国内黄金零售市场报价 - 2026年1月24日，国内主流珠宝品牌金饰价格普遍上调，单日涨幅在40元至53元之间，周大福、金至尊、周大生、潮宏基及谢瑞麟报价为1542元/克，周生生报价1545元/克，老庙黄金单日上调52元至1548元/克 [1] - 同期，水贝批发市场实时报价为1264元/克，菜百首饰报价1485元/克，中国黄金与老凤祥报价1538元/克 [2] - 国内基础金价已站稳1111元/克，回收价格浮动至1092元/克附近，终端市场集体跳涨反映了原料成本激增对消费端的直接传导 [2] 国际贵金属市场表现 - 2026年1月24日，国际黄金（XAU）开盘于4934.96美元/盎司，最高触及4966.49美元，最终报收于4952.03美元，日内涨幅约0.35% [3] - 白银（XAG）单日涨幅达2.72%，报价攀升至98.77美元/盎司，铂金（XPT）与钯金（XPD）分别报价2637.80美元和1906.47美元，黄金作为避险资产领头羊带动了整个金属板块的估值修复 [3] - 市场整体趋势受地缘政治风险及货币政策不确定性支撑，呈现出高频刷新历史记录的特征 [4] 黄金回收与租赁业态 - 2026年1月24日，含金量99.9%以上的黄金回收价报1055元/克，近十日回收价在1013元/克至1068元/克之间波动 [5] - 金价高企催生了黄金租赁业态的关注，以深圳水贝市场为例，专营租赁业务的商户极少，主要模式为线上运营 [5] - 一家名为“租珠侠”的平台提供金饰租赁服务，租金约为每克每日20至50元，租期通常为7天，支持免押金及租转购，业务量更依赖于婚庆周期，受金价短期波动影响有限 [5] 金价波动的核心驱动因素 - 全球央行已连续多月以约每月60吨的速度增持黄金，新兴市场央行尤为积极，从需求端对金价构成了坚实且持续的支撑 [6] - 在高通胀、地缘政治紧张及全球政策不确定性背景下，私人部门对冲需求激增，ETF持仓回升，高净值家庭直接购买实物金条、投资者买入黄金期权等行为形成了并行的需求流 [6] - 市场对美联储2026年降息的预期降低了持有黄金的机会成本，美元信用担忧、欧美贸易摩擦等风险因素为金价注入了地缘风险溢价 [6] - 期货与期权市场中的技术性买盘在某些时段放大了价格波动，上海金与伦敦金之间高效的套利机制确保了国内外市场的紧密联动 [7] 投资者行为与市场趋势 - 投资者行为分化，有人变现金条获利，有人在金店追涨入场，广州婚庆市场有新人因金价过高将金镯换为镀金替代，浙江工厂主将30%企业备用金转黄金积存以对冲政策不确定性 [9] - A股贵金属板块走强，四川黄金、湖南白银涨近7%，中金黄金涨超5%，黄金ETF持仓稳步上升 [9] - 短期需警惕技术性回调风险，例如2025年10月金价曾突破4379美元后跳水至4082美元，单日波动近300美元，老庙金饰价从1294元跌至1211元 [9] - 华尔街交易员注意到亚洲时段神秘买盘，突破关键点位或触发新一轮上涨，长期看，黄金波动与债务周期同步，在信用货币体系下，相对于法币的价值重估潜力或超历史表现 [9]

品牌首饰金价概览 - 主要珠宝品牌足金零售价集中在1435至1436元/克 其中周大福、六福、金至尊、谢瑞麟、老凤祥多为1436元/克 老庙为1435元/克 [2] - 周生生报价为1429元/克 较前一日小幅回落 菜百首饰与中国黄金足金999报价为1392元/克 低于主流品牌 [2][4] - 其他品牌如周六福报价约1421元/克 金大福约1429元/克 整体波动有限 部分地方金店如东祥金店黄金价格为1431元/克 萃华金店为1392元/克 百泰黄金为1316元/克 [3][4] 国内现货及纸黄金价格 - 上海黄金交易所现货黄金价格约为1031.09元/克 国内现货金价围绕1031元/克窄幅震荡 足金9999约1029元/克 沪金95约1024.30元/克 多数品种呈小幅回调 [5] - 工商银行纸贵金属价格整体下行 纸黄金（人民币）报1028.58元/克 纸白银报20.02元/克 纸铂金报517.46元/克 纸钯金（人民币）小幅上行 [5] - 美元计价产品中 黄金、白银、铂金价格偏弱 钯金价格相对坚挺 [5] 投资金条与批发市场价格 - 投资金条报价整体位于1042至1053元/克区间 