通胀数据表现 - 英国5月CPI同比增速从4月修正值3 5%回落至3 4% 略超经济学家预期的3 3% 与英国央行预测完全吻合 [1] - 核心服务业通胀率从5 4%回落至4 7% 仍处于历史高位区间 反映国内需求热度 [1] - 4月通胀数据修正为3 4%（原公布3 5%） 因车辆消费税统计误差 未改变整体趋势但暴露统计风险 [1] 价格结构分化 - 5月机票和燃油成本下降 但食品价格（巧克力 肉类）及家具家居用品（冰箱 吸尘器）上涨形成抵消 [1] 金融市场反应 - 英镑汇率日内上涨0 3%至1 3462美元 货币市场维持年内降息25基点预期但时点存分歧 [2] 货币政策挑战 - 经济增速放缓与劳动力市场降温迹象显现 但服务业通胀粘性超预期 [2] - 中东局势升级致国际油价一周内飙升14% 输入性通胀风险加剧 [2] - 6月19日议息会议预计维持利率不变 8月是否启动宽松周期仍存悬念 [2]

地缘政治与航运 - 以伊冲突导致通过霍尔木兹海峡的船只数量下降，航运公司开始避开该区域，预计海运费用将上涨[1][2] - 特朗普考虑动用美国军事资产空袭伊朗核设施，但对外交解决持开放态度[1] - 法国总统马克龙反对可能导致伊朗政权更迭的军事行动，认为会引发地区混乱[1] 美国政策与经济 - 美国参议院通过稳定币法案，这是加密货币行业首次在全面监管改革中取得历史性胜利[2] - 特朗普政府税改和预算法案将在未来十年内使财政赤字增加2.8万亿美元，利息支出增加4410亿美元[2] - 美国5月食品服务和零售业销售金额为7154亿美元，环比下降0.9%，汽车及零部件销售下降3.5%[3] - 美国5月工业生产指数环比下降0.2%，工业产能利用率为77.4%，低于预期的77.7%[3] - 美国6月住房市场景气指数为32，低于预期的36和5月的34[3] 能源与大宗商品 - 欧盟将在2027年底前逐步淘汰从俄罗斯进口的PNG和LNG，并彻底停止进口俄罗斯石油[1][4] - IEA预测2025年全球石油供应过剩110万桶/日，供应过剩可能持续至本十年末[5] - 纽约轻质原油期货价格上涨4.28%至74.84美元/桶，布伦特原油期货上涨4.40%至76.45美元/桶[7] 央行与货币政策 - 日本央行维持利率0.5%不变，2026年起将国债购买缩减额度降至每季度2000亿日元[1][5] - 加拿大央行官员一致认为，只要CPI压力受控，仍可能再次降息[4] - 世界黄金协会调查显示95%的受访央行认为未来12个月全球央行将继续增持黄金，43%的央行计划增加黄金储备[1][5] 金融市场表现 - 道琼斯指数下跌0.70%，标普500下跌0.84%，纳斯达克下跌0.91%[6] - COMEX黄金期货跌0.32%至3406.50美元/盎司，白银期货涨2.01%至37.18美元/盎司[7] - 美元指数上涨0.84%至98.821，欧元兑美元跌至1.1479，英镑兑美元跌至1.3428[8] - 在岸人民币兑美元收盘报7.1842，离岸人民币跌至7.1923[8]

外汇与跨境资金流动 - 5月非银行部门跨境资金净流入330亿美元 其中货物贸易资金净流入保持高位 外资增持境内股票规模环比扩大 [1] - 银行结售汇转为顺差 企业个人结汇意愿稳定 购汇需求回落 [1] 能源与大宗商品 - 国内汽柴油价格每吨分别上调260元和255元 折合92号汽油每升涨0.20元 95号汽油和0号柴油每升涨0.22元 [2] - 按50L油箱计算 加满92号汽油成本增加10元 重型卡车月跑1万公里燃油成本将增390元 [2] 贸易与跨境电商 - 2024年跨境电商进出口2.71万亿元 同比增14% 占货物贸易总值6.2% 出口2.15万亿元(增16.9%) 进口5552.5亿元(增4.1%) [2] - 跨境电商主要出口目的国为美国(36.2%)、英国(11.7%)、德国(5.7%) 主要进口来源地为美国(15.8%)、日本(10.5%)、德国(9.8%) [2] 国有企业改革 - 截至一季度末 国有企业改革深化提升行动重点任务平均完成率超80% 2025年为改革收官年 [2] 区域经济政策 - 杭州拟对旅行社组织游客赴离境退税商店给予25元/人次到店奖励及25元/人消费再奖励 [3] - 北京扩围消费品以旧换新补贴 新增智能马桶等4类智能家居产品补贴 [3] - 上海1-5月固定资产投资同比增6.2% 其中基础设施投资增19.1% 工业投资增18.7% 房地产开发投资增4% [3] 国际投资与合作 - 中国对中亚国家累计投资超300亿美元 承包工程合同额1201亿美元 完成营业额756亿美元 [4] - 中国与中亚国家加强5G、物联网、清洁能源等领域合作 [4] 央行政策与国际市场 - 日本央行维持基准利率0.5%不变 计划2026年4月起每季度减少2000亿日元国债购买量 [5] - 全球95%央行预计未来12个月将继续增持黄金 [5] 行业数据 - 中国网络文学用户规模达5.75亿人 26-45岁读者占比50% "00后"读者占比25% [1] - 柬埔寨禁止泰国蔬果经边境口岸入境 因泰国未恢复口岸正常运行 [6]

