一级市场回顾 - 上周一级市场国债发行规模4308亿，净融资额1351亿 [1] - 地方债发行规模2618亿，净融资额1243亿 [1] - 政策性金融债发行规模1620亿，净融资额636亿 [1] - 金融债（不含政金债）发行规模1225亿，净融资额-72亿 [1] - 非金信用债发行规模3928亿，净融资额1073亿 [1] - 可转债新券发行2只，预计融资规模9亿元 [1] 二级市场回顾 - 上周债市中短端利率下行，长端震荡 [2] - 主要影响因素包括资金面、陆家嘴会议、银行等机构行为、以伊冲突等 [2] 流动性跟踪 - 上周OMO净投放，MLF到期回笼 [3] - 央行二次买断式操作呵护税期资金面，大行资金融出量持续回升 [3] - R001和R007分别较前周下行1.4BP和上行1BP [3] 政策与基本面 - 5月经济数据呈现生产稳、消费升、投资降的特征，但结构隐忧仍在 [4] - 高频数据显示生产端环比回落，消费端内外需均有下行 [4] - 生产端居民端价格分化，中东冲突推动油价继续大幅上涨 [4] 海外市场 - 美联储6月FOMC表态略偏鹰，但美消费、生产等经济数据表现不佳 [5] - 地缘冲突加剧海外市场避险情绪 [5] - 10年期美债收盘在4.38%，较前周下行3BP [5] 权益市场 - 上周A股多数宽基指数震荡收跌，万得全A下跌1.07%，万得微盘股指数下跌2.18%，沪深300收跌0.45%，科创50下跌1.55% [6] - A股成交缩量，日均成交额1.22万亿，周度日均成交量减少1566.44亿 [6] - 截至2025年6月19日，全A融资余额18091.67亿，较6月12日增加1.88亿 [6] 债市策略展望 - 债市下半年利好因素逐步增多，债市收益率易下难上态势并未改变 [7] - 10年期国债收益率已反应宏观预期，债基已抢跑久期操作，短期长端利率难有明显超额机会 [7] - 短端利率距离前低仍有一定距离，银行平衡久期压力持续，为短债买盘积聚力量 [7] - 信用债欠配逻辑持续演绎，策略上短期仍以票息策为优先，1-2年期信用利差已较薄，3-5年中等资质券种或有更好机会 [7] - 转债供需矛盾仍在，流动性相对宽松，部分银行转债强赎退市导致底仓品种稀缺 [7] - 转债指数已达震荡区间上沿，指数性机会需等待催化剂，现阶段需做好底仓品种切换 [7]

地缘政治冲突对亚洲市场影响 - 美国总统下令袭击伊朗三处核设施 加剧市场对中东能源供应中断的担忧 亚洲经济体因高度依赖燃料进口而尤为敏感 [1] - 布伦特原油价格逼近80美元/桶 油价驱动的通胀压力可能影响亚洲经济增长 净石油进口国货币承受最大冲击 [1] - 伊朗警告将采取报复行动 投资者密切关注霍尔木兹海峡是否会被封锁 该海峡是中东石油运输咽喉要道 [1] 亚洲货币与股市表现 - 韩元领跌亚洲货币 推动彭博亚洲美元指数下跌0.3% 印尼盾同步走弱 印尼央行已进行市场干预 [1] - 明晟新兴市场股票指数跌幅一度达1.3% 台湾股市跌幅居前 芯片股因美国技术出口豁免担忧遭抛售 [1][2] - 布伦特原油期货与亚洲美元现货指数的30日相关性达-0.45 为2022年3月以来最负值 显示风险联动效应 [2] 特定货币与资金流向 - 富国银行指出印度卢比 韩元 泰铢和菲律宾比索可能受创最深 韩元多头仓位过度集中或导致短期疲软 [2] - 投资者此前正全力涌入新兴市场 地缘冲突加剧资金流向剧烈逆转风险 可能导致新兴市场货币大幅贬值 [2]