多数银行与机构价格高于上金所基准价（约1031.5元/克）[6] - 部分品牌或金店的工艺金条、投资金条价格显著更高 达到1250至1290元/克一带 [6] - 深圳水贝批发市场足金999报价约1184元/克 更高纯度品种多在1185元/克附近 水贝金条牌价可低至968元/克 批发与品牌零售价差明显 [6] 国际金价与宏观驱动因素 - 国际金价在创出4630至4643美元/盎司附近高点后回落至4595美元/盎司一带 波动与通胀数据、美联储降息预期变化相关 [8] - 黄金期货日内区间拉大 显示多空分歧加剧 美债利率与实际利率变化被视为关键变量 [8][9] - 日本加息等因素对美元形成扰动 地缘风险持续抬升避险需求 为金价提供阶段性支撑 [9] 央行购金与市场行为分化 - 央行购金是黄金市场的重要支撑 2025年全球央行净购金量超过1000吨 多国倾向增加储备并推动黄金回流 [10] - 婚庆刚需更倾向品牌金店 重视工艺与情绪价值 年轻消费者通过批发市场或小克重产品降低门槛 [10] - 投资者策略更偏向分批建仓与仓位管理 常见配置区间为总资产的5%至15% 矿企并购与国内找矿进展增强供给端想象空间 [10]

文章核心观点 - 中国消费市场正经历一场**两极分化型的复苏**，而非全面回暖 [11] - **高端消费**（尤其是奢侈品）已出现明确的触底回升迹象，主要由高线城市和中高收入群体驱动 [11][12] - **大众消费**则面临压力，更强调性价比，市场竞争加剧和折扣力度加大侵蚀了利润空间 [11][29] - 2026年的投资机会在于顺应**两极分化主线**，布局高端赛道的确定性增长，并对大众消费端的竞争保持谨慎 [31] 奢侈品消费触底回升 - **全球龙头业绩反弹**：2025年第三季度，全球最大奢侈品集团LVMH实现总收入182亿欧元，核心业务增速由负转正至**1%**，是年内首次销售反弹 [5][16] - **大中华区成为核心驱动力**：LVMH在2025年第三季度于大中华区增长**7%**，明显高于市场预期 [16] - **多个品牌恢复增长**：2025年第三季度，多个主要奢侈品品牌营收同比转正或改善，例如LVMH (**1%**)、Prada (**9%**)、爱马仕 (**10%**)、Burberry (**2%**) [13] - **关键进口数据强劲**：2025年11月，中国皮质手提包进口同比增长**15%**，创近两年新高，该数据是奢侈品需求的密切关联指标 [5][15] - **高端商场销售印证回暖**：2025年前三季度，上海兴业太古汇和上海前滩太古里零售销售额均同比大幅增长**41.9%** [19][20] 消费复苏呈现两极分化特征 - **驱动群体分化**：复苏由**高线城市和中高收入群体**的需求修复引领，下沉市场仍以谨慎支出和追求性价比为主 [11] - **品类表现分化**：高端消费领跑，大众消费承压，品牌优势在复苏早期被放大 [21] - **财富效应支撑**：过去一年的股市回报改善带来财富效应，重新点燃部分消费需求，与高端消费的“高弹性”特征相符 [9][12] 高端消费细分领域表现 - **高端黄金珠宝逆势增长**：在金价年内涨幅超**60%**、突破1000元/克的背景下，大众黄金饰品消费量前三季度同比下降**33%**，但以老铺黄金为代表的高端黄金珠宝2025年上半年收入同比增长超**250%** [21][23] - **高端运动户外品牌高速增长**：2025年第三季度，亚玛芬（始祖鸟母公司）在大中华区营收达**4.62亿美元**，同比增长**47%**，拉动集团净利润飙升**156%** [25] - **轻奢及特定品牌表现亮眼**：Prada集团2025年第三季度保持**10%** 高增长，旗下年轻品牌Miu Miu前三季度增长高达**41%** [18]；Tapestry集团（Coach等）大中华区2025年第三季度增长**20%**；Ralph Lauren中国内地增长**30%** [19] 大众消费面临压力 - **运动鞋服市场承压**：大众运动鞋服2025年零售额季度增速放缓甚至下滑，盈利能力受冲击，原因包括线上低毛利渠道占比上升及市场竞争加剧导致的折扣力度加大 [29] - **消费意愿分层**：对价格敏感的大众消费者在高金价等环境下会减少非必要消费，与中高收入群体为工艺、品质和资产属性买单的行为形成对比 [23] 市场案例与投资线索 - **免税零售商受益**：以中国中免为例，作为专注奢侈品与高端消费的免税零售商，其股价已从底部反弹近一倍，体现了市场对高端消费复苏逻辑的认可 [31] - **复苏路径展望**：当前复苏集中在高端，若未来消费者信心进一步修复，回暖趋势可能向更广泛的消费层级扩散 [35]