货币政策决议 - 美联储即将公布利率决议，市场普遍预期将维持利率不变，关注点在于政策声明措辞微调、鲍威尔表态及利率点阵图 [1][2] - 美国经济数据信号矛盾，通胀有粘性但核心指标持平，劳动力市场软化，滞胀与衰退担忧并存 [2] - 市场高度期待9月降息，但若通胀数据未持续改善，可能过于乐观 [3] 日本央行动向 - 日本央行处于微妙过渡期，市场预期本次会议将维持利率不变，关注前瞻指引 [4][5] - 若日本央行强调"谨慎"和"不急于行动"，可能推迟下一次加息预期，对日元构成贬值压力 [6] 地缘政治风险 - 中东局势升级，以色列与伊朗冲突点燃避险情绪，美股下跌、VIX飙升 [7] - 霍尔木兹海峡潜在威胁可能推高油价至120-130美元/桶，属于"小概率、大影响"尾部风险 [8][9] - IEA准备释储稳市，OPEC与消费国判断分歧凸显形势严峻 [10] 市场展望 - 全球市场处于多重力量拉扯的十字路口，央行政策沟通将塑造利率预期 [11] - 中东地缘风险可能冲击能源价格，扰动全球通胀及经济活动，市场波动性预计维持高位 [12]

美债危机现状 - 美国国债规模已达36万亿美元 当前十年期美债收益率维持在4 9%高位 [1][2] - 2023年二季度联邦政府单月财政收入3890亿美元 其中890亿美元用于支付国债利息 相当于每个美国纳税人日均承担60美元利息 [1] - 全球外汇储备中美元占比跌破58% 各国央行加速减持美债 日本上周减持230亿美元 沙特将石油美元结算量削减40%并转向人民币 [1][3] 国际资本流动变化 - 多国启动去美元化行动 巴西提议创建新货币 南非与印度签署200亿本币互换协议 瑞士增持人民币作为储备资产 [2] - 德国紧急运回存放在美国的53吨黄金 俄罗斯使用人民币在迪拜购置房产 沙特阿美三船原油采用人民币直接结算运往上海 [1][2] - 中国过去18个月累计抛售4800亿美元美债 黄金在外汇储备中占比提升至16% 海南原油人民币期货交易量增长5倍 [3] 美国财政应对措施 - 美国财政部批准单季度1 2万亿美元新发债计划 美联储通过债务货币化将资产负债表扩张至7 4万亿美元 [2] - 测算显示若维持当前利率 2028年美债利息支出将占联邦财政收入的45% 加州公务员养老基金2022年因美债投资亏损360亿美元 [2] 人民币国际化进展 - CIPS系统日均处理4 8万亿美元跨境交易 对SWIFT系统形成竞争压力 珠海航展展示的军事装备被解读为金融博弈的威慑信号 [3] - 全球金融市场出现极端情景预演：东京伦敦纽约若同步抛售美债 可能引发道琼斯指数熔断 36万亿债务危机或导致美元霸权终结 [3]

美国政府债务与关税政策 - 德国经济学家马丁·吕克批评美国政府的债务和关税政策将国家推向金融危机边缘，称其为"对全球经济进行开胸手术"[1] - 加州总检察长罗布·邦塔准备对特朗普威胁征收苹果公司关税的行为提起诉讼，苹果总部位于加州库比蒂诺市[1] - 特朗普表示不需要将纺织制造业带回美国，重点发展芯片、计算机和人工智能等"大物件"，并考虑将哈佛大学30亿美元拨款转拨职业学校[1] 美联储政策与经济不确定性 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出贸易、移民及财政政策的不确定性将延长宽松政策暂停期，美联储需等待形势明朗化[1] 日本经济与市场动态 - 日本政府计划拨款9000亿日元抑制电费燃气费及支援中小企业，项目总规模预计达2.8万亿日元[2] - 日本5公斤大米均价达4285日元，周环比上涨17日元，同比涨幅约100%，价格连续两周创新高[2] 全球能源与贵金属市场 - 美油主力合约持平报61.53美元/桶，布油主力合约微涨0.05%至64.81美元/桶[3] - COMEX黄金期货下跌0.7%至3342.2美元/盎司，白银期货微涨0.11%至33.645美元/盎司[4] 债券与外汇市场 - 欧债收益率普跌：法国10年期跌2.4基点至3.234%，德国10年期跌0.7基点至2.558%，意大利10年期跌3基点至3.552%[4] - 美元指数下跌0.1%至99.012，欧元兑美元升至1.1381，日元兑美元贬至142.77[4] - 在岸人民币兑美元收盘报7.1843，较前日上涨52个基点[5] 全球秩序与贸易环境 - 欧洲央行行长拉加德警告世界秩序受动摇，多边合作被零和思维取代，欧洲面临经贸环境巨变风险[2] - 德国副总理克林拜尔呼吁欧盟共同达成符合欧美利益的解决方案[2]