港股市场表现 - 香港恒生指数突破24000点，恒生科技指数大涨2.78%，科技、医药、消费等板块集体大涨 [1] - 恒生科技指数和恒生国企指数自4月低点均上涨超过20%，迈向技术性牛市 [1][3] - 17只认购证半日翻倍，上午最大涨幅达300%，涨幅超过50%的认购证一度超过50只 [1][3] - 认购证主要涉及快手、美团、商汤、京东、金蝶、理想等股票 [3] 市场驱动因素 - 政策支持与AI热潮推动港股展现强劲吸引力，恒生指数及科技指数年初至今跑赢美国、日本等主要股指 [1] - 科技与AI板块成为主战场，由Deepseek带动的科技股、大交易带动的创新药以及新消费成为市场主力 [3] - 流动性充裕，离岸人民币香港银行同业拆息(CNH Hibor)主要期限利率全线下行，隔夜Hibor跌15个基点至1.34985% [1][4] - 港元兑美元汇率触及7.75的强方保证，香港金管局投放港币流动性，1个月Hibor从4月底的4.07%快速降至0.559%附近 [5] 资金流动 - 新兴市场股市和债市八周来资金流入最强劲，最近一周现金流入量创下自1月以来的最大纪录，接近950亿美元 [5] - 香港金管局200亿元人民币的日间回购协议流动性已被调用逾八成 [4] - 美元/港币套息交易空间打开，驱动港元汇率接近弱方保证，本次汇率变动是历史上最快的一次强弱方之间调整 [7] 估值比较 - 恒生指数10倍左右的估值相比美股具有明显优势 [7] - 美股TAMAMA科技指数市盈率32.2，费城半导体指数市盈率45.8，纳斯达克指数市盈率39.9，标普500席勒市盈率36.91，均处于偏高位区间 [7] 风险偏好 - 中美积极信号带动短期港股风险偏好回暖 [8] - 市场对美政治风险噪音的重定价阶段已然到来，"TACO交易"热度较高 [8]

欧洲企业财报表现 - 第一季度欧洲多数行业实现销售额增长与利润率大幅提升 推动欧洲股市上市公司整体每股盈利(EPS)同比增长5% 远好于金融市场原先预测的1.5%下滑预期 [1] - 欧洲公司普遍强调贸易战对财务状况直接影响有限 因采取缓解策略及中美贸易出现积极进展 [1] - 斯托克600指数成分公司第一季度盈利超预期的比例和幅度处于历史典型水平 [4] 行业与市场情绪 - 能源和金融行业对特朗普关税政策转变最为担忧 这两个行业管理层整体情绪较2016至2019年均值降幅最显著 [6] - 业绩电话会议平均提及关税5次 整体语气弱于2016—2017年 但略高于2018—2019年管理层情绪最低点 [6] - 可选消费、医疗保健和工业板块中削减或撤回业绩指引的公司 在业绩公告首日股价净跌2.1% 五天后跌幅扩大至2.6% [9] 策略师观点与市场展望 - 花旗策略师团队指出欧洲市场已度过盈利不确定性最高峰 财报季支撑与经济增长相关的周期股继续跑赢大盘 [4] - 高盛将欧洲股市每股收益增速预期从2025年-7%大幅上调至0% 预计2026年实现4%增长 归因于良好首季财报及欧洲经济前景改善 [4] - 摩根大通预计斯托克600指数2025年表现将比标普500指数高出25个百分点 花旗预测为2005年以来最佳水平 [12] 估值与资金配置 - 斯托克600指数市盈率约14.6倍 远低于标普500指数近22倍的市盈率 [13] - 高盛预计投资者将继续将资金重新配置到欧洲地区 因相对估值较低且美国市场高度集中 [13] - 欧洲通胀进一步缓和 较低通胀与较高平均估值之间存在密切关系 [13]

智通财经APP获悉，花旗最近发布了美股投资策略研究报告，将2025年标普500指数的年终目标从6500 点下调至5800点，并将该指数的全年每股收益预期从270美元下调至255美元。这一调整主要基于关税政 策的不确定性和近期宏观经济放缓的迹象。由于政策的不确定性，花旗认为估值有所压缩是合理的。 花旗认为，在基准情景下，美国在谈判后将对等关税降至10%左右并对中国加征60%的关税，此外还将 征收额外的行业关税，并为美国公司提供一定的豁免空间。总体而言，美国进口商品的实际关税税率将 提高10-15个百分点，经济增长将适度放缓。在悲观情景下，谈判不太成功并引发更多的反制措施，美 国进口商品的实际关税税率将提高20-25个百分点，足以引发一场更严重的衰退。在乐观情景下，关税 谈判取得成功，美国进口商品的实际关税税率将降至5%左右，经济实现软着陆。 总体而言，花旗认为，宏观经济的恶化给标普500指数成分股公司的盈利前景带来了不利影响，小盘股 可能继续面临压力。不过，美股在"解放日"后大幅下挫，表明市场已经消化了关税的大部分负面影响。 花旗认为当前的市场调整提供了长期布局优质公司的好机会，建议投资者在标普500指数接近4 ...