核心观点 - 黄金市场呈现“交易端波动、零售端持稳”的分化格局 国际金价报4673.5美元/盎司 国内基准金价在1046-1048元/克震荡 而零售端足金999价格坚挺于1400-1456元/克区间 [1] - 高金价对传统黄金消费形成直接冲击 导致消费量下降 并促使行业向轻量化、高附加值产品转型以应对 [2][8][9] - 多重价差结构凸显了市场分层 包括零售与原料倒挂、品牌间价差以及投资品与消费品的割裂 [3][4][5] - 地缘政治、美元信用弱化及货币政策宽松预期三重力量推升金价中枢 央行购金与ETF增持提供支撑 [6][7][8] - 市场呈现极端超买特征 机构建议投资者根据自身策略进行差异化配置 [13][14][15] 国内金价行情与终端消费 - 头部品牌足金报价集中于1450-1456元/克 较前期高点回落明显 铂金价格维持940元/克高位 黄金饰品优惠力度加大 [1] - 2025年前三季度国内黄金消费量同比下降7.95% 其中黄金首饰消费量锐减32.50% [2] - 非婚庆、送礼等刚性需求减少 部分金店客流量较金价低位时期下降超三成 [2] - 部分品牌尝试以旧换新业务 交易量环比增长约20% 反映消费者盘活存量资产的趋势 [2] 黄金市场的多重价差 - 零售端与原料价倒挂显著 上海黄金交易所现货金价报1047.60元/克 品牌足金零售价普遍高出400元以上 周大福、老凤祥等溢价率超40% [3] - 品牌间价差分化 菜百、中国黄金足金报价1410元/克 而周大福、周生生等品牌达1455-1456元/克 价差达46元/克 [4] - 投资品与消费品价格割裂 银行金条售价多在1049-1050元/克 金饰回收价仅1030-1040元/克 隐含超400元/克的消费折损 [5] - 金融机构金条价格存在差异 浦发银行投资金条售价1096.5元/克 上海黄金交易所基准价仅1035元/克 [5] - 熊猫金币30克金币报价31650元 较原料金溢价超200% 凸显收藏属性附加价值 [5] 推升金价的核心驱动因素 - 地缘政治避险需求 中东冲突升级、南美局势动荡推动资金涌入黄金 [6] - 美元信用弱化 联邦债务突破38万亿美元 叠加特朗普与美联储政策分歧 削弱美元吸引力 [7] - 货币政策宽松预期 市场押注2026年美联储降息两次 利率下行利好黄金 [8] - 全球央行购金提供长期支撑 2025年购金量达900-1000吨 中国央行连续14个月增持 储备规模升至7415万盎司 [8] - 黄金ETF持仓量在金价突破4000美元后逆势增长15% 反映机构“买预期”策略 [8] 消费疲软下的行业转型 - 品牌加速产品结构调整 轻克重设计款走俏 如手机链、跨界饰品 采用小克重黄金搭配其他材质 [8] - IP联名溢价策略被采用 潮宏基等联合热门IP推出“一口价”产品 弱化克重强调工艺 毛利率提升显著 [9] - 数字化营销深化 部分品牌通过直播展示古法金工艺以吸引年轻客群 [10] - 行业可通过提升品牌使用费、优化供应链效率、加码精品设计改善盈利 单克毛利提升空间可达15-20% [11] 市场特征与投资策略 - 市场呈现极端超买特征 COMEX黄金非商业净多头占比达85% 白银期货单日振幅超15% 部分银行上调积存金门槛以抑制过热交易 [13] - 短期交易者可关注黄金ETF及期货 利用杠杆捕捉波段机会 [13] - 长期持有者优先选择银行金条、熊猫金币等低溢价品种 以规避饰品消费折损 [14] - 保守型投资者可考虑黄金主题基金 兼具流动性与抗风险特性 [15]

