归母净利3.0亿元 同比增长1.1% 在行业承压背景下经营彰显韧性 [1][3] - 公司持续推进营销转型 渠道回款良性 产品结构持续优化 [1][3] - 2Q25公司营收6.5亿元 同比下降4.0% 归母净利0.6亿元 同比下降12.8% [3][8] - 预计2025-2027年收入分别为31.2亿元 32.9亿元 35.4亿元 同比分别增长3.4% 5.2% 7.7% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利分别为3.9亿元 4.2亿元 4.7亿元 同比分别增长1.4% 7.1% 10.5% [5][6] 财务表现 - 1H25营收17.6亿元 同比增长0.3% 归母净利3.0亿元 同比增长1.1% [3][8] - 2Q25营收6.5亿元 同比下降4.0% 归母净利0.6亿元 同比下降12.8% [3][8] - 2Q25毛利率63.7% 同比下降1.0个百分点 [6][8] - 2Q25期间费用率37.5% 同比上升2.7个百分点 其中销售费用率22.6% 管理费用率13.0% [6] - 2Q25所得税率30% 同比上升9.4个百分点 [6] - 1H25合同负债6.0亿元 环比1Q25增加0.2亿元 [6] 产品结构 - 2Q25百元产品营收占比76.6% 同比提升6.7个百分点 [6] - 300元以上产品营收1.4亿元 同比增长11.3% 营收占比21.8% 同比提升3.3个百分点 [6] - 100-300元价格带产品收入3.4亿元 同比增长0.3% 收入占比54.8% 同比提升3.3个百分点 [6] - 百元以内产品营收1.5亿元 同比下降26.6% [6] 区域表现 - 2Q25省内营收同比下降4.8% 省外营收同比下降8.8% [6] - 省外营收1.4亿元 收入占比23.2% 同比下降0.8个百分点 [6] - 截至1H25经销商数量合计960家 其中省内环比增加12家 省外环比减少16家 [6] 估值指标 - 当前市值对应2025-2027年PE分别为28.5倍 26.6倍 24.0倍 [5][6] - 当前市值对应2025-2027年PB分别为3.2倍 3.1倍 3.0倍 [5] - 当前市值对应2025-2027年EV/EBITDA分别为17.6倍 15.7倍 14.6倍 [5][10] - 总市值111.95亿元 总股本5.07亿股 流通股本5.07亿股 [2]