中国与印尼本币结算合作 - 中国人民银行与印度尼西亚银行签署谅解备忘录 将本币结算合作范围从经常账户和直接投资扩展至资本和金融账户的全部交易 [1] - 合作框架旨在促进支付联结并推动本币在双边交易和投资中的使用 [1] 美国与欧盟关税谈判 - 美国同意欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日 特朗普称谈话"非常愉快" [1] - 美国财长贝森特称欧盟是贸易谈判中的"例外" 特朗普50%关税威胁旨在促使欧盟加快行动 [2] - 德国经济事务研究所测算 若美国对欧盟实施50%关税 德国到2028年可能损失2000亿欧元 [2] 美国贸易协议进展 - 贝森特预计美国将在90天关税暂缓期结束前与其他国家达成协议 与印度谈判已进入深水区 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比称特朗普对欧盟和苹果的关税威胁"对供应链非常可怕" [2] 美国经济数据 - 4月新屋销售折合年率增长11%至74.3万套 创2022年2月以来最高 [2] - 旅游经济学公司数据显示 受关税政策影响 2025年美国国际入境旅客数量预计下降8.7% [2] 日本通胀数据 - 4月核心CPI同比上涨3.5% 创2023年1月以来最高 [3] - 大米价格同比上涨98.4% 连续7个月刷新历史最大涨幅 [3] 欧洲经济数据 - 英国4月零售销售环比增长1.2% 同比增5%创2022年初以来最大增幅 [3] - 德国第一季度GDP终值环比增长0.4% 同比萎缩0.2% [3] 全球市场动态 - 美国三大股指全线收跌 道指跌0.61% 标普500跌0.67% 纳指跌1% [4] - 美债收益率全线走低 10年期跌2.26个基点至4.506% [4] - COMEX黄金期货涨1.9%至3357.7美元/盎司 周涨5.35% [4] - 国际油价走强 美油涨0.92%至61.76美元/桶 [4] - 美元指数周跌1.84% 欧元兑美元周涨1.79% [4]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [4] 报告的核心观点 - 短期关注经济事实验证，7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开，关注关税和谈后是否出现新一轮的“抢出口” [1] - 美国关税再升级风险上升，“税率 + 配额”限制思路对全球贸易冲击关键在于与其他国家谈判进程，远端通胀预期有所下调，短期美联储降息预期面临压力 [2] - 商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置，黑色、有色等工业品需警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大，能源中期基本面供给偏宽松 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 5月7日“一行一局一会”出台金融政策提振经济，4月我国出口同比增8.1%、进口同比降0.2%，分国别或区域看，对美国出口同比 -21%、对东盟同比20.8%，分产品看劳动密集型产品出口受冲击明显 [1] - 5月19日央行表示抓好货币金融政策落实和传导，20日下调一年期和五年期LPR，23日将开展5000亿元MLF操作 [1] - 5月9 - 12日何立峰副总理访瑞与美方会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制，中方对美关税反制措施相应调整 [1] - 7月前宏观关注经济事实验证，关注关税和谈后是否“抢出口”，关注原油、集运指数、黄金等敏感商品 [1] 美国关税情况 - 5月8日英美就关税贸易协议条款达成“税率 + 配额”限制思路，英国对美出口最低面临10%关税，特定产品设出口上限 [2] - 美国财长警告若7月初关税暂缓期到期前未达成贸易协议，关税税率将恢复到“解放日”水平 [2] - 日本首席贸易谈判代表5月23 - 25日访美谈判，印美预计7月初前达成临时协议，韩国与美外汇谈判进行中 [2] - 美国商务部加强对中国AI相关出口管制，中国商务部回应执行美方措施涉嫌违法 [2] 