2025年是中国国潮品牌的"高光之年"，其影响力从国内延伸到海外。在中国，整个夏天，泡泡玛特的拉 布布（LABUBU）一"布"难求;冬天，"星星人"又跟喜茶联名推出奶茶。这一年，黄金品牌老铺黄金在 新加坡开设首家海外门店；喜茶"三倍厚抹"被海外消费者视为"时髦单品"，一度卖到售罄。在泰国， LABUBU还被授予"神奇泰国体验官"的称号，其在曼谷MEGA BANGNA商场开设的主题店，首日营业 额就突破千万元人民币。 没有语言门槛，无需背景介绍，仅凭一句简单的"LABUBU"、一杯印着小人头像的奶茶，就能够在世界 范围引起共鸣，中国国潮成为不同国家消费者之间进行跨文化交流的语言。 喜好大不同 艾媒咨询最新发布的《2025年中国国潮经济消费行为调查数据》显示，中国消费者对潮流品牌的偏好主 要集中在国内品牌上，占比高达85.79%，远超国外品牌。这表明国内潮流品牌在中国市场上具有较高 的认可度和影响力，已在消费者心中占据主导地位。 从各国消费者的留言来看，他们对中国国潮商品的喜爱主要源于对可爱设计、美学价值、卓越品质、健 康属性以及情绪价值的普遍追求。正是这些全世界消费者共通的情感，让国潮得以跨越地理和文化边 界。 ...

国际金价走势与市场表现 - 国际金价大幅上涨并刷新历史纪录，现货黄金站上每盎司4900美元关口，COMEX黄金期货一度触及每盎司4970美元，年内涨幅接近15% [1] - 高金价迅速传导至国内市场，多数品牌金饰报价突破每克1500元，部分品牌足金饰品报价达到每克1548元，单日单克上涨超50元，深圳水贝市场金饰克价达到1259元 [1] - 在美联储降息预期和地缘政治风险等多重因素推动下，金价正冲击5000美元关口，高盛将2026年12月黄金目标价从每盎司4900美元大幅上调至5400美元 [3] 黄金消费市场动态 - 农历新年前的传统旺季，高金价在一定程度上影响了市场“买气”，有品牌门店近半数顾客因高金价而犹豫，销量环比上月减少近20% [1] - 在金价加速上涨背景下，“一口价”金饰销量反而有所增加，因其设计感更好且价格更为稳定 [1] - 尽管多个品牌近期上调了“一口价”金饰价格，但由于国际金价涨速更快，且消费者认为其设计和工艺更好，更多消费者倾向于购买“一口价”产品 [2] 黄金珠宝行业定价模式与策略 - 行业定价模式主要分为“克重工费”和“一口价”两种，“克重工费”以黄金实时价格为基础计算总价并加工费，“一口价”则按件标价，价格包含材料、工艺、品牌溢价等综合成本 [2] - 国内多数黄金珠宝企业主要采用“克重工费”模式，企业利润空间直接受黄金原料价格波动影响 [2] - 随着“一口价”金饰逐渐流行，目前不少金饰企业均加大了“一口价”产品的比例 [2] - 周生生自1月6日起对部分定价类黄金饰品调价，单件涨幅200元至1500元，潮宏基自1月16日起对多款“一口价”金饰启动新一轮价格调整 [2] 金价未来核心驱动因素 - 高盛认为，私人部门为对冲全球宏观与政策不确定性进行的黄金多元化配置正在兑现，且相关“对冲持仓”在2026年将保持稳定 [3] - 央行月均60吨的购金量以及美联储降息带来的黄金ETF持仓增加，将成为金价上涨的核心驱动力 [3]

核心观点 展望2026年，商社行业投资围绕“内需”与“出海”两条主线展开[2]。内需方面，在政策支持与基本面改善的共振下，看好“新服务”与“新零售”领域的结构性机会，重点关注各子板块量价修复与基本面边际变化[2][24]。出海方面，优选已建立高竞争壁垒、业绩确定性强的龙头公司，其正从供应链优势向品牌力升级，并拓展多元市场[2][4]。 2025年行情复盘 - 2025全年，商贸零售（申万一级）指数上涨8.21%，社会服务指数上涨9.71%，分别跑输上证指数10.20和8.70个百分点[10] - 板块走势分化：社会服务板块年初因政策提振和春节旺季跑赢大盘，后受AI行情影响小幅跑输；商贸零售板块Q1走强后，Q2-Q3受竞争、成本等因素影响持续跑输，Q4随消费旺季和调改见效有所回升[10] - 子行业表现：Q2至Q3由新消费行情主导，黄金珠宝和代运营子行业上涨，小商品城创历史新高；Q3末至Q4顺周期风格占优[11] - 估值水平：社会服务板块PE-TTM处于近10年较低分位；商贸零售板块PE-TTM处于近10年90%多的高分位[17] 内需主线：新服务与新零售 已展现价增潜力、关注量修复的子板块 - **酒店**：休闲需求强劲，供给结构优化，价格持平微增。2025年10月中国内地酒店样本RP（每间可售房收入）同比转正，增长2.2%[2][38]。行业供给增速有望放缓，需求改善下或实现弱复苏[43] - **黄金珠宝**：金价高位震荡，2025年1-11月社零金银珠宝零售额同比增长13.5%[6]。价增潜力已现，2026年关注终端动销带来的量修复[2] - **免税**：政策加持，数据企稳。海南封关后，2025年12月封关首周，三亚全市免税销售额同比增长48.2%，全省离岛免税购物金额同比增长54.9%[47]。中国中免市场份额达78.7%，且毛利率逐步回升[47] - **母婴**：连锁龙头同店稳健增长，政策积极出台[2] 主要靠量增驱动、关注CPI的子板块 - **商超百货**：CPI上行利好超市同店，利润弹性优；百货资产价值丰厚，重估价值高[3]。行业关注点从门店调改转向供应链改革[3] - **旅游**：受益于银发经济、春秋假和雪假普及，关注景区扩容与资产整合潜力[3]。2025年Q3国内旅游人次/收入恢复至2019年同期的112%/108%，但客单价恢复至96%，消费决策更谨慎[53] - **餐饮**：行业供给持续优化，连锁化率从2024年的23%提升至2025年的25%[64]。头部餐企通过精细化运营、强化激励实现同店稳健增长和展店提份额[3] - **茶饮**：2025年外卖补贴战拉高单店基数，2026年同店增速或承压，开店将成为主要驱动[3]。截至2025年12月1日，蜜雪冰城门店数达41,865家，古茗达12,814家[79] - **代运营**：作为新细分赛道，渗透率快速提升，并孵化自有品牌[3] 互联网相关 - 关注美团（短期业绩接近筑底，长期价值稳固）和东方甄选（GMV延续较快增长）[3] 出海主线：从供应链到品牌力 - 出海龙头在过去2-3年已展现较优的业绩确定性和股东回报，2026年有望延续[4] - 趋势一：企业从传统供应链向更具综合竞争力的品牌建设跃升，在平台方和品牌方均有成长性优于出口大盘的优秀企业[4] - 趋势二：中国品牌出海目的地愈加多元，从欧美拓展至东南亚、非洲等新兴市场[4] - 推荐及关注标的包括小商品城、名创优品、安克创新、苏美达、乐舒适、赛维时代、致欧科技等[4][25] 零售业态演变与未来方向 从新零售到新消费 - 演变方向：一是提高供应链效率，从赚“场”的钱走向赚“货”的钱；二是弱化商品价值，突出服务价值[20] - 消费者需求分层，更重情绪价值与质价比。刚需品类重视安全、信赖、性价比；可选品类重视消费体验和质价比[22] - 新消费公司通过提供差异化细分品类供给创造需求，例如黄金珠宝从“渠道品牌”走向消费品牌，茶饮通过会员体系提升复购率[22] 大零售时代的规模化与差异化路径 - **规模化路径（以折扣零售为例）**：追求更低加价率。中国硬折扣市场规模在2024年已突破2000亿元，但渗透率仅8%，远低于德国（50%）和日本（42%）[99]。代表企业如奥乐齐、盒马NB、零食很忙等通过精简SKU、发展自有品牌实现高性价比[100] - **差异化路径（以品质零售为例）**：提供高品质商品和优质体验。例如山姆会员店（SKU约4000）、盒马鲜生（SKU 6000-8000）、胖东来等，通过商品精选、场景化体验和服务满足品质需求[103]。天虹超市通过Sp@ce 3.0升级，实现客流连续正增长[108] 高端消费呈现结构性修复 - 2025年Q3出现弱复苏迹象，在财富效应、汇率、政策（如海南封关）驱动下，免税、头部奢侈品与高端美护率先受益[109] - 2025年Q3，LVMH在亚洲（不含日本）销售额同比增长2%，历峰集团在大中华区销售额同比增长7%[111] - 2025年11月，海南离岛免税购物客单价达7,227元，同比增长40.9%[114] - 太古地产2025年Q3在内地所有高端商场零售销售额均实现正增长，上海兴业太古汇增幅达41.9%[113] 重点子行业详细展望 酒店 - 行业周期源于供需错配，当前或已接近复苏初期[32]。供给持续增加但增速放缓，连锁化率从2018年的19%提升至2024年的40.09%[38] - 龙头公司2025年Q1-Q3每间可售房收入同比承压但季度环比向好，Q4预计同比持平或微增。