通胀与利率情况 - 基于2018 - 2019年情境，美国PCE对加权平均进口关税税率弹性为0.1，若加权进口税率调降，远端通胀抬升压力预期下修 [2] - 5月13日美国4月CPI数据低于预期，通胀压力缓解，5月15日美联储主席称将调整利率制定框架，短期美联储降息预期面临压力，美联储理事沃勒称关税下降预计2025年下半年降息 [2] 资产价格表现 - 特朗普税收法案通过众议院后，美国30年期国债收益率短线拉升，日元涨至两周新高，黄金冲高回落，比特币刷新历史新高 [2] - 日本国债收益率延续升势，40年期国债收益率创新高，欧元区5月综合PMI下降，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次押注 [2] 商品市场情况 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行、后交易通胀上升，黑色、有色等工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大 [3] - 原油价格下移，IEA下调今年石油需求预期，5月3日OPEC + 确认6月增产41.1万桶/日，7月再次大规模增产在讨论中，22日布油期货跌破64美元/桶 [3] - 欧盟计划2027年底前禁进口俄罗斯天然气，20日欧盟和英国对俄实施新一轮制裁，欧委会计划对进入欧盟小包裹征2欧元税 [3]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [6] 报告的核心观点 - 短期关注经济事实验证，关注全球贸易政策博弈，商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置，策略上商品和股指期货整体中性等待基本面验证 [2][3][5][6] 各部分总结 市场分析 - 5月7日“一行一局一会”出台金融政策提振经济，央行降准0.5个百分点、降低政策利率0.1个百分点等，金融监管总局推出八项增量政策，证监会表示稳定和活跃资本市场 [2] - 4月我国出口同比增长8.1%、进口同比下降0.2%，分国别或区域看对美国出口同比-21%、对东盟20.8%，分产品看劳动密集型产品出口受冲击明显 [2] - 5月14日央行数据显示金融对实体经济支持力度加大，5月9 - 12日中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，国务院关税税则委降低对美进口商品加征关税税率 [2] - 5月15日商务部回应中方对美关税反制措施调整，称因美方撤销对华加征关税而相应调整，双方将保持沟通，中方敦促美方停止232关税措施 [2] 全球贸易政策博弈 - 5月8日英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国对美国出口面临最低10%关税，具体产品或设出口上限 [3] - 该“税率 + 量”限制思路对后续全球贸易有冲击，美国与日本、韩国关税谈判需时间，日本要求取消汽车关税，美日会谈有成效，印度对美采取反制措施 [3] - 基于2018 - 2019年情境，若美国加权进口税率调降，远端通胀抬升压力预期将下修 [3] 美国FOMC会议 - 美国5月FOMC会议声明维持目标利率不变，称经济前景不确定性“进一步”增加，失业率和通胀上升风险增加，重申经济活动稳健扩张 [4] - 会后鲍威尔强调美联储不会急于降息，7月前宏观预计围绕经济事实验证展开 [4] - 5月13日公布的美国4月CPI数据低于预期，显示通胀压力缓解，但关税影响未完全传导至消费端，企业或处库存消化阶段 [4] 商品分析 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行、后交易通胀上升，黑色、有色等工业品警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大 [5] - 中国自1月中旬起停止采购美国大豆和玉米，增加从巴西采购，原油价格下移，IEA下调石油需求预期，OPEC+6月增产41.1万桶/日且可能7月继续增产 [5] - 欧盟计划2027年底前禁止进口俄罗斯天然气，近期需警惕黄金回调风险 [5] 要闻 - 5月15日商务部回应取消或暂停对稀土出口管制，称因美方撤销对华加征关税而相应调整，中方对中美经贸磋商机制持开放态度 [8] - 特朗普称伊朗同意部分条件，美伊正认真谈判，印度提出“零关税”协议，市场关注美联储讲话 [8] - 亚太经合组织预估2025年亚太地区GDP增长率为2.6%，低于先前的3.3%，4月贸易政策波动幅度是2015 - 2024年平均值的9倍 [8] - 商务部认为美方232关税措施是单边主义和保护主义行径，敦促美方停止该措施 [8]