2026年行业整体有望实现弱复苏[43] 免税 - 政策密集出台，行业由底部修复转向温和增长[44]。海南离岛免税历经九次政策调整，2025年11月进一步优化，允许6类国内商品进入离岛免税店销售[45] - 需求端呈现结构性复苏，2025年11月离岛免税购物金额同比增长27.1%[114]。供给端格局重塑，中国中免转向“价值战”，并受益于三亚免税城三期等新增长点[46] 旅游 - 行业景气延续但竞争加剧，多数公司2025年Q1-Q3销售费用增加，业绩分化[57] - 2026年将受益于中小学春秋假、雪假等假期优化政策，个股层面“新项目”落地（如索道改扩建、新景区投运）成为核心看点[57] 餐饮 - 2025年受外部扰动，6-9月增速较低，10月后表现向好[64]。截至2025年8月，全国餐饮客单价降至36.6元，同比下降7.7%[64] - 头部品牌通过优化单店模型、强化激励、创新业务（如月子中心）应对挑战，同店表现季度向好[75] 茶饮 - 2025年品牌分化加剧，外卖大战拉高单店增速[77]。2026年外卖补贴退坡，同店增速或回落，行业增长更依赖头部品牌凭借运营和供应链优势持续展店[78] 会展演艺 - **会展**：内展稳步修复，外展结构向新兴市场迁移。AI全流程赋能（如智能匹配、语言翻译）推动行业创新增长[87] - **演艺**：顺应消费者需求，创新形式和内容，如宋城演艺拓展外场演出，大丰实业开发沉浸式演出和机器人演艺[87] 母婴 - 2025年龙头公司同店表现稳健，并积极布局差异化业态（如大店、优选店、月子中心）[116] - 2026年关注生育鼓励政策的落地效果，基本盘扎实、数字化与业态创新能力强的龙头公司有望提升份额[116]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 关注服务消费结构性机会，及春节旺季珠宝行情[2] - 文旅方面，元旦假期出行链数据超预期，建议关注冰雪游、寺庙游等细分赛道[3] - 美护方面，K型消费趋势明显，关注高端美妆品牌第三空间社交与情绪溢价，以及年轻圈层轻医美妆械合一产品需求[3] - 零售及潮玩方面，高端消费复苏趋势延续，潮玩有望扩散至其他年轻圈层消费[4] - 黄金珠宝方面，金价高位走强，关注春节旺季销售，预计主要品牌1-2月同店有望保持较快增长[4] 潮玩重点数据跟踪 - 2025年全年潮玩板块国内线上（天猫+京东+抖音）销售额约为7261.9百万元（约72.62亿元），同比增速40%[12] - 其中2025年12月销售额约为443.5百万元（约4.44亿元），同比增速-16%，环比增速为-45%[12] - 2025年1-12月泡泡玛特国内线上销售额约为3123百万元（约31.23亿元），同比增速137%[15] - 其中2025年12月泡泡玛特销售额约为181.6百万元（约1.82亿元），同比增速12%，环比增速为-42%[15] - 2025年1-12月布鲁可国内线上销售额约为199百万元（约1.99亿元），同比增速26%[20] - 其中2025年12月布鲁可销售额约为26.9百万元（约0.27亿元），同比增速91%，环比增速为42%[20] 美妆重点数据跟踪 - 2025年1-12月美妆国内线上（天猫+抖音）销售额约为2639.7亿元，同比增速6.1%[26] - 其中2025年12月美妆销售额约为192.77亿元，同比增速-0.4%，环比增速为-30.2%[26] 免税及景区 免税 - 元旦假期期间（2026年1月1日至3日），海口海关共监管离岛免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6%；购物金额7.12亿元，同比增长128.9%[30][31] - 三亚元旦三天（1月1日到1月3日）免税销售额4.8亿元，同比增长111.5%，其中1月3日免税销售额1.47亿元，同比增长137.6%[31] - 