报告行业投资评级 - 短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品 [2] - 商品策略强弱排序：贵金属>有色>能源>黑色 [2] 报告的核心观点 - 国内4月出口同比上升8.1%，贸易顺差968.1亿美元，同比增长34%，预计国内经济增速平稳且好于预期；中方将与美方就贸易问题会谈，央行超预期降准0.5%、降息10BP，短期提振国内风险偏好 [2] - 美国4月非农就业和ISM非制造业数据好于预期，经济活动稳健扩张；特朗普宣布美英达成有限贸易协议，中美将进行贸易谈判接触；美联储维持利率不变，略微偏鹰，美元短期反弹，全球风险偏好升温 [2] - 近期中美贸易谈判有进展，央行超预期降准和降息，市场情绪回暖，短期国内市场反弹，股指谨慎做多；债市外部风险缓和但货币政策宽松，债券价格短期高位震荡，谨慎做多；商品市场整体震荡，原油、有色、黑色维持谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周重要要闻及事件 - 5月5日，美国总统宣布对国外制作进入美国的电影征100%关税，将在未来两周宣布对医药产品的关税措施 [3] - 5月6日，美国3月贸易逆差环比增长14%至1405亿美元，进口增长4.4%，出口小幅上涨0.2%，农产品出口受冲击；日美谈判中，美方拒绝取消部分关税；中方决定与美方接触，何立峰将与美国财长会谈；重点城市4月二手房成交量同比普遍增长 [3][8] - 5月7日，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，经济前景不确定性增加；鲍威尔表示无需急于降息；美国副总统称与欧盟谈判进行中，欧盟称若谈判失败将公布反制措施；三部门发布金融政策稳市场，央行降准降息等 [4][9] - 5月8日，英美就关税贸易协议条款达成一致，美国降低对英汽车、钢材和铝材关税；美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，续请失业金人数下降2.8万人至187.9万；欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单并起诉美国；英国央行降息25个基点 [5][6][7] - 5月9日，纽约联储等多位美联储官员指出贸易政策增加经济下行风险；美国总统称中美将周末谈判，对华加征关税将下调；4月我国货物贸易进出口同比增长5.6%，对美出口2368亿元，自美进口901.1亿元 [5][10] 本周重要事件及经济数据提醒 - 5月12日发布产业数据（电解铝库存、锌锭社会库存等） [11] - 5月13日发布产业数据及欧元区、德国ZEW经济数据和美国4月CPI数据 [11] - 5月14日发布产业数据及德国4月CPI数据 [11] - 5月15日发布产业数据及中国4月金融数据、英国一季度GDP数据、欧美工业生产和零售数据等 [11] - 5月16日发布产业数据及日本一季度GDP、工业生产数据和美国4月新屋开工数据 [11] 全球资产价格走势 - 股票方面，各指数有不同涨跌幅，如道琼斯工业指数日涨+0.29%，上证指数周涨1.92%等 [12] - 债券方面，中债、美债等10Y收益率有不同变化，如中债10Y周涨0.09BP，美债10Y周涨4.00BP [12] - 大宗商品方面，各品种价格有不同表现，如SHFE螺纹钢周涨2.39%，COMEX黄金周涨3.10% [12] - 汇率方面，美元指数等有不同涨跌幅，如美元指数周涨0.31%，欧元兑美元周跌0.44% [12] 国内高频宏观数据 - 上游展示了CRB商品指数、国内南华商品指数、能源价格、煤炭库存等数据图表 [13][14] - 中游展示了钢铁、有色、建材、化工等行业的价格、产量、库存、开工率等数据图表 [42] - 下游展示了房地产、汽车等行业的成交面积、销量、开工率等数据图表 [71] 国内外流动性 - 全球展示了美国国债收益率及周变化数据图表 [82] - 国内展示了物价、央行公开市场净投放、同业拆借利率、回购利率、国债利率等数据图表 [84] 全球财经日历 - 5月13日欧盟将公布ZEW经济数据，美国将公布4月CPI数据 [105] - 5月14日德国将公布4月CPI数据 [105] - 5月15日中国将公布4月金融数据，美国将公布4月PPI、零售等数据 [105] - 5月16日日本将公布一季度GDP数据，美国将公布4月新屋开工数据 [105]