离岛免税政策优化，主要内容概括为“一个新增”和“三个优化”[32] - “一个新增”：在原有45个商品大类基础上新增宠物用品、可随身携带的乐器2个大类，免税商品品类提高至47个大类[32] - “三个优化”：1）允许服装服饰、鞋帽、陶瓷制品、丝巾、咖啡、茶等6类国内商品在离岛免税店免税销售[32]；2）将离岛免税政策享惠对象扩大到涵盖离境旅客[36]；3）岛内居民一年内一次离岛可不限次数购买“即购即提”商品[36] - 投资建议：短期关注元旦及春节旺季数据催化，中长期关注海南封关催化，相关标的包括中国中免、王府井、海南机场等[34] 旅游景区 - 2026年元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元[35] - 元旦假期全社会跨区域人员流动量为5.95亿人次，日均1.98亿人次，同比2025年同期日均增长19.62%[35] - 峨眉山景区元旦假期累计接待游客126166人次，同比增长20.88%[36] - 长白山景区元旦假期累计接待游客3.66万人，同比增长40.77%[37] - 长白山管委会元旦假期接待国内游客17.87万人次，同比增长74.34%；国内游客出游总花费2.01亿元，同比增长70.34%[37] - 黄山风景区元旦假期累计接待游客超7.5万[38] - 哈尔滨2026年1月1日接待游客140.5万人次，同比增长11.4%[39] - 投资建议：关注冰雪游（长白山，大连圣亚）、海南旅游、寺庙游（九华旅游，峨眉山）、出境游（众信旅游）、银发经济（三峡旅游）等一季度旺季细分赛道[40] 黄金珠宝 - 2025年我国限额以上单位金银珠宝类零售额达3736亿元，同比增长12.8%[41] - 2025年前三季度，我国黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50%[41] - 截至2026年1月20日，上海金交所黄金现货收盘价为1056.43元/克[41] - 投资建议：春节旺季金价走强，民众基于“买涨”心理，预计行业消费量下降有限，主要品牌1-2月同店有望保持较快增长，建议关注一口价产品占比高的潮宏基、老铺黄金、周大福，以及高股息的周大生、菜百股份[43]

国内品牌金价行情 - 2026年1月23日，各品牌金价较昨日出现显著上调，市场整体价格中枢已大幅上移 [1] - 老庙黄金报价1548元/克，为今日市场最高价，较昨日上涨52元/克 [1] - 菜百黄金报价1482元/克，为今日市场最低价，较昨日上涨50元/克 [1] - 最高价与最低价之间的价差为66元/克 [1] - 周大福黄金报价1542元/克，较昨日上涨44元/克 [1] - 周生生黄金报价1545元/克，较昨日上涨53元/克 [2] - 六福黄金报价1540元/克，较昨日上涨44元/克 [1] - 老凤祥黄金报价1538元/克，较昨日上涨43元/克 [2] 黄金回收与铂金价格 - 黄金回收价格同样大涨，不同品牌回收价差较大 [3] - 菜百黄金回收参考价为1136.20元/克 [3] - 周生生黄金回收参考价为1124.60元/克 [3] - 周大福黄金回收参考价为1124.60元/克 [3] - 老凤祥黄金回收参考价为1073.00元/克 [3] - 铂金饰品价格飙升，以周大福为例，铂金饰品价格上涨96元/克，报1051元/克 [3] 国际金价动态与驱动因素 - 国际现货黄金价格大幅上涨，昨日收报4934.83美元/盎司，涨幅2.14%，盘中最高涨至4940.40美元/盎司 [5] - 截至发稿时，今日现货黄金价格再创新高，暂报4958.12美元/盎司，涨幅0.48% [5] - 宏观去美元化进程深化，在地缘政治风险、疲软美元和美联储降息预期的共同作用下，显著提升了黄金作为替代性资产和避险工具的吸引力 [5] - 地缘政治不确定性加剧，例如格陵兰岛问题，支撑金价上行 [5] - 高盛集团将2026年底的金价目标从每盎司4900美元上调至5400美元，理由包括结构性需求持续加强，特别是新兴市场央行与私人投资者的需求，以及美联储降息预期推动 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告核心观点 - 关注服务消费结构性机会，及春节旺季珠宝行情 [2] - 文旅方面，元旦假期出行链数据超预期，建议关注冰雪游、寺庙游等细分赛道 [2][43] - 美护方面，K型消费趋势明显，高端美妆与轻医美或有结构性机会 [2] - 零售及潮玩方面，高端消费复苏趋势延续，潮玩品类高增长 [3] - 黄金珠宝方面，金价高位走强，春节旺季基于“买涨”心理，同店有望保持较快增长 [3][44][47] 分板块总结 潮玩 - 2025年全年潮玩板块国内线上（天猫+京东+抖音）销售额约为7261.9百万元（约72.62亿元），同比增速40% [3][11] - 2025年12月潮玩线上销售额约为443.5百万元（约4.44亿元），同比增速-16%，环比增速为-45% [3][11] - 泡泡玛特2025年1-12月国内线上销售额约为3123百万元（约31.23亿元），同比增速137% [14] - 泡泡玛特2025年12月销售额约为181.6百万元（约1.82亿元），同比增速12%，环比增速为-42% [14] - 布鲁可2025年1-12月国内线上销售额约为199百万元（约1.99亿元），同比增速26% [19] - 布鲁可2025年12月销售额约为26.9百万元（约0.27亿元），同比增速91%，环比增速为42% [19] 美妆 - 2025年1-12月美妆国内线上（天猫+抖音）销售额约为2639.7亿元，同比增速6.1% [26] - 2025年12月美妆线上销售额约为192.77亿元，同比增速-0.4%，环比增速为-30.2% [2][26] - K型消费趋势下，高端美妆品牌凭借第三空间社交与情绪溢价承接高端消费复苏，年轻圈层轻医美妆械合一产品需求扩容 [2] 免税及景区 免税 - 元旦假期（2026年1月1日至3日），海口海关共监管离岛免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6%；购物金额7.12亿元，同比增长128.9% [2][30][32] - 三亚元旦三天（1月1日到1月3日）免税销售额4.8亿元，同比增长111.5%，其中1月3日销售额1.47亿元，同比增长137.6% [32] - 离岛免税政策优化，新增宠物用品、可随身携带的乐器2个大类，免税商品品类提高至47个大类 [33] - 政策优化还包括：允许服装服饰等6类国内商品在离岛免税店免税销售；将离岛免税政策享惠对象扩大到涵盖离境旅客；岛内居民一年内一次离岛可不限次数购买“即购即提”商品 [33][38] - 海南封关预计大幅带动出入岛客流，过去5年海南实际利用外资1025亿元，年均增长14.6% [32][33] - 投资建议关注中国中免、王府井等免税运营商，以及海南机场等海南客流增长受益标的 [36] 旅游景区 - 2026年元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元 [2][37] - 元旦假期全社会跨区域人员流动量为5.95亿人次，日均1.98亿人次，同比2025年同期日均增长19.62% [37] - 峨眉山景区元旦累计接待游客126166人次，同比增长20.88% [38] - 长白山景区元旦累计接待游客3.66万人，同比增长40.77%；长白山管委会接待国内游客17.87万人次，同比增长74.34%；国内游客出游总花费2.01亿元，同比增长70.34% [40] - 黄山风景区元旦累计接待游客超7.5万 [41] - 哈尔滨市2026年1月1日接待游客140.5万人次，同比增长11.4% [42] - 投资建议关注冰雪游（长白山，大连圣亚）、海南旅游、寺庙游（九华旅游，峨眉山）、出境游（众信旅游）及银发经济（三峡旅游）等细分赛道 [43] 黄金珠宝 - 2025年我国限额以上单位金银珠宝类零售额达3736亿元，同比增长12.8% [44] - 2025年前三季度，我国黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50% [44] - 截至2026年1月20日，上海金交所黄金现货收盘价为1056.43元/克 [44] - 春节旺季金价走强，民众基于“买涨”心理，预计行业消费量下降有限，主要品牌1-2月同店有望保持较快增长 [3][47] - 投资建议关注一口价产品占比高的潮宏基、老铺黄金、周大福，以及高股息的周大生、菜百股份